大会概况 - 第十七届全国营养科学大会于2025年9月21日在北京开幕，主题为“营养创新——推动全民健康高质量发展”，近3000名专家学者参会 [1] 公司技术核心 - 公司核心专利科技成分为MitoQ® Mitoquinol（甲磺酸米托喹醇），其作用在于改善线粒体功能、降低氧化应激及延缓心血管衰老 [4] - 公司专注线粒体靶向抗氧化技术研发三十年，旨在为健康老龄化提供“线粒体级”解决方案 [5] - 靶向线粒体的抗氧化干预被强调为延缓衰老、提升健康寿命的重要路径 [5] 产品与科研支持 - 公司产品已获得超过25项临床试验和900余篇同行评审论文支持，证实其在多系统健康改善方面的显著价值 [5] - 公司产品线包括MitoQ经典胶囊、MitoQ+系列以及高纯EPA复配鱼油等多系列产品，以满足不同消费者的复合健康需求 [9] - 建议公众在专业指导下补充MitoQ® Mitoquinol，有效且安全剂量为10-40毫克/天，早餐前30分钟空腹服用效果更佳 [9] 行业趋势与产品定位 - 众多不健康的生活方式正从细胞层面侵蚀健康，许多慢性疾病的发病年龄呈现年轻化趋势 [8] - 补充MitoQ分子产品被定位为主动守护线粒体健康的积极动作 [8] - 公司的使命是赋能个人实现健康管理模式升级，从被动接受衰老转变为主动管理长期活力与生命质量 [5]

左旋肉碱行业定义及生产工艺 - 左旋肉碱是人体内天然存在的一种类氨基酸物质 在脂肪酸运输和能量代谢中起关键作用 主要功效包括提高运动耐力 控制体重 保护心脏健康 缓解慢性疲劳 抗衰老及支持男性生殖健康[2] - 生产技术包括直接萃取法 化学合成法 酶转化法和细菌发酵法 其中细菌发酵法因成本降低70%和纯度达99%以上成为主流[1][3] - 原料成本大幅降低得益于云南 山东等地生物发酵基地突破技术壁垒 实现菌种本地化替代进口[1][5] 行业发展现状 - 2024年中国左旋肉碱产量达10043吨 较2018年7643吨增长31.4% 出口量达6872吨 较2018年6300吨增长9.1% 预计2025年产量将达10800吨 出口量达7325吨[1][5] - 国内需求量从2018年1343吨增至2024年3171吨 增幅136.1% 市场规模从21165万元增至39060万元 增幅84.5% 预计2025年需求量达3485吨 市场规模达42691.5万元[4][5] - 行业从医疗领域扩展至减肥辅助和营养补充领域 中国已成为全球最大生产国和出口国[5] 行业产业链 - 早期生产工艺依赖动物提取 成本高效率低 现主要采用化学合成（原料为环氧氯丙烷 三甲胺）和生物合成（原料为酵母 曲霉等微生物）[6] - 应用领域包括保健产品 功能性饮料 婴幼儿奶粉 药物（治疗心脏病 有机酸血症等）及饲料添加剂（促进动物生长 提高肉质）[6] - 特定需求人群包括剧烈运动者 素食主义者 肥胖者 老人 婴儿和疾病患者 需通过膳食补充满足需求[6] 行业竞争格局 - 主要企业包括广州龙沙制药 东北制药（000597） 开原亨泰营养科技 辽宁科硕营养科技和诚达药业（301201）[7] - 诚达药业为国内最大生产商 年产量约4000吨 2024年左旋肉碱系列产品产量3701.81吨 外销1261.55吨 营业收入14323.26万元[8][9] - 开原亨泰核心产品包括左旋肉碱及其衍生物（酒石酸盐 乙酰盐酸盐等） 持有食品添加剂生产资质[8] 行业发展趋势 - 随着健康意识提升和人口老龄化 左旋肉碱认知度不断提高 市场规模将持续增长[11] - 未来产品类型将更丰富 应用领域进一步拓宽 精准营养和个性化健康管理成为发展方向[11] - 全球市场覆盖30多个国家和地区 中国企业在全球供应链中占据领先地位[9]

公司战略与研发方向 - 紧密跟踪国内外大健康与生物合成领域技术动态并规划研发项目 [2] - 强化技术队伍建设并寻求核心技术人员引进 [2] - 完善合成生物研发平台建设 [2] - 持续强化原料领域纵深布局并加速新产品产业化 [3] 辅酶Q10市场地位与需求 - 公司是全球最大辅酶Q10生产商，被工信部认定为"制造业单项冠军产品" [3] - 扩产改造后产能实现跨越式提升，成本降低且市场份额扩大 [3] - 辅酶Q10在心血管健康及抗衰老领域需求持续增长 [3] - 欧美市场刚性需求及亚太消费升级推动长期增长 [3] 品牌与市场竞争策略 - Doctor's Best品牌坚持选用最高品质原料，针对科学营养配方群体 [3] - 明星产品辅酶Q10和镁在Amazon处于头部位置 [3] - 实施全球品牌战略，构建"大单品+产品矩阵" [3] - 结合原料与品牌优势加速国内市场渗透 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年9月10日15:00至16:00在广东省广州市黄埔区鱼珠街道黄埔大道东916号举行特定对象调研活动 接待人员为董事会秘书唐金银女士 参与机构包括中粮资本 宝盈基金 永安资管等多家机构人员[1] 渠道发展规划 - 公司针对不同平台特性制定差异化策略 抖音作为行业主要增量来源虽获客成本高且盈利性弱 但仍是后续发力重点 将通过搭建自主直播间 维持合理达播合作及增加商品卡销售等方式提升抖音销售规模[2] - 货架电商渠道将通过增加专供品和强化线上运营能力助力业务发展[2] 线上渠道利润率 - 线上渠道份额提升且竞争充分 影响行业整体利润率 公司通过产品创新打造高价格带产品并提供多样化选择以应对各渠道特性[2] 国际市场布局 - 公司已在东南亚主要国家布局业务 马来西亚收入占比相对较高但整体处于初期未形成规模效应 基于人口基数和市场容量考量 印尼是重点拓展市场 目前正有序推进准入资质办理工作[2] 市场竞争策略 - 面对各行业普遍存在的价格战 公司通过适应渠道特性优化产品组合 强化产品渠道区隔 提升精细化运营能力并坚持高质量发展[2] 销售费用管理 - 公司持续优化广告费和市场营销费结构 兼顾短期经营效益与长期品牌价值沉淀 近两年强化费用管控机制 提升销售费用投放效率 合理控制销售费用率以释放收入增长潜力[2] 品牌发展战略 - 在人口老龄化与新一代消费需求扩大背景下 VDS消费需求日益多样化 公司坚持多品牌发展战略 各品牌围绕目标消费人群特征优化品牌策略[2] 产品创新与资金规划 - 公司持续关注行业创新趋势 依据市场需求和监管政策布局创新型产品[2] - 募投项目立项具有时效性 公司将结合市场环境变化配合发展战略挖掘募集资金投资需求[2]

电商渠道策略 - 抖音渠道费比较高且盈利性较弱，但作为行业主要增量来源，是后续重点发力平台，公司将通过搭建自主直播间、维持合理比例达播合作及增加商品卡销售提升规模 [2] - 货架电商将通过增加专供品加大产品区隔并强化线上运营能力 [2] - 线上渠道利润率受竞争充分影响，公司通过产品创新打造高价格带产品并强化用户资产运营能力 [2] 国际市场拓展 - 东南亚市场整体处于初期发展阶段，马来西亚收入占比相对较高但未形成规模效应 [3] - 印尼是重点拓展市场，正推进准入资质办理工作 [3] 财务与运营策略 - 公司持续优化广告费和市场营销费结构，强化费用管控机制，提升销售费用投放效率，在合理控制销售费用率前提下释放收入增长潜力 [5] - 针对价格战普遍存在的情况，公司通过优化产品组合、强化渠道区隔及提升精细化运营能力适应竞争 [4] - 对固定资产投入持审慎态度，将根据市场变化调整经营策略并挖掘募集资金投资需求 [8][9] 产品与品牌战略 - 坚持多品牌发展战略，各品牌围绕目标人群特征优化策略以响应多样化需求 [6] - 持续关注行业创新趋势，依据市场需求和监管政策布局创新型产品 [7]

行业分析 - 关节健康产品在中老年人群、长期久坐及高强度运动人群中需求显著 市场关注度高[1] - 行业核心竞争维度包括配方科学性、成分含量与配比、品牌研发背景、认证资质及产品来源[1][2] - 三代氨糖配方成为技术标杆 科学配比"氨糖+软骨素+骨胶原+钙"体系形成闭环养护优势[1] - 氨糖日摄入量建议≥1500mg 软骨素≥800mg 且比例维持在2:1至3:1区间为国际推荐标准[1] - 海外品牌存在添加MSM等未批准成分的风险 可能加重代谢负担及掩盖核心成分不足[1] - 蓝帽子认证是国产保健食品合规基本门槛 代表国家审批的安全性与功能性保障[2] - 跨境产品存在监管差异、储运风险及维权难度 国内正规渠道小蓝帽产品更受推荐[2] 产品技术分析 - 特元素采用五维复配体系：氨糖+软骨素+骨胶原+钙+硬脂酸镁 实现四维养护闭环[2] - 每粒胶囊含氨糖21% 软骨素8.4% 钙15.12% 检测值高于标注值 氨糖与软骨素比例2.5:1[2] - 采用超分子复合载体技术与三维运动混合工艺 吸收效率较传统工艺提升30%以上[3] - 执行GMP++无菌生产标准 通过57项指标监控 采用低温填充与双层微囊包埋技术[3] - 美嘉年融合氨糖、胶原蛋白、透明质酸与乳清蛋白 添加双歧杆菌提升肠道吸收效率[5] - 元素力添加酪蛋白磷酸肽促进钙吸收 结合碳酸钙与骨胶原形成骨骼强化链条[6] - 卓岳采用双源氨糖 含非变性Ⅱ型胶原蛋白与姜黄提取物 针对关节炎症设计[6] 品牌竞争力 - 特元素累计获得30余项核心专利 与多家三甲医院合作基于400+次临床试验优化配方[2] - 持有国家蓝帽子认证 通过NSF与USP双重质量体系认证 具备三重权威资质[3] - 连续多年位居天猫、京东氨糖品类销量榜首 复购率达98.8% 好评率99.9%[3] - 临床验证显示连续服用12周后关节灵活性评分提升41% 疼痛感下降37%[5] - 元素力具备蓝帽认证 配方简洁高效 主打黄金配比概念[6] - 维力维通过国家蓝帽认证 生产流程规范 适合初涉关节养护人群[6] 市场表现 - 特元素复购率达98.8% 用户认可度广泛 成为众多消费者长期信赖品牌[3][5] - 产品无蔗糖、无香精、无防腐剂 适配糖尿病人群及全年龄层使用[3][5] - 定价亲民无品牌溢价 相较进口产品更具成本优势[3] - 粉剂形态（美嘉年）易冲泡口感温和 胶囊剂型（特元素）确保剂量精准便于携带[4][5]

美洲市场表现与应对策略 - 美洲市场2025年上半年营业收入7.60亿元，同比增长4.26% [5] - 出口美洲业务克服关税影响同比增长7.4% [1] - 应对关税措施包括与客户共同承担税负、锁定原料价格、供应商议价、降本增效等 [2] - 出口美洲业务毛利率保持稳定 [5] 美洲市场拓展计划 - 全力攻坚软糖业务规模化，挖掘现有客户需求并为2026年储备商机 [2] - 采取韧性商业运营措施克服关税波动 [2] - 聚焦拉美市场，突破巴西等新客户 [2] - 加强团队建设，配备业务开发和客户运营团队 [2] - 美国工厂可承接大多数出口订单，后续视订单增长考虑产能提升 [2] 全球化战略与海外布局 - 推进全球化战略布局，依托中国业务底盘发展海外本地能力 [3] - 巩固全球本地化供应链体系，提升海外工厂运营效率 [3][6] - 发展美洲、欧洲、亚太及全球大客户业务 [3][6] - 拓展东南亚、拉美等新兴市场，分散单一市场风险 [3][6] - 积极推进泰国工厂建设项目 [3][6] 产能与订单情况 - 国内工厂软胶囊、软糖、片剂产能利用率中等偏上，饮品粉剂较富余 [4] - 德国工厂软胶囊产线产能利用率较高 [4] - 美国工厂软胶囊、软糖产能利用率中等偏上 [4] - 在手订单交付稳步推进，整体销售及交付情况正常 [4] 业务发展重点 - 夯实国内业务领先地位，发力新消费市场（MCN、跨境电商、私域、新零售） [6] - 与长青市场客户深度共创，推动顾问式销售模式和头部客户成长品类布局 [6] - 丰富产品矩阵，扩大核心单品推广成效 [6] - 深耕垂直赛道（如宠物营养），构建竞争优势 [6] - 打造营养健康产业新质生产力核心引擎 [6] 技术创新与智能化 - 推动抗衰研究院产业转化，推出技术平台和产品解决方案 [7] - 提升汕头智慧物流中心效率，推广黑灯工厂智能化改造 [7] - 开发AI智能配方设计系统，提升研发效率 [7] - 打造功能营养平台，生成精准个性化营养方案 [7] - 全面推进业务全流程数字化与AI应用 [7] 财务与公司治理 - 商誉4亿多元源于收购Sirio Germany和美国Best Formulations [7] - 2024年末商誉减值测试结果显示暂无减值风险 [7] - 正积极推进美国子公司个护业务剥离 [3] - 董事减持计划进展将依法披露 [7]

可转债发行概况 - 可转换公司债券简称金威转债 代码127111 发行总额129,239.48万元（12,923,948张） 上市时间2025年9月8日于深圳证券交易所 [4][8] - 债券期限6年（2025年8月20日至2031年8月19日） 转股期自2026年2月26日起至2031年8月19日止 [4] - 票面利率采用递增结构：第一年0.10% 第二年0.30% 第三年0.60% 第四年1.00% 第五年1.50% 第六年2.00% [19] 发行条款与特征 - 初始转股价格设定为19.59元/股 不低于募集说明书公告日前20个交易日股票交易均价及前一个交易日均价 [20] - 信用评级为AA级（主体及债券）由东方金诚国际信用评估有限公司评定 评级展望稳定 本次发行未提供担保 [6][33] - 包含赎回条款（连续30交易日中15日收盘价不低于转股价130%或未转股余额不足3000万元时触发）及回售条款（最后两个计息年度收盘价低于转股价70%时触发） [24][25] 资金募集与使用 - 实际募集资金128,354.51万元（已扣除承销保荐费884.97万元） 将用于辅酶Q10改扩建项目、年产30,000吨阿洛酮糖及5,000吨肌醇建设项目、信息化系统建设项目及补充流动资金 [19][32] - 发行费用合计1,113.61万元（不含税） 包含承销保荐费834.88万元 审计验资费113.21万元 律师费94.34万元 [17] 公司业务与经营 - 主营业务为营养保健食品原料（辅酶Q10、DHA、ARA、维生素K等）和饲料添加剂（维生素A、维生素D等）的研发生产及销售 旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz两大终端品牌 [11] - 采用"以销定产+适度备货"生产模式及"以销定购+合理库存"采购模式 销售渠道包括直供电商平台（Amazon、iHerb）及大型商超（Costco、Sam's Club） [11][12][13] - 2025年1-6月营业收入172,848.48万元 同比增长13.46% 净利润23,928.37万元 同比增长81.27% 主要因维生素A售价同比上涨38.29%及辅酶Q10毛利率提升9.54% [37] 股权结构与控股股东 - 总股本60,993.48万股 其中无限售条件流通股占比99.99% 控股股东为厦门金达威投资有限公司（持股34.71%） 实际控制人为江斌（通过金达威投资间接控制34.71%股份） [9][14][15] - 前十大股东合计持股61.43% 包括中牧实业股份有限公司（持股18.68%）及厦门安控地产集团有限公司（持股4.88%） [14] 财务指标表现 - 2024年流动比率2.18倍 速动比率1.48倍 资产负债率32.44%（合并） 存货周转率2.60次 应收账款周转率8.52次 [35][45] - 2022-2024年加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别为6.29%、7.44%、8.40% 近三年平均可分配利润足以支付债券一年利息 [44][45]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.63亿元 同比增长15.65% 归母净利润0.98亿元 同比增长3.99% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长4.70% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入2.98亿元 同比增长14.83% 归母净利润0.55亿元 同比增长0.26% 扣非归母净利润0.54亿元 同比下降0.62% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.84亿元/14.36亿元/17.58亿元 同比增长18.2%/21.2%/22.5% 归母净利润分别为1.95亿元/2.37亿元/3.10亿元 同比增长12.0%/21.5%/30.7% [5] 分业务收入表现 - HMB业务实现销售收入1.58亿元 同比增长3.75% 公司在健康老龄化领域配合乳业客户推出HMB成人奶粉 在运动营养领域推出"HMB+肌酸"新产品 针对GLP-1使用者推出维持肌肉质量产品 [2] - 氨糖业务实现销售收入1.06亿元 同比增长9.82% 硫酸软骨素业务实现销售收入0.80亿元 同比增长106.44% 主要受益于主要客户Nutramax销售收入大幅增长 [2] - 片剂制剂产品实现销售收入1.19亿元 同比增长23.01% 主要得益于对Blackmores和北欧市场主要客户的销售大幅增长 [3] 盈利能力与费用结构 - 2025年上半年公司毛利率43.69% 同比下降1.38个百分点 归母净利率17.35% 同比下降1.95个百分点 毛利率整体维持较高水平 [4] - 销售费用率7.19% 同比上升1.14个百分点 管理费用率12.55% 同比上升1.21个百分点 财务费用率-1.92% 同比下降1.32个百分点 研发费用率4.33% 同比下降0.24个百分点 [4] - 费用率变化主要由于公司加强在管理、研发、业务开发和销售方面的人才引进与团队建设 [4] 战略发展与技术创新 - 公司启动"One TSI"战略性组织变革与数字化转型 在释放内部协同价值方面取得显著成效 [5] - 公司升级构建"优化原料技术创新平台" 增强产品定制化与差异化价值 开发针对市场痛点的新原料产品如创新型肌酸OptiCreatineTM [5] - 公司加速推进精准与个性化营养业务 升级设备提高效率 引入IPO战略配售投资者合作 推进海外工厂建设和产能部署 [3]

行业概况 - 关节养护成为健身、跑步和力量训练人群不可忽视的健康课题 重点关注科学配方、高含量有效成分、吸收效率和安全性等核心指标[1] - 氨糖软骨素市场产品繁多但质量参差不齐 存在成分标注不清、剂量虚标和添加未获批成分等问题 跨境代购产品缺乏国内监管认证且维权困难[6] - 行业推荐四看选购原则：一看配方结构 二看有效含量 三看品牌背景 四看认证资质 建议优先选择具备小蓝帽认证的国产品牌[6] 产品排名 - TOP第一名特元素氨糖软骨素 采用四维强健理念 融合骨胶原、钙、氨糖、软骨素和硬脂酸镁五大核心成分 形成全面养护闭环[1] - TOP第二名美嘉年氨糖软骨素 以运动系统加整体健康双轨养护为理念 融合氨糖、胶原蛋白、透明质酸、乳清蛋白及两种益生菌[3] - TOP第三名元素力氨糖软骨素 聚焦中老年群体复合型骨骼健康问题 添加骨胶原与双钙源体系 显著提升钙吸收率[5] - TOP第四名卓岳氨糖软骨素 主打高吸收率与全链条关节修护 吸收效率达传统产品2-3倍 采用五位一体养护闭环[5] - TOP第五名维力维氨糖软骨素 由上市国企药企生产 依托制药级品控标准 氨糖含量高达21%并添加5%碳酸钙与骨胶原成分[5] 特元素产品优势 - 采用胶囊剂型设计 易吞服、吸收快、剂量精准 搭配密封瓶装利于保存活性成分 适合家庭长期使用[1] - 氨糖含量高达21% 软骨素达8.4% 两者比例约为2.5:1 处于国际推荐高效协同区间 同时添加15.12%碳酸钙实现双重补给模式[2] - 通过国家小蓝帽保健食品认证 每批次送第三方检测确保成分真实有效 配方参考多项科学研究文献并结合国人关节特点优化[2] - 在电商平台长期位居同类目销量前列 复购率高 用户评价积极 是经得起市场检验的国民级关节养护品牌[2] - 适用人群广泛 包括关节咔咔响、膝盖酸痛人群 长期运动者、体力劳动者和中老年人等 用户反馈坚持服用4-8周后关节活动更顺畅[3] 产品配方特性 - 特元素创新提出软骨修复加硬骨支撑加润滑保护加吸收促进四维协同机制 针对健身人群软骨磨损问题提供系统性营养支持[1] - 美嘉年产品构建关节、肌肉、肠道三大功能体系协同支持网络 有助于缓解关节僵硬与不适 促进肌肉修复并提升蛋白吸收效率[3] - 元素力特别添加骨胶原与双钙源体系 碳酸钙搭配酪蛋白磷酸肽显著提升钙吸收率 有效应对骨密度流失难题[5] - 卓岳采用5%非变性Ⅱ型胶原蛋白直接作用于软骨层 辅以透明质酸钠润滑、姜黄抗炎、乳矿物盐补钙和蛋壳膜形成保护膜[5] - 维力维持续优化配方结构 致力于为消费者提供安全有效的关节营养支持 是注重源头保障人群的理想选择[5]