核心观点 - 飞鹤作为中国乳品行业数智化转型先锋，展示了AI赋能全产业链的成果，从生产、研发、流通到服务，实现全局AI场景重构 [1] - 公司通过AI技术提升研发效率、牧场管理、生产制造和消费者服务，引领行业高质量发展 [1][2][4][5][7] - 飞鹤构建了开放的创新生态，与华为云、阿里云等科技企业合作，推动AI技术在营养健康产业的深度应用 [10][13] - 公司布局全龄精准营养市场，推出全球首款AI功能营养品，实现从婴幼儿到中老年的全生命周期覆盖 [15][16] AI技术应用 研发创新 - 构建首个自主母乳智算引擎和中国母乳大数据中心，发布国内首个母乳低聚糖数据库 [2] - 运用大模型验证小分子乳蛋白功效机理，开发全球首款AI功能营养品"爱本跃动蛋白" [2] - 集成云计算、AI算法和母子健康队列，构建新一代中国母乳大数据中心 [13] 牧场与生产 - AI系统根据牛群状况制定个性化饲喂计划，自有牧场鲜奶蛋白质含量≥3.4%、菌落指数≤0.5万，纯净度领先国际水平 [4] - 实现"2小时生态圈"，鲜奶2小时内抵达车间，最快28天送达客户 [4] - 千眼系统实现毫秒级质量监控，生产过程投料出错率和次数双归零 [4] 消费者服务 - 上线基于火山引擎大模型的母婴营养师，提供精准喂养建议 [7] - 推出搭载DeepSeek的智能语音机器人"鹤小小"，实现专业知识与情感互动 [7] - 发布AI营养顾问"Doctor AI"，提供全龄段定制化营养指导 [15] 产业生态建设 - 联合华为云、美年大健康成立"AI精准营养联盟"，推动技术普惠化 [10] - 与全球7国20余家机构合作，组建"母乳研究国家队"开展生命早期研究 [12] - 与火山引擎、阿里云、华为云分别合作建设中台系统和智能运维项目 [13] 市场布局与成果 - 中国市场连续六年销量第一，赢得亿万消费者信任 [14] - 围绕乳蛋白技术受理50项专利，实现7种原料工业化生产 [16] - 爱本跃动蛋白粉获"科学技术进步特等奖"，布局全年龄段功能营养 [16] - 作为"十四五"国家重点研发计划牵头单位，研制新一代婴配粉 [12]

公司AI战略布局 - 公司作为"全球首批AI乳企"受邀出席2025世界人工智能大会，展示其自主构建的"从前端研发到终端智慧育儿"的AI生态体系及全生命周期AI服务场景[1] - 公司加速AI布局战略，将专注成人健康的飞鹤爱本作为第二增长曲线，发力科技健康赛道[1] - 公司2018年率先推进全面数字化升级，2023年加码AI能力中台建设，已构建AI全链路赋能体系[16] 产品研发创新 - 飞鹤爱本依托"乳蛋白鲜萃提取科技"研发以小分子乳蛋白为核心的成人功能营养品，含有1600多种功能肽[6] - 运用AI辅助分析高效预测小分子乳蛋白潜在功效作用机制，优化产品配方，加速功能营养科研进程[7] - 首款AI功能营养品"飞鹤爱本蛋白粉"聚焦肌肉骨骼养护方向，经动物实验显示运动距离提升77%，肌肉神经信号传导提升169%[8] - 30天人群试用显示超过70%用户腿脚更有力，超过80%用户睡眠质量提高[8] 市场与行业趋势 - 中国60岁及以上人口突破3.1亿(2024年)，40岁以上人群超6亿，老龄化加深带来健康管理挑战[6] - 中国60岁以上老年人约1/3存在营养不良问题，普遍缺乏专业营养指导[11] - 行业面临配方同质化、效果难以感知等问题，AI技术可驱动功能营养产品实现精准化研发[6][7] 服务与生态建设 - 推出首个AI营养顾问"爱博士"，能提供智能陪伴、个性化营养建议等全场景服务[11] - 联合华为云、美年健康成立"AI精准营养联盟"，整合技术、场景和解决方案推动AI在精准营养领域深度应用[13] - 构建"精准化、普惠化、便捷化"的服务和场景升级，为功能营养领域提供AI+落地样本[15]

2025世界人工智能大会概况 - 大会汇聚谷歌、阿里、宇树、商汤等顶尖AI企业，展示最前沿AI技术与落地应用成果 [1] 飞鹤AI生态体系展示 - 公司构建"研发-产业链-终端"AI生态体系，覆盖全生命周期服务场景 [3] - 作为全球首批AI乳企代表，其场景化应用被评价为"走在前列"的产业实践 [3] - 展区呈现三大核心AI成果，包括佩戴智能设备的奶牛和实时对话AI营养师 [5][7] 全产业链AI赋能成果 研发端 - 母乳智算引擎基于中国最大母子健康队列，发现DHA:ARA黄金比例1:1.7 [7] - AI辅助分析1600多种功能肽，加速小分子乳蛋白功效研究 [10] 生产端 - 鲜奶蛋白质含量≥3.4%，菌落指数≤0.5万（欧盟标准20倍） [7] - 千眼系统实现毫秒级在线监控，数字孪生工厂预测设备故障 [7] - 智能生产达L5级无人驾驶水平，保持63年安全生产0事故 [7] 供应链 - 仓内自动化程度90%以上，供应链效率提升40% [9] - 实现"28天新鲜直达"承诺，保留活性营养 [9] 服务端 - AI营养师提供精准建议，AIGC玩偶支持多语言/方言互动 [9] - 推出AI营养顾问"爱博士"，提供全场景服务 [12] AI功能营养品创新 - 推出首款AI蛋白粉产品，聚焦肌肉骨骼养护功效 [10] - 联合成立"AI精准营养联盟"，突破行业标准滞后等痛点 [12] 科技发展战略 - 2010年起逐步推进信息化→数字化→AI化转型 [13] - 构建覆盖基础研究到产业落地的全链条创新体系 [13] - 牵头"十四五"国家重点研发计划，组建母乳研究国家队 [13] 市场地位 - 婴配粉连续6年中国销量第一，连续4年全球销量第一 [14] - 计划通过"AI+"赋能全生命周期产品矩阵 [14]

中国居民健康管理现状 - 国家政策推动全民健康管理向主动预防转型，需构建监测、干预与营养支持体系 [1] - 慢性病年轻化与全周期防护成为核心挑战，膳食营养补充剂成为主动健康管理的核心工具 [1] - 健康中国行动设定2030年国民健康素养倍增目标，居民医疗保健支出增长明显 [6][7] 膳食营养补充剂市场认知 - 70.6%的居民过去一年购买过膳食营养补充剂，市场渗透率突破七成 [27] - 增强免疫力是核心服用目的，改善睡眠和补充精力为次要需求 [27] - 消费者决策中产品成分和含量/吸收率为首要考量因素，品牌背书次之 [30] Omega-3市场与应用现状 - Omega-3在心脑血管健康、免疫调节、神经发育及情绪管理中发挥关键作用 [3] - 消费者对Omega-3认知度较高，但对成分协同作用等深度机制存在盲区 [3] - 海洋生物（鱼类）是主要来源，鱼油因提纯技术成熟和科研积累占据优势 [38][39] 高纯度Omega-3消费洞察 - 54.7%消费者过去一年购买过高纯度Omega-3，85%含量被视为高纯度标准 [51] - 消费者认可其吸收利用率更高、健康效果更显著等价值 [51] - 精准营养需求推动全谱矩阵（植物基、海洋源、复合配方）发展 [48] Omega-3成分功能细分 - EPA侧重抗炎免疫和心血管保护，DHA主导神经发育和认知功能 [40] - EPA与DHA协同增强抗炎、心血管和神经保护效果 [40] - 市场对EPA（中老年）和DHA（母婴）的认知存在局限，需突破人群刻板印象 [43][45] 高纯度Omega-3人群益处 - 婴幼儿：促进大脑/视力发育、强化免疫屏障、降低疾病发生率 [53] - 儿童/青少年：改善视力、提升专注力、调节情绪 [56][59] - 成年人：缓解睡眠障碍/情绪问题，中老年侧重慢病防控和抗衰老 [62] 行业未来发展趋势 - 合成生物学、纳米递送技术提升纯度和吸收率 [65] - 精准营养需求推动配方革新（如场景化剂型） [65] - 政策法规完善和标准升级促进行业高质量发展 [65]

报告核心观点 中国步入深度老龄化社会，政策鼓励居民日常保健，中药材功能性食品市场渗透率有望提升，食补养生年轻化推动行业创新升级，中药饮片迎来市场机会，建议关注云南白药和东阿阿胶 [1][2] 各部分内容总结 药食同源历史悠久，中医养生观念深入人心 - 中国古代有“寓医于食”传统，当代保健食品基于药食同源理念发展，药食同源目录多次扩容，从最初33种增加到目前119种，市场有望发展 [7] - 中药材功能性食品含“药食同源”和中药材原料的食品，监管要求不同，常见成分有多糖、黄酮等，有抗氧化等多种功效 [9] 多重因素推动中药材功能性食品市场扩容 中国步入深度老龄化社会，老龄人群基数庞大 - 2024年底，中国60岁及以上人口3.1亿，占比22%，65岁以上人口2.2亿，占比15.6%，养生保健食品需求大 [1][11] - 养生消费群体年轻化，年轻群体成为新生力量，需求精细化、多元化推动市场高端化、定制化 [11] - 中国中药材保健食品市场规模逐年增加，2021年为181.6亿元，预计2025年达682.1亿元，年复合增速39.2% [11] - 政策鼓励居民日常保健，如《“健康中国2030”规划纲要》等，养生保健食品市场有望加速扩容 [1][15] - 不同老龄群体对保健食品需求特征有差异，市场需求多元化，空间广阔 [16] 食补养生年轻化，推动行业创新和结构性升级 - 年轻人追求个性化、科学化和精细化养生，推动传统养生产品创新，如中药奶茶、中医版酸梅汤等受青睐，零食化高端滋补品受欢迎 [2][17] - 青年群体健康保健需求个性化，精准营养能满足需求，功能性食品是推进精准营养理念落地的载体 [20] - 精准营养理念普及促使功能性食品需求增长，中药材功能性食品有望成为快速增长的细分赛道 [22] 中药材功能性食品市场渗透率有望进一步提升 - 2019 - 2020年中药材保健食品渗透率低，2023年达4.79%，头豹研究院预测2028年将达6.52% [2][22] - 老字号企业打造国潮IP，线上年轻消费者占比高，市场渗透率有望进一步提升 [27] 获益于中医养生热潮，中药饮片迎来市场机会 - 中药行业产业链包括上、中、下游，中药饮片是下游直接原料，受益于下游需求扩容 [28] - 传统中药饮片加工分净制、切制和炮制三道工序 [30] - 中医养生观念普及，年轻群体养生热潮推动中药饮片企业产品创新，市场空间持续增加 [32] 投资建议 - 云南白药从中成药企业发展为大健康产业领军企业，形成多品牌格局，中医养生市场扩容利好业绩增长 [35] - 东阿阿胶从事阿胶及相关产品研发、生产和销售，开发多种中药材功能性食品，有望受益于食补养生市场扩容 [38]

饮料行业趋势 - 2024年饮料市场全渠道销售额同比增长7.8%，健康化饮品如无糖茶和功能饮料分别增长16.6%和12.1%，无糖茶增速达60% [2] - 2025年无糖茶增长势头减弱，农夫山泉占据70%以上市场份额，行业集中度提升 [2] - 电解质饮料成为新增长点，元气森林外星人品牌领先，东鹏等品牌快速布局 [2] - 饮料市场进入内卷阶段，健康与口感需求并存，未来竞争围绕效率与差异化展开 [2] - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元激增至2024年的300%-400%增速，预计2028年突破100亿元 [10] 细分品类表现 - 无糖茶市场格局已定，农夫山泉占据70%以上市场份额 [2] - 电解质水市场预计2025年达235亿元，增速领先 [13] - 椰子水2022-2024年爆发增长至78亿元，预计2029年市场规模达200亿元 [8] - 中式养生水2023年市场规模达4.5亿元，同比增长超350%，预计2028年破百亿 [37] - 即饮咖啡市场预计2026年规模突破200亿元 [30] 品牌动态 - 元气森林外星人电解质水销售额超35亿元，市占率约23% [18] - 维他奶2025财年收入62.74亿港元，同比增长1%，净利润2.35亿港元，同比增长102% [32] - IFBH Limited（if椰子水母公司）港交所上市，首日大涨42.09%，市值达105.33亿港元 [34] - 华润饮料饮料收入从2021年5.22亿元增至2024年13.97亿元，三年复合增长率达38.8% [41] - 白象食品推出"面饼120克"方便面，兑现此前承诺 [43] 产品创新 - 芭乐成为饮品界新晋"顶流"，小红书相关话题超4万讨论量 [3] - 隅田川1L大瓶装即饮咖啡售价9.9元，复购率达29% [30] - 东方树叶推出1.5L大瓶装，满足家庭聚会、囤货和餐饮需求 [24] - 三得利Craft Boss推出"浆果&巴西莓"果汁饮料，定位职场场景 [36] - 康师傅推出"多维计划"系列维生素饮料，针对疲劳、熬夜和美容场景 [33] 跨界布局 - 费列罗集团以31亿美元现金收购北美谷物食品商WK Kellogg Co [20] - 金象复星医药旗下耀咖啡新增两家医院门店，主打养生饮品和健康轻食 [21] - 教培巨头粉笔跨界开设"见康星茶饮"新中式茶饮店 [38] - 挪瓦咖啡全球门店约4000家，主攻下沉市场，线上占比达75% [40] - 佛慈制药推出30余种药食同源养生茶饮 [44] 市场策略 - 饮料企业通过大瓶装应对原材料成本压力，降低包材和物流成本 [24] - 品牌通过地域特色、工艺技术和场景绑定来避免同质化竞争 [3] - 头部品牌通过科研背书和渠道独占构建壁垒 [13] - 本土冰激凌品牌凭借高颜值、快速创新和灵活营销赢得市场 [6] - 燕京啤酒跨界进入汽水赛道，采取"啤酒+汽水"策略主攻餐饮市场 [26]

新股发行 - 公司将于7月10日开启网上申购 申购简称为"技源申购" 申购代码为732262 [1] - 公开发行股票数量为5001万股 发行后总股本约为4亿股 发行价格确定为10.88元/股 [1] - 发行采用战略配售、网下询价配售和网上定价发行相结合的方式 中签号公布日为7月16日 [1] 公司概况 - 公司是专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团 专注行业二十余年 [1] - 已建立全球化研发、生产、销售和服务网络 产品覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场 [1] - 是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品核心供应商 与行业领先客户建立长期稳定合作关系 [1] 产品与技术优势 - 在营养原料产品方面 主导和推动HMB营养素在多个国家地区的市场准入 拥有多项核心专利及丰富临床数据 占据全球HMB市场50%以上份额 [2] - 在制剂产品方面 持续研发不同剂型技术 拥有片剂、粉剂、胶囊等多种剂型的规模生产能力 并开发出吸管、微片、微泡腾片等创新剂型 [2] - 基于微片创新剂型技术 研发设计国内首套精准营养自动化生产设备 实现精准营养补充产品的批量供货 [2] 财务表现 - 2022年至2024年 公司实现营收9.47亿元、8.92亿元和10.02亿元 净利润为1.42亿元、1.6亿元和1.74亿元 [2] 募资用途 - 计划募集资金6.03亿元 用于营养健康原料生产基地建设项目、营养健康食品生产线扩建项目、技术创新中心项目和补充流动资金 [2] 发展战略 - 未来将继续坚持科技创新 加大研发投入 关注客户痛点与价值创造 推动创新产品产业化 [3] - 将优化生产工艺及流程 提升产品质量和品牌价值 扩大市场影响力 提升市场竞争能力和全球化运行水平 [3]

技源集团IPO战略配售基本情况 - 技源集团首次公开发行股票5,001万股，占发行后总股本的12.5%，发行后总股本达40,001万股，全部为新股发行[3] - 初始战略配售数量1,000.2万股，占发行总量20%，其中高管及核心员工专项资管计划认购不超过500.1万股（10%）且金额不超5,000万元，其他战略投资者认购不超6,000万元[3] - 战略配售对象包括东证期货专项资管计划、宁波通商惠工产业基金、美年健康、民生健康四类投资者[3][4][6][7] 战略配售对象详情 - **东证期货专项资管计划**：11名高管及核心员工参与，实缴5,000万元，管理人上海东证期货拥有实际支配权，限售期12个月[9][10][12][14] - **宁波通商惠工产业基金**：宁波市国资委实际控制，管理规模1,032亿元，与技源集团在生物酶工程、精准营养数据领域达成战略合作[16][17][19][20] - **美年健康**：中国预防医学头部企业，2024年营收85.1亿元，旗下574家体检机构将为技源提供健康数据支持[24][26][27] - **民生健康**：创业板上市公司，2024年营收6.41亿元，将与技源在HMB、氨糖等营养原料领域深化供应链合作[29][31][32] 合规性核查 - 所有战略投资者均签署认购协议，承诺以自有资金认购且限售12个月，无《实施细则》第四十二条禁止的违规情形[33][34] - 上海金茂凯德律师事务所确认配售对象选取标准及资格符合《证券法》《管理办法》等法规要求[34][35] - 保荐人东方证券核查认为战略配售流程符合《实施细则》规定，无利益输送行为[36]

中国居民健康管理现状 - 国家政策推动全民健康管理向主动预防转型，需构建监测、干预与营养支持体系以应对慢性病年轻化与全周期防护挑战 [1] - 膳食营养补充剂成为公众践行主动健康管理的核心工具，通过定向支持和免疫力提升助力从治疗到预防的跨越 [1] - 慢性非传染性疾病（如三高、心脑血管问题）和亚健康状态（如睡眠问题、疲劳）是居民面临的两大健康挑战 [15] 膳食营养补充剂市场认知及应用表现 - 膳食营养补充剂市场渗透率突破70.6%，增强免疫力是核心服用目的，其次为改善睡眠和补充精力 [27] - 消费者决策以产品成分和含量/吸收率为首要考量，品牌背书构成购买双引擎 [30] - 钙、益生菌和维生素C是关注度最高的基础成分，Omega-3（尤其是DHA）成为新焦点 [33] Omega-3产品与应用现状 - Omega-3是人体必需多不饱和脂肪酸，EPA侧重抗炎免疫和心血管保护，DHA主导神经发育和认知功能 [40] - 海洋生物（鱼类为主）是主要来源，鱼油因提纯技术成熟、科研价值高及安全性优势占据市场主流 [38][39] - 消费者对Omega-3纯度标准认知明确，85%以上含量被视为高纯度产品，但实际购买率仅54.7% [51] 高纯度Omega-3消费人群洞察 - 婴幼儿阶段：促进大脑发育、强化免疫屏障及降低疾病发生率是关键价值 [53] - 儿童及青少年阶段：解决视力健康、专注力提升和情绪调节问题，EPA与DHA协同作用可改善认知能力 [56][59] - 成年人阶段：覆盖睡眠障碍、情绪管理、慢性病防控及抗衰老需求，尤其对中老年心脑血管和关节健康有益 [62] 高纯度Omega-3未来发展趋势 - 行业向精准营养升级，合成生物学和纳米递送技术提升纯度与吸收率，复合配方产品崛起 [65] - 需重构Omega-3纯度标准，纳入植物基（ALA）和复合配方协同效应，推动产业从"纯度竞赛"转向"精准效能" [48] - 政策法规全周期监管与标准升级促进行业高质量发展，匹配居民进阶健康需求 [65]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中药材功能性食品行业已形成完整产业链，受益于健康消费升级和政策支持，但面临产品质量参差不齐等挑战，药食同源理念将拓展市场边界 [2] - 精准营养为中药材功能性普通食品提供科学化路径，中药材保健食品中备案中药材保健食品及灵芝保健食品极具增长潜力 [3] - 备案制相比注册制准入门槛更低，人参、西洋参和灵芝纳入保健食品备案原料目录，拓宽了中药材在保健食品领域的应用范围 [79] - 灵芝保健食品以灵芝为主要原料，传统名贵中药材灵芝药理作用丰富，医药企业是主要厂商，不同代际老龄人的消费意愿各异将推动行业发展 [123] 根据相关目录分别进行总结 第一章 中国中药材功能性食品的行业综述 - 保健食品属于功能性食品的细分领域，本文研究范畴为广义的功能性食品，包括功能性普通食品和保健食品，中药材功能性食品指以中药材功能性成分为主要原料的功能性食品 [11] - 药食同源物质发展机遇与挑战并存，其思想源于传统医学的养生观，应用场景不断扩展，相关中药材产业发展态势复杂 [12] - 道地药材与中药材GAP推动中药材质量提升，道地药材是优质中药材的代名词，但产业面临问题，新版中药材GAP为行业提供了更安全、稳定、高效的原料基础 [13] 第二章 中国中药材功能性普通食品的行业分析 - 精准营养为中药材功能性普通食品提供科学化路径，国民膳食结构不合理，传统膳食建议难以满足个体需求，精准营养干预应运而生，促使该部分食品需求快速增长 [34] - 心血管健康与减糖赛道快速增长，常见慢性病中维护心脑血管健康与促进减糖属于高增长赛道，与功能性成分膳食纤维有关，高膳食纤维成分的中药材在功能性普通食品领域应用广阔 [35] - 行业存在整体功能性食品产业的共性问题，如资源分布不均衡、开发功利化、低水平重复、产品质量参差不齐等 [36] 第三章 中国中药材保健食品的行业分析：备案中药材保健食品 - 保健食品备案制相比注册制准入门槛更低，人参、西洋参和灵芝被正式纳入保健食品备案原料目录，开辟了传统中药材原料可在备案产品中使用的先例 [67] - 行业产品厂商背景多元，中药企业原料成本优势显著，备案中药材保健食品的厂商可分为两类，中药企业在业内更具竞争优势 [68] - 备案中药材保健食品的主流剂型包括软胶囊与粉剂，已备案的人参及西洋参保健食品以软胶囊和颗粒剂为主，已备案的灵芝保健食品分为灵芝孢子粉和非灵芝孢子粉两类，非灵芝孢子粉包括软胶囊和口服液两种剂型 [69] 第四章 中国中药材保健食品的行业分析：灵芝保健食品 - 传统名贵中药材灵芝药理作用丰富，含有三萜和多糖等化学成分发挥抗肿瘤、抗菌、抗炎、抗氧化等药理活性，纳入食药物质目录后，可作为普通食品、保健食品与药品的原料 [123] - 医药企业是灵芝保健食品的主要厂商，灵芝保健食品与中医药理念关联度高，化药与中药企业在推广时更具优势，且会持续投入研发 [123] - 不同代际老龄人的消费意愿各异，老年群体是保健食品的主要客群，银发经济的崛起将为行业带来更多发展机遇，不同代际老龄人的需求推动行业规模增长 [124]