ASML Holding NV 股票表现 - 公司股票在Q2 2025财报发布后下跌约8% [1] - 一年前分析师对该公司评级为持有 主要基于估值因素 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师采用价值投资框架 以长期持有为导向 [1] - 研究基于所有者思维模式 不涉及做空建议 [1] - 分析师目前自主投资 无相关公司持仓或未来72小时建仓计划 [2] 内容来源说明 - 研究观点由分析师独立完成 未受第三方机构影响 [2] - 分析内容未获得被提及公司的任何形式报酬 [2] - 研究发布平台不对观点准确性做担保 [3]

投资组合 - ASML Holding NV是投资组合中最大持仓占比105% 平均买入价格约745美元 [1] - 当前未在财报后股价下跌时增持 但认为这是良好买入机会 [1] 投资理念 - 投资框架聚焦长期高质量公司 筛选标准包括高投资资本回报率 高管持股比例和增长潜力 [1] - 评估增长的核心指标是每股自由现金流 [1] 持仓披露 - 通过股票或衍生品持有ASML多头仓位 [2] - 内容为作者独立观点 未获得被提及公司的报酬或存在商业关系 [2]

公司业务布局 - 公司主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，产品包括光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等 [1] - 已形成前道涂胶显影设备、前道清洗设备、后道先进封装设备、化合物等小尺寸设备四大业务板块 [1] - 产品覆盖前道晶圆加工、后道先进封装、化合物半导体等多个领域 [1] - 聚焦集成电路主战场，以前道涂胶显影、前道清洗、后道先进封装为三大支柱业务 [1] 产品与技术进展 - 全新一代涂胶显影机采用六层对称架构，通过晶圆并行传输模组提升调度效率，研发进展顺利 [2] - 高温SPM机台已成功通过客户工艺验证，打破国外垄断 [2] - 上半年前道化学清洗产品签单实现快速增长 [2] - 力争在前道化学清洗赛道实现跨越式发展，打造第二增长极 [2] 市场竞争策略 - 正视与外资同行业厂商在技术上存在的差距 [2] - 以客户需求为导向，持续加大研发投入，提升产品竞争力 [2] - 通过降本增效提升产品综合性价比，推进客户端导入及市占率提升 [2] 股东结构变化 - 北方华创持有公司3596.47万股股份，约占总股本的17.87%，为第一大股东 [2] - 北方华创提名了4名非独立董事和1名独立董事，在董事会中过半数 [2] - 北方华创已成为公司控股股东并取得控制权 [2] 战略协同效应 - 公司与北方华创同属集成电路装备行业，产品布局具有互补性 [3] - 北方华创取得控制权有利于双方协同效应的发挥 [3] - 双方可推动不同设备的工艺整合，为客户提供更完整的集成电路装备解决方案 [3] - 双方可在研发、供应链、客户资源等方面加强协同 [3]

公司业绩 - 2025年第二季度营收达77亿欧元（89亿美元），处于指引区间上限，净利润23亿欧元（267亿美元）[1] - 第三季度营收指引为74-79亿欧元，略低于预期，毛利率收窄至52%（此前为51%-53%）[1] - 净新增订单55亿欧元（64亿美元），超预期25%，未交付订单创纪录达330亿欧元（380亿美元）[6] 市场反应与估值 - 股价因2026年营收增长不确定性下跌约11%，当前市盈率为27倍2025年预期盈利[1][6] - 行业对比显示台积电2025年美元收入增长预期上调至30%，与公司谨慎展望形成反差[1] 核心技术与行业地位 - 公司是全球唯一极紫外光刻（EUV）设备供应商，该技术用于5纳米及以下制程芯片生产[3][5] - EUV技术通过超短波长光刻推动摩尔定律延续，支撑高性能芯片的小型化与能效提升[5] - 人工智能浪潮推动高算力芯片需求，间接拉动公司设备订单增长[6] 地缘政治风险 - 美国可能对欧盟进口商品加征30%关税，直接影响公司对英特尔、台积电、三星等客户的设备出口[4] - 单台最新High-NA EUV设备价值高达4亿美元，关税将显著增加客户采购成本[4] - 中美贸易争端导致客户资本开支不确定性上升，影响需求预测[4] 业务亮点 - 12-18个月交货周期显示当前订单已锁定2026年部分业绩[6] - 公司在半导体设备领域占据主导地位，技术具有高度专有性[6]

ASML Holding N V 业绩与股价表现 - 荷兰光刻机及关键微芯片与AI价值链供应商ASML Holding N V股价从低点反弹超40% [1] - 公司公布2025财年第二季度财报 [1] 分析师背景与立场 - 分析师专注于科技公司研究但保持广泛视角包括加密货币领域 [1] - 分析师采取全球化投资策略关注美国以外市场机会 [1] - 分析师持有ASML多头仓位包括股票期权或其他衍生品 [1]

ASML Holding NV 股价表现 - ASML Holding NV第二季度财报发布后股价表现不佳 [1] - 公司表示可能无法生产某些设备 [1] 行业研究视角 - 重点关注高科技及早期成长型公司的创新与颠覆性机会 [1] - 通过行业新闻事件挖掘潜在投资机会 [1] 注：原文中分析师持仓声明、免责声明等内容已按任务要求过滤

分析师推荐与投资决策 - 投资者常依赖分析师推荐决定股票买卖 但媒体对评级变化的报道虽影响股价 其重要性存疑[1] - 应用材料(AMAT)当前平均经纪商推荐(ABR)为1.62(1-5分制 接近强力买入) 基于34家经纪商的22个强力买入(647%)和3个买入(88%)建议[2] ABR的局限性 - 单纯依赖ABR决策存在风险 研究表明经纪商推荐难以准确预测股价上涨潜力[5] - 经纪商分析师存在系统性乐观偏见 强力买入与强力卖出建议比例达5:1 利益冲突导致建议偏离零售投资者需求[6][10] Zacks评级优势 - Zacks Rank通过盈利预测修正量化模型 1-5级分类与股价短期表现强相关 且保持各级别比例平衡[8][11] - 与ABR不同 Zacks Rank实时反映分析师对企业盈利趋势的修正 能更及时预示价格变动[12] 应用材料具体分析 - 公司当前Zacks共识盈利预测为947美元 过去一月无变化 但分析师对其盈利前景的乐观修正形成共识[13] - 基于盈利预测修正等四项因素 应用材料获Zacks Rank 2级(买入)评级 ABR可作为辅助验证工具[14] 方法论差异 - ABR仅汇总经纪商建议(含小数) Zacks Rank则量化盈利预测修正数据(整数分级) 两者虽同为1-5级但计算逻辑不同[9]

投资服务表现 - Tech Contrarians自成立以来已实现65.8%的回报率 [1] - 提供独家高关注股票分析、定制观察清单及一对一投资组合咨询 [1] - 实时跟踪50多家公司的投资组合及财报更新 [1] ASML Holding NV股价变动 - ASML股价从4月低点550欧元上涨28%至706欧元 [1] - 管理层在Q2财报电话会议中释放重大信息 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总净销售额为77亿欧元，处于指引上限，主要因一台High NA系统的收入确认和额外升级业务 [5] - 净系统销售额为56亿欧元，其中极紫外（EUV）销售额为27亿欧元，非EUV销售额为29亿欧元；净系统销售中逻辑业务占69%，存储业务占31% [5] - 本季度安装基础管理销售额为21亿欧元，高于指引；毛利率为53.7%，高于指引；运营费用符合指引，研发费用为12亿欧元，销售、一般及行政费用为2.99亿欧元 [6] - 第二季度有效税率为18.1%，预计2025年全年有效税率约为17%；第二季度净利润为23亿欧元，占总净销售额的29.8%，每股收益为5.9欧元 [6] - 第二季度末现金、现金等价物和短期投资为72亿欧元；第二季度净系统订单为55亿欧元，其中EUV订单为23亿欧元，非EUV订单为32亿欧元；净系统订单中逻辑业务占84%，存储业务占16% [6][7] - 第二季度末积压订单约为330亿欧元，其中包括与客户对2024年预期相关的14亿欧元调整 [7] - 2025年第二季度支付了每股1.84欧元的最终股息，2024年总股息为每股6.4欧元；2025年第一季度中期股息为每股1.6欧元，将于2025年8月6日支付 [7] - 2025年第二季度回购了约14亿欧元的股票，截至2025年第二季度末，2022 - 2025年股票回购计划总额达到58亿欧元 [8] - 预计2025年全年收入增长约15%，毛利率约为52%；预计需求将更偏向于下半年 [12] - 预计2025年第三季度总净销售额在74亿 - 79亿欧元之间，安装基础管理销售额约为20亿欧元，毛利率在50% - 52%之间；预计第三季度研发费用约为12亿欧元，销售、一般及行政费用约为3.1亿欧元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 EUV业务 - 预计2025年EUV整体收入较2024年增长约30%，主要得益于低NA EUV产能增加和High NA系统的计划收入 [10][11] - 2025年客户在前沿节点增加EUV产能以支持人工智能需求，预计先进客户在2025年2月的EUV产能比2024年2月增加约30% [10] 深紫外（DUV）业务 - DUV和计量检测系统的合并收入预计与2024年2月相似 [11] - 客户向先进节点过渡需要更先进的DUV系统，推动了NXT 2100、NXT 2150和NXT 870系统的采用 [17] 安装基础管理业务 - 上半年升级业务强劲，预计下半年安装基础管理业务将继续保持强劲，主要得益于服务收入的增加和EUV服务贡献的增长；预计安装基础管理收入较去年增长超过20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计中国业务收入今年将占总收入的25%以上，逐渐与积压订单的比例相匹配 [10] - DUV业务中，中国市场份额高于预期，从去年预计的略高于20%提升至目前的超过25% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在低NA和High NA EUV产品上取得进展，构建全面的EUV产品组合，为客户提供灵活性以满足其先进技术路线图目标并优化技术成本 [15] - 在NXE 3800E上取得了重大进展，完成了大量现场升级，新系统均以全规格发货；该系统帮助客户扩大EUV的使用，在最新DRAM节点上可替代复杂的多图案化DUV步骤 [15][16] - 继续与客户合作，使用EXE 5000使High NA技术成熟，并已发货并开始安装首个EXE 5200b系统，该系统旨在支持高端技术插入大批量生产 [16] - 预计半导体市场长期将保持强劲，人工智能将继续推动增长；预计到2030年，收入机会在4400亿 - 6000亿欧元之间，毛利率预计在56% - 60%之间 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能是当前内存和逻辑业务增长的关键驱动力；预计2025年逻辑系统收入将较2024年增加，存储系统收入将保持强劲 [9] - 短期来看，地缘政治发展影响宏观经济状况，带来了不确定性；但长期来看，半导体市场将保持强劲 [18] - 公司面临宏观经济和地缘政治发展带来的不确定性，关税可能对业务产生直接和间接影响；公司正在与客户和供应商合作，以限制关税对业绩的直接影响 [13] - 对于2026年，虽然仍希望实现增长，但由于客户面临微观经济和地缘政治发展带来的不确定性，以及一些客户正在应对特定挑战，影响了资本支出的时机，目前无法确认增长 [12][13] 其他重要信息 - 会议时长为60分钟，问题将按收到的顺序进行解答；会议将在www.asml.com上进行直播，管理层开场发言的文字记录和会议回放将在会议结束后不久在公司网站上提供 [3] - 管理层在会议中的评论包含前瞻性陈述，涉及重大风险和不确定性；建议查看公司网站上的安全声明、20 - F表格年度报告和其他提交给美国证券交易委员会的文件，以了解风险因素 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：EUV业务增长低于预期以及DUV业务中中国市场份额高于预期的原因 - EUV业务增长从年初预计的40%降至30%，这一差异主要在于安装基础业务中的升级业务增长快于预期；EUV工具数量减少是因为客户选择了高生产率的3800型号，其高平均销售价格（ASP）弥补了数量的减少，且对毛利率有积极影响 [23][24][25] - DUV业务中，中国市场份额从年初预计的略高于20%提升至超过25%，存在从非中国业务向中国业务的转移 [27] 问题2：High NA与多图案化低NA EUV相比，对公司是否真正中立 - 公司可以根据产品的生产率、覆盖和成像性能等因素提高产品价值和价格；High NA平台将使客户能够从多图案化低NA EUV转向单曝光High NA EUV，降低技术成本，随着客户验证其价值，将看到类似EUV和浸没式光刻技术过去的发展动态 [32][33][34] 问题3：取消对中国AI芯片出口禁令的影响以及DUV业务下半年中国市场份额增加的原因 - 取消对中国AI芯片出口禁令对整个生态系统是积极的，虽然公司不一定会因此多销售20台设备，但限制的解除有利于生态系统的发展，对公司也可能是积极的；此前也有芯片设计软件限制的解除，加强了生态系统的全球影响力 [39][40] - DUV业务中，预计中国市场份额全年将超过25%，这一动态在过去几个季度没有实质性变化；中国需求强劲，且越来越符合其在积压订单中的比例 [42][44] 问题4：关于High NA订单和在1.4纳米节点插入的看法 - 公司目前处于客户对High NA工具进行资格认证的阶段，预计在2026 - 2027年插入大批量生产；具体插入形式取决于未来几个月与客户的进展，目前进展良好，客户对系统满意 [46][47][48] - EUV订单包括低NA和High NA，但客户要求公司不具体披露High NA订单情况 [50] 问题5：2026年展望变化的原因以及第四季度毛利率下降的驱动因素 - 过去90天，关税讨论仍在进行中，客户对此非常关注，不确定性增加，导致公司能见度降低，更加谨慎；关税的直接影响是客户不确定在美国投资的关税情况，间接影响是对GDP增长和市场需求的潜在影响，导致客户在投资决策上更加谨慎 [53][54][55] - 第四季度毛利率下降的驱动因素包括下半年High NA工具收入确认增加、升级业务减少以及上半年的一次性成本效益在下半年不再存在 [61][62] 问题6：2026年需要达到的订单运行率以及第二季度EUV和DUV订单的相关问题 - 公司认为订单具有波动性，不适合根据订单来推断业务势头，因此不会提供2026年的订单指导 [65] - 第二季度EUV订单偏向逻辑业务；DUV业务目前几乎已全年满单，部分订单将在2026年交付 [66] 问题7：EUV收入增长差异以及2026年展望变差的原因 - 年初预计EUV增长40%，现在为30%，差异在于系统业务向安装基础中的升级业务转移；工具数量减少是因为今年的工具组合以3800型号为主，其高生产率使客户能够以较少的工具满足30%的产能增长需求 [70][72] - 与90天前相比，客户对关税讨论更加担忧，目前关税讨论的不确定性增加，导致客户在投资决策上更加谨慎，影响了公司对2026年的展望 [75][76] 问题8：公司销售更多工具与客户扩大产能的关系以及对2026年的看法 - 公司更关注客户的总产能需求，而不是满足需求所需的工具数量；生产率更高的工具可以为客户提供更高的价值，降低公司成本，提高毛利率；随着工具生产率的提高，满足相同产能需求所需的工具数量会减少 [82][83][84] - 客户的基本面仍然强劲，人工智能仍然是逻辑和存储业务的驱动力；关税和地缘政治讨论使客户更加谨慎，目前无法确定2026年是否为增长年，但如果这些讨论得到解决，公司有望回到几个月前的预期水平；目前客户在决策上存在更多疑问，不一定是延迟或改变决策 [87][88][91] 问题9：光刻强度在前沿存储中的作用、平台进展以及记忆业务趋势和HBM订单收益的时间 - 最近几个月，DRAM客户对EUV的采用增加，预计这一趋势将持续；EUV可以简化工艺流程，帮助客户更快达到所需性能，在未来几个节点中，DRAM客户对EUV的需求呈积极趋势 [96][97] - 公司计划在当前平台上继续提高EUV的性能和生产率，直到本十年末；之后，类似于High NA平台的下一代平台将用于低NA，预计在下一代十年初实现 [98][99] - 2025年存储业务收入仍然强劲，与2024年水平相当，主要受高带宽内存（HBM）驱动；逻辑业务今年有所增长；订单 intake 具有波动性，本季度存储业务订单占比为16%，但前几个季度存储业务订单 intake 非常高 [103][104][105] 问题10：中国市场收入对明年的影响、积压订单调整的相关问题以及达到2026年增长所需的订单数量 - 公司不会对2026年进行预测，但中国市场需求健康，没有出现需求悬崖式下降的情况；公司认为中国在主流逻辑和存储业务中有健康的业务，愿意为其市场发展提供服务 [107][108] - 积压订单中的14亿欧元调整与去年出口限制后客户的决策有关，主要涉及DUV和部分应用业务 [113][114] - 公司不会对根据订单数量推断2026年增长的计算进行评价，因为其中包含大量关于订单组合和归属年份的假设 [116] 问题11：逻辑市场中光刻强度是否会在2030年前上升以及第四季度安装基础管理业务和High NA进展的问题 - 在2纳米节点，UV层数量没有增加，但在1.4纳米节点之后，预计会看到光刻强度增加和更多UV层；逻辑客户对长期内更多UV层的需求非常乐观，尽管在某些节点会有短暂的停顿，但这是为了实现更大的收缩 [121][122] - 安装基础业务中，升级业务上半年较高，预计下半年会有所下降，但服务收入将继续增加，特别是EUV服务；第三季度和第四季度之间不会有剧烈变化，数据可能存在四舍五入的情况 [129] - High NA目前处于客户使用5000型号进行技术资格认证的阶段，成像和覆盖性能良好；首个5200型号的发货意味着公司正朝着第二阶段迈进，即对工具进行高产量制造插入的资格认证，下一关键里程碑是工具的成熟度，需要在今年和明年进行大量工作 [131][132]

ASML交易信号分析 - ASML Holding NV在7月15日10:30出现Power Inflow信号 价格为81745美元 该信号被交易员视为机构资金流入的看涨指标 [1][4] - Power Inflow通常出现在开盘前两小时内 反映当日股票整体趋势 主要由机构活动驱动 [3] - 信号触发后 ASML股价最高达82656美元(涨幅11%) 收盘价82302美元(涨幅07%) 验证信号有效性 [6] 订单流分析技术 - 订单流分析通过分解零售与机构订单流量 研究买卖订单规模 时间等特征 辅助交易决策 [2] - 该技术可帮助市场参与者识别交易机会 但需结合风险管理策略 [5] - Power Inflow属于订单流分析中的特定看涨信号 被活跃交易者广泛关注 [2][4] 数据来源与工具 - 实时期权交易警报由Benzinga Pro提供 数据合作方包括tradepulsenet等机构 [5][6] - 分析数据通过Benzinga API获取 包含第三方机构提供的市场信息 [6]