文章核心观点 - 好市多长期表现优异，过去12个月总回报率达33%，跑赢标普500指数的9%，当前股价较纪录下跌10%，投资者关注其未来走势，从业务看未来一年应表现良好，但股价表现较难预测，存在高估可能 [1][8][10] 好市多业务表现 - 尽管投资者担忧经济衰退，通胀高于美联储2%目标、信用卡债务创新高、关税不确定、消费者信心下降，但好市多财务表现稳健 [2][3] - 2025财年第二季度净销售额增长9.1%，同店销售额增长6.8%，主要受客流量增加推动，且营收连续两个季度加速增长 [3] - 各品类需求强劲，2025年第二季度黄金珠宝、礼品卡、玩具等品类销售额均实现两位数增长 [4] - 会员模式支撑消费者对品牌的忠诚度，2025年第二季度会员基数同比增长6.8%，美国和加拿大的续卡率达93% [5] - 尽管科技对行业造成冲击，线上购物兴起，但好市多过去十年摊薄后每股收益复合年增长率达11.5%，增长态势稳定 [6] 好市多未来展望 - 从业务角度看，好市多销售家庭所需各类低价商品，具有抗衰退能力，无论宏观环境如何，未来一年业务表现应较好 [8] - 预测未来12个月股价表现较难，一方面其历史表现优异，近期股价下跌可能带来上涨机会；另一方面，当前市盈率达56.3，相对2024财年16.9%的每股收益增长和本财年12.2%的增长预期，股价可能被高估，有跑输标普500指数的可能性 [9][10]

文章核心观点 - 近期市场受特朗普政府关税公告影响充满不确定性，标普500较2月峰值下跌约9%，好市多股价也较2月纪录下跌16%，虽好市多同店销售持续增长、利润提升且抗干扰能力强，但当前估值过高，难以让投资者成为百万富翁，建议等待估值进一步下降再买入 [1][2][9] 市场情况 - 近期市场因特朗普政府关税公告充满不确定性，标普500较2月峰值下跌约9% [1] 好市多股价表现 - 好市多过去五年总回报率达224%，但目前股价较2月纪录下跌16% [2] 好市多同店销售增长 - 好市多2025财年第二季度同店销售增长6.8%，过去五年即便面临多种不利因素同店销售仍持续增长 [3] 好市多利润增长 - 过去十年好市多摊薄每股收益（EPS）复合年增长率为11.5%，华尔街分析师预计2024财年至2027财年EPS将以同样年化速度增长 [4] 好市多抗干扰能力 - 好市多规模大，第二季度净销售额625亿美元，是全球第三大零售商，平均每个仓库商品种类少，采购有价格优势，成本节约让利给会员，会员数量和续费率高，虽面临亚马逊竞争但仍能持续增长 [6][7][8] 投资建议 - 好市多当前市盈率52.6，估值过高，难以让投资者成为百万富翁，建议等待估值进一步下降再买入 [9][10]

文章核心观点 投资者可参考华尔街顶级分析师的股票推荐来优化投资组合，文章介绍了三位顶级分析师推荐的三只股票 [1][2] 分组1：Zscaler公司 - 云安全公司Zscaler以Zero Trust Exchange平台闻名，2025财年第二季度业绩超市场预期 [3] - TD Cowen分析师重申买入评级，目标价270美元，指出推动二季度业绩的积极因素，包括新市场策略、销售流失率改善和销售效率提升 [4] - AI推动需求和产品开发，AI分析组合年合同价值同比近翻倍，公司预计2025财年末实现30亿美元的年度经常性收入 [5] - 公司为14个美国内阁机构服务，有望受益于政府效率部门，大客户数量同比增长25%至620家 [6] - 分析师认为公司通过有机发展和收购增强能力并拓展业务范围 [7] 分组2：Costco Wholesale公司 - 会员制仓储连锁Costco 2025财年第二季度业绩喜忧参半，营收超预期但盈利未达预期 [8] - Jefferies分析师指出盈利未达预期是因毛利率扩张低于预期及外汇逆风等因素，但对可比销售额和会员费表示满意 [9] - 公司调整后可比销售额增长8.3%，美国业务受益于客流量和客单价增长 [10] - 分析师认为公司有机会扩大仓库规模，受特朗普政府关税影响小，约三分之一美国销售额来自进口，不到一半来自中国、墨西哥和加拿大 [11] - 分析师重申买入评级并将目标价从1145美元上调至1180美元 [12] 分组3：Karman Holdings公司 - 国防和航天系统制造商Karman Holdings近期上市，产品多样 [14] - Evercore分析师首次覆盖并给予买入评级，目标价38美元，看好公司未来几年在多种长期利好因素推动下实现强劲增长 [15] - 利好因素包括美国轨道发射量增长、对导弹防御和高超音速的关注增加以及美国及其北约盟友的导弹库存补充 [16] - 分析师预计公司2025财年销售额同比增长18%至4.09亿美元，每股收益36美分，EBITDA利润率扩大100个基点至31% [17]

文章核心观点 - 好市多股价近期回调，但基本面未变，分析师仍看好其长期走势，技术指标显示可能接近底部，此次回调或为长期投资者提供买入机会 [3][6][12] 12个月股价预测 - 12个月股价预测为1030.43美元，较当前价格有14%的上涨空间，基于29位分析师评级为适度买入，当前价格903.92美元，最高预测1175.00美元，最低预测890.00美元 [1] 股价走势情况 - 自2022年末以来好市多股价持续上涨，2月创历史新高，但因市场抛售和上周盈利未达预期，股价大幅反转，较峰值下跌近15%，抹去自去年11月以来的所有涨幅 [1] - 近期投资者风险偏好下降，即使像好市多这样的优质股票也难以维持涨势 [2] 盈利情况 - 上周好市多最新财报喜忧参半，营收同比增长9%创历史新高，但每股收益略低于预期，分析师预期为4.11美元，实际为4.02美元 [4] - 盈利未达预期在市场下跌环境中加剧了股价下跌，使其跌至数月新低，但公司基本面未变，营收增长显示其持续表现能力，受益于会员续订、客流量和定价权 [4][5][6] 华尔街观点 - 尽管股价下跌，许多分析师仍看好好市多长期走势，自财报发布后，多家机构重申看涨立场，如Cowen和Loop Capital重申买入评级，Evercore ISI将目标价提高至1070美元，较本周初收盘价有15%的上涨空间 [7][8] - 分析师认为市场对盈利未达预期反应过度，公司基本面强劲，防御性商业模式使其能应对市场波动 [8][9] 技术分析 - 从技术角度看，好市多股价相对强弱指数（RSI）降至30，表明处于极度超卖状态，通常短期会反弹，中长期或全面复苏 [10] - 股价接近长期支撑线，若后续有买盘介入，有望再次达到四位数股价，对全年前景有利 [11] 投资建议 - 分析师和技术指标显示此次回调可能是暂时挫折，Evercore ISI目标价显示有上涨空间，RSI显示抛售压力不可持续，此次回调或为长期投资者提供数月来最佳买入点 [12] - MarketBeat追踪的顶级分析师推荐的五只股票中不包括好市多，尽管好市多当前评级为适度买入，但顶级分析师认为另外五只股票更值得买入 [13]

文章核心观点 - 好市多是全球知名零售商，业务增长强劲且国际市场拓展空间大，但当前估值过高，虽值得买入持有，但投资者不应期望其在未来几十年延续近年的高收益表现，难以将2.5万美元投资在25年内变成100万美元 [2][5][7] 好市多业务优势 - 好市多是全球标志性零售商，仓储式门店顾客众多，消费者购物花费常超预期，多年来业务增长强劲 [1] - 好市多业务表现出色，疫情和通胀期间业绩良好，无论消费者购买必需品、非必需品还是省钱，门店客流量都很大，过去十年营收持续以近两位数的较高速度增长 [2] - 好市多大部分仓库位于北美，但国际市场尤其是中国市场拓展空间巨大，长期来看是极具增长潜力的股票 [3] 好市多投资风险 - 过去10年好市多股价上涨520%，但当前高估值可能使其未来难以复制这样的回报 [4] - 好市多股票交易溢价高，目前市盈率超50倍，鉴于其个位数的增长率，估值昂贵，高估值蕴含高预期，若公司业绩不达标，股价可能大幅下跌 [5] - 自疫情以来投资者为其股票支付高倍数，随着增长率回归正常，预计市盈率也将下降，因此长期来看难以成为造就百万富翁的股票 [6] 投资建议 - 好市多要将2.5万美元投资变成100万美元，需增长40倍，市值最终要达16.6万亿美元，不太可能实现，预计会有大幅回调 [7] - 好市多仍是值得买入持有的股票，但投资者不应认为其近年的出色涨幅会持续数十年 [8]

财报核心信息回顾 - 2025财年第二季度净收入17.88亿美元，摊薄后每股收益4.02美元，高于去年同期的17.43亿美元和每股3.92美元，剔除税收优惠后净收入和摊薄后每股收益均增长8.4% [1] - 经营利润同比增长12.3%，受外汇汇率变动影响国际净收入减少5700万美元 [1] - 净销售额625.3亿美元，较去年同期的573.3亿美元增长9.1%，总可比销售额增长6.8%（调整后为9.1%） [2] - 电子商务可比销售额增长20.9%（调整外汇后为22.2%），全球购物客流增长5.7%（美国为5.6%），全球平均客单价增长1%（美国为2.6%） [2] - 会员费收入11.93亿美元，同比增长7.4%（剔除外汇因素后增长9.4%），会员费上调贡献约3%收入 [3] - 美国和加拿大会员续订率为93%，全球为90.5%，付费家庭会员达7840万，同比增长6.8% [3] - 第二季度报告毛利率同比提高5个基点至10.85%（剔除汽油影响提高4个基点） [4] - SG&A费率同比下降8个基点至9.06%（调整汽油通缩后下降9个基点） [5] - 利息费用从去年的4100万美元降至3600万美元，利息收入从1.47亿美元降至1.09亿美元 [6] 业务拓展计划 - 2025财年计划开设28家新店（净增25座），3月8日将在加利福尼亚州布伦特伍德开业新店 [7] - 北美加油站延长营业时间，部分站点提前开业 [7] - 新员工协议提高最高工资标准，美国服务职员最高时薪达31.90美元，美加员工平均时薪超31美元/小时（含奖金） [7] 销售影响因素 - 加拿大同店销售额增长4.6%（调整后增长10.5%），其他国际地区同店销售额增长1.7%（调整后增长10.3%） [8] - 美国中西部、东北部和洛杉矶地区可比销售额最强，墨西哥、台湾和韩国以当地货币计算表现最佳 [8] - 食品杂货可比销售额呈中个位数增长，新鲜食品呈高个位数增长，非食品类呈低两位数增长 [8] - 降低KS精炼橄榄油、KS有机花生酱和KS玉米片等商品价格，为中国市场推出本地生产的KS纯净水 [8] 辅助业务表现 - 药房和光学部门表现最佳，汽油可比销售额呈低个位数下降 [9] - 美食广场推出新草莓香蕉奶昔，第三季度将重新推出火鸡普罗沃洛内三明治 [9] - 贵金属销售强劲推动电子商务增长，家居装饰、小型电器、五金和体育用品等部门同比呈两位数增长 [9] 价格策略与创新 - 各部门通货膨胀差异较大，总体呈低个位数，新鲜食品类别通货膨胀最高 [9] - 供应链相对稳定，非食品采购团队积极增加库存 [9] - 应用程序新仓库工具访问量超4300万次，Costco物流在假期季交付超50万单 [9] 替代收入来源 - 联名信用卡改进，高级会员在仓库和Costco.com的购物现金返还率从2%提高到4%，加油站汽油购买奖励提高到5% [10] - 零售媒体业务已与约10个不同合作伙伴开展活动 [10] - 约三分之一的美国销售额从其他国家进口，团队通过全球采购力和供应商关系应对关税挑战 [10]

文章核心观点 Proactive作为金融新闻发布方，为全球投资受众提供独立、快速且有价值的商业和金融新闻内容，覆盖多领域市场，同时积极采用技术辅助内容创作 [2][3][4] 公司介绍 - 公司为全球投资受众提供快速、易获取、有信息价值和可操作性的商业与金融新闻内容 [2] - 新闻团队分布于伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等世界主要金融和投资中心 [2] - 专注于中小盘市场，也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事，内容吸引积极的个人投资者 [3] - 报道涵盖生物科技和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [3] 人员背景 - Emily Jarvie曾是澳大利亚社区媒体的政治记者，后在加拿大报道新兴迷幻药领域的商业、法律和科学发展，2022年加入Proactive，其作品发表于多个地区的报刊和数字出版物 [1] 技术运用 - 公司积极采用技术，内容创作者经验丰富，团队借助技术辅助和优化工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容均由人工编辑和创作，符合内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

文章核心观点 - 好市多（Costco Wholesale）公布2025财年第二季度财报，整体表现良好，每股收益略低于预期，但营收略超预期，盘后股价下跌1.2% [1] 公司情况 - 好市多（NASDAQ: COST）（TSX: COST:CA）公布2025财年第二季度财报 [1] - 财报显示每股收益略低于预期，营收略超预期 [1] - 财报公布后，股票在盘后交易时段下跌1.2% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为17.88亿美元，即每股摊薄收益4.02美元，高于去年同期的17.43亿美元或每股摊薄收益3.92美元；剔除离散税项后，净收入和每股摊薄收益均增长8.4% [17][18] - 第二季度营业收入同比增长12.3%，但利息和其他方面同比有7000万美元的不利影响 [18] - 外汇汇率变动使国际净收入换算成美元时减少5700万美元，即每股摊薄收益减少0.13美元 [21] - 第二季度净销售额为625.3亿美元，较去年同期的573.3亿美元增长9.1% [21] - 会员费收入为11.93亿美元，同比增加8200万美元，即增长7.4%；剔除外汇因素后，会员费收入增长9.4% [25] - 第二季度报告的毛利率同比提高5个基点，达到10.85%；剔除汽油价格通缩因素后，提高4个基点 [29] - 第二季度报告的SG&A比率同比降低8个基点，为9.06%；剔除汽油价格通缩因素后，降低9个基点 [32] - 利息费用为3600万美元，去年同期为4100万美元；利息收入为1.09亿美元，去年同期为1.47亿美元 [35] - 第二季度所得税税率为26.2%，去年同期为22.1%；剔除特殊股息的税收扣除优惠后，2024财年第二季度的税率应为26.3% [36][37] - 2月净销售额为198.1亿美元，较去年同期的182.1亿美元增长8.8% [54] 各条业务线数据和关键指标变化 核心商品销售 - 非食品类别本季度可比销售额增长15%左右，黄金和珠宝、礼品卡、玩具等品类均实现两位数增长 [38][39] - 生鲜品类第二季度增长高个位数，其中肉类实现两位数增长，烘焙和农产品表现也较好 [39][40] - 食品和杂货品类可比销售额为低到中个位数增长，冷藏食品和国际食品表现最为强劲 [40] 附属业务 - 药房和美食广场部门表现突出，美食广场推出了新的草莓香蕉奶昔，经典的火鸡普罗卧干酪三明治将在第三季度回归 [45] - 汽油可比销售额在本季度为低个位数负增长，主要是由于每加仑平均价格略有下降 [45] 数字和电子商务业务 - 电子商务可比销售额增长20.9%，剔除外汇因素后增长22.2% [22] - 应用程序中的新仓库工具访问量超过4300万次 [48] - 首次在第二季度根据会员的过往购物行为发送不同版本的数字MVM [48] - 好市多物流在假期季创下纪录，交付量超过50万次 [49] - 好市多Next精选市场也创下了假期销售纪录，目前接近100个供应商网站，本季度平均订单价值大幅增长 [50] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 第二季度可比销售额增长8.3%，剔除汽油价格通缩因素后增长8.6% [21] - 2月可比销售额增长8.6%，无论是否剔除汽油价格通缩因素 [55] - 第二季度客流量或购物频率增长5.6%，2月增长5.8% [23][56] - 第二季度平均交易金额或客单价全球增长1%，美国增长2.6%；剔除汽油价格通缩和外汇因素后，全球增长3.2%，美国增长2.8% [23] - 2月全球平均交易金额增长1.4%，包括外汇的负面影响 [57] 加拿大市场 - 第二季度可比销售额增长4.6%，经汽油价格通缩和外汇调整后增长10.5% [21] - 2月可比销售额增长3.2%，经汽油价格通缩和外汇调整后增长8.7% [55] - 外汇对2月加拿大销售额的负面影响约为6% [56] 其他国际市场 - 第二季度可比销售额增长1.7%，调整后增长10.3% [21] - 2月可比销售额下降0.6%，调整后增长6.5% [55] - 外汇对2月其他国际市场销售额的负面影响约为7% [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划在2025财年开设28家新店，其中3家为搬迁店，净新增25家门店 [9] - 延长北美加油站营业时间，一般比以前晚营业一小时，部分加油站提前营业 [10] - 持续致力于为员工提供行业领先的薪酬和福利，新的员工协议本周在美国和加拿大生效 [11] - 继续通过全球采购能力、强大的供应商关系和创新，为会员提供高品质、低价格的商品 [14] - 扩大自有品牌Kirkland Signature的产品种类，提高产品质量和价值 [43][44] - 对联名信用卡进行改进，提高现金返还率 [52] - 开展零售媒体业务，与约十个不同的合作伙伴开展了多项类似活动 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，但公司运营和商品销售团队仍取得了强劲的经营业绩 [12] - 加拿大和其他国际业务在本季度表现出色，按固定汇率计算创下纪录，但报告结果受到外汇波动的负面影响，预计外汇逆风在本财年剩余时间内可能持续 [13] - 难以预测关税的影响，但公司团队将保持灵活，目标是将相关成本增加对会员的影响降至最低 [13] - 会员在不确定时期更注重高品质商品的价值，公司将继续应对这一挑战 [14] 其他重要信息 - 本季度整体通胀率为低个位数，生鲜品类通胀最为明显，食品和杂货品类通胀相对较低 [46] - 供应链相对稳定，但运输交货日期仍不如疫情前可预测 [47] - 公司将于4月9日收盘后公布截至4月6日的五周3月销售业绩 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 消费者购买意愿及关税对销售的影响 - 公司未看到会员购买行为有明显变化，会员仍注重质量、价值和新品，且愿意消费，但会更谨慎地选择消费领域 [66] - 非食品类别整体趋势强劲，但消费电子和服装品类增长相对平缓 [68][69] - 加拿大市场2月业绩与年初至今的结果相符，调整后表现强劲 [71] 问题2: 核心利润率下降是否意味着利润率扩张结束 - 不应过度解读本季度核心利润率的个别结果，整体毛利率提高了4个基点 [77] - 核心利润率下降主要是由于供应链成本增加和品类组合变化 [78][79] - 公司对整体利润率有信心，将继续为会员投资并取得良好业绩 [80] 问题3: 2月销售是否受天气影响及公司对关税的立场 - 公司受到了与其他零售商相同的天气影响，但如果不是长期事件且与假期无关，公司能够恢复大部分销售损失 [85] - 公司采购团队会像处理其他成本增加一样处理关税问题，与供应商密切合作，尽力降低成本并推迟价格上涨 [86][87] 问题4: 关税对寻宝活动商品策略的影响 - 公司将采取双重策略，既强调自身商品的价值优势，也会积极寻找受关税影响较小国家的商品 [92][93] 问题5: 2月国际销售放缓的原因及国际业务长期增长前景 - 2月国际销售放缓部分受亚洲市场农历新年的影响，需结合1月和2月数据来理解趋势 [98][99] - 公司国际业务第二季度表现出色，长期计划中约一半新店将开设在美国以外的国际市场，国际市场仍有很大增长机会 [100][101] 问题6: 一般商品和电子产品类别情况、国际产品前景及数字促销效果 - 消费电子品类市场整体疲软，公司市场份额有所增长，但仍相对缓慢，假期期间大尺寸电视销售表现良好 [107][108] - 国际产品方面，公司通过全球采购和团队合作，为会员带来更多价值，该领域有很大增长潜力 [109][110] - 多供应商邮件和促销活动通过提供日常低价和新品，吸引了会员，成功推动了流量增长 [113] 问题7: Kirkland Signature新品推出情况及成功率 - 公司在非食品类别有很大机会推出Kirkland Signature产品，如机油和高尔夫球等品类已取得成功 [119][120] - 公司会战略性地推出Kirkland Signature产品，注重产品质量和价值，且该品牌产品的成功率较高，但也会严格评估销售表现 [121][122][123] 问题8: 工资增长的逆风影响及提高生产力的机会 - 本季度工资投资的逆风影响为个位数基点的增加，第三季度可能会有一次性的假期应计调整 [130][131] - 公司在第二季度成功提高了生产力，实现了SG&A杠杆，未来将继续寻找提高效率的方法，以平衡员工投资和成本 [132][133] 问题9: 通胀情况及替代媒体业务战略 - 生鲜品类通胀最高，食品和杂货品类为低个位数通胀，非食品品类近期出现通缩，但已趋于平稳 [139][140] - 公司认为零售媒体业务是一个重要的增长机会，但目前处于早期阶段，需要建立基础设施和能力 [143] - 公司的目标是通过零售媒体业务为会员创造价值，增强会员忠诚度和参与度，而不是单纯追求新的收入流 [146] 问题10: 门店吞吐量提升举措及延长营业时间的可能性 - 公司目前主要关注提高收银速度，前门扫描技术对运营有很大帮助，未来还将探索自助收银等技术的改进 [155][156][157] - 延长门店营业时间并非不可能，公司会继续评估，但目前没有具体计划 [160] 问题11: 数字MVM的推广情况及效果 - 数字MVM具有灵活性，可在发布前进行调整，吸引供应商参与，已证明对推动销售和流量有效 [166][167][168] - 公司本月开始根据会员数据进行更有针对性的数字MVM沟通，早期迹象显示会员参与度和行为有积极变化 [170][171] 问题12: 国际会员费调整情况及高管会员计划推广 - 公司在不同国家的会员费调整节奏不同，已在澳大利亚、墨西哥、日本和韩国进行了调整，未来会继续根据各国情况进行评估 [179][180] - 高管会员计划通常在市场达到一定规模后推出，亚洲市场有很大的增长潜力，随着新市场的发展，公司将继续评估推广机会 [180][181] 问题13: 美国不含汽油的客单价趋势及烘焙品类通胀原因 - 烘焙品类通胀主要是由于鸡蛋价格上涨，抵消了糖、黄油和面粉等商品的通缩影响 [185][186] - 过去一年，公司在非食品品类的增长推动了购物篮中商品数量和整体篮筐大小的增加，此前通胀相对平稳，增长主要由商品数量而非通胀驱动，但今年情况可能会因通胀和关税而改变 [186][187][188] 问题14: 汽油销量下降原因及新店市场分布 - 2月汽油销量下降，但年初至今整体销量呈低个位数增长，市场可能整体持平或下降，天气等因素会对单月销量产生影响 [193][194] - 今年公司将在美国开设15家门店，在加拿大开设3家，在其他国际国家开设7家 [196] 问题15: 延长加油站营业时间的效果及价格差距情况 - 延长加油站营业时间后，会员反应良好，加油站使用量有所增加 [201] - 公司将自己视为最大的竞争对手，通过预算会议不断寻找降低成本和价格的方法，对价格差距有信心，价格调整通常是主动的 [202][203][204]

业绩总结 - 第二季度净销售额为625亿美元，同比增长9.1%[4] - 可比销售额增长6.8%，可比客单价增长1.0%，可比流量增长5.7%[4] - 第二季度毛利率为10.85%，净收入为17.9亿美元，稀释每股收益为4.02美元[7] - 外汇影响导致净收入减少5700万美元，稀释每股收益减少0.13美元[7] 用户数据 - 会员收入增长7.4%，全球会员续费率为90.5%[9] - 第二季度总会员数达到7840万，同比增长6.8%[9] 市场表现 - 美国市场可比销售额增长8.3%，加拿大市场增长4.6%，其他国际市场增长1.7%[6] - 电子商务可比销售额增长20.9%，调整后的电子商务可比销售额增长22.2%[11] - 主要销售类别包括黄金和珠宝、家居用品、小电器等，网站流量增长13%[12] 未来展望 - 预计2025财年末总仓库数量将达到915个，较2024财年末增加25个[14]