股票近期走势与上市进程 - 截至2026年2月13日，公司A股股价报收27.13元，当日上涨4.59%，成交额2.55亿元，换手率2.29% [1] - 公司于2025年11月25日向香港联交所递交H股发行上市申请，并于2026年1月12日公告中国证监会已接收其备案材料 [1] - 本次发行尚需取得中国证监会、香港证监会及联交所的批准，最终能否成功上市存在不确定性，若成功将形成“A+H”双平台资本架构 [1] 赴港上市战略与国际化进展 - 公司计划通过港股上市加速“引进来”和“走出去”的双向发展路径，侧重超级细菌疫苗、成人疫苗等差异化领域 [2] - “引进来”包括国际专利和人才引进，“走出去”包括产品全球销售和技术转让 [2] - 2025年11月，公司通过菲律宾FDA审计获“满意合规”评价，为产品进入东南亚市场奠定基础 [2] - 2025年，公司与澳大利亚格里菲斯大学达成疫苗委托生产合作，显示国际产能承接能力 [2] 研发管线进展与募资用途 - 港股募资将用于rHPV疫苗临床开发、金葡菌疫苗III期临床扩展及生产设施升级 [3] - 重组金葡菌疫苗已完成6000例III期临床入组，预计2026年上半年读出完整数据 [3] - 四价流感病毒裂解疫苗已于2025年10月启动III期临床 [3] - 核心管线进展顺利有望提升公司全球竞争力 [3] 赴港上市的潜在积极影响 - 港股上市可引入国际投资者，拓宽融资渠道，尤其利于需要长期高投入的创新疫苗研发 [4] - “A+H”双平台上市有助于增强国际知名度，促进BD合作与海外市场拓展 [5] 公司经营现状与潜在挑战 - 产品集中度高，吸附破伤风疫苗占营收比重长期超90%，2024年达90.99%，业绩易受单一产品波动影响 [6] - 2026年1月，公司与前技术合作方王建华就Hib、AC结合疫苗技术转让互诉，涉及金额1920万元，虽不影响产品销售，但可能引发监管问询 [6] - 近期港股市场环境波动，恒生指数于2月13日跌1.72%，生物科技板块估值分化，或影响发行定价 [6]

文章核心观点 - 金融支持正成为破解生物科技领域“卡脖子”技术产业化瓶颈的关键力量 [1] - 中信银行北京分行通过创新信贷产品为生物科技企业提供关键融资支持 助力生物制药核心耗材国产化与产业升级 [2] 行业背景与趋势 - 国家创新驱动发展战略与生物制造自主可控、国产替代政策导向明确 [1] - 生物制药关键原料自主可控需求迫切 创新动保市场规模持续扩容 [1] - 国产替代浪潮下 行业发展潜力巨大 [1] - 生物科技行业研发周期长、投入大、轻资产属性突出 传统信贷审批逻辑下企业获取信贷支持面临阻碍 [1] 公司（北京鼎持生物技术有限公司）概况 - 公司是国内生物制药上游核心耗材与创新动保领域的领先企业 [1] - 公司深耕无血清细胞培养体系、基因工程疫苗关键技术研发 [1] - 核心团队汇聚海内外生物制药领域顶尖专家与产业化资深人才 [1] - 凭借多年技术积淀 在相关领域取得重要技术进展 [1] 公司产品与市场进展 - 企业自主研发的无血清培养基等核心产品 性能达到行业先进水平 [1] - 核心产品为打破进口依赖提供了国产方案 [1] - 公司目前正处于规模化生产验证、市场渠道拓展与多产品管线布局的关键期 [1] - 研发迭代、产线升级与市场推广的持续投入带来迫切资金需求 [1] 金融机构（中信银行北京分行）举措 - 中信银行北京分行突破“重抵押、重过往”的传统信贷思维 [2] - 创新推出科技成果转化贷产品 [2] - 构建以技术壁垒、研发实力、市场潜力为核心的“看技术、看未来”硬科技专属评价体系 [2] - 为新质生产力培育提供精准“耐心资本” [2] - 通过“1+2”快速审批通道 为鼎持生物提供1000万元关键融资支持 [2] - 推动金融服务向“更早、更小、更硬”的生物科技企业下沉 [2] - 以金融活水滋养生物制药核心耗材国产化与创新动保产业升级 [2] - 助力筑牢生物科技领域自主可控产业根基 [2]

公司战略与资本运作 - 公司拟以自有资金6201.90万元收购北京沙东生物技术有限公司23.08%的股权，交易完成后持股比例将提升至98.84%，基本实现全资控股 [1] - 此次收购是基于2014年签署的《股权收购协议书》的后续履约，旨在整合创新药研发平台，为核心在研药物CPT的未来商业化铺平道路，标志着历时十余年的股权整合进入收官阶段 [1] 近期股价与市场表现 - 近7天（2026年2月7日至13日），公司股价呈现震荡下行态势，2月10日股价最高触及36.03元，单日上涨3.17%，但随后回调，截至2月13日收盘价报32.22元，近5日累计跌幅3.13% [2] - 成交方面，2月10日换手率高达9.89%，成交额4.19亿元，显示短期交投活跃；2月12日主力资金净流出1496.11万元，占总成交额9.75% [2] - 技术面显示，股价近期波动加剧，20日布林带压力位35.12元，支撑位27.72元 [2] 机构预期与关注度 - 机构对公司关注度较低，最新舆情偏中性，当前机构评级中性占比100%，无明确目标价指引 [3] - 根据1家机构预测，2025年公司净利润预计为7700万元，同比增长283.33%；2026年净利润预测达3.39亿元，同比增长340.26%，主要反映对创新药CPT商业化潜力的预期 [3]

2025年港股医药板块表现与驱动因素 - 2025年中国医药股领涨全球，香港市场涌现出一批“三倍股”、“四倍股”甚至“十倍股” [1] - 股价上涨主要源于超跌之后的估值回归 [1] - 领涨个股包括因产品海外授权交易声名鹊起的公司、踩中热点的“打新宠儿”以及经历寒冬后复苏的老牌未盈利药企 [1] 北海康成 - 公司是中国罕见病第一股，已上市两款产品分别治疗黏多糖贮积症Ⅱ型、阿拉杰里综合征以及进行性家族性胆汁淤积症 [5] - 产品市场小，至2024年末，首款产品共识别出843名患者，另一款产品识别患者数为839名 [5] - 2024年全年收入8510.3万元，亏损4.43亿元，流动性资产4535.2万元，流动性负债4.826亿元 [5] - 2025年初股价最低点为0.095港元/股，成为首家市值跌破1港元的18A生物药企，市值是负债的五分之一 [6] - 2025年8月与百洋医药达成股份认购协议，百洋医药以每股1.34港元价格认购价值约1亿港元股份，并签订独家商业化服务协议 [6] - 资金与商业化困局缓解后，当前市值达15亿港元，几乎是上市以来最高点 [7] 三叶草生物 - 公司于2021年11月登陆港股，上市即高点，IPO次月股价达历史高点14.8港元 [8] - 新冠疫苗未带来预期商业收入，2023年上半年收入仅25.7万元，主要来源是新冠疫苗 [8] - 2023年亏损1.39亿元，2024年亏损扩大至9.03亿元 [8] - 2025年面临国际疫苗免疫联盟单方面解约并要求退还预付款2.24亿美元的压力，同时不再代理主要收入来源的进口流感疫苗 [8] - 公司将希望寄托于呼吸道合胞病毒疫苗研发，数款产品正在美国开展Ⅰ期临床试验 [8] 药捷安康 - 公司于2025年6月登陆港交所，不足三个月股价涨了32倍，市值一度突破2000亿港元 [9] - 作为未盈利创新药企，至今没有产品上市，在研药物也无跨国药企收购消息 [9] - 2025年9月8日被纳入港股通标的及恒生综合指数等九只恒指成分股，成为股价腾飞起点 [9] - IPO公开发行1528.1万股，基石投资者认购约977.40万股，二级市场流通股仅约549万股，属易被炒作的“小盘股” [9] - 暴涨后迎来持续阴跌，当前市值279亿港元 [9] 和铂医药 - 2025年成为“BD之王”，年内达成11项海外商业合作，交易对象多为阿斯利康、辉瑞等跨国药企 [10] - 据兴业证券2025年9月统计，公司对外交易金额已超60亿美元 [10] - 通过持续的BD交易造就独特商业模式，预付款和里程碑付款提供近期收入，产品销售分成提供长期现金流，无需大规模资本开支即可稳步走向盈利 [11] - 公司开启了中国创新药纯靠研发授权“造血”的生存新模式 [12] 轩竹生物 - 公司是2025年港股认购机制改革的受益者，选择了10%的公开发售比例 [13][14] - 公开发售获得4908.33倍超额认购，国际配售超额认购10.15倍 [14] - 由上市公司四环药业分拆而来，商业化难度低于初创药企 [14] - 资产包括十几款在研新药及三款已上市产品，2024年营收3000余万元 [14] 德琪医药 - 2025年重获机构认可，估值回归 [15] - 2025年初公布一款在研抗体偶联药物的临床数据，被交银国际认为在Claudin 18.2靶点ADC中具同类最佳潜质，管理层预计其销售峰值有望达50亿美元 [15] - 太平洋证券分析认为其第二代TCE平台具备更高安全性和更强疗效 [15] - 公司一款已上市抗癌药2024年销售额已近1亿元，提供稳定现金流 [15] - 交银国际在数据读出后上调对其ADC产品销售预期近30%，并上调2025年—2027年财务预测 [15] 加科思 - 公司专攻“不可成药”靶点KRAS，2025年5月自主研发的KRAS G12C药物获批上市，成为中国第三家研发出KRAS G12C药物的企业 [17] - 约23%—25%的恶性肿瘤中存在KRAS突变，全球每年新发病人数约270万 [17] - KRAS G12C抑制剂的上市为后续开发泛KRAS奠定技术基础 [17] - 2025年12月与阿斯利康达成合作协议，将一款泛KRAS抑制剂中国以外市场权利授出，交易首付款1亿美元，另有19.15亿美元开发及商业化里程碑付款、销售分成和特许权使用费 [17] 荣昌生物 - 公司预告2025年业绩将第二次扭亏为盈 [18] - 预计2025年营业收入约32.5亿元，同比增加约89%，预计实现归属净利润约7.16亿元 [19] - 业绩变化主因是两款核心产品国内销售收入的快速增长，其次才是海外授权收入，显示自身产品商业化造血能力增强 [20] 派格生物医药 - 公司踩中2025年减肥药热点，专注减重和降糖药物GLP-1研发 [21] - 目前无产品获批上市，但拥有至少四款GLP-1在研药物 [21] - 管线中与替尔泊肽同靶点的双受体GLP-1已进入临床，预计2026年在欧美开始III期临床，三受体激动剂亦在开发 [21] 百奥赛图 - 公司是一家临床前第三方合作研究组织，在2025年CXO股价整体一般的情况下走出独立行情 [22] - 公司推进“千鼠万抗”计划，围绕1000+潜在可成药靶点构建了超过100万条真实全人抗体序列库 [24] - 2026年初公司表示已完成AI驱动抗体药物研发平台的本地化部署，并实现与“千鼠万抗”计划的全面协同，正在建设抗体药物研发AI智能体 [24]

公司战略合作与资本开支 - 公司通过间接全资附属公司上海恺兴诊断技术有限公司与上海金工企业发展有限公司签署战略合作协议 [1] - 协议总投资额不超过人民币3.7亿元 将在上海市金山区建设先进的CAR-T细胞治疗产品商业化生产基地 [1] 产能建设目的与产品管线 - 产能建设紧密配合公司多款CAR-T细胞治疗产品的商业化进程 [1] - 涉及产品包括已上市的赛恺泽®及处于新药上市申请阶段的实体瘤CAR-T产品舒瑞基奥仑赛注射液（研发代号"CT041" 拟定商品名"恺力美™"） [1] - 产能建设为多款通用型CAR-T细胞治疗产品（如CT0596 CT1190B等）的未来量产奠定基础 [1] - 提升符合国际标准的CAR-T细胞治疗产能是支撑多个产品商业化落地及增强全球竞争力的核心举措 [1] 交易结构与财务安排 - 在此次交易中 公司早期无需进行大额资本开支 有效保留了宝贵现金流用于核心研发与市场拓展 [1] - 协议包含回购机制 确保公司在长期运营后可完整取得资产控制权 [1] - 该安排既维持了生产稳定性 又强化了资产布局的灵活性 [1]

摩根大通对药明生物的研究观点更新 - 摩根大通发布研究报告，药明生物2025年业绩预告超出市场共识及该行预期 [1] - 摩根大通将药明生物目标价由37港元上调至51港元，并将目标价截止日期延长六个月至2026年12月，维持“增持”评级 [1] 公司2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年全年收入为218亿元人民币，同比增长16.7%，大致符合市场共识及摩根大通预测 [1] - 公司预计2025年净利润达49亿元人民币，分别较市场共识及摩根大通预测高出约11%及17% [1] - 经调整一次性成本后，2025年非国际财务报告准则净利润预计上升22%至65.9亿元人民币 [1] 摩根大通上调未来财务预测 - 摩根大通上调药明生物2025年至2027年销售预测2%至5%，上调2028年及以后销售预测6%至9%，原因是预期新订单获取势头更佳 [2] - 摩根大通现预测药明生物2026年及2027年销售分别增长17.3%及18.0% [2] - 由于毛利率扩张超出预期，摩根大通上调毛利率假设2至3个百分点，预计2025年、2026年及2027年毛利率分别为46.0%、46.2%及46.5% [2] - 上述更新转化为对药明生物2025年至2027年盈利预测上调13%至23% [2] - 摩根大通现预测药明生物2026年及2027年股东应占经调整净利润分别增长17.4%及20.9% [2] 摩根大通对增长前景的看法 - 2025年的盈利预告，连同近期在摩根大通全球医疗保健会议上强调的持续项目势头，增强了摩根大通对药明生物今年及以后增长前景的信心 [1]

信达生物与礼来制药的战略合作 - 公司与礼来制药达成第七次全球战略合作 共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 信达生物将主导项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作 礼来获得大中华区以外的全球独家开发与商业化许可 信达生物保留大中华区全部权利 [1] - 信达生物将获得3.5亿美元首付款 并有资格获得总额最高约85亿美元的里程碑付款 同时有权获得大中华区以外净销售额的梯度销售分成 [1] 康泰生物终止与阿斯利康的合资计划 - 公司董事会决定终止与阿斯利康投资（中国）有限公司合作设立疫苗领域合资公司的事项 [2] - 原计划合资公司注册资本预计3.45亿元（折合5000万美元） 双方各持股50% 投资总额约4亿美元（约合27.6亿元人民币） 但合资公司尚未成立且公司未实际出资 [2] - 终止原因为市场环境剧烈变化 疫苗行业面临较大下行压力 新增投资风险较高 经双方审慎评估后友好协商终止 [2] 华润医药出售天麦生物科技股权 - 公司全资附属公司华润医药投资有限公司拟通过公开挂牌方式 出售合肥天麦生物科技发展有限公司约17.87%股权 [3] - 挂牌底价约14.2亿元 截至公告日 华润医药投资及其附属公司持有天麦生物科技少于30%股权 [3] 东阿阿胶投资建设健康消费品产业园 - 公司拟投资14.85亿元建设健康消费品产业园项目 其中固定资产投资14.21亿元 铺底流动资金0.64亿元 [4] - 项目旨在支持健康消费品业务高质量发展 涵盖药食同源食品、保健品及功能性食品的生产与配套设施 [4] - 项目建设地址位于山东省聊城市东阿县经济开发区 建设周期预计约为22个月 [4] 药明生物2025年财务表现与增长驱动 - 公司2025年全年收益增长约16.7%至人民币217.90亿元 毛利率提升约5个百分点至46.0% [5] - 经调整毛利增长约25.5%至约人民币106.38亿元 利润及归属于公司权益股东的利润分别增长约45.3%至人民币57.33亿元及约46.3%至人民币49.08亿元 [5] - 非国际财务报告准则经调整纯利增长约22.0%至人民币65.86亿元 [6] - 增长主要归因于"跟随并赢得分子"战略的成功执行、技术平台优势及项目交付能力 双特异性抗体和ADC等技术平台扩大了服务范围 欧洲生产基地产能爬坡 以及通过精益运营和数字化实现成本节约与效率改善 [7] 科济药业扩建CAR-T商业化生产基地 - 公司通过间接全资附属公司与上海金工企业发展有限公司签署战略合作协议 总投资额不超过人民币3.7亿元 将在上海市金山区建设先进的CAR-T细胞治疗产品商业化生产基地 [7] - 此举旨在配合已上市的赛恺泽®及处于新药上市申请阶段的CT041（舒瑞基奥仑赛注射液）等产品的商业化进程 并为多款通用型CAR-T产品的未来量产奠定基础 [8] - 交易结构使公司早期无需进行大额资本开支 保留了现金流用于核心研发与市场拓展 并通过回购机制确保长期运营后可完整取得资产控制权 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 海外教育板块中，职业技能培训行业景气度上行，核心标的中国东方教育运营效率持续提升，招生增长提速，盈利能力增强，资本开支进入下行周期，高分红可期 [1][2][3][4] - 海外医药板块中，映恩生物凭借差异化的ADC技术平台，拥有丰富的产品管线及2026年多项临床催化剂，并通过多项重磅授权合作验证其平台价值 [16][17][18][19] - 海外社服板块中，瑞幸咖啡作为中国现磨咖啡龙头，凭借高效的研发创新、完善的供应链、精准的营销与私域运营以及“直营+加盟”的扩张模式，展现出强大的增长潜力和全球化布局前景 [24][25][26][28] 按相关目录总结 海外教育：职教培训景气上行，运营效率持续提升，关注职教标的中国东方教育 - **市场表现**：截至报告当周（2026年2月6日至2月12日），教育指数本周下跌3.2%，但年初至今累计上涨12.86%，跑赢恒生国企指数9.93个百分点 [6] - **公司业绩预告**：中国东方教育发布2025年正面盈利预告，预计归属公司经调整净利润同比增长46%至51%，达到7.67亿元至7.93亿元区间，收入同比增长12%至46.1亿元，新培训人次同比增长6% [1][7] - **行业景气度提升逻辑**：高中与大学招生错配推动职业技能培训需求增长，21年至24年高中毕业生总数从1196万增至1455万，增加260万人，而大学招生仅从1036万增至1069万，扩招32万人，导致未升入大学的高中毕业生规模从119万大幅增至386万 [2][8] - **公司招生增长提速**：公司针对高考落榜生推出约15个月的长学制课程，推动1-2年学制新招生人数达到约2.58万人，同比增长超81.1%，带动总新招生人数增速提升至6%，较2024年增速提升12.1个百分点 [2][8] - **运营效率持续提升**：公司通过精细化管理提升学校产能利用率并优化营销效率，预计2025年毛利率同比提升5.2个百分点至56.5%，营销费率同比下降2.5个百分点至21.2%，管理费率同比下降1.1个百分点至11.2，经调整净利润率同比提升4.4个百分点至17.2% [3][9] - **资本开支与分红**：公司主要职教中心建设接近尾声，预计2025年资本开支约为6.6亿元，同比下降33.6%，若维持2024年88%的派息比率（派息总额4.64亿元），股息收益率可达5.6% [4][10][11] - **投资建议**：首推中国东方教育，同时建议关注东方甄选、新东方、好未来、卓越教育集团、思考乐教育、高途集团等中概教培公司，以及宇华教育、中教控股等高教公司 [13] - **重点公司数据**：报告列出了海外教育重点公司的盈利预测与估值，其中中国东方教育（00667.HK）市值123亿元，2025年预测PE为15.7倍，2026年为12.5倍，2024-2026年利润复合增速预计为38% [32] 海外医药：映恩生物深度报告—差异化ADC技术平台，2026年催化剂丰富 - **市场表现**：报告当周，恒生医疗保健指数上涨3.18%，跑赢恒生指数2.64个百分点 [16] - **公司平台与管线**：映恩生物是一家以自主研发的DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC四大ADC技术平台为核心的创新药企，管线覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等多个靶点，并布局双抗ADC、自免ADC等下一代产品 [17] - **重磅授权合作**：2022年以来，公司与BioNTech、百济神州、GSK等多家跨国药企达成合作，涉及DB-1303、DB-1311等多款产品，交易总对价超60亿美元，已收到约5亿美元首付款与里程碑付款 [18] - **核心产品进展**：B7-H3 ADC产品DB-1311已与BioNTech达成全球（除大中华外）授权合作，正在开展针对前列腺癌、食管鳞癌、小细胞肺癌等多个癌种的临床研究，2026年预计有多项临床数据读出，包括启动1L mCRPC全球III期临床等 [19] - **下一代管线布局**：公司聚焦双抗ADC（如DB-1419、DB-1418）与自免ADC等创新2.0管线的开发 [20] - **投资建议**：建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖）及Pharma（如三生制药、翰森制药、中国生物制药）公司 [22] - **重点公司数据**：报告通过表格详细列出了海外医药（包括创新药、Pharma、CXO、医疗服务）重点公司的盈利预测与估值数据 [33][36] 海外社服：瑞幸深度报告—幸运在握，全球扩张 - **公司概况**：瑞幸咖啡是中国最大的现磨咖啡企业，2023年终端零售额市占率约21.8%，公司已完成历史问题切割，并实现持续盈利 [24] - **研发与产品创新**：公司拥有专业的研发体系，是唯一连续七年获IIAC国际金奖的中国万店连锁咖啡品牌，开创咖啡饮料化趋势，推出生椰拿铁等多款爆品 [25] - **供应链优势**：瑞幸是中国最大的咖啡生豆进口商之一，在全球优质产区直接采购，并建设了总产能达15.5万吨/年的烘焙网络，规模为中国第一 [25] - **营销与客户运营**：公司通过精准的年轻化营销和高效的私域流量运营，2024年新增交易客户超1亿，截至2025年第三季度月均交易客户达1.12亿，同比增长41% [26] - **门店扩张策略**：截至2025年第三季度，门店总数达29,214家，其中中国市场29,096家，海外市场118家，国内采用“高线直营+低线加盟”模式，海外市场差异化运营 [28] - **重点公司数据**：报告列出了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的盈利预测与估值数据 [37] 东方甄选数据更新 - **GMV表现**：报告期内（2026年2月6日至2月12日），东方甄选及其子直播间在抖音平台的GMV约2.7亿元，日均GMV为3820万元，环比上升18.5%，同比上升149.9% [12] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV为1.17亿元，占比44%；东方甄选美丽生活GMV为0.69亿元，占比26%；东方甄选自营品GMV为0.31亿元，占比12%；东方甄选生鲜GMV为0.37亿元，占比14% [12] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为394件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为83件，东方甄选自营产品为360件 [12] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4368万人，当周环比增加13.1万人，增幅0.3%，粉丝以女性为主（占比64%），年龄主要集中在31-40岁（占比48.0%） [12][50][53]

公司治理与股权激励 - 公司建议采纳一项有效期为十年的限制性股份单位计划，旨在激励及挽留员工 [1] - 该计划的相关议案已提交至2025年12月18日举行的第二次临时股东大会审议 [1] - 该计划授予股份的上限为采纳日期已发行股份总数的5% [1]

上市申请与公司概况 - 维眸生物科技(浙江)股份有限公司-B于2026年2月13日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司成立于2016年，是一家聚焦眼科领域的生物科技企业，致力于成为创新眼科疗法研发与商业化领域的全球领军企业 [4] - 公司拥有两款核心产品及六项其他候选药物，其中三项处于临床阶段 [4] 核心产品管线 - 核心产品VVN461(高剂量)是一款全新的JAK1及TYK2选择性双靶点抑制剂，效价达亚纳摩尔级别，用于治疗非感染性前葡萄膜炎，已在中国进入III期临床试验 [4][5] - VVN461(高剂量)在针对NIAU患者的头对头II期临床试验中，展现出与皮质类固醇相当的抗炎疗效，同时有望避免皮质类固醇的典型不良反应 [6] - VVN461(高剂量)于2025年11月在中国启动针对NIAU患者的III期临床试验，预计于2027年上半年完成，并已获得国家药监局授予的突破性疗法认定 [7] - 公司正在开发VVN461(高剂量)用于干燥综合征相关干眼症、春季角结膜炎、巩膜炎、眼部移植物抗宿主病及儿童葡萄膜炎等其他适应症 [7] - 核心产品VVN001为第二代LFA-1拮抗剂，用于治疗中重度干眼症，已在中国进入III期临床试验 [4][9] - VVN001在临床前及美国II期临床试验中展现出较环孢素A更高的疗效及安全性，且眼表刺激程度显著低于第一代LFA-1拮抗剂利非司特 [9][10] - VVN001于2024年6月在中国启动针对中重度干眼症患者的III期临床试验，预期于2026年底完成 [10] 研发合作与进展 - 公司于2021年2月与启元订立资产转让及许可协议，向启元转让VVN461相关知识产权，并获得在全球眼科及鼻科领域开发、生产及商业化VVN461的独家、永久且不可撤销的许可 [8] - 公司在协议后完成了VVN461的临床前研究及I期和II期临床试验 [8] - VVN001于2020年10月获FDA的IND批准，直接在美国启动了II期临床试验 [10] 财务表现 - 截至2025年9月30日止九个月，公司其他收入及收益为344.4万元人民币，较2024年同期的857.2万元人民币下降 [11][12] - 截至2025年9月30日止九个月，公司研发开支为6517.8万元人民币，较2024年同期的1.28亿元人民币大幅下降 [11][12] - 截至2025年9月30日止九个月，公司期间亏损为1.31亿元人民币，较2024年同期的2.02亿元人民币亏损有所收窄 [11][12] 行业市场 - 2024年全球眼科药物市场估计为416亿美元，预计2029年将达到477亿美元，2024年至2029年复合年增长率为2.8% [13] - 预计全球眼科药物市场规模将从2029年的477亿美元进一步增长至2034年的625亿美元，期间复合年增长率为5.5% [13] - 中国眼科药品市场规模从2020年的27亿美元快速增长至2024年的41亿美元，复合年增长率为10.8% [16] - 预计中国眼科药品市场规模将于2029年达到66亿美元（2024-2029年复合年增长率10.0%），并于2034年达到115亿美元（2029-2034年复合年增长率11.7%） [16] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由七名董事组成，包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 执行董事、首席执行官兼董事会主席为沈旺博士，负责集团战略规划、业务方向及日常运营管理 [18] - 执行董事兼首席技术官为夏尔宁博士，负责监督集团的产品研发 [18] - 紧接上市前，创始人沈旺博士持股比例为15.92% [22][23] - 主要股东包括“龙磐实体”（合计持股约48.00%）、“湖州修睐”（持股9.22%，由吴烽女士控制）及“HSG Venture”（持股7.15%，最终由沈南鹏先生控制） [19][20][22][23] - 厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司作为“龙磐实体”相关有限合伙人，持股11.56% [19][23]