事件概述 - 比利时杜尔核电站上空在11月9日晚间出现三架无人机的目击报告 [1] - 比利时列日机场区域当晚稍早前也曾出现无人机目击报告，导致机场一度中断运营 [1] 公司声明与应对 - 核电运营商Engie-Electrabel发言人表示，这些无人机目击报告不会对核电站的运营造成影响 [1] - 相关部门正在继续监控情况 [1]

人工智能对能源需求的影响 - 人工智能正在推动能源需求激增 [1] - 激增的能源需求促使科技巨头寻求稳定、低碳的电力来源 [1] 科技巨头在核能领域的动向 - 科技巨头正被核能吸引 [1] - 核能作为一种稳定且低成本的能源选择受到青睐 [1] 核能投资趋势 - 人工智能正在推动核能投资热潮 [1]

行业背景与驱动力 - 美国政府正加大对核能的投资力度 为Cameco等公司带来新机遇[1] - 电网电气化进程加速 支持人工智能系统运行的数据中心能耗巨大且需求持续增长 增加了对可靠、清洁能源的迫切需求[1] - 核电行业正在复兴并受到全球关注[1] 公司业务与资产概况 - 公司是全球最大的铀生产商之一 股票代码为CCJ 当日上涨2.24%至92.26美元 市值达400亿美元[2] - 公司拥有麦克阿瑟河铀矿70%的权益 该矿为高品位矿 估计铀储量为2.51亿磅 预计可生产至2044年[3] - 公司拥有基湖铀磨厂83%的权益 该厂负责处理矿石以提取金属铀[3] - 公司在雪茄湖铀矿拥有55%的权益 其份额内的估计铀储量为1.052亿磅 该矿预计可开采至2036年[4] - 公司在哈萨克斯坦的Inkai合资企业中持有40%的权益 其份额内的估计储量为1.004亿磅 该矿预计运行至2045年[4] 战略布局与合作伙伴关系 - 公司通过与Brookfield Renewable Partners的战略合作 持有西屋电气49%的权益[5] - 西屋电气是核反应堆技术的原始设备制造商 也是面向公用事业和政府机构的全球产品和服务提供商[5] - 对西屋电气的投资是公司股价近期上涨的关键驱动力 西屋电气为铀和核燃料服务行业的运营商提供广泛服务[6] - 西屋电气是欧洲唯一经过认证的VVER燃料组件全流程供应商 其设计在安全性、效率和运行稳定性方面相比旧反应堆有显著改进[6] - 公司与美国政府、西屋电气及布鲁克菲尔德资产管理公司建立战略合作伙伴关系 旨在根据5月23日签署的行政命令加速国内核能部署[7] 市场前景与财务预测 - 作为该计划的一部分 将投资800亿美元在美国各地建设新反应堆 采用西屋电气的AP1000和AP300技术[8] - 这些新一代先进反应堆可提供无碳基荷电力 并具有更高的安全性、更简化的架构和更易部署的特点[8] - RBC Capital分析师认为 该合作伙伴关系可能为美国及西方盟国的大型核电新建计划铺平道路[9] - 公司在采矿和精炼领域的广泛资产 加上其持有的西屋电气股份 使其处于有利地位以受益于美国未来的核基础设施建设[10] - 公司股票基于明年盈利的市盈率为67倍 分析师预测2028年每股收益将达到2.25美元 要达到此目标 需要从今年预计的每股收益1.11美元实现26.5%的年复合增长率[11] - 尽管股价昂贵 但公司未来前景光明 更多机遇即将到来 作为多元化投资组合的一部分 公司可能成为可帮助投资者奠定长期财富基础的持仓[12]

投资回报率分析 - 高投入资本回报率（ROIC）本身不足以确保强劲的长期股东总回报，公司还需具备以有吸引力的ROIC进行再投资以实现增长的能力[3][4] - 会计处理方式导致大量投资于内部无形资产的公司在短期内利润率被低估，使其传统估值指标（如市净率PB、市盈率PE）显得更高[5][6] - 在55,321家公司中，仅有少数公司能维持非常高的ROIC：约5.5%的公司ROIC超过20%，约1.5%的公司ROIC超过40%[9] - 除了绝对ROIC，投资者更应关注增量投入资本回报率（ROIIC），因为增量资本的再投资回报率若高于现有ROIC，将推动ROIC随时间上升[9] - 对于高ROIC但无增长的公司，若其市盈率为15倍并将全部资本用于回购或分红，股东隐含收益率为6.7%，远低于公司19.5%的ROIC[10] - 当盈利增长较快时，初始买入价格（市盈率）的重要性下降；当盈利增长缓慢时，价格的重要性显著上升[11] 科技公司效率趋势 - 科技公司实现营收里程碑所需的员工数量大幅减少：Alphabet最近增加1000亿美元营收仅需约11,000名员工，而其首次达到1000亿美元营收时需76,000名员工[12] - 微软近期增加1000亿美元营收仅需约7,000名员工，而其达到前两个1000亿美元里程碑时分别需要124,000名和97,000名员工[12][13] - 亚马逊在实现最近2000亿美元营收增长时仅增加了36,000名员工，而历史上每增加1000亿美元营收需要20万至40万名员工[13] - 英伟达在2024年达到1000亿美元营收时仅有30,000名员工，预计下一个1000亿美元营收增长仅需增加6,000至8,000名员工[14] - 沃尔玛在过去10年营收增长2000亿美元期间，全职员工数量保持相对稳定，并预计未来三年员工数也将保持静态[14] 并购交易策略 - 在并购交易中，若目标公司的代理文件中披露了曾被更高出价方追求但因监管风险等原因被拒，则该更高出价方后续提出竞争性报价的可能性存在[14][15] - 被拒的竞标者可通过阅读公开的代理文件了解董事会担忧的具体问题（如反垄断风险），并据此调整报价策略再次竞标，甚至直接寻求股东支持[16] - 迪士尼收购福克斯的案例中，最初报价约为每股28美元，后因康卡斯特提出每股35美元的竞争性报价，迪士尼最终将报价提高至每股38美元[17] - 雪佛龙宣布以每股65美元收购阿纳达科后，西方石油公司很快提出每股70美元的竞争性报价并最终获胜，使阿纳达科股价在约一个月内升至每股73.39美元[21] 核能行业监管与风险 - 核能初创公司Oklo在2020年首次申请反应堆运营许可时，因未能回答监管机构关于最基本安全问题的可验证答案，其申请于2022年被美国核管理委员会（NRC）拒绝[18][19][26] - NRC工作人员指出了Oklo未充分考虑的安全情景，包括管道突然泄漏损坏关键系统、反应堆密封失效导致辐射外泄以及反应堆容器内洪水风险可能引发临界事件[24] - 尽管反应堆设计仍未获许可，Oklo在2025年市值约为200亿美元，并获得了政府高层的支持，表明核能安全环境发生显著变化[19] - 有专家指出，奥克洛所采用的钠冷快堆技术操作困难，有事故和堆芯熔毁的历史，钠泄漏可能引发火灾和氢爆炸，潜在事故严重性可能高于轻水反应堆[22] 人工智能与历史技术对比 - 人工智能（AI）的发展与19世纪的横贯大陆铁路项目有相似之处：铁路是美国经济的核心，而目前AI相关股票占标普500指数自2022年11月以来75%的回报，数据中心建设支出正在超越办公楼建设支出[31] - 与铁路建设主要依靠巨额债务不同，AI基础设施建设至今主要由美国主要科技公司的自由现金流和私募资本提供资金，但美国银行全球研究报告指出，为AI数据中心提供资金的借贷在近期出现爆炸式增长[31][32] - 预计今年生成式AI的总收入将超过600亿美元，表明该技术已被广泛使用，而非像某些早期铁路那样缺乏实际货运需求[33] - 变革性技术通常由过度承诺短期效益、低估成本的人推动，技术掌控者自身也常不理解技术，导致技术成为黑箱并最终形成泡沫，正如铁路曾主导美国金融市场一样[34][35]

小盘股整体表现与前景 - 2025年小盘股表现复杂 部分板块表现良好但整体承压 然而未来几个月可能迎来转变 [1] - 全球电力需求激增可能成为推动小盘股表现的有力趋势 电气化趋势为小盘股创造众多机会 [1] 小盘股受益领域 - 全球电气化趋势下 小盘公司可在供应链管理、电池技术等领域扮演创新者角色 [2] - 相较于其他可再生能源相对沉寂的核电领域 小盘创新公司可能提供令人兴奋的投资机会 [2] 小盘股投资逻辑 - 小盘股业绩上行潜力可能超过大盘股 因小盘公司通常专注于一两个业务领域 特定领域需求激增可显著影响其盈利 [3] - 专注于小盘股ETF可能是不错的选择 例如Avantis国际小盘价值ETF（AVDV） 该基金收费36个基点 投资于符合价值标准的小盘公司 [3] - AVDV ETF采用基本面标准筛选投资 如其年内回报率达38% 超越同类基金平均表现 [3]

市场整体表现 - 美国股市在2025年11月7日周五开盘表现不一 市场正努力应对科技股估值担忧 经济数据延迟以及特斯拉的重大公司动态 [1] - 主要股指开盘谨慎 前一日纳斯达克综合指数下跌1.90% 标普500指数下跌1.12% 道琼斯工业平均指数下跌0.84% [2] - 截至周五开盘 标普500指数微涨0.04%至6723点 但三大指数本周均可能录得下跌 其中标普500指数本周下跌1.8% 道指下跌约1.4% 纳斯达克指数下跌2.8% [3] - 美国10年期国债收益率上升至4.10%-4.11%附近 WTI原油期货价格走高至每桶60.10-60.14美元 黄金现货美元价格上涨至每盎司4,006-4,011美元 [4] 宏观经济背景 - 持续的政府 shutdown 已进入第38天 导致包括10月就业报告在内的多项关键经济数据发布延迟 [5] - 市场参与者正密切关注私营部门指标 昨日数据显示10月私营雇主宣布裁员超过15万人 为逾二十年来同月最高水平 [6] - 市场目前定价美联储在12月会议上降息的可能性为65.1% 英国央行也暗示可能在12月降息 [6][7] 公司动态与个股表现 - 特斯拉股价在周四盘后上涨1.6% 周五盘前交易中再涨2.08% 此前股东批准了首席执行官埃隆·马斯克提出的1万亿美元薪酬方案 [8] - Expedia集团盘前交易飙升15.23% 因其第三季度业绩超预期并上调全年展望 IREN有限公司盘前上涨5.18% 因其第一季度营收报告超出预期 [9] - 科技股继续面临阻力 英伟达在周五早盘交易中下跌1.5% 有报道称特朗普政府已决定阻止该公司向中国出售其最新的简化版人工智能芯片 [10] - 其他科技巨头亦承压 Alphabet、亚马逊和Meta Platforms在周五早盘均下跌约1% 苹果小幅下跌 Constellation Energy Corp因第三季度盈利不及预期 盘前股价下跌5% [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体流动性显著增加，截至2025年9月30日达到7538亿美元，相比2025年6月30日的4899亿美元有所增长 [16] - 流动性增长主要源于第三季度通过后续发行计划出售1320万股A类股票，获得4752亿美元的总收益 [16] - 部分抵消流动性增长的因素是，因TVA和Inter One的里程碑协议触发了1485亿美元的付款 [16] - 公司报告2025年第三季度收入为820万美元，相比去年同期50万美元大幅增长 [16] - 收入增长主要由为罗马尼亚RoPower项目向Fluor提供服务所获费用驱动 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与合作伙伴Inter One和TVA达成历史性协议，计划部署高达6吉瓦的新核电容量，涉及约72个NuScale功率模块 [5] - 继续与Fluor合作推进罗马尼亚RoPower项目的第二阶段前端工程设计研究，该项目持续产生收入和正现金流 [12][13] - 77兆瓦升级已获美国核管理委员会批准，监管团队重点转向联合运行许可证申请管理流程 [11] - 合作伙伴Inter One在美国-日本框架协议下有望获得高达250亿美元的投资资本，用于开发使用基荷能源的发电厂 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - TVA项目覆盖田纳西州全部以及阿拉巴马州、密西西比州、肯塔基州、佐治亚州、北卡罗来纳州和弗吉尼亚州的部分地区 [6] - 美国-日本框架协议将动员高达5500亿美元的公共和私营部门投资，用于扩展关键能源基础设施和加强供应链 [6] - 项目将服务于人工智能数据中心、先进制造业和国防等领域快速增长的能源需求 [7] - 预计首个Inter One发电厂最早于2030年开始向TVA供电，后续电厂将随需求增长分阶段投入 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国首个也是唯一获得核管会设计批准的小型模块化反应堆技术提供商，技术已准备好商业部署 [4] - 与Inter One建立了合作伙伴里程碑协议，以加速SMR技术的商业化，该模式设计为可重复和可扩展的 [9][10] - 公司专注于利用现有基础设施的顶级场址，以加快部署速度 [41][42] - 公司是唯一获批准提供表后供电技术的公司，能够满足数据中心、人工智能等对高可靠性电力的需求 [14][60] - 公司相信其供应链准备就绪且拥有唯一获NRC批准的SMR设计，使其能独特地把握当前市场机遇 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为对可靠、持续、无碳电力的需求正在增长，关键行业如数据中心、人工智能等正在以前所未有的速度扩张 [13][14] - 美国正专注于加强能源独立、确保电网稳定性和支持经济增长，公用事业和行业领导者正在寻找提供可靠性、规模和长期价值的解决方案 [14][15] - 有利的监管政策和不断增长的电力需求正在推动核能行业进入关键时期 [8] - 公司与Inter One的合作使承购方能够受益于核电，而无需承担电厂所有权或运营风险 [9] - 管理层对未来的商业化前景表示兴奋，并相信公司已做好交付准备 [128][129] 其他重要信息 - 公司与Fluor达成协议，允许Fluor通过公开市场交易有计划地早期变现其投资，同时Fluor同意支持公司增加授权股本数量的计划 [17] - Fluor同意显著减少其在税收应收协议下的经济权利，并放弃其与公司商业协议中主张的某些索赔 [17] - 合作伙伴Doosan已公开表示目前每年能生产20个NuScale功率模块，并可根据需要扩大产能 [21] - 公司在监管许可方面拥有超过10年的经验，使其在领导COLA开发方面具有独特资格 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于供应链能力，Doosan与西屋电气的协议是否会影响NuScale的供应链保障 [20] - 回答指出与Doosan保持密切关系，Doosan已公开表示其现有产能为每年生产20个NuScale功率模块，并有扩大计划，且其专注于NuScale模块的产能是专门为NuScale准备的 [21] 问题: 关于美国-日本框架协议的更多细节及其对公司的影响 [22] - 回答强调该协议是历史性成就，NuScale和Inter One是唯一被点名在AI电力开发领域的团体，这显示了日本作为制造伙伴和潜在客户对公司技术的认可，也体现了公司技术对美国清洁电力和AI发展的重要性 [23][24][25] 问题: 关于TVA协议的性质，这是否是迈向2025年底达成坚定协议的关键一步 [28] - 回答确认TVA协议是重要步骤，代表了72个潜在模块的机遇，TVA作为政府实体具有重要地位，Inter One正在最终化购电协议的过程中 [29][31][33] 问题: 关于与Fluor协议的含义，是否意味着Fluor的承诺发生变化 [34] - 回答解释这是公司自然成熟的过程，Fluor作为EPC公司持有大量纯技术公司投资可能与其股东利益不完全一致，协议是双方设计的框架，旨在让Fluor以有节制的方式变现投资，同时最小化市场影响，这并非支持关系的破裂 [35][36][37] 问题: 关于TVA项目中站点评估或建设许可申请的主要制约因素是什么 [41] - 回答指出与Inter One和TVA合作的优势在于他们拥有多个已通过前期准备和早期场地许可的场址，策略是聚焦顶级场址以推进项目 [41][42] 问题: 考虑到与Fluor的变现协议可能对增发股票有限制，公司如何满足Inter One的里程碑付款 [43] - 回答表示公司已展示融资能力，季度末持有超过75亿美元现金，融资限制与预算和目标一致，已仔细考虑了里程碑付款的时间和资金流动性需求 [43] 问题: 关于Inter One的运营历史和能力 [47][52] - 回答指出Inter One的负责人拥有超过45年的能源项目开发经验，曾交付大型燃煤电厂、联合循环电厂等，Inter One作为开发商，会聘请有经验的大型EPC公司和建筑公司来执行项目，其价值在于协调项目、引入合作伙伴和达成交易的能力 [48][49][54][55] 问题: 对近期与TVA达成具有约束力协议的信心水平，以及这是否是公司期待的主要协议，还是可能有其他协议 [58] - 回答表示对按时推进充满信心，除了TVA，Inter One的管道也很强劲，预计近期会有其他公告，但关于TVA的具体细节有限，只能说明他们正在最终化文件 [59][60] 问题: 关于里程碑二之后的融资渠道，特别是当付款规模变大时 [61] - 回答指出有多种融资渠道，包括手头现金、资本市场活动以及即将产生的收入活动，公司不担心融资能力，对于24个模块以内的付款，现有资产负债表足以覆盖，重点在于该付款是商业化的催化剂 [62][63] 问题: 关于TVA的6吉瓦项目中有多少可能达成具有约束力的里程碑，预期时间安排和经济效益如何，以及付款和收入确认方式 [68] - 回答目标是全部6个项目，第一个电厂预计2030年投入商业运行，后续电厂跟进，关于会计处理，第一期PMA付款在10-Q中有详细说明，目前作为费用处理，后续付款的资本化处理待定 [71][74][75][77][78] 问题: 如果TVA最终只部署部分容量，已支付的款项如何处理 [84] - 回答指出款项将滚动到下一个项目中，不会损失，随着项目推进和商业化规模扩大，这些付款将变得自筹资金，这是一个时机问题而非绝对的财务影响 [85][86] 问题: NuScale何时从Inter One获得回报，是否能在达成PPA时一次性收回前期支付的大量款项 [87][88] - 回答解释不太可能立即获得全部6吉瓦的订单，PMA付款分为早期阶段和OEM阶段，OEM阶段预计将对公司产生净现金正影响，订单将分阶段到来，一旦启动，PMA付款将变得自筹资金 [89][90][91] 问题: 关于首个PPA项目可能不是全部72个模块，以及如何在不明确成本的情况下与TVA达成坚定PPA [96][99] - 回答表示需要谨慎，但PPA和成本结构的讨论已基本确定，在达成坚定PPA前会确保其可行性，所有成本因素已考虑在内 [98][99] 问题: 关于RoPower项目的进展和未来更新 [100] - 回答表示与RoPower和Nuclearelectrica保持每周沟通，目前正在进行FEED第二阶段，获得付款，最终投资决定预计在2026年底或2027年初，公司将按季度更新进展 [101][103] 问题: 关于支付给Inter One的第一笔里程碑款项的具体用途 [104] - 回答指出款项用于项目开发，包括六个项目的场地早期工作等，目的是催化公司技术的商业化，支持项目的前期投入 [105][107] 问题: 关于如果与Inter One的合作出现问题时如何保护公司利益 [112] - 回答强调有保护措施，支付给TVA项目的款项可滚动到其他项目，并指出Inter One已取得显著成就，包括与TVA的6吉瓦协议和入选美日框架协议，公司对合作伙伴充满信心 [113][114] 问题: TVA协议是否满足了公司在年底前达成交易的承诺 [115][118] - 回答表示仍在评估该协议的结构如何符合年底前交易的分类，目前正在研究 [119] 问题: 关于PMA协议中5%的年递增条款对模块定价的影响 [121][122] - 回答认为预测到2040年为时过早，递增是通胀加成，随着生产从首堆到多堆，成本会下降，公司定价将保持市场竞争力，该协议对公司有利 [123][124]

财务表现 - 公司第三季度每股亏损185美元 远低于市场预期的每股亏损015美元 [2] - 第三季度营收为824万美元 较市场一致预期的1106万美元低25% [2] - 财报发布后 公司股价在盘后交易中下跌166%至3192美元 [1][3] 业务进展 - 公司技术被选中用于ENTRA1与田纳西河谷管理局的历史性协议 该协议是美国历史上最大的小型模块化反应堆部署计划 [3]

文章核心观点 - 对核能行业的投资兴趣由多个不同的顺风因素驱动，这些因素既包括小型模块化反应堆和人工智能等新时代增长动力，也建立在清洁、可靠、安全的基荷电力这一传统优势基础之上 [1][5] 金融顾问看好的核能投资驱动力 - **小型模块化反应堆的增长潜力**：35%的顾问认为最吸引人的是小型模块化反应堆的增长潜力，这代表了行业从传统大型项目向模块化建设和灵活部署的重大转变 [2] - **作为人工智能相关领域的潜在效益**：22%的顾问指出核能作为人工智能相邻领域的潜力，可靠电力被认为是人工智能的“核心速率限制器”，电力需求预计将呈“基本抛物线式增长” [3] - **无碳发电**：18%的顾问提及核能的无碳发电优势，认为核能是实现脱碳和经济繁荣的少数解决方案之一 [4] - **可靠性和长期运营**：13%的顾问指出核能的可靠性和数十年运营经验，其拥有所有能源中最高的容量因子，使用寿命可长达100年，能提供真正的24/7基荷电力 [4] - **能源和国家安全效益**：11%的受访者提到能源和国家安全效益，凸显了能源安全即国家安全的共识，国内发电是关键战略资产 [4]

融资计划 - Centrus Energy Corp宣布订立一项市场发行股权销售协议，公司可能通过指定的销售代理，不时发行和出售其A类普通股，总发行价格最高可达10亿美元 [1] 发行细节 - 股份销售（如有）将按当时 prevailing 市场价格或相关价格进行，因此价格可能有所波动 [2] - 公司将设定ATM计划下的股份销售参数，包括发行数量、预计销售日期、单日销售数量限制、最低销售价格以及其他公司认为合适的销售参数 [2] - 公司无义务在ATM计划下出售任何股份，但如果进行销售，公司预计将所得款项用于一般营运资金和公司用途，可能包括技术开发或部署投资、偿还或回购未偿债务、资本支出、潜在收购及其他商业机会和用途 [2] 销售代理 - Barclays、Citi、UBS Investment Bank和Evercore ISI担任首席销售代理，B Riley Securities、Guggenheim Securities、MUFG、William Blair、Lake Street和Northland Capital Markets担任额外销售代理 [3] 发行方式与终止条款 - 根据销售协议，销售代理可通过任何被视为“市场发行”的方法，使用商业上合理的努力，按照其正常交易和销售惯例出售股份，包括但不限于通过NYSE American LLC或A类普通股的任何其他交易市场进行销售 [4] - 销售协议将在以下较早时间终止：销售协议项下所有股份售出，或根据其中规定的条款和条件终止销售协议 [5] 注册与法律依据 - 根据销售协议要约和出售的任何股份将依据公司于2025年11月6日向美国证券交易委员会提交的S-3ASR表格注册声明（文件号333-291305）发行，该声明根据《1933年证券法》规则462(e)在提交时自动生效 [6] 公司业务 - Centrus Energy Corp是核能行业核燃料组件的可靠供应商，通过其供应来源的可靠性和多样性为公用事业客户提供价值，帮助满足对清洁、经济、无碳电力日益增长的需求 [8] - 自1998年以来，公司已为其公用事业客户提供超过1850堆年的燃料，相当于超过70亿吨煤炭 [8] - 公司拥有世界级的技术和工程能力，正在开创高 assay 低浓缩铀的生产，并领导恢复美国大规模铀浓缩能力的努力，以满足美国的清洁能源、能源安全和国家安全需求 [8]