夜视投资管理公司2025年第三季度信函摘要 - 夜视投资管理公司发布2025年第三季度投资者信函 其基金LP当季扣除费用后净值上涨4.28% 年初至今表现达25.88% 投资组合当季表现持续强劲 市场亦在当季出现强劲反弹[1] 对Noble Corporation plc的投资操作与观点 - 夜视投资管理公司已完全清仓其能源头寸 包括Noble Corporation plc 清仓原因是对始于2024年的海上支出暂停始料未及 且预计支出最早要到2027年才会恢复[3] - 尽管公司曾看好自2021年触底的海上能源基础设施商业周期 并认为因无新建基础设施 该周期可持续多年 但最终选择退出 在该能源头寸上总计亏损2.67% 能源是基金成立以来唯一对业绩造成显著拖累的板块[3] - 截至2025年12月5日 Noble Corporation股价报205.39美元 市值37.4亿美元 其一个月回报率为12.44% 过去52周股价上涨1.20%[2] - 公司指出 像Noble这样的公司以约10倍自由现金流交易 在债务成本为8%且资产寿命有限的情况下 估值并不算便宜[3] 市场其他信息 - 根据数据库 Noble Corporation未入围最受对冲基金欢迎的30只股票名单 2025年第三季度末有47只对冲基金投资组合持有其股票 低于前一季度的49只[4]

公司概况与市场定位 - 公司是全球第二大海上钻井承包商 作为海上石油开采复苏的周期性投资标的 [2] - 公司运营48台高规格钻井平台 包括13艘钻井船 2台用于超深水井的半潜式平台 26台自升式钻井平台 另有7台自升式平台租赁给其沙特合资企业ARO Drilling [2] - 公司为埃克森美孚 雪佛龙 英国石油 巴西国家石油 沙特阿美等主要客户提供全方位海上钻井服务 [3] 财务与估值数据 - 截至12月2日 公司股价为56.91美元 [1] - 公司市盈率 根据雅虎财经 过往市盈率为10.09倍 远期市盈率为17.45倍 [1] - 自2025年2月以来 股价已上涨约23.47% [6] 核心资产与合资企业 - ARO Drilling是公司与沙特阿美各持股50%的合资企业 是关键资产 [3] - ARO Drilling通过租赁 股东贷款利息和股权回报提供有合同支持的经常性收入 [3] - ARO Drilling正在建造20台专为沙特水域定制的新钻井平台 [3] 行业周期与公司前景 - 海上钻井市场正在复苏 全球勘探与生产预算增加 深水盆地供应紧张导致钻井平台可用性收紧 [4] - 公司于2021年摆脱第11章破产保护 拥有去杠杆化的资产负债表和精益的成本结构 为下一个上行周期做好准备 [4] - 像公司拥有的现代化高规格钻井平台可获得溢价日费率 随着利用率提高 将驱动经营杠杆 [4] 近期业绩与未来展望 - 第三季度业绩因时间安排影响出现短期疲软 但长期前景依然向好 支撑因素包括合同积压增加 客户需求强劲以及日费率可见度改善 [5] - 公司债务极少 资本配置自律 并拥有显著的嵌入式盈利潜力 [5] - 如果行业周期持续走强 公司的现金流拐点可能释放巨大的股权价值 五年内股价可能超过250美元 [5]

核心观点 - 文章总结了一份关于Transocean Ltd (RIG) 的看涨观点 认为公司存在非线性上涨潜力的投资机会 主要驱动力来自资本结构改善和有利的行业供需动态 [1][2][4] - 近期股价波动（包括增发日下跌16%）掩盖了基本面的结构性改善 创造了战术性入场机会 [5] - 自2025年2月覆盖以来 公司股价已上涨约38.24% 且看涨论点因市场基本面强劲而依然成立 [6] 公司基本面与资本结构 - 公司股价在11月28日为4.4100美元 远期市盈率为18.15 [1] - 公司资本结构得到战略性改善 在过去24个月内将总负债权益比降至100%以下 并降低了总负债与EBITDA的比率 [2] - 公司近期进行了5亿美元的私募债券发行和股权融资 所得资金专门用于赎回高息旧债和有担保票据 以进一步去杠杆 [3] - 去杠杆化将使公司能够将现金转向股东回报 如股息和股票回购 这些目前受强制性债务摊销所限 [3] 行业供需与市场定位 - 海上钻井行业供需动态有利 由于闲置钻井平台报废和国际石油公司增加海上资本支出 高规格钻井平台日益稀缺 [4] - 国际石油公司的资本支出增长尤其集中在巴西、墨西哥湾、圭亚那、尼日利亚、加纳和纳米比亚等高增长地区 即所谓的“金三角” [4] - 公司凭借其全球多元化和细分市场领导地位 处于有利地位以从中受益 [5] - 这些催化剂创造了“相变” 使得价格大幅上涨的概率远高于传统风险模型的预测 [4] 投资策略与机会 - 投资者可以通过股票头寸或LEAPS期权（特别是2027年1月到期的期权）来利用这种非线性上涨潜力 以有效平衡风险与潜在回报 [5] - 结合对结构性及行业催化剂的敞口与有纪律的择时 公司为获取超额回报提供了一个高确信度的机会 是海上钻井领域最具吸引力的标的之一 [5]

股息分配核心信息 - 公司董事会于2025年12月1日决议派发股息，关键日期已更正 [1] - 股息金额为每股5美元，计价货币为美元 [2] - 含股息权的最后交易日为2025年12月16日，除息日为2025年12月17日 [1][2] - 股权登记日为2025年12月18日，股息支付日为2025年12月29日 [2] 公司业务概况 - 公司为离岸钻井承包商，主要业务是按日费率向全球主要、国有及独立油气公司承包钻井设备及相关机组人员以钻探油气井 [3] - 公司还为其他方拥有的钻井装置提供市场营销、运营和管理服务 [3]

公司近期运营与财务表现 - 公司第三季度净亏损2100万美元，但产生了1.39亿美元强劲的自由现金流[8] - 自8月份报告以来，公司获得了7.4亿美元的新合同订单，将其积压订单总额提升至70亿美元[8] - 管理层重申了全年营收和息税折旧摊销前利润指引，并维持每股0.50美元的股息[8] - 公司过去十二个月营收为34亿美元，净收入为2.267亿美元，股息收益率为6.5%[4] 投资者持仓变动与市场表现 - Canyon Capital Advisors在最近一个季度减持了158,607股Noble股票，截至9月30日，其持仓约为130万股，价值3690万美元[1][2] - 此次减持后，Canyon Capital在美国股票的报告资产总额为7.294亿美元，持有14个头寸[2] - 截至周一收盘，Noble股价为31.35美元，过去一年下跌6%，同期表现远逊于标普500指数13%的涨幅[3] - 公司股价仍比2023年的高点低40%以上[9] 公司业务概况 - Noble是一家领先的全球海上钻井承包商，为石油和天然气行业提供海上合同钻井服务[5] - 公司运营一支移动式海上钻井装置船队，包括浮式钻井船和自升式钻井平台[5] - 公司收入主要通过与能源公司签订的全球海上钻井作业长期合同产生，客户包括大型综合油气生产商、独立勘探生产公司和国家石油公司[5] 投资组合背景与市场观点 - 在Canyon Capital高度集中的投资组合中，Noble是一个中等规模的头寸，其前三大持仓CBL、Amcor和Seadrill合计占报告资产的70%以上[7] - 鉴于该基金倾向于重仓高确信度的投资，其对Noble的适度减持可能意味着投资组合的重新调整，而非广泛的负面判断[7] - 市场关注的核心问题是公司不断增长的积压订单和纪律严明的资本回报能否抵消近期的疲软[9]

公司股息分配决议 - 公司董事会于2025年12月1日决议派发股息 [1] - 股息金额约为6780万美元 [1] - 股息宣布货币为美元 [1] 股息关键日期安排 - 含股息权的最后交易日为2025年12月18日 [1] - 除息日为2025年12月19日 [1] - 股权登记日为2025年12月22日（以挪威中央证券存管处记录为准） [1] - 股息支付日为2025年12月29日 [1] - 批准日期为2025年12月1日 [1] 公司业务概况 - 公司为百慕大豁免公司，是一家海上钻井承包商 [2] - 主营业务是以日费率为基础，向全球主要、国有及独立油气公司承包钻井装置、相关设备和作业团队以钻探油气井 [2] - 公司还为他人拥有的钻井装置提供营销、运营和管理服务 [2]

公司重大财务决策 - 公司董事会决议支付现金股息，每股普通股5美元，股息总额约为6780万美元 [1] - 股息将于2025年12月29日支付给在2025年12月22日登记在册的股东 [1] - 含股息权的最后交易日为2025年12月18日，自2025年12月19日起（含当日）股票将除息交易 [1] 公司基本信息 - Vantage Drilling International Ltd 是一家在百慕大注册的离岸钻井承包商 [3] - 公司主营业务是以日费率为基础，向全球主要、国有及独立油气公司提供钻井装置、相关设备和作业团队，用于钻探油气井 [3] - 公司还为其他方拥有的钻井装置提供营销、运营和管理服务 [3]

公司与合作动态 - 壳牌公司通过其与文莱政府合资的文莱壳牌石油公司，授予ADES国际控股一项关键的海上钻井合同[1] - 此次合作是ADES与阿联酋-based的Shelf Drilling合并后获得的首个合同，凸显了其整合后的运营实力[4] - ADES将部署其Compact Driller标准自升式钻井平台，为文莱壳牌石油公司在文莱海上进行弃井作业[3] 合同与财务细节 - 合同价值约为2.36亿沙特里亚尔（约合6300万美元）[3] - 钻井平台预计将于2026年末开始作业，目前该平台在印度的合同将持续至2026年5月[10] 战略意义与市场前景 - 此次合作标志着ADES在东南亚地区不断增长的影响力，并强化了其作为全球海上钻井行业关键参与者的地位[6][11] - 文莱壳牌石油公司在开发文莱油气资源方面扮演关键角色，体现了国际能源巨头与当地运营商合作以满足亚洲能源需求增长的趋势[7][9] - 合并后的ADES通过其全资子公司Shelf Drilling，提升了在海上钻井市场的服务能力，特别是在需要专业技术的弃井作业领域[5][12]

Findell资本管理清仓Valaris - 纽约Findell资本管理于11月14日披露完全退出Valaris Limited头寸，减持30万股，估计价值1260万美元[1][2] - 此次清仓释放的资金可重新配置于投资组合中更高确信度的标的[8] Valaris股价表现与估值 - 截至周三收盘，Valaris股价为55.94美元，过去一年上涨22%，表现优于同期标普500指数13%的涨幅[3][8] - 公司市值达40亿美元，过去一年股价上涨22%，自4月低点以来上涨约90%[4][8] - 滚动十二个月营收为24亿美元，净收入为3.99亿美元[4] Valaris最新季度业绩 - 最新季度净收入达1.87亿美元，较第二季度的1.14亿美元显著增长，调整后EBITDA为1.63亿美元[7] - 季度营收达5.96亿美元，季度末现金余额为6.76亿美元，显示业务复苏的韧性[8] - 所有四艘具有近期可用性的活跃钻井船均已获得明年开始工作的合同[8] 公司业务概况 - Valaris是全球领先的 offshore 钻井服务提供商，拥有多样化现代船队，服务于全球能源行业[5] - 客户包括国际综合石油公司、国有石油公司和独立油气公司，业务覆盖墨西哥湾、北海、中东、西非、澳大利亚和东南亚等关键区域[5] - 公司战略重点在于运营效率和船队多功能性，以把握全球主要海上市场的需求[5]

交易概述 - Goehring & Rozencwajg Associates LLC在2025年第三季度增持Noble公司699,395股，价值约2044万美元 [1][2] - 增持后总持股量达到1,081,635股，截至2025年9月30日价值为3059万美元 [2] - 此次增持使Noble在该机构13F资产管理规模中的占比达到3.7%，持仓排名从第26位大幅提升至第11位 [3][9] 公司基本面 - Noble是一家领先的全球海上钻井承包商，拥有多元化的船队，其竞争优势在于规模、技术能力和长期的客户关系 [5] - 公司市值为46.4亿美元，过去十二个月营收为34.5亿美元，净利润为2.2673亿美元 [4] - 公司股息收益率为6.7%，主要通过为全球大型综合石油公司、国家石油公司等提供长期海上勘探和生产合同来产生收入 [4][8] 市场表现 - 截至2025年11月7日，Noble股价为29.23美元，过去一年回报率为-9.1% [3] - 公司股价表现逊于标普500指数，差距达22.8个百分点 [3] 机构持仓对比 - 在Goehring & Rozencwajg Associates LLC的前五大持仓中，Cameco（CCJ）持仓5437万美元占6.5%，Range Resources（RRC）持仓5312万美元占6.4% [7] - 其他主要持仓包括Seadrill（SDRL）持仓5121万美元占6.2%，Centrus Energy（LEU）持仓4992万美元占6.0%，Nutrien（NTR）持仓4581万美元占5.5% [7]