爱马仕股价表现 - 爱马仕股票在2025年迄今表现异常落后于市场和许多同业公司，其股价年内下跌近5% [1]

财务业绩 - 公司在截至2025年9月30日的九个月内实现合并净收入40.7亿欧元（约47.2亿美元），按固定汇率计算同比增长9% [1] - 公司实现连续第19个季度的增长 [1] - 九个月零售销售额增长9%至36.5亿欧元，由同店和全价销售支撑 [1] - 第三季度零售销售额增长8%，与第二季度表现一致 [1] 品牌表现 - Miu Miu品牌九个月零售销售额增长41%，第三季度增长29%，而其在2024年第三季度曾录得105%的飙升 [3] - 相比之下，Prada品牌九个月零售销售额下降1.6%，第三季度下降0.8% [3] - Miu Miu品牌通过与其合作开发的首款香水Miutine，扩大了在美容领域的业务版图 [5] 区域市场表现 - 亚太地区增长10%，主要由中国内地市场状况改善所驱动 [4] - 欧洲地区增长6%，得到本地消费和旅游消费的支持 [4] - 美洲地区增长15%，并在第三季度显示出连续加速的态势 [4] - 日本市场增长3%，得益于更强劲的本地需求和更高的游客流入 [4] - 中东地区增长21%，尽管由于去年同期基数较高，第三季度增长有所放缓 [4] 战略与运营 - 公司管理层强调业绩的一致性证实了品牌实力和战略的有效性 [2] - 公司持续专注于创造力、卓越产品和工艺，作为持久影响力和长期发展的基础 [3] - Prada品牌通过Prada Galleria、Couleur Vivante和2025秋冬系列等活动持续聚焦创意产出 [5] - 公司对发展轨迹保持信心，专注于能引发情感共鸣的产品和体验，同时进一步提升速度和灵活性 [6][7]

财务表现 - 公司前九个月营收增长6%至40.7亿欧元，按固定汇率计算增长9% [3] - 公司实现连续19个季度的增长 [3] - 零售渠道销售额增长6%至36.4亿欧元，主要由同店和全价销售驱动 [20] - 批发收入增长3%至3.22亿欧元，特许权使用费收入增长11%至1.01亿欧元 [21] - 汇率对集团收入产生负面影响，前九个月约为260个基点，第三季度约为270个基点 [20] 品牌表现 - Prada品牌零售销售额在前九个月按固定汇率计算下降1.6%至25.3亿欧元，第三季度微降0.8% [1] - Miu Miu品牌零售销售额飙升41%至8.54亿欧元，对总销售额的贡献从去年同期的25%增至32% [4] - Miu Miu在第三季度增长29%，而去年同期增幅为105% [4] - Church's品牌在第三季度增长10%，前九个月销售额增长6%至2300万欧元 [6] - 两个品牌的皮具类别均出现加速增长 [5] 区域市场表现 - 亚太地区零售销售额增长7%（按固定汇率计算增长10%）至12.1亿欧元 [7] - 欧洲地区销售额增长4%至11.3亿欧元，受到国内和旅游消费的支持 [8] - 美洲地区零售销售额增长11%至6.37亿欧元，按固定汇率计算增长15%，第三季度出现连续加速 [9] - 日本地区销售额增长2%至4.74亿欧元，第三季度因本地和旅游需求强劲而改善 [9] - 中东地区持续增长，前九个月增长18%至1.82亿欧元 [11] 战略与展望 - 公司强调对创造力、产品卓越性和工艺的关注是长期发展的基础 [2] - 管理层认为在宏观经济环境复杂的情况下，业绩的连续性证实了品牌实力和战略有效性 [2] - 公司指出行业未来三到六个月将出现大量新品，但公司坚持其创意领导力和文化承诺 [12][13][14] - 公司对与L'Oréal在香水和美容领域的合作表示满意，并提到新男士香水Paradigme取得巨大成功 [16][17] - 公司计划在2026年进行两次提价，幅度与近期保持一致 [19] 产品与运营 - 公司指出需要在高端产品范围更加大胆和严肃，并提到全新高级珠宝系列"Couleur Vivante"在纽约发布取得超预期成功 [19] - 公司致力于通过合作伙伴关系保持创新前沿，特别是与Luxottica在眼镜领域的合作 [18] - 公司的定价哲学是保持入门价格的可信度，同时通过 merchandising 活动在中高端范围进行拓展 [18]

财务数据和关键指标变化 - 集团前九个月净收入为41亿欧元 按恒定汇率计算同比增长9% [9] - 第三季度零售额同比增长8% 延续了稳健的增长轨迹 [9] - 批发渠道前九个月增长4% 第三季度增长19% 部分受到第二、三季度发货时间安排的影响 [10] - 特许权使用费收入增长11% 主要受眼镜和美容业务推动 [11] - 汇率对集团前九个月收入产生约260个基点的负面影响 对第三季度影响为470个基点 预计第四季度影响更大 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - Prada品牌表现坚韧 前九个月零售额下降2% 第三季度接近持平 [12] - Miu Miu品牌增长持续 前九个月增长41% 第三季度增长29% 在所有地区和品类均获得广泛认可 [12] - Miu Miu对集团零售额的贡献从去年同期的25%提升至32% [12] - Church's品牌在第三季度重回双位数增长区间 [13] - Prada品牌皮具品类出现加速增长 其他品类保持韧性 [114] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区前九个月实现双位数增长 增幅10% 第三季度亦为双位数增长 中国大陆趋势改善迹象延续至十月份 [13] - 欧洲地区前九个月增长6% 第二、三季度趋势相似 本地需求坚韧但旅游消费疲软 [14] - 美洲地区前九个月零售额增长15% 第三季度加速至20% [14] - 日本市场前九个月增长3% 第三季度下降1% 但环比改善 受稳固的本地需求和游客消费增加推动 [14] - 中东地区前九个月表现稳健 增长21% 第三季度因高基数放缓至10% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于创意领导力 忠于当代艺术、文化和工艺 持续投资于创造力和品牌吸引力 [16][17] - 零售网络策略侧重于重组 Prada品牌计划在未来12-24个月内新增6-8家门店 但同时关闭10-12家门店 以提升单店生产力 [36][37] - 公司认为在当前的"新常态"中感到自如 并开始从投资和零售流程中收获成果 [17] - 对于行业出现的众多新创意总监和产品 公司视之为吸引流量回流的机遇 并已为此做好充分准备 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业环境处于"平台期" 已持续约四到六个月 中国市场最糟糕的时期可能已经过去 但短期内难以重现过去十年的高增长 [64][78] - 欧洲市场美国游客减少 日本市场强劲的旅游流入后趋于正常 美洲市场通过改变行为态度和文化实现加速 [24][25] - 客流正常化 但并未对业绩产生帮助 公司正从零售活动、品牌和产品投资中获益 [6][7] - 第四季度至关重要 尤其是年末的最后六周 十月份Prada持续改善 Miu Miu延续其长期正常化进程 [18][45] 其他重要信息 - 高端珠宝业务取得显著成功 新系列在纽约首发获得巨大成功 并计划在未来三到四个月巡回其他重要城市 [55][83] - 与L'Oréal的美容业务合作进展顺利 新男士香水Paradigm和首款Miu Miu香水均取得巨大成功 [105][106] - 公司对价格架构采取细分策略 包括稳固核心价位段、在中高端灵活运作 并更积极地开拓高价市场 [54][56] - 公司不认为时尚行业存在明显的"极简"到"极繁"的 pendulum swing 成功的关键在于品牌忠于自身历史和文化支柱 [58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Saatchen交易（实际为Versace）的整合计划和初步看法 [20] - 公司澄清交易尚未完成 仍在等待授权 预计在未来十五天内完成 [22] 问题: 当前交易趋势的驱动因素 是宏观环境还是公司特定举措 [23][24] - 驱动因素主要是公司特定举措 包括中国市场的平台期、欧洲美国游客减少、日本本地团队的努力以及北美市场的内部变革 [24][25] 问题: 第三季度批发增长强劲是否有时效性因素 [27] - 公司表示批发业务偶有波动 但第三季度19%的增长并无异常 [28] 问题: 各关键客户群（中国、欧洲、北美、日本）的趋势 [32] - 所有客户群在集团层面前九个月和第三季度均呈正增长 Prada品牌的改善主要由所有关键地区的本地交易推动 [33] - 中国客户群环比改善但仍为负增长 欧洲客户群前九个月持平第三季度转正 北美客户群前九个月个位数增长第三季度改善 日本客户群前九个月低个位数增长主要受本地需求支撑 [34] 问题: 门店扩张（Space）计划的最新进展 [35] - Miu Miu已按计划执行 新增约10-12家门店并扩大8-10家门店面积 Prada品牌采取更谨慎策略 侧重于重组而非净增门店 [36][37] 问题: 全年利润率展望 [38] - 公司维持中期稳步提升利润率的目标 目前进展符合预期 但第四季度尤其是11月中旬后的表现至关重要 [45] 问题: 外汇逆风对下半年和2026年的影响 [49][50] - 2025年对冲策略将发挥作用 问题不大 2026年可能成为逆风 但汇率情况波动较大 [51] 问题: 产品定价架构和机会 [53] - 公司采取三层次价格策略 稳固核心价位、在中高端灵活运作、并更积极地开拓高价市场 近期高端珠宝的成功印证了此策略 [54][55][56] 问题: 对行业时尚趋势从极简转向极繁的看法 [57] - 公司不认为存在重大的pendulum swing 成功关键在于品牌忠于自身历史、文化支柱和创意核心 [58][59] 问题: 电商稳定是否意味着 aspirational 客户的回归 [64] - 公司认为当前处于"平台期" 若有回归迹象也是非常微弱的积极信号 [64] 问题: 对收购其他品牌（如Armani）的意向 [65] - 公司表示目前未被邀请 且认为该问题不现实 但对所有品牌保持尊重和关注 [66] 问题: Versace品牌的当前业绩和目标 [67] - 公司仅能获取公开数据 且交易未完成 无法提供具体数字 [68][72] 问题: 中国改善的驱动因素是流量还是其他零售指标 [76][77] - 公司重申中国市场处于平台期 节假日表现略超预期 最坏时期可能已过 但短期内难复往日高增长 [78] 问题: 美洲市场加速主要由Prada还是Miu Miu驱动 [79] - 美洲市场的连续改善主要来自Prada品牌 因为其基数远大于Miu Miu [79][80] 问题: 珠宝品类的发展情况 [82] - 公司新推出的高端珠宝系列在纽约取得巨大成功 并计划进行全球巡展 [83] 问题: 如何应对明年激烈的创意竞争环境 [85] - 公司视之为吸引流量的机遇 并已为明年上半年做好充分准备 近期时装秀的反响积极 [86][87] 问题: 与Luxottica在眼镜领域的创新计划 [88] - 公司表示Prada一直处于创新前沿 并将通过与Luxottica的重要合作持续如此 [89] 问题: 零售策略是否侧重于削减长尾门店并加强旗舰店 [91] - 公司同意此策略 正在推进至少5-6个大型项目 同时精简长尾门店网络 [92][93] 问题: 2026年运营支出双位数增长的理由 [98][99] - 公司表示暂不讨论2026年具体计划 将留待全年业绩时沟通 并指出当前市场预期可能因是否包含Versace而失真 [100] 问题: Prada品牌全价店与奥特莱斯的表现差异 [101] - 奥特莱斯渠道对整体零售表现仍为拖累 全价店表现优于整体水平 [102] 问题: 美容业务机会及特许权使用费收入拆分 [103][104] - 美容市场规模远大于眼镜市场 公司进入较晚但正快速成长 对与L'Oréal的合作感到满意 [105][106] - 特许权使用费收入中眼镜业务占比略高于美容业务 但具体比例未披露 [108] 问题: 2026年定价政策预期 [112] - 公司预计将维持现有方法 每年在固定时间点进行价格调整和区域价差维护 [112] 问题: 第三季度增长最快的产品品类 [113] - Miu Miu各品类增长均衡 成衣是基石 Prada品牌皮具品类加速最明显 [114] 问题: 对中国市场的未来承诺及荣宅（Rongzhai）租约 [118][119] - 中国市场依然重要 战略计划不会因短期波动改变 荣宅已成为Prada在上海的重要基地和展示中心 [120][121]

开云集团股价表现 - 开云集团股价在公布第三季度业绩后上涨超过8% [1] - 公司股价年内迄今上涨46% 自4月低点以来涨幅超过一倍 [1] - 第三季度业绩表现优于市场预期 [1]

公司财务表现 - 该时装公司收入按汇率变动调整后，较去年同期增长9% [1] 行业需求前景 - 市场对奢侈品需求回升的乐观情绪日益增长 [1]

集团整体业绩 - 第三季度总营收为34亿欧元（约合39.4亿美元），按报告基础计算下降10%，按可比基础计算下降5% [1] - 2025年前九个月总营收为110亿欧元，按报告基础计算下降14%，按可比基础计算下降12% [1] - 直接运营零售网络销售额按可比基础下降6%，批发及其他收入下降2% [1] 核心品牌古驰业绩 - 第三季度营收为13亿欧元，按报告基础计算下降18%，按可比基础计算下降14% [2] - 直营店销售额下降13%，批发收入下降25% [2] - 业绩较上一季度有明显改善，主要得益于北美和西欧市场表现增强，特别是皮具品类 [2] 圣罗兰品牌业绩 - 第三季度营收为6.2亿欧元，按报告基础计算下降7%，按可比基础计算下降4% [2] - 零售销售额下降2%，其中北美市场恢复增长，西欧市场仅小幅下滑 [3] - 批发收入下降16%，与品牌持续进行的分销渠道精简策略一致 [3] 葆蝶家及其他品牌业绩 - 葆蝶家第三季度营收为3.93亿欧元，按报告基础下降1%，但按可比基础增长3% [3] - 葆蝶家零售销售额增长5%，由北美市场两位数增长引领，成衣和鞋履表现最佳 [3] - 其他品牌部门营收为6.52亿欧元，按报告基础下降5%，但按可比基础增长1% [4] - 巴黎世家各产品类别表现均有所改善，麦昆因女装成衣销售增长而跌幅收窄，宝利尼在西欧、北美和日本实现增长 [4] 眼镜、美妆及新兴业务 - 开云眼镜及公司业务营收总计4.48亿欧元，按报告基础增长2%，按可比基础增长6% [5] - 开云眼镜营收当季增长7%，所有主要区域和品牌（如Maui Jim和Lindberg）均实现增长，并与华伦天奴达成合作 [5] - 开云美妆按可比基础营收增长3%，由巴黎世家首款香水系列和Creed的Oud Zarian香水推动 [6] 管理层评论 - 公司首席执行官指出第三季度业绩显示出清晰的环比改善，但仍远低于市场水平 [6]

公司业绩表现 - 开云集团旗下旗舰品牌古驰的销售额超出市场预期 [1] - 公司股价在财报公布后于周四大幅上涨 [1] 公司战略与前景 - 市场乐观情绪提升 期待已久的业绩好转可能正在发生 [1]

公司业绩概览 - 2025年前九个月集团总收入为13.259亿欧元，较2024年同期的13.574亿欧元下降2.3%（按固定汇率计算下降0.4%）[2] - 2025年第三季度收入为3.982亿欧元，同比增长0.2%（按固定汇率计算增长3.6%），显示业绩加速 [2] - 业绩加速主要由所有品牌的直接面向消费者（DTC）渠道的强劲增长驱动 [3] 按品牌划分的收入表现 - **ZEGNA品牌**：前九个月收入为8.198亿欧元，同比增长1.1%（按固定汇率计算增长3.6%）；第三季度收入增长2.0%（按固定汇率计算增长5.6%）[6][8] - **Thom Browne品牌**：前九个月收入为1.774亿欧元，同比下降19.4%（按固定汇率计算下降17.8%）；第三季度收入下降9.6%（按固定汇率计算下降4.6%）[6][9] - **TOM FORD FASHION品牌**：前九个月收入为2.187亿欧元，同比增长2.2%（按固定汇率计算增长3.9%）；第三季度收入增长0.9%（按固定汇率计算增长4.3%）[6][10] - **纺织品及其他**：前九个月纺织品收入为9690万欧元，同比下降4.6%；其他收入为1310万欧元，同比增长16.3% [6][11] 按分销渠道划分的收入表现 - **DTC渠道**：前九个月收入为9.947亿欧元，同比增长4.3%（按固定汇率计算增长7.0%），占品牌产品收入的82% [12][13] - **批发渠道**：前九个月品牌批发收入为2.212亿欧元，同比下降24.0%（按固定汇率计算下降23.4%），占品牌产品收入的18%，反映了提升分销质量及聚焦DTC渠道的战略决策 [12][19] - 第三季度DTC渠道同比增长4.5%（按固定汇率计算增长9.1%），所有品牌均录得稳健增长；批发渠道同比下降15.5%（按固定汇率计算下降14.7%）[7][13] 各品牌DTC渠道表现 - **ZEGNA品牌DTC**：前九个月收入增长3.6%（按固定汇率计算增长6.2%）；第三季度增长3.3%（按固定汇率计算增长7.4%），由美洲和欧洲、中东、非洲（EMEA）的双位数增长驱动 [12][14] - **Thom Browne品牌DTC**：前九个月收入增长2.9%（按固定汇率计算增长6.5%）；第三季度增长2.8%（按固定汇率计算增长10.0%），在大中华区（GCR）表现改善驱动下加速增长 [12][15] - **TOM FORD FASHION品牌DTC**：前九个月收入增长9.4%（按固定汇率计算增长12.1%）；第三季度增长11.5%（按固定汇率计算增长16.4%），所有区域均表现稳健 [12][16] 按区域划分的收入表现 - **EMEA地区**：前九个月收入为4.80亿欧元，同比下降1.2%（按固定汇率计算下降0.6%），占集团收入的36%；第三季度增长1.4%（按固定汇率计算增长2.6%）[22] - **美洲地区**：前九个月收入为3.841亿欧元，同比增长7.2%（按固定汇率计算增长10.4%），占集团收入的29%；第三季度增长8.2%（按固定汇率计算增长12.9%），表现优于其他地区 [22][23] - **大中华区（GCR）**：前九个月收入为3.005亿欧元，同比下降14.9%（按固定汇率计算下降12.7%），占集团收入的23%；第三季度下降10.8%（按固定汇率计算下降6.5%），但较第二季度有所改善 [22][24] - **亚太其他地区**：前九个月收入为1.591亿欧元，同比增长0.2%（按固定汇率计算增长3.3%）；第三季度同比下降2.5%（按固定汇率计算增长3.0%）[22][24] 单品牌门店网络 - 截至2025年9月30日，集团DTC门店总数达472家，其中ZEGNA品牌282家，Thom Browne品牌124家，TOM FORD FASHION品牌66家 [25] - 与2024年12月31日相比，DTC门店净增11家，主要来自Thom Browne品牌（净增8家）和TOM FORD FASHION品牌（净增2家），ZEGNA品牌净增1家 [25] - 批发单品牌门店总数为198家，较2024年12月31日减少5家 [26] 第三季度重大事件 - **与淡马锡的合作**：2025年7月29日，集团与淡马锡间接全资子公司达成协议，淡马锡以每股8.95美元的价格购买公司14,121,062股库存股，加上此前在市场收购的股份，合计持有公司10%的已发行普通股 [27] - **Thom Browne首席执行官任命**：2025年7月30日，集团宣布Sam Lobban自2025年9月2日起担任Thom Browne品牌首席执行官 [28]

公司业绩表现 - 开云集团第三季度销售额为34.2亿欧元，按可比基础计算同比下降5%，但较第二季度15%的降幅显著收窄 [2] - 第三季度集团盈利超出市场预期，推动公司股价在业绩公布后大幅上涨超过9% [1] - 集团销售额超出市场预期的33.1亿欧元，旗舰品牌古驰销售额为13.4亿欧元，亦高于市场预期的13.2亿欧元 [4] 品牌销售动态 - 核心品牌古驰第三季度可比销售额同比下降14%至13.4亿欧元，但其降幅较第二季度25%的暴跌有明显改善 [3][4] - 集团旗下一些规模较小的品牌业绩有所改善，部分缓冲了古驰销售下滑对集团整体业绩的冲击 [3] - 古驰的销售收入通常占开云集团总收入的近一半 [4] 管理层评论与展望 - 公司首席执行官表示第三季度业绩显示出明确的连续改善，但表现仍远低于市场水平 [5] - 管理层决心从业务各个维度着手，使品牌和集团重回应有的领先地位，并正不懈努力推动业绩扭转 [5] - 汇率波动对集团销售构成显著阻力，第三季度销售额下降中包含5个百分点的负面汇率影响 [5]