2025.08. 15 本文字数：2332，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 高雅 在汇率波动和关税政策冲击下，欧洲奢侈品行业的繁荣周期恐难重现。 过 去 半 年 中 ， 欧 洲 最 主 要 的 四 家 奢 侈 品 集 团 路 威 酩 轩 （ LVMH ） 、 爱 马 仕 、 瑞 士 历 峰 集 团 （Richemont）和开云集团（Kering）的股价均出现两位数跌幅，分别下跌26.31%、17.98%、 19.84%和13.33%。 美国投资咨询公司NDR最新报告发现，今年以来，尽管欧洲周期性行业整体回报率较防御性行业高 出12%，但其中非必需消费品板块表现糟糕，奢侈品行业的疲软也尤为明显。摩根士坦利国际资本 公司（MSCI）欧洲纺织、服装和奢侈品总回报指数今年迄今下跌了17%，比大盘低了27%。 NDR研究称，奢侈品市场增速放缓的部分原因在于汇率利好因素的消退，以及今年美国政府关税政 策对全球消费者信心的冲击。 全球投资咨询公司BCA研究欧洲首席策略师萨瓦里（Mathieu Savary）在近期研讨会上对第一财经 记者表示，今年以来，由于投资者对美国经济政策信心的减弱，及美欧经济增长差距的收窄等因 ...

LV涨价策略与市场表现 - 公司于8月1日实施年内第三次涨价，单款包袋价格涨幅200元至1000元不等，整体涨幅超2%，部分款式超3%（如MONTSOURIS VIBE双肩包、LV BIKER小号手袋均涨1000元）[1][4] - 涨价频次领跑行业，前两次调价分别在1月和4月，每次涨幅集中在2%-3%，属于策略性涨价以维持品牌形象[4][8] - 具体产品调价示例：SPEEDY 25和NANO SPEEDY均涨300元，CARRYALL BB手袋涨1.8%，SPEEDY SOFT 30 LUCKY手袋涨3.2%[6] LVMH集团财务困境 - 上半年总营收同比下滑4%至398.1亿欧元，净利润下降22%至56.9亿欧元[3] - 核心部门"时装与皮具"（含LV）表现最差：上半年有机收入降7%（191.2亿欧元），Q1/Q2分别下滑5%和9%[3][6] 奢侈品行业趋势 - 2025年多个头部品牌同步涨价：香奈儿、爱马仕、普拉达等涨幅普遍高于LV的2%-3%[8] - 涨价动因包括维持品牌溢价、创造保值心理暗示、对冲经营成本（如房租营销费用）及应对外部经济压力[8][10] - 消费行为变化：35%轻客过去12个月减少奢侈品消费，65%未来12个月可能维持或削减支出，转向储蓄或二手市场[10][12] 品牌战略挑战 - 公司面临品牌大众化导致神秘感流失，需重塑高端定位以稳固核心客群[7] - 行业多极化加剧，传统奢侈品牌主导地位下降，新兴小众品牌和生活方式服务品牌更具增长潜力[13] - 未来需从卖货模式转向服务模式以重新获取增长[13]

公司表现 - LVMH股价今日下跌2% 投资者对上周财报及美欧新关税协议反应消极 [1] - 公司上半年营收同比下降4% 营业利润下滑15%至90亿欧元 亚洲市场疲软是主因 [4] - 核心业务时装与皮革制品有机营收下降7% 该品类占公司近半数销售额 [5] 行业动态 - 欧洲奢侈品板块普跌 Hermès、开云、历峰等同行股价同步下行 [2] - 美欧达成15%关税协议 法国谴责该政策将增加奢侈品成本 行业已处困境期 [3] - 中国市场占全球奢侈品份额约25% 投资者期待中欧贸易协议改善需求 [6] 业务影响 - 关税政策同时波及葡萄酒与烈酒业务板块 中国市场需求受贸易压力抑制 [5][6] - 奢侈品未被排除在美欧关税清单外 但强劲经济与股市或抵消进口税负面影响 [6] 未来展望 - 公司拥有强大品牌组合支撑长期稳定性 但短期波动性可能加剧 [7] - 中国潜在贸易协议可能成为关键催化剂 缓解当前亚洲市场压力 [6]

分析师背景 - 分析师拥有6年公开市场公司研究经验 专注于以合理价格发现优质企业并长期持有[1] - 研究范围涵盖科技公司和加密货币领域 同时关注美国以外市场的投资机会[1] - 当前持有LVMHF公司股票及相关衍生品的多头仓位[1] 免责声明 - 文章内容仅代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬[1] - 作者与文中提及的任何公司均无商业往来关系[1]

核心观点 - 奢侈品行业面临15年来最大挑战，传统"凡勃伦效应"失效，消费者尤其是Z世代对价格敏感度提升 [7][11] - LVMH 2025年上半年总营收398.1亿欧元（同比下滑4%），营业利润90.1亿欧元（跌幅15%），亚洲（除日本）市场份额降至28% [4][17] - 香水与化妆品部门营收40.8亿欧元（持平），丝芙兰实现营收86.3亿欧元（增长2%）和利润12%增长，成为唯一正增长部门 [2][20][21] 行业趋势 - 奢侈品行业过去十年增长依赖中国消费者，但2025年中国市场不再预期"决定性反弹"，本地消费信心疲软 [11][18] - 行业从创意驱动转向激进扩张与高频涨价，但2023年起增长引擎明显失速 [12] - 贝恩咨询预警行业面临"至少15年来最大挫折"，价格逻辑松动成为核心挑战 [7] LVMH业绩表现 - 2025年上半年总营收398.1亿欧元（约合人民币3351.2亿），同比下滑4% [4][7] - 营业利润90.1亿欧元（约合人民币758.4亿），跌幅15%，营业利润率下降至22.6% [4][7] - 亚洲（除日本）份额下降2个百分点至28%，日本市场有机营收骤降15% [4][17] - 连续第二个季度未达市场预期 [8] 美妆业务亮点 - 香水与化妆品部门营收40.8亿欧元（约合人民币343.4亿），有机收入持平，第二季度微增1% [2][20] - 迪奥标志性香水Sauvage、J'adore等受欢迎，娇兰、纪梵希新品贡献业绩 [20] - 丝芙兰营收86.3亿欧元（约合人民币726.7亿），有机增长2%，利润增长12% [20][21] - Fenty Beauty交易额同比增长18.53%，交易量增长36.39% [23][24] 中国市场挑战 - 迪奥和馥蕾诗交易额增长但交易量下滑（迪奥交易量-13.06%，馥蕾诗-9.37%） [23][24] - 娇兰、纪梵希、玫珂菲、贝玲妃交易额和交易量双双下滑 [23][24] - 经典品牌面临品牌老化、功效价值不足问题，被本土成分党品牌挤压 [23] 战略调整 - LV正式进军美妆领域，推出La Beauté Louis Vuitton系列，中国首店预计8-9月开业 [27] - Fenty Beauty中国大陆首家概念店在深圳开业，主打Z世代市场 [27][28] - 丝芙兰中国由全球CEO直接分管，2024年起引进至少12个新品牌 [30][31] - 重组DFS业务，退出大洋洲市场，酩悦轩尼诗裁员10%以上（约1200人） [34] 战略意义 - 美妆业务成为奢侈品行业动荡时期的转型参照路径 [35] - 通过LV美妆定义奢侈标杆，丝芙兰跑通本土化模型，Fenty Beauty收割Z世代 [35] - 中国市场的成败决定LVMH美妆乃至集团整体"御寒"成效 [33]

LVMH出售Marc Jacobs品牌 - 公司正寻求以约10亿美元出售时尚品牌Marc Jacobs [1] - 与多方进行交易讨论 可能很快达成协议 [2] - 公司以频繁买卖资产著称 2021年收购Tiffany 2016年出售Donna Karan和DKNY 近期出售Off-White和Stella McCartney股权 [2] LVMH品牌管理策略 - CFO明确表示不会保留不符合战略或运营不善的品牌 [3] - 出售Donna Karan国际时 因该品牌转向批发模式与集团奢侈品定位不符 交易宣布后股价上涨约1% [6] 公司财务表现 - 上半年整体业绩下滑 收益同比下降22% [3] - 业绩疲软归因于汇率波动 旅游客流减少及去年同期高基数 [4] 奢侈品行业动态 - 高端消费者价格敏感度提升 更注重奢侈品性价比 [4] - CEO称行业处于"高度动荡时期" 关税问题导致公司准备提价并采取其他缓解策略 [5][6] - 4月行业面临关税压力 公司可能通过涨价将成本转嫁给消费者 [5][6]

LVMH出售Marc Jacobs品牌 - 法国奢侈品集团LVMH正就出售时尚品牌Marc Jacobs进行谈判 交易金额可能达10亿美元 [1][5] - 潜在买家包括Reebok母公司Authentic Brands Brookstone所有者Bluestar Alliance及Vera Wang母公司WHP Global [2][7] - 交易可能很快达成 但需谈判不破裂 [3] 奢侈品行业并购动态 - 欧洲奢侈品零售行业并购活跃 普拉达今年以14亿美元收购范思哲 合并两大意大利时尚品牌 [3][7] - LVMH此前否认探索Marc Jacobs战略选项的报道 但2024年彭博曾披露公司就此事与顾问合作 [1] LVMH经营表现 - 公司第二季度销售额略低于市场预期 产品线包括路易威登手袋 迪奥礼服和酩悦香槟 [4] - 法国奢侈品牌面临持续市场挑战 包括行业低迷和美国进口关税潜在影响 [6]

股价表现 - LVMH股价在周五上涨5 3% 截至美东时间下午3:28 [1] - 年初至今股价下跌14 6% 较历史高点下跌超过45% [2] 财务表现 - 2025年上半年有机收入同比下降3% 营业利润下降15% [3] - 核心业务时装与皮革制品收入占比近50% 营业利润占比80% 该板块上半年收入下降7% 且第二季度降幅(-9%)较第一季度(-5%)扩大 [4] - 葡萄酒与烈酒板块上半年收入下降7% 但第二季度(-4%)较第一季度(-9%)有所改善 [4] - 香水与化妆品板块上半年收入持平 第二季度增长1% [4] - 手表与珠宝板块上半年收入增长2% 第二季度增长4% [4] - 精选零售板块上半年收入下降3% [4] 市场反应与估值 - 尽管业绩下滑 但22 6%的营业利润率仍保持健康水平 [8] - 当前股价对应20倍前瞻市盈率 奢侈品行业通常享有较高估值倍数 [8] - 投资者认为近期股价下跌已触及底部 尤其考虑到中美贸易紧张局势加剧的影响 [2][5] 行业环境 - 中美作为LVMH两大核心市场 贸易摩擦在第二季度升级 [2] - 中国经济已连续三年处于衰退状态 对奢侈品行业造成压力 [9] - 行业复苏取决于中美经济环境改善 [9]

公司动态 - LVMH正在洽谈出售旗下品牌MARC JACOBS [1]

LVMH集团洽谈出售Marc Jacobs - LVMH集团正在就出售旗下品牌Marc Jacobs进行谈判 [1]