核心观点 - 人形机器人与AI技术深度融合推动产业从概念验证进入商业化落地阶段 行业平均营收增长显著 AI应用领域增速达18.7% [1] - 政策支持与技术突破加速核心零部件国产化 整机BOM成本下降30-40% 但单机成本仍高达19.9万元且高端部件依赖进口 [4][5] - AI技术呈现全领域扩张特征 多模态内容生成、工业数字化等领域实现高速增长 腾讯混元TurboS推理效率提升2倍 [2] - 行业面临数据隐私、算法偏见与合规挑战 16%数据泄露涉及AI工具 54%企业无法量化AI投资回报 [3] - 技术融合推动"感知-决策-执行"闭环形成 预计2027年核心零部件国产化率超50% 2035年全球市场规模或达1540亿美元 [6][7] AI应用发展 - 全球AI市场规模达2218.7亿美元 年复合增长率26.2% 中国市场成为重要增长引擎 [1] - 万兴科技多模态模型实现AI原生收入6000万元 付费用户数同比增长200% [2] - 汉得信息推出近百个智能体 合同金额超2500万元 太极股份政务大数据平台服务30多个省市 [2] - Rokid AI眼镜销量破百万台 均价降至2000元以下 端侧AI应用加速普及 [2] - AI在金融、医疗领域从辅助工具转向业务伙伴 价值创造路径日益清晰 [3] 人形机器人产业化 - 核心零部件国产化突破：绿的谐波谐波减速器国产化率25% 毛利率34.77% 上半年营收2.51亿元 [4] - 柯力传感六维力传感器误差<1% 上半年营收6.85亿元同比增长23.4% 北特科技精磨精度达±0.001mm [4] - 整机厂商场景落地：埃斯顿医疗外骨骼市占率23% 上半年营收25.49亿元 美的机器人进入工厂标准化作业 [5] - 宇树科技自由度提升 奥比中光3D传感器精度改进 工业与物流场景价值初步验证 [5] - 全球销量预计低于3万台 复杂环境运动精度<90% 距工业标准仍有差距 [5] 技术融合与商业化路径 - AI大模型提升机器人决策能力 腾讯混元TurboS推理效率提升2倍 多模态模型增强环境理解 [6] - 华为、美的探索"具身智能"路径 实现AI算法与硬件深度结合 [6] - 高盛预测2025-2035年销量复合增长率94% 特斯拉Optimus量产树立行业标杆 [7] - 工业场景因标准化程度高率先落地 家庭服务与医疗康复场景随成本下降逐步拓展 [7] - 中信证券认定2025年为量产之年 产业进入快速发展期 [7]

中国特色金融发展之路强调"有效市场+有为政府"的动态平衡：一方面"稳市场、防疯牛"，另一方面通 过并购重组、注册制深化、引长钱入市等举措夯实资本市场功能。这一顶层设计，使股市与宏观政策形 成正反馈。 1）行情脉络 自2024年开年反转以来，A股与港股"你方唱罢我登场"。一季度港股先行企稳，互联网带动科技行情； 二季度新消费与创新药接棒；至2025年6月底，AH溢价压缩至约120的近年低位。进入7—8月，A股延 续强势，港股则受流动性趋紧与平台经济补贴战拖累，阶段性落后。 2）资金面变化正在修复 今年4—5月间，金管局被动投放流动性、HIBOR一度压至"零附近"；6月下旬起回收过剩流动性，8月 HIBOR快速上行至约4%。目前港币已脱离7.85弱方保证，HIBOR与SOFR隔夜利差回落至约0.36%的常 态区间，意味着进一步大幅收紧的概率不高，资金环境的最紧时刻大概率已过。 3）基本面：下修接近尾声，四季度望换挡 恒指2025年EPS一致预期自7月初的6.7%下修至8月末的2.35%，主因平台经济利润预期下调与"外卖内 卷"。但港股通成分中，原材料、医疗保健等行业的盈利预期已明显上调；叠加监管层对不正当竞争的 ...

在高水平对外开放方面，北京经开区工委委员、管委会副主任李全指出，"十四五"时期经开区累计新设 外资企业超420家，实际利用外资预计超40亿美元，技术进出口合同年均增长66.7%。全国首个以新质 生产力为主题的综合保税区——北京亦庄综保区预计今年9月封关运行，将进一步增强全球资源配置能 力。 在推动科技与文化融合方面，北京经开区工委副书记石威介绍，经开区已初步形成"高新视听和游戏电 竞"为主、"数字创意设计和文化装备制造"为辅的产业体系。今年上半年，规模以上文化产业法人单位 达146家，实现收入282.9亿元，同比增长13.9%。打造8条工业科技旅游线路，推出全球首个人形机器人 半程马拉松，科技文旅正成为区域新名片。 中新网北京9月4日电 (杨双月)作为首都唯一的国家级经济技术开发区，北京经开区始终坚持以国家战略 为引领，聚焦实体经济，全力推动产业升级与创新转化。北京经开区工委副书记、管委会主任王磊表 示，今年上半年，经开区GDP增速达12.3%，位列国家级经开区第一，对全市经济增长贡献率超过 15%。经开区坚持以科技创新推动产业创新，加快打造新质生产力典范区和国际一流高端产业综合新 城，为首都现代化建设贡献更 ...

明日主题前瞻 1、折叠屏 | 据腾讯科技，9月4日，华为Mate XTs非凡大师及全场景新品发布会在深圳举行。会上，华为常务董事、终端BG董事长余承东正式发布了华为新 款三折叠手机华为Mate XTs非凡大师。余承东说，该款手机搭载麒麟9020芯片和鸿蒙操作系统，软硬芯云协同，整机性能提升36%。值得注意的是，时隔四 年后，麒麟芯片重现华为发布会，引发全场欢呼。余承东透露，搭载HarmonyOS 5的终端设备数量已突破1400万。 点评：IDC发布的报告显示，2025年上半年，中国折叠屏手机出货量达到498万台，同比增长12.6%。期间内，华为以374万台的出货量占据75%的市场份 额，创下历史新高。自2019年发布首款折叠屏手机以来，华为成为首个累计出货量突破1000万台的中国品牌。 2、体育 | 据证券时报，近日，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》。《意见》提出到2030年，培育一批具 有世界影响力的体育企业和体育赛事，体育产业发展水平大幅跃升，总规模超过7万亿元，在构建新发展格局中发挥重要作用。出台赛事经济发展专项政 策。构建多项目多层次赛事体系，依托运动项目协会 ...

**浙江荣泰电话会议纪要关键要点** **一 公司及行业概览** * 公司为新能源汽车零部件供应商 主营绝缘云母产品 并切入人形机器人核心零部件领域[2] * 绝缘云母行业呈现双寡头垄断格局 主要供应商为浙江荣泰 平安电工和顾德电材[14] * 2022年浙江荣泰与平安电工在新能源云母营收比例约为4:1 海外市场份额正被国内供应商侵蚀[15] **二 财务表现与业务亮点** * 2020-2023年归母净利润复合增速80% 2020-2024年为67% 净利润率稳定在20%左右[2][6] * 2024年净利润2.3亿元 预计未来三年营收及归母净利润复合增速超40% 2027年体量有望翻两到三倍[5][11][16] * 车端产品收入占比80% 单车价值量从几百元提升至2000元[6][12] * 截至2024年3月手持订单约100亿元 主要为原有主业订单[7][16] **三 新能源汽车领域布局** * 绝缘云母材料应用于新能源电池热失控防护 中高端长续航车型用量提升[13] * 拓展至新能源商用车和储能领域 新电池安全令推动云母材料需求增加[7][13] * 与全球主机厂及TIER 1建立稳定合作 客户以外资企业为主[16] **四 人形机器人领域战略** * 通过并购国内微型丝杠龙头Disney及微型传动精密传动15%股权卡位关键环节[2][8] * 以灵巧手为切入点与特斯拉合作 技术壁垒高 主要竞争者为国外厂商[9] * 计划向身体关节总成 传感器 减速器等零部件拓展[9] * 海外核心生产基地预计2026年Q1释放量产产能 已进行量产交付[5][10] **五 竞争壁垒与增长驱动** * 绝缘云母细分赛道全球市场份额领先 结构件设计性能行业领先[6][16] * 先发优势及上市融资增强资金实力 与同行拉开差距[16] * 人形机器人产业处于初始阶段 2026年预计小批量量产1万台 2027年5-10万台[11][17] **六 市场表现与估值展望** * 2025年股价最高涨幅近300% 全年涨幅超260%[3][18] * 车端业务基础增速约30% 人形机器人业务有望参考车端龙头估值[17] * 特斯拉等产业链催化及业务兑现推动市值上升空间[18] **七 其他关键信息** * 云母材料进口价格自2017年稳定 对盈利影响小[13] * 行业增速2023-2027年车端及储能端复合增速达40%[13] * 竞争对手包括瑞士峰罗 韩国SWECO 苏州顾德电台等[13]

除了体验自动驾驶巴士，市民朋友也能在经开区体验未来感十足的机器人主题餐厅、在全球首家具身智 能机器人4S店近距离与各类人形机器人互动，如果有心仪的机器人，也可以直接从4S店买回家。 王磊介绍，经开区的人形机器人产业已集聚企业近200家、产业规模超百亿元，首届人形机器人半程马 拉松引人注目。经开区连续10年举办世界机器人大会，实施万台机器人创新应用计划，初步形成全要素 支撑、全链布局、全景赋能的机器人创新生态。 此外，经开区还将在医疗健康、智能制造等领域打造标杆应用，持续建设城市级工程试验平台，以人工 智能应用创新带动技术迭代，全力帮助企业提升产业化落地效率。 在商业航天领域，经开区已集聚企业170余家、产业规模超300亿元，全国首个商业航天共性科研生产基 地"北京火箭大街"正在建设，"亦庄箭"飞向浩瀚苍穹。目前经开区内商业火箭企业集聚度达到全国的 75%，也就是说，全国有3/4的整箭研制的企业落地经开区，商业互联网卫星企业集聚度也为全国最 高。此外，6G、量子信息、细胞与基因治疗、合成生物、聚变能源等23个未来产业细分领域均实现布 局。 9月4日上午，"一把手发布·京华巡礼"系列主题新闻发布会经开区专场发布会 ...

技术合作项目 - 恒望科技与西北工业大学签署技术开发合同 合作开展行星滚柱丝杠专用螺纹磨床设备性能验证技术项目 [1] - 行星滚柱丝杠是人形机器人关节核心部件 研究团队将建立内外螺纹磨削仿真模型并研究设计参数与加工参数的相互关系 [1] - 通过关键零件试制与测试验证机床磨削性能 效率及精度一致性等技术指标 [1] 战略布局与产业整合 - 公司瞄准工业母机和人形机器人领域 持续布局高端制造业场景应用和国产替代机遇 [2] - 2025年5月全资收购德国SMS Maschinenbau GmbH 设立欧洲研发设计中心聚焦行星滚柱丝杠/滚珠丝杠核心技术 [2] - 推进SMS螺纹磨床国产化及专机化战略 实现欧洲技术中国制造全球市场的布局 [2] 产学研协同创新 - 西北工业大学承担100余项国家级科研项目 其大推力行星滚柱丝杠副传动技术已在多型装备实现应用转化 [2] - 合作聚焦国家先进制造业战略需求 是制造企业与高校前沿科技的系统性对接 [3] - 整合校企及德国SMS资源 促进科研成果转化人才培养联合技术攻关等深度合作 [3]

银行股表现 - 农业银行A股一度大涨超5% 邮储银行涨逾3% 双双创历史新高 中信银行和工商银行涨逾2%[1] - 农业银行总市值首次超过工商银行 晋升为新"宇宙行" 该行A股市值超过工商银行尚不足1个月时间[1] - 银行板块PB估值0.71倍 处于2010年以来PB估值分位数26.74%的较低水平 估值位于Wind 30个一级行业末尾[3] 市场整体表现 - 沪指跌1.25% 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 沪深两市成交额超过2.58万亿元 较昨日放量近2000亿元[3] - 商业百货 美容护理 食品饮料 旅游酒店等消费板块涨幅居前 半导体 通信设备 电子化学品 小金属 航天航空 电子元件板块跌幅居前[3] - 跌停个股一度达到49只 超过涨停个股数量 跌幅超过10%的个股达75只[3] 行业板块表现 - 人形机器人指数盘中跌幅扩大至3.53% 成份股中华工科技跌停 领益智造跌10% 北方稀土跌9.05%[4] - 新能源汽车指数盘中跌2.31% 成份股普遍走低 稀土永磁指数盘中跌近3% 中国稀土跌停 北方稀土大跌超7%[4] - 近期A股市场日度成交金额一度超过3万亿元 两融余额突破2.2万亿元[5] 市场分析与展望 - 市场下跌更多是风险偏好回落的原因 本质是前期市场涨幅过大积累止盈需求和技术性调整压力[6] - 当前市场与2015年初类似 后市可能走出横盘震荡行情 为下一轮上涨积蓄力量[6] - 板块间轮动本质是AI算力主线前期热度过高带来的轮动需求 其核心逻辑未被破坏或证伪[6] - 低估值或价值板块行情偏短 因缺乏关键叙事逻辑 景气度更高的新能源 新消费 创新药等方向值得关注[6]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持 [1] 核心观点 - 阿里4-6月资本开支386亿元 同比增长220% 创历史新高 预计加大AI基础设施投入 [5][44] - 海上风电项目密集落地 包括国电电力浙江象山506MW项目招标 中闽能源114MW项目通过提案 深能汕尾红海湾510MW项目中标 [4][22][23][24] - 氢能产业发展态势良好 要素保障体系加速构建 建议重点关注制氢 储运以及氢能应用环节 [5][43] - 锂电9月排产超预期 建议配置盈利稳定的电池和结构件环节 关注正极和碳酸锂投资机会 长期关注受益于固态电池发展的三元正极 电解质和添加剂环节标的 [5][48][73] - 英伟达发布Jetson Thor开发者套件 建议关注新技术边际变化赛道 主业扎实转型积极的头部企业 新进入t链的标的 [5][49][54] 细分行业总结 光伏 - 硅料价格整体持稳 颗粒硅小幅上涨 N型颗粒硅料均价上涨1000元/吨至4.7万元/吨 [7][17] - 硅片价格上涨5分/片 电池片价格上涨0.5分/W 组件价格保持平稳 [7][18][20] - 产业链仍处僵持状态 终端需求恢复不及预期 [7][15] - 建议关注BC技术产业趋势相关标的 包括隆基绿能 爱旭股份 博迁新材 聚和材料等 [16][21] 风电 - 海上风电项目快速推进 带动输电与配套环节加速落实 [7][25] - 国电电力浙江象山506MW项目公开招标 中闽能源114MW项目总投资估算11.77亿元 深能汕尾红海湾510MW项目中标金额199145万元 [22][23][24] - 建议关注低估值标的明阳智能 港股金风科技 受益海风标的如海力风电 大金重工 东方电缆等 [25] 储能 - 河北加快独立储能项目建设 不再组织配建/共享储能转独立工作 [26] - 宁德时代南美首发9MWh储能系统TENER Stack 土地利用率提高45% 能量密度预计提高50% [31] - 巴西发布储能新规 预计五年内拉动装机2GW 投资20亿美元 [32][34] - 建议关注大储以及海外户储预期修复 标的包括上能电气 阳光电源 艾罗 德业股份 锦浪科技 [35] 氢能 - 中石化参建全球最大绿氢综合项目 年产40万吨绿氢+280万吨绿氨 预计2030年投入运营 [40][42] - 三一氢能完成数亿元A轮融资 由启明创投领投 [43] - 辽宁计划2026年前在沈阳 大连 朝阳等地建成40座以上甲醇加注站 [37][39] - 国家能源局支持开展大口径纯氢输送管道试点示范 [36] 电网设备 - 国家电网特高压第三次设备招标公布中标候选人 投标总价13.02亿元 [5][45] - 1000kV电抗器合计投标报价2.94亿元 占比22.61% 1000kV变压器合计投标报价2.43亿元 占比18.67% [45] - 建议关注特高压相关标的许继电气 平高电气 国电南瑞 中国西电等 [47] 电动车 - 华域汽车以2.06亿元收购上汽清陶49%股权 首次进入固态电池领域 [48] - 中创新航与零跑汽车成立合资公司 专注于电动汽车锂离子动力电池生产与销售 [49] - 比亚迪在马来西亚建设组装工厂 预计2026年投产 [49] 人形机器人 - 英伟达发布Jetson Thor开发者套件 为制造业 物流等行业提供算力支持 [49] - 天太机器人签署全球首个具身智能人形机器人万台订单 售价不到5万元 [50] - 戴盟机器人完成亿元级天使++轮融资 由招商局创投领投 [52] - 山东省提出到2027年培育10家核心业务产值过亿元的骨干企业 [53] 汽车零部件 - 预计8月车市表现平稳 Q3新车密集上市 [8][55] - 建议关注精密件 底盘零部件 电子电器零部件 三电系统 热管理等赛道 [63] - 推荐标的包括双林股份 冠盛股份 继峰股份等 [63] 产业链价格观察 新能源发电 - 硅料环节N型复投硅料价格持平 N型颗粒硅料均价上涨至4.7万元/吨 [17] - 硅片环节N型硅片价格上涨5分/片 [18] - 电池片环节N型电池片价格上涨0.5分/W [18] - 组件环节N型组件价格持平 [20] 新能源汽车 - 碳酸锂价格震荡下行 SMM电池级碳酸锂均价由8.25万元/吨跌至8.0万元/吨 [66] - 三元前驱体价格延续上涨趋势 8月需求增量明显 9月排产维持8月水平 [67][68] - 三元材料价格转入小幅震荡 8月达到全年生产峰值 [69] - 人造石墨负极材料价格持稳运行 隔膜价格维持稳定 [70] - 电解液价格有所上涨 5MWh直流侧平均价格小幅下行至0.424元/Wh [71][72]

股价表现 - 2025年9月4日触及跌停价23.52元 涨幅-9.99% 总市值707.85亿元 流通市值705.97亿元 总成交额20.31亿元 [1] - 前一交易日（9月3日）股价创历史新高26.84元 单日涨幅7.09% [2] 财务风险 - 控股股东质押比例达80%-90% 其中一年内到期质押占比超55% [2] - 对外担保总额118.94亿元 占净资产比例达130.13% [2] - 新投企业（含芯寒智能等）合计亏损约2800万元 [2] 业务发展 - 第三代制冷剂供需格局改善 价格呈现攀升态势 [2] - 新切入数据中心液冷和人形机器人赛道 行业竞争激烈且存在不确定性 [2] 市场影响因素 - 制冷剂、数据中心液冷及人形机器人等概念板块整体走弱可能拖累股价 [2] - 股价创新高后引发获利盘抛售 资金流出导致卖盘力量增强 [2]