文章核心观点 - 小鹏汽车等部分车企正试图跳过L3级自动驾驶，直接发展L4，这主要是由于L3面临法规限制、成本高昂、消费者付费意愿不明朗等现实困境，而L4在技术和商业试点上已显现出更明确的可行性[2][3][12] - 然而，跳过L3在技术上存在挑战，因为L4的发展依赖于从L2到L3逐步积累的数据，且L3与L4的主要区别在于法规责任划分，而非技术鸿沟，同时L4的纯视觉方案在极端工况和基础设施依赖方面仍面临考验[22][23][24][28][29] 自动驾驶行业现状与投入 - 2025年中国自动驾驶领域总投入预计达700-750亿元人民币，同比增长40%[3] - 整个中国汽车行业利润率仅为4.1%，处于历史低点，利润增长赶不上研发投入增长[3] - 多家车企宣称搭载L3智驾，但受限于法规，实际能上路测试的场景非常有限，主要集中在市区跟车和高速规定线路[3][8] L3级自动驾驶面临的挑战 - **法规限制**：L3级自动驾驶“硬件、软件都具备，就差法规允许”，其适用运行范围过窄，无法快速普及[3][8] - **成本与价值矛盾**：L3为实现安全合规，采用多冗余设计，导致成本水涨船高，但其所实现的功能（如市区跟车、高速巡航）在低算力车型上也能完成，难以说服消费者支付高溢价[8] - **责任界定模糊**：L3是人车共驾，责任划分、保险赔付等问题复杂，这是其与L4在落地层面的核心区别[24] 车企转向L4的动因与依据 - **技术样板存在**：特斯拉FSD展示了在相同硬件算力下，通过大模型升级让L2具备L4能力的可能性，刺激了行业[15][16] - **商业试点可行**：在商用车和固定路线场景，L4已不是科幻，国内如小马智行实现“单车盈利”，萝卜快跑在武汉、亦庄试点扭亏为盈，证明了商业化闭环的可能性[7][17][19] - **供应链成熟**：激光雷达成本大幅下降、高算力芯片规模化应用，以及大模型助力研发提速，为发力L4提供了条件[20] - **企业现实压力**：小鹏汽车2024年1月销量环比下跌46%，对于尚在亏损的车企而言，等待前途未卜的L3不如转向更务实的L4技术积累[16] 跳过L3直接发展L4的潜在问题 - **数据积累断层**：真正的L4需要依靠L2++/L3大规模量产积累数据，技术上是一脉相承的，跳过L3可能导致数据基础薄弱[23] - **技术路线挑战**：小鹏GX采用纯视觉方案押注L4，但在暴雨、浓雾、隧道明暗切换等极端工况下，其感知冗余天生低于融合激光雷达的方案，且缺乏如特斯拉般的海量数据训练，技术突破难度大[28] - **基础设施依赖**：当前成功的L4落地案例（如亦庄、武汉）依赖于“车路云一体化”的密集基础设施支持，非单纯的单车智能所能比拟[29] - **技术验证与落地差距**：小鹏原计划2026年春节前推出的VLA2.0智驾系统已决定延迟至3月，表明技术推进并非一帆风顺[26][27]

新车上市 - 岚图泰山黑武士将于3月上市，是中国首款量产L3级SUV [2] - 相比现款，黑武士版进行了外观内饰黑化微调，配备专属星空顶，并搭载华为乾崑智驾4激光雷达感知方案 [4] - 该车型是首款“具备L3级自动驾驶能力”的量产SUV，标志着岚图的L3级自动驾驶技术已接近落地 [6] 公司动态 - 丰田与小马智行共同研发的铂智4X Robotaxi量产下线，计划2026年向中国一线城市部署超1000台 [7] - 商用L4级自动驾驶阵营扩大，包括百度萝卜快跑、特斯拉、小马智行、文远知行、奔驰等企业均在积极布局 [9] - 极狐公布“问道”高端产品序列，将聚焦中大型MPV与SUV等旗舰产品，首款产品为MPV车型问道V9 [10] - 新序列将采用不同的设计语言和技术标准，旨在助力极狐发展高端产品 [12] - 福特2025年全球销量439.5万辆，总营收1873亿美元，利润68亿美元 [13] - 福特中国已实现连续9个季度盈利，成为福特全球的重要力量，随着福特烈马新能源等电气化车型上市，后续表现值得期待 [16] - 小米汽车累计交付量突破60万台，仅用22个月刷新行业增速纪录 [17] - 初代小米SU7作为交付主力，总计交付38.1万台；小米YU7成为1月份中国市场无任何定语的销量第一 [20] - 随着新款SU7、YU7 GT和大6座SUV登场，小米可能给市场带来新震撼 [20] 国内新闻 - 固态电池国家标准预计2026年7月正式发布，将明确液态电池、混合固液电池、固态电池的术语定义 [21][22] - 新国标将“半固态电池”作为“混合固液电池”的许用术语，将“全固态电池”作为“固态电池”的许用术语，以规范行业术语并推动技术发展 [22] - 2026年1月，中国汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，环比下降9.5% [23][24] - 1月份新能源汽车市场平稳，出口市场是重要突破口和增长点，国内市场受购置税政策切换、补贴政策交替及部分需求提前释放影响 [26] - 最高人民法院明确裁判规则：辅助驾驶不能代替驾驶人成为驾驶主体，驾驶人激活功能后仍负有确保行车安全的责任 [27][28] - 即使批准部分车企进行L3试点，驾驶人未及时响应接管请求仍须担责，安全应掌握在自己手中 [29] 国际新闻 - 欧盟委员会接受大众汽车关于纯电动汽车出口的价格承诺，大众（安徽）可按其提出的最低进口价格或更高价格向欧盟出口部分车型，以免于缴纳反补贴税 [30][31] - 此举有利于大众安徽利用中国供应链生产物美价廉的纯电车型销往欧洲，增强其在欧洲市场的竞争力 [33]

公司近期动态与市场认可 - 多家研报给予公司买入评级 [2] - 公司自上市以来已披露四份自愿性定点公告及战略合作公告 [2] - 公告涉及多家车企海内外智能座舱项目定点 [2] - 公告涉及与中国平安产险在AI+车联网保险领域的创新合作 [2] - 显示出公司在智能座舱全栈解决方案领域的持续突破与客户认可度提升 [2] 技术实力与研发成果 - 公司长期聚焦“软件+硬件+服务”一体化能力构建 [2] - 累计申请专利超过6000项 [2] - 其中发明专利占比超80% [2] - 在智能座舱操作系统、车载语音交互、车联网云平台等关键技术领域实现多项“同类首创” [2] - 已完成基于国产芯片与操作系统的技术布局 [2] - 推动行业核心技术的自主可控 [2] 财务表现与未来收入 - 尽管行业面临芯片短缺与价格竞争压力，公司毛利率保持稳中有升 [2] - 高端产品占比提升 [2] - 已公告的定点项目全生命周期总金额预计超百亿元 [2] - 项目将在未来逐步释放收入，显著增强业绩确定性 [2] - 机构普遍认为当前估值尚未充分反映其订单兑现潜力与技术壁垒 [2] 行业机遇与公司参与 - L3级自动驾驶准入试点以及车路云一体化建设加速推进 [3] - 为产业链核心供应商带来了前所未有的结构性机遇 [3] - 公司深度参与了多个国家级示范区项目 [3] - 公司积累了包括国内外的重要头部客户资源 [3] 公司综合前景 - 公司依托扎实的技术积累、多元化的头部客户矩阵以及清晰的量产路径 [3] - 公司正从“定点驱动”迈向“收入兑现”新阶段 [3] - 随着智能电动浪潮持续深化，公司有望在新一轮汽车产业变革中占据更有利位置 [3]

2026年1月全球销量交付数据 - 2026年1月全球交付量为170,831辆，在行业传统淡季与公司主动调整内部交付节奏的背景下实现 [1] 经典车型基盘表现 - 长安CS75系列1月销量达17,822辆，环比增长11.6%，全球累计销量历史性突破300万辆 [3] - 长安逸动系列1月销量14,760辆，已实现连续11个月销量破万，并成功卫冕2025年中国自主燃油轿车销量冠军 [4] 新能源产品线表现 - 深蓝汽车明星车型深蓝S05累计销量已突破17万辆，稳居“月销万辆俱乐部” [4] - 长安启源品牌1月全系交付14,759辆，其中AQ系列车型交付同比大幅上涨35.2% [4] - 启源A06上市后累计交付迅速突破21,460辆，刷新了央企新能源中型轿车的交付速度纪录 [4] - 启源全新Q05累计交付达13,078辆，正加速登陆东南亚市场，开启全球化交付新进程 [4] 三大战略计划进展 - 稳步推进新能源“香格里拉”计划，构建了阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大全球数智新能源品牌矩阵 [5] - 自主研发的“金钟罩”固态电池预计在2026年三季度前进入装车验证阶段 [5] - 加快实施智能化“北斗天枢”计划，打造全球领先的中央环网SDA平台，发布“天枢智能”安全品牌 [5] - 已获颁全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌，率先开启高阶智驾合规量产新阶段 [5] - 全球首款钠电池量产乘用车正式上车，正在零下30℃极寒的牙克石进行测试 [5] - 加速拓展全球化“海纳百川”计划，产品已销往全球117个国家，累计投放41款车型，完成19个海外KD项目 [5] 2026年公司战略基调与目标 - 2026年被定位为“十五五”规划元年，公司基调为“稳中求进、提质增效” [6] - 公司将围绕“打造全球大单品”与“锻造极致技术”两大核心目标，通过系统性的四大行动提升竞争力 [6] - 公司正加速向智能低碳出行科技公司转型，迈向世界一流汽车品牌 [6]

公司产品更新 - 深蓝L06车型完成了DEEPAL OS 3.6.0版本的OTA升级 [1] - 此次升级新增了无划线车位泊车功能 [1] - 升级优化了车辆、行人、障碍物的动态捕捉能力 [1] - 升级优化了辅助驾驶性能 [1] - 升级优化了疲劳与分心检测功能 [1] 市场传闻与公司澄清 - 有车主群讨论称部分车主在升级后可内测L3级自动驾驶 [1] - 深蓝汽车董事长邓承浩发文明确辟谣，称此次升级与L3级自动驾驶无关 [1]

行业融资热潮与上市趋势 - 德赛西威正筹划发行H股并在香港联交所上市[2] - 近一个多月内，至少有主线科技、驭势科技和福瑞泰克等8家智驾企业向港交所递表[2] - 2025年，国内自动驾驶领域有35家企业通过港交所上市等方式融资逾600亿元，超过2024年全年融资额[2] - 2026年初，智行者科技完成新一轮4亿元融资，智驾大陆完成近2亿美元（约合人民币14亿元）融资，显示自动驾驶仍是资本重点布局赛道[5] 行业发展阶段与竞争格局 - 国内自动驾驶行业自2016年起步，走过第一个10年成长期，正进入新一个10年的爆发期[5] - 近期主管部门发布首批L3级自动驾驶车型有条件准入许可，实现了L3级从路测到商用的转变[5] - 随着产业成熟，行业两极分化日益明显，融资大部分流向头部企业，从“广播种”转向对核心企业的重点“滴灌”[6] - 市场竞争激烈，一些智驾企业的产品因技术水平不足、AI能力薄弱遭主流车企弃用，中部、尾部企业易被淘汰[6] - 智驾企业密集赴港IPO，是应对行业格局分化、抢抓市场窗口期的求生之战，也是赛道价值接受市场重新校准的开端[6] 商业化落地与受青睐场景 - 新一轮赴港上市融资的智驾企业，大多瞄准L4级自动驾驶技术的封闭场景测试或示范运行[10] - 文远知行（2025年11月在香港上市）在L4级自动驾驶商业化上持续推进，其Robotaxi已在广州、北京等地实现纯无人商业运营，并拓展至机场、火车站等枢纽，布局五大产品矩阵，已获7国自动驾驶路测牌照，在中东已逼近单车盈亏平衡[10] - 希迪智驾（2025年12月登陆港交所）主攻商用车自动驾驶，其矿山无人驾驶系统商业化价值得到验证，解决了用工弹性问题，大幅降低使用成本，并达到本质安全[11] - 驭势科技（已获赴港上市关键审批）为机场、厂区提供L4级自动驾驶解决方案，已与17个中国机场和3个海外机场合作，截至2023年末已完成6轮累计超17.5亿元融资，2023年新一轮融资后估值为73亿元[11] - 矿山、港口、物流园区等低速结构化场景让一些智驾企业率先实现盈利，成为技术验证与商业化落地的优先选择[12] 融资逻辑与行业驱动力的转变 - 融资是自动驾驶企业加快发展的重要基石，港交所起着融资“加油站”的作用[15] - 行业发展仍处于投入期，技术成熟度与商业化进度存在“剪刀差”，技术落地与法规匹配是关键[15] - 行业融资正从“故事驱动”向“价值变现”转变，资本变得更加理性和务实，更关注企业的场景数据壁垒与商业模式闭环[16] - 只有打通“技术-场景-收入”闭环的企业才能成为资本新宠，需要深入挖掘市场需求并找到可行的商业化路径[16] - 自动驾驶是AI赋能电动汽车发展的关键趋势，通过融资支撑实现持续创新和商业化进程对行业高质量发展至关重要[16] - 经历行业淘汰赛，有利于优势资源集中于头部企业并做大做强[17]

岚图泰山Ultra产品发布与交付 - 岚图泰山Ultra将于今年3月正式开启交付 [1] - 该车型完全按照L3级自动驾驶架构设计，并搭载最新的华为乾崑智驾四激光方案 [1] 岚图汽车2025年经营表现 - 2025年全年累计交付150169辆，同比增长87% [3] - 继续稳居“厂二代”头名 [3] - 2025年内完成梦想家、泰山、追光L“全品类三旗舰”的产品矩阵集结 [3] 岚图泰山车型市场表现与技术亮点 - 岚图泰山上市21分钟大定破万辆，26天完成5000辆交付 [3] - 车型技术亮点包括：顶格华为智能技术、行业首搭三腔空悬、EDC魔毯功能、双向16°后轮转向、AI云舒座椅、800V+5C超快充 [3] - 岚图泰山将于近期进行OTA升级，将华为乾崑智驾版本升级为ADS4.1 [3] 岚图泰山Ultra的L3级自动驾驶进展 - 岚图泰山Ultra路测视频显示其车辆智驾标识小蓝灯数量已增至6个（目前主流为4个） [4] - 此举显示公司正在为L3级自动驾驶功能落地做硬件与信号标识准备 [4] - 该车型目标成为“华系首款量产L3级SUV” [4] 产品与品牌战略影响 - 岚图泰山助力公司在高端新能源SUV市场站稳脚跟 [3] - 岚图泰山Ultra的交付将让消费者体验到更尖端的技术实力，并助力品牌形象再次升维 [3]

行业对自动驾驶发展路径的态度分化 - 部分车企与供应商认为L3是短暂过渡，倾向于直接发展L4 例如小鹏创始人何小鹏称2026年真正的全自动驾驶将从L2直接到L4，L3已被跳过[2] 奇瑞、百度、地平线等相关人士也曾公开表示L3只是“短暂过渡”[2] - 另一部分车企正加速推动L3落地 2025年12月，工信部向长安深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S的两款L3车型发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[2] 上汽、一汽、比亚迪、鸿蒙智行、理想等多家车企已获得规定区域的L3测试牌照[2] L3与L4的技术与责任界定 - L3与L4的核心差异在于责任归属和对驾驶员的要求，而非清晰的技术分水岭 在L3的设计运行条件内，车辆是驾驶主体，但驾驶员需在必要时接管并承担责任；在L4的限定场景中，车辆始终承担驾驶与责任主体[3] - 技术实现路径是先明确不同设计运行域再逐个突破 L3本质上更像是一种“缩小使用范围的L4”，当系统限制逐步放宽，设计运行域持续扩展，就自然演变为公众理解的L4[6] - 供应商在商业上更偏向于售卖L4故事，以在主机厂项目竞争中占据优势并获取更高利润[7] L3落地的监管与挑战 - 监管是L3落地最难也最核心的一环 在监管明确之前，即使具备L3能力也无法进入量产与销售阶段[9] - 国内L3准入审批严格且缓慢 长安的工信部L3产品准入申报时间是2023年11月，经过两年才获批准入[9] 全国参与L3测试准入的企业多达几十家，进入上路通行试点的有9家，而获得产品准入许可的只有长安深蓝和北汽极狐两家[9] - 已获批的L3车型使用场景被严格限定且短期内难以面向普通消费者销售 北汽极狐阿尔法S的L3使用场景被限定在高速公路和城市快速路的单车道，最高车速80km/h，目前只能在北京市特定路段试点[11] 长安深蓝SL03的L3使用场景被限制在交通拥堵环境下高速公路和城市快速路的单车道，最高车速50km/h，限定在重庆市特定路段[11] 当前L3仍处于探索阶段，更侧重B端应用[11] 市场需求与成本问题 - 高昂成本与有限场景影响了消费者购买意愿 梅赛德斯-奔驰的L3系统在德国的选装价格超过4万元人民币，在美国的年费订阅费用约为1.74万元人民币，是L2+系统的两倍，且使用场景受到严重限制[13] - 市场需求未达预期影响了企业投入 奔驰软件负责人表示，当前市场需求并未达到预期，难以支撑L3系统认证流程复杂、成本高昂的投入[13] 特斯拉FSD的选装率为12%，远不及预期[14] - 企业正尝试调整商业模式以促进普及 特斯拉宣布FSD的“一次性买断”选项将在2月14日后停止销售，此后只提供月度订阅，以降低体验成本[14] 对“量产L3上车”前景的行业看法 - 多家车企将“2026年实现量产L3级自动驾驶车辆”作为规划目标，但该表述本身存在巨大的解释空间[15] - 行业内部对技术成熟度存在分歧 多位主机厂智驾研发人员坦言，目前的技术水平还尚未达到L3、L4标准，技术路线还不清晰[15] 即使是在法规上已经获得L3准入许可的车型，在他们眼中也尚未达到技术要求[15] - 智能汽车的商业模式正在转型，自动驾驶被视为最有可能实现付费闭环的领域，但前提是技术需明显超出用户预期[16]

岚图汽车2026年产品规划 - 公司计划在2026年推出四款全新车型，覆盖SUV、FUV及MPV三大主流品类 [2][4] - 四款车型包括：首款量产L3级SUV岚图泰山Ultra、大五座SUV岚图泰山X8、代号为“FE”的智慧纯电FUV、以及代号为“珠峰”的50万级MPV [2][4][5] 岚图泰山Ultra (L3级SUV) - 该车型完全按照L3级自动驾驶架构设计，搭载最新的华为乾崑智驾四激光方案 [2][4] - 公司称其为中国首款量产L3级SUV [2][4] - 该车型将于2024年3月正式开启交付 [2][4] 岚图泰山X8 (大五座SUV) - 该车型将搭载与问界M9同款的四激光雷达，并首发华为全新一代交互座舱 [2][4] - 新车车身尺寸为长5200mm、宽2025mm、高1814mm，公司称其是目前中国尺寸最大的大五座SUV [2][4] - 该车型计划于2026年上半年上市 [2][4] 岚图FE (智慧纯电FUV) - 该车型由岚图汽车联合华为乾崑开发，项目代号“岚图FE”，定位为智慧纯电FUV [2][5] - 车型将搭载四激光雷达感知系统、L3级智能辅助驾驶硬件以及AI交互智能座舱 [2][5] - 该车型计划于2026年中旬推出 [2][5] 岚图珠峰 (50万级MPV) - 该车型代号“珠峰”，定位为50万级MPV [2][5] - 车型将首发12项技术，公司称其将成为全球首个搭载L3自动驾驶的MPV、全球首个拥有超级魔毯的MPV [2][5] - 该车型计划于2026年下半年上市 [2][5]

投资评级与核心观点 - 报告对伯特利(603596)给予“买入”评级并维持 [1] - 报告核心观点：2026年是L3自动驾驶商业化元年，伯特利作为核心智驾供应商，其EMB（电子机械制动）将加速量产；同时，公司利用在汽车零部件领域积累的技术，通过布局人形机器人丝杠、电机业务，打造第二增长曲线 [1][4][10] 公司业务与市场地位 - 伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，集成EMB、WCBS 2.0H、DP-EPS、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头 [5] - 公司辅助智驾前视一体机市场份额已进入国内前十 [5] - 公司电子驻车制动系统（EPB）累计量产超2000万套，基础卡钳累计量产超2600万套，One-Box线控制动系统（WCBS）已实现200万套/年的稳定供货，领跑国内线控制动市场 [7] L3智驾与EMB业务进展 - 国内首批L3级自动驾驶牌照开始批量发放，2026年启动L3自动驾驶商业化元年 [4] - 伯特利EMB正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整EMB解决方案，这是公司第二个EMB定点项目 [5][7] - 2026年将是中国市场EMB技术实现规模化应用的元年 [7] - EMB作为高阶辅助驾驶核心执行部件，响应速度较传统制动系统有大幅提升，其Reverse guide pin设计可降低钳体滑阻，支持四轮卡钳独立控制及L3及以上高阶智驾 [7] 人形机器人第二增长曲线 - 伯特利在电驱动、精密传动、感知与控制领域的技术积淀高度契合人形机器人核心能力 [6] - 公司与浙江健壮传动科技成立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，聚焦人形机器人关节所需的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等精密传动部件 [6] - 公司与廊坊金润电气共同投资芜湖伯特利驱动科技有限公司，重点攻坚电机技术，与人形机器人关节模组等核心部件深度关联 [6] 技术创新与产品优势 - 公司行业首创空气悬架双模供气单元方案，调节速度相较闭式竞品提升25%，±30mm调节在开式模式下无需气泵工作 [7] - 电控减振器系统首创采用传感器融合以及与制动控制器集成的方案，减少通讯时延、降低成本；其电磁阀轴向尺寸相比竞品减小20% [7] - 公司持续推进核心部件国产替代，线控制动ECU加速实现全自主化，关键芯片依赖度低 [9] 客户合作与定点项目 - 伯特利高性能固定钳与EPB获得华为鸿蒙智行认可，成功搭载于智界S7、智界R7、享界S9等多款车型，成为华为鸿蒙智行重要合作伙伴 [5] 全球化产能与运营 - 墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目在2025年上半年实现效益885.98万元，单季度收入呈快速增加趋势，产能继续爬坡并在2025年上半年实现总体盈利 [9] - 伯特利德国法兰克福研发中心正式启用，摩洛哥基地投产后将覆盖欧洲市场 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为124.65亿元、156.30亿元、200.80亿元 [10][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.46亿元、18.88亿元、24.93亿元 [10][11] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍、18倍、13倍 [10][11] - 报告发布日昨收盘价为54.85元，总股本6.07亿股，总市值332.67亿元 [1][3] - 公司12个月内最高/最低价分别为67.4元/43.22元 [3]