核心观点 - 文章核心观点为近期中国固定资产投资增速下滑与资本形成增速存在显著差异，仅依据固定资产投资数据下滑得出“中国投资失速”的结论有失偏颇，资本形成增速并未明显下降，实际投资增长保持温和 [4][16] 固定资产投资增速表现 - 中国固定资产投资累计同比增速从1-6月的2.8%下滑至1-9月的-0.5%，并进一步下滑至1-10月的-1.7% [5] - 经换算，二季度固定资产投资同比增速为2.3%，三季度下降至-6.1%，10月单月同比增速更是下滑至-11.2% [5] - 固定资产投资增速的急剧下滑引发了市场关于“中国投资失速”的广泛关切 [7] 资本形成增速表现 - 三季度资本形成对GDP增长贡献了0.9个百分点，支持实现了4.8%的GDP增速，仅较二季度的1.3个百分点贡献略有下降 [3][13] - 若投资占GDP比重维持在40%，则估算二季度资本形成同比增速为3.2%，三季度为1.2%，增速有所放缓但远未达到“失速”程度 [8] 支持投资未失速的实物量与宏观指标 - 粗钢产量同比从二季度的-6.2%反弹至三季度的-2.7% [9] - 水泥产量同比增速在二、三季度基本平稳，分别为-6.2%和-6.7%，未出现明显恶化 [9] - 工业增加值从二季度的6.2%温和放缓至三季度的5.3%，而工业部门用电量同比增速反而从3.0%上升至5.3% [9] - 服务业CPI同比增长从二季度末的0.5%反弹至三季度末的0.6%，GDP平减指数也略有回升，未显现出投资失速通常伴随的价格下行压力 [9] 固定资产投资与资本形成增速差异的原因 - 土地购置费单季同比从二季度的-8.6%大幅下降至三季度的-17.9%，主要下行发生在六七月之间，与固定资产投资大幅下滑节奏一致，拖累了固定资产投资数据，但资本形成可剔除该因素影响 [12] - 信息软件和信息技术服务业生产指数同比增速从二季度的11.1%上升至三季度的12.3%，10月进一步升至13%，企业采购的软件等无形资产计入资本形成但不计入固定资产投资，对资本形成有额外贡献 [15] - 价格因素和库存变动这两个传统解释因素对近期数据差异的解释力不强 [10][11]