公司业务与财务表现 - 公司表示其所在的能源赛道竞争相对稳定 [1] - 公司整体毛利率出现下降，主要原因是子公司业务结构变化 [1] - 子公司昊美科技的硬件产品在今年以来营收增长较快 [1] - 昊美科技的硬件产品利润率低于公司原有的软件产品 [1] - 硬件产品营收占比提升，拉低了公司整体毛利率 [1] - 硬件业务对公司整体业绩仍有正向贡献 [1]

行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级 [1][2][3] 核心观点 - A股市场低开高走、小幅震荡上行，沪指在3863点获得支撑后回升，创业板表现强于主板 [2][7] - 中长期支撑A股上涨的基础未变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，预计上证指数围绕4000点蓄势整固 [3][13] - 市场风格再平衡将延续，周期与科技板块有望轮番表现，建议投资者保持合理仓位 [3][13] A股市场走势综述 - 主要指数表现：上证综指收报3902.81点，涨0.70%；深证成指收报13147.68点，涨1.08%；创业板指收报3109.30点，涨1.36%；科创50指数下跌0.00% [7][8] - 市场成交：深沪两市全日成交金额为17391亿元，较前一交易日有所增加 [7] - 行业表现：非银行金融（+3.49%）、有色金属（+2.79%）、国防军工（+2.40%）等行业涨幅居前；银行（-0.55%）等行业跌幅居前 [9] - 资金流向：证券、光学光电子、软件开发、小金属以及通信设备等行业资金净流入居前；消费电子、家电、文化传媒等行业资金净流出居前 [7] 后市研判及投资建议 - 估值水平：当前上证综指平均市盈率为15.93倍，创业板指数平均市盈率为47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [3][13] - 宏观环境：全年实现5%左右增长目标可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态 [3][13] - 投资建议：短线建议关注证券、保险、软件开发以及电网设备等行业的投资机会 [3][13]

行业整体运行态势 - 1至2月份软件和信息技术服务业业务收入达11792亿元，同比增长11.6% [1] - 软件业务出口额为77.5亿美元，同比增长7.1%，较2020年和2021年同期的两年平均增速高11.3个百分点 [1] 软件产品领域 - 软件产品收入2714亿元，同比增长9.0%，增速较2021年全年回落3.3个百分点 [1] - 工业软件产品收入316亿元，同比增长10.7% [1] 信息技术服务领域 - 信息技术服务收入7703亿元，同比增长13.1%，较去年同期提高0.9个百分点 [1] - 云计算、大数据服务收入1325亿元，同比增长11.3% [1] - 集成电路设计收入325亿元，同比增长12.5% [1] - 电子商务平台技术服务收入1261亿元，同比增长24.8% [1] - 工业互联网平台服务收入同比增长16.6% [1]

公司股价与交易表现 - 11月26日股价下跌5.06%至11.26元/股 [1] - 当日成交额达10.96亿元，换手率为21.59% [1] - 公司总市值为47.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年6月8日，于2017年4月20日上市 [1] - 主营业务为提供接入层网络的产品、技术服务和综合解决方案，是国内光纤通信接入领域领军企业 [1] - 主营业务收入构成：传输类设备35.29%，宽带网络类设备21.25%，其他19.32%，软件产品16.42%，数通类设备7.72% [1] 主要流通股东动态 - 大成中证360互联网+指数A（002236）三季度新进十大流通股东，持有184.26万股，占流通股比例0.43% [2] - 该基金在11月26日股价下跌中浮亏约110.56万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证360互联网+指数A今年以来收益39.52%，同类排名688/4206 [2] - 该基金近一年收益40.8%，同类排名613/3986，成立以来收益229.06% [2] - 基金经理夏高累计任职时间10年359天，现任基金资产总规模24.94亿元 [3]

股价与资金流向 - 11月26日盘中股价下跌2.09%，报14.49元/股，总市值109.90亿元 [1] - 当日成交2.38亿元，换手率2.62%，主力资金净流出1476.17万元 [1] - 今年以来股价下跌6.28%，但近5个交易日上涨4.70%，近20日上涨7.57%，近60日下跌10.67% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为软件产品的开发、销售与服务，技术服务收入占比93.08%，软件开发与销售占比6.79% [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括在线教育、AIAgent、智慧政务等 [1] - 公司成立于2001年9月5日，于2016年7月26日上市 [1] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入11.48亿元，同比减少7.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润为739.32万元，同比大幅减少78.81% [2] 股东与分红情况 - 截至9月30日股东户数为3.21万，较上期增加7.95%，人均流通股19365股，较上期减少7.33% [2] - A股上市后累计派现4.43亿元，近三年累计派现2.91亿元 [3] - 截至2025年9月30日，东方红新动力混合A为新进第六大流通股东，持股608.37万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股589.08万股，较上期减少173.12万股 [3]

公司重大事项 - 公司第五届第十四次董事会会议于2025年11月25日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司与投资机构共同投资设立基金的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：硬件产品占比78.21%，软件产品占比11.09%，技术开发占比10.69%，其他业务占比0.01% [1] - 截至发稿，公司市值为38亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 11月24日盘中股价上涨2.21%至14.34元/股，成交额2.61亿元，换手率3.00%，总市值108.76亿元 [1] - 当日主力资金净流出2308.72万元，特大单净流出1375.43万元，大单净流出933.29万元 [1] - 今年以来股价下跌7.25%，近5个交易日上涨3.61%，近20日上涨6.54%，近60日下跌12.99% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入11.48亿元，同比减少7.67%，归母净利润739.32万元，同比大幅减少78.81% [2] - 主营业务收入构成为技术服务占比93.08%，软件开发与销售占比6.79%，其他业务占比0.12% [1] - 公司A股上市后累计派现4.43亿元，近三年累计派现2.91亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.21万，较上期增加7.95%，人均流通股19365股，较上期减少7.33% [2] - 东方红新动力混合A（000480）新进为第六大流通股东，持股608.37万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股589.08万股，较上期减少173.12万股，富国优化增强债券C退出十大股东 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [1] - 业务涉及概念板块包括AIAgent（智能体）、在线教育、智慧政务、财税信息化、电子发票等 [1]

核心观点 - 文章核心观点为近期中国固定资产投资增速下滑与资本形成增速存在显著差异，仅依据固定资产投资数据下滑得出“中国投资失速”的结论有失偏颇，资本形成增速并未明显下降，实际投资增长保持温和 [4][16] 固定资产投资增速表现 - 中国固定资产投资累计同比增速从1-6月的2.8%下滑至1-9月的-0.5%，并进一步下滑至1-10月的-1.7% [5] - 经换算，二季度固定资产投资同比增速为2.3%，三季度下降至-6.1%，10月单月同比增速更是下滑至-11.2% [5] - 固定资产投资增速的急剧下滑引发了市场关于“中国投资失速”的广泛关切 [7] 资本形成增速表现 - 三季度资本形成对GDP增长贡献了0.9个百分点，支持实现了4.8%的GDP增速，仅较二季度的1.3个百分点贡献略有下降 [3][13] - 若投资占GDP比重维持在40%，则估算二季度资本形成同比增速为3.2%，三季度为1.2%，增速有所放缓但远未达到“失速”程度 [8] 支持投资未失速的实物量与宏观指标 - 粗钢产量同比从二季度的-6.2%反弹至三季度的-2.7% [9] - 水泥产量同比增速在二、三季度基本平稳，分别为-6.2%和-6.7%，未出现明显恶化 [9] - 工业增加值从二季度的6.2%温和放缓至三季度的5.3%，而工业部门用电量同比增速反而从3.0%上升至5.3% [9] - 服务业CPI同比增长从二季度末的0.5%反弹至三季度末的0.6%，GDP平减指数也略有回升，未显现出投资失速通常伴随的价格下行压力 [9] 固定资产投资与资本形成增速差异的原因 - 土地购置费单季同比从二季度的-8.6%大幅下降至三季度的-17.9%，主要下行发生在六七月之间，与固定资产投资大幅下滑节奏一致，拖累了固定资产投资数据，但资本形成可剔除该因素影响 [12] - 信息软件和信息技术服务业生产指数同比增速从二季度的11.1%上升至三季度的12.3%，10月进一步升至13%，企业采购的软件等无形资产计入资本形成但不计入固定资产投资，对资本形成有额外贡献 [15] - 价格因素和库存变动这两个传统解释因素对近期数据差异的解释力不强 [10][11]

公司股价表现 - 11月20日股价上涨5.19%至10.34元/股 [1] - 当日成交额达1.56亿元，换手率为3.79% [1] - 公司总市值为43.93亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年6月8日，于2017年4月20日上市 [1] - 主营业务是为客户提供接入层网络的产品、技术服务和综合解决方案，是国内光纤通信接入领域的领军企业 [1] - 主营业务收入构成为：传输类设备35.29%，宽带网络类设备21.25%，其他19.32%，软件产品16.42%，数通类设备7.72% [1] 主要流通股东动态 - 大成中证360互联网+指数A（002236）于三季度新进十大流通股东，持有184.26万股，占流通股比例0.43% [2] - 该基金在11月20日股价上涨中浮盈约93.97万元 [2] - 该基金最新规模为7.88亿元，今年以来收益率为38.69%，近一年收益率为43.17%，成立以来累计收益率为227.1% [2] 相关基金经理信息 - 大成中证360互联网+指数A的基金经理为夏高 [3] - 夏高累计任职时间10年353天，现任基金资产总规模为24.94亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为233.78%，最差基金回报为-71.74% [3]

股价表现与资金流向 - 11月19日盘中股价上涨2.09%，报8.29元/股，成交金额2.24亿元，换手率3.46%，总市值71.48亿元 [1] - 当日主力资金净流入3.44万元，特大单买入796.15万元（占比3.55%），卖出1278.09万元（占比5.70%），大单买入3682.26万元（占比16.43%），卖出3196.88万元（占比14.27%） [1] - 今年以来股价累计上涨32.22%，近5个交易日上涨12.48%，近20日上涨14.19%，近60日上涨11.42% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务涉及电子政务、集团管控、大数据及移动互联网业务与移动广告服务业务、移动营销业务、视讯应用产品及解决方案业务 [1] - 主营业务收入构成为：信息服务61.55%，技术服务30.39%，软件产品6.66%，硬件产品0.93%，其他(补充)0.47% [1] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括AMC（化债概念）、供销社概念、小盘、职业教育、脸书概念等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为9.33万，较上期减少8.09%，人均流通股8461股，较上期增加8.80% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1705.72万股，较上期增加489.21万股 [3] - 中邮新思路灵活配置混合A（001224）为新进第六大流通股东，持股396.00万股，招商量化精选股票发起式A（001917）为新进第八大流通股东，持股250.00万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入15.89亿元，同比减少41.60% [2] - 同期归母净利润为-2881.65万元，但同比增长87.36% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2.14亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]