纪要涉及的公司 InMode（INMD），一家总部位于以色列的医疗美容设备公司 核心观点和论据 1. **公司概况** - 成立约16年，除CFO位于加州外，制造、研发和总部均在以色列，专注医疗美容设备，尤其是外科设备，拥有自主研发的双极射频技术 [2] - 2016年获首个FDA批准，2017年开始在美国商业化产品，当年销售额约2200万美元，2023年营收近5亿美元，盈利能力高 [5][6] - 产品多元化，除美容和整形手术外，还涉及人类健康应用，如尿失禁、干眼症等，目前产品组合约有12个平台，销售至90个国家，有11家子公司，正筹备再成立2家 [6][7] - 80%业务直接销售给全球子公司，20%销售给独家经销商，每年开发两个新的手持设备平台，2019年2月上市，发行价7美元/股 [8] 2. **市场表现与挑战** - 2024 - 2025年初市场显著放缓，原因包括租赁套餐利率上升和美国经济放缓，2024年营收下降20%，2025年目标是与2024年持平 [9][10] - 美国市场目前占业务的50%（按美元计算），系统销售占比35%，ROW占比65%（按系统计算），美国市场面临的逆风比其他地区更强，但欧洲和亚太地区第一季度表现不错，抵消了部分美国市场的下滑 [19][20][22] - 尚未看到市场触底的迹象，消费者信心处于低位，等待市场稳定和消费者信心改善以带动医生对美容设备的需求 [25][27] 3. **产品与财务** - 销售平台设备和一次性耗材，约80%为资本设备，20%为耗材，医生投资回报率高，公司毛利率约80%±1%，EBITDA约25%，过去两年因营收和利润率下降而降低 [14][15][16] - 运营费用主要集中在销售和营销，占营收的35 - 40%，G&A约3%，R&D约4%，过去一年尽管营收下降，但仍维持业务正常运营，认为需求最终会恢复 [59][60][62] 4. **创新与新产品** - 推出OptimusMAX和IgniteRF两款新系统，OptimusMAX是Optimus的第二代，可处理多种治疗；Ignite是第二代身体治疗设备，新增量子技术，已获FDA批准，在加拿大获批，正寻求其他地区监管批准 [46][47][50] - 今年晚些时候将推出新的健康平台，针对不同的医生群体和适应症 [52] 5. **地区影响与应对** - 以色列战争对公司有一定影响，部分员工服兵役，主要影响制造环节，但情况比过去两年有所改善，目前战争主要在南部，北部相对安静 [33][34][35] - 关税情况不稳定，预计对毛利率影响在2 - 3%，若关税回到17%，影响将达4%，希望以色列政府与美国政府达成安排 [38][39][42] 6. **国际扩张与管理** - 正在阿根廷和泰国设立子公司，计划2026年初再设立两家，加强对主要国家的直接运营，投入大量管理精力，已开始看到市场拓展的成果 [71][72][77] - 美国市场管理结构调整为东西部两个中心，CMO更换为有30年医疗美容经验的医生，负责全球业务，认为管理得到改善 [82][83][84] 7. **资本配置与并购** - 过去12个月回购4.12亿美元股票，两年多回购5.08亿美元股票，未来所有选项（回购、并购、分红）都在考虑范围内，取决于市场发展 [85] - 对神经毒素和填充剂领域感兴趣，曾提出收购提议但未成功，若有合适机会将进行收购 [88][89] 8. **GLP - 1影响** - GLP - 1药物只能解决身体塑形中减脂的问题，无法解决皮肤松弛问题，公司的手术和产品可在这方面发挥作用，认为GLP - 1对公司业务有积极影响 [92][93][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **业务季节性**：行业内第一季度通常是一年中最慢的季度，占全年营收约20%，第二季度约25%，第三季度因夏季较疲软，约22 - 23%，第四季度历史上是最强的季度，约30%以上，但过去一两年因市场放缓情况有所不同 [30][31][32] 2. **女性健康业务**：公司女性健康业务主要集中在 wellness 领域，不依赖报销，目前未发现新政府对该业务有重大负面影响 [56][57] 3. **市场恢复预期**：虽不认同延迟手术的患者会带来过度需求的说法，但预计市场需求会恢复，公司认为自身在销售团队、产品和研发方面已做好准备 [97][98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收1360万美元，同比下降380万美元或22%，主要因美国系统交易成交时间和经销商订单模式影响 [11] - 第一季度国际营收下降29%，美国营收下降16.5%；产品系统营收和租赁系统营收均下降25% [12] - 2025年第一季度，公司内部租赁计划Venus Prime和传统订阅模式占系统总营收的比例约为25%，与上年同期持平 [13] - 毛利润下降290万美元或25%，降至880万美元；毛利率为64.2%，低于2024年第一季度的66.6% [13] - 总运营费用下降110万美元或6%，降至1830万美元；GAAP运营亏损为950万美元，高于2024年第一季度的780万美元 [14] - 净利息和其他费用为250万美元，高于2024年第一季度的200万美元；归属于股东的净亏损为1240万美元，即每股17.44美元，高于2024年第一季度的980万美元或每股16.91美元 [14][15] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损为830万美元，高于2024年第一季度的510万美元 [15] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为320万美元，总债务约为3550万美元，较2024年12月31日减少420万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 系统业务方面，第四季度系统营收下降25%，拖累整体营收；美国现金系统销售在第一季度占美国系统销售总额的80%，高于去年的75% [5][7] - 程序相关产品和服务业务营收呈高个位数下降 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球资本设备环境存在不确定性，影响美国和国际市场新系统的采用时间和速度，客户融资压力、经济不确定性、高利率、信贷市场收紧和关税不确定性等因素持续影响客户系统的采用 [6] - 国际市场方面，第一季度营收下降29%，经销商订单模式受到干扰，因全球宏观逆风加剧和贸易担忧，经销商下单犹豫 [8][12] - 美国市场方面，第一季度营收下降16.5%，部分系统销售因市场条件延迟至4月初完成 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是向高质量现金收入转型，优先考虑现金系统销售，以提高公司长期盈利能力 [7][8] - 积极推进国际商业战略的演变，以促进未来增长和提高盈利能力 [9] - 计划在2025年下半年推出下一款身体设备，通过产品组合的演变支持长期增长 [9] - 公司认为消费者对GLP - 1的使用增加是行业的积极催化剂，可向客户强调其身体技术（特别是皮肤紧致）的互补优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球资本设备环境存在不确定性，客户融资压力、经济不确定性、高利率、信贷市场收紧和关税不确定性等因素影响客户系统的采用 [6] - 尽管经营环境充满挑战，但团队专注于战略优先级，努力推动公司转型 [7] - 公司预计第二季度营收将实现环比增长，但鉴于与现有贷款人和投资者的积极对话、对战略替代方案的持续评估以及当前受贸易干扰影响的市场条件，暂不提供2025年全年财务指引 [18] 其他重要信息 - 3月，公司将1100万美元的Madryn债务转换为股权，增强了资产负债表状况 [10] - 4月，公司从Madryn获得新的过桥贷款修正案，并完成两笔股权资本交易，得到现有和新投资者对公司潜在价值创造机会的认可 [10] - 2025年4月1日，公司将Madryn Asset Management附属公司持有的1100万美元次级可转换票据兑换为379311股Y系列优先股，以维持纳斯达克合规 [17] - 4月10 - 14日，公司宣布以市场价格进行注册直接发行，出售715273股普通股，总收益约270万美元（未扣除配售代理费用和其他发行费用） [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期实施和拟议的关税将如何影响公司业务 - 公司业务主要在能源领域，产品直接从以色列通过合同制造商采购，目前宣布的针对以色列的关税约为10% [22] - 假设征收10%的关税，2025年对能源业务的毛利率影响在11.5%左右，2026年可能在22.5%左右；包括机器人业务（占业务的20 - 25%）后，2025年下半年影响在1 - 2%左右，2026年在2 - 2.5%左右 [23] - 公司业务四分之三的产品从以色列采购，四分之一的产品通过美国的机器人业务制造，但机器人业务的部分组件来自欧洲，预计关税在10%左右，具体取决于以色列和欧盟的谈判结果 [24] - 关税对公司的实际影响非常小，且可能通过定价来管理；主要的干扰是关税的不确定性导致全球经济整体不确定，使经销商的采购模式更加谨慎 [26] 问题: 原预计在第一季度末完成的几笔销售合同推迟到第二季度，这些主要与美国销售有关，还是有一些经销商订单从第一季度推迟到第二季度 - 这是两者的结合，主要是由于经济条件导致的犹豫情绪，影响了美国客户和国际经销商 [27] - 很多美国销售通常在季度末的最后几天完成，当交易谈判延长时，就会超出季度末，这是第一季度末出现的情况 [28] - 目前贷款机构的贷款审批流程更困难、耗时更长，影响了交易的完成，不仅在经销商方面，美国的直接业务和澳大利亚市场也受到影响 [29] 问题: 下一代身体塑形设备的推出时间是否仍按计划在2025年下半年初进行，以及对该设备的初始市场接受度和推广计划有何预期 - 预计仍按之前所说的时间，在2025年下半年初获得批准并推出，目前监管流程正在进行中，没有理由认为时间会延长 [31] - 该设备是基于市场上一些畅销设备的客户反馈开发的，预计上市后会有可观的市场接受度，目前客户对此很感兴趣，产品获批后会有更多公开评论 [32]