业绩总结 - Autodesk的GAAP运营利润率预计将从2015年的5%增长到2025年的22%[73] - 非GAAP运营利润率预计将从2015年的15%增长到2025年的36%[73] - 2015年，Autodesk的经营活动提供的净现金为7.08亿美元，预计到2025年将增至16.07亿美元[73] - 自2015年以来，Autodesk的自由现金流从6.33亿美元增长到预计的15.67亿美元[73] 用户数据与市场机会 - API使用年增长率超过40%[61] - Autodesk在基础设施、建筑和制造领域通过AI驱动的创新捕获新机会[22] - Autodesk的AI平台正在推动整个项目生命周期的工作流自动化[91] 未来展望与资本支出 - Autodesk的资本支出预计将从2015年的7600万美元减少到2025年的4000万美元[73] - Autodesk的AI基础设施包括研究、生成设计和云数据模型[34] 市场扩张 - Autodesk在美国州交通部门中获得了20多个显著胜利[46]

公司概况与市场地位 - 公司是全球3D设计、工程和娱乐软件领域的领导者，市值达693亿美元 [1] - 公司产品组合包括AutoCAD、Revit、Fusion、Maya和BIM Collaborate Pro等广泛使用的解决方案 [1] - 公司服务于建筑、施工、制造和数字媒体等行业，提供设计、模拟、协作和可视化功能 [1] - 公司被归类为大盘股，因其市值超过100亿美元 [2] - 公司通过订阅、云服务和全球企业协议交付产品 [2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点329.09美元下跌了1.6% [3] - 过去三个月，公司股价上涨8.8%，表现落后于同期Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) 12.6%的涨幅 [3] - 年初至今，公司股价上涨9.5%，表现不及XLK 16.7%的回报率 [4] - 过去52周，公司股价飙升25.7%，略低于XLK近29%的涨幅 [4] - 自8月下旬以来，股价已攀升至50日和200日移动均线之上 [4] 第二季度财报与业绩亮点 - 公司公布2026财年第二季度调整后每股收益为2.62美元，营收为17.6亿美元，均超预期，推动股价单日大涨9.1% [5] - 业绩亮点包括AECO（建筑、工程、施工和运营）收入强劲增长、订阅销售稳健以及账单金额增长36%至16.8亿美元 [5] - 公司显著上调2026财年业绩指引，预计营收范围为70.3亿至70.8亿美元，调整后每股收益范围为9.80至9.98美元 [5] 同业比较与分析师观点 - 与竞争对手Salesforce (CRM) 相比，公司股价表现更优，CRM股票年初至今下跌25.7%，52周内仅小幅上涨 [6] - 尽管相对行业表现不佳，但覆盖该公司的28位分析师给予其“强力买入”的共识评级 [6] - 分析师平均目标价为362.74美元，较当前股价有12.6%的溢价空间 [6]

公司信息 * 公司为欧特克（Autodesk, ADSK），专注于设计（Design）与制造（Make）领域，服务于建筑、制造和媒体娱乐等行业 [1][5][10] * 公司高管包括建筑战略与合作伙伴副总裁 Sid Hoxar（在任11年）和研究高级副总裁 Mike Haley（在任25年），后者还负责公司整体人工智能（AI）工作 [5][7][8] 核心观点与论据：人工智能（AI）战略 * **AI战略核心**：聚焦于三个核心概念：1) 自动化繁琐工作以提升效率 2) 加速并优化复杂工作流 3) 通过简化软件使用（如通过草图或提示）来降低使用门槛，从而扩大潜在客户市场 [10][12][13][14] * **技术优势与投入**：公司于2018年成立AI实验室，专注于其垂直行业特有的数据（如3D几何、物理），而非通用大语言模型，以此建立技术壁垒 [16][17][18][50] * **产品进展与早期反馈**：首款重要AI功能“Auto Constraint”于2025年2月在Fusion中推出，仅8-9个月用户接受度（即采纳AI建议的比例）就达到约80%，并且该工具在持续自我改进，已迭代多个版本 [19][20][21][22] * **商业模式演变**：AI将推动公司业务模式逐步转向基于消费（consumption）的模式，因为更复杂的AI工作流需要云端的可变计算成本，这与传统的固定订阅定价不同 [27][33][34][35] * **竞争护城河**：认为自身在垂直行业AI领域拥有领先优势，原因包括：长达7-8年的先发优势、深厚的行业专业知识、客户信任带来的专有数据、以及已构建的专用基础设施（其自研AI基础设施比亚马逊AWS的方案效率高70%） [50][51][52][54][62] * **未来路线图**：AI应用是一个渐进（continuum）过程，从当前的桌面端小型模型功能自动化，逐步过渡到云端工作流自动化，最终实现跨工作流的系统自动化 [33][35][40] 核心观点与论据：数据与云战略 * **数据是AI基础**：云端数据转型是AI有效应用的前提，公司已投入至少5年时间将复杂行业数据分解为更精细、可共享的组件（即数据模型），这项工作仍在进行中 [65][66][69][70] * **数据模型的价值**：精细化的数据模型不仅能赋能AI，其本身也能极大地改善跨团队协作和数据共享效率，是数字化转型的核心 [66][67][69] 核心观点与论据：建筑（Construction）业务 * **行业挑战**：客户面临三大挑战：劳动力短缺（未来三年近40%劳动力将退休）、供应链问题以及利率上升的影响（尤其对多户住宅领域） [77][78][80] * **市场机遇**：尽管存在挑战，但客户积压订单（backlogs）依然强劲，增长领域包括数据中心、医院、教育、先进制造（受益于产业回流）以及公共交通（道路、桥梁） [82][83] * **竞争定位**：通过过去六年一系列战略性收购，已构建起全面的端到端解决方案（Autodesk Construction Cloud），目前正处于从竞争对手那里赢得大型企业客户（如ENR 400大型承包商）的阶段，转换周期长但合同价值（ACV）高 [88][89][90][98] * **增长驱动**：国际扩张（如印度、中东）、向项目业主（Owners）和专业承包商（Specialty Contractors）的渗透是未来的关键增长动力 [95][96][99][100][101] * **业务规模**：建筑业务整体规模与制造（Make）业务相当，其增长轨迹应与制造业务（约20%）相近，且近期未出现增长减速 [92][93][94] 其他重要内容 * **并购（M&A）策略**：公司并购策略保持不变，旨在加速未来增长，投资于建筑、企业等相邻垂直领域，规模从几十万美元到数十亿美元不等，但不会达到百亿级别，同时公司也持续投资研发和进行股份回购 [74] * **近期活动**：预告即将举行的Autodesk University（AU）大会和10月7日的投资者日将披露更多关于AI和数据模型的进展 [72][102][103]

业绩总结 - Q2 FY26的账单总额为16.78亿美元，同比增长36%[5] - Q2 FY26的收入为17.63亿美元，同比增长17%[5] - Q2 FY26的GAAP营业利润率为25%，同比增加2个百分点[5] - Q2 FY26的非GAAP营业利润率为39%，同比增加1个百分点[5] - Q2 FY26的GAAP每股收益为1.46美元，同比增长0.16美元[5] - Q2 FY26的非GAAP每股收益为2.62美元，同比增长0.47美元[5] - Q2 FY26的经营活动现金流为4.6亿美元，同比增长117%[5] - Q2 FY26的自由现金流为4.51亿美元，同比增长122%[5] - 截至Q2 FY26，递延收入为38.44亿美元，同比增长4%[8] - 截至Q2 FY26，未开票递延收入为34.53亿美元，同比增长59%[8] 用户数据与业务指标 - 公司使用多个关键绩效指标来监测其经常性业务的强度，包括账单、经常性收入和净收入保留率[23] - 经常性收入是指来自传统维护计划、订阅计划和某些其他收入的收入[36] - 净收入保留率（NR3）衡量现有客户的经常性收入的年增长率[32] - 剩余履行义务（RPO）是短期、长期和未计入的递延收入的总和[37] 产品与服务 - 订阅收入包括云启用的基于期限的产品订阅、云服务产品和灵活的企业业务协议（EBA）[39] - 公司的维护计划为客户提供了一种经济有效的预算选项，以获得新版本和增强功能的生产力收益[30] - 公司的云服务产品包括基于浏览器的个别期限产品和混合软件与云配置的产品[24] - 公司的产品订阅代表了一种灵活、经济的方式来访问和管理3D设计、工程和娱乐软件工具[35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收按报告增长15%，按固定汇率计算增长16%，新交易模式对营收的贡献为7800万美元，排除新交易模式影响后，营收按固定汇率计算增长11% [12] - 账单收入按报告增长29%，按固定汇率计算增长30%，新交易模式对账单收入的贡献为1.05亿美元，排除新交易模式影响后，账单收入按固定汇率计算增长22% [12] - 剩余履约义务（RPO）为72亿美元，当前RPO为46亿美元，分别增长2%和16% [13] - 第一季度GAAP和非GAAP运营利润率分别为14%和37%，GAAP运营利润率下降7个百分点，主要由于1.05亿美元的重组费用和5400万美元的一次性非现金费用；非GAAP运营利润率提高3个百分点 [13][14] - 第一季度自由现金流为5.56亿美元 [15] - 公司购买了约130万股，花费3.53亿美元，平均价格约为每股269美元 [15] - 账单收入指导范围提高到71.6亿 - 73.1亿美元，营收指导范围提高到69.25亿 - 69.95亿美元，自由现金流指导范围提高到21亿 - 22亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - AECO业务表现强劲，来自企业业务协议（EBAs）的前期收入增加，Autodesk商店业务也因新交易模式实施过程中的摩擦减少而增长 [11] - 制造业客户持续投资数字化转型，整合设计与制造平台，Fusion驱动年度经常性收入（ACV）强劲增长，扩展附加率提高，平均销售价格上升 [22][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区市场表现相对疲软，日本仍在吸收新交易模式的影响，中国和韩国受宏观经济动荡和贸易讨论的影响较大 [115][116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于云、平台和AI领域的战略优先事项进行增长投资，优化销售和营销，并增加股票回购的资本分配 [8] - 新交易模式旨在与客户更紧密集成，增加自动化，减少与渠道合作伙伴的重复工作流程，为公司带来新的增长和利润率机会 [9] - 公司推动渠道整合，鼓励更多解决方案导向的渠道合作伙伴，减少交易导向的合作伙伴，以提高价格实现和捕获更多市场份额 [53][54] - 公司在Fusion和Forma等产品上加速技术开发，以满足客户需求，增强产品竞争力 [48][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临地缘政治、宏观经济和政策的不确定性，但公司第一季度表现强劲，为全年奠定了良好基础 [7] - 客户感受到贸易政策等不确定性带来的成本上升和投标过程中的不确定性，但目前业务尚未受到明显影响，建筑积压在本季度有所增加，产品月活跃用户持续增长，投标活动增加 [38][39] - 行业面临劳动力、材料和资本不足的问题，需要数字化效率，这为公司带来了积极影响，推动了设计和制造产品组合的强劲采用 [93][94] 其他重要信息 - 公司支持洛杉矶灾后重建和美国联邦层面的类似倡议，通过创建预批准的房屋设计目录等方式，降低成本、减少许可延迟并加速重建 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待客户对话的演变以及宏观环境？ - 贸易政策等不确定性增加了客户的成本和投标过程的不确定性，但目前业务尚未受到明显影响，建筑积压、月活跃用户和投标活动都有所增加 [38][39] 问题2: Q1利润率表现及销售和营销优化计划进展如何？ - Q1利润率强劲主要得益于营收超预期和持续的费用控制，销售和营销优化计划按计划进行，为Q2和全年做好了准备 [41][43] 问题3: 如何加速行业云相关技术的开发？ - 在Fusion方面，加速数据管理相关路线图，以满足客户对物料清单（BOM）管理和产品数据管理的需求；在Forma方面，加速与Revit等工具的集成，强调Forma Board的协作功能和AI特性 [48][50] 问题4: 渠道整合的好处和风险是什么？ - 好处是捕获了原本流向交易导向合作伙伴的市场份额，提高了价格实现；风险是合作伙伴可能过于关注续约而忽视新业务，公司通过激励措施进行纠正 [54][56] 问题5: 新交易模式的进展如何，是否会成为业务的顺风因素？ - 目前未出现去年和Q4的渠道生产力中断问题，渠道合作伙伴正在适应和将长尾客户引入新交易模式，预计渠道生产力将随着时间推移提高，有望推动新业务增长 [60] 问题6: Q1营收增长加速的驱动因素是什么？ - 主要驱动因素包括AEC业务的优势、EBAs的前期收入增加以及Autodesk商店摩擦的减少，此外，去年收购的时间因素也对Q1比较有利 [70][71] 问题7: 全年指导中考虑了哪些额外缓冲因素？ - 除了2月假设宏观环境不变外，5月考虑了美元走弱带来的货币收益和更大的宏观经济不确定性，但尚未在业务中看到实际影响 [74] 问题8: AI功能的最大机会领域、部署节奏以及对提价的影响如何？ - 公司将继续推出针对客户重复性或耗时问题的AI增强功能，在Fusion和AEC领域有较大机会，长期来看，AI将增强产品竞争力，有望实现提价，但目前仍处于早期阶段 [79][83] 问题9: 重组计划和CRO过渡的影响如何？ - 虽然进行了重大重组，但有缓解计划和业务其他方面的改善进行抵消，目前新CRO已到位，公司认为风险可控 [85][86] 问题10: 指导中增加谨慎性是否是因为业务中出现了问题？ - 并非业务中出现问题，而是出于对宏观环境不确定性的谨慎考虑，目前业务在Q1和Q2初表现良好 [92] 问题11: 劳动力约束是否仍然是客户的挑战，AI如何解决这一问题？ - 劳动力约束仍然是行业挑战，且可能因当前环境加剧，公司的数字化工具能帮助客户提高生产力，满足劳动力受限市场的需求，这对公司业务有积极影响 [93][94] 问题12: 新首席营收官（CRO）的技能要求和未来机会有哪些？ - 新CRO来自微软，具备强大的企业销售技能和云知识，能满足公司向端到端解决方案发展的需求，有望推动业务发展 [99][100] 问题13: 未来CAD用例方面，公司是否做好了准备？ - 公司正在构建强大的工具，以简化几何生成方式，提高生产力，不仅有机发展，还关注外部公司，如在媒体和娱乐行业的Flow Studio项目 [103][104] 问题14: 如何考虑重组节省资金的再投资以及冗余支出的缩减？ - 按计划将部分重组节省资金再投资于销售和营销能力建设，全年支出计划基本不变，公司正在进行销售和营销组织的长期生产力提升工作 [109][111] 问题15: 各地区业务的动量和活动有何差异？ - 总体符合预期，亚太地区相对疲软，日本仍在适应新交易模式，中国和韩国受宏观经济和贸易影响较大 [115][116] 问题16: CFO的哲学和目标框架以及增长与利润率权衡的评估如何？ - 与之前观点一致，公司有机会抓住市场增长机会，同时推动运营利润率扩张，核心指导哲学不变，业务势头良好 [118][119] 问题17: 季度业务线性和5月动量如何，提价情况如何？ - 季度业务表现强劲且一致，2月开始的势头延续到了5月，目前对Q2还不能提供更具体信息，但对指导有信心 [126] 问题18: 新交易模式的交叉销售机会何时体现？ - 交叉销售和追加销售自动化是长期的，不与特定续约周期绑定，未来系统将支持客户在周期中动态添加功能或转换到灵活模式 [127][128] 问题19: 销售和营销优化是否还有更多费用削减目标？ - 目前谈论销售和营销优化的具体细节还为时过早，公司将继续构建能力以实现未来优化，后续会详细说明 [133] 问题20: 账单收入指导调整的原因是什么？ - 核心业务在考虑宏观经济不确定性后，指导增长为16% - 18%，新交易模式带来更大顺风，使账单收入增长回到与2月相同的固定汇率增长率 [138][140] 问题21: 为何多数多年期交易续约为年度交易？ - 公司未观察到这种情况，目前处于账单过渡的最后阶段，年度账单堆栈正在重建 [141] 问题22: EBA的时机和扩张趋势如何？ - 前期收入是营收超预期的因素之一，但并非主要因素，季度账单收入线性良好，目前EBA续约率和提升率未出现明显变化，但在指导中考虑了谨慎因素 [146][148] 问题23: 维护订阅客户续约时的定价哲学如何？ - 维护订阅客户有十年的价格增长可见性计划，该计划即将到期，未来公司将根据提供的价值给予价格增长，但目前谈论还为时过早 [151][152]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收按报告值计算增长15%，按固定汇率计算增长16%，新交易模式对营收的贡献为7800万美元，排除新交易模式影响后按固定汇率计算增长11% [12] - 账单收入按报告值计算增长29%，按固定汇率计算增长30%，新交易模式对账单收入的贡献为1.05亿美元，排除新交易模式影响后按固定汇率计算增长22% [12] - 剩余履约义务（RPO）为72亿美元，当前RPO为46亿美元，分别增长2%和16% [13] - 第一季度GAAP和非GAAP运营利润率分别为14%和37%，GAAP运营利润率下降7个百分点，主要因重组费用和一次性非现金费用；非GAAP运营利润率提高3个百分点 [13][14] - 第一季度自由现金流为5.56亿美元，公司购买约130万股，花费3.53亿美元，平均股价约269美元 [15] - 账单收入指导范围提高到71.6 - 73.1亿美元，营收指导范围提高到69.25 - 69.95亿美元，自由现金流指导范围提高到21 - 22亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - AECO业务表现强劲，企业业务协议（EBA）前期收入和Autodesk商店业务增长，新交易模式实施摩擦持续缓解 [10] - 制造业客户持续投资数字化转型，整合设计与制造平台，Fusion驱动年度经常性收入（ACV）强劲增长，扩展附加率提高，平均销售价格上升 [23][27] - 教育领域，奥斯汀大学为学生提供全系列Autodesk产品组合，并迁移到Fusion进行工程相关学科一年级模块学习 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区市场增长相对疲软，日本仍在吸收新交易模式的影响，中国和韩国受宏观经济动荡和贸易讨论影响较大 [113][114] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于云、平台和AI战略优先事项的增长投资，优化销售和营销，增加股票回购资本分配，更新董事会以引领未来十年增长 [7] - 新交易模式旨在与客户更紧密整合，增加自动化，减少与渠道合作伙伴的重复工作流程，为公司带来新的增长和利润率机会 [8] - 公司处于设计与制造融合的前沿，通过全面的端到端行业云和平台推动融合，拓展到基础设施和建筑等更大增长领域 [19][23] - 加速Fusion数据管理相关路线图，加强Forma与Revit等工具的连接，提升其在跨学科协作中的作用，并注重AI功能开发 [49][51] - 鼓励渠道整合，希望拥有更少但更专注于解决方案的渠道合作伙伴，以提高价格实现和捕获更多市场业务 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临地缘政治、宏观经济和政策的不确定性，但公司第一季度表现强劲，为全年奠定良好基础，将继续做出正确决策以推动长期股东价值 [6] - 客户感受到贸易政策等不确定性带来的影响，但目前业务尚未受到明显冲击，建筑积压订单在本季度有所增加，产品月活跃用户持续增长 [39][40] - 行业劳动力、材料和资本短缺，需要数字化效率，公司产品能满足客户在劳动力受限市场的生产力需求，对业务有积极影响 [90][91] 其他重要信息 - 公司支持洛杉矶灾后重建和美国联邦层面类似倡议，认为这有助于释放社区潜力 [32][34] - 公司AI功能Auto Constraint自推出以来为Fusion用户创建超58万个约束，用户接受率超50%，展示了Autodesk AI的潜力 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待客户对话的演变以及宏观环境？ - 贸易政策等不确定性增加了客户成本和投标过程的不确定性，客户对此表示担忧，但目前业务尚未受到明显影响，建筑积压订单、产品月活跃用户和投标活动均有所增加 [39][40][41] 问题2: 第一季度利润率表现及销售和营销优化计划进展如何？ - 第一季度利润率表现强劲，主要得益于营收超预期和持续的费用控制，销售和营销优化计划按计划进行，为第二季度和全年奠定良好基础 [42][43] 问题3: 如何加速行业云相关技术的开发和推广，以及渠道整合的利弊？ - 加速Fusion数据管理路线图，加强Forma与其他工具的连接和AI功能开发；渠道整合有利于提高价格实现和捕获更多市场业务，但需确保合作伙伴关注新业务，公司通过激励措施进行纠正 [49][51][54] 问题4: 新交易模式进展如何，能否成为业务增长的顺风因素？ - 目前未出现去年的渠道生产力中断问题，渠道合作伙伴正将现有客户迁移到新交易模式，预计随着时间推移，渠道生产力将提高，有望推动新业务增长 [61] 问题5: 第一季度营收增长加速的驱动因素是什么，全年指导中考虑了哪些额外缓冲因素？ - 增长加速得益于AEC业务、EBA前期收入和Autodesk商店业务的增长，以及新交易模式实施摩擦的缓解；全年指导考虑了美元贬值和宏观经济不确定性增加的因素 [70][71][73] 问题6: AI功能的最大机会领域、部署节奏以及对提价和追加销售的影响如何？ - 公司将继续推出针对客户重复或耗时问题的AI增强功能，在Fusion和AEC领域有较大机会，目前仍处于早期阶段，待客户认可价值后再探索收入提升的影响 [78][79][80] 问题7: 重组计划和CRO过渡的影响如何，何时能消除相关风险？ - 重组计划虽带来一定干扰，但业务其他方面的改善抵消了部分影响，新CRO已到位，公司认为风险可控 [84][85][86] 问题8: 指导中增加谨慎性是否因业务中出现问题，行业劳动力约束情况及AI的解决作用如何？ - 指导中增加谨慎性是基于宏观环境不确定性，业务目前表现良好；行业劳动力约束持续存在，公司产品能提供数字化效率，满足客户生产力需求 [88][89][90] 问题9: 新首席收入官的技能要求和未来机会有哪些，AI未来CAD用例及公司的应对措施如何？ - 新首席收入官具备强大的企业销售技能和云知识，能满足公司未来发展需求；公司正在构建强大的工具，以应对未来CAD用例的变化，同时关注外部公司动态 [97][98][100] 问题10: 如何考虑重组节省资金的再投资，以及减少冗余支出的进展和机会？ - 按计划将部分重组节省资金再投资于销售和营销能力建设，全年支出计划基本不变，公司正进行多年期的销售和营销组织生产力提升工作 [107][108][109] 问题11: 各地区业务表现有何差异，CFO对增长和利润率权衡的哲学和框架如何？ - 亚太地区相对疲软，日本受新交易模式影响，中国和韩国受宏观经济和贸易影响；CFO认为公司有机会实现增长和利润率扩张，核心指导哲学不变 [113][114][117] 问题12: 第一季度业务线性情况、五月业务势头及提价想法，新交易模式下交叉销售机会何时显现？ - 第一季度业务表现强劲且一致，五月势头持续，目前对第二季度情况判断尚早；交叉销售和追加销售自动化将融入业务节奏，不与特定续约周期绑定 [124][125][126] 问题13: 销售和营销优化是否还有大幅削减成本的目标，账单指导中交易模式部分的逆风因素是什么？ - 目前谈论销售和营销优化的具体成本削减目标尚早，新交易模式运行良好，客户迁移顺利，是积极信号 [131][132] 问题14: 账单指导在固定汇率下的变化机制，以及为何多数多年期交易续约为年度交易？ - 核心业务指导考虑了宏观经济不确定性，增长为16% - 18%；新交易模式带来更大顺风因素，使账单增长回到之前水平；未出现多数多年期交易续约为年度交易的情况 [136][137][139] 问题15: EBA前期收入时机是否与预期不同，EBA扩展情况如何，以及定价哲学如何考虑维护到订阅客户的续约提价？ - EBA前期收入是营收增长的因素之一，季度账单线性表现良好；目前EBA续约率和提升情况正常，指导中已考虑谨慎因素；维护到订阅客户的价格提升计划将在相关项目结束后实施，目前尚早 [144][145][148]

文章核心观点 公司利用技术、资金和专业知识支持社区主导工作，以降低洛杉矶重建成本、加快野火灾后恢复并推广气候适应性住房 [1] 分组1：合作与目标 - 公司与非营利组织TFCF合作，为洛杉矶火灾幸存者创建模块化、预批准的房屋设计目录，预计可将幸存者建筑和许可成本降低达95%，并将许可时间从长达一年缩短至数周 [7] - 公司与州长、LA Rises及其他公司合作，资助AI软件工具以加速建筑许可审批和火灾恢复 [7] 分组2：设计与标准 - TFCF征集数百名志愿者创建适合特定社区的房屋设计，满足气候适应标准并保留地区建筑特色 [3] - TFCF开发标准化Revit模板，确保设计从一开始就符合预批准和可持续性要求 [4] 分组3：技术与工具 - 参与设计的建筑师使用BIM Collaborate Pro、Autodesk Forma等工具，简化协作、提供AI分析并更快交付住房 [4] 分组4：意义与影响 - 合作帮助将愿景变为现实，使可持续、适合当地的房屋设计更易获取，为受灾社区提供更快、更有韧性的恢复途径 [5] - 公司以长期韧性和可持续性设计为重点，深化帮助社区恢复的承诺，其平台被全球AEC行业团队使用以减少浪费和环境影响 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收按报告和固定汇率计算均增长12%，各产品和地区实现广泛增长 [18] - 第四季度GAAP和非GAAP运营利润率分别为22%和37%，同比分别提高90和160个基点；2025财年GAAP和非GAAP利润率分别同比提高约220和140个基点 [21][22] - 2025财年自由现金流为15.7亿美元，高于指引上限；第四季度回购约140万股，花费4.14亿美元，全年回购约310万股，花费8.58亿美元 [22] - 预计2026财年固定汇率计费增长17% - 19%，营收增长8% - 9%，GAAP运营利润率21% - 22%，非GAAP运营利润率39% - 40%，自由现金流20.75 - 21.75亿美元，回购11 - 12亿美元股票 [28][29][30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按产品划分，AutoCAD和AutoCAD LT收入增长9%，AECO收入增长15%，制造业收入增长10%（不包括前期收入为低两位数），M&E收入增长10% [18] - 按地区划分，美洲收入增长11%，EMEA增长13%，APAC增长11% [19] - 新交易模式对第四季度营收贡献4600万美元，全年贡献7100万美元；直接收入按固定汇率增长35%，占总营收47%，较去年提高8个百分点 [19] - 新交易模式对第四季度计费贡献1.55亿美元，全年贡献2.62亿美元；RPO为69亿美元，当前RPO为45亿美元，分别增长14%和12% [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动销售和营销计划优化阶段，重新分配内部资源以加速战略优先事项，加强韧性 [8] - 聚焦云、平台和AI推动设计与制造融合，投资领先于同行，将为客户提供更有价值的连接解决方案，支持更广泛的生态系统 [11] - 通过优化提高运营利润和非GAAP利润率，完成后实现行业领先的GAAP利润率 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年第四季度和全年业绩强劲，尽管有新的外汇逆风，但计费和营收超预期，利润率和自由现金流表现出色 [7] - 业务模式有韧性，在建筑和Fusion等增长业务上势头强劲，未来将驱动新老客户增长，保持高续约率 [25] - 认为当前10% - 15%的增长框架不再适用，但相信业务基础、产品战略执行和新交易模式将推动未来可持续增长 [32] 其他重要信息 - 公司宣布重组，包括销售和营销计划优化及内部资源重新分配 [8] - 与多家客户达成合作，如Mott MacDonald、Power Design、Cleveland Construction等，展示了公司解决方案在不同领域的应用和价值 [38][39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10% - 15%的中期增长率不再适用的原因及驱动新业务增长的因素 - 过去新业务增长受公司变革和宏观经济不确定性影响，未来公司可控的因素包括优化市场进入策略提高渠道生产力，以及投资新兴和高增长业务 [54][55][56][57][58][59][60][61] 问题2: 利润率潜力及重组对其的影响 - 2025财年利润率表现出色，重组是市场进入策略多年演变的延续，有助于扩大非GAAP运营利润率，通过更好服务客户、扩大市场机会和降低服务成本，未来有望提高利润率 [62][63][64][65] 问题3: 客户对宏观不确定性的看法及新政府政策的影响 - 客户希望政策具有确定性，不确定性会引发客户焦虑，公司业务有韧性，能应对政策变化 [70][71][72][73] 问题4: 10% - 15%增长范围的构成及定价杠杆和销量因素 - 关键在于提高渠道生产力，新兴业务尤其是制造业务增长强劲，公司将持续投资以加速其增长 [76][77][78][79] 问题5: 今年及未来关键的产品或技术投资方向及业务影响 - 加速行业云相关路线图，包括建筑和Forma方面，以及Fusion Cloud；在核心平台上，扩大客户可用的细粒度数据和API覆盖范围；继续推出AI功能，如Fusion中的自动约束功能 [80][81][82][83][84] 问题6: 收入指引是否考虑了重组带来的潜在干扰 - 构建2026财年指引时考虑了重组计划和CRO过渡的潜在风险，已制定缓解措施，指引反映了这些因素 [87][88][89] 问题7: 之前提到的大型EBA客户续约情况 - 仍然是机会，EBA和产品订阅多年期客户将在今年晚些时候续约，情况与之前相比无变化 [90][92] 问题8: 2026财年利润率提升的驱动因素及2026年后的利润率潜力 - 2026财年利润率提升体现了公司扩大盈利能力的承诺，与再投资和有机招聘计划是一体的；2027财年将继续扩大利润率，完成市场进入策略优化后，有望实现行业领先的GAAP利润率 [95][96][97][98][99][100] 问题9: 销售和营销调整的收益时间及效率在营收上的体现 - 2026财年已看到显著收益，是利润率提升的重要部分；2027年及以后还需开展更多工作，将在第三季度的投资者日分享更多细节 [103][104][105][106] 问题10: 公司对并购的看法是否因当前行动改变 - 公司一直有并购意愿，会寻找能加速战略或进入相关邻接领域的机会，观点与以往一致 [107][108] 问题11: 代理变更对利润率的影响及AEC产品增长情况 - 代理变更对营收有6个百分点的逆风，但对利润率的逆风为3个百分点；AEC业务中建筑业务表现出色，新增400个新客户，支付业务增长良好，客户对端到端解决方案感兴趣；制造业增长在考虑前期收入后为低两位数，表现良好 [110][111][112][118][119][120][121][122] 问题12: 适用于自助服务的业务基础及销售和营销优化阶段的关键里程碑 - 自助服务可涉及业务的各个交易环节，能促进追加销售和交叉销售，提高客户支持效率；优化阶段是有计划的活动，初期重点是营销效率，后续将加强与合作伙伴的关系，提高自助服务的影响力，实现长期利润率提升 [125][127][128][129][130][131][132] 问题13: 如何看待产品组合中更多生成式AI的推出、定价及数据模型敏感性 - 公司专注于通过AI工具提高客户生产力，高生产力的AI功能有机会收取额外费用；AI不仅能提高竞争力和实现更高货币化，还能扩大市场覆盖范围，如Forma可使更多小公司能够进行建筑信息建模 [135][136][137][138][139][140][141] 问题14: 如何思考增长下限 - 过去几年公司基本处于10%左右的增长水平，2026财年固定汇率下排除新交易模式影响后指引为8% - 9%，与2025财年的潜在增长一致，公司业务有韧性，将专注于推动可持续增长 [142][143][144][145] 问题15: 净留存率与明年营收指引的关系及重组对当前运营利润率指引的影响 - 净留存率范围为100% - 110%，基本与2025财年相同，公司预计在该范围中间波动；运营利润率指引已考虑重组节省的费用，2026财年排除新交易模式影响后的支出增长从去年的7%放缓至4% [152][153][154][155][156][157][158] 问题16: 长期目标决策过程及相关假设 - 过去几年公司一直在增长范围的低端徘徊，2026财年情况类似，因此认为原范围不再合适；公司业务有韧性，客户忠诚度高，产品处于市场领先地位 [162][163][164][165] 问题17: 如何确保裁员决策平衡效率与业务连续性和动力 - 公司从长期角度考虑，平衡短期风险和长期回报，将部分资金重新投入未来系统和能力建设，以实现持续优化和利润增长 [166][167][168] 问题18: 考虑市场进入策略变化后，10% - 15%的增长目标是否会恢复 - 公司并非降低对长期增长潜力的信心，而是认识到当前业务需要改进的领域；提高渠道生产力将促进新业务增长，投资设计与制造解决方案将带来长期新增长 [172][173][174][175][176][177] 问题19: 三个地区代理过渡的进展情况 - 总体进展符合计划，初期业务有提前拉动，新业务有一定影响，后期出现了比预期更多的生产力问题，目前正在解决，后续需帮助合作伙伴有效管理系统 [178][179][180]

业绩总结 - 财年2025的账单总额为59.95亿美元，同比增长约16%[10] - 财年2025的总收入为61.31亿美元，同比增长约12%[10] - 第四季度账单总额为21.09亿美元，同比增长约23%[10] - 第四季度总收入为16.39亿美元，同比增长约12%[10] 未来展望 - 财年2026的账单预期为70.60亿至72.10亿美元，同比增长约18%至20%[21] - 财年2026的总收入预期为68.95亿至69.65亿美元，同比增长约12%至14%[21] - 财年2026的自由现金流预期为20.75亿至21.75亿美元[19] - GAAP每股收益（EPS）预期在0.76美元至0.90美元之间，非GAAP每股收益预期在2.14美元至2.17美元之间[36] - FY26的GAAP每股收益预期在4.74美元至5.37美元之间，非GAAP每股收益预期在9.34美元至9.67美元之间[38] 运营利润率 - 财年2025的非GAAP运营利润率为36.4%[10] - 财年2026的非GAAP运营利润率预期为36%至37%[21] - GAAP运营利润率为22%，非GAAP运营利润率为37%[34] - FY26的GAAP运营利润率预期在21%至22%之间，非GAAP运营利润率预期在36%至37%之间[40] 股票回购与成本 - 自2019年以来，公司已回购约38亿美元的股票，减少了约560万股的流通股[12] - 股票补偿费用在FY26的GAAP EPS中占3.47美元至3.34美元[38] - FY26的重组及其他退出成本预计在0.63美元至0.56美元之间[38] 税务影响 - 预计FY26将通过税务会计方法的选择减少现金税130百万至150百万美元[43] - 预计FY26将增加GAAP税费150百万至170百万美元[43] - FY26的非GAAP调整的所得税影响预计在(0.34)美元至(0.44)美元之间[38]

公司概况 - 公司全称为苏州浩辰软件股份有限公司，控股股东、实际控制人为胡立新[13] - 公司成立于2001年，2013年发布具有自主核心技术的2D CAD平台软件[54] - 公司子公司为西安浩辰，还有北京、西安、广州、成都分公司[13] 财务数据 - 2022年度，公司营业收入为24,074.64万元，同比增加1.92%；归属母公司股东净利润为6,227.30万元，同比下降11.17%；扣非后净利润为5,965.90万元，同比下降11.14%[27] - 2020 - 2022年度公司研发投入分别为3043.88万元、4157.87万元和5190.38万元，合计12392.13万元[81] - 2023年1 - 6月公司营业收入12,512.86万元，同比增加22.34%；归属于母公司股东的净利润2,618.47万元，同比增加10.29%[89] 用户数据 - 境内市场公司产品用户覆盖97家央企的60%以上[55] - 2022年3月浩辰CAD看图王移动版月度活跃用户数超1,500万[56] - 浩辰CAD看图王已覆盖全球超175个国家和地区[56] 未来展望 - 公司未来将持续做深做透2D CAD软件，在3D CAD领域逐步实现自主化和国产化[107] - 公司将打造浩辰跨终端CAD云平台体系，提供全周期一体化服务[109] - 公司将提升营销深度及广度，建设全球营销服务网络[109] 新产品和新技术研发 - 募集资金投资项目包括跨终端CAD云平台研发、研发升级、3D BIM研发等项目[105] - 公司在3D CAD领域与西门子签订5年期限合同[24] 市场扩张和并购 - 报告期各期，境外销售收入分别为6,639.80万元、6,769.60万元和7,140.64万元，占主营业务收入比例分别为36.44%、29.13%和30.04%[119] 其他新策略 - 公司CAD软件业务盈利模式分永久授权和订阅授权模式[58] - 公司CAD云化业务针对个人和企业用户采取不同盈利模式[63] - 公司在全国10个销售区域设立网点开展境内CAD软件直销业务[67] 发行相关 - 公司拟公开发行股份1,121.82万股，公开发行的新股占本次发行后总股本的25%[6] - 发行后总股本为4,487.28万股[6] - 预计发行日期为2023年9月21日[6] - 高级管理人员、核心员工参与战略配售数量合计不超过本次公开发行规模的10.00%，即不超过112.1820万股，认购规模上限合计不超过6988.00万元[34] - 保荐人子公司中信建投投资有限公司初始跟投比例为首次公开发行股票数量的5%，即56.0910万股[34]