**InMode (INMD) FY Conference August 12, 2025 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司为InMode (INMD)，专注于全球能量型医美设备市场，核心产品包括非侵入性和微创美容设备[1] - 行业面临整体需求疲软，包括能量型设备、注射填充剂、毒素等细分市场均呈现下滑趋势[16][17] **2 财务表现与市场动态** - **Q2业绩**：美国市场持续下滑，但欧洲创纪录增长，亚太表现良好，整体营收地域分布从65%美国/35%国际调整为50%/50%[3][4][14] - **利润率影响**：美国市场利润率显著高于国际，公司期待美国市场复苏以改善盈利[15] - **业绩指引**：Q1低于预期几百万美元，Q2低于预期500万美元，全年指引下调，但预计无需进一步修正[6][7] - **宏观挑战**：患者需求下降、医生投资意愿低、高利率推高设备融资成本，形成"完美风暴"[5] **3 产品与研发策略** - **新产品表现**： - CO2激光设备（传统技术）因与Morpheus8组合治疗需求超预期，成为新增长点[10][11][12] - 新一代Optimus Max和Ignite RF升级缓慢，医生因经济环境推迟设备更新[19][20] - **研发方向**： - 扩大组合治疗产品线，目标成为能量型设备"一站式"供应商[13] - 健康领域新品：针对勃起功能障碍的设备已软启动（当前适应症为改善血液循环），计划2025年申请FDA专项批准[23][24] - 未来将加强非侵入性产品开发（如CO2激光类）[26] **4 商业与组织调整** - **销售架构改革**： - 按产品线专业化重组销售团队（如Envision设备单独团队），未来或拓展至女性健康、ENT等领域[31][32] - 欧洲/亚太管理层更换后业绩改善，北美撤换总裁及两名VP[29][30] - **战略调整**：从高增长阶段（2017-2023年营收从0至近5亿美元）转向专业化管理[28] **5 资本分配与风险** - **资本使用**： - 过去一年耗资4亿美元回购27%股份，累计回购达5亿美元[36][37] - 考虑增加回购、分红或并购（目标领域：医美/健康科技）[37][38] - **关税影响**：预计平均10%关税将拉低全年毛利率2-3%，正寻求缓解方案[39][40] **6 其他关键信息** - **行业共性**：美国市场疲软为全行业现象，非公司独有问题[16][17] - **地域策略**：欧洲直营模式见效，亚洲新销售VP上任后增长[29][30]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为9560万美元 同比增长11% 但低于预期[7] - 非美国市场销售额达4500万美元 占总营收48% 同比增长11% 欧洲市场贡献创纪录的2300万美元[8] - GAAP毛利率保持80% 与去年同期持平 非GAAP毛利率为80% 略低于2024年的81%[8][9] - 销售与营销费用增至4750万美元 主要由于销售团队扩张及营销活动增加[9] - GAAP净利润2670万美元 同比增长12% 非GAAP净利润3010万美元[11] - 每股收益GAAP为0.42美元 非GAAP为0.47美元 均显著高于2024年同期[11] - 现金及等价物达5.107亿美元 本季度经营活动产生2400万美元现金流[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微创平台占总营收84%[7] - 非侵入式业务表现强劲 主要受Optimus Max平台(含新型IPL和激光技术)推动 该平台针对脱毛和血管治疗[37] - 新推出的CO2设备也促进了非侵入式业务增长[59] - 侵入式治疗因价格较高(1500-4000美元/次)且需麻醉 需求有所下降[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场面临较大阻力 表现弱于欧洲和亚洲[28] - 国际业务成为增长引擎 预计未来将持续贡献收入[75] - 营收地域分布从以往60-65%美国占比调整为当前50-50比例[52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动销售团队重组 任命专门经理负责眼科市场Envision平台[5] - 在泰国和阿根廷设立直接运营机构 替代分销商模式以增强本地支持[5] - 8月将举办用户会议 正式推出针对泌尿科市场的新平台 聚焦血液循环和疼痛缓解 预计四季度产生收入[6] - 保持技术投入 未削减工程师和销售人员 仅优化制造和物流成本[80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗美容行业持续面临挑战 尤其北美市场受消费者支出减少影响[4] - 行业存在季节性 Q1通常较弱(占全年20%) Q2较强(占25%) 但今年两季度均未达预期[22] - 维持2025年营收指引3.65-3.75亿美元(原3.95-4.05亿美元) 非GAAP毛利率指引78-80%不变[12][13] - 若美国关税保持10% 预计全年毛利率将受2-3%影响 目前正寻求策略调整以降低影响[12][63] 其他重要信息 - Envision平台(眼科)和泌尿科平台均处于FDA审批阶段 当前收入贡献有限(Envision约占美国系统销售5-10%)[56][57] - 泌尿科平台初期将聚焦已获批准的血液循环和疼痛缓解功能 待FDA批准ED适应症后预计将显著增长[71] 问答环节所有提问和回答 问题: 业绩低于预期的原因及后续展望 - Q1和Q2均未达预期 主要因行业放缓和宏观经济影响 管理层下调全年指引以反映现实[19][22] - 未观察到Q2与Q1的市场行为差异 资本设备采购仍受高利率抑制 但消费者需求下降趋势已趋稳[23][60] 问题: 资本配置计划 - 过去两年完成5800万美元股票回购 考虑继续回购但需评估20%股息税影响[33] - 目前无收购计划 可能在未来六个月内决定是否派发股息[34] 问题: 国际业务增长可持续性 - 国际扩张战略将持续 早期聚焦北美导致国际市场开发较晚 现已成为重要增长点[75] 问题: 新产品进展 - 泌尿科平台初期收入贡献有限 主要等待FDA批准ED适应症[44] - Envision平台干眼症适应症预计明年获批 当前推广受限于监管要求[49][50] 问题: 关税影响 - 以色列输美商品关税从17%暂降至10% 若维持该税率全年毛利率将受2-3%影响 实际影响可能更低因部分库存已清关[63][65] 问题: 美国市场升级周期 - 计划Q3启动Optimus Max和BodyTite等新平台的用户转换[76]

业绩总结 - InMode在2025年第二季度的总收入为9560万美元[7] - 2025年第二季度的非GAAP净收入为3010万美元[7] - 2025年第二季度的非GAAP稀释每股收益为0.47美元[7] - 2025年第二季度的非GAAP毛利率为80%[7] - 2023年第一季度收入为394.9百万美元，第二季度收入为492.0百万美元，第三季度收入为454.3百万美元，第四季度收入为357.6百万美元[89] - 2022年非GAAP净收入为206.1百万美元，2023年第一季度为156.4百万美元，第二季度为100.2百万美元，第三季度为53.5百万美元，第四季度为23.1百万美元[89] - 2023年第一季度的收入同比增长约为25%[89] - 2023年第二季度的收入同比增长约为30%[89] - 2023年第三季度的收入同比增长约为15%[89] - 2023年第四季度的收入同比下降约为22%[89] 用户数据 - InMode在美国的安装基数为12347台，全球安装单位为28855台[7] - InMode在89个国家销售，拥有297名直接销售代表[7] - 全球每年进行约4000万次非侵入性医疗美容程序[20] - 在美国和全球，外科医生数量超过10万和20万[29] - InMode的全球员工总数为669人，其中包括297名直接销售代表和42名研发团队成员[12] 新产品和新技术研发 - InMode拥有10项专利技术，涵盖11个产品系列[7] 市场扩张和并购 - 公司与Medimor和Flex签订长期协议，确保主要部件和子系统的固定成本外包制造[90] 未来展望 - 公司毛利率在78%-80%之间，显示出高盈利能力[90] - 自2022年起，公司预计企业税率约为7.5%-10%[90] - 公司在以色列的设施位于最高税收优惠区，享有可持续的税收优势[90]

InMode Ltd (INMD) 股价表现 - 过去一年股价基本没有上涨 近期受市场抛售影响进一步下跌约20% [1] - 股价未能像大盘一样显著反弹 [1] 分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究 金融建模和风险管理经验 专注于股票估值 市场趋势和投资组合优化 [1] - 曾在巴克莱银行担任副总裁 领导模型验证 压力测试和监管财务团队 [1] - 擅长基本面和技术分析 特别关注宏观经济趋势 企业盈利和财务报表分析 [1]

财务业绩预告 - 公司预计2025年第二季度营收在9540万至9550万美元之间 [7] - 第二季度非GAAP毛利率预计在79%至80%之间 [7] - 2025年全年营收预期从之前的395-405亿美元下调至365-375亿美元 [7] 电话会议安排 - 财报电话会议定于2025年7月30日美国东部时间8:30举行 [1][4] - 参会高管包括CEO Moshe Mizrahy、CFO Yair Malca和CTO Michael Kreindel [4] - 提供预注册链接及多国拨入号码 包括美国免费电话1-833-316-0562和国际号码1-412-317-5736 [5][6] 业务与技术 - 公司专注于开发基于射频技术的医疗设备 覆盖整形外科、妇科、皮肤科等领域 [8] - 产品线通过微创射频技术实现现有治疗方案的改进和新手术方式的创新 [8] 财务披露说明 - 采用非GAAP财务指标进行业绩披露 管理层认为能更准确反映实际经营表现 [10] - 当前披露数据为初步结果 最终数据可能因调整存在差异 [2] 投资者关系 - 投资者可通过公司官网获取电话会议回放 回放有效期至2025年8月13日 [6] - 投资者联系人包括CFO Yair Malca和IR负责人Miri Segal [11]

纪要涉及的公司 InMode公司，一家成立约16年的以色列公司，2019年2月上市，目前全球约640人，在以色列进行研发和制造，拥有11家子公司，在90个国家通过独家经销商销售产品 [4][6][8] 纪要提到的核心观点和论据 公司发展历程与现状 - 公司从射频辅助吸脂技术起步，2016年2月获得首个FDA批准，营收从每年2200万美元增长至2023年近5亿美元 [4] - 过去三年将双极射频能量技术拓展到女性健康、眼科等领域，目前正在开发用于泌尿科勃起功能障碍和耳鼻喉科睡眠呼吸暂停等的新平台 [5][6] - 2024 - 2025年因全球经济放缓面临困境，股价从最高近70 - 80美元降至目前约14美元 [8][9] 今年业绩指引与前景 - 今年营收预计与去年持平，一季度业绩低于预期，未调整营收指引，但调整了盈利预期 [11] - 原预计美国业务占比62 - 65%，一季度实际为50%，美国面临更多逆风，欧洲和亚洲表现好于预期，欧洲一季度创纪录 [12] - 因美国是最盈利地区且4月起产品面临新关税，决定自行承担关税影响，不转嫁给客户 [13][14] - 二季度通常是旺季，需等季度末才能确定业绩，届时再更准确地讨论指引 [15][16] 不同地区表现差异原因 - 欧洲和亚洲业务进行了调整，如德国停止直销、更换部分国家经理、更换亚太区销售主管、在日本开展直销等，开始显现成效 [17] - 在美国是最大参与者，难以避免逆风；在欧洲和亚洲规模较小，更易应对逆风并实现增长 [18] 产品管线与未来增长 - 已推出女性健康和眼科平台，产品兼具特定医疗和美学用途，旨在扩大客户群 [23][24] - Empower平台2023年销售额4000万美元，2024年下降约20%；Envision平台也有类似降幅 [26][27] - 正在为现有平台开发新适应症，ENT项目关于鼻甲收缩的研究即将发表，预计2026年底上市；勃起功能障碍平台预计今年底上市，目前测试结果良好 [27][28] - 研发管线有15个项目，计划每年推出两个，但产品需全球监管和培训，部分国家和地区监管流程长，公司有监管团队和顾问，银行有近5亿美元资金可等待 [28][29][30] 过度活跃膀胱（OAB）研究情况 - 美国和哥伦比亚的初步研究结果非常有前景，已发表相关论文，基于此向FDA提交预申请并获批准 [31] - 正在美国开设8个研究点，研究随访期6 - 9个月，若今年开始研究，预计2026年结束，不确定FDA批准时间 [32] 北美销售团队与资本分配 - 将北美业务划分为加拿大、美国东部和西部，由不同负责人直接向CEO汇报，尝试让销售人员专注1 - 2个平台 [35][36][38] - 过去两年回购股票花费5.08亿美元，回购30%股份，因以色列税收规则，2025年再回购需交20%税 [39] - 目前资本分配选项包括继续回购、等待2026年1月回购、进行收购；曾向两家注射剂公司提出收购提议未被接受，收购需谨慎选择 [40][41][42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 有股东建议将生产从以色列转移以节省成本和提高毛利率，公司解释因非大规模生产且需靠近工程和开发团队，无法实现 [43][44] - 公司认为自身有强大管理团队和执行能力，美学行业有周期性，虽不确定经济放缓影响，但相信能在困境后变得更强 [46][47] - 其他美学公司面临困境，公司正在吸纳人才，经济改善后可能成为顺风因素 [49] - 2026年能否增长取决于今年剩余时间的经济环境，目前无法确定 [50]

公司回应与股东沟通 - InMode CEO回应DOMA资本管理公司CEO Pedro Escudero的公开信 表达对其支持董事会连任的感谢 [2] - 公司CEO与董事长将分别对股东信件进行回复 [3] - CEO反驳关于其管理风格"鲁莽且对抗"的指控 强调作为联合创始人从公司成立第一天起就以"精简高效"方式管理 [6] 资本回报与股票回购 - 过去12个月回购4 12亿美元股票 过去2 5年累计回购5 08亿美元 [3] - 回购计划旨在以最税务高效的方式向股东返还资本 并考虑以色列税法因素 [3] 生产运营与供应链 - 公司供应链和制造团队拥有多年在以色列生产医疗设备的经验 涵盖监管 质量和成本等多方面 [4] - InMode非大规模生产公司 制造产能需靠近工程 研发和物流管理团队 [4] - 尽管以色列持续两年战争 仍按时向全球90个国家交付所有产品且未影响质量 [4] 北美市场表现 - 北美业务放缓主要由于宏观经济因素和医疗设备融资困难 而非销售团队管理问题 [5] - 所有销售管理职位均已配备专业人员并以最专业方式运作 [5] 公司业务概况 - InMode是创新医疗技术全球领先提供商 开发 制造和销售基于新型射频(RF)技术的设备 [8] - 产品线涵盖整形外科 妇科 皮肤科 耳鼻喉科和眼科等多个领域 [8] - 致力于通过微创RF技术推动新兴外科手术并改善现有治疗方法 [8]

纪要涉及的公司 InMode（INMD），一家总部位于以色列的医疗美容设备公司 核心观点和论据 1. **公司概况** - 成立约16年，除CFO位于加州外，制造、研发和总部均在以色列，专注医疗美容设备，尤其是外科设备，拥有自主研发的双极射频技术 [2] - 2016年获首个FDA批准，2017年开始在美国商业化产品，当年销售额约2200万美元，2023年营收近5亿美元，盈利能力高 [5][6] - 产品多元化，除美容和整形手术外，还涉及人类健康应用，如尿失禁、干眼症等，目前产品组合约有12个平台，销售至90个国家，有11家子公司，正筹备再成立2家 [6][7] - 80%业务直接销售给全球子公司，20%销售给独家经销商，每年开发两个新的手持设备平台，2019年2月上市，发行价7美元/股 [8] 2. **市场表现与挑战** - 2024 - 2025年初市场显著放缓，原因包括租赁套餐利率上升和美国经济放缓，2024年营收下降20%，2025年目标是与2024年持平 [9][10] - 美国市场目前占业务的50%（按美元计算），系统销售占比35%，ROW占比65%（按系统计算），美国市场面临的逆风比其他地区更强，但欧洲和亚太地区第一季度表现不错，抵消了部分美国市场的下滑 [19][20][22] - 尚未看到市场触底的迹象，消费者信心处于低位，等待市场稳定和消费者信心改善以带动医生对美容设备的需求 [25][27] 3. **产品与财务** - 销售平台设备和一次性耗材，约80%为资本设备，20%为耗材，医生投资回报率高，公司毛利率约80%±1%，EBITDA约25%，过去两年因营收和利润率下降而降低 [14][15][16] - 运营费用主要集中在销售和营销，占营收的35 - 40%，G&A约3%，R&D约4%，过去一年尽管营收下降，但仍维持业务正常运营，认为需求最终会恢复 [59][60][62] 4. **创新与新产品** - 推出OptimusMAX和IgniteRF两款新系统，OptimusMAX是Optimus的第二代，可处理多种治疗；Ignite是第二代身体治疗设备，新增量子技术，已获FDA批准，在加拿大获批，正寻求其他地区监管批准 [46][47][50] - 今年晚些时候将推出新的健康平台，针对不同的医生群体和适应症 [52] 5. **地区影响与应对** - 以色列战争对公司有一定影响，部分员工服兵役，主要影响制造环节，但情况比过去两年有所改善，目前战争主要在南部，北部相对安静 [33][34][35] - 关税情况不稳定，预计对毛利率影响在2 - 3%，若关税回到17%，影响将达4%，希望以色列政府与美国政府达成安排 [38][39][42] 6. **国际扩张与管理** - 正在阿根廷和泰国设立子公司，计划2026年初再设立两家，加强对主要国家的直接运营，投入大量管理精力，已开始看到市场拓展的成果 [71][72][77] - 美国市场管理结构调整为东西部两个中心，CMO更换为有30年医疗美容经验的医生，负责全球业务，认为管理得到改善 [82][83][84] 7. **资本配置与并购** - 过去12个月回购4.12亿美元股票，两年多回购5.08亿美元股票，未来所有选项（回购、并购、分红）都在考虑范围内，取决于市场发展 [85] - 对神经毒素和填充剂领域感兴趣，曾提出收购提议但未成功，若有合适机会将进行收购 [88][89] 8. **GLP - 1影响** - GLP - 1药物只能解决身体塑形中减脂的问题，无法解决皮肤松弛问题，公司的手术和产品可在这方面发挥作用，认为GLP - 1对公司业务有积极影响 [92][93][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **业务季节性**：行业内第一季度通常是一年中最慢的季度，占全年营收约20%，第二季度约25%，第三季度因夏季较疲软，约22 - 23%，第四季度历史上是最强的季度，约30%以上，但过去一两年因市场放缓情况有所不同 [30][31][32] 2. **女性健康业务**：公司女性健康业务主要集中在 wellness 领域，不依赖报销，目前未发现新政府对该业务有重大负面影响 [56][57] 3. **市场恢复预期**：虽不认同延迟手术的患者会带来过度需求的说法，但预计市场需求会恢复，公司认为自身在销售团队、产品和研发方面已做好准备 [97][98][99]

公司治理与资本配置 - 大股东DOMA Perpetual Capital Management LLC致信InMode董事会 要求立即恢复并加速股票回购计划 同时罢免现任CEO Moshe Mizrahy [1][3] - 批评CEO Moshe Mizrahy的资本配置策略和公开言论不当 认为其领导不力导致公司股价持续下跌 财务表现不佳 [1][2][5] - 指出CEO对回购的理解存在严重错误 回购的价值在于长期股东回报而非短期股价波动 公司目前股价被严重低估 [2][4] 财务状况与估值 - InMode当前市值仅3.75亿美元（扣除5亿美元现金后） 远低于其全球分销网络、数万装机量、80%毛利率和超1亿美元自由现金流的实际价值 [7][12] - 公司现金储备达市值的60% 无负债且自由现金流充裕 但管理层未能有效利用资本进行并购或回报股东 [4][7] - 自2023年第三季度以来 CEO几乎每个季度都下调业绩指引 美国市场销售负责人被解雇导致核心市场表现疲软 [5][13] 运营与战略问题 - CEO拒绝将部分生产转移至多米尼加或哥斯达黎加 错失降低成本和风险的机会 尽管这些地区已有众多大型医疗科技公司通过FDA认证 [5][13] - 公司旗舰产品Morpheus8未提价 导致利润率受损 损害股东利益 [6] - 管理层此前宣布的"大规模资本回报"计划（包括回购）未得到有效执行 董事会需履行受托责任采取行动 [3][8] 回购计划分析 - 公司当前股价处于低位 是加速回购的理想时机 回购应持续进行直至估值显著改善 [4][7] - 此前已执行5亿美元回购但未能提振股价 CEO公开质疑回购效果 加剧市场对公司战略的担忧 [2][12] - 董事会2月批准的新回购计划尚未重启 现金闲置无法创造收益 回购是最佳资本回报方式 [3][4]

公司动态 - 公司宣布将参加BNP第三届年度美学日活动，首席执行官Moshe Mizrahy和首席财务官Yair Malca将参与虚拟炉边谈话和一对一会议，时间为5月19日周一上午11点ET [1] - 公司首席财务官Yair Malca将参加巴克莱西海岸巴士之旅，活动形式为在公司北美总部进行的实地投资者巴士巡游，时间为5月29日周四，地点在加州尔湾 [2] - 公司首席执行官Moshe Mizrahy和首席财务官Yair Malca将参加杰富瑞全球医疗保健会议，活动形式为实地炉边谈话和一对一会议，时间为6月4日周三下午3:10 ET，地点在纽约 [2] 公司介绍 - 公司是全球领先的创新医疗技术提供商，专注于开发、制造和销售采用新型射频技术的医疗设备 [3] - 公司致力于推动新兴外科手术技术发展并改善现有治疗方法 [3] - 公司产品线涵盖整形外科、妇科、皮肤科、耳鼻喉科和眼科等多个医疗领域 [3] 投资者关系 - 公司投资者关系联系人信息已公布，为MS-IR LLC的Miri Segal-Scharia [4] - 公司logo和更多信息可通过指定网址获取 [4]