投资评级 - 报告对泛微网络维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年利润显著改善，AI战略加速落地，降本增效成果显著，智能化转型全面落地，并深度契合信创政策红利，作为OA龙头有望持续受益于AI+信创市场红利 [5][6][7][8][9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收22.87亿元，同比微降3.17%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长42.25% [5] - **2025年第四季度业绩**：单Q4实现营收9.88亿元，同比微增1.2%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长61.65% [5] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为93.75%，同比提升0.5个百分点；归母净利率为12.62%，同比提升4.03个百分点 [6] - **费用控制良好**：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为66.61%、3.43%、13.43%，同比变化-1.7、+0.34、-0.32个百分点 [6] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为24.82、26.91、28.95亿元，同比增长8.54%、8.40%、7.59%；预计归母净利润分别为3.46、4.23、5.07亿元，同比增长19.71%、22.28%、19.95% [9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.35、1.65、1.98元 [11] - **估值指标预测**：预计2026-2028年市盈率分别为33.52、27.42、22.86倍 [11] 公司战略与业务进展 - **AI战略落地**：公司在智能小e基础上研发优化了以“大模型+小模型+智能体”为架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，为业务系统提供智能服务基座，并对市场、合同、采购等十余个场景进行智能化改造，实现自然语言交互办公 [7] - **信创业务推进**：公司信创业绩持续增长，客户涵盖党政机关、央国企、高校及金融机构；与腾讯、金山办公、京东、浪潮等头部科技公司达成战略合作，完成多款信创产品适配 [8] - **技术平台深化**：围绕E10平台深化信创适配，推出微服务、容器化、多租户技术方案，并优化营销、合同、人事等十余个业务应用；同时打造以公文为主线的文事会一体化数智办公平台 [8] 公司基本情况 - **股价与市值**：最新收盘价44.85元，总市值115亿元 [4] - **股本结构**：总股本/流通股本均为2.56亿股 [4] - **历史股价**：52周内最高价71.50元，最低价38.00元 [4] - **财务比率**：资产负债率42.4%，市盈率39.34 [4] - **股权结构**：第一大股东为韦利东 [4]