报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于ESG（环境、社会和治理）领域，特别是绿色金融和氢能等未来产业的发展动态与政策推进 [3][12] - 报告认为氢能是我国构建现代化产业体系、培育新质生产力的关键赛道，是保障国家能源安全、推动能源绿色低碳转型的战略抓手 [3][12] - 报告通过跟踪ESG金融产品与市场指数，展示了中国ESG市场规模的持续扩大和投资产品的活跃表现 [5][6][22][30][35][36] - 报告引述专家观点，指出绿色金融是推动经济社会全面绿色转型的核心环节，未来需拓展服务范围并加强国际合作 [8][37] 根据相关目录分别进行总结 一、热点聚焦 国内热点： - **氢能产业推进**：国家能源局召开能源领域氢能区域试点工作推进会，全面梳理9个区域试点情况，旨在加快培育氢能未来产业，破解跨部门协同难题，完善产业管理体系 [3][12] - **地方“双碳”行动**： - 上海市发布2026年碳达峰碳中和重点工作安排，提出建立综合评价考核体系，力争省间绿电交易规模实现**100亿千瓦时**以上，并支持建设国家级和市级零碳园区 [12] - 吉林省推动算力中心与零碳园区一体谋划、协同运作，旨在将绿色能源优势转化为发展优势 [13] - 湖南省印发工业碳减排标杆企业认定管理办法，明确工业碳减排的具体措施 [14] - **绿色金融合作**：广州期货交易所与中国质量认证中心签署战略合作协议，旨在推动绿色金融与质量认证融合发展，服务国家绿色发展战略 [15][16] 国际热点： - **ESG监管简化**：欧盟银行管理局（EBA）提议对银行ESG监管报告框架进行重大简化，引入比例原则以减少小型机构的报告负担 [4][17] - **企业可再生能源采购**：亚马逊在澳大利亚签署九项可再生能源购电协议，涵盖**430兆瓦**太阳能与电池储能系统容量，是其整体**990兆瓦**清洁能源项目的一部分，预计可满足超**50万**户家庭年用电需求 [18] - **ESG投资工具创新**：Glass Lewis推出名为Climate Intelligence的新研究产品，旨在帮助投资者以前瞻性方式评估公司的气候转型策略 [19] - **代理顾问法规争议**：机构股东服务公司（ISS）起诉美国印第安纳州，挑战一项要求代理顾问在提出反管理建议时需进行特定披露的新法律 [20] 二、ESG金融产品跟踪 1、债券 - 截至2026年4月18日，中国已发行ESG债券**4037**只，存量规模达**5.80万亿元**人民币 [5][22] - 其中，绿色债券余额规模占比最大，达**61.90%** [5][22] - 本月（2026年4月）发行ESG债券**79**只，金额**400亿元**；近一年发行**1418**只，总金额**14,419亿元** [5][22] 2、公募基金 - 截至2026年4月18日，市场存续ESG公募基金产品**1105**只，净值总规模**17,683.48亿元** [5][30] - 其中，社会责任产品规模占比最大，达**41.51%** [5][30] - 本月发行ESG产品**5**只，发行份额**4.57亿份**；近一年发行**269**只，总份额**1,828.55亿份** [5][30] 3、银行理财 - 截至2026年4月18日，市场存续ESG银行理财产品**1201**只 [5][35] - 其中，纯ESG产品规模占比最大，达**54.62%** [5][35] - 本月发行ESG产品**63**只；近一年发行**1397**只 [5][35] 三、指数跟踪 - 截至2026年4月17日当周，主要ESG指数多数跑赢大盘，其中万得全A可持续ESG指数涨幅最大，上涨**2.69%**；300ESG领先(长江)指数涨幅最小，上涨**0.77%** [6][36] - 近一年，主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG指数涨幅最大，上涨**29.81%**；300ESG领先(长江)指数涨幅最小，上涨**12.68%** [6][36] 四、专家观点 - 中国人民银行研究局市场处处长杨娉指出，绿色金融是打通“绿水青山就是金山银山”转化通道的核心环节 [8][37] - 过去10年，中国绿色金融形成了“三大功能、五大支柱”框架，标准体系持续完善，截至2025年底已发布2项国家标准及6项金融行业标准 [8][37] - 当前绿色金融面临新挑战：服务范围需从支持绿色经济和高碳转型，进一步扩展至自然保护、蓝色经济、气候适应等议题；同时需加强国际合作，提升全球话语权 [8][37]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“买入”、“增持”等）[1] 报告核心观点 - 2026年3月，中国政策层面明确年度碳减排目标并首次将“双碳”纳入法治体系，绿色金融与标准体系加快完善[1] - 国内ESG基金与债券发行在3月维持高热度，ESG指数在权益市场调整中展现出相对韧性[1][4] - 欧美气候政策路径分化，欧盟设定雄心减排目标并强化本土清洁技术采购，美国则面临政策倒退与法律挑战[1][3] - 全球碳市场机制取得实质性突破，新加坡与泰国启动了《巴黎协定》第6条下的碳信用项目申请[1][3] 根据相关目录分别进行总结 1 重点政策追踪 1.1 国内政策追踪 - **碳减排目标与法治化**：2026年政府工作报告明确单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的目标[1][2]；《生态环境法典》获通过，首次将“双碳”目标独立成编，碳排放双控、碳足迹管理等制度纳入法治轨道[2][14] - **“十五五”绿色发展规划**：《十五五规划纲要》明确四大绿色发展方向，包括积极稳妥推进碳达峰、持续改善环境质量、提升生态系统稳定性、加快形成绿色生产生活方式，并设定单位GDP能耗下降10%左右等目标[13] - **绿色金融与标准体系**：银行间市场修订绿色债券评估认证细则以提升防“洗绿”能力[2][21]；发布《公共机构碳排放核算指南》，推动公共部门碳核算标准化[2][22]；国家能源局将“能源碳管理”列为标准立项重点方向[2] - **产业与能源政策**：工信部等发布氢能综合应用试点通知，目标到2030年全国燃料电池汽车保有量力争达到10万辆[20]；政府工作报告首次明确提出“培育发展未来能源”，能源综合生产能力目标为58亿吨标准煤[17] 1.2 海外政策追踪 - **欧盟激进减排与产业政策**：欧盟批准到2040年温室气体排放较1990年减少90%的目标[3][26]；通过《工业加速器法案》，引入“欧盟制造”要求以强化本土清洁技术采购，预计可在高能耗行业减少超3000万吨二氧化碳排放[3][25]；德国通过《气候保护计划2026》，预计到2030年额外减排2500万吨二氧化碳[3][32] - **美国政策倒退与地方行动**：特朗普政府废除2009年“危险认定”的法律基础，遭24个州联合起诉[3][31]；加州正式发布企业气候报告法规，首年强制披露范围1和范围2排放[3][24] - **其他地区监管进展**：韩国计划自2028年起对大型企业进行强制性可持续发展报告披露[27]；新加坡为金融机构设定气候风险管理期望[28]；印度批准到2035年实现60%非化石燃料电力容量的气候目标[33] 1.3 国际合作 - **全球碳信用机制突破**：新加坡与泰国正式启动《巴黎协定》第6条碳信用项目申请，成为东盟内部首个进入实操阶段的双边碳信用协议[3][37] - **多边环境合作**：欧盟委员会与联合国环境规划署重申加强环境合作承诺，聚焦应对气候变化、生物多样性丧失与污染三重地球危机[3][34] 2 重点机构追踪 2.1 主权类机构及资产所有者 - **主权投资与融资**：挪威主权财富基金首次投资美国可再生能源，以4.25亿美元收购了一个总装机容量约2.3吉瓦的太阳能和风电场组合的33.3%股权[38]；英国发行首只将核能纳入合格用途的绿色主权债，筹集62.5亿英镑[39] - **政策与监管行动**：欧盟承诺修订碳定价体系并推出价值300亿欧元的脱碳和清洁技术基金[40]；英格兰教会养老金委员会宣布将投票反对在气候承诺上“实质性倒退”的银行[41] 2.2 资管机构 - **金融机构动向**：摩根大通向清洁钢铁初创公司Electra投资3000万美元，加速其技术商业化[42]；欧洲投资银行集团承诺未来三年提供超750亿欧元用于能源转型融资[43]；贵阳银行拟发行不超过80亿元绿色金融债券[44] 2.3 企业及其他机构 - **企业倡议与创新**：亚马逊、谷歌等多家公司联合启动“超级污染物行动倡议”，计划到2030年投入1亿美元资金减少甲烷等强效温室气体[45]；中粮集团与渣打银行签署4.35亿美元可持续发展贷款协议，利率与可持续目标挂钩[49] - **市场基础设施与产品**：伦交所集团推出全新ESG评级和数据解决方案，覆盖超16000家企业[46]；全国首例政府办公系统整建制碳信用产品“青浦金碳”挂牌交易[47] 3 学术前沿追踪 - **商品生物多样性风险定价**：研究发现，单位收获面积物种损失强度越高的农产品，其现货超额回报显著更高，溢价幅度约为每月20–60个基点，表明生物多样性转型风险正被纳入商品定价[52] - **碳交易对企业ESG的影响**：研究显示，中国碳排放权交易试点政策显著提升了试点区域企业的ESG表现，机制在于促进了企业增加长期资产投资以推动绿色转型[56] 4 市场数据追踪 4.1 国内ESG基金市场 - **发行与规模**：2026年3月国内新发行ESG基金17只；截至2026年4月15日，国内市场ESG公募基金总规模为17678亿元[58][63] - **结构特征**：从策略看，ESG策略基金规模最大，为6549亿元；从资产类型看，被动指数型（6981亿元）和被动指数型债券基金（4773亿元）规模领先[63] 4.2 全球ESG基金市场 - **规模与流量**：截至2025年底，全球ESG基金市场规模突破3.90万亿美元，但2025年全年录得840亿美元净流出，为2018年来首次年度净流出[68] - **区域分化**：欧洲市场占据主导地位（占比约86%），但连续出现大额净流出，部分源于资金从集合基金转向定制化ESG委托账户；美国市场占比约9%[68][75] 4.3 ESG指数表现 - **国内市场**：2026年3月，在大盘（上证综指下跌6.51%）调整背景下，主要ESG策略指数跌幅均小于大盘，展现韧性[77][81] - **海外市场**：报告目录提及跟踪海外ESG指数表现，但正文具体数据缺失[4] 4.4 国内ESG债券市场 - **发行热度**：2026年3月国内新发ESG债券136只，处于较高水平[4] - **全球对比**：全球ESG债券发行量在2025年已连续3年突破万亿美元[4] 4.5 碳市场与绿证数据 - **全国碳市场**：2026年3月，全国碳市场成交量为550.48万吨，成交均价为77.86元/吨；月底收盘价79.54元/吨，较上月底下降1.19%[4] - **绿证交易**：2026年2月绿证交易量为1.5亿个；2025年生产电量的绿证交易均价为5.9元，上涨超7%[4]

【文/观察者网 齐倩】 美以挑起伊朗战争后，世界各国更加切实体会到：油气诚可贵，电力更可靠。 美国《纽约时报》4月13日报道称，各国如今认识到，急需建设能够承受未来能源冲击的电力网络。但 对许多国家来说，推动建设基于可再生能源的电网，将不可避免地依赖中国技术。 中国公司在现代电网几乎所有组件的制造领域占据主导地位，包括太阳能板、高压电缆、变压器以及用 于储存能源以备后用的电池。甚至在伊朗战争爆发之前，中企就已经开始向海外扩张，帮助各国建设电 网，以满足人工智能（AI）带来的巨大电力需求。 "中国电力有望在中东战争中获胜，"报道认为，中东战争引发的能源危机，使得一批中国企业有望从中 获益匪浅，这得益于中企此前在AI领域蓬勃发展的投资。 在这个领域，各国别无选择 伊朗战争暴露了依赖中东石油和天然气的风险。即使美伊临时停火有助于缓解霍尔木兹海峡的运输中 断，这一冲击已经引起了全球各国政府的注意。 "伊朗战争这样的冲击，可能会突然激发人们对可再生能源的更多投资和兴趣，"策纬咨询公司副总监科 里·库姆斯说，中国公司越来越多地生产出价格最实惠、效率最高的可再生能源和电网储能技术。他直 言："目前，你无法与中国竞争。" 2 ...

全球能源转型逻辑的根本性改变 - 地缘政治震荡正引发不可逆转的全球能源觉醒，绿色产业成为国际能源市场中的新稳定力量[1] - 为减少对外部石油资源的依赖，多国民众自发购买电动汽车、光伏产品，能源转型逻辑已发生根本改变[1] - 以“新三样”为代表的中国绿色产业，凭借规模与成本优势，正将环保倡议转化为家庭抵御地缘波动的“绿色硬通货”[1] 巴基斯坦的分布式光伏应用案例 - 巴基斯坦八成石油及大部分液化天然气依赖霍尔木兹海峡运输，能源安全脆弱[3] - 2022年燃料价格飙升及多次停电后，太阳能成为重要替代选择，分布式光伏设备为数百万家庭提供电力保障[3][5] - 2021年至2025年，巴基斯坦全国太阳能发电占比增长了5倍[5] - 该国使用的光伏组件95%进口自中国，中国产品因质量过硬、实用，甚至被当地视为嫁妆[4][5] - 安装太阳能电池板的成本在2至3年内即可通过节省电费收回[5] - 能源专家指出，分布式太阳能的推广对化解能源危机起到了缓冲作用，若无太阳能，情况会更糟[6] 全球电动出行与可再生能源需求激增 - 老挝因燃油短缺，超四成加油站停业，中国电动两轮车需求暴增，出现供不应求[7] - 中国一家电动摩托车公司3月出口超6000辆电动自行车，4月出货量将超7000辆，生产订单已排到7月[7] - 从印尼到乌拉圭，电动汽车销量持续飙升，普及速度远超美国[7] - 在印度，出于对燃气供应的担忧，电磁炉销量大幅增长[7] - 在尼日利亚，家庭和企业正放弃备用发电机，转而使用太阳能系统[7] - 德国近期推出了一项80亿欧元的计划，旨在扩大风电装机容量并补贴电动汽车销售[7] 绿色能源的经济性驱动转型 - 全球对绿能的青睐，主要因其已成为账本上最经济的选择[8] - 联合国报告指出，全球超过90%的新增可再生能源项目，发电成本已低于传统化石能源[8] - 得益于中国光伏产能的规模效应与技术演进，光伏发电成本在十年间（2004-2013年）缩减了90%以上[9] - 能源专家指出，当油价被战火推高，太阳能等可再生能源更值得信赖，石油决定风险，而太阳决定底气[9] 中国在能源转型中的关键角色 - 中国制造在成本革命中扮演关键“工具箱”角色，使清洁能源具备与化石燃料竞争的实力[9] - 涵盖太阳能、风能、电池及电气化交通等领域的“电气化相关技术”，已成为全球能源增长最主要驱动力，这一趋势很大程度上源于中国成为全球首个“电气化国家”[10] - 仅电动汽车一项，每年就可能为进口国节省逾6000亿美元的石油支出，被形容为撬动能源格局的“安全超级杠杆”[10] - 对于易受国际石油危机影响的国家，中国绿能方案能破解能源短缺难题，其优势在于部署极快，最短6个月即可完成，是短期内最有效的方式[11] - 中国探索出的“风光储+电动车”绿能发展路径，为全球在保障能源安全的同时兼顾绿色转型提供了可行借鉴[11] 能源转型的长期影响与前景 - 持续的高油价可能导致消费模式的永久性转变，完成从燃油到电力的底层切换，对旧能源的“需求破坏”已实质性发生[11] - 当前的能源危机暴露了依赖化石燃料的发展道路的脆弱性，尤其对于每年花费数十亿美元进口燃料的新兴经济体[12] - 如今存在一条切实可行的替代路径：电气化技术更便宜、获取更便捷、易于规模化，并能提供能源独立和能源富集的前景，从而为经济增长提供动力[13]

国家能源政策与战略导向 - 国家能源局召开可再生能源电力开发建设月度调度会，强调要持续发力扩大投资、统筹协同做好新能源消纳、因地制宜促进新模式新业态发展、内外兼修提升新能源企业市场竞争力 [2] - 北京市发布“十五五”规划纲要，提出构建新型能源体系，坚持减气、少油、净煤、增绿，严控化石能源规模，全面提升可再生能源安全可靠替代能力 [3] 国内能源项目与技术进展 - 全球首个覆盖生产端、消费端及自然源的全景式碳排放核算系统“磐石·禹衡碳核算大模型”1.0版在上海发布 [3] - 全球海拔最高（4550米）的槽式光热电站——西藏当雄乌玛塘50兆瓦光热项目正式开工，采用槽式导热油技术，储热时长6小时，可实现夜间连续发电和灵活调峰 [3] - 《燃煤电站综合能源服务技术导则》团体标准正式发布，为燃煤电站开展综合能源服务提供全链条技术指引 [4] - 中国开发建设的东南亚单体最大光伏项目——中广核老挝北部互联互通清洁能源基地一期100万千瓦光伏项目并网投运，预计年均发电量16.5亿千瓦时，等效减排二氧化碳约130万吨 [6] - 中国神华产权所属神东煤炭集团首套自主研发、专为超长工作面设计的3×1600kW刮板输送机，在神东锦界煤矿首个超长工作面（444.15米）正式投入使用 [6] 企业投资与资产整合 - 皖能电力完成对安徽省新能创业投资有限责任公司的增资控股，后者注册资本增至约78.2亿元，增资规模近40亿元，此次增资涉及250亿元能源资产 [4] 国际能源市场动态 - 俄罗斯方面表示世界能源市场已发生重大变化，并已收到大量能源采购请求，相关谈判正在推进 [5] - 德国3月纯电动汽车注册量为70,663辆，同比大幅增长66.2%；汽油车注册量为66,959辆，同比下降4.9%；柴油车同比小幅下降0.6% [5] 能源输送与消纳 - 2026年一季度，南方电网西电东送累计完成电量达415亿千瓦时，同比增长13.3%，创历史同期新高 [6]

中国—IRENA合作专项工作组换届及扩容公告核心内容 - 国家能源局宣布中国与国际可再生能源署（IRENA）的“1+1+N”合作机制下，现有5个专项工作组组长单位任期到期，并计划新增3个工作组，现公开征集新一届共8个工作组的组长与成员单位 [3] 现有专项工作组介绍 - **能源转型组**：致力于研究和探索能源转型路径与模式，加强中国与IRENA在能源转型新模式、新技术方面的分享与交流，旨在提升中国在全球能源转型中的话语权和影响力 [4] - **水电组**：聚焦水电可持续发展、多能互补、数字化改造及抽水蓄能开发等关键议题，通过联合研究、案例分享和技术交流，提升水电开发的环境与社会效益 [4] - **太阳能组**：以深化太阳能领域专业合作为目标，聚焦光伏技术创新、系统集成、环境效益评估及国际标准互认等议题，着力提升中国太阳能产业在国际标准制定中的参与度 [4] - **氢能组**：聚焦绿氢标准制定及互认、国际氢能及装备贸易，通过交流活动打造国际平台，分享中国氢能发展经验和技术成果 [5] - **电网组**：以促进高比例可再生能源接入背景下电网技术创新与政策协同为导向，聚焦新能源电力市场机制、人工智能应用、电网灵活性与韧性等前沿议题，搭建国际技术合作平台 [5] 新增专项工作组介绍 - **储能组**：以推动全球储能规模化、多元化、标准化发展为目标，聚焦政策协同、技术创新、市场培育、标准对接和国际合作，旨在破解储能与可再生能源协同发展瓶颈，支撑新型电力系统建设 [6] - **风能组**：以推动风能资源高效开发、技术升级、产业协同为核心，聚焦政策对接、技术合作、资源评估、项目落地，分享中国风能规模化发展经验，助力全球风能产业高质量发展 [6] - **教育和青年组**：以培育全球能源转型青年人才为目标，聚焦可再生能源领域教育合作、青年培养、人才交流，为全球能源转型储备长远人才力量 [6] 工作单位职责 - **组长单位职责**：牵头制定并组织实施本组年度工作计划，定期报送计划与总结 [7]；搜集、整理和报送本领域IRENA最新政策、技术、产业、市场等相关成果 [8]；指定专职联络人，协调组内成员单位 [8]；配合上级机构推进工作部署 [9]；不得以工作组名义谋取私利或从事有损声誉的活动 [10] - **成员单位职责**：积极履职，主动配合组长单位参与和支持合作，及时反馈进展和需求，配合做好信息传播、技术研讨、联合研究、活动组织、能力建设等工作 [11] 申报条件与方式 - **组长单位申报条件**：须为在中华人民共和国境内注册的独立法人，信誉良好 [12]；在申报领域处于国内领先或优势地位，具有显著行业影响力和深厚国际合作基础 [12]；深刻认同合作价值，能为工作组运行提供人、财、物保障 [12]；具备组织实施能力，能牵头制定并落实工作计划 [12] - **成员单位申报条件**：须为在中华人民共和国境内注册的独立法人，信誉良好 [13]；自愿加入并能履行职责，配合组长单位完成任务 [13]；认同合作，具有一定从事国际与多边能源合作的能力或实践经验 [13] - **申报范围与规则**：申报范围包括能源领域相关企业、高校、行业协会、研究机构与金融机构 [14]；每个工作组设1个组长单位，成员单位数量不限 [14]；组长单位任期为3年 [14]；同一法人主体可申报多个工作组的成员单位，但只可申报一个工作组的组长单位 [14]；现任组长单位申请连任将重点考核其任期内履职情况和工作实效 [14] - **申报截止时间**：申报材料须于2026年4月24日下班前提交至国家能源局国际合作司 [14]

生态环境法典的里程碑意义与全球首创 - 《中华人民共和国生态环境法典》表决通过，标志着中国生态文明建设迈入“法典化”新阶段，是能源高质量发展的法治基石 [2][3] - 该法典是中国第二部法典，系统整合了现行30多部生态环境相关法律 [3] - 法典将“绿色低碳发展”单独成编属全球首次，开创了全球生态环境法典化先河 [5] 法典对能源行业的根本性影响 - 法典将能源节约与绿色低碳转型单设一章，将碳达峰碳中和、新型能源体系建设等重大战略全面纳入法治轨道，提供了根本性、长期性、稳定性的法治依据 [3] - 推动能源绿色低碳发展从“政策驱动”转向“制度刚性”，为长周期、高投入的能源转型提供了坚实的法律预期 [6] - 将能源的开发、转化、运输、消费全过程纳入生态环境基准，使能源活动的环境外部性被法律化 [6] 能源结构转型与主体地位重塑 - 法典明确国家支持优先开发利用可再生能源，推进风能、太阳能开发利用，坚持集中式与分布式并举 [7] - 法典通过法律形式重新定义各类能源主体生态位：煤电从“主体电源”向“调节性/支撑性电源”锁定，新能源从“补充能源”变为“法律优先” [8] - 截至2025年底，中国风电光伏累计并网装机达到18.4亿千瓦，历史性超过火电，占总装机容量38.9亿千瓦的47% [9] - 风光发电量合计2.3万亿千瓦时，约占全社会用电量的22% [9] - 法典将可再生能源从“补充能源”提升为“主体能源”，并提出建立可再生能源电力消纳保障机制和绿色电力证书制度 [9] 具体能源领域的机遇与指引 - 为分布式光伏和储能业务提供了法律保障 [7] - 为海上风电发展划定清晰法治航向，中国海上风电累计装机连续四年全球第一，“十五五”末将冲刺1亿千瓦目标 [10] - 明确生态保护与能源开发协同发展要求，与国家“沙戈荒”新能源基地开发、海上风电“一海多用”等政策高度契合 [10] - 为氢能和储能赋予“绿色法律身份” [8] - 为全球航运等领域所需的绿色燃料转型提供了清晰法治指引 [10] 驱动行业竞争逻辑与发展格局变革 - 法典推动能源行业从“资源驱动”向“技术与市场双轮驱动”跃迁 [10] - 配套的严格违法惩戒机制（如按日计罚、上不封顶罚款、个人责任追究）使环保合规成为企业生存底线 [10] - 技术先进、环保绩效好的企业将获得竞争优势，激发行业竞争格局向绿色、高效方向发展 [10] 节能降碳与全链条绿色转型 - 法典将节能降碳制度上升为法律规范，明确节能优先、低碳发展的核心原则 [11] - 在生产端，衔接能耗双控政策，建立“碳排放总量和强度双控”法律规范，推动企业淘汰落后产能，加速可再生能源替代 [11] - 在消费端，完善用能约束与激励制度，引导工业、建筑、交通等重点领域提升用能效率，培育绿色消费理念 [11] - 构建“降碳—减污—节能”协同制度，在生产端迫使企业从追求“规模效益”转向追求“碳生产力” [12] - 在消费端明确重点用能单位的环境法律责任，要求其不仅要交电费，还要交“碳账本” [12] 对碳市场发展的支撑与推动 - 法典为全国碳市场的制度化、长效化运行提供了顶层法治支撑，确立了碳交易的法律地位 [12] - 对碳市场的核心要素（如配额总量与分配）做了原则性规定，确保政策稳定性的同时为制度创新留足空间 [12] - 那些在污染物处理过程中同步实现碳减排的项目，可以额外获得碳资产收益，释放碳减排价值 [12] - 预计控排交易市场将充分发挥倒逼机制，国家核证自愿减排量（CCER）市场将加速发展，使许多目前不具备经济性的节能降碳技术未来有望获得市场激励 [13]

3月19日，国家能源局发布2026年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。 一、绿证核发情况 2026年2月，国家能源局核发绿证1.98亿个，涉及可再生能源发电项目61.0 2万个，其中可交易绿证1.50亿个，占比75.49%。本期核发 2026年1月可再生能源电量对应绿证1. 55亿个，占比7 8.13%。 | 可再生能源发电类型 | 2月核发绿证数量 | 1-2月核发绿证数量 | | --- | --- | --- | | 风电 | 8469 | 17013 | | 大阳能发电 | 5272 | 10762 | | 常规水电 | 4647 | 8805 | | 生物质发电 | 1258 | 2569 | | 其他可再生能源发电 | 192 | 290 | | 总计 | 19838 | 39440 | 二、绿证交易情况 2026年2月，全国交易绿证7548万个，其中绿色电力交易绿证2996万个。 | 可再生能源发电类型 | 2月交易绿证数量 | 1-2月交易绿证数量 | | --- | --- | --- | | 风电 | 3912 | 8809 | | 大阳能发电 | 3084 | 7290 | ...

主动管理的价值 - 主动管理的价值比以往任何时候都更强，关键在于从长远角度审视问题，判断行业内的赢家和输家 [3] - 精选个股至关重要，深入研究基本面和思考未来是值得投入成本的，目的是发现市场尚未充分预期的正面惊喜领域 [3] 2026年市场展望 - 债券市场将决定股市走向，债券市场积累的压力可能在2026年显现，为市场回调创造条件 [5] - 全球股市估值处于高位，当估值达到此水平时，市场往往会出现调整，预计会迎来一次调整，但不确定性存在于具体发生时间 [5] 美国市场与“七巨头” - 短期宏观环境对美国仍有利，但市场情绪开始质疑盈利持续性和估值水平的可持续性 [8] - 市场集中度风险显现，美国“七巨头”开始分化，市场意识到其业务模式差异大，并非每一家都会成功，业绩表现已出现分化 [8] 人工智能投资 - 对人工智能的可行性和成功前景是坚定的信奉者，认为它是改变游戏规则的技术 [10] - 技术快速变化带来颠覆和动荡，恐慌和回调是正常的短期情绪反应，市场会逐渐有效区分赢家和输家，这种情绪全面转变会带来巨大的投资机会 [10] - 价值投资是对冲人工智能风险的良好方式，价值板块与成长/科技板块相关性低，形成很好的平衡 [12] - 配置能源、工业、大宗商品等资产密集型行业可降低回撤风险，这些行业难以被取代且能提供稳定收入和确定性 [12] 中国市场展望 - 中国未来有可能在许多产业中成为全球领先者，已在电动汽车领域取得领先地位，在可再生能源、语言模型和人工智能方面同样走在前列 [14] - 预计中国很快就会建立起自己的GPU产业体系，若此势头扩展，经济前景将非常可观 [14] - 下一轮重新评估中国资产的触发因素在于“信心”，若中国更清晰表达对人工智能能力建设的坚定承诺，将增强投资者信心，可能迎来股市的重新估值 [14] 2026年核心投资信念 - 对人工智能要保持积极，但要精选个股 [16] - 需要对风险保持清醒认识，精挑标的，并将配置适当分散到科技板块之外，关注更具稳定性的领域，关键仍是精选投资标的 [16]

涉及的行业与公司 * **行业**：可持续航空燃料产业链，重点关注上游废弃食用油资源端[1] * **公司**：山高环能、朗坤科技[1][7] 核心观点与论据 * **产业链价值转移**：2025年因SAF产能稀缺，盈利集中于制造端[1] 随着2026-2027年SAF产能集中释放，供需矛盾将传导至上游，产业链价值正从制造端向UCO资源端转移[1][3] * **政策驱动需求爆发**：欧盟强制添加政策要求2025年SAF添加比例为2%，2030年达6%[4] 据此测算，欧盟SAF需求量将从2025年的105万吨增至2030年的314万吨[1][4] * **中国SAF产能快速扩张**：中国SAF产能预计在2025年末达170万吨/年，2026年末达417万吨/年，2027年末达595万吨/年[4][5] 2026与2027年是产能边际放量最主要的两年[5] * **UCO供需缺口显著**：中国废油脂年可规模化收集量约400万吨，供给相对固定[6] 仅SAF产能释放后，按65%得率计算，对UCO的需求量已远超400万吨供给规模[1][6] UCO资源稀缺性凸显[1] * **原料与产品价格走势**：截至2026年3月12日，中国SAF价格为2,150美元/吨，同比增长27%[2] SAF级UCO期货价格已突破8,000元/吨[1][2] UCO价格相较于SAF存在显著滞涨[3] 菜籽油与棕榈油期货价格受冲突影响，较冲突前分别上涨5%和11.3%[2] * **UCO价格理论上限**：以当前SAF价格1.5万元/吨、65%得率及2,300元/吨生产成本测算，UCO价格上限约8,500元/吨[3] 2025年SAF价格高点对应UCO价格上限可达11,700元/吨[3] * **受益企业商业模式**：餐厨垃圾提油企业（如山高环能、朗坤科技）凭借特许经营模式成为主要受益者[7] 该模式无需支付UCO原料采购成本，UCO价格上涨带来的收入增量几乎全额转化为净利润[1][7] * **公司盈利弹性测算**： * **山高环能**：2026年UCO产量预计10万吨[8] UCO价格每上涨1,000元/吨，净利润增量为8,500万元，相对2026年一致预期净利润的业绩弹性达47%[8] 若价格涨至11,700元/吨（涨幅4,300元），盈利弹性可达200%[8] * **朗坤科技**：2026年UCO供应量预计5.5万吨[8] UCO价格每上涨1,000元/吨，净利润增量为4,700万元，相对2026年一致预期盈利的弹性为12%[8] 若价格上涨4,300元/吨，盈利弹性可达50%[8] * 山高环能因业务更纯粹，业绩弹性更大[8] * **公司产能增长规划**： * **朗坤科技**：预计到2028年废油脂供应量翻倍至10万吨[2][8] * **山高环能**：计划通过并购，到2028年将餐厨垃圾处置规模扩至1万吨/日以上，届时废油脂产量可达20万吨，较2026年翻倍[2][8] 其他重要内容 * **价格数据基准**：截至2026年3月12日，欧洲SAF价格为2,250美元/吨（约合1.55万元/吨），较2025年均价提升3.8%[2] 中国普通UCO价格为7,400元/吨，较2025年同期提升3%[2] * **历史价格涨幅对比**：2025年下半年，SAF价格高点涨幅达50%，而UCO高点涨幅仅为15%[3] * **长期政策目标**：欧盟计划到2050年将SAF添加比例提升至70%，对应SAF需求达3,662万吨[4] * **中国出口配额**：截至2025年底，中国SAF获批出口配额为120万吨[4]