报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在制度完善、资金扩容、产业赋能利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”共振，12月美联储降息与积极政策信号共振或提升市场风险偏好 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4574.00、4555.60、4531.00、4489.00，涨跌分别为29.80、27.40、28.00、29.60，沪深300涨跌幅分别为0.66、0.61、0.62、0.66，成交量分别为74003.00、8279.00、35116.00、7056.00，持仓量分别为113155.00、20301.00、118268.00、31235.00，持仓量增减分别为1266.00、3152.00、8332.00、1133.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2986.80、2980.00、2979.80、2966.40，涨跌分别为21.20、20.00、22.80、22.20，上证50涨跌幅分别为0.71、0.68、0.77、0.75，成交量分别为32570.00、3336.00、15385.00、2310.00，持仓量分别为47489.00、6153.00、33343.00、10023.00，持仓量增减分别为 -211.00、704.00、3314.00、60.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7174.00、7115.00、6998.80、6795.40，涨跌分别为90.20、92.60、96.20、99.20，中证500涨跌幅分别为1.27、1.32、1.39、1.48，成交量分别为82739.00、13122.00、44665.00、11914.00，持仓量分别为99631.00、26329.00、100787.00、37925.00，持仓量增减分别为51.00、4850.00、9352.00、2326.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7361.80、7286.20、7119.80、6880.00，涨跌分别为49.40、55.00、52.80、56.80，中证1000涨跌幅分别为0.68、0.76、0.75、0.83，成交量分别为126483.00、16755.00、56716.00、17722.00，持仓量分别为149811.00、35293.00、127987.00、65089.00，持仓量增减分别为 -2749.00、5989.00、6429.00、154.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -18.40、 -6.80、 -59.00、 -75.60，前值分别为 -16.80、 -7.20、 -58.60、 -81.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4580.95，涨跌幅0.63，成交量212.83亿手，总成交金额5238.63亿元 [1] - 上证50指数前值2994.64，涨跌幅0.59，成交量57.19亿手，总成交金额1372.58亿元 [1] - 中证500指数前值7169.79，涨跌幅1.23，成交量198.40亿手，总成交金额3731.45亿元 [1] - 中证1000指数前值7370.94，涨跌幅0.81，成交量243.53亿手，总成交金额4227.79亿元 [1] - 部分行业涨跌幅：能源 -0.52%、原材料0.94%、工业0.89%、可选消费0.58%、主要消费0.66%、医药卫生0.29%、地产金融0.35%、信息技术0.93%、电信业务0.55%、公用事业0.53% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -6.95、 -25.35、 -49.95、 -91.95，前2日值分别为 -12.58、 -29.38、 -55.58、 -98.38 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.84、 -14.64、 -14.84、 -28.24，前2日值分别为 -7.23、 -14.43、 -15.23、 -29.03 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为4.21、 -54.79、 -170.99、 -374.39，前2日值分别为 -8.49、 -67.09、 -188.89、 -391.89 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -9.14、 -84.74、 -251.14、 -490.94，前2日值分别为 -7.40、 -89.20、 -249.00、 -491.40 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数涨跌幅：上证指数0.41%、深证成指0.84%、中小板指0.92%、创业板指0.97% [1] - 海外主要指数涨跌幅：恒生指数1.75%、日经225 -0.90%、标准普尔 -1.07%、DAX指数 -0.45% [1] 宏观信息 - 商务部、央行、金融监管总局发布通知，提出11项提振消费举措，包括运用数字人民币智能合约红包、发展个人消费贷款等 [2] - 多部门部署2026年重点任务，将出台消费提振政策、增加中央预算内投资、化解重点领域风险 [2] - 中国贸促会将高质量举办2026年亚太经合组织工商界活动等重要经贸活动 [2] - “十四五”期间我国高标准农田建设累计安排中央资金超7000亿元，新建和改造提升4.6亿亩 [2] 行业信息 - 2025年我国人工智能核心产业规模有望突破万亿元 [2] - “十四五”期间我国机械工业增加值年均增速7.1%，今年前三季度增速8.7% [2] - 2030年我国天然气产量将达3000亿立方米，未来十年能源结构呈“煤减、油气稳、非化石升”特征 [2] - 随着铜期货价格突破1万美元，中国加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订 [2] 股指观点 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指回升，有色金属板块领涨，商贸零售板块领跌，市场成交额2.12万亿元 [2] - 12月11日融资余额减少62.60亿元至24901.46亿元 [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年中国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋篇布局之年 [1][4] - 国务院总理李强在京同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会 [1][5] 产业发展与行业数据 - 2025年前11个月，中国高技术产业销售收入同比增长14.7% [6] - 2025年前11个月，智能设备制造业销售收入同比增长28.2%，延续快速增长态势 [1][6] - “十四五”期间，中国石油天然气勘探成果丰硕，产量稳中有增，推动油气生产进入量效齐增与绿色开发新阶段 [7] - 11月中国快递发展指数同比增长3% [12] - 10月末全国普惠型涉农贷款余额较年初增长8.72% [12] 科技与航天进展 - 神舟二十一号航天员乘组圆满完成第一次出舱活动，任务历时8个多小时 [1][8] - 轻舟货运飞船初样船完成多项关键技术验证 [12]

工业总产值概况 - 2023年1-10月阿塞拜疆工业总产值为526亿马纳特（约合309.4亿美元），同比下降1.2% [1] 行业细分表现 - 油气行业产值同比下降2.2% [1] - 非油气行业产值同比增长4.9% [1] 行业结构占比 - 采掘业在工业总产值中占比最高，为60.8% [1] - 制造业占比为32.8% [1] - 电力、燃气和蒸汽的生产、输送和供应行业占比为5.4% [1] - 供水、废物处理和回收利用行业占比为1% [1]

宏观经济表现 - 2025年第二季度经济增长3.9%，略高于上年同期水平[1] - 非油气行业增长5.3%，成为经济增长的真正引擎[1] - 油气行业产量下降，呈负增长1.2%[1] 非油气行业细分表现 - 制造业复苏，增长6.4%[1] - 国内市场活跃，贸易增长6.7%[1] - 农业增长4.5%，虽然产量不稳定但仍是经济支柱产业[1] - 电力和天然气行业因产能和需求大幅增长，增长9.7%[1] 国内需求与投资 - 国内需求增长10.2%，高于2024年同期的6.8%[1] - 投资显著增长12.4%，成为经济增长新动力[1] - 家庭消费下降3.9%，降幅低于上年的4.1%[1] - 政府支出增长3.1%，高于去年同期的2.3%[1] - 经济增长更多依靠生产性活动而非家庭支出[1] 通胀与价格水平 - 通胀率显著放缓至1.1%，去年同期为4.1%[2] - 食品价格下降1.4%，主要因蔬菜等农产品价格大幅下跌[2] - 部分食品价格持续上涨，鸡肉价格增长19%，水果价格增长21.6%[2] - 加工食品价格下降0.7%，童装价格下降1.6%，学习用品价格下降7.7%[2] - 服务业价格总体保持稳定[2] 经济结构趋势 - 经济正日趋多元化，消费增速放缓反映出家庭消费习惯趋于谨慎[2] - 投资增加和通胀得到较好控制，展现了经济发展的积极信号[2]

股份回购完成情况 - 公司于2025年11月20日完成股份回购 [1] - 实际回购股份数量为5,000.00万股，占公司总股本的1.21% [1] - 回购最高价格为2.78元/股，最低价格为2.32元/股，平均价格为2.42元/股 [1] 回购资金使用 - 本次回购使用资金总额为人民币12,099.3514万元，不含交易费用 [1]

宏观经济表现 - 2025年1-9月阿塞拜疆国内生产总值达952.3亿马纳特（560.2亿美元），同比增长1.3% [1] - 期内人均GDP为9300.3马纳特（5470.8美元） [1] 行业增长动力 - 非油气行业增长2.9%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 油气行业下降1.9%，对整体经济产生拖累 [1] 行业结构占比 - 工业占GDP比重最大，为34.2% [1] - 贸易和汽车修理业占比10.5%，运输仓储业占比7% [1] - 农林渔业占比6.8%，建筑业占比6.6% [1] - 旅游住宿和餐饮业占比2.8%，信息和通信业占比1.8% [1] - 其他行业合计占比20.7% [1]

固定资产投资总额 - 2025年1-8月阿塞拜疆固定资产投资总额为113.7亿马纳特（66.9亿美元），同比下降0.2% [1] 行业投资表现 - 油气行业投资额同比下降16.6% [1] - 非油气行业投资额同比增长8% [1] 投资领域分布 - 生产领域投资额为58亿马纳特（34.1亿美元），占总投资的51% [1] - 服务业领域投资额为38.2亿马纳特（22.5亿美元），占总投资的33.6% [1] - 住宅建设领域投资额为17.5亿马纳特（10.3亿美元），占总投资的15.4% [1]

工业总产值概况 - 2025年1-8月阿塞拜疆工业总产值为420亿马纳特（247亿美元），同比下降1.2% [1] - 油气行业产值下降2.1% [1] - 非油气行业产值增长4.8% [1] 非油气行业结构 - 非油气行业中采掘业占比最大，为61.2% [1] - 制造业占比为32.3% [1] - 电力、燃气和蒸汽的生产、分配和供应业占比5.5% [1] - 供水、废物处理和回收利用业占比1% [1] 制造业增长亮点 - 医药制造业增长最为显著，达到93.5% [1] - 木材加工及木制品制造业增长85.6% [1] - 纺织业增长29% [1] - 食品制造业增长10.8% [1] - 化工制造业增长8.4% [1] - 烟草制造业增长8% [1] - 橡胶及塑料制品制造业增长6.1% [1] - 机械设备制造业增长0.7% [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：手工具行业、高压清洗机和小型发电机组等消费品行业、油气及天然气行业、制造业、算力链行业、东南亚和南亚地区制造业 [1][2][11][13][16] - **公司**：巨星公司、权丰控股、浙江鼎力、凌霄泵业、英流、迈米、冰川环境、贝克休斯、杰瑞、牛威、福斯达、绿田、涛涛车业、长江机械 [1][2][11][13][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **美国终端消费品市场需求**：需求稳健，员工边际购买力提升对出口产品需求构成支撑，美国物价指数同比变化低于时薪同比变化可证明，进口综合税率提升幅度有限对低值产品影响小 [1][5] - **手工具行业**：具备较高确定性，价格敏感度低且美国成屋销售市场稳健，降息或取消交易资本利得税会刺激需求，巨星公司受益于产能转移和自由品牌涨价 [1][6] - **中美关税变动对企业影响**：对产能主要集中在国内的企业影响显著，权丰控股国内产能占比高将受益于关税调整，浙江鼎力无海外产能凭借性价比和订单保持竞争力 [1][7] - **美国制造业市场影响**：制造业回流带来订单增长，但产能限制和高成本使收入增速受限，年初订单恢复稳健，浙江鼎力受益于 B 市增量，美国收入符合预期 [1][9] - **中美关税变化投资机会**：关注产能主要集中于中国的企业，如凌霄泵业，美国消费端预期良好构成利好 [1][10] - **基本面推荐主线**：遵循出海原则，包括海外算力链（英流、迈米、冰川环境）、油气及天然气链条（贝克休斯、杰瑞、牛威、福斯达）以及其他景气海外市场 [1][11] - **天然气需求对油气行业影响**：增长弥补石油订单下滑，对相关标的有正向发展，杰瑞业绩预计中报兑现，份额提升和天然气逻辑顺畅 [13] - **海外市场消费品类需求**：对高压清洗机、小型发电机组等需求增长明显，绿田海外表现好，涛涛车业美国市场竞争力强业绩超预期 [2][14] - **企业海外建厂原因**：因税率问题采取风险规避策略分散产能，带动东南亚和南亚地区制造业发展及相关设备出口量增长 [2][15] - **东南亚和南亚地区制造业潜力**：发展潜力显著，承接中国简单制造业并向轻中消费类制造业发展，注塑机和叉车等设备有投资机会 [16] - **关税变化对产能转移影响**：可能使大部分税率下降，中美产能大部分在中国的标的有修复机会，有行业贝塔和公司阿尔法的公司业绩确定性更强 [17] - **油气行业海外市场**：稳健，中东及周边国家需求稳定，杰瑞积累能力将带来更多中标机会 [18] - **长江机械投资方向**：集中于出海与全球竞争力，通过出口逻辑、设备利好、油气行业稳健需求三条主线选标的 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **美国对中国的关税结构**：由 2018 年的 301 关税 25%、2025 年的芬太尼相关关税 20%以及全球对等关税 10%组成，上一轮谈判中国部分关税短暂豁免 24%，目前普遍认知综合税率为 55% [3] - **浙江鼎力税率情况**：面临 43%的双反税率和 25%的 301 税率 [7] - **基本面推荐与出海关系**：80%能够释放利润的公司与出海有关 [11]

市场关注 - 市场关注弱美元交易反转可能性，25YTD以来减配美国、增配非美、做空美元是最大趋势，近期美元反弹引发相关讨论[6][9] 美元反弹驱动 - 美元反弹宏观驱动为地缘政治（伊以冲突超预期发酵）、资产价格（美股反弹逼近前高）、基本面（美国经济韧性和美联储按兵不动）[6][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，市场对冲突不确定性给出10美元原油溢价，原油从60 - 70美元/桶涨至70 - 80美元/桶，6月13日袭击后伊朗石油出口日均达233万桶，较过去12个月平均增加44%[6][12] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，美股风险溢价定价需进一步正常化，非美市场风险溢价更具吸引力[15] 经济与降息 - 经济韧性+通胀+不降息是短期现象，降息可能9月后重启，通胀风险被高估，增长下行压力被低估，Fed重启降息利好非美市场[18] 结论 - 弱美元交易是短期反弹非趋势反转，交易拥挤不意味反转，美元空头可能被逼仓，市场Q3中后期或回归弱美元周期，利好非美市场和科技成长风格[21] 市场表现（20250614 - 20250621） - 美股涨跌不一，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气+8.8%，黄金价格回调收跌1.98%[6][23] 6月美联储议息会议 - 信号偏鹰但基本符合预期，市场完全定价年内2次降息，基准利率维持在4.25% - 4.50%，连续第4次维持利率不变，点阵图指引2025年2次降息但观点分化，支持2次降息和不降息票委人数接近（8：7），上调2026 - 2027年政策利率预期[28][29] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率至4.5%、4.5%和4.4%，上修2025 - 2027年PCE和核心PCE预测[31] 通胀观点 - 趋势性再通胀难出现，关税政策冲击或滞后体现在Q3通胀数据中，但潜在通胀为一次性、结构性，市场高估通胀风险确定性或成预期差来源[35] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性风险[3][39]