报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产气供应低位、到港充裕，燃烧需求疲软、化工需求支撑，预计总体以震荡为主；目前价格跌至偏低水位，化工需求高需，但气温偏高、终端需求疲软压制后续涨幅 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2025年7月9日较前一日，华南液化气、山东液化气、山东醚后碳四价格无变化，MB丙烷涨5，CP预测合价涨4，纸面进口利润涨3，主力基差跌41，其他数据有相应变动 [1] 市场情况 - 周三最便宜交割品为华东民用气4494，FEI、CP上涨，CP贴水基本持平，PP走强，FEI、CP制PP生产利润转差，CP生产成本较FEI更低，PG盘面走强，月差走高，08 - 09最新104，美国至远东套利窗口开启 [1] - 盘面整体弱势震荡，基差变动小（349），8 - 9月差小幅走强（97），最便宜交割品为华东民用气4529，进口成本大幅下跌，FEI离岸贴水走跌，CP丙丁烷到岸贴水走强，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，PG - CP至22.5（+26.5），FEI - CP至 - 22.75（+35），美亚套利窗口关闭 [1] 基本面情况 - 国内港口库存、厂库、外放量基本持平；PDH开工下降至65.49%（ - 5.05pct），利润好转，预计后续PDH开工微幅增加；烷基化开工持平，预计部分装置复产计划带动后续开工提升 [1] 各地区市场情况 - 山东民用气先跌后涨（4610） [1] - 华东民用气走跌（4529），整体成交氛围一般，码头降价出货，周后炼厂降价；预计到港增多且需求淡季下，华东市场仍偏弱 [1] - 华南民用气震荡下行（4660），主因进口成本下行、燃烧需求疲软；预计后续终端需求低迷继续对市场产生拖累 [1]

市场关注 - 市场关注弱美元交易反转可能性，25YTD以来减配美国、增配非美、做空美元是最大趋势，近期美元反弹引发相关讨论[6][9] 美元反弹驱动 - 美元反弹宏观驱动为地缘政治（伊以冲突超预期发酵）、资产价格（美股反弹逼近前高）、基本面（美国经济韧性和美联储按兵不动）[6][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，市场对冲突不确定性给出10美元原油溢价，原油从60 - 70美元/桶涨至70 - 80美元/桶，6月13日袭击后伊朗石油出口日均达233万桶，较过去12个月平均增加44%[6][12] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，美股风险溢价定价需进一步正常化，非美市场风险溢价更具吸引力[15] 经济与降息 - 经济韧性+通胀+不降息是短期现象，降息可能9月后重启，通胀风险被高估，增长下行压力被低估，Fed重启降息利好非美市场[18] 结论 - 弱美元交易是短期反弹非趋势反转，交易拥挤不意味反转，美元空头可能被逼仓，市场Q3中后期或回归弱美元周期，利好非美市场和科技成长风格[21] 市场表现（20250614 - 20250621） - 美股涨跌不一，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气+8.8%，黄金价格回调收跌1.98%[6][23] 6月美联储议息会议 - 信号偏鹰但基本符合预期，市场完全定价年内2次降息，基准利率维持在4.25% - 4.50%，连续第4次维持利率不变，点阵图指引2025年2次降息但观点分化，支持2次降息和不降息票委人数接近（8：7），上调2026 - 2027年政策利率预期[28][29] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率至4.5%、4.5%和4.4%，上修2025 - 2027年PCE和核心PCE预测[31] 通胀观点 - 趋势性再通胀难出现，关税政策冲击或滞后体现在Q3通胀数据中，但潜在通胀为一次性、结构性，市场高估通胀风险确定性或成预期差来源[35] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性风险[3][39]

中东局势升级 - 美国于6月21日突袭伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施，投掷6枚钻地炸弹并发射30枚"战斧"导弹，为1979年以来最严重军事行动[1][10] - 福尔多核设施深埋地下80-90米，常规武器难以摧毁，需依赖美军GBU-57钻地弹（穿透60米加固混凝土）[9] - 特朗普宣称未来将根据伊朗反应决定是否进一步打击其他目标[10] 全球资产市场反应 - 6月13日-20日以色列TA35指数上涨5.21%，韩国KOSPI200涨3.76%，全球主要股指涨跌幅集中在-2.1%至3.76%区间[2][3][4] - 布伦特原油6月13日日内涨幅达13%，WTI涨14%，但当日回吐近半涨幅，最终周涨幅分别为11.48%和8.82%[6] - 现货黄金周跌1.8%至3370美元下方，冲突当周曾突破3400美元[6] 能源市场影响 - 市场预期美国袭击将推高油价，但分析师认为特朗普政府会控制汽油价格不超过4美元/加仑[16][17] - A股油气类ETF上周净流入显著，标普油气ETF（159518 OF）单周净流入0 7亿元[18][20] - 霍尔木兹海峡航运风险受关注，伊朗若封锁将导致运输成本上升[14][15] 资金流向变化 - 黄金ETF资金大幅流出，黄金ETF基金（159937 OF）单周净流出7 1亿元，三只黄金ETF合计流出13 76亿元[22][24] - 德意志银行预计黄金将重建地缘风险溢价，花旗预测金价2026年回落至2500-2700美元/盎司[26] 军事技术细节 - 以色列现役GBU-28钻地弹仅能穿透30米土层，无法威胁福尔多核设施[9] - 美军GBU-57是唯一理论上能攻击福尔多的武器，需多枚同时投掷[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 民用气价格显著下行，醚后碳四回升，PG盘面受现货弱影响下行，外盘FEI、MB下跌、CP上涨，油气比震荡，内外价差明显下跌，美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌，到港下降明显、出口不畅、总体港口去库、厂库基本持平，供应商品量小增且预计后续继续增加、预期到港有所增多，需求方面PDH开工率回升、生产毛利下滑且预计下周开工继续回升，烷基化开工率和商品量持平、盈利大幅下滑且预计下周开工小涨，MTBE价格总体下跌、产量基本持平、气分醚化和异构醚化利润下滑，预期供应窄幅波动、汽油需求难提升、价格波动不大，随着气温升高燃烧需求呈下滑态势，基本面整体偏弱 [1] 各项目总结 价格数据 - 2025年5月1 - 23日，民用气方面山东从4850降至4460、华东从4821降至4493、华南从4850降至4820，进口气方面华东从4979降至4953、华南从4960降至4940，醚后碳四维持在4740，最低价为山东民用气4460 [1] - 日度变化上，周五民用气山东 - 30至4460、华东 - 30至4493、华南 - 20至4820，进口气华东 - 26至4953、华南 - 20至4940，醚后碳四持稳在4740 [1] 盘面情况 - PG盘面偏弱运行，06合约基差走强至385，06 - 07月差持平为54，07 - 09月差略走强至127，美国至远东套利窗口关闭 [1] - 06合约基差385（较之前 +139），06 - 07月差54（ -27），07 - 08月差61（ -15） [1] 外盘情况 - 外盘FEI、MB下跌，CP上涨，油气比震荡，内外价差明显下跌，FEI - MOPJ小跌，美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌 [1] 基本面情况 - 到港下降明显，出口不畅，总体港口去库，厂库基本持平 [1] - 供应方面商品量小增，预计后续继续增加，预期到港有所增多 [1] 需求情况 - PDH开工率回升至61.15%（ +3.17pct），生产毛利下滑，预计下周PDH开工继续回升 [1] - 烷基化开工率、商品量持平，盈利大幅下滑至 -40.5（ -308），预计下周开工小涨 [1] - MTBE价格总体下跌50 - 150元/吨，MTBE产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润下滑，预期MTBE供应窄幅波动，汽油需求难有提升，价格波动可能不大 [1] - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供应预计逐步增长，化工需求预期回暖，燃烧需求持续转淡，整体或延续震荡下跌走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月21日，民用气方面山东持稳在4490、华东-98至4581、华南-10至4840；进口气方面华东持平在4990，华南-40至4950；醚后碳四+60至4670；最低价为山东民用气4490 [1] - 2025年5月21日，PG盘面震荡，06合约基差至254，06 - 07月差走弱至54，07 - 09月差小幅走强至141；美国至远东套利窗口关闭 [1] - 上周国内民用气价格下行明显，华南4920（-3.3%）、华东4906（-0.7%）、山东4570（-4.8%），山东醚后4520（-5.8%），最便宜交割品为山东醚后C4 [1] - 上周PG盘面重心小幅下移，06合约基差256（-187），06 - 07月差81（-23），07 - 08月差76（-8） [1] - 关税缓和后外盘价格上涨，MB最新407（+23）、FEI 544（+22.8），CP小幅跟涨，最新584（+5.5）；6月到CP货贴水下跌接近一半，FEI贴水回正至个位数 [1] - 美湾 - 日本、中东 - 远东运费略涨，最新117（+7）、65（+7） [1] 市场情况 - 化工需求方面，PDH开工率下滑至57.98%（-1.61），生产毛利回升，预计下周PDH开工略有回升；烷基化开工率39.87%（-2.37）、商品量18450（-1100），盈利明显扩大至267元/吨（+1113%），预计下周开工小涨 [1] - MTBE受原油反弹推动止跌上行，供应偏少，出口稳定，厂家存挺价意愿，但下游抵触心理增强，预计MTBE小幅下调，但整体有限 [1] - 燃烧需求方面，随着气温升高，预计呈下滑态势 [1]

特朗普中东行经贸成果 - 美国总统特朗普访问沙特、卡塔尔和阿联酋三国，签署了总价值超过千亿美元的商业协议，涉及防务、航空、能源和人工智能等领域 [1] - 沙特承诺未来4年对美投资6000亿美元，并签署1420亿美元军售协议 [4] - 卡塔尔与美国签署2435亿美元协议，包括960亿美元购买210架波音787和777X客机 [4] - 阿联酋与美国达成2000亿美元商业协议，包括购买波音飞机和扩建油气项目 [4] 海湾国家投资动机 - 海湾国家通过大规模投资与军售协议获得安全保障，同时密切与美国关系以获取国际支持 [5] - 三国承诺大规模对美投资是对特朗普首访的积极回应，也反映出对特朗普个人诉求的精准把握 [1] 协议落实可能性 - 特朗普宣称的订单数字存在水分，如沙特6000亿美元投资承诺中实际可确认的仅2830亿美元 [7] - 部分协议是特朗普就任前敲定，有些甚至是美企向沙特投资 [7] - 历史数据显示2017-2020年美国对沙特出口仅920亿美元，沙特在美FDI存量仅95亿美元 [8] - 2017年特朗普访问沙特时宣布的3500亿美元协议迄今未兑现 [7] 政治背景分析 - 特朗普政府试图通过中东行转移民众对美国经济问题的注意力 [8] - 特朗普政府执政百日支持率跌至80年来最低，急需政绩缓解执政压力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏弱，预计短期盘面以弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，山东-80至4700、华东-5至4933、华南-70至5020；进口气方面，华东-31至5105，华南-20至5090；醚后碳四-90至4710；最低价为山东民用气4700 [1] - PG盘面偏弱，06合约基差在341，06 - 07月差小幅走弱至97；美国至远东套利窗口关闭 [1] 上周情况 - 国内民用气市场偏弱，华南涨后回落，华东山东偏弱震荡，醚后重心下移明显，最便宜交割品（山东LPG）价格4800元/吨 [1] - 盘面中枢小幅下移，06基差震荡，06 - 07月差震荡走强 [1] - 高到港量导致港口累库明显，节后下游补库一般，厂库小累 [1] - 液化气商品量48.55万吨（-1.06%），预计未来三周外放偏稳定 [1] - PDH开工率环比下降至59.59%（-2.76%），进口成本高企、下游需求差 [1] - 烷基化开工率持平，生产毛利转为盈利，预计开工小涨 [1] - MTBE产量降低，气分醚化、异构醚化利润较差 [1] 外盘情况 - CP、FEI小涨，MB持平；内外价差震荡，FEI - MB微涨，FEI - CP、CP - MB变动不大 [1] - 美湾 - 日本、中东 - 远东运费略涨 [1] - 美国C3库存基本持平，出口增多，到远东套利窗口关闭 [1] - OPEC+减产幅度缩小，预计PG供应增加 [1] - 预计CP官价下跌，丙丁烷价差拉大 [1]

服务业扩大开放政策 - 中国加快推进服务业扩大开放试点 商务部印发《工作方案》包含155项试点任务 重点推动服务业开放提速加力 [1] - 《工作方案》提出鼓励依托商品现货交易场所开展大宗商品现货交易 推进产能预售 订单交易等创新模式 建设符合国际惯例的场外交易市场 [1] - 政策旨在构建符合国际规则的商品交易市场体系 推出人民币计价结算产品 促进先进制造业与现代服务业融合 [1] 大宗商品交易模式创新 - 上海钢铁交易中心平台通过产能预售模式 实现生产企业产能以订货额度合约形式网上挂牌 卖家可提前锁定客户 买家可提前锁定价格 [2] - 太原钢铁集团表示产能预售是个性化定制销售方式 为钢铁交易提供全生命周期服务 有利于规避不确定因素 落实保供稳价要求 [2] - 天津国际油气交易中心推出"LNG订单通"模式 基于LNG商品预售和贸易现状 打造可转让现货订单交易市场 具有锁量锁价 双向履约保障等特点 [2][3] 交易创新对产业的影响 - "LNG订单通"通过需求前置化和供应链协同化 提升制造业与服务业融合效率 降低交易成本 增强跨境交付能力 [3] - 数字化交易平台通过市场化订单驱动产业链精准匹配 扩大服务业开放半径 吸引国际资源集聚 [3] - 大宗商品交易平台创新强化中国在全球价值链中的资源配置话语权 为服务业开放提供新型基础设施支撑 [3]