固定收益月报 利差压至低位，信用债转向结构性博弈 10 月信用月报 核心结论 策略方面，建议中上旬优先观察止盈压力的释放，待调整后利差性价比修复、交 易拥挤度缓解，再进行增配。 9 月信用债市场回顾： 9 月信用债市场整体表现强于传统季节性偏弱预期，信用债收益率普遍下行。跨 月后资金面宽松、基本面偏弱格局未变叠加首批中小基金公司摊余债基获批，信 用债收益率震荡下行，利差震荡压缩；月末，结构性降息及地产贴息政策落地， 市场对基本面弱修复和结构性稳增长的交易有所反复，信用债收益率小幅波动。 风险提示：数据统计口径不同产生偏误、数据或存在遗漏、超预期风险事件发生。 证券研究报告 9 月信用债成交偏离观察： （1）情绪强度指标：9 月低估值占比（MA5）整体在 71%-85%区间运行，中枢 较 8 月明显抬升。多数交易日 MA5 位于 80%以上，月末仍维持在 84%附近的 高位。策略上，情绪读数已进入拥挤区间，不宜再按照 8 月的正常配置窗口对 待，追涨节奏宜有所收敛、关注止盈降温风险。 （2）风格特征：9 月呈"中上旬短久期+高下沉、下旬拉久期+降下沉、月末久期 回吐+下沉回升"的轮动特征。信用债成交期限中枢震荡 ...