报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月第三周北方施工停工范围扩大，投资品供需两弱，新房与二手房成交季节性运行，前者略有企稳；通胀方面食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大；出口方面集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱；投资方面水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快主要由供给收缩带来；地产方面新房季节性回稳抬升，二手房走弱，二者同比负增长；债市受淡季影响基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”，预计11 - 12月出口韧性支撑生产，年尾宏观政策扰动可控，需关注次年初财政政策等靠前布局 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格小幅下跌，本周猪肉平均批发价环比 - 0.74%，蔬菜价格环比 - 1.32%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 - 0.09%、 - 0.08%，由涨转跌 [8] 进出口相关 - SCFI跌幅扩大，CCFI延续上涨，本周CCFI指数环比 + 2.6%，SCFI环比 - 4.0%，北美航线运输需求增长乏力、运价持续下跌，上海港出口至美西、美东运价环比 - 9.8%、 - 8.3%；11月10 - 16日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 - 5.4%、 - 1.1%，本周同比分别 + 3.1%、 + 0.4%，BDI、CDFI指数涨幅进一步扩大 [11] 工业相关 - 煤价涨幅收窄，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 + 0.26%；螺纹钢价格涨幅扩大，现货价格环比 + 1.2%，社会库存环比 - 3.83%；沥青开工率加速回落，本周环比 - 4.2pct至24.8%，同比 - 7.0%；铜价由涨转跌，本周长江有色铜、LME铜均价环比均在 - 0.9%左右；玻璃期货价格跌幅扩大 [13][15][20] 投资相关 - 水泥价格跌幅略扩大，本周水泥价格指数周均环比 - 0.62%；新房成交季节性企稳，11月14 - 20日30城新房成交面积193.6万平方米，环比 + 22.5%，同比 - 23%；二手房成交小幅下探，上周五至本周四环比 - 3.8%，同比 - 7.6% [25][27] 消费相关 - 11月1 - 16日全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%；原油价格由涨转跌，截至11月21日布伦特原油、WTI原油价格环比 - 2.8%、 - 3.4% [2][28][32]

A股市场整体表现与趋势 - 上证指数近日突破4000点大关，续创十年新高，自去年低点以来累计涨幅超45% [5] - 创业板指自低点翻倍大涨，跑赢全球主流股票市场 [5] - 中证A500指数较今年4月底部大涨超32%，表现优于上证50、沪深300等宽基指数 [5] - A股两融资金从6月底的1.8万亿元大幅增长至目前的近2.5万亿元，四个多月净增近7000亿元 [7] 驱动本轮行情的关键政策因素 - “924”一揽子政策推出打破了市场负面螺旋，拉开行情序幕 [6] - 政策包括针对企业的宽信用措施，如扩大无还本续贷范围、支持中型企业三年期流动贷款续贷 [6] - 中央财政通过提高赤字率、增发国债等方式托底经济 [6] - 2025年7月重要会议定调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，反内卷政策开始落地实施 [6] 市场阶段定位与风格展望 - 行情第一阶段（“924”至今年6月底）由公私募机构推动估值从极低水平修复至中位数 [7] - 第二阶段（6月底至今）以两融为代表的杠杆资金大幅流入，推动指数上涨，但流入速度自9月开始放缓 [7] - 市场将进入景气验证阶段，风格有望切换至估值偏低、有业绩改善预期的资产板块 [9] - 当前沪深300、全A指数的股债性价比分别位于过去十年中位数的44%、46%，整体估值水平并不高 [10] 全球流动性背景与历史规律 - 本轮行情重要背景是美联储于当年9月19日降息50BP，开启政策转向，2024年累计降息三次共50BP，今年9月和10月再度降息 [14] - 历史经验表明，A股趋势行情通常发生在美联储降息周期内，全球流动性充裕推动风险资产上行 [12][13] - 全球货币宽松背景下，A股趋势行情演绎路径相似：黄金白银先行，随后铜铝等工业金属接棒，最后下游消费及原油化工等行业启动 [15][16] 资源板块成为新主线 - 目前市场已进入第二阶段，铜铝等资源品成为主线之一，伦敦铜价最高触及11200美元，刷新历史新高 [17] - 电解铝供给端受国内4500万吨产能红线触顶及海外新产能投放不及预期制约，需求端保持3%-5%温和增长，市场预期2026年起全球可能出现缺口 [18] - 电解铝企业资本开支减少，分红比例提高，2024年股息率达6%，具备红利价值属性 [19] - 原油板块开始估值修复，WTI原油报价60美元/桶可能处于周期底部，中国海油因桶油成本最低（2024年为28.5美元/桶）成为最大受益者之一 [19][20] 相关投资工具 - 若想抓住大盘上行趋势，可考虑配置A500ETF易方达（159361），其流通规模高达228.5亿元，较2024年11月成立时增长5.5倍以上 [11] - 若想一揽子投资资源红利型行业龙头，可留意自由现金流ETF易方达（159222），其前十大重仓股包括中国海油、洛阳钼业、中国铝业等 [20][21]

当前市场状况 - 2026年信用利差预计维持较低水平，增量事件带来的利差走阔将创造配置时点 [1] - 截至11月18日，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上探1BP至1.61%，3年期收益率下行1BP至1.86%，5年期收益率稳定在1.99%附近 [2] - 市场资金面保持相对充裕，信用债买盘稳定，压制利差上行空间，企业盈利能力改善，违约事件发生率处于低位 [3] 市场驱动因素 - 央行降准降息、公开市场操作投放流动性使资金面充裕，"宽信用"政策如信贷支持工具、房企融资"三支箭"缓解特定行业信用压力 [3] - "资产荒"背景下，银行、理财等机构为追求收益，有继续加大中高等级信用债配置力度的需求，压缩利差空间 [3] - 信用利差呈现阶段性走阔和持续性压缩的特征，货币政策保持适度宽松，信用市场资金供给多而债券供给少的逻辑未变 [3][4] 历史回撤分析 - 不同驱动因素导致市场非对称变化：资金因素影响短端，资产配置因素影响长端，政策预期变化对长短端影响均匀 [4] - 1年期品种调整幅度从近100BP降至40BP一线，最近一轮调整仅为10BP；5年期品种调整幅度从75BP左右降至30BP一线，10年期品种调整幅度稳定在30BP至40BP [5] - 2022年11-12月、2023年8-12月回撤受踩踏、资金收紧影响；2024年8-10月、2025年1-3月调整与政策变化有关；2025年7-9月回撤受大类资产配置变化影响 [5] 投资策略与品种建议 - 操作核心是基于增量事件的择时，关注增量事件带来的市场回撤，出现30BP以上估值回撤时考虑布局 [4][5] - 可重点关注3年至5年期高等级普信债，核心逻辑是摊余成本债基的增量资金，该类基金封闭期多在5年以内，3至5年期限普信债是最佳选择 [6] - 4年至5年期二永债近期表现弱于同期限普信债，形成比价回归交易机会，5年期AAA-等级二级资本债和5年期AAA等级中票比价已接近20BP [7] - 优质城投债与产业债适合偏好票息收益投资者，城投债中2.3%以上估值品种占比约为22.1%，产业债可关注地方重要国有房企的2年期左右债券 [7] - 对超长期信用债（5年期以上）建议谨慎，收益率下行空间有限，银行净卖出规模增加，摊余成本债基难以提供增量资金，波动风险较大 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11 月第二周北方气温下降停工范围扩大，水泥和螺纹钢需求、新房销售同比呈季节性低位；通胀上食品价格涨幅收窄、猪肉价格由涨转跌；出口方面 SCFI 指数走弱、CCFI 上行，港口运输量同比与环比涨幅收窄，干散货指数因煤炭冬储采购力度增强而提振；投资上北方停工致水泥价格走低，螺纹钢表观需求和沥青出货量环比走弱且低于季节性，淡季效应显现；地产方面新房和二手房环比改善，新房同比低负增长，二手房同比负增但降幅收窄且好于 2023 年同期；债市 11 月传统淡季效应加快释放，未现“宽信用”拐点，10 月经济数据验证内需待提振，政策性工具“宽信用”影响有限，关注 11 - 12 月贷款数据验证 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 通胀相关 - 食品价格涨幅继续收窄，本周农产品批发价格 200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别 +0.37%、+0.43%，猪肉价格等拖累下涨幅收窄，本周全国猪肉平均批发价环比 -0.19%，蔬菜价格环比涨幅为 +0.54% [10] 进出口相关 - CCFI 延续上涨、SCFI 走弱，本周 CCFI 指数环比 +3.4%，SCFI 环比 -2.9%，出口集装箱运输市场总体平稳，远洋航线市场运价分化，北美航线运输需求缺乏支撑，即期订舱价格走弱，上海港至美西、美东航线较上周分别跌 17.6%、8.7% [12] - 11 月 3 日 - 11 月 9 日港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别 +1.4%、 -4.3%，本周同比分别 +6.5%、+4.2%，较上周环比、同比涨幅明显收窄 [12] - BDI、CDFI 指数涨幅扩大，本周 BDI 指数、CDFI 指数环比 +3.2%、+1.2%，较前周涨幅扩大，铁矿石进口运输市场冷清，海岬型船市场运价走弱，伴随冬储煤炭采购力度加大，巴拿马型船、超灵便型船市场运价上涨 [12] 工业相关 - 煤价涨幅继续扩大，本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比 +4.2%，涨幅高于前周，电厂日耗维持淡季水平、补库压力小，市场采购以进口煤为主，对高价煤仅维持刚需采购，本周沿海八省电厂日耗 180.3 万吨，环比下降 4 万吨，产地供应持续收紧，部分煤矿提前完成年度生产任务，叠加超产管控、环保检查等，产能释放有限 [15][17] - 螺纹钢价格由跌转稳，表观需求走弱，本周螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比 +0.2%，本周螺纹钢社会库存环比 -2.34%，较前周加快，但库存同比仍在高位，去库压力偏大，因钢材需求处于淡季，下游保持按需采购节奏，表观需求小幅走弱 [17] - 沥青开工率边际走弱，本周沥青装置开工率环比 -0.7pct 至 29.0%，同比 -2.0%，北方地区气温持续下降，基建项目施工逐步收尾，刚性需求明显收缩，南方地区虽仍有一定施工支撑，但整体项目增量有限，市场需求总体延续疲弱 [17] - 铜价由跌转涨，本周长江有色铜、LME 铜均价环比分别 +0.9%、+1.2%，海外方面美联储内部降息分歧导致宽松预期降温，但全球供应紧张格局仍在，仍支撑铜价 [20] - 玻璃期货继续走弱，本周市场观望情绪较浓，多地厂商维持降价出货，市场成交价格下移，产销较前期有所回落，基本面维持供强于需，多地出货压力仍存，本周市场库存由降转增，短期玻璃价格或仍有下调空间 [20] 投资相关 - 水泥价格环比转跌，本周水泥价格指数周均环比 -0.23%，近期混凝土市场需求表现欠佳，市场渐入传统淡季，北方气温下降，东北、西北多数项目进入停工阶段，需求总体收缩，华北地区项目资金偏紧，发运率维持低位，华东市场分化明显，主要地区需求支撑不足、价格上涨乏力 [24] - 新房成交环比由跌转涨，11 月 7 日 - 11 月 13 日，30 城新房成交面积 158.1 万平方米，环比 +0.7%，同比 -31%，边际企稳但仍处于近 5 年同期最低 [3][26] - 二手房成交环比改善，同比负增收窄，上周五至本周四，二手房成交环比 +5.5%，同比 -14.4%，成交边际改善，成交量处于 2023 - 2024 年同期之间，同比降幅收窄 [3][26] 消费相关 - 11 月首周汽车零售同比 -19%，据乘联会，11 月 1 - 9 日，全国乘用车市场零售 41.5 万辆，同比去年 11 月同期下降 19%，较上月同期下降 4%，去年 11 月市场持续拉升形成高基数扰动今年读数偏低，但较 2023 年同期销量仍维持 7%左右增长 [29] - 原油价格周均值环比上涨，截至 11 月 14 日，布伦特原油、WTI 原油价格环比 +1.2%、+0.6%，周内先抑后扬，前半周 OPEC、EIA 月报显示供给压力相对偏高，中东原油供给增加压制油价，后半周 OPEC 增产不及预期、俄罗斯能源供应不确定性利好油价 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济季初走弱，服务业高基数、出口走弱等因素拖累月度GDP约4.5%，为年初以来偏低水平 [10] - “宽信用”效果或滞后显现，10月“两个5000亿”增量影响未显，后续关注11 - 12月数据及2026年一季度政策效果 [12][17] - 10月各经济领域动能温和放缓，基建、房地产、制造业投资及消费、工业均有不同程度表现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 “宽信用”效果或滞后显现 - 10月季初经济走弱，二产与三产共振使月度GDP降至约4.5% [10] - “两个5000亿”增量影响未显，信贷与基建投资表现弱于季节性 [12] - 原因包括资金效应不充分、项目重合及项目范围扩大等 [17] - 11 - 12月关注“宽信用”验证，预计2026年宏观政策靠前发力，工具效果持续至一季度 [17] 10月数据解读：季初经济动能温和放缓 基建 - 1 - 10月基建投资进一步下降，10月单月同比加速下行，政策性金融工具投放后实物工作量待落地 [18] 房地产 - 1 - 10月地产投资降幅扩大，新开工等保持负增长，10月住宅销售面积降幅扩大，销售价格环比扩大 [23] - 关注一线城市限购政策调整及中央经济工作会议定调 [23] 制造业投资 - 10月累计同比正增长但单月同比降幅扩大，多数行业投资转负，受去年政策高基数及企业盈利等因素影响 [27] - 固定资产投资动能走弱，短期关注11 - 12月“宽信用”效应验证 [30] 消费 - 10月社零同比放缓，环比季调回升但处于季节性偏弱水平，商品零售高基数下部分品类转负 [31] - 餐饮收入受假期提振，商品零售中限额以上增速下降，国补品类多数下滑，非国补金银珠宝亮眼 [36] 工业 - 10月工业增速同比、环比季节性下探，受出口走低、季初效应及假期影响 [38] - 11月假期因素消退，政策资金效应释放或使工增季节性修复 [41]

央行流动性操作 - 央行通过逆回购操作净投放1300亿元流动性以稳定市场情绪 [4] - 操作旨在对冲财政缴款等因素造成的流动性收紧，短端利率出现小幅上行 [4] 货币政策基调与导向 - 三季度政策报告明确适度宽松的货币政策将延续，社会融资条件保持相对宽松 [5] - 政策强调财政、货币、产业政策的协同发力，以支持经济韧性 [5] - 后续货币政策方向为松紧适度、稳中有进，并运用跨周期调节应对外部不确定性 [7] 宏观经济表现与目标 - 前三季度经济增长率为5.2%，全年5%的增长目标有望实现 [5] - 社会融资规模增速稳定在8%以上，被视为比贷款更全面的指标，涵盖贷款、债券、股票融资等多渠道 [5] 利率与资金流向 - 央行致力于协调不同期限、风险和资产的收益率，促进利差合理化 [6][7] - 存款利率走低引发的“存款搬家”现象被解释为资金在不同持有人间的结构性转移，而非总量变化 [6] - 资金在预期稳定和利差合理的环境下将更顺畅地流向实体经济 [7]

货币政策总体基调与效果 - 适度宽松的货币政策持续发力，金融总量合理增长，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4% [1] - 社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点 [1] - 适度宽松的货币政策效果不断累积，对实体经济的支持效果逐步显现 [1] 信贷与融资结构优化 - 信贷结构优化支持重点领域，9月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别为11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速 [1] - 融资结构变化，企业更倾向于发债替换贷款，社会融资规模增速持续保持在8%以上表明“宽信用”效果显现 [2] - 银行加大不良贷款核销处置力度对贷款增速造成影响，但资金已在实体经济中周转使用并在社融中体现 [2] 金融总量与高质量发展 - 人民币贷款余额达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，随着基数变大，金融总量增速下降是自然的 [3] - 经济向高质量发展阶段转型，货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展，未来重点是盘活存量金融资源，提升信贷资产质效 [3] - 静态对比金融总量绝对增速或一味追求高速增长难以持续，货币金融环境需与实体经济发展需要相适应 [3] 政策协调配合 - 货币政策和财政政策有效协同，央行灵活把握公开市场操作以熨平政府债券发行等短期波动，2024年政府债券净融资额已达11万亿元，今年有望突破12万亿元 [5] - 财政部门对结构性货币政策工具配套贴息，以及地方政府奖补、融资担保等机制，强化财政信贷资金联动，推动社会综合融资成本稳中有降 [5] - 财政部门和央行配合发行5000亿元特别国债为国有大型商业银行补充资本，增强银行支持实体经济可持续性和防风险能力 [5] 金融支持重点领域（五篇大文章） - 支持金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额接近4万亿元，相关领域贷款增速均超过10%，养老产业贷款增速接近60% [8] - 普惠小微贷款同比增长12.2%，林权抵押贷款同比增长14.9%，增速比全部贷款分别高5.7和8.4个百分点，支持主体类型和覆盖范围不断扩大 [8] - 9月末科技型中小企业本外币贷款同比增长22.3%，比全部贷款增速高15.8个百分点，新增贷款中科技贷款占比超30%，科技创新和技术改造贷款签约金额2.6万亿元，发放1.1万亿元 [9] 经济背景与未来政策导向 - 前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，经济运行展现韧性和活力 [7] - 未来政策需平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系，实施好适度宽松的货币政策，抓好政策落实 [7] - 在宏观政策协同发力下，全年5%左右的经济发展目标有望顺利完成 [7]

货币政策核心思路 - 下一阶段货币政策五大核心思路包括保持金融总量合理增长、发挥货币信贷政策导向作用、把握利率汇率均衡、加快金融市场制度建设与开放、积极稳妥防范化解金融风险 [3] - 央行明确要实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [3] - 在防风险方面提出拓展宏观审慎功能至非银领域，创新金融工具维护市场平稳运行 [3] 宏观经济形势与政策协同 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，经济运行展现韧性和活力 [5] - 央行强调平衡短期与长期、稳增长与防风险等四方面关系，强化宏观政策取向一致性 [6] - 在宏观政策协同发力下，全年5%左右经济增长目标有望顺利完成 [7] - 2024年政府债券净融资额达11万亿元，今年有望突破12万亿元，央行维护资金面平稳支持债券发行 [7] 金融总量指标变化 - 央行指出社会融资规模和货币供应量比贷款指标更全面合理，应更多关注这两项指标 [9] - 当前人民币贷款余额达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，未来增速下降是自然现象 [9] - 社会融资规模增速持续保持在8%以上，表明"宽信用"效果正在显现 [9] - 经济结构转型导致传统信贷需求领域增势放缓，技术密集型产业具有轻资产特征难以填补传统动能缺口 [10][11] 结构性货币政策成效 - 支持金融"五篇大文章"的结构性货币政策工具余额已接近4万亿元 [12] - "五篇大文章"相关领域贷款增速均超10%，其中养老产业贷款增速接近60% [12] - 截至2025年9月末，普惠小微贷款余额36.1万亿元同比增长12.2%，林权抵押贷款余额2042亿元同比增长14.9% [12] - 民营经济贷款余额71.1万亿元同比增长5.4%，涉农贷款余额53.4万亿元同比增长6.8% [12]

货币政策总体基调与成效 - 人民银行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，为经济回升向好和金融市场稳定运行创造适宜环境 [1] - 前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，全年5%左右的经济发展目标有望顺利完成 [1][12] - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元 [2] 信贷结构与融资成本 - 信贷结构优化，9月末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速 [2] - 社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点 [2] - 支持金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额已接近4万亿元 [3] 金融总量指标的新视角 - 专家指出在融资结构变化背景下，应更多关注涵盖直接融资的社会融资规模，而非仅看贷款 [4][5] - 社会融资规模增速持续保持在8%以上，表明“宽信用”效果正在显现 [5] - 随着经济转向高质量发展，货币信贷需从外延式扩张转向内涵式发展，未来重点是盘活存量金融资源 [6][7] 政策协同配合 - 货币政策和财政政策协调配合持续增强，共同支持稳增长、调结构 [8][9] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，今年有望突破12万亿元，人民银行有力支持了政府债券顺利发行 [10] - 财政和人民银行密切配合，发行5000亿元特别国债为国有大型商业银行补充资本，增强银行支持实体经济能力 [11]

货币政策核心思路 - 下一阶段货币政策五大核心思路包括保持金融总量合理增长 充分发挥货币信贷政策导向作用 把握好利率汇率内外均衡 加快金融市场制度建设和高水平对外开放 以及积极稳妥防范化解金融风险 [1] - 央行实施适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 [1] - 央行提出拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能 创新金融工具 维护金融市场平稳运行 稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [1] 经济增长与政策协同 - 前三季度国内生产总值同比增长5.2% 全年5%左右的经济增长目标有望顺利完成 [2] - 宏观政策需平衡好短期与长期 稳增长与防风险 内部均衡与外部均衡 支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系 [2] - 财政 货币 产业等宏观政策协同配合可产生"1+1>2"的效果 央行灵活把握公开市场操作以熨平财政税收和政府债券发行等短期波动 [2] - 2024年政府债券净融资额达11万亿元 2025年有望突破12万亿元 央行综合施策维护资金面平稳以支持政府债券顺利发行 [3] 金融总量与信贷结构 - 观察金融总量应更多关注社会融资规模和货币供应量等全面指标 而非仅看贷款 [4] - 当前人民币贷款余额达270万亿元 社会融资规模存量达437万亿元 随着基数变大 金融总量增速下降是自然的 [4] - 社会融资规模增速持续保持在8%以上 表明"宽信用"效果正在显现 企业更倾向于发债融资替代贷款 [4] - 经济结构转型加快 房地产基建等传统信贷依赖领域增势放缓 技术密集型产业和服务业具有轻资产特征 贷款需求难以填补传统动能缺口 长远看信贷增速中枢将下移 [5] - 高质量发展阶段不需要片面追求信贷规模扩张 货币信贷应从外延式扩张转向内涵式发展 注重盘活存量金融资源 [5] 结构性货币政策与金融支持 - 9月末支持金融"五篇大文章"的结构性货币政策工具余额已接近4万亿元 [6] - "五篇大文章"相关领域贷款增速均超过10% 明显高于全部贷款增速 其中养老产业贷款增速接近60% [6] - 截至2025年9月末 普惠小微贷款余额36.1万亿元 同比增长12.2% 林权抵押贷款余额2042亿元 同比增长14.9% 增速比全部贷款分别高5.7个和8.4个百分点 [6] - 民营经济贷款余额71.1万亿元 同比增长5.4% 涉农贷款余额53.4万亿元 同比增长6.8% 创业担保贷款余额2524亿元 助学贷款余额2944亿元 [6] - 下一步将持续优化支持科技创新的货币政策工具 加强科技金融政策引导 优化碳减排支持工具 研究制定高碳行业碳核算规则 并研究健全民营中小企业增信制度 [7]