投资评级 - 对厦门国贸的投资评级为“买入”，并予以维持 [5] 核心观点 - 厦门国贸经营货量企稳，期现毛利呈现改善趋势，盈利能力底部特征明显，公司持续优化业务结构和经营战略，期待盈利拐点到来 [1][7] 2025年第三季度经营业绩 - 2025年第三季度实现营业收入886.94亿元，同比下降2.7%，但较上季度跌幅显著收窄，且为连续第三个季度环比增长 [1][3][7] - 2025年第三季度大宗商品经营货量企稳，部分核心经营品类货量同比、环比均有所提升 [1][7] - 2025年第三季度实现估算期现毛利润13.6亿元，同比增长11.8%，环比增长7.3% [1][7] - 2025年第三季度估算期现毛利率为1.54%，同比提升0.2个百分点，环比基本持平 [1][7] - 2025年第三季度实现期间费用9.4亿元，同比下降12.3%，其中财务费用同比下降52.8% [7] - 2025年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润0.5亿元，去年同期为亏损1.3亿元，同比改善1.8亿元 [3][7] 2025年前三季度业绩概览 - 2025年前三季度实现营业收入2403.5亿元，同比下降16.1% [3] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润5.8亿元，同比下降18.9% [3] 外部市场环境 - 下半年在“反内卷”政策和供需格局共同驱动下，大宗商品指数有所反弹，南华金属、能化、农产品季度平均指数分别环比上涨4.5%、3.2%、2.5% [7] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归属于母公司所有者的净利润分别为6.0亿元、9.0亿元、13.7亿元 [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.42元、0.64元 [14] - 对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为23.3倍、15.6倍、10.2倍 [7][14]