报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 报告核心观点 - 10月份以来收割压力凸显、作物单产较好、采购力度减弱、压榨低于预期、加息预期施压等因素导致豆粕跟随美豆高位大幅回落 [4] - 前瞻调研显示2026/27年度美豆单产上调至53.5蒲/英亩，产量上调至45.97亿蒲，期末库存增加至3.31亿蒲，预期供需趋于宽松 [4] - 美国中期选举民主党夺回参众两院控制权，美伊战争预期降温，油价大跌；降低关税预期下美国生柴进口原料或有增长，整体削弱美豆油需求，一定程度拖累美豆价格 [4] - 巴西大豆播种维持较快进度，目前预计已过6成，近两个月产区降水高于均值，但马托州相对偏干，进入作物生长发育期需重点关注中西部产区降水情况 [4] - 阿根廷大豆播种处于初期，进度为4.7%，预计11月中下旬进程将加快，未来两周产区降水预报略低于均值水平，暂无风险担忧 [4] - 国内进口大豆到港预估11月960万吨、12月920万吨、1月700万吨，均处于同期高位水平；油厂豆粕库存高位运行，供应充足，下游现货刚需采购为主 [4] - 整体来看，北美丰产压制、南美天气暂无风险的前提下，预计11月连粕弱势震荡运行 [4] 一、豆粕市场行情回顾 - 10月份以来随着北美产区收割压力兑现，美豆和豆粕呈现震荡回落运行 [10] - 10月底CBOT美豆11月合约跌72.5收于1221.5美分/蒲式耳，跌幅5.60% [10] - 豆粕01合约跌189收于3183元/吨，跌幅5.60% [10] - 华南豆粕现货跌100收于3220元/吨，跌幅3.01% [10] - 菜粕01合约跌94收于2239元/吨，跌幅4.03%；广西菜粕现货跌70收于2340元/吨，跌幅2.90% [10] - 10月USDA报告单产继续上调0.3蒲/英亩至53.1蒲/英亩，且收割过程中田间报告显示作物单产良好，11月报告有继续上调预期 [11] - 北美产区天气整体干燥有利于收割进度加快，新作供应增加施压 [11] - 美豆出口销售受到中国节奏性采购影响，采购力度整体较前期减弱 [11] - NOPA报告9月美豆压榨量降幅超过市场预期，因停机检修等因素导致，一定程度削弱需求 [11] - 宏观方面美国通胀数据全面超预期，10月美联储维持利率不变，12月份较大概率执行加息 [11] - 巴西总统卢拉赢得连任，雷亚尔大幅贬值导致美豆出口前景削弱；黑海粮食运输通道短期复航冲击，小麦、葵油等农产品供应增加影响周边农产品价格 [11] - 巴西大豆播种维持较快进度，阿根廷首次播种报告发布，天气风险担忧情绪有限，暂维持丰产预期判断 [11] 二、国际方面 2.1 全球大豆供需 - 10月USDA报告显示2026/2027年度全球大豆产量为4.427亿吨，上个月预估为4.4235亿吨，环比增加35万吨，上一年度为4.2919亿吨，同比增加1351万吨 [15] - 全球大豆压榨需求量为3.8571亿吨，上个月预估为3.8522亿吨，环比增加49万吨，上一年度为3.7584亿吨，同比增加987万吨 [15] - 2026/2027年度全球大豆期末库存为1.2428亿吨，上一年度为1.2493亿吨，库消比水平为28.11%，年度平衡表整体略微趋紧 [15] 2.2 美国大豆供需 - 10月USDA报告显示2026/2027年度美豆种植面积维持在8690万英亩，单产继续上调0.3蒲/英亩至53.1蒲/英亩，产量预估为45.62亿蒲 [21] - 压榨需求维持在27.8亿蒲不变，出口需求小幅上调至16.95亿蒲，期末库存为3.15亿蒲（上个月为3.1亿蒲），库消比水平为6.87%，供需维持紧平衡 [21] 2.3 美豆作物进展 - 截至10月25日当周美国大豆收割率为79%，一如市场预期的79%，此前一周为64%，五年均值为77% [24] - 10月底前降水相对偏少有利于收割工作进入尾声，田间报告显示大豆单产状况良好，丰产格局确定 [24] 2.4 美豆压榨需求 - NOPA数据显示美国2026年9月份大豆压榨量为1.963亿蒲式耳，8月份为2.05456亿蒲式耳，环比减少4.46%；2025年9月份为1.97863亿蒲式耳，同比减少0.79% [28] - 2026/2027年度USDA给出的压榨需求预估增长目标为5.06% [28] - 2026年9月底美国豆油库存为10.53亿磅，上个月为12.01亿磅，去年同期为12.43亿磅 [28] - 截至2026年10月23日当周美国大豆压榨毛利润为4.10美元/蒲式耳，前一周为4.47美元/蒲式耳 [28] - 伊利诺伊州大豆加工厂48%蛋白豆粕现货价格为369美元/短吨（前一周381.5美元/短吨），毛豆油卡车报价为69.24美分/磅（前一周69.65美分/磅），1号黄大豆平均价格为12.65美元/蒲式耳（前一周12.62美元/蒲式耳） [28] 2.5 美豆出口需求 - 截至2026年10月22日当周2026/27年度美豆当周出口销售量为257.6万吨，累计销售量为2878万吨，销售进度为62.4%，去年同期为38.7% [29] - 其中中国累计采购量为1507万吨，未知目的地为581万吨，需关注后续中国采购力度 [29] 2.6 巴西大豆情况 - 10月USDA报告显示2026/2027年度巴西大豆产量维持在1.86亿吨不变，出口需求预估为1.18亿吨，压榨需求维持在6500万吨，期末库存为3728万吨，库消比水平为19.87% [33] - 截至2026年10月23日巴西大豆播种率为42.8%，上周为30.1%，去年同期为34.8%，五年均值为40.2% [37] - 未来15天巴西产区降水整体在均值水平，南部产区降水多，中北部产区降水相对偏少 [37] - 2026年9月份巴西大豆出口量为736万吨，8月份为981万吨，环比减少245万吨；2025年9月为734万吨，同比增加2万吨，过去五年均值为573万吨 [38] - 2026年1-9月巴西大豆合计出口量为10016万吨，去年同期为9391万吨，同比增加625万吨 [38] - 2026年9月巴西大豆对中国出口量为533万吨，8月为700万吨，环比减少167万吨；2025年9月为677万吨，同比减少144万吨，过去五年均值为443万吨 [40] - 2026年1-9月巴西大豆对中国合计出口量为7032万吨，去年同期为7276万吨，同比减少244万吨 [40] - 巴西全国谷物出口商协会数据显示巴西大豆10月份出口量预计为640万吨，去年同期为673万吨 [40] 2.7 阿根廷大豆情况 - 10月USDA报告显示阿根廷旧作大豆产量下调20万吨至4930万吨，压榨需求上调100万吨至4300万吨，期末库存降至2367万吨 [42] - 2026/27年度阿根廷大豆产量预估为5000万吨不变，压榨需求上调至4350万吨，期末库存为2407万吨，库消比水平为42.91% [42] - 截至10月28日当周2026/27年度阿根廷大豆播种进度为2.3% [46] - 未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值水平，气温整体在常态水平 [46] 三、国内情况 3.1 进口大豆等情况 - 2026年9月份中国大豆进口量为1188万吨，其中巴西大豆进口量为1070万吨占比90.0%，美国大豆进口量为36万吨占比3.03% [50] - 8月份大豆进口量为1214万吨，环比减少26万吨；2025年9月份为1287万吨，同比减少99万吨，过去五年均值为920万吨 [50] - 2025/26年度（10-9月）中国大豆累计进口量为11181万吨，去年同期为10937万吨，同比增加244万吨 [50] - 大豆到港预估10月为820万吨，11月为850万吨 [50] - 2026年9月份中国菜籽进口量为65.8万吨，其中加拿大菜籽48.7万吨占比74%，澳洲菜籽16.8万吨占比25.5%；上个月为41.1万吨，2025年9月为11.5万吨，同比增加54.3万吨，过去五年均值为30.8万吨 [51] - 2026年1-9月中国菜籽累计进口量为349万吨，去年同期为245万吨；10月到港预估52万吨，11月44.5万吨，12月52万吨 [51] - 2026年9月份中国菜粕进口量为43.3万吨，上个月为25.9万吨，去年同期为15.8万吨，过去五年均值为19.7万吨；2026年1-9月累计进口量为273万吨，去年同期为211万吨 [51] 3.2 国内油厂库存 - 截至2026年10月23日当周主要油厂大豆库存为813.32万吨，较上周减少29.69万吨，较去年同期增加62.03万吨 [54] - 豆粕库存为129.54万吨，较上周增加19.94万吨，较去年同期增加24.08万吨 [54] - 未执行合同为370.7万吨，较上周减少77.2万吨，较去年同期减少50.55万吨 [54] - 全国港口大豆库存为873.9万吨，较上周减少35.5万吨，较去年同期减少89万吨 [54] - 截至10月30日当周全国豆粕周度日均成交为27.51万吨，其中现货成交9.4万吨，远期成交18.11万吨，前一周日均总成交为27.2万吨 [54] - 豆粕周度日均提货量为19.81万吨，前一周为19.67万吨；主要油厂压榨量为213.15万吨，前一周为244.87万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.4天，前一周为7.96天 [54] 3.3 饲料养殖情况 - 2026年9月全国工业饲料产量3205万吨，环比增长2.6%，同比增长2.2%；其中配合饲料同比增长2.6%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别下降4.3%、6.6% [63] - 配合饲料中玉米用量占比为30.2%，同比下降3.4个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.9%，同比下降1.4个百分点 [63] - 2026年前三季度全国工业饲料总产量26167万吨，同比增长3.5%；其中配合饲料产量24551万吨同比增长3.9%，浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量分别为922万吨、529万吨，同比分别下降5.5%、4.4% [63] 四、总结与后市展望 - 10月份以来收割压力凸显、作物单产较好、采购力度减弱、压榨低于预期、加息预期施压等因素导致豆粕跟随美豆高位大幅回落 [76] - 前瞻调研显示2026/27年度美豆单产上调至53.5蒲/英亩，产量上调至45.97亿蒲，期末库存增加至3.31亿蒲，预期供需趋于宽松 [76] - 美国中期选举民主党夺回参众两院控制权，美伊战争预期降温油价大跌；降低关税预期下美国生柴进口原料或有增长，整体削弱美豆油需求，一定程度拖累美豆价格 [76] - 新年度美豆压榨量低于预期，但当前压榨利润尚可，继续关注压榨进程 [76] - 截至10月底美豆累计出口销售量为3023万吨，进度同比偏快但节奏放缓，中国目前采购量在1900-2000万吨，后续采购时间线或拉长，采购力度较前期将减弱 [76] - 巴西大豆播种维持较快进度，目前预计已过6成，近两个月产区降水高于均值但马托州相对偏干，进入作物生长发育期需重点关注中西部产区降水情况 [76] - 阿根廷大豆播种处于初期，进度为4.7%，预计11月中下旬进程将加快，未来两周产区降水预报略低于均值水平，暂无风险担忧 [76] - 国内进口大豆到港预估11月960万吨、12月920万吨、1月700万吨，均处于同期高位水平；油厂豆粕库存高位运行待拐点到来，供应充足，下游现货刚需采购为主 [77] - 整体来看，北美丰产压制、南美天气暂无风险的前提下，预计11月连粕弱势震荡运行 [77]