报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期玉米期价区间震荡运行，投资者可短线参与为主，因市场暂无趋势性因素推动价格走出长线趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑判断 - 市场关注点回归玉米基本面及政策市，近期持续政策市，陈粮轮出量加大，中储粮采购缩减、拍卖粮增加，市场担心政策粮投放利空 [7] - 外盘方面，3月供需报告显示2024/25年全球玉米产量、进口量下调，总供应量减少2224.7万吨，跌幅1.29%，期末库存下调，库消比为20.36%，报告利好；但美玉米库存数据高于预期，价格承压，近期企稳反弹支撑进口成本 [7] - 库存方面，截至3月21日，北方四港玉米库存约506万吨，合同粮占比高，库存去化慢；广东港口200万吨，企业按需采购，补库力度不强 [7] - 利润方面，下游深加工利润差，提价动力不足；生猪消费起色不大，产能去化慢，存栏回升，饲料价格上移，养殖利润低位 [7] - 基差方面，上周期货主力价格回调，现货同向调整，基差缩窄 [7] - 结构方面，期价结构呈现05贴水09，09升水01 [7] - 技术方面，大连玉米期货5月合约短线有反弹预期，会回抽2300 - 2320区间，提防遇阻后重新趋弱下跌，连玉米阶段性见顶迹象明显 [7] 玉米库存、价格及进口 - 港口价格上，东北产地基层余粮有限，北方港口库存高企，锦州港周比下跌20元/吨；南方港口内贸玉米库存增多，蛇口港周比上涨10元/吨 [9] - 进口玉米方面，2025年1 - 2月累计进口18万吨，同比减幅97%，可能受国内丰收及贸易战关税影响，加征关税后美玉米无比价优势，进口规模预计削减 [9] 利润 - 下游淀粉加工利润方面，玉米价格重心上移挤压加工利润，后期加工率季节性回升预计消费有所回升，3月22日当周全国玉米加工量93.18万吨，较上周下跌1.74%，开机率59.95%，较上周下跌1.12% [14] - 下游生猪养殖利润方面，生猪产能去化慢，能繁母猪存栏高于正常保有量，养殖利润提升幅度小，饲料价格上移，养殖利润持续低位 [14] 价差及结构 - 上周玉米期价震荡偏强，外盘报告显示产量及期末库存同比下降，美玉米企稳反弹支撑进口成本；国内基层售粮快，进口减少，供应压力减轻，下游消费有望提升，但政策粮投放拖累盘面 [18] - 期现结构呈现05贴水09，09升水01 [18]