报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以对伊战争引发供应中断，原油价格延续涨势，美豆攀升至2024年5月以来最高水平，受外盘大涨推动，国内双粕延续大幅飙升走势 [29] - 短期美豆强势运行，内外利多因素共振，豆粕近强远弱格局；菜粕自身基本面难以走出独立行情，跟随豆系走势波动 [29] - 中长期在全球供应宽松基本面下，整体上行空间有限 [30] 各目录总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2605，3月12日收盘价3054，较3月5日涨211，涨幅7.42%；现货3280，较3月5日涨250，涨幅8.25% [4] - 菜粕期货主力合约RM605，3月12日收盘价2492，较3月5日涨174，涨幅7.51%；现货2560，较3月5日涨170，涨幅7.11% [4] - 玉米期货主力合约C2605，3月12日收盘价2396，较3月5日涨12，涨幅0.50%；现货2405，较3月5日涨15，涨幅0.63% [4] - 生猪期货主力合约LH2605，3月12日收盘价11130，较3月5日跌10，跌幅0.09%；现货10.16，较3月5日跌0.51，跌幅4.78% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2605，3月12日收盘价3457，较3月5日涨61，涨幅1.80%；现货3.09，较3月5日涨0.16，涨幅5.46% [4] 行情回顾 - 成本端：6 - 8月出现厄尔尼诺现象可能性增加；美国农业部3月供需报告调整幅度小，2025/26年度美国大豆期末库存3.5亿蒲，巴西大豆产量18亿吨，阿根廷产量从4850万吨下调至4800万吨，全球大豆期末库存1.2531亿吨，较2月下调20万吨；嘉吉暂停部分巴西大豆出口；阿根廷大豆作物状况连续两周改善 [9] - 供给：2月中国大豆进口量597.6万吨，1 - 2月累计1254.7万吨，同比减少7.8% [9] - 需求：3月油厂恢复全面开工，预计全月大豆压榨量700万吨，豆粕产出560万吨；3月12日国内主流油厂豆粕成交缩减，成交均价3352.1元/吨，创10个半月新高 [9] - 库存：大豆库存57267万吨，较上周减24.02万吨，减幅4.03%，同比增202.57万吨，增幅54.73%；豆粕库存76.05万吨，较上周增5.93万吨，增幅8.46%，同比增16.76万吨，增幅28.27% [9] 供给端 - 进口 - 截至3月12日，CNF巴西大豆进口价489美元/吨，较上周涨17美元/吨；CNF美西大豆进口价525美元/吨，较上周涨12美元/吨 [16] 供给端 - 压榨 - 截至3月12日当周，大豆压榨利润270.75元/吨，较上周涨228.05元/吨 [19] - 截至3月6日当周，国内油厂大豆周度压榨量191.45万吨，较上周涨53.06万吨 [19] - 截至3月6日，国内大豆油厂开机率49%，较上周回升14个百分点 [19] 库存端 - 截止3月12日，进口大豆港口库存824.18万吨，较上周降9.39万吨，位于近5年极高水平 [21] - 截止3月6日，油厂豆粕库存73.52万吨，较上周回升1.80万吨，位于近5年极高水平 [21] 需求端 - 截止3月6日，国内主流油厂豆粕日均成交量3.39万吨，与前一周持平，位于近5年偏低水平 [23] 菜粕供给端 - 包含油菜籽进口数量、菜粕产量、压榨厂油菜籽预计到港量、菜粕进口数量等多方面数据图表 [25] 菜粕需求、库存端 - 包含菜粕期初库存、供给量、需求量、提货量、表观消费量、库存、成交量等多方面数据图表 [27] 策略推荐 - 豆粕海外方面，美国农业部3月供需报告调整幅度小，巴西收割延迟发运偏慢，嘉吉暂停部分巴西大豆出口，市场担忧3 - 4月大豆供应偏紧 [29] - 菜粕处于消费淡季，高价制约成交，价格上涨受外围市场提振 [29] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，地缘局势，美豆对华出口，进口大豆到港节奏 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年养殖饲料行业重点关注养殖去产能“预期差”，玉米供求格局基本平衡，全年或维持区间运行；生猪和鸡蛋市场均是弱现实强预期，交易去产能“预期差” [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 长期走势和2025年市场行情总结 一、现货市场长期与当年走势分析 - 玉米现货市场：国内经历保护价收购、临储收购、市场定价等阶段，2025年先扬后抑；国际价格走势受天气、供需等因素影响，2025年全球供给充裕，价格重心下行 [11][15][19] - 生猪现货市场：以2018年非瘟为分界点划分周期，2025年产能增加兑现，供强需弱施压猪价下行 [26][29][33] - 鸡蛋现货市场：2013年至今经历三个大周期，2025年价格重心下行，三季度反弹后四季度再跌 [37][38][41] 二、期货市场长期与当年走势分析 - 玉米期货市场：大连和CBOT期货走势受政策、供需等因素影响，2025年连盘先扬后抑，CBOT震荡下行后低位区间运行 [46][53][61] - 生猪期货市场：2021年上市后重心下行，2025年交易产能增加、供给兑现逻辑，猪价下跌 [69][73] - 鸡蛋期货市场：围绕现货周期运行，2025年盘面震荡下行，10月后交易去产能预期反弹 [78][83] 三、期货成交与持仓数据分析 - 2025年玉米期货成交量、成交额和持仓量同比增加；生猪期货成交量略增、成交额减少，持仓量创新高；鸡蛋期货成交量和成交额大幅增长，持仓量为上市以来最高 [88][90][96] 第二部分 养殖产业链上下游供给格局分析 一、玉米市场供给格局分析 - 全球供给压力减弱，美玉米供给压力凸显，我国进口限制政策延续，关注贸易谈判和进口政策；国内播种面积和单产增加，产量预计增长，进口或增加，供给转向基本平衡 [97][104][105] 二、生猪市场供给格局分析 - 产能高于合理水平，10月母猪存栏去化加速，关注去产能节奏；新生仔猪对应2026年3月前供给充裕，4月压力减弱；出栏均重较高，冻品库容率低位，进口量维持低位，储备肉收放储影响小 [117][121][128] 三、鸡蛋市场供给格局分析 - 在产蛋鸡存栏处于历史高位，预计12月仍处高位；鸡苗补栏先增后降，价格下跌但未达去产能水平；淘鸡日龄下降但未超淘；养殖利润转负，去产能预期增强 [139][143][155] 第三部分 养殖产业链上下游消费格局分析 一、玉米市场消费格局分析 - 饲用消费占比超65%，2026年养殖端或去产能，饲用消费预期下降；深加工消费占比约25%，相对稳定，预计2026年消费量增加 [160][161] 二、生猪市场消费格局分析 - 猪肉消费刚性，呈季节性规律，长期受人口结构和消费结构转变影响，2026年关注消费淡旺季对猪价影响 [163][164][169] 三、鸡蛋市场消费格局分析 - 2024年鸡蛋消费量近3050万吨，消费结构以鲜鸡蛋为主，年内呈季节性规律，2026年关注中秋和年末备货驱动 [172][175] 第四部分 养殖产业上下游供需形势总结分析 一、玉米市场供需形势总结分析 - 2025/26年度国内供需转向基本平衡，供给方面关注政策粮源和进口政策，需求方面饲用消费或稳定，深加工稳中略增 [176][178] 二、生猪市场供需形势总结分析 - 2026年7月前供给较高，去产能驱动猪价上涨行情不确定，消费刚性呈季节性规律，关注疫病防控和出栏均重 [181][182][183] 三、鸡蛋市场供需形势总结分析 - 养殖端亏损时间短，未验证超淘，2026年1季度前供给充裕，关注二季度去产能情况，超淘则下半年上涨，否则价格在成本附近波动 [184][185] 第五部分 套利机会分析与展望 一、玉米套利机会分析与展望 - 玉米基差正常，关注期货冲高、基差走弱至 -200元/吨以下的买现货卖期货期现套利机会 [187] 二、生猪套利机会分析与展望 - 生猪期现价差收窄，考虑卖LH2603、买LH2609合约的反套交易机会 [192] 三、鸡蛋套利机会分析与展望 - 鸡蛋期现价格周期运行，2026年若超淘关注反套机会，否则关注正套机会，关注消费旺季前后合约月间套利 [200] 第六部分 期权分析及策略建议 - 玉米期权建议以区间支撑和压力位卖出期权；生猪和鸡蛋期权近月合约在上方压力位卖出看涨期权，远月合约根据去产能情况选择买入虚值看涨期权或卖出看涨期权 [207][209][211] 第七部分 行业企业线上或线下调研2026年展望 - 生猪养殖集团对2026年上半年猪价不乐观，关注母猪存栏；屠宰企业对上半年猪价谨慎悲观；粮库和养殖集团认为玉米价格区间震荡；蛋鸡集团预计一季度去产能加速，二季度盈利 [212][214][218] 第八部分 技术分析与展望 一、价格季节性分析 - 玉米价格一季度震荡偏弱，二季度止跌回升，三季度滞涨走弱，四季度新粮上市卖压显现；生猪价格1 - 2月先扬后抑，3 - 4月为低点，5 - 6月反弹，7 - 8月高位，9 - 10月回落，11 - 12月旺季转强；鸡蛋价格1 - 2月节后下跌，3 - 4月回升，5 - 6月走弱，7 - 8月上涨，9 - 12月震荡偏弱 [223][227][234] 二、技术分析与展望 - 玉米期货C2605合约区间运行，关注2150 - 2200支撑和2300 - 2350压力；生猪期货2603合约关注11300压力和11200支撑，2609合约关注13700 - 13800压力和13400 - 13500支撑；鸡蛋期货2603合约关注3150 - 3200压力和3000支撑，2608合约关注4500压力和3500支撑 [240][245][252] 第九部分 总结全文和2026年操作建议 一、2026年玉米品种观点及操作建议 - 供求格局基本平衡，中短期波段交易，长期关注产业政策；交易策略是政策粮源投放前低多，投放后高空，关注2050 - 2100支撑和2300 - 2350压力 [255][258][259] 二、2026年生猪市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注CPI和产业政策；去产能政策引导市场结构变化，供需格局供给主导，消费季节性；行情观点是产能去化不确定，关注出栏体重和养殖成本；交易策略是近月合约基差回归，远月合约交易去产能“预期差” [261][262][275] 三、2026年鸡蛋市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注原料价格和CPI；产业规模化率提升；供需逻辑是去产能预期，供给充裕；品种观点是短期有压力支撑，中期低位区间，长期等待去产能；交易策略是超淘前逢高沽空，超淘后逢低买入 [276][277][284] 第十部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了养殖行业相关证券的最新价格和今年涨跌幅，数据截至2025年11月24日 [287][292]

生猪行业 - 核心观点：旺季需求叠加产能加速去化，支撑猪价偏强震荡 [3][31][32] - 产能去化：2025年10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末的4035万头减少至少35万头，环比减少约1% [3][32] - 需求端：现阶段处于需求旺季，对猪价形成提振 [3][31] - 补栏情况：仔猪价格近期有所走强 [8][40] - 养殖利润：自繁自养养殖利润偏弱震荡 [15][16][49][53] - 饲料成本：生猪饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：生猪基差近期偏弱 [10][42][43] - 屠宰需求：生猪屠宰开工率有所回落 [6][7][38][39] - 新生供应：仔猪出生数开始回落 [36][37] 鸡蛋行业 - 核心观点：在产蛋鸡存栏下滑叠加天气转凉延长保质期，支撑蛋价偏强震荡 [3][32] - 产能供应：12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.95亿只，环比减少0.92%，同比增加7.11% [3][32] - 需求端：天气转凉使鸡蛋保质期增加，养殖端溢价能力增强，终端走货较好 [3][32] - 补栏情况：鸡苗价格偏强震荡运行 [8][40] - 养殖利润：蛋鸡养殖盈利近期转强 [15][16][49][53] - 饲料成本：蛋鸡饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：鸡蛋基差有所上扬 [10][42][43] - 终端消费：鸡蛋下游消费近期转好，主销区销量增加 [6][7][38][39] - 淘汰情况：待淘蛋鸡存栏量偏低 [36][37] 豆粕市场 - 核心观点：美国农业部报告利空叠加南美丰产预期，导致期价偏弱运行 [4][32] - 美国供需：美国农业部1月报告预估2025/26年度大豆产量为42.62亿蒲式耳，较12月预估的42.53亿蒲式耳上调，年末库存预估为3.50亿蒲式耳，较12月预估的2.90亿蒲式耳增加 [4][32] - 南美供应：巴西大豆开始收割，丰产预期较强 [4][32] - 库存情况：大豆库存累积，豆粕库存去化 [21][22][55][56] - 压榨利润：大豆压榨利润偏强震荡运行 [26][59][60] - 基差表现：豆粕基差偏弱震荡运行 [13][46][47] 玉米市场 - 核心观点：粮源质量问题与区域性需求支撑现货，带动期价偏强震荡 [4][32] - 国内产量：2025年中国玉米产量为6024.7亿斤（约3.01亿吨），较2024年增加126.4亿斤，增长2.1% [4][32] - 供应问题：华北南部地区前期降雨过多导致粮食霉变问题严重，下游饲料企业倾向于东北粮源，支撑东北现货价格 [4][32] - 需求提振：下游备货需求对盘面形成带动 [4][32] - 库存情况：深加工企业玉米库存有所累积，饲料企业玉米库存整体累库 [24][25][57][58] - 加工利润：淀粉-玉米价差有所回落 [26][59][60] - 基差表现：玉米基差偏弱运行 [13][46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆在生柴政策预期利多支撑下反弹，国内豆系供应旺盛表现偏弱，菜粕在中加贸易缓和预期下继续下行 [27] - 短期生柴政策提振美豆，国内供应旺盛，豆粕短线弱势震荡；中加关系或改善，需求淡季，菜粕弱势格局延续 [27] - 中长期在全球供应宽松基本面下，整体上行空间有限 [28] 各部分总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2605收盘价格2740元/吨，周跌1.51%；现货价格3100元/吨，周跌0.32% [2] - 菜粕期货主力合约RM605收盘价格2283元/吨，周跌3.18%；现货价格2460元/吨，周跌3.15% [2] - 玉米期货主力合约C2603收盘价格2295元/吨，周涨1.28%；现货价格2330元/吨，周涨0.87% [2] - 生猪期货主力合约LH2603收盘价格11950元/吨，周涨1.96%；现货价格12.97元/公斤，周涨0.93% [2] - 鸡蛋期货主力合约JD2603收盘价格3066元/吨，周涨1.89%；现货价格3.5元/公斤，周涨8.36% [2] 基本面 成本端 - 阿根廷南部地区天气干燥，大豆玉米作物或受影响 [5] - 美豆出口销售远超预期，环比暴增135%，1月8日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增206.19万吨 [5] - 巴西预计2025年大豆种植面积为4772.4673万公顷，产量预估为16605.4076万吨；2026年产量预估为17026.9202万吨 [5] - 阿根廷大豆播种进度加快，但仍处近年同期低位，截至1月15日，2025/26年度大豆种植率为95% [5] 供给 - 2025年中国大豆进口量达1.1183亿吨，比2024年增长6.5%；12月份进口量为804万吨，环比减少0.9%，同比增长1.3% [5] 需求 - 2026年1月我国进口大豆到港量或下降、油厂开机率略降，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在800万吨左右 [5] - 1月15日，国内豆粕现货市场价格3160元/吨，全国主要油厂豆粕成交63.21万吨 [5] 库存 - 2026年第2周，全国主要油厂大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨；豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨 [5] 供给端 进口 - 截至1月16日，CNF巴西大豆进口价446.00美元/吨，较上周下跌4美元/吨；CNF美西大豆进口价463.00美元/吨，较上周下跌7美元/吨 [9] 压榨 - 截至1月15日当周，大豆压榨利润为 -20.50元/吨，较上周下跌19.50元/吨 [12] - 截至1月10日当周，国内油厂大豆周度压榨量为209.02万吨，较上周上涨10.64万吨 [12] - 截至1月9日，国内大豆油厂开机率为53%，较上周回升3个百分点 [12] 库存端 - 截止1月15日，进口大豆港口库存为849.08万吨，较上周回升15.09万吨，位于近5年极高水平 [18] - 截止1月9日，油厂豆粕库存为101.88万吨，较上周下降3.17万吨，位于近5年极高水平 [18] 需求端 - 截止1月9日，国内主流油厂豆粕日均成交量为31.37万吨，比上周增加17.38万吨，位于近5年偏高水平 [20] 菜粕供给端 未提及具体总结内容，仅展示了相关数据图表 [22] 菜粕需求、库存端 未提及具体总结内容，仅展示了相关数据图表 [25] 策略推荐 重点品种单周总结 - 本周美豆触及近三个月低点后反弹，国内豆系供应旺盛表现偏弱，菜粕继续下行 [27] 各品种分析 - 豆粕海外USDA1月供需报告偏利空，南美丰产预期重回主要交易逻辑，国内大豆及豆粕供应旺盛 [27] - 菜粕近期高蛋白货源供应紧张，低蛋白货源相对宽松，澳大利亚菜籽到港且中加关系转机增加远期供应预期 [27] 短期策略 - 生柴政策提振美豆，国内供应旺盛，豆粕短线弱势震荡；中加关系或改善，需求淡季，菜粕弱势格局延续 [27] 中长期策略 - 全球供应宽松基本面下，整体上行空间有限 [28] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，美豆对华出口，进口大豆到港节奏 [29]

涉及的行业与公司 * **行业**：农产品市场，具体涵盖饲料养殖（蛋鸡、生猪）、油脂油料（棕榈油、豆油）、棉纺（棉花）、水果干货（苹果、红枣）等子行业[1][2] * **公司**：小明农牧、华裕股份、峪口禽业（三者合称C23，占据中国鸡苗市场75%-85%份额）、牧原股份（生猪养殖）、东岳（小型鸡苗场）[1][10][11][13][14] 核心观点与论据 总体市场展望 * 2026年农产品市场整体乐观，各主要品种供需关系均呈现边际好转[2] * 当前经济环境不佳，导致人均蛋白和油脂消费下滑，主要原因包括人口老龄化、经济动能升级以及房地产低迷减少体力劳动需求[3][25] * 中美大国博弈集中在大豆和棉花贸易，但中国已储备充足（如大豆储备至少3000万吨），可应对潜在风险[3][29] * 巴西在全球农产品供应链中至关重要，中国每年消耗的1亿多吨大豆中，有7000万至8000万吨依赖巴西，确保其不倒向美国对中国至关重要[3][30] * 需关注2027年4月可能出现的厄尔尼诺现象对农产品市场的潜在影响[3][33] 饲料养殖产业链 * **鸡蛋行业最具潜力**：行业集中度高，经历了2021-2024年高利润期（平均年利润率超过25%）后，2024年下半年产能急剧扩张，导致2025年下半年出现严重亏损，亏损周期长达一年[1][4][9] * **产能去化显著**：蛋鸡苗销量断崖式下跌，以小明农牧为例，2026年12月实际孵化量仅930万羽，较去年同期（3000多万羽）相差近2000万羽[12] * **存栏量持续下降**：整个蛋鸡存栏量为13.44亿羽，每月减少约2000万羽，预计5个月内将减少1亿羽（占总存栏量的6%），历史数据显示存栏低于12.5亿羽可能进入牛市[12] * **未来预期**：预计2026年9月前仍受产能过剩影响，但存栏量下降为未来价格上涨提供空间[1][4] * **生猪市场缺乏驱动力**：产能稳定，出栏量维持高位，价格接近现金流成本（1.1万至1.14万元），下跌空间有限但缺乏显著上涨动力[3][8][26] 油脂油料产业链 * **棕榈油前景最好**：供需关系边际改善，全球需求稳定增长[1][5] * **价格支撑因素**：即使美国生产政策未落地，东南亚正处于季节性减产期，且国际市场上棕榈油价格比其他油脂便宜50美分，印尼库存仅200万吨，马来西亚库存300万吨为历史高点，价格下跌空间有限[1][20] * **潜在上行风险**：若美国RVO掺混政策落地，可能推动豆油制生物燃料需求，带动价格上涨，基金经理预期价格可能达到11000元[16][20] * **供给端风险**：印尼新政府没收了400万公顷棕榈种植园土地（占总面积1/4），其中国营化管理可能导致田间管理效率降低，从而降低单产率[1][21] 棉纺产业链 * **棉花值得关注**：供需关系逐步改善[1][6] * **供给缩减**：中国新疆计划下调缺水或低产种植面积，总计减少约三百万亩，相当于10%以上的产量调整[22] * **需求回升**：美国服装零售商库存极低，补库存需求可能带动产业链需求回升[1][22] * **价格预期**：短期或面临15000元压力位，但长期潜力较大[1][22] 其他农产品 * **水果干货（苹果、红枣）不看好**：供需矛盾尚未显著缓解，短期内难有上涨空间[7] * **苹果产业面临质量问题**：沙尘暴、干旱、降雨等导致苹果裂口、黑红点、发霉，优质果极少，价格已达历史高位，春节备货情况不佳[23] * **生产效率提升**：大豆、玉米、棉花、蛋鸡等子行业生产效率持续提升，如美国大豆单产从20年前的36英亩/蒲式耳增至现在的52英亩/蒲式耳，对冲了通胀压力[28] 其他重要但可能被忽略的内容 * **鸡苗行业高度集中**：C23企业（小明农牧、华裕股份、峪口禽业）占据中国鸡苗市场75%-85%份额，行业推演有利[1][10] * **小型鸡苗场停产加剧供应减少**：占据15%-25%市场份额的小型鸡苗场（如东岳）部分已停止孵化，东岳去年同期每月销售200万羽，2026年已完全停产[14] * **公司品种与效率差异**：华裕股份拥有特有的海兰灰品种，生产效率更高；峪口禽业的国产惊鸿系列表现不佳[13] * **鸡蛋期货市场现状**：各合约价格均在3000元以上，反映市场充分预期，现货涨价（如河北管材鸡蛋价格涨至150元/45公斤）超出预期，可能表明真实产能去化更严重[27] * **俄乌冲突影响减弱**：俄罗斯是向中国出口葵花籽油和菜籽油的主要国家，乌克兰因战争土地受损严重，短期农业难有显著增量[31] * **天气炒作可能性**：2026年可能性较低，但需关注2027年4月厄尔尼诺现象的发展[34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周美豆震荡运行，等待USDA供需报告方向指引；国内消息面扰动下，双粕表现分化，豆粕相对抗跌，中加贸易缓和预期下菜粕大幅下行 [34] - 短期菜系利空预期压制，豆粕等待USDA报告指引；中加贸易或出现转机，进口前景存在改善预期，菜粕偏空氛围延续 [34] - 中长期全球供应宽松基本面下整体上行空间有限 [35] 各部分内容总结 行情回顾 - 2026年1月8日，豆粕期货主力合约M2605收盘价格2782元/吨，周涨1.20%，现货价格3110元/吨，周涨1.63%；菜粕期货主力合约RM605收盘价格2358元/吨，周跌0.30%，现货价格2540元/吨，周涨0.40%；玉米期货主力合约C2603收盘价格2266元/吨，周涨1.80%，现货价格2310元/吨，周跌0.43%；生猪期货主力合约LH2603收盘价格11720元/吨，周跌0.64%，现货价格12.85元/公斤，周跌2.50%；鸡蛋期货主力合约JD2603收盘价格3009元/吨，周涨1.59%，现货价格3.23元/公斤，周涨7.67% [2] 基本面 成本端 - 巴西中部地区近期降雨对结荚期大豆有利，下周降水覆盖情况将改善 [10] - 截至2026年1月1日当周，2025/26年度美国大豆净销量为87.79万吨，较上周减少26%，较四周均值减少42%，本年度迄今为止出口销售量比2025年同期下降29%，美国农业部预测全年降幅为13%；当周对中国（仅指大陆）的2025/26年度大豆净销售量为47.0万吨，高于一周前的39.6万吨；2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为689.3万吨，比2025年同期的1903.6万吨降低63.8%，一周前减少66.0% [10] - 巴西大豆贸易商预计2026年将向中国出口7700万吨大豆，比2025年减少1000万吨，美国对中国的大豆销售将削弱对巴西大豆的需求 [10] - 截至1月8日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为92%，上周为86%，2025年同期为96% [10] 供给端 - 进口 - 11月份中国连续第三个月未从美国进口大豆，转向南美购买所需供应；11月份中国大豆进口总量为811万吨，其中从巴西进口585万吨，同比增长48.5%，占当月进口总量的72%；11月从阿根廷进口178万吨，同比暴增逾六倍，占比接近22% [10] - 截至1月8日，CNF巴西大豆进口价451.00美元/吨，较上周上涨8美元/吨；CNF美西大豆进口价472.00美元/吨，与上周持平 [14] 供给端 - 压榨 - 2025年12月国内油厂大豆压榨量保持高位，全月压榨量在905万吨左右，豆粕持续累库；1月进口大豆到港量下降，预计大豆压榨量小幅降低至800万吨左右，豆粕产出约640万吨 [10] - 截至1月8日当周，大豆压榨利润为 -6.70元/吨，较上周回升54.45元/吨；截至1月2日当周，国内油厂大豆周度压榨量为198.38万吨，较上周上涨20.16万吨；截至1月2日，国内大豆油厂开机率为50%，较上周回升5个百分点 [19] 需求端 - 1月8日，国内豆粕现货市场价格涨跌互现，全国主要油厂豆粕成交35.18万吨 [10] - 截止1月2日，国内主流油厂豆粕日均成交量为13.99万吨，与上周持平，从季节性来看，位于近5年偏高水平 [25] 库存端 - 截止到2026年第1周末，国内进口大豆库存总量为687.6万吨，较上周的684.7万吨增加2.9万吨，2025年同期为568.7万吨，五周平均为746.1万吨；国内豆粕库存量为113.5万吨，较上周的117.6万吨减少4.1万吨，环比下降3.52%；合同量为637.6万吨，较上周的468.6万吨增加169.0万吨，环比增加36.09% [10] - 截止1月9日，进口大豆港口库存为833.96万吨，较上周回升5.4万吨，从季节性来看，大豆港口库存位于近5年极高水平；截止1月2日，油厂豆粕库存为105.05万吨，较上周下降5.15万吨，从季节性来看，国内主流油厂豆粕库存位于近5年极高水平 [21] 策略推荐 豆粕 - 中美关系缓和以来，中国采买进度影响美豆走势，但中美未达成正式贸易协议，市场对后续采购节奏存疑虑，不确定性压制美豆价格；南美巴西天气状况良好，丰产可期，美豆面临压力 [34] - 国内随着节日临近，饲料养殖企业对豆粕刚性需求增加，元旦小长假部分工厂减产后压榨大豆减少，豆粕产量下降，支撑豆粕现货价格持续小幅上行，油厂豆粕现货成交均价涨至8个月以来的高点 [34] 菜粕 - 加拿大总理即将访华，或对菜籽价格形成压力，引发国内菜系市场情绪波动；国内压榨企业全面停机、现货供应紧缺，贸易商挺价意愿强，菜粕现货价格整体暂稳 [34] - 进口的澳大利亚菜籽开榨进度偏慢，沿海油厂的菜系库存维持低位；豆菜粕单位蛋白价差数据显示菜粕不具备性价比，需求表现平平，菜系市场焦点在进口端，关注消息面扰动 [34] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，美豆对华出口，进口大豆到港节奏 [36]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农产品各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的行情和展望，整体市场受资金、宏观、基本面等多种因素影响 [1][5][7][10][12][17][19][20][21][22][23][25] 各品种总结 油脂 - 观点：现货库存去化，油脂窄幅震荡 [5] - 逻辑：三大油脂现货库存去化，基差坚挺；国际地缘问题对原油价格影响减弱，供应过剩致原油价格回落，利空植物油价格；南美豆丰产预期持续，美豆投机基金削减多头持仓，巴西大豆即将上市冲击美豆出口；国内豆油市场大豆供应预计充足，棕油产地减产但出口需求疲软，菜油海外产区丰产但近端贸易有限 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，综合来看油料供应宽松，需求端存在利多预期但拉动效应减弱，多空因素交织，建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保 [5] 蛋白粕 - 观点：阿根廷天气引发关注，双粕小幅上涨 [7] - 逻辑：国际方面，南美天气总体利于作物生长，但阿根廷干燥天气受关注，巴西大豆结荚鼓粒，市场预期南美豆丰产，美豆出口面临竞争，11月压榨量环比走低；国内方面，节前供需双弱，油厂开机率下降，豆粕成交和提货下降，油厂豆粕累库，菜籽无开机，下游生猪存栏环同比增但养殖亏损，饲料企业豆粕累库 [7][8] - 展望：美豆、连粕、菜粕均震荡，中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，油厂开机率下降，生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库，2026年1季度大豆到港量预期同比下降，关注海关检验政策 [8] 玉米/淀粉 - 观点：轮入再度启动，价格区间震荡 [10] - 逻辑：基本面整体无大矛盾，轮入持续给短期价格支撑；东北地区售粮缓慢，华北地区深加工压价收购；春节临近农户售粮节奏或加快，但惜售心态强；下游建立安全库存，饲料厂滚动补库，深加工开机率小幅波动；政策方面，新年度政策性粮源投放带来一定利空情绪，但实际影响有限 [11] - 展望：震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前预计先跌后涨 [11] 生猪 - 观点：12月母猪存栏下降，远月盘面反弹 [12] - 逻辑：供应方面，短期1月计划出栏量环比下降，但养殖企业可能提前出栏；中期预计2026年4月前商品猪出栏量过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求方面，元旦假期结束消费力度减弱；库存方面，生猪体重环比下降，同比偏高；节奏方面，短期供应充裕压制猪价，长期供应压力或逐步削弱 [13] - 展望：震荡，近月端价格预计低位震荡，远月端受去产能预期支撑，生猪市场近弱远强 [14] 天然橡胶 - 观点：资金情绪维持向好，胶价延续走高 [17] - 逻辑：受商品整体情绪带动，天胶维持上涨势头，若增仓持续或市场看涨情绪强，胶价短期或有上行空间；基本面变化不大，更多受宏观带动，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [17] - 展望：基本面变量有限，但资金情绪较强，短期或以偏多对待 [2] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随天胶上涨 [19] - 逻辑：丁二烯基本面边际改善预期成市场共识，叠加BR盘面绝对价格偏低，若逻辑中期无法被证伪，盘面可维持偏多对待；目前预期已被交易，后续关注预期改善落地情况及化工板块提振；原料端丁二烯市场价格坚挺，虽库存增量有压制，但需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方有压力或需调整，中期维持震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：上涨趋势延续 [20] - 逻辑：中长期郑棉价格预计偏强运行，内盘相对外盘更强；25/26年度棉花产量增加但需求也增长，预计紧平衡，叠加政策收紧新疆植棉面积预期，推动郑棉走强；美棉平衡表宽松，或通过内盘上涨间接带动；内盘延续增仓上涨，政策导向明确，预计棉价易涨难跌 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多策略维持 [21] 白糖 - 观点：糖价小幅震荡 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供给宽松，巴西压榨高峰结束，泰国开榨推迟，印度生产进度乐观；国内市场25/26榨季食糖预计增产，甘蔗糖进入集中压榨阶段，供应边际递增；全球及国内供应双增，糖价中长期维持偏弱震荡，虽短期下破后回升，但仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] 纸浆 - 观点：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡 [22] - 逻辑：纸浆走势反复震荡，延续震荡缓慢上移态势；基本面供需变化不大，利多因素包括阔叶浆报价上行、针叶浆厂停产预期、前一轮针叶浆美金价格上涨、实际需求量不低；利空因素包括下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端针叶流动性充裕；当前多空因素并存，行情主要由资金推动，预计震荡偏涨 [22] - 展望：震荡偏强，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改 [22] 双胶纸 - 观点：市场情绪回暖，双胶偏强运行 [23] - 逻辑：纸厂提价后市场情绪回暖，叠加商品市场走强，双胶纸期货盘面偏强运行；现货市场12 - 1月趋势由跌转涨，月初喊涨落实有限，年末经销商拿货理性，月内出版订单提货缓解纸企库存压力，但社会面订单有限；2026年1月供应预期稳定，预计1月纸价稳定，2月供需双降纸价稳中偏弱，3月采购需求支撑纸价 [24] - 展望：纸厂涨价提振市场情绪，双胶纸价筑底，短期震荡偏强 [24] 原木 - 观点：矛盾不大，区间操作 [25] - 逻辑：原木盘面窄幅波动，春节前供需两弱，购销平稳，短期无明显驱动；盘面在760 - 770元/方附近有支撑，加工厂有小幅补库空间；供应端1 - 2月压力缓解，国内现货价格下调后贸易商正常接货，部分地区加工厂提前放假，现货预计稳定；期货方面，前期近月合约有支撑，03合约博弈性增强 [25] - 展望：1 - 2月供应压力边际缓解，原木维持区间震荡为主 [25] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数显示，2026年1月6日，商品20指数为2730.32，涨幅2.47%；工业品指数为2317.00，涨幅2.19%；农产品指数今日涨跌幅+0.70%，近5日涨跌幅+0.73%，近1月涨跌幅+0.78%，年初至今涨跌幅+0.70% [184][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后农业板块震荡为主，各品种表现分化，如油脂回调整理、蛋白粕低位震荡、玉米/淀粉价格区间震荡等 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：供应预期宽松，油脂回调整理，豆油、棕油、菜油均震荡，建议关注基本面指标及政策预期差，超跌后可尝试阶段性买入套保 [4] - 蛋白粕：南美丰产预期强，双粕低位震荡，美豆、连粕、菜粕均震荡，关注中国采购美豆进度、海关检验政策等 [5] - 玉米/淀粉：购销逐步恢复，价格区间震荡，关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、节后下游企业春节备货情况 [7][9] - 生猪：节后需求驱动减弱，盘面下跌，震荡偏弱，市场近弱远强 [10][11] - 天然橡胶：看涨情绪仍存，胶价高位震荡，短期或以偏多对待 [13][14] - 合成橡胶：盘面维持震荡走势，丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方仍有压力或需要调整，中期维持震荡偏强 [15][16] - 棉花：棉价增仓上行，长期预计震荡偏强，回调低多策略维持 [16][18] - 白糖：糖价窄幅波动，中期仍承压，中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] - 纸浆：资金与宏观主导行情，纸浆期货反复震荡，震荡偏强 [19] - 双胶纸：现货持稳，盘面偏强，纸厂涨价提振市场情绪，短期震荡偏强 [20][21] - 原木：供需双弱，窄幅震荡，1 - 2月供应压力边际缓解，维持区间震荡为主 [22] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测部分未提及具体数据内容 [24][43][56][74][115][128][142][166] 中信期货商品指数 - 2026年1月5日，综合指数2345.23，+0.63%；商品20指数2684.12，+0.73%；工业品指数2272.17，+0.21%；农产品指数932.85，今日涨跌幅 -0.02%，近5日涨跌幅 -0.05%，近1月涨跌幅 +0.07%，年初至今涨跌幅 +0.00% [182][184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆期价窄幅波动，国内双粕整体维持弱势震荡走势，海外关注美豆对华出口兑现情况，巴西大豆出口强劲；国内现货市场供需僵持，油厂库存压力与催提现象并存，现货价格有抗跌性；菜粕市场成交寡淡，聚焦澳大利亚菜籽到港与通关进程；短期豆粕关注美豆对华出口，菜粕关注澳洲菜籽到港通关；中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [40][41] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年12月4日，豆粕期货主力合约M2601收盘价格3040元/吨，周跌0.49%，现货价格3020元/吨，周涨0.33% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价格2422元/吨，周跌1.90%，现货价格2500元/吨，周跌1.96% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘价格2287元/吨，周涨1.96%，现货价格2295元/吨，周涨0.88% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘价格11385元/吨，周跌1.73%，现货价格11.23元/公斤，周跌0.35% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2601收盘价格3138元/吨，周跌4.39%，现货价格3.06元/公斤，周涨2.34% [4] 基本面 成本端 - 未来6 - 10日美豆主产州气温低于正常水平，降雨量大多偏高 [9] - 10月30日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较前一周减少14%，较前四周均值增加19%，对中国大陆出口销售净增23.2万吨 [9] - 11月巴西大豆出口420万吨，同比大增64% [9] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前次预估持平，播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡 [9] 供给 - 10月中国从美国进口大豆数量为零，进口总量948万吨创历史同期新高，从巴西进口712万吨，同比增28.8%，从阿根廷进口157万吨，同比增15.4%；今年自美国进口大豆1682万吨，同比增11.5% [9] 需求 - 近期国内油厂大豆压榨量高，豆粕累库，预计12月大豆到港量小降，全月压榨量约860万吨，月底油厂豆粕库存在90万吨左右 [9] - 12月4日国内主流油厂豆粕成交缩减，成交量89800吨，较上日减少75900吨，成交均价3092.74元/吨，较上日涨0.76元/吨 [9] 库存 - 2025年第48周，全国主要油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增44.18%；未执行合同388.10万吨，较上周减少71.41万吨，减幅15.54%，同比减5.28% [9] 供给端 - 进口 - 截至12月4日，CNF巴西大豆进口价476.00美元/吨，较上周下跌14美元/吨；CNF美西大豆进口价494.00美元/吨，较上周下跌2美元/吨 [17] 供给端 - 压榨 - 截至12月4日当周，大豆压榨利润为 - 58.60元/吨，较上周上涨1.90元/吨 [25] - 截至11月28日当周，国内油厂大豆周度压榨量为225.68万吨，较上周下降6.86万吨 [25] - 截至11月28日，国内大豆油厂开机率为57%，较上周下跌2个百分点 [25] 库存端 - 截止12月4日，进口大豆港口库存为838.68万吨，较上周下跌0.44万吨，位于近5年极高水平 [29] - 截止11月28日，油厂豆粕库存为107.34万吨，较上周上升1.69万吨，位于近5年极高水平 [29] 需求端 - 截止11月28日，国内主流油厂豆粕日均成交量为10.08万吨，较上周下降13.19万吨，位于近5年中等偏高水平 [33] 菜粕供给端 未提及具体总结数据 菜粕需求、库存端 未提及具体总结数据 策略推荐 - 短期市场供需僵持，豆粕关注美豆对华出口兑现情况，菜粕关注澳洲菜籽到港通关 [40] - 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪长周期战略性偏强，中短期以基本面为主，近期二育补栏减弱，近月出栏压力持续，远月走势偏强 [3] - 玉米全国价格延续涨势但幅度较小，期货端连续拉升后整理，基本面配合下趋势偏强，短期整理不改中期走强态势 [14] - 鸡蛋长周期蛋鸡产能过剩，价格压力偏大，产能处于高位但面临拐点，总体大方向依旧偏弱 [30] 生猪相关 现货价格 - 全国生猪现货价格11.2元，跌0.12元，跌幅1.06%；河南11.18元，跌0.05元，跌幅0.45%；湖南11.16元，跌0.15元，跌幅1.33%；辽宁11.05元，跌0.14元，跌幅1.25%；四川11.33元，跌0.17元，跌幅1.48%；广东12.44元，跌0.05元，跌幅0.4% [4] 期货价格 - 生猪01收盘价11490元，涨35元，涨幅0.31%；生猪03收盘价11235元，跌20元，跌幅0.18%；生猪05收盘价11925元，跌25元，跌幅0.21%；生猪07收盘价12685元，跌20元，跌幅0.16%；生猪09收盘价13575元，跌25元，跌幅0.18%；生猪11收盘价13790元，跌30元，跌幅0.22% [5] 价差与基差 - LH01 - 03价差200元，跌90元，跌幅31.03%；LH03 - 05价差 - 695元，涨25元，跌幅3.47%；LH05 - 07价差 - 755元，涨15元，跌幅1.95%；LH07 - 09价差 - 895元，涨25元，跌幅2.72%；LH09 - 11价差 - 220元，涨15元，跌幅6.38%；LH11 - 01价差2365元，涨10元，涨幅0.42%；河南 - 01合约基差 - 225元，跌150元，涨幅200%；河南 - 05合约基差 - 720元，跌215元，涨幅42.57%；河南 - 09合约基差 - 2370元，跌175元，涨幅7.97% [10] 玉米&淀粉相关 期货价格 - 玉米01收盘价2259元，涨16元，涨幅0.71%；玉米05收盘价2289元，涨9元，涨幅0.39%；玉米09收盘价2304元，涨17元，涨幅0.74%；玉米淀粉01收盘价2562元，涨16元，涨幅0.63%；玉米淀粉05收盘价2618元，涨11元，涨幅0.42%；玉米淀粉09收盘价2647元，涨11元，涨幅0.42%；小麦均价2525元，持平 [15][16] 现货&基差 - 玉米锦州港价格2300元，涨5元；蛇口港价格2470元，持平；哈尔滨价格2080元，持平；锦州港主连基差52元，涨3元。玉米淀粉山东价格2750元，跌20元；吉林价格2600元，持平；黑龙江价格2560元，持平；山东主连基差224元，跌4元 [20] 月差 - 玉米1 - 5月差 - 37元，持平；玉米5 - 9月差 - 7元，涨8元；玉米9 - 1月差44元，跌8元；淀粉1 - 5月差 - 61元，涨13元；淀粉5 - 9月差 - 29元，涨1元；淀粉9 - 1月差90元，跌14元 [23] 美玉米期现价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格449.75，涨4.75，涨幅1.07%；COBT大豆主连价格1124，跌3.25，跌幅0.29%；CBOT小麦主连价格541.25，涨6，涨幅1.12%；美湾完税价2179.02元，涨7.16元，涨幅0.33%，进口利润290.98元；美西完税价2078.07元，涨7.18元，涨幅0.35%，进口利润391.93元 [28] 鸡蛋相关 期货价格 - 鸡蛋01收盘价3138元，跌64元，跌幅2%；鸡蛋05收盘价3601元，跌51元，跌幅1.4%；鸡蛋09收盘价4100元，跌17元，跌幅0.41% [30] 鸡蛋价格 - 主产区鸡蛋价格3.07元，跌0.02元，跌幅0.65%；主销区鸡蛋价格3.09元，持平；粉蛋价格2.93元，跌0.02元，跌幅0.68%；褐壳鸡蛋价格3.1元，持平 [31] 价差/基差 - 鸡蛋1 - 5价差 - 450元，跌58元，涨幅14.8%；鸡蛋5 - 9价差 - 465元，涨79元，跌幅14.52%；鸡蛋9 - 1价差915元，跌21元，跌幅2.24%；主产区 - 鸡蛋主力基差 - 112元，跌1元，涨幅0.9% [41]