**公司和行业概述** * 公司是Option Care Health (NasdaqGS:OPCH) 美国最大的家庭和替代场所输注治疗服务提供商[4] * 行业是家庭和替代场所输注治疗服务行业[4] * 公司每年服务超过300,000名独特患者 拥有约8,000名团队成员 其中超过4,000名是临床医生 在全部50个州获得许可 拥有超过90家药房[4] * 公司的价值主张是提供高质量、适当成本的护理 处于成本质量等式的正确一方[5] **核心增长驱动力和财务展望** * 公司中期增长算法未变 预期高个位数有机营收增长 由低个位数急性业务增长和中高个位数慢性业务增长组合驱动[10] * 由于业务组合向增长更快的慢性业务倾斜 总毛利率将承受压力 但公司关注总毛利润美元金额的增长[11] * 公司预期调整后EBITDA实现低双位数增长 调整后EPS因现金流生成和资本配置能力增长略快[11][12] * 公司拥有超过800个支付方关系和1,400份合同 市场覆盖广泛[34] * 公司通过本地市场执行和深化合作伙伴关系 有机会在现有市场规模基础上进一步获取市场份额[13][14] **产品组合与管线** * 公司产品组合广泛多元化 覆盖从静脉抗生素到最复杂的罕见病和孤儿药等各种治疗类别 没有单一产品占比超过5% 无集中风险[15][27][28] * 公司与生物制药制造商在上游合作 支持新产品商业化 管线中有大量需要专业医疗监督的注射类药物[15] * 慢性炎症性疾病和免疫球蛋白(Ig)是重要的治疗类别 但内部有多个产品竞争 公司不担心集中风险[28] **Stelara的影响与生物类似药展望** * 公司预计2025年Stelara相关不利影响为6000万至7000万美元 这与年初指引一致[21] * Stelara的影响在2026年的延续将取决于患者数量、向生物类似药的转换情况、与厂商Janssen的谈判等因素 其中IRA定价导致66%的降价是已知常量[22] * 通常情况下 生物类似药进入市场会创造竞争动态 有利于公司获得更好的采购成本 被视为机遇[29] * Stelara的情况特殊 因其与厂商有独特服务项目 使其在品牌药状态下运作更像生物类似药 目前正回归更一致的模型[30] **战略举措与竞争格局** * 高级实践模式(APM)是一项战略举措 旨在扩大医疗保险按服务收费市场的覆盖 深化临床关系 并作为与药厂差异化的手段[35][36] * 竞争对手退出为公司带来市场份额增长机会 公司展示了其平台有能力捕获市场需求[37][40] * 在度过竞争对手退出带来的高增长基数后 急性业务增长预计将回归历史性的中个位数水平[41] **资本配置与现金流** * 资本配置优先顺序为：投资业务支持增长、 disciplined的并购、股票回购[43][44] * 公司资产负债表强劲 杠杆状况良好[44] * 公司2025年将产生超过3.2亿美元的运营现金流 资本配置以股东友好方式进行是优先事项[45][46] **风险与机遇** * 药品组合动态变化是常态 公司过去10年已成功应对多款药物的进入和退出[19] * 从静脉注射转向皮下注射是行业趋势 公司凭借其药房基础设施和临床能力 有能力支持患者过渡并继续提供服务[17][18] * 医疗保险按服务收费的覆盖范围仍然有限 是行业的一个未开发机会 公司正在华盛顿推动立法解决[34]