Option Care Health (NasdaqGS:OPCH) Q4 2025 Earnings call February 24, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsErin Wright - Managing DirectorJohn Rademacher - President and CEOLisa Gill - Managing DirectorMeenal Sethna - EVP and CFONicole Maggio - Senior Vice President, Corporate ControllerConference Call ParticipantsAlbert Rice - Managing Director and Senior Health Care Equity Research AnalystBrian Tanquilut - Managing Director and Senior Equity Research AnalystCharles Rhyee - Managing Director and Senior Res ...

Option Care Health (NasdaqGS:OPCH) Q4 2025 Earnings call February 24, 2026 08:30 AM ET Speaker11Good day. Thank you for standing by. Welcome to the Option Care Health fourth quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during the session, you will need to press star one one on your telephone. You will hear an automated message advising that your hand is raised. ...

公司概况与业务构成 - 强生与艾伯维是免疫学、肿瘤学和神经科学领域的领先制药公司[1] - 强生业务多元化，除制药外还经营心血管与代谢疾病、肺动脉高压、传染病疗法以及规模庞大的医疗器械业务[1] - 艾伯维通过2020年收购肉毒杆菌制造商爱力根，拓展至医美业务领域[1] 核心增长动力与专利挑战 - 强生的关键增长驱动包括Stelara和Darzalex等重磅药物[2] - 艾伯维的增长依赖Humira以及较新的免疫学资产Skyrizi和Rinvoq[2] - 两家公司均面临专利逆风：艾伯维面临Humira生物类似药的冲击，强生面临Stelara专利独占期到期[2] 强生投资要点分析 - 公司业务模式多元化，通过制药和医疗器械部门运营，拥有超过275家子公司和28个年销售额超过10亿美元的平台或产品[4] - 多元化帮助其更有效抵御经济周期，现金流强劲，并已连续63年增加股息[4] - 2025年，创新药部门销售额在有机基础上增长4.1%，增长由Darzalex、Erleada和Tremfya等关键药物驱动[5] - 新药Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato也对增长有显著贡献[5] - 医疗器械业务在过去三个季度有所改善，2025年有机销售额增长4.3%[6] - 2025年研发和并购投资超过320亿美元，包括收购Intra-Cellular Therapies和Halda Therapeutics[7] - 公司认为其创新药部门的10个新产品/管线候选药物有潜力达到50亿美元的峰值销售额，包括Talvey、Tecvayli、Imaavy、Caplyta、Inlexzo、Rybrevant、Lazcluze和Icotyde[8] 艾伯维投资要点分析 - 公司已成功应对其重磅药物Humira专利独占期到期的挑战，该药物曾贡献超过50%的总收入[9] - 成功推出了两款新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq，通过新适应症获批得到加强，预计将在未来几年支持营收增长[9] - 2025年，Skyrizi和Rinvoq的合并销售额达到260亿美元，同比增长超过40%，超出预期[11] - 2026年，预计Skyrizi和Rinvoq合并销售额将超过310亿美元，比其长期指引高出5亿美元[11] - 神经科学产品组合在2025年贡献营收增长，销售额增长近20%至108亿美元，由Botox Therapeutic、抑郁症药物Vraylar以及较新的偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta驱动[12] - 肿瘤学部门2025年合并收入为66亿美元，同比增长1.5%，Venclexta销售额增长以及新药Elahere和Epkinly的贡献部分抵消了Imbruvica销售额的下降[12] - 过去几年积极进行收购以加强早期管线，2025年投资超过50亿美元收购创新管线候选药物[13] 财务表现与市场预期 - 强生与艾伯维在2025年均实现了稳健增长，克服了重大专利悬崖和独占期到期逆风[10] - 艾伯维的Skyrizi和Rinvoq推动合并销售额增长40%，在2025年超过260亿美元[10] - 强生获得管线批准，投资320亿美元于研发和并购，股价在一年内上涨48%[10] - 市场对强生2026年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长6.5%和7.0%[15] - 过去30天，对强生2026年每股收益的一致预期从11.51美元上升至11.54美元，对2027年的预期从每股12.25美元上升至12.40美元[15] - 市场对艾伯维2026年销售额和每股收益的一致预期分别意味着同比增长9.4%和8.74%[17] - 过去30天，对艾伯维2026年每股收益的一致预期从每股14.37美元上升至14.49美元，对2027年的预期从每股16.28美元下降至16.22美元[17] - 过去一年，强生股价上涨48.1%，艾伯维股价上涨10.2%，同期行业涨幅为12.1%[19] 估值与股东回报 - 从估值角度看，艾伯维比强生更具吸引力[20] - 艾伯维股票目前远期市盈率为15.25倍，低于行业的18.46倍，但高于其5年平均水平13.69倍[20] - 强生股票目前远期市盈率为20.79倍，高于行业水平及其5年平均水平15.65倍[20] - 艾伯维提供略高的股息收益率，约为3.1%，而强生为2.1%[23] 增长前景与近期挑战 - 艾伯维在2025年实现了强劲的净销售额增长，这是美国市场Humira专利到期后的第二个完整年度[26] - 公司预计到2029年将实现高个位数的收入增长，且在本十年剩余时间内没有重大的专利独占期到期事件[27] - 强生预计2026年营收将达到约1000亿美元，并预计两个部门的销售额增长都将更高[28] - 强生面临滑石粉诉讼法律战、Stelara专利悬崖、关键药物Opsumit和Simponi即将专利到期以及中国医疗器械市场疲软等逆风[8] - 艾伯维面临Humira生物类似药侵蚀、癌症药物Imbruvica竞争压力加大以及由于持续的宏观挑战和消费者情绪疲软导致医美部门销售额下降等近期逆风[14] - 医美产品组合全球销售额在2024年下降0.6%，在2025年下降5.9%[14]

核心观点 - 强生公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，营收和每股收益均超市场预期，股价在过去一个月上涨约13%，跑赢标普500指数[1] - 尽管面临Stelara等关键药物专利到期带来的负面影响，但公司创新药和医疗器械两大业务板块均实现增长，并由多款新产品和核心产品驱动[4][7][17] - 公司发布了积极的2026年业绩指引，预计营收和调整后每股收益将实现增长，并预期创新药和医疗器械业务增长将加速[24][27] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度每股收益为2.46美元，超出市场预期的2.43美元，同比增长20.6%[3] - 第四季度营收为245.6亿美元，超出市场预期的241.2亿美元，同比增长9.1%，其中运营增长贡献7.1%，汇率变动贡献2.0%[4] - 若剔除收购/剥离及汇率影响，第四季度有机运营销售增长率为6.1%[4] - 美国市场销售额增长7.5%至142亿美元，国际市场销售额增长11.3%至104亿美元[5] 业务板块表现详情 创新药业务 - 创新药业务销售额增长10.0%至157.6亿美元，超出市场预期的154.3亿美元[6] - 增长主要由Darzalex、Tremfya、Erleada等关键产品以及Carvykti、Tecvayli等新药驱动，但受到Imbruvica销售下滑及Stelara生物类似药竞争的拖累[7] - Stelara专利到期在2025年对创新药业务增长造成1110个基点的负面影响[8] 肿瘤产品线 - Darzalex销售额增长26.6%至39亿美元，超出市场预期的37.4亿美元[9] - Imbruvica销售额下降6.5%至6.84亿美元，但好于市场预期的6.7亿美元[10] - Erleada销售额增长22.4%至9.59亿美元，超出市场预期的9.36亿美元[11] - 新药Carvykti销售额增长65.8%至5.55亿美元，Tecvayli销售额增长20.8%至1.76亿美元[11] 免疫产品线 - Stelara销售额因生物类似药竞争下降47.7%至12.3亿美元，低于市场预期的13.6亿美元[13] - Tremfya销售额增长67.6%至15.9亿美元，远超市场预期的13.6亿美元[14] 神经科学、肺动脉高压及其他药物 - Spravato销售额增长69.0%至5.03亿美元[15] - 肺动脉高压药物Uptravi销售额增长5.7%至4.91亿美元，Opsumit销售额增长12.7%至6.43亿美元[16] 医疗器械业务 - 医疗器械业务销售额增长7.5%至88亿美元，超出市场预期的87.1亿美元[17] - 心血管业务销售额增长11.5%至23亿美元，外科业务增长5.5%至26亿美元，骨科业务增长5.3%至24.4亿美元，视力保健业务增长8.9%至14.2亿美元[20][21] - 中国市场的带量采购计划继续对该业务构成阻力[19] - 公司预计在2027年年中将骨科业务分拆为独立公司DePuy Synthes[22] 2025年全年业绩与2026年指引 - 2025年全年销售额增长6.0%至942亿美元，略高于指引区间（935亿-939亿美元）和市场预期的937.3亿美元[23] - 2025年调整后每股收益为10.79美元，同比增长8.1%，略低于指引区间（10.80-10.90美元）和市场预期的10.83美元[23] - 2026年营收指引为1000亿-1010亿美元，预计增长6.2%-7.2%，其中包含第53周的有利影响[24] - 2026年调整后每股收益指引为11.43-11.63美元，预计运营、固定汇率基础上的增长率为5.9%-7.9%[25] - 公司预计2026年创新药和医疗器械业务增长将加速[27] - 2026年医疗器械关税成本预计约为5亿美元，显著高于2025年水平[26]

艾伯维2025年第四季度及全年业绩与展望 - 公司2025年第四季度及全年业绩超预期 核心增长来自免疫学新药Rinvoq和Skyrizi 它们不仅抵消了老牌药物Humira销售额下滑的影响 更巩固了其作为关键增长动力的地位[1] - 2025年 Skyrizi和Rinvoq合计营收约260亿美元 超出预期 同比增长超过40% 其中Skyrizi销售额同比增长50%至175.6亿美元 Rinvoq销售额同比增长39%至83亿美元[2] - 公司预计到2029年 总销售额将以高个位数的年复合增长率增长 并预测Skyrizi和Rinvoq在2026年合计销售额将同比增长超过20% 分别达到约215亿美元和101亿美元 合计超过310亿美元 这比其长期指引中2027年310亿美元的目标高出约5亿美元[4] - 尽管面临仿制药冲击 公司预计Humira在2026年仍将录得约29亿美元的销售额[6] 核心产品Skyrizi与Rinvoq的市场表现与增长动力 - 两款药物的增长主要由强劲的销量增长和在所有已获批适应症中持续获得市场份额驱动 特别是在包括溃疡性结肠炎和克罗恩病的炎症性肠病领域[2] - Skyrizi在关键银屑病市场持续扩大份额 Rinvoq在美国类风湿关节炎治疗中占据领先的中双位数在治患者份额 覆盖所有治疗线[3] - 强劲的免疫学市场增长 市场份额提升以及新适应症的上市势头将驱动未来增长 例如Skyrizi近期在溃疡性结肠炎的上市 以及Rinvoq未来几年可能新增的五个新适应症[5] - Rinvoq可能在2026年获得白癜风和斑秃两个适应症的批准 其治疗化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮的三期数据也预计在2026年公布 公司相信Rinvoq下一波潜在的批准可能为其峰值销售额增加约20亿美元[5] 免疫学领域竞争格局 - 目标市场竞争激烈 强生是该领域的关键参与者 旗下拥有Stelara和Tremfya两款重磅药物 均获批用于包括溃疡性结肠炎和克罗恩病在内的多个免疫学适应症 自Stelara去年在美国失去专利独占权后 强生已将重点转向Tremfya以维持其市场地位[7] - 礼来公司正在扩大其在免疫学领域的影响力 其药物Omvoh于2023年底获FDA批准用于溃疡性结肠炎 这是礼来首个在美国获批用于炎症性肠病的免疫学药物 该药于去年也获得了克罗恩病适应症的FDA批准[8] 公司股价表现与估值 - 艾伯维股价年内表现逊于行业[9] - 从估值角度看 公司股票交易价格较行业有折价 基于市盈率 公司股票目前的前瞻市盈率为15.14倍 而行业平均为18.74倍 但该估值高于其五年均值13.68倍[12] - 在过去30天内 2026年每股收益的预估修正呈上升趋势 而2027年的预估修正则在同一时期有所下调[14]

公司业绩与股价表现 - 强生2026年2月12日收盘股价为244.55美元，单日上涨1.53%，但未突破2025年12月创下的约250美元历史高点 [1] - 2025年全年营收达941.93亿美元，同比增长6%，第四季度营收245.6亿美元，同比增长9.1%，均高于市场预期 [1] - 公司对2026年的营收指引为995亿至1005亿美元，调整后每股收益预期为11.43至11.63美元，亦高于华尔街共识 [1] - 尽管业绩稳健，但部分投资者可能已提前消化利好，导致股价在历史高点附近承压 [1] 公司业务基本面 - 强生肿瘤业务增长强劲，例如CAR-T疗法Carvykti收入同比增长95.9% [3] - 自身免疫业务收入下滑11.8%，主要受Stelara等产品专利到期影响 [3] - 公司面临医保控压、定价协议带来的“数亿美元”成本压力，可能稀释部分利润增长空间 [3] 行业与市场环境 - 2026年2月12日，美股三大指数集体下跌，道琼斯指数跌1.34%，纳斯达克指数跌2.03% [2] - 当日制药板块上涨1.87%，但整体市场避险情绪抑制了个股突破动能 [2] - 截至2026年2月，28家机构中57%给予“买入”或“增持”评级，目标均价237.48美元，略低于当前股价，反映部分资金倾向于获利了结 [2] 资金与技术面动态 - 2月12日强生股价振幅达2.77%，成交额约25.1亿美元，显示多空分歧加剧 [4] - 当日盘中最高触及246.35美元，接近历史高点，但未能有效突破，部分原因可能源于技术性阻力位的抛压 [4] - 资金向防御性板块倾斜的趋势虽支撑股价，但未能形成突破性动能 [4]

文章核心观点 - 在AI股票主导市场讨论的背景下，强生公司作为医疗保健巨头，凭借其稳定性、多元化业务和持续的股息增长，为寻求长期收入的投资者提供了一个有吸引力的投资选择 [1][2][9] 公司近期表现与市场定位 - 过去12个月，强生股价上涨了53%，表现优于“七巨头”中的大多数公司 [2] - 公司当前股价为238.32美元，市值达5750亿美元，股息收益率为2.15% [5][6][7] - 公司拥有63年连续提高股息的记录，是“股息之王” [9] 公司面临的挑战 - 部分药品面临政府主导的药价谈判，可能导致相关疗法销售额下降 [4] - 面临专利悬崖威胁，例如其免疫学药物Stelara去年在美国失去了专利独占权，需与生物类似药竞争 [4] - 部分产品面临激烈竞争导致销售额下滑，例如抗癌药Imbruvica [5] - 公司仍需处理数千起声称其滑石粉产品致癌的诉讼 [5] 公司的优势与韧性 - 公司拥有横跨多个治疗领域的广泛药品组合，这确保了其销售和盈利总体保持正向发展，去年即使在Stelara和Imbruvica等产品收入下降的情况下，仍取得了强劲业绩 [7] - 业务多元化，包括其医疗器械部门即将推出机器人辅助手术设备，这将创造更多增长机会，并有效对冲药价谈判风险 [8] - 公司资产负债表稳健，拥有最高的信用评级，表明其有能力应对法律纠纷 [8] - 公司对2026财年的业绩指引表明其将继续表现良好 [7]

核心观点 - 强生创新药业务在2025年展现了显著的韧性，尽管其明星产品Stelara因专利到期（LOE）销售额大幅下滑，但该业务仍实现了整体增长，这主要得益于其他关键产品的强劲表现和新产品的贡献 [9] - 公司预期创新药业务在2026年及中长期将继续增长，尽管将面临更广泛的专利到期挑战，但广泛的管线组合和持续的新产品上市有望抵消这些不利影响 [7][9] 2025年创新药业务表现 - 2025年，强生创新药业务销售额按运营基础（剔除汇率影响）计算增长5.3%，达到604亿美元；按有机基础计算增长4.1% [1] - 该业务首次实现全年销售额突破600亿美元，并在2025年连续三个季度销售额超过150亿美元 [2] - 业务增长主要由Darzalex、Tremfya和Erleada等关键产品因市场增长和份额提升而实现更高销售额所驱动，同时Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato等新药也贡献显著 [3] - 增长部分被Imbruvica销售额下降以及Stelara和Zytiga面临的仿制药/生物类似药竞争所抵消 [3] - 2025年，该业务有13个品牌的销售额实现了两位数增长 [2] 关键产品具体表现 - 多发性骨髓瘤药物Darzalex在2025年销售额同比增长23.0%，达到143.5亿美元 [6] - 银屑病关节炎药物Tremfya在2025年销售额同比增长40.5%，达到52亿美元 [6] - 前列腺癌药物Erleada在2025年销售额同比增长19.2%，达到35.7亿美元 [6] - 免疫药物Stelara因专利到期，2025年销售额下降41.3%，至60.8亿美元 [4] Stelara专利到期的影响 - Stelara的专利到期在2025年对创新药业务增长造成1110个基点的负面影响，对公司总收入增长造成620个基点的负面影响 [4] - 强生于2025年在美国失去Stelara的专利独占权，安进、梯瓦、三星Bioepis/山德士等公司于同年推出了Stelara的生物类似药 [5] - 若剔除Stelara的影响，强生2025年总收入实现了两位数增长 [5] 未来展望与预期 - 对于2026年，公司预期创新药业务增长将加速，尽管Stelara专利到期的影响将更加显著 [7] - 2026年的增长预计将由Darzalex、Tremfya、Spravato、Carvykti和Erleada等关键产品，以及Rybrevant联合Lazcluze（用于非小细胞肺癌）和Caplyta（用于重度抑郁症）等新上市产品驱动 [7] - 公司预计新产品在2026年的贡献将比2025年更显著，因公司在2025年获得了Inlexzoh和Imaavy (nipocalimab)等新产品的批准 [7] - 公司预期创新药业务在2025年至2030年间将以5%至7%的复合年增长率增长 [7] - 2026年，除了Stelara，公司预计Simponi和Opsumit也将因专利保护到期而开始受到仿制药冲击 [8] 行业竞争格局 - 免疫学和肿瘤学是强生的关键治疗领域 [10] - 在肿瘤学市场，其他主要竞争者包括诺华、阿斯利康、艾伯维、安进、默克、百时美施贵宝、罗氏和辉瑞 [10] - 在免疫学领域，艾伯维、安进、赛诺菲、阿斯利康和辉瑞占据强势地位 [11] 股价表现与估值 - 过去一年，强生股价上涨55.6%，表现远超行业18.0%的涨幅 [12] - 从估值角度看，公司股票目前基于远期市盈率的交易倍数为20.63倍，高于行业平均的18.76倍，也高于其自身五年均值15.65倍 [14] - 过去30天内，市场对强生2026年的每股收益共识预期从11.48美元上调至11.54美元，对2027年的预期从12.24美元上调至12.40美元 [16] - 过去60天内，2026年全年（F1）和2027年全年（F2）的每股收益共识预期修订趋势分别为+0.52%和+0.81% [17]

艾伯维2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度净收入为166亿美元，同比增长10%，略高于分析师普遍预期[2] - 2025年全年净收入为612亿美元，同比增长8.6%[5] - 公司预计2026年调整后稀释每股收益将在14.37美元至14.57美元之间[5] 核心产品Humira业绩超预期 - 第四季度Humira收入为12亿美元，比华尔街预期高出近30%[3] - 该产品曾是全球最畅销药物，但几年前因仿制药竞争而开始下滑[3] - 其超预期表现是公司第四季度收入超预期的“绝大部分”来源[2] 免疫学产品线面临压力与竞争 - 另一核心产品Rinvoq第四季度收入近24亿美元，低于预期，这是该产品连续第二个季度未达分析师预测[3][4] - 被视为Humira部分接班产品的Skyrizi仅“小幅超出”预期[4] - 投资者持续担忧公司免疫学产品线面临日益激烈的竞争，特别是在炎症性肠病市场，面临强生的Tremfya和Stelara仿制药等新进入者的挑战[4] 市场反应与分析师关注点 - 业绩发布后，公司股价一度下跌超过6%[3] - 尽管每股收益指引范围“应被积极看待”，但分析师的关注点更多集中在收入及产品层面的指引上，尤其是Skyrizi的表现[5]

文章核心观点 - 文章认为在标普500指数飙升时，投资者不应忽视派息股的价值，它们能在市场下行时提供安全性和被动收入，在市场繁荣时提供额外收益 [1][2] - 文章推荐了三只“股息之王”作为2026年及以后获取被动收入的长期投资选择，这些公司均已连续至少50年增加股息 [2][3] 雅培实验室 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息，表明其股息政策有持续性 [3] - 公司每股股息为2.52美元，股息收益率为2.4%，超过标普500指数1.1%的股息收益率 [4] - 公司拥有强劲的自由现金流水平，为其持续派息模式提供了资源保障 [4] - 公司业务多元化，涵盖医疗器械、诊断、营养品和成熟药品四大板块，长期实现增长，业务间的互补性为投资者提供了安全保障 [6] 塔吉特 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息 [3] - 公司过去几年面临挑战，包括顾客转向购买利润率较低的生活必需品以及部分门店盗窃问题 [7] - 公司已开始实施多项扭转局面的措施，例如成立企业加速办公室以简化流程 [8] - 长期高管迈克尔·菲德尔克将于二月接任首席执行官，其工作重点是推动复苏和增长，使公司成为一个极佳的复苏主题投资标的 [8] - 公司当前股价为105.47美元，市值480亿美元，股息为每股4.56美元，股息收益率为4.5% [9][10] 强生公司 - 公司是“股息之王”之一，已连续至少50年增加股息 [3] - 几年前，公司剥离了其消费者健康业务（Kenvue），以专注于投资两个高增长业务：创新药和医疗科技 [11] - 该战略已取得成效，去年公司销售额增长6%至超过940亿美元，调整后稀释每股收益增长超过8% [12] - 首席执行官表示公司拥有史上最强的商业产品组合和研发管线，这为未来几个季度和年度的收入增长奠定了基础 [12] - 公司当前股价为227.25美元，市值5480亿美元，股息为每股5.20美元，股息收益率为2.3% [13][14] - 公司正通过肿瘤学、神经科学及其他免疫学药物的增长，来弥补其免疫学重磅药物Stelara专利独占期丧失带来的影响 [14]