债券发行核心机制 - 新罕布什尔州批准美国首个由比特币支持的市政债券 规模为1亿美元[1] - 借款公司需提供相当于债券价值160%的比特币作为抵押 并设有当抵押品价值跌至130%时启动的安全机制以保护投资者[2] - 加密货币托管公司BitGo将持有比特币 州商业金融管理局负责监督全过程但不承担任何还款责任[2] 政策背景与目的 - 此举是在美国政府支持加密货币的背景下推动的 旨在让企业无需出售加密货币或缴税即可获得现金[3] - 债券第二个关键作用是通过专门的加密基金促进州经济增长 投资者从债券中获得的所有收益将存入比特币经济发展基金[4] - 该基金旨在帮助企业成长、支持初创公司并鼓励州内各垂直领域的创新[5] 市场意义与合作方 - 此次债券由加密货币投资公司Wave Digital Assets和专注于市政债券的另类投资管理公司Rosemawr Management共同组建[5] - 全球债券市场估值约为140万亿美元 美国占比超过58万亿美元 该债券被视为将加密货币融入国家更广泛金融结构的重要一步[6] - 此举被视为开启了一个新的债务市场 展示了公共和私营部门如何合作以负责任地释放数字资产的价值[7] 州数字金融战略 - 新罕布什尔州在2025年早些时候已成为美国首个创建战略比特币储备的州 州法律允许州财政部将部分公共资金投资于经批准的数字资产[7]

市政债券市场表现 - 近期市场表现不佳主要由技术性因素驱动 而非基本面问题 [1] - 市场面临税收豁免不确定性和创纪录的供应量 但买家需求不足 导致供需失衡 [1][2] - 近期市场已出现技术性抛售后的复苏 基本面依然强劲 [2][3] 联邦政策对州政府的影响 - 政府停摆事件凸显联邦政府对州政府的资金支持将减少 [3] - 联邦拨款的约60%用于医疗补助计划（Medicaid） 削减将迅速影响州级财政 [4] - 州政府有数年时间应对资金削减 面临削减医疗覆盖范围或调整预算的艰难抉择 [5] 加州财政状况与债券风险 - 加州财政收入比疫情前高出50%以上 表明其问题在于支出而非收入 [7] - 加州支出已超过收入增长 即使在股市上涨20%以上的背景下 仍在动用储备金 [7] - 加州面临信用评级下调风险 可能从AA级降至A级 但仍属非常强劲的评级 [6][8] - 评级下调的催化剂可能最早于今年夏季出现 [9] 投资策略与市场展望 - 投资策略倾向于地方公共学校等资产 因其由更可靠的财产税支持 [9] - 从技术面看 第四季度市政债券供应趋于减少 [11] - 预计收益率将继续收紧 2025年有望实现预期的持有期回报 [11]