Shannon, let's start with this underperformance. Is there a technical reason for this or does the underperformance reflect where fundamental issues. It's a great question.And our view is this was largely driven by technical factors. We we did absolutely have a lot of uncertainty coming in to the one big beautiful bill, uncertainty around tax exemption, generically speaking. And that pulled forward a lot of supply.That supply just wasn't met by enough buyers. And when we layered in questions around tariffs, ...

Many fixed income investors are enthusiastic about the bond market's prospects against the backdrop of Federal Reserve easing. But municipal bonds are setting the world ablaze this year. Bonds issued by cities and states, and ETFs such as the ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD), have been hamstrung by a variety of factors. These include massive issuance but waning demand, narrowing credit spreads and lagging performances relative to Treasuries of comparable durations. Combine those factors and it mi ...

核心观点 - 通胀被63%的保险公司视为首要宏观风险，整体风险偏好维持低位，仅12%的受访者计划在2025年增加风险敞口 [1] - 保险公司持续转向私募市场投资，30%的受访者计划增加私募配置，58%计划维持现有水平，反映了不受利率周期影响的结构性趋势 [1] - 亚太区保险公司对多元另类策略表现出强烈兴趣，64%的业者将其列为首要扩展目标，远超其他地区 [1] 全球保险业风险偏好与配置趋势 - 通胀成为63%受访保险公司的首要宏观风险 [1] - 整体风险偏好维持低位，仅12%的受访者计划在2025年增加风险敞口 [1] - 私募市场配置持续上升，30%的保险业者计划增加私募配置，58%计划维持现有水平 [1] - 私募信贷、基础设施和多元另类策略是最受青睐的投资领域 [1] 亚太区保险业配置偏好 - 79%的亚太区保险业者计划在未来12个月维持或增加私募市场配置 [1] - 64%的亚太区保险业者将多元另类策略列为首要扩展目标，该比例远高于欧洲、中东及非洲的52%和北美的37% [1] - 公开市场方面，区内业者偏好衍生工具（39%）、政府债券（39%）和市政债券（37%） [1] - 投资策略显示业界在安全投资与灵活风险管理工具之间寻求平衡，以迅速调整投资组合 [1] 调查样本与规模 - 报告调查了33个市场的463位资深投资专业人士，代表23万亿美元管理资产规模 [2] - 亚太区受访者占25%，管理资产规模超过7万亿美元 [2]

shutdown drags on. Increasingly, investors are seeking safety. We told you about the big gains for gold.Many are buying Bitcoin. Where should bonds fit into the equation. Where should fixed income in general fit into the equation.Well, joining us now with his fixed income outlook for the fourth quarter is Jeff Rosenberg, portfolio manager for Black Rockck Systematic Multistrategy Fund. It's great to have you here on set. >> Great to be here.Thanks. >> Let's start right there. You just put out your Q4 outloo ...

市场开盘表现 - 道琼斯指数出现三位数涨幅 [1] - 标普500指数上涨15点 [1] - 纳斯达克指数上涨52点 [1] 固定收益投资策略 - 美联储降息对固定收益资产构成利好 [2] - 当前收益率水平具有吸引力 但投资重点在信用质量而非久期 [2] - 市政债券因州政府拥有强劲的雨天基金和高储蓄率而受青睐 [3] - 次级优先贷款在过往9次降息周期中有8次表现强劲 [4] - 新兴市场债务因关税等不利因素消退而显现机会 [5] 宏观经济关注点 - 就业市场显示经济开始放缓 [6] - 政府关门若导致临时休假职位变为永久裁撤 可能影响就业市场 [6] - 缺乏 payrolls 和通胀等经济数据可能导致美联储在10月28日FOMC会议上缺乏足够信息来决定是否降息25个基点 [7] 企业盈利展望 - 第三季度盈利同比增长共识预期为8.8% 但可能超预期 [8] - 科技股预计将引领盈利增长 占第三和第四季度盈利增长约四分之三 [8] 科技行业与AI主题 - 美国市场估值高于历史水平 溢价主要源于科技和AI主题 [9] - 当前AI领域的公司与90年代末泡沫时期不同 规模更大且已盈利 [15] - 企业正在将AI融入劳动力 预计将提高生产力和收入 [16] - AI的长期结构性趋势稳固 但短期可能存在投资回报率不及预期的风险 [16] 市场前景 - 标普500指数年内迄今涨幅接近中双位数 历史表明此类年份通常以更高点位收官 [17]

特朗普债券投资情况 - 美国总统特朗普自今年1月就任以来购买超过690笔债券 总价值至少达1.037亿美元 [1] - 债券购买情况披露涵盖截至8月初的交易 每笔交易金额因规定限制仅披露大致区间 [1] 公司债券投资明细 - 2月以至少50万美元金额分批购买高通(QCOMUS)公司债 [1] - 2月以至少50万美元金额分批购买家得宝(HDUS)公司债 [1] - 2月以至少50万美元金额分批购买联合健康(UNHUS)公司债 [1] - 2月以至少50万美元金额分批购买T-Mobile(TMUSUS)公司债 [1] - 2月以至少25万美元金额购买Meta(METAUS)债券 [1] 市政债券投资类别 - 购买由地方政府发行的各类市政债券 [1] - 购买由机场管理局发行的市政债券 [1] - 购买由燃气区发行的市政债券 [1] - 购买由学区发行的市政债券 [1] 个人财务状况 - 特朗普截至本月净资产为55亿美元 [1] - 当前商业利益由其儿子小唐纳德和埃里克·特朗普管理 [1]

美联储政策与经济展望 - 美联储7月维持利率不变 经济增长放缓和关税扭曲效应形成双重挑战[1] - 实际经济增长呈逐步放缓态势 总体GDP数据波动较大[1] - 关税进一步上调 通胀数据最大影响预计年底浮现 通常需数月全面反映消费价格[1] 美国经济增长与通胀预测 - 2025年美国实际GDP增长率预计1.0% 2026年有望回升至1.8%[1] - 2025年核心通胀率预计维持3.0% 可能抑制实际收入增长[1] - 经济增长继续放缓但可避免衰退 关税负面影响将逐渐减弱[1] 固定收益投资前景 - 固定收益投资因不确定性持续受压[1] - 市政债券提供可观收益率与收入优势 市场波动中仍具吸引力[2] - 优先贷款当前收益率达6.5%至8% 投资价值显著[2] 特定投资机会 - 大量贷款总额2250亿美元以低于95美元价格交易 平均价格约85美元[2] - 三年期到期收益率约达16% 市场机会充裕[2] - 房地产处于转折点 持续看好"全球城市"布局[1] 投资利好因素 - 价格吸引、基本面稳健及利率可能下调形成多重利好[1] - 重点部署高教育水平和多元化人口的增长型市场[1]

全球经济与政策展望 - 2025年下半年市场面临经济放缓与政策不确定性双重压力，投资者需重新审视资产配置策略 [1] - 美联储可能于9月及12月各降息一次，但若通胀因关税推动而上升则可能暂停宽松 [1] - 欧洲央行在早前降息后将暂停行动，日本央行则有望加息一次 [1] 资产配置策略 - 建议关注利差主导回报的资产，降低对无风险利率的依赖 [1] - 市政债券凭借陡峭的收益率曲线吸引长线投资者 [1] - 房地产市场经历两年低迷后逐步回暖，医疗办公空间、杂货零售物业及廉价房屋需求稳健 [1] 股票市场 - 美国大型科技企业受益于AI扩展、数据中心及发电需求激增，基本面良好，获上调配置 [1] - 金融及基建等具防守性行业成为焦点 [1] - 欧洲股市具备长线价值，新兴市场受贸易政策影响吸引力减弱 [1] 固定收益与信贷 - 优先贷款及优先证券因估值吸引及信贷质素稳健获青睐 [2] - 投资级企业债因利差收窄稍被看淡 [2] 房地产领域 - 持续关注人口及教育结构多元化带来的机遇，看好医疗、工业及住宅领域 [2] - 写字楼市场仍面临挑战，空置率有望改善但复苏尚需时间 [2] - 房地产债券目前具估值优势，相对房地产股票更具吸引力 [2] 基建与农地投资 - 偏好公私营项目，尤其电力、公用事业及储能相关投资 [2] - 农地资产被视为抗通胀工具，但2025年回报将放缓，谷物类作物受关税压力影响 [2]

美国股市波动 - 美国股市基准指数年初创历史新高 但4月因关税计划导致标普500指数进入熊市 从高点下跌20% [1] - 金融市场在关税暂停后迅速反弹 美林称这是"最快的反弹之一" [1] - 2025年总统换届带来政策不确定性 金融市场表现出异常波动性 [1] 债券市场动态 - 10年期美债收益率1月达4.79%峰值 4月跌至4.01%低点 [2] - 30年期美债5月下旬收益率达5.08% 显示投资者抛售长期债券 [4] - 美债收益率曲线短端下移100BPs以上 超长端上扬18-27BPs [8] 债券投资机会 - 债券收益率相对通胀具有吸引力 市政债券因供应有限估值更好 [6] - 海外持有美债规模环比下降361亿美元 但同比增加9,772亿美元 [6] 美国财政状况 - 2025财年赤字预计达1.9万亿美元 需发行超10万亿美元债券 [7] - 前5个月美债发行规模达12.2万亿美元 同比增长0.2% [7] - 可流通美债存量28.6万亿美元 同比增长5.7% [9] 债务结构分析 - 中长期美债占比52% 短债21% 超长期18% [9] - 约9.2万亿美元债券2025年到期 占市场三分之一 [11] - 加权平均期限72个月 接近30年最高水平 [11] 财政部策略 - 短期债券占比目标20% 每周回购40亿美元支持流动性 [12] - 重启定期回购 一次性回购595亿美元平滑现金波动 [12] - 10年期收益率每升30BPs 利息成本增约1.8万亿美元 [12]

美联储货币政策报告 - 金融稳定在不确定性加剧情况下"具有韧性" [1] - 市场流动性已有所改善但对贸易政策相关消息仍保持敏感 [1] - 股票市场流动性出现实质性恶化 [1] - 企业债券市场流动性出现实质性恶化 [1] - 市政债券市场流动性出现实质性恶化 [1]