Shannon, let's start with this underperformance. Is there a technical reason for this or does the underperformance reflect where fundamental issues. It's a great question.And our view is this was largely driven by technical factors. We we did absolutely have a lot of uncertainty coming in to the one big beautiful bill, uncertainty around tax exemption, generically speaking. And that pulled forward a lot of supply.That supply just wasn't met by enough buyers. And when we layered in questions around tariffs, ...

信用评级下调事件 - 标普将法国信用评级从AA-下调至A+ [1] - 此次下调意味着法国在不到一个月内失去了两家主要评级机构的“AA”评级 [1] - 标普对法国的评级展望为稳定 目前其评级比垃圾级高出六个层级 与西班牙和葡萄牙处于同一级别 [1] 政治与财政背景 - 法国正经历自1958年第五共和国建立以来最为严重的政治动荡 [5] - 提前选举和国民议会的明显多数席位也不能保证中期财政整顿计划或经济改革的实施 [5] - 议会分裂成无法调和的少数派团体 政府放弃使用“第49.3条”宪法条款来绕过财政立法投票 [4] - 总理向反对派妥协 同意增加财政赤字支出并暂停马克龙的养老金改革方案 [4] 财政赤字与预算目标 - 2025年预算草案目标是将预算缺口占经济产出的比例从今年的5.4%降至4.7% [4] - 政府重申实现今年5.4%财政赤字目标的决心 并致力于在2029年前将赤字占GDP比例降至3%以下 [5] - 若将养老金改革推迟至2027年 预计2026年将损失4亿欧元 次年损失18亿欧元 [6] 市场影响与借贷成本 - 政治和财政问题引发法国资产抛售潮 导致该国借贷成本上升 [5] - 法国与德国的10年期国债收益率差在过去几周内上升了超过85个基点 此前该差值不到50个基点 [5][6] - 评级下调可能会迫使那些有严格投资标准的基金抛售法国债券 [1]

By Marc Jones LONDON (Reuters) -Below are five charts showing the volatile response of global financial markets to the war between Israel and Hamas over the last two years. 1/TAKING STOCK Israeli stocks and those of the world's big weapons makers have surged since the October 7, 2023 attacks. Defence stocks were already on the rise due to Russia's invasion of Ukraine and rising risks elsewhere, but they accelerated sharply as the conflict in Gaza grew and are now more than 120% higher than they were wh ...

So I got to start with the shutdown and what's happening here in the US. We've become pretty inured to these shutdowns beyond this time being the Democrats who are refusing to sign a clean continuing resolution. Does the current impasse feel different in tone or consequence from slowdowns in the past.Well, I think if you look back historically, slowdowns or shutdowns have been short and there's been a path to resolution. What's different this time is the parties don't seem to be talking a whole lot. They se ...

政府停摆在美国十分常见，让人感受不到惊讶！ 9月30日收官钟声将至，美国联邦政府可能陷入一场与以往截然不同的停摆。这一次游戏规则变了，比 以往任何一次都更难预测，也可能造成更大的破坏。 从临时休假到永久解雇 自1976年以来，美国联邦政府共发生过21次停摆，多数情况下雇员权益能通过事后补发来实现兜底。 以持续35天的 "史上最长停摆" 为例，当时约80万联邦雇员受影响，其中40%的非必要岗位人员进入停 薪留职状态，60%的必要岗位人员需无薪坚守岗位。 目前约2.5万名试用期雇员身处漩涡，而OMB的解雇名单指令是否合规，恐将成为停摆期间的又一诉讼 焦点。 从机场瘫痪到经济失明 联邦航空管理局与运输安全管理局虽属必要职能部门，但历史教训已敲响警钟，2019年35天停摆中， TSA安检员缺勤率飙升至10%，是同期的3倍，导致亚特兰大、华盛顿等机场安检口关闭，旅客等待超 1 小时。 而2019通过的《政府雇员公平待遇法案》，更是以法律形式明确：无论雇员属于必要岗位还是非必要岗 位，只要因政府停摆导致无薪工作或停薪留职，在停摆结束后均能全额补发薪酬，这一规定在此前的停 摆事件中从未被突破，成为联邦雇员的 "安全底线"。 ...

普兰认为，对于新任总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼而言，当前的核心任务是推动预算顺利通过，以恢复市 场信心。财政分配问题尤为关键。政府需要决定是否坚持440亿欧元的目标，并在此过程中兼顾不同政 党的利益。最终，政府必须在效率与妥协之间找到平衡点。或许新政府需要放弃部分目标来让预算顺利 通过，从而有效稳定政治局势，法国才能获得投资者的信任和较低的融资成本。 然而，经济学家马修·普兰认为，该评级下调虽为负面信号，但并不意味着灾难。事实上，这一变化早 已在市场预期之中，其他评级机构可能也会跟进。尽管评级下降，法国的信用状况仍然相对稳固，类似 于从"优秀"降至"良好"。相比于西班牙和意大利等国，法国的信用评级仍然保持较高水平。更为重要的 是，这一变化表明，评级机构的担忧程度低于市场的普遍预期。尽管法国的借贷利率与意大利相当，但 意大利的信用评级明显低于法国。因此，这一评级调整不会对法国经济产生剧烈的影响。 此次评级下调并不意味着法国经济陷入困境，实质问题在于法国政治失衡。普兰说，事实上，法国政治 已经陷入某种结构性瘫痪，2024年议会选举后形成左翼、中间派与极右翼"三足鼎立"格局，导致政府无 法获得稳定多数支持。今年9月贝鲁 ...

政治危机与经济影响 - 法国总理贝鲁突然决定举行信任投票使欧元区第二大经济体陷入危机商业领袖认为此举对经济构成重大风险并唤起经济衰退担忧[2] - 反对党计划在9月8日信任投票中推翻当前少数派政府民意调查显示大多数法国民众希望举行新全国选举凸显政治不满和长期不确定性风险[2] - 法国最大零售商家乐福CEO亚历山大·邦帕尔指出不确定性导致消费者推迟支出决策经济遭受严重打击风险增高[2] 经济增长与消费支撑 - 法国经济第二季度实现0.3%增长主要得益于家庭支出回升但消费是唯一支撑增长因素实际上带来衰退风险[2] - 法国雇主组织Medef主席帕特里克·马丁对政客无法弥合分歧感到震惊认为拿经济开玩笑带来巨大风险[2] 债务与财政紧缩 - 法国债务升至GDP的113.9%赤字去年几乎是欧盟3%上限两倍贝鲁提出440亿欧元预算紧缩计划包括取消两个公共假日和冻结大部分公共开支[3] - 反对派承认法国赤字和债务过高但不同意贝鲁应对方式极左翼到极右翼政党联合迫使其辞职[3] 政治替代方案与民意 - 如果政府垮台任命新总理由总统马克龙决定反对党呼吁重新举行立法选举[3] - 多项民调显示56%至69%法国民众希望解散议会重新投票41%希望极右翼国民联盟领导政府但59%反对该党执政38%希望非职业政客担任总理[3][4] - 67%民众希望如果贝鲁失败马克龙也应当辞职[4] 市场反应与债券抛售 - 信任投票决定引发市场大幅抛售法国与意大利10年期国债收益率差距大幅收窄法德利差升至1月以来最高水平[5] - 法国30年期国债收益率一度达4.45%创14年来新高是欧元区继意大利后最高收益率[5] - 摩根士丹利分析更换总理或提前选举都可能意味长期不确定性未来几个月三项主要信用评级评估可能成债市催化剂惠誉计划9月12日评估[5] 投资机构观点 - Jupiter Asset Management投资经理表示如果出现评级下调市场可能被迫调整持仓[5] - 纽约梅隆银行指出法国债市拥挤仓位意味抛售幅度可能比上一轮政治不确定性期间更大[5] 社会抗议活动 - 左翼政党和部分工会支持下各类团体计划于9月10日举行新一轮抗议[5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.7亿元，同比下降9.71%，其中利息净收入2.5亿元，同比下降21.77% [1] - 2025年上半年净利润378.45万元，同比下降45.8% [1] - 2024年净营业收入8.06亿元，同比下降3.29%，净利润0.03亿元，同比下降93.62% [2] 资产质量 - 截至2025年6月末，资产总计384.3亿元，负债总计364.96亿元 [1] - 2024年末不良贷款率4.81%，较上年末上升1.8个百分点 [2] - 2024年末拨备覆盖率大幅下降至95.19%，低于监管要求 [2] 资本充足率 - 截至2025年6月末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为8.07%、6.73%、6.73%，均低于监管要求 [1] - 2025年一季度末资本充足率8.08%，核心一级资本充足率6.75%，均低于监管要求 [2] 信用评级 - 主体信用等级由AA-下调至A+，评级展望为稳定 [2] - "21常德农商二级"信用等级由A+下调至A [2] - 评级下调主要因不良贷款率大幅上升、盈利能力下滑、资本充足率低于监管要求 [2] 公司背景 - 成立于2016年3月，由原常德武陵农村商业银行和原鼎城区农村信用合作联社合并组建 [2] - 注册资本10亿元 [2]

评级下调 - 东方金诚将公司主体信用等级由A+下调至A 评级展望为稳定 同时将其发行的"21花溪农商二级01"信用等级由A下调至A- [1] 资产质量 - 不良贷款率持续攀升 截至2025年3月末升至6.80% 逾期贷款占比达24.29% 五级分类严谨性欠佳 部分逾期贷款未纳入关注或不良范畴 [3] - 贷款行业集中度偏高 前五大行业贷款余额合计占比86.09% 行业分别为批发和零售业 农林牧渔业 租赁和商业服务业 房地产业和住宿餐饮业 [3] - 客户集中度处于较高水平 单一客户贷款集中度及前十大客户贷款集中度分别为9.68%和94.92% 分别较2023年末上升2.96个和29.60个百分点 [3] 盈利能力 - 2024年净利润同比大幅下滑82.50%至0.13亿元 净资产收益率降至0.47% [3] - 2024年信用减值损失同比增长109.47% 显著侵蚀利润 [3] - 2024年营业收入同比增长16.77%至6.87亿元 但难以对冲减值损失对盈利的冲击 [3] 资本充足性 - 截至2025年3月末资本充足率为10.52% 较2024年末下降1.08个百分点 [4] - 核心一级资本充足率为9.53% 同比有所下滑 面临一定资本补充压力 [4]

评级下调 - 中诚信国际将山西榆次农商行主体信用等级由BB调降至BB-，债项信用等级由BB-调降至B+，这是该行自2021年以来第三次被调降评级 [1] - 评级下调可能导致该行在金融市场上的融资成本大幅上升，发行债券、获取同业拆借资金等将变得更加困难和昂贵 [1] 资产质量困境 - 2024年不良贷款余额较年初大幅增加10.97亿元至37.56亿元，不良率较年初上升11.51个百分点至34.43%，处于行业较高水平 [3] - 关注贷款余额为11.53亿元，在总贷款中占比10.57% [3] - 同业和金融投资风险资产尚未出清，包括2.97亿元关注类存放款项、3.15亿元不良类拆借资金和0.30亿元不良类资管计划 [3] 盈利能力问题 - 2024年净息差为-0.53%，净利息收入-0.96亿元，已连续两年亏损，2024年净亏损达2.06亿元，同比增亏1.08亿元 [3] - 资产质量弱化、市场利率下行以及同业竞争加剧将继续对贷款收益水平造成负面影响 [5] 资本充足率危机 - 截至2024年末，核心一级资本净额和资本净额分别跌至-42.09亿元和-37.49亿元 [5] - 核心一级资本充足率-23.87%，资本充足率-21.26%，远低于监管红线 [5] 历史原因分析 - 该行前董事长曹双马收受"德御系"贿赂1725万元，为其108笔、总额近30亿元的违规融资贷款提供便利 [7] - "德御系"通过资金业务、票据业务、信托业务等多种方式在该行违规融资贷款108笔，总额达29.87亿元 [7] - 2018年风险全面暴露后，2019年净利润从1.68亿元暴跌至0.15亿元，跌幅达90% [7] 股东结构问题 - 前十大股东中多家法人股东被纳入失信被执行人名单 [7] - 截至2024年末，前十大股东股权质押比例合计16.44%，关联方表内外授信净额合计1.63亿元 [7] 潜在转机 - 国家金融监督管理总局山西监管局同意山西农商联合银行投资入股榆次农商行1170万股，持股比例为1.46% [7]