公司概况与业务模式 - Suplay是一家成立于2019年、专注于成人收藏级卡牌与IP衍生品的公司，其创始人黄万钧毕业于中央财经大学，曾任职于华兴资本并参与创立摩点网 [2][3] - 公司最初从解决盲盒二手交易痛点切入，通过微信小程序“即抽即卖”功能积累百万级核心用户，后通过收购品牌、引入投资与IP授权，打通了“IP授权—生产—销售”的完整产业链 [3][5] - 公司定位为面向全球市场的IP收藏品和消费级产品公司，产品线从收藏级非对战卡牌“卡卡沃”延伸至潮流玩具、手办、毛绒玩具等，超过99%的消费者年龄在18岁以上 [6][9][10] 财务与运营数据 - 2024年度公司营业收入为2.81亿元，净利润为4911万元，净利率为17.50%；2025年前九个月营业收入为2.83亿元，净利润为3707万元 [16] - 收藏品收入占比快速提升，从2024年度的1.17亿元（占总收入41.80%）增长至2025年前九个月的1.98亿元（占总收入70.00%） [16] - 线上销售以微信小程序为核心，截至2025年9月累计注册会员约130万，收藏卡复购率连续多年超75%，该渠道2025年前9个月营收4784万元；天猫等电商渠道同期营收2263.6万元 [17] - 线下经销渠道是主要收入来源，报告期内收入占比稳定在74%至82%之间 [18] 市场地位与行业前景 - 按2024年GMV计算，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，在全球范围内进入前五，是其中唯一的中国品牌 [18] - 2024年全球收藏级非对战卡牌市场规模约120亿美元，预计2029年将增长至257亿美元；2024年中国市场规模为62亿元，预计2029年将增长至165亿元，年复合增速达21.4%，高于全球水平 [15] 核心竞争优势与商业逻辑 - 公司聚焦高端收藏市场，单张卡牌发行价定在10元人民币以上，强调产品的收藏价值而非抽卡刺激 [7] - 通过引入国际第三方评级体系，为卡牌建立标准化的价值评估，提升了产品溢价能力和用户信任感 [11] - 商业价值依托顶级IP粉丝基础、限量发行机制（稀有款1/1卡牌二手价可达5000元以上）、低生产成本与高毛利率（约70%）、以及拆卡过程的社交与娱乐属性 [11][12] 融资与股东背景 - 公司已完成5轮融资，最近一轮于2025年7月7日完成，投后估值达1亿美元 [13] - 在2021年A+轮融资中，获得了游戏公司米哈游800万美元的投资，并获得了《原神》等核心IP授权 [5][14] 竞争环境与潜在挑战 - 国内主要竞争对手卡游2024年营收破百亿元，垄断国内71.1%的集换式卡牌市场，但其营收严重依赖单一IP（奥特曼贡献73%营收） [18] - Suplay同样面临IP依赖风险，截至2025年9月30日，公司已与22家IP授权方合作，但前五大授权IP贡献的收入占比逐年上升，分别达到47.8%、61.5%和77.7% [18]