美联储降息预期与港股影响 - 美联储9月预防式降息预期强化 市场对9月降息25bps和50bps的概率预期分别达89%和11% 同时普遍预期2025年美联储降息2-3次[1][2] - 鲍威尔发表鸽派言论强调政策立场调整需求 8月美国新增非农就业人数大幅低于预期 失业率从7月的4.248%升至4.324%[2] - 美国就业市场显示降温信号但经济韧性犹存 失业率仍处历史低位 通胀回落且长期预期稳定 上半年GDP增长稳定[4] 降息类型特征对比 - 纾困式降息平均降息幅度为577bps 平均时长约28个月 预防式降息平均降息77bps 持续时长约一个季度[2] - 预防式降息下美国经济基本面保持韧性 美元支撑作用压制流动性宽松的贬值压力 纾困式降息短期因经济走弱可能引发资金流入但长期可能撤出[2] - 2020年纾困式降息因幅度远超预期触发风险恐慌导致外资短期撤离 2024年预防式降息直接影响有限但中国政策成为上涨关键引擎[3] 港股资金面影响机制 - 外资对中国及新兴市场流动呈现"降息前夕流入 周期中不定 结束后重新流入"特征 资金流向变化多在预期形成和调整过程中[2] - 预防式降息下外资未进一步流入中国 如2024年9月降息后港股外资流入未完全恢复 纾困式降息短期资金或流入港股但长期可能撤出[2] - 8月以来主动外资持续流入中国 为去年"924"后首次长线资金回流 欧洲 韩国资金增配明显[4] 港股走势影响分析 - 美联储历次降息对港股短期提振效应显著 除2019年及2020年特殊情形外 多数周期推动港股短期上行[1][3] - 纾困式降息中港股表现与外资流向阶段性同步 降息初期市场随流动性宽松上涨 中期受盈利预期压制下行 经济企稳后反弹[3] - 预防式降息下港股走势常与外资流向背离 核心驱动力在于降息拓宽中国政策操作空间 如1998年亚洲金融危机期间创造有利环境[3] 板块配置与投资机会 - 短期科技 可选消费 医药等成长板块有望受益 历史预防式降息周期中这些板块表现更优[1][4] - 中长期若美联储降息搭配中国积极财政与货币政策发力 将开启2021年以来首次中美同步宽松 可能同步带来港股外资流入[1][4] - 当前主动外资配置中国资产比例仅7.0% 较中国资产全球市值占比仍低配6.1个百分点 外资增配空间广阔[4]