■ 邢 萌 香港交易所11月5日发布的三季报显示，2025年前三季度，港股市场新股融资额居全球新股市场榜首， 总融资额达1883亿港元，是去年同期的三倍多。截至三季度末，正在处理中的新股上市申请数量高达 297个。 其二，依托独特的制度设计与区位优势，港股市场成为连接境内外资本的金融枢纽，构建兼具市场深度 与全球广度的多元化资金供给体系，持续为市场注入流动性。 港股市场凭借其独特的双向通道角色，有效满足了全球资本对中国资产的配置需求与内地企业的国际融 资需要。沪深港通机制是这一功能的典型体现：境外投资者通过沪深股通投资A股，内地投资者则通过 港股通配置全球资产。 数据显示，2025年前三季度，北向沪深股通和南向港股通的平均每日成交金额分别达2064亿元人民币和 1259亿港元，双双创下历史同期新高。这一双向活跃的成交态势，印证了互联互通机制的运行成效，推 动境内外资本持续汇聚，共同巩固了香港国际金融枢纽的市场地位。 其三，港股市场构建的并非仅仅是单一融资平台，而是赋能企业持续成长的价值创造生态。这里汇聚全 球顶尖投行、长线基金等专业机构力量，为上市公司提供远超融资的多元价值支撑，涵盖精准价值发 现、深度研究与 ...

| 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 市盈率PE(TTM) | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [交易日期] 2025-10-31 | | | | | [单位] 倍 ↑ | | | | 1 931637.CSI | | 港股通互联网 | | 24.4423 | | 2 NDX.GI | | 纳斯达克100 | | 36.9472 | | 3 399006.SZ | | 创业板指 | | 41.1057 | 上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）近期持续获资金净流入，近5日合计吸金5.07亿元。 方正证券表示，当前我国经济基本面稳中有进、韧性较强，同时政策利好不断释放，市场信心显著回 升。此外，南向资金仍在持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境也有望进 一步受益。 主线上，分析认为，相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情 的重要因素，中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块ROE改善，继 而带动市场估值抬升。 值得一提的是，在港股科技方向中，互联网龙头作为核 ...

● 本报记者 吴玉华 南向资金持续大幅加仓港股市场，是港股市场今年以来最大的增量资金来源。Wind数据显示，截至11 月4日，今年以来南向资金累计净流入超1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高。截至11月3日，今年 以来港股上市公司合计回购金额超1460亿港元。 在南向资金大幅流入和港股上市公司积极回购的带动下，港股市场今年以来表现亮眼，截至11月4日收 盘，恒生指数累计涨逾29%，恒生科技指数累计涨逾30%。 近期，港股市场出现一定震荡。机构人士认为，当前港股市场仍然主要是依靠流动性驱动，短期港股或 延续震荡走势，中长期仍有较大上行空间。 南向资金净流入金额创纪录 今年以来，南向资金大幅流入港股市场。Wind数据显示，截至11月4日，南向资金今年以来累计净流入 12753.21亿港元，为2024年同期的2倍多，创历史新高。其中，8月15日单日净流入358.76亿港元，创单 日净流入纪录。在今年以来南向资金交易的198个交易日中，出现净流入的交易日有166个，占比超八 成。从月度流入金额来看，南向资金均保持月度净流入，其中1月、2月、3月、4月、7月、8月、9月净 流入金额均超1100亿港元。 从持仓情况来 ...

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 港股市场本周价格整体回调，恒生指数下跌1.0%，恒生综指下跌1.0% [1] - 市场业绩预期呈现平稳上修态势，恒生指数EPS较上周增长0.7%，恒生综指EPS增长0.8% [3] - 多数行业盈利预期上修，26个行业EPS上修，仅2个行业下修 [3] 股价表现 - 市场风格表现为小盘股（恒生小型股-0.4%）优于大盘股（恒生大型股-0.9%）和中盘股（恒生中型股-1.4%）[1] - 主要概念指数多数回撤，恒生生物科技指数逆势上涨0.5%，恒生消费指数下跌3.9% [1] - 行业表现分化，9个行业上涨，21个行业下跌；电力设备及新能源（+2.6%）、有色金属（+2.4%）、农林牧渔（+2.0%）领涨；纺织服装（-4.9%）、电子（-4.8%）、机械（-3.9%）跌幅居前 [1] - 国信海外选股策略中，ROE策略进攻型上涨1.5%，而ROE策略防御型下跌1.9% [1] 估值水平 - 市场整体估值回落，恒生指数估值下降1.8%至11.9倍，恒生综指估值下降1.7%至11.9倍 [2] - 主要概念指数估值多数下降，恒生生物科技估值微升0.1%至27.3倍，恒生消费估值下降3.7%至14.2倍 [2] - 行业估值变化不一，5个行业估值上升，24个行业估值下降；农林牧渔（+1.0%）、电力设备及新能源（+0.7%）估值上升；建筑（-5.7%）、机械（-5.4%）、纺织服装（-5.0%）估值下降显著 [2] 业绩预期 - 市场盈利预期整体上修，恒生指数和恒生综指EPS均实现增长 [3] - 主题指数EPS预期均上修，恒生生物科技和恒生高股息均上修0.6% [3] - 行业盈利预期改善面广，建筑（+3.2%）、煤炭（+3.1%）、钢铁（+2.7%）、有色金属（+2.7%）等行业EPS上修幅度居前；仅石油石化（-0.2%）和电子（-0.1%）轻微下修 [3] 全球市场比较 - 全球主要市场中，日韩市场表现强劲，日经225指数本周上涨6.3%，年初至今上涨31.4%；韩国综合指数本周上涨4.2%，年初至今大幅上涨71.2% [12] - 美股市场稳健上行，纳斯达克100指数本周上涨2.0%，年初至今上涨23.1% [12] - A股市场表现分化，创业板指本周上涨0.5%，年初至今上涨48.8%；科创50指数本周下跌3.2% [12] - 港股恒生指数年初至今上涨29.1%，表现优于标普500（+16.3%）和德国DAX（+20.3%）[12]

A股10月收官，沪指本月累计上涨1.85%，一度站上4000点，创近10年新高。从本周维度来看，市场走势震荡分化，板 块题材上，能源金属、固态电池、光伏设备、医疗服务、云办公等板块涨幅居前，半导体、保险、银行等板块跌幅居前； 港股科技板块普遍走弱，创新药板块周五迎来爆发。指数方面，沪深300指数下跌0.4%，中证A500指数下跌0.05%，创业板 指数上涨0.5%，上证科创板50成份指数下跌3.2%，恒生中国企业指数下跌2.1%。 | | 沪深300指数 / 中证A500指数 | | 创业板 | 上证科创板 | 恒生中国 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 指数 | 50成份指数 | 企业指数 | | 指数分类 | A股大盘宽基 | | 创业板 | 科创板 | 港股 | | | | | 大盘宽基 | 大盘宽基 | 大盘宽基 | | 本周涨跌幅 | -0. 4% | -0. 0% | 0.5% | -3.2% | -2. 1% | | 指数滚动 市盈率 | 14.5倍 | 17.0倍 | 42. 4倍 | 160.6倍 | 10.9倍 | | 滚动市盘 ...

核心观点 - 美联储如期降息0.25%，利好市场后市，预计港股在重阳节假期复市后有望高开 [2] 市场表现总结 - 恒生指数于10月29日收盘报26346.14点，下跌87点或0.33%，结束三连升，险守20天线（26284点），全日成交2427亿元 [2][3] - 88只恒指成分股中，30只上升，57只下跌；表现较差的包括周大福跌4.6%、李宁跌4.5%、安踏跌4.3%；表现较好的包括信义光能升4.3%、友邦保险升3.4%、金沙中国升2.5% [3] - 科网股普遍承压，网易跌2.3%、阿里巴巴跌1.5%、腾讯跌1.7%、美团跌2% [3] 宏观与行业动态 - **强积金表现**：10月至今强积金投资回报下跌0.26%，录得约39亿元投资亏损，相当于每名成员人均亏损821元；但年初至今总收益仍达2033亿元，人均收益4.24万元 [5] - **香港及中国股票基金**：10月迄今下跌3.56%，若持续将是自4月以来首次月度亏损；但年初至今回报仍超过30% [5] - **强积金总资产**：预计10月底达15290亿元，略低于9月的15300亿元，成员平均账户结余为31.89万元，按月减少195元，但自年初以来增加49582元 [5] - **香港楼市**：差饷物业估价署数据显示，9月私人住宅楼价指数升至292.5，按月升1.32%，连升4个月，按年升1.6%；租金指数升至200，按月升0.2%，连升10个月，按年升2.41% [7] 上市公司要闻 - **汇丰控股**：第三季度预期信贷损失为10亿美元，按季基本持平；集团财务总监表示香港商业地产资产质素已回稳，季内未有重大拨备，住宅及零售市场有复苏迹象，但写字楼挑战预计持续至明年大部分时间 [9] - **均胜电子**：于10月28日至11月3日招股，发售1.55亿股H股，每股招股价不超过23.6元，集资最多36.6亿元；集资净额拟35%用于研发、35%用于提升产能、10%用于海外扩张、10%用于潜在并购、10%用于营运资金 [10] - **南方航空**：第三季盈利38.4亿元（人民币），按年增长20.26%；营业收入513.74亿元，上升3.01%；首三季盈利23.07亿元，按年上涨17.4% [11]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午后集体跳水，恒生指数下跌0.33%至26346点，国企指数下跌0.97%至9375点，恒生科技指数下跌1.26%至6093点，市场止步三连涨[1][2] - 南向资金当日净买入22.58亿港元，其中港股通（沪）净买入18.12亿港元，港股通（深）净买入4.46亿港元[13] 科技与成长板块 - 大型科技股多数下跌，ASMPT跌6.93%，中芯国际跌3.26%，同程旅行、商汤-W、理想汽车-W、网易-S、美的集团跌幅均超2%[4][5] - 恒生科技指数下跌1.26%，险守6000点关口[1][2] - 加密货币概念股大跌，华检医疗跌12.55%，蓝港互动跌6.90%，大人国际跌6.72%，消息面受央行将继续打击虚拟货币经营炒作影响[7][8] 大宗商品及周期板块 - 黄金股全线下跌，中国白银集团跌10.94%，集海资源跌7.84%，紫金矿业跌7.35%，灵宝黄金跌6.75%，赤峰黄金跌6.19%[5][6] - 国际金价延续跌势，凯投宏观预计金价至明年年底将跌至每盎司3500美元，较当前水平下跌超12%[6] - 体育用品股普跌，安踏体育跌4.27%，361度跌4.06%，中国动向跌3.85%，李宁跌3.40%[9][10] 防御性及上涨板块 - 水务股涨幅居前，中国水业集团大涨18.33%，粤海投资涨3.64%，天津创业环保涨3.46%[11] - 乳制品股迎来反弹，优然牧业涨3.38%，中国飞鹤涨2.44%[11][12] - 银行股震荡走高，渣打集团涨3.59%，汇丰控股涨3.43%，中银香港涨1.90%[12][13] - 濠赌股总体上涨，受摩通指澳门10月赌收存潜在上行趋势影响[2] 新股表现 - 两只新股上市表现强劲，滴普科技涨超121%，八马茶业上市涨86.7%[2] 后市展望 - 机构展望后市，预计港股市场将跟随美股继续震荡上行，理由包括美联储降息利好流动性、人民币升值推升中国资产估值、国内宽松政策改善盈利预期[15] - 建议继续关注科技和新消费方向[15]

市场表现与关键点位 - 上证指数于10月28日上午一度突破4000点后回落，随后再次站上4000点大关，上午收盘报4005点，上涨0.21% [3] - 沪深京三地上午成交额为1.36万亿元，相比前一交易日同期缩量2165亿元 [3] - 4000点被视为重要心理关口，若能有效站稳，可能吸引更多资金流入并为后续行情提供支撑 [5] 市场驱动因素与前景展望 - 中美贸易谈判取得进展、监管政策呵护市场以及中长期资金发挥稳定作用，是推动A股突破4000点并有望继续稳步向上的关键因素 [3] - 市场预期美联储月底议息会议可能降息25个基点及停止缩表，若兑现将对全球流动性形成支撑 [6] - 年底前A股大概率维持慢牛格局，但结构性分化是主旋律，全面普涨概率较低，真正主升浪或出现在2026年一季度 [5][6] 政策动向与监管表态 - 证监会主席吴清表示，在风险再定价和资产再平衡过程中，A股等中国资产的配置价值更加显现 [3] - 证监会推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围，以吸引外资入市 [4] - 监管层将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组渠道，并督促上市公司加大分红回购力度 [4] 行业与板块关注点 - 科技半导体等热点板块当前估值较高且获利盘较多，需要警惕锁定利润卖出行为导致的波动 [3][4] - 科技行情或延续，医药与消费作为能穿越周期的主线方向，值得深度布局 [5] - 市场整体估值仍处于底部区域，当前突破仅为结构性牛市缓慢展开过程中的阶段性表现 [5]

港股市场整体观点 - 当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡 [1] - 配置建议关注贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产以及政策重点提及的科技与消费板块 [1] 港股行情表现 - 本周（10月20日至10月24日）港股三大指数涨幅居前，恒生指数上涨3.62%，恒生科技指数上涨5.20%，恒生中国企业指数上涨3.91% [2] - 一级行业中9个行业上涨，能源、信息技术、可选消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.26%、4.83%、4.15% [2] - 二级行业中半导体、石油石化、可选消费零售、电气设备、软件服务行业指数涨幅居前 [2] 港股流动性 - 本周港交所日均成交额2408.46亿港元，较上周减少1185.07亿港元 [2] - 日均沽空金额为291.01亿港元，较上周减少143.47亿港元，沽空金额占成交额比例日均为12.09% [2] - 本周南向资金累计净流入172.77亿港元，较上周减少278.11亿港元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至10月24日，恒生指数的PE、PB分别为12.04倍、1.23倍，较上周五分别上涨3.84%、3.80%，处于2019年以来86%、89%分位数水平 [3] - 恒生科技指数的PE、PB分别为23.28倍、3.41倍，分别处于2019年以来32%、72%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率为4.02%，港股恒生指数的风险溢价率为4.29%，处于2010年以来5%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.58，处于2014年以来13%分位数水平 [3] 宏观环境与政策展望 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓至0.2%，美联储年内降息预期升温 [4] - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [4] - 二十届四中全会公报提出“十五五”时期高质量发展、科技自立自强等主要目标 [4]

市场大势 - 港股市场上周总体震荡，观望情绪浓厚 [1] - 下半年至今南向资金累计流入超5000亿港币，但年底考核周期临近可能使后续流入动能放缓 [1] - 市场情绪指标回归中性，南向资金是近期降温的新动能 [1] - 当前市场上下风险较为均衡，大幅加仓的胜率更优时机仍需等待 [1] 行业表现 - 临近三季报密集披露期，但并非所有港股公司均会披露三季报 [1] - 从综合指标看，当前周期行业（如金属、材料、能源）和科技行业依然保持高景气度 [1] - 此前景气度处于中低位的大众消费行业（纺服、食品、社服）和高股息行业（金融和周期红利）近期出现磨底或盈利预期上修迹象 [1]