港股市场整体展望 - 经历近期回调后，港股估值吸引力进一步增大 [1] - 预计春节前后港股市场将呈现震荡上行态势 [1] 消费板块 - 消费板块当前估值处于相对低位 [1] - 临近春节，促消费政策增多，消费活力逐渐提升 [1] - 消费板块有望继续上涨 [1] 贵金属与能源板块 - 美联储降息预期不确定性较高，地缘政治局势反复无常 [1] - 贵金属、能源等板块有望震荡上行 [1] 科技板块 - 科技板块仍是中长期投资主线 [1] - 经历近期的回调后，科技板块估值压力下降 [1] - 相关板块有望反弹回升 [1]

港股市场早盘波动原因分析 - 2月3日早盘港股市场出现“跳水”后逐步修复的走势 [1] - 市场传言金融业及互联网增值服务因利润率高、税负轻，可能成为下一个税率调整目标，并类比白酒税率，该消息引发互联网等相关公司股价集体下挫 [1] - 美联储政策预期收紧，美元走强预期升温，鹰派人士提名引发美债收益率上行，外资主导下港股科技股估值承压 [1] 市场传言的评估与澄清 - 目前来看，金融业、互联网增值服务相关消息或为不实消息 [1] - 根据RandomlyWriting和光大证券的分析，该传言在税种、法律及政策逻辑上站不住脚 [1] - 横向对标行业税率的方式并不严谨，且重大税制调整并非易事，通常的路径是研究→讨论→征求意见→预期管理→落地，一般不会先在市场里靠“小作文”发酵 [1] 港股市场后续展望 - 展望后续，2026年预计美国货币财政双宽，再现25年上半年的弱美元趋势概率较低，对港股流动性整体形成压制 [2] - 港股上行动力可能需期待AI等相关技术突破带来预期景气的上行 [2] - 当全球风险偏好快速下行时，港股作为离岸市场，易受外部流动性及情绪扰动出现更快下跌，但后续随着流动性缓解、风险偏好修复，板块或迎来反弹行情 [2] 港股基本面与投资机会 - 从基本面来看，港股处于历史估值相对低位，回调后配置吸引力进一步提升 [2] - AI商业化持续推进、国内消费有望修复，未来有望支撑板块中长期成长动能，基本面未发生实质性恶化 [2] - 感兴趣的投资者可关注港股科技ETF（513020）或港股互联网ETF国泰（513720） [2]

核心观点 - 港股市场本周整体上涨，大盘与价值风格占优，但科技股表现较弱，市场情绪受美联储新主席提名等外部事件影响短期趋于悲观 [3][4][42] - 国内经济数据表现分化，1月PMI回落至收缩区间，但12月工业企业利润实现V型反转，全年增速三年来首次转正，显示盈利修复趋势 [4][38][39][42] - 板块配置上，看好受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技，低估值国央企红利板块，以及基本面独立的香港本地银行、公用事业等红利股 [4][42] 港股市场表现回顾 - **主要指数表现**：本周恒生综合指数上涨1.78%，恒生指数上涨2.38%，恒生科技指数下跌1.38% [3][14] - **市场风格**：大盘股、价值股表现占优，成长股次之，科技股表现较弱 [3][14] - **行业涨跌**：一级行业中8个上涨，4个下跌，能源、地产建筑业、金融业涨幅居前，分别上涨7.44%、5.71%和5.3% [3][14] - **上涨动因**：美国对伊朗潜在打击的传闻推高原油价格，带动上游油气开采及能源设备类股票表现 [14] 港股市场估值水平 - **估值分位**：截至本周末，恒生综合指数的5年前瞻市盈率（TTM）估值分位点为90.38%，估值水平接近5年均值向上两个标准差 [3] 港股市场回购统计 - **整体情况**：本周回购市场热度较上周升温，总回购金额为11.15亿港元，但较上周减少9.77亿港元，进行回购的公司数量为56家，较上周减少8家 [26] - **头部公司**：小米集团-W本周回购金额最高，达2.90亿港元（29,019.63万港元），吉利汽车和舜宇光学科技分别以2.73亿港元和1.96亿港元位列第二、第三 [25][26] - **行业分布**：从回购金额看，信息技术行业最为集中，达5.73亿港元；从公司数量看，信息技术（16家）、可选消费（12家）和医疗保健（11家）行业回购最为活跃 [29] 南向资金动向 - **整体流向**：本周南向资金净流入27.08亿港元，但环比大幅减少208.15亿港元 [4][42] - **净买入前十**：泡泡玛特净买入额最高，达30.05亿元，腾讯控股、小米集团-W、中国人寿、中国石油化工股份分别净买入28.00亿元、17.75亿元、14.08亿元和13.29亿元紧随其后 [33][42] - **净卖出前十**：盈富基金遭净卖出54.91亿元，中国移动、紫金矿业、恒生中国企业ETF和阿里巴巴-W分别被净卖出45.84亿元、22.89亿元、18.21亿元和16.17亿元 [34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **国内基本面**： - 1月制造业PMI为49.3，非制造业PMI为49.4，综合PMI为49.8，三大指数均回落至收缩区间，反映经济活动季节性回落 [39][42] - 2025年12月工业企业利润同比增长5.3%，较前值（-13.1%）大幅回升，2025年全年工业企业利润同比增长0.6%，为三年来首次转正 [38][42] - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73,982.0亿元，比上年增长0.6% [38] - **国内政策与数据**： - 政策重点在于科技创新和扩大内需 [4][42] - 2025年规模以上互联网企业业务收入20,473亿元，同比增长1.5% [39] - 2025年证券交易印花税2,035亿元，增长57.8% [39] - 截至2025年底，全国基本养老保险参保人数10.76亿人 [38] - **海外资金面**： - 美联储1月议息会议维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变 [4][40][42] - 前美联储鹰派理事凯文·沃什被提名为新美联储主席，其政策立场偏鹰，引发市场对“弱美元”叙事中断的担忧 [4][40][42] - 据CME“美联储观察”，市场预期到3月降息25个基点的概率为15.3% [41]

核心观点 - 摩根士丹利认为，尽管市场出现波动，但有效的A股降温措施、美元兑人民币走强以及对香港的长期监管支持，将为A股及港股市场提供正面流动性支持 [1] - 该行认为全球地缘政治不确定性上升将提升中国资产吸引力，港股因其估值合理、全球投资者仓位较少、股票机会多及新股市场活跃，将成为投资者首选市场，短期内有望跑赢A股 [1] 市场流动性前景 - 有效的A股降温措施、美元兑人民币走强以及对香港的长期监管支持初见成效，可持续为A股及港股市场提供正面流动性支持 [1] 当前市场动态与投资者行为 - 年初至今投资者经历了一轮较长的牛市行情，加上临近农历新年，因此会出现部分获利离场情况 [1] - 目前在A股市场中偏好大型股多于小型股 [1] 市场偏好与前景展望 - 若全球波动趋向缓和，则更偏好港股 [1] - 全球其他地区的地缘政治不确定性上升，将有助提升中国资产吸引力 [1] - 港股市场将因其估值仍属合理、全球投资者仓位较少、股票投资机会众多，以及新股市场非常活跃等因素，成为投资者首选市场 [1] - 相信短期内港股可应跑赢A股市场，但最终将取决于全球波动能否快速消退 [1]

港股市场整体表现 - 港股上午盘三大指数集体下挫，恒生指数跌2.4%失守27000点大关 [1] - 国企指数跌2.71% [1] - 恒生科技指数跌幅最大，午间收跌3.68% [1] 科技股板块表现 - 作为市场风向标的权重科技股集体低迷 [1] - 百度、阿里巴巴均跌超3% [1] 大宗商品及有色金属板块表现 - 金银等大宗商品遭遇抛售，拖累市场走低 [1] - 金银遭遇“大屠杀”，黄金股继续带领有色金属股大幅下跌 [1] - 山东黄金、中国白银集团跌超10% [1] 博彩业板块表现 - 澳门1月博彩收入胜预期 [1] - 濠赌股逆势上涨 [1]

报告行业投资评级 - 港股市场评级：**优于大市**（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 市场表现由**大盘风格传统行业**主导，带动市场显著上涨[1] - 红利估值拉升，但多数概念指数估值下降[2] - 整体业绩预期呈快节奏上修，但行业间分化明显[3] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 - **港股指数**：本周恒生指数上涨+2.4%，恒生综指上涨+1.8%[1][12]。年初至今，恒生指数上涨+6.9%，恒生综指上涨+7.4%[12] - **风格表现**：大盘股（恒生大型股+2.2%）表现优于中盘股（恒生中型股+0.3%）和小盘股（恒生小型股-1.2%）[1] - **全球对比**：韩国综合指数年初至今表现最强（+24.0%），美股标普500年初至今上涨+1.4%[12] - **商品与汇率**：NYMEX WTI原油本周上涨+7.3%，COMEX黄金本周下跌-1.5%[12]。美元指数本周下跌-0.4%[12] 二、中观表现汇总 2.1 投资收益 - **整体市场**：全主板本周价格收益为+1.8%，近52周价格收益达+47.0%[14] - **主题指数分化**：恒生高股息指数本周表现最佳（+4.2%），恒生生物科技指数表现最弱（-2.5%）[1][14] - **选股策略**：红利贵族50策略本周上涨+2.8%，自由现金流30策略本周下跌-1.7%[1][14] - **行业表现（中信分类）**：30个行业中16个上涨，14个下跌[1]。涨幅前五为：石油石化（+8.7%）、综合（+6.3%）、建材（+6.3%）、房地产（+5.8%）、非银行金融（+5.8%）[1]。跌幅前五为：国防军工（-4.5%）、电力设备及新能源（-3.4%）、医药（-2.8%）、钢铁（-2.3%）、汽车（-2.2%）[1] - **行业表现（恒生/GICS分类）**：恒生能源业本周上涨+8.0%，恒生医疗保健业下跌-2.4%[16]。GICS能源业上涨+7.9%，GICS医疗保健下跌-2.4%[16] 2.2 估值水平 - **整体估值**：恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）本周上升+1.8%至12.0倍，恒生综指估值上升+1.2%至12.0倍[2] - **概念指数估值**：恒生高股息估值上升+4.2%至7.5倍，恒生汽车估值下降-4.7%至14.0倍[2] - **行业估值变化（中信分类）**：30个行业中14个估值上升，16个下降[2]。估值上升幅度较大的有：石油石化（+8.1%）、房地产（+6.8%）、建材（+6.2%）、非银行金融（+6.0%）、通信（+3.8%）[2]。估值下降幅度较大的有：计算机（-11.4%）、轻工制造（-6.3%）、汽车（-4.8%）、医药（-3.9%）、有色金属（-3.0%）[2] 2.3 盈利和股息 - **整体盈利预期**：恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS）较上周上修+0.5%，恒生综指EPS较上周上修+0.7%[3] - **行业EPS调整（中信分类）**：30个行业中20个上修，9个下修，1个持平[3]。上修幅度较大的有：计算机（+12.2%）、轻工制造（+11.7%）、综合（+4.1%）、煤炭（+3.5%）、机械（+3.3%）[3]。下修幅度较大的有：国防军工（-4.2%）、电力及公用事业（-2.2%）、通信（-2.1%）、建筑（-1.6%）、房地产（-1.0%）[3] - **股息率**：恒生指数未来12个月预期股息率为3.1%，恒生高股息指数预期股息率为6.0%[22]

港股市场1月整体表现 - 香港恒生指数在2026年1月全月累计上涨6.85%，但于1月30日收官交易日收跌2.08%，报27387.11点 [1][3] - 恒生科技指数1月30日收跌2.1%，报5718.18点；国企指数收跌2.47%，报9317.09点 [3] - 1月29日恒生指数盘中曾冲高至28056.1点，创下4年半以来新高 [1][3] - 1月30日市场全日成交金额为3016.12亿港元 [3] 驱动市场上涨的行业与板块 - 1月港股升势主要由内险股、香港金融股及资源股带动，相关板块涨幅均超过10% [3] - 分析认为，政策方向明确支持的成长行业或将表现更优，成为市场资金关注的焦点 [3] - 科技板块整体估值抬升，科技投资或更加强调估值与基本面的匹配程度 [3] 市场结构与机构观点 - 春节前大盘股有望具备相对收益优势 [3] - 今年以来港股交易活跃度提升，新股市场表现回暖，香港交易所业务将直接受益于市场景气度改善 [3] - 今年科技投资可能呈现出更加多元的趋势 [3]

市场整体资金流向 - 1月29日A股市场成交额为3.26万亿元，股票ETF（含跨境ETF）整体资金净流出298.64亿元 [2][4] - 自2026年初至1月29日，股票ETF累计净流出金额超过7500亿元 [3] - 当日有61只股票ETF净流入金额超过1亿元，同时有43只股票ETF净流出超过1亿元 [4][5] 按类型划分的资金流向 - 行业主题ETF与商品ETF净流入居前，分别净流入221.41亿元和53.9亿元 [4] - 宽基ETF净流出金额居前，达520.18亿元，其规模下降539.4亿元 [4] - 跟踪沪深300、上证50、中证500、创业板、中证1000等宽基的ETF是资金净流出较多的品种 [2][5] 资金流入的行业与主题 - 黄金有色板块品种资金净流入靠前，南方基金有色金属ETF、华夏基金有色金属ETF基金及华夏基金黄金股ETF净流入位居前三，分别净流入17.16亿元、14.97亿元和13.35亿元 [4][5] - 芯片半导体相关ETF有6只进入净流入前20，合计净流入49.53亿元 [4] - 化工ETF有3只进入净流入前20，合计净流入超过20亿元 [4] - 从指数维度看，SGE黄金9999指数单日净流入40.52亿元，近5日资金流入超216亿元；细分化工指数近5日资金流入超110亿元 [4] 资金流出的具体产品 - 单日净流出金额超过50亿元的ETF有6只，其中一只单日净流出超百亿元 [2][5] - 沪深300指数ETF单日净流出居前，达316.28亿元 [4] - 资金净流出排行前六的ETF均为宽基产品，华泰柏瑞沪深300ETF净流出106.19亿元，易方达沪深300ETF净流出89.86亿元，上证50ETF净流出73.77亿元，华夏沪深300ETF净流出65.60亿元，南方中证500ETF净流出58.08亿元，嘉实沪深300ETF净流出53.35亿元 [6] 头部基金公司产品动态 - 易方达基金旗下多只ETF获得净流入，科创芯片ETF易方达净流入9.36亿元，黄金ETF易方达净流入3.55亿元，化工行业ETF易方达净流入3.35亿元，科创50ETF易方达净流入3.27亿元，储能电池ETF易方达净流入2.03亿元 [7] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金和黄金股ETF单日净流入居前，分别为14.97亿元和13.35亿元，最新规模分别达244.95亿元和105.61亿元；科创50ETF和芯片ETF分别净流入12.36亿元和5.44亿元 [7] 机构市场观点 - 华夏基金基金经理认为，在稳中求进的宏观政策下，国内经济预计延续总体平稳趋势，A股和港股市场交投活跃度预计能保持较高水平 [8] - 该观点指出，A股和港股权益资产的估值水平在全球主要股指中仍具吸引力，随着中国优质企业在国际供应链中地位提升，相关资产对全球中长期配置资金的吸引力有望继续增强 [8] - 银河基金认为，临近春节假期市场消费预期升温，高位个股受外部信号及年报预报压力影响回撤，后续可关注市场震荡格局下的资金配置方向及节前交易特征 [8]

港股市场午间表现 - 2024年1月30日午间收盘，恒生指数下跌1.78% [1][2] - 同日午间收盘，恒生科技指数下跌1.79% [1][2]

港股市场成为公募机构重点布局方向 - 2026年以来港股市场成为公募机构重点布局方向 截至1月28日年内已有27只港股主题基金密集上报[1] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF[1] 公募机构产品申报与布局主力 - 头部公募机构是布局主力 广发基金上报4只产品 富国基金、汇添富基金等机构各申报2只 易方达基金、工银瑞信基金等多家机构也有新产品亮相[1] - 新基金密集申报的背后是资金持续流入港股市场的趋势性力量 今年以来港股主题ETF持续获得资金净流入[2] 三大核心赛道布局焦点 - 科技、医药、周期三大赛道成为布局焦点[1] - 科技板块仍是布局重点 产品覆盖主动管理型基金和指数型工具 显示出对港股科技资产的持续看好和多维度布局思路[1] - 医药行业的投资范围进一步拓宽 从创新药延伸至医疗器械、医疗服务等全产业链[1] - 在资源品价格上涨的周期背景下 港股周期板块也进入公募机构的“掘金”视野 产品投向有色金属、能源等传统周期行业[2] 市场表现与规模增长 - 富国中证港股通互联网ETF最新规模达到910.07亿元 最新份额为1001.51亿份 成为首只份额超千亿的港股主题ETF[2] 机构对港股市场的观点与展望 - 机构认为港股市场在估值低位、资金持续流入以及科技股与全球产业链深度绑定的综合优势下 有望迎来估值修复与盈利增长的双轮驱动行情[2] - 机构认为港股估值仍具全球竞争力 在多重因素驱动下展现出较大的增长潜力 有望从全球资金流入和我国经济稳步复苏中受益[2] 基金经理关注的具体投资方向差异 - 有基金经理更关注AI全球共振的持续深化 认为公募基金将进一步加大在AI算力、大模型及现象级应用等方向的配置[3] - 有基金经理认为港股医疗领域尤其是创新药板块值得重视 调整后的价位具备吸引力[3] - 有基金经理表示对港股互联网板块维持了较高的配置权重[3]