港股市场表现 - 3月16日，港股三大指数开盘探底后集体拉升，恒生科技指数一度涨超1%，恒生指数一度涨超0.5%，国企指数一度涨近0.7% [1][3] - 市场表现强于全球其他市场，与日经指数和韩国KOSPI指数冲高跳水形成鲜明对比 [1] - 个股方面，蔚来涨超4%，比亚迪股份、京东健康、美团涨超3%，小米集团、京东集团涨超2% [3] - 华泰证券认为，港股呈现相对韧性的原因包括：市场具备大量高股息和周期性品种；以及此前持续承压过程中累积的空头头寸在高波动下部分平仓 [3] 市场观点与资金动向 - 华尔街“大空头”迈克尔·伯里公开表示，恒生科技指数被明显低估，其暴跌是史上唯一纯粹由估值和情绪多重压缩导致的案例，尽管指数熊市，其成分企业营收和利润却保持稳步增长 [1][3] - 近期有金融界人士指出，中东客户查询投资港股市场及在香港设立家族办公室的事宜有所增加，显示出避险资金流入的迹象 [1][6] - 熟悉资本市场的人士表示，早年已迁往新加坡或迪拜的中东投资者，正考虑把部分业务或资产重新配置到香港 [1][6] - 澳洲会计师公会大中华区分会理事叶耘开指出，过去两星期来自中东家族及高净值客户就设立香港家办的查询有明显增长 [6] 香港市场环境与吸引力 - 香港财经事务及库务局局长许正宇表示，中东局势对香港有危亦有机，相对于中东其他地方，香港的安全性、稳定性和确定性更加突显，近期有海外资金正考虑进行更多元化资产配置 [7] - 香港金融学院报告指出，高达91%的受访家族办公室已在香港布局，计划未来三年在香港购买投资风险产品的家办比例预计从54%升至78% [7] - 香港三年内招揽200间家族办公室的目标已于去年8月完成，同时超高净值人士数量在全球排名第二 [7] 市场展望与结构 - 分析认为港股市场指数底部渐进，但持续性反弹仍需等待 [4] - 外部因素方面，当前美元偏强态势仍可能持续；内部因素方面，财报季临近尾声，年初上修盈利预期的动能放缓，国内基本面尤其是地产数据仍需验证，目前情绪指数尚未指向买点 [4] - 当前市场科技成长和滞涨交易主线并行，是在形势能见度较低背景下的分散之举，但两者本身自带矛盾，后续情形更加明朗后可能造成比较大幅的风格切换 [4]

核心观点 - 报告核心观点为：在港股市场整体显著回撤、业绩预期激变的背景下，强调“现金流策略”的选股组合（如“自由现金流30”）表现出了显著的逆市上行韧性，而能源、建筑等板块则凭借强劲的盈利预期和估值支撑成为市场中的强势领域 [1][4] 一、全球市场表现 - 全球主要市场本周普遍下跌，港股市场表现疲弱：恒生指数本周下跌3.3%，恒生科技指数下跌3.7% [12] - 欧洲股市跌幅居前：斯托克50指数（欧元）本周下跌6.8%，德国DAX指数下跌6.7% [12] - 日韩市场表现分化：日经225指数本周下跌5.5%，而韩国综合指数大幅下跌10.6% [12] - 商品市场波动剧烈：NYMEX WTI原油价格本周大幅上涨35.6%，COMEX黄金价格则下跌2.2% [12] - 汇率方面，美元指数本周上涨1.3%，美元兑离岸人民币汇率上涨0.7% [12] 二、中观表现汇总 2.1 投资收益 - **港股市场整体下跌**：本周恒生综指价格收益为-3.1%，恒生指数为-2.5% [14] - **风格与主题指数表现**：大盘股（恒生大型股-3.6%）表现略优于小盘股（恒生小型股-4.0%）和中盘股（恒生中型股-4.6%）。主要概念指数中，恒生消费指数下跌4.5%，恒生高股息指数微跌0.2% [14] - **选股策略组合表现分化**：国信海外选股策略中，“自由现金流30”组合本周逆市上涨0.4%，而“ROE策略全天候型”组合下跌2.9% [14] - **行业表现两极分化**：本周仅4个行业上涨，26个行业下跌。上涨行业主要为石油石化（+5.1%）、煤炭（+2.6%）、建筑（+2.6%）。下跌行业中，计算机（-7.8%）、商贸零售（-7.4%）、电子（-6.3%）跌幅居前 [1][15][16] - **中长期视角**：从近52周表现看，能源业（恒生行业分类）价格收益累计上涨56.5%，原材料业累计上涨170.6%，表现极为强势 [16] 2.2 估值水平 - **整体估值回落**：本周恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率）下降1.1%至11.2倍，恒生综指估值下降2.1%至11.2倍 [2][18] - **高股息与科技估值分化**：恒生高股息指数估值逆市上升2.0%至7.7倍，而恒生生物科技指数估值下降4.8%至24.5倍，恒生科技指数估值下降2.6%至15.4倍 [2][18] - **选股策略估值变化**：“ROE策略全天候型”组合估值大幅上升16.9%至11.4倍，而“ROE策略进攻型”组合估值下降4.3%至11.9倍 [2][18] - **行业估值变动**：本周5个行业估值上升，23个下降。综合金融（+33.5%）、石油石化（+3.3%）估值上升显著。商贸零售（-8.5%）、计算机（-7.7%）、建材（-7.3%）等行业估值下调幅度较大 [2][19] 2.3 盈利和股息 - **整体盈利预期下修**：恒生指数未来12个月预期EPS（每股收益）本周下调1.5%，恒生综指EPS下调1.0% [3][21] - **能源与建筑板块盈利预期强势上修**：建筑行业EPS预期本周上修4.9%，煤炭上修1.9%，石油石化上修1.7%。综合金融行业EPS预期则大幅下修27.4% [3][23] - **选股策略盈利预期调整**：“ROE策略进攻型”组合EPS预期上修2.6%，而“ROE策略全天候型”组合EPS预期大幅下修16.9% [3][21] - **股息率表现**：恒生高股息指数预期股息率为5.9%，维持较高水平。能源业（恒生行业分类）预期股息率为5.2%，建筑行业预期股息率达6.5% [21][23][24]

2025年香港交易所业绩表现 - 2025年公司实现总收入291.6亿港币，同比增长30.3%，其中第四季度收入为73.1亿港币，同比增长14.6%，环比下降6.0% [4] - 2025年公司实现归母净利润177.5亿港币，同比增长36.0%，其中第四季度净利润为43.4亿港币，同比增长14.7%，环比下降11.5% [4] - 2025年公司主要业务收入为271.0亿港币，同比增长31.8%，EBITDA利润率达到79%，同比提升5个百分点 [4] - 全年每股股息为12.52港元，同比增长35.2% [4] 收入结构分析 - 交易相关收入（交易费、交易系统使用费、结算及交收费）合计173.8亿港币，占总收入59.6%，同比增长45.9%，第四季度同比增长14.1%，环比下降15.3% [5] - 投资收益净额为51.1亿港币，占总收入17.5%，同比增长3.7%，增速较前三季度略降0.7个百分点 [5] - 联交所上市费收入为17.9亿港币，占总收入6.1%，同比增长20.6%，增幅较前三季度扩大3.5个百分点 [6] 市场成交数据 - 2025年联交所股本证券日平均交易额创年度新高，达2315亿港元，同比增长92.9%，第四季度同比增长22.4%，环比下降21.6% [8] - 衍生品市场日平均交易额为183亿港元，同比增长55.1%，第四季度同比增长29.2%，环比增长7.6% [8] - 北向交易日平均成交金额为2124亿人民币，同比增长41.5%，南向交易日平均成交金额为1211亿港元，同比增长151.2%，两者均创年度新高 [8] - 港股通日均交易额占联交所日均交易额的比例达48.5%，同比提升11.9个百分点 [8] - 2025年全年日均成交额同比增长89.5%至2498亿港币 [5] 新股上市与融资 - 2025年港交所新上市公司119家，同比增长67.6%，其中第四季度新上市50家 [9] - 全年新股募集资金2869亿港元，同比增长226.0%，其中新经济行业新股集资额占比达66% [9] - 截至2025年第四季度末，共有345例上市申请正在排队，项目储备较上年末提升310.7%，较第三季度末提升16.2% [9] - 港交所重登全球新股融资中心榜首 [9] 其他业务表现 - 公司资金投资收益净额为18.7亿港币，同比增长7.0%，回报率为5.1%，同比基本持平 [5] - 保证金与结算所基金投资收益净额为32.4亿港币，同比增长2.0%，回报率为1.3%，同比下降0.2个百分点 [5] - 期交所衍生品合约平均每日成交78万张，同比下降5.7%；联交所股票期权合约平均每日成交88万张，同比增长22.2% [8] - 债券北向通每日成交额同比下滑6.3%至390亿人民币，第四季度同比下降11.0%，环比下降9.9% [8]

中资企业境外上市格局重塑 - 2026年中资企业境外上市格局正经历深刻重塑[1] - 中央经济工作会议于2025年12月明确提出“拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能”，港股战略地位被提升至全新高度[1] - 香港作为人民币国际化和资本账户渐进开放的“试验田”与“防火墙”作用将进一步凸显，成为连接内外资本的“超级联系人”[1] 美股市场门槛显著提高 - 美股市场虽呈回暖态势，但纳斯达克新规已将IPO核心财务门槛最高提升200%[3] - 纳斯达克公众持股市值要求从500万美元跃升至1500万美元[3] - SEC于2025年12月正式签署的《追究外国内幕人士责任法案》，要求外国私人发行人的董事及高管自2026年3月18日起遵守内幕人士申报义务，取消披露豁免[3] - 合规门槛的抬升将80%中小企业拒之门外[5] - 美股的高流动性与品牌效应仍是头部企业的首选[5] 港股市场优势与挑战并存 - 港股凭借深港通、沪港通的互联互通机制，能无缝衔接内地资金与产业资源[3] - 2025年已有17家A股企业赴港实现A+H股上市，贡献了港股53.65%的融资规模[3] - 从宁德时代、海天味业到恒瑞医药、丸美生物，覆盖新经济与传统行业的优质企业纷纷选择港股作为境外融资首选[3] - 超320家企业排队导致审核周期普遍超过一年，效率瓶颈不容忽视，可能使急需资金的新经济企业错失发展窗口期[3] 企业上市选择与专业服务需求 - 企业选择不再是简单的估值比拼，而是合规成本、监管适配与发展战略的深度匹配[5] - 专业投行的跨市场比选与全流程护航能力，正成为企业成功登陆资本市场的关键变量[5] - 君威资本等机构可为企业提供从上市路径规划到资金合规管理的全方位支持，覆盖美股、港股、新交所等主要市场[5]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“强于大市”、“同步大市”或“弱于大市”的评级，但基于其核心观点，对通信设备、电子元件等行业持积极看法 [4][15] 报告的核心观点 - A股市场短期呈现宽幅震荡、结构分化的格局，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [4][15] - 当前市场估值（上证综指市盈率17.04倍，创业板指市盈率53.74倍）处于近三年中位数上方，适合中长期布局 [4][15] - 增量资金入市为市场震荡上行提供基础，依据包括：偏股型公募基金发行回暖、私募备案数量连续回暖、海外共同基金周度净流入A股创数月新高 [4][15] - 短线投资机会建议关注通信设备、电子元件、电网设备以及通用设备等行业 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 1. A股市场走势综述 - **市场整体表现**：2026年2月26日，A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，上证综指收于4146.63点，微跌0.01%，深证成指收于14503.79点，上涨0.19%，创业板指下跌0.29%，科创50指数上涨0.85% [8][9] - **成交情况**：两市全日成交金额为25568亿元，较前一交易日有所增加 [8] - **行业板块表现**： - **领涨行业**：电子元件、通信设备、电源设备、电网设备、特钢、风电设备等行业涨幅居前，其中通信行业指数上涨2.20%，电子行业指数上涨1.98% [8][10] - **领跌行业**：影视院线、旅游零售、保险、房地产、渔业等行业跌幅居前，其中房地产行业指数下跌2.13%，消费者服务行业指数下跌1.41% [8][10] - **资金流向**：资金净流入居前的行业为电子元件、通信设备、通信服务、电源设备及电网设备；资金净流出居前的行业为电池、工业金属、光伏设备、证券及小金属 [8] 2. 后市研判及投资建议 - **市场环境与估值**：当前上证综指平均市盈率为17.04倍，创业板指平均市盈率为53.74倍，均处于近三年中位数平均水平上方 [4][15] - **资金面分析**：两市成交金额25568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方，节前交易性资金波动接近尾声，基金发行与备案回暖，海外资金周度净流入A股创数月新高 [4][15] - **宏观与市场展望**：人民币汇率偏强及中国基本面预期修复，提升了中国资产的全球配置吸引力，市场短期调整压力部分释放，但上行斜率将趋平缓 [4][15] - **投资建议**：建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向，短线可关注通信设备、电子元件、电网设备及通用设备等行业的投资机会 [4][15]

市场整体表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指微跌0.08% 沪深京三市半日成交额约1.65万亿元 较昨日半天放量超1100亿元[1] - 港股延续调整 恒生中国企业指数下跌1.3%[1] 主要指数表现与估值 - 沪深300指数下跌0.2% 滚动市盈率为14.2倍 自2005年发布以来估值分位为65.4%[2] - 中证A500指数下跌0.1% 滚动市盈率为17.5倍 自2004年以来估值分位为76.9%[2] - 创业板指数下跌0.4% 滚动市盈率为43.6倍 自2010年发布以来估值分位为43.3%[2] - 上证科创板50成份指数上涨0.1% 滚动市盈率为167.3倍 自2020年发布以来估值分位为95.4%[2] 行业板块表现 - 涨幅居前板块包括 CPO 光纤 铜缆高速连接 PCB 液冷服务器 电网设备 培育钻石 航空发动机[1] - 跌幅居前板块包括 影视院线 保险 房地产 汽车整车 环氧丙烷 短剧游戏 建筑材料 免税店[1] - 港股中 医药 科技 非银金融板块跌幅居前[1] 指数成分与结构 - 沪深300指数由沪深市场中规模大 流动性好的300只股票组成 完整覆盖11个中证一级行业[2] - 中证A500指数由各行业市值较大 流动性较好的500只证券组成 覆盖93个三级行业中的89个[2] - 创业板指数由创业板中市值大 流动性好的100只股票组成 战略新兴产业占比较高 电力设备 通信 电子行业合计占比近60%[2] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大 流动性好的50只股票组成 “硬科技”龙头特征显著 半导体占比超65% 与医疗器械 软件开发 光伏设备行业合计占比近80%[2]

港股市场早盘表现 - 恒生指数开盘报27019.74点，上涨254.02点，涨幅0.95% [1] - 恒生科技指数开盘报5284.51点，上涨24.01点，涨幅0.46% [3] 焦点公司财报表现 - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%；税后利润231亿美元，同比减少19亿美元；受财报提振，早盘涨超2%，股价创历史新高，2026年以来累计涨幅近20%，2025年涨幅高达73% [5] - 携程集团2025全年归母净利润332.94亿元，同比上升95.08% [7] - 先声药业2025财年收入约77亿元至78亿元，同比增长约16.0%至17.6%；归母净利润约13亿元至14亿元，同比增长80.1%至93.9% [7] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%；净利润4.4亿澳元，同比减少约64%；自产煤平均售价176澳元/吨，同比下降17%；可销售证实及可能煤炭储量6.4亿吨，同比减少5.9%；受业绩下滑影响，早间一度跌超10% [7] 盘面板块表现 - 科网股涨多跌少，联想、腾讯涨超1%，网易跌超1% [8] - 内房股活跃，越秀地产涨超2% [8] - 锂电池板块部分高开，天齐锂业涨超6% [8] - 汽车股分化，比亚迪股份高开近1% [8] 机构后市展望 - 中银国际认为防范地产及相关风险是首位，市场下滑及看跌预期或倒逼政策出台，2026年地产板块出现收益机会较大，建议关注及配置 [9] - 诺安基金认为港股近期波动是担忧流动性收紧和港股特色结构吸引力下降的共同结果，整体信用周期震荡下指数上行空间有限，机会主要来自景气结构方面 [9]

港股市场表现 - 恒生指数收报26,765.72点，上涨175点或0.66%[2] - 大市全日成交额为2,367.65亿港元，北水净流出40.57亿港元[2] - 恒生科技指数收报5,260.50点，下跌10点或0.19%[2] - 88只蓝筹股中，上升与下跌股份各占42只[3] 宏观经济与政策 - 香港1月份整体消费物价按年升1.1%，较去年12月的1.4%放缓[6] - 香港财政预算案调高免税额，预计本年度政府税收将减少约50亿港元[7] - 外汇基金2025年录得逾3,300亿港元投资收入，转拨1,500亿港元后累计盈余仍升至逾7,800亿港元[8] 行业与公司动态 - 中国北方部分钢铁企业被要求从3月4日起减产至少30%，以改善空气质量[9] - 香港生力啤2025年全年盈利7,611.9万港元，较上年同期亏损2,009.6万港元扭亏为盈[11] - 新意网集团中期股东应占盈利5.31亿港元，按年增长9.72%[13] - 先声药业预计2025年全年股东应占利润为13亿至14亿元人民币，按年增长约80.1%至93.9%[14]

港股市场表现与行业动态 - 2月26日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.95%报27019.74点，恒生科技指数涨0.46%报5284.51点，国企指数涨0.49%报9078.96点，红筹指数涨0.31%报4480.2点 [1] - 盘面上大型科技股多数走高，腾讯控股涨1.24%，京东集团涨0.47%，小米集团涨0.45%，快手涨0.98%，哔哩哔哩涨0.52%，网易跌1.85% [1] - 锂矿股多数高开，天齐锂业涨6.11%，赣锋锂业涨5.48%，长和涨2.42% [1] - 内房股活跃，越秀地产涨超2% [1] - 汽车股走势分化，比亚迪股份涨近1%，喜相逢集团跌超1% [1] 公司业绩亮点 - 先声药业2025财年收入约人民币77亿元至78亿元，同比增长约16.0%至17.6% [2] - 玖龙纸业截至2025年12月31日止六个月中期收入372.21亿元，同比增加11.22%，净利润19.66亿元，同比大增318.78% [2] - 万咖壹联2025年度收入40至44亿元，同比增长52.2%至67.5%，净利润6000至6800万元，同比增幅约690.3%至795.7% [2] - 新意网集团截至2025年12月31日止六个月总收入同比上升3%至15.08亿港元，息税折旧前利润同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73% [2] 公司业绩承压 - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%，但税后利润减少19亿美元至231亿美元 [3] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%，净利润4.4亿澳元，同比减少约64% [3] - 期内兖煤澳大利亚自产煤整体平均售价176澳元/吨，同比下降17%，可销售证实及可能煤炭储量6.4亿吨，同比减少5.9% [3] - 冠君产业信托2025年租金收入总额为19.88亿港元，同比减少9%，可分派收入为8.59亿港元，同比减少10.4% [3] - 长城环亚控股预计年度股东应占综合亏损约4.52亿港元至5亿港元 [3] 资本运作与资产交易 - 长和旗下长江基建集团、电能实业及长实集团分别作价443亿港元、443亿港元及221.5亿港元向法国企业Engie出售持有UK Power Networks的权益 [4] - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [4] - 海螺创业拟获海螺集团收购额外股权 [4] - 珩湾科技拟议分拆并将分拆实体于纳斯达克独立上市 [4] 上市公司股份回购 - 中通快递 - W斥资1547.06万美元回购61.78万股，回购价格区间24.67至25.21美元 [5] - 小米集团 - W斥资9999.69万港元回购280.94万股，回购价格区间35.52至35.74港元 [5] - 网易云音乐斥资1499.89万港元回购9.37万股，回购价格区间158.1至162.4港元 [6] 机构观点 - 天风证券认为港股短期在估值修复后延续高位震荡，南向资金持续净流入形成支撑，指数仍具阶段性韧性与结构性机会，但外部环境约束存在 [7] - 中银国际认为防范地产及相关风险是首位，市场惯性下滑及看跌预期可能倒逼政策出台，2026年地产板块出现收益机会较大 [7] - 大华继显指出，今年新春长假（2月15日至23日）消费数据反映国内消费市场增长动能向好，是消费市道整体复苏的初步迹象，看好餐饮、服务及体验式消费等行业 [7] - 瑞银认为市场已进入第三次锂价超级周期，持续的供需缺口将支撑价格显著高于市场共识，将2026年锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨 [8] - 瑞银预计2030年全球锂需求将翻番至340万吨，为锂相关行业带来发展机遇 [8]

市场整体表现 - 2月24日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.87%，全市场成交额超2.2万亿元，较前一交易日放量约2200亿元，超4000只个股收红 [1] - 港股表现弱势，恒生中国企业指数下跌2.1% [1] - 中证A500指数上涨1.2%，沪深300指数上涨1.0%，创业板指数上涨1.0%，上证科创板50成份指数下跌0.3% [1] 行业板块表现 - 涨幅居前的板块包括油气开采及服务、贵金属、培育钻石、草甘膦、化肥、煤炭开采加工、光纤、电网设备、港口航运 [1] - 跌幅居前的板块包括影视院线、AI应用、算力租赁、旅游及酒店、保险、白酒、免税店、脑机接口 [1] - 港股科技、医药、大金融等板块集体下挫 [1] 主要宽基指数及ETF表现 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的300只股票组成，覆盖11个中证一级行业，当日上涨1.0%，滚动市盈率为14.0倍 [3] - 跟踪沪深300指数的沪深300ETF易方达（510310）同步跟随指数上涨，一键覆盖沪深市场核心龙头资产 [1] - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只证券组成，覆盖93个三级行业中的89个，当日上涨1.2%，滚动市盈率为17.2倍 [3] - 跟踪中证A500指数的A500ETF易方达（159361）紧密跟踪指数，全日成交额达31.66亿元，成交活跃 [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比较高，当日上涨1.0% [3] - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，“硬科技”龙头特征显著，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80%，当日下跌0.3%，滚动市盈率为165.4倍 [5]