核心观点 - LVMH集团首席财务官在2026年第三季度财报会议上首次承认，LV起诉茉莉奶白一事在季度初确实产生了负面影响，并首次将该诉讼事件与业绩表现直接挂钩 [2][13][17] - 第三季度LVMH集团中国客群需求整体下滑15%，其中境内消费出现双位数下滑，境外消费下降个位数中段 [2][13] - 尽管LV在一审判决中胜诉，但在中国社交平台引发大量消费者对品牌的抵触情绪，多地LV门店客流出现明显下滑 [3][7] - LVMH集团管理层将当前中国大陆市场需求走弱定性为周期性现象而非结构性转变，并表示不会因茉莉奶白事件停止对中国市场的投入，但认为降价等短期举措并不可取 [18] 诉讼事件与判决结果 - 2026年7月初，LV起诉茉莉奶白商标侵权一案被曝正式宣判，法院一审认定茉莉奶白在品牌标识及门店装潢中使用的四叶花卉图形侵害了LV 7件图形注册商标专用权 [2] - 法院判令茉莉奶白停止侵权并赔偿经济损失及维权合理开支共计1030万元 [2] - 判决消息传开后，有消费者直言四叶花卉这类图案在东方传统纹样里很常见，质疑其成为LV专属标识的合理性 [7] 终端门店与二手市场表现 - 广州太古汇商场LV门店走访显示，门店外未出现排队情况，门店一层仅有一位柜姐站在大门迎客，店内则有几位顾客正在挑选商品 [3][7] - 该门店老客户表示，现在预约后基本都不用排队，与几年前经常需要排队的情况形成鲜明对比，尤其是在周末、节假日或热门款式补货的时候 [3][7] - LV柜姐坦言，茉莉奶白诉讼事件后门店销售和个人业绩都确实受到影响，且这种影响一直在持续 [5][7] - 部分LV热门款产品在二手市场价格出现跳水，LV老花法棍包本来还能卖1.2万至1.3万元，突然就跌了几千块 [5][10] - 二手奢侈品回收行业人士表示，LV二手行情本身就有回落，加上茉莉奶白事件引起的风评问题，当时很多客户都想尽早出售，担心价格越放越低，本质是货源大量涌进来但愿意买二手LV的客户反而在观望，供大于求导致回收价格被拉下来 [10] 门店网络调整 - 今年以来LV在中国西南地区已接连关闭三间关键门店，包括昆明金格百货时光店、成都天府国际机场店以及贵阳荔星中心店 [10] - 截至目前，LV在西南五省的门店网络数量已较高峰期腰斩过半，仅剩3家仍在运营 [10] 财务数据表现 - 2026年上半年，LVMH集团实现营收386.44亿欧元，有机增长2%，净利润56.97亿欧元，与上年同期基本持平 [15] - 时装与皮具业务在上半年有机下降1%，第二季度的1%增长低于市场预期的1.52% [15] - 第三季度LVMH集团实现营收185.04亿欧元，有机增长仅1%，较二季度的3%明显回落 [15] - 第三季度时装与皮具业务有机收入同比下滑5%至82.45亿欧元，成为集团主要业务板块中唯一出现负增长的部门 [15] - 中国所在的亚洲市场（不含日本）是集团当季唯一有机收入出现负增长的地区，有机收入同比下降5%，而该市场在一、二季度分别增长7%和4%，增速显现出逐季放缓的趋势 [5][15] - 时装与皮具板块增速放缓主要由中国客群驱动 [17] - 截至10月13日收盘，LVMH集团收盘价约为384.50欧元，股价年内累计下跌超过40% [18] 管理层表态与展望 - 在7月底的二季度财报会议上，被问及与茉莉奶白的诉讼是否影响中国业绩，卡巴尼斯曾强调知识产权是绝对的核心资产，会全力保护好品牌，不只是在中国，团队持续定期地在全球多国处理商标侵权 [17] - 卡巴尼斯表示第三季度末、第四季度初集团整体客群表现已好于季度平均水平，中国客群也有所好转 [18]

核心观点 - LVMH高管在2026年三季度财报电话会上就起诉茉莉奶白事件回应称该事件在季度初产生负面影响但集团不会因此停止对中国市场的投入 [3] - 诉讼风波只是LVMH中国市场整体放缓的一个侧面 集团层面中国客群整体需求下滑15% [6] - LVMH三季度营收增速低于预期 中国所在亚洲市场是唯一季度有机收入负增长区域 [6] - 时装与皮具部门成为拖累集团整体增速的核心板块 LV是板块承压最明显的品牌 [7] - 集团重申审慎定价基调 不会大范围促销 依靠产品更新与门店体验维持品牌吸引力 [8] - 欧莱雅取代LVMH成为法国市值最高上市公司 被解读为奢侈品牛市叙事的阶段性终结 [8] 诉讼事件 - 2025年5月 LV母公司路易威登马利蒂以商标权纠纷为由将茉莉奶白主体公司深圳市茉莉奶白餐饮管理有限公司及苏州吴中一家加盟店诉至法院 [5] - LV主张茉莉奶白在品牌logo 门店装潢等处使用的四叶花卉图形侵害了其长期用于箱包 配饰等全线产品的7枚四叶花卉图形注册商标专用权 [5] - 2026年6月29日 苏州市中级人民法院作出一审判决 认定侵权成立 [5] - 法院认定深圳市茉莉奶白餐饮管理有限公司及吴中经济开发区东侠饮品店侵害LV 7件四叶花卉图形注册商标专用权 [5] - 茉莉奶白主体公司应在判决生效之日起10日内赔偿LV经济损失1000万元 维权合理开支30万元 合计1030万元 [5] - 茉莉奶白创始人张伯丞回复媒体称将依法上诉 [6] - 由于LV老花图形被指与中国传统柿蒂纹 宝相花同源 本案在社交媒体上引发广泛讨论 茉莉奶白多地门店一度出现爆单 三天内涨粉超10万 [6] - 这是LVMH高管第二次在财报会上就该话题作出回应 [4] - 2026年7月28日集团半年报电话会上 塞西尔·卡巴尼斯表示知识产权是集团绝对的核心资产 会全力保护好品牌 团队持续定期地在全球多国处理商标侵权 本次案件受到媒体广泛关注 但目前仍处于司法流程当中 [5] 集团整体业绩 - 2026年三季度集团实现营收185.04亿欧元 有机口径同比增长1% 低于分析师预期的1.3% 增速亦较二季度的3%放缓 [6] - 前三季度累计营收571.48亿欧元 有机增长2% [6] - 集团层面中国客群（包含中国消费者境内消费+中国消费者在海外的消费）整体需求下滑15% [6] - 其中境内消费双位数下滑 中国消费者境外消费为个位数中段下滑 [6] 分地区表现 - 三季度美国市场增长5% [6] - 三季度日本增长6% [6] - 三季度欧洲增长4% [6] - 中国所在的亚洲市场是集团唯一季度有机收入出现负增长的区域 [6] - 集团有机收入在除日本外亚洲同比下降5% 且是在一 二季度分别增长7% 4%之后明显掉头 [6] 分业务表现 - 占比最大的时装与皮具部门（旗下拥有LV Dior等）三季度有机收入下滑5%至82.45亿欧元 跌幅显著高于分析师预期 成为拖累集团整体增速的核心板块 [7] - 时装与皮具部门前三季度累计有机增速-2% 为五大板块中唯一负增长 [7] - Loro Piana与Rimowa仍保持两位数增长 [7] - Dior的新创意系列销售表现出色 [7] - LV是板块承压最明显的品牌 除中国消费需求走弱外 物流伙伴问题对LV本季度业绩带来额外拖累 [7] - 三季度精品零售业务（含丝芙兰）有机增长8%至40.70亿欧元 是当季表现最强的板块 [7] - 钟表与珠宝有机增长6% 录得25亿欧元 [7] - 葡萄酒与烈酒有机增长6% 录得14.29亿欧元 [7] - 香水与化妆品有机增长1%至20.08亿欧元 [7] 定价策略与市场环境 - 塞西尔·卡巴尼斯重申集团审慎定价的基调 不会进行大范围促销 而是依靠产品更新与门店体验维持品牌吸引力 静待市场修复 [8] - 9月15日巴黎证券交易所收盘 化妆品巨头欧莱雅取代LVMH成为法国市值最高上市公司 这也是2017年以来巴黎证交所收盘首次由非奢侈品企业登上市值榜首 [8] - LVMH长期作为欧洲资本市场的标杆资产 市值长期领跑法国股市 [8] - 市值排名滑落 有市场人士解读为奢侈品牛市叙事的阶段性终结 [8] - 欧莱雅实现反超 则被认为是经典口红效应的关联解读 在经济预期偏弱的环境下 消费者会压缩高价大件奢侈品的预算 转而选择美妆 香氛等单价更低 更容易达到情绪满足的小奢品类 [8] - 贝恩咨询的调研数据显示 2022年至2025年全球奢侈品市场持续降温 大约6000万消费者逐步退出奢侈品消费行列 [8] - 奢侈品持续提价策略 不断抬高消费门槛 压制大众高端消费意愿 [8]