全球铜矿供给扰动再起，智利Escondida及Zaldívar铜矿关键道路遭工会阻塞，Mantoverde铜矿已因罢工 停产，Lundin Mining同步下调2026年铜产量指引。国泰海通证券认为，在自由港与泰克资源产量预期 下调背景下，2026年铜供需紧张格局将进一步加剧；叠加美联储降息预期强化及财政支出强化预期，铜 价或延续偏强运行态势。 2026年1月28日早盘，有色金属、小金属板块领涨，截至午间收盘，中证工业有色金属主题指数 (H11059)强势上涨5.59%，成份股白银有色、中国铝业、云南铜业纷纷10cm涨停，铜陵有色，南山铝业 等个股跟涨。工业有色ETF万家(560860)上涨5.75%。拉长时间看，截至2026年1月27日，工业有色ETF 万家近1周累计上涨8.95%。 截至2026年1月27日，工业有色ETF万家最新规模达151.94亿元，最新份额达76.66亿份，均创成立以来 新高。从资金净流入方面来看，工业有色ETF万家近4天获得连续资金净流入，最高单日获得2.25亿元 净流入，合计"吸金"4.52亿元。 截至2025年12月31日，中证工业有色金属主题指数(H11059)前十大权重股分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡供应风险偏高，产业链库存低位，叠加AI带来的需求向好预期，锡价预计偏强运行，策略上关注逢低做多布局机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 1月21日锡价明显走强，收盘涨5.79%至418420元/吨 [5][6] - 锡价上涨驱动一是市场情绪修复，近两日多数有色品种止跌企稳提振市场情绪；二是供应扰动担忧，刚果金安全冲突升级，北基伍省动乱造成市场对供应中断的担忧 [5][6] 市场展望 - 新项目增量有限，存量项目扰动频发，锡面临严重供应问题，基本面强劲 [8][9] - 2026年初缅甸月均产量预计维持在1000金属吨左右；印尼或将2026年锡生产配额设为60000吨，但短期RKAB审批中，1 - 2月出口预计偏低；刚果（金）北基伍省山体滑坡加剧供应担忧 [8][9] - 供给方面矿端持续紧缩，精炼锡产量难以提升，本周锡精矿加工费上升反映部分冶炼厂资金压力加大 [8][9] - 需求方面美欧仍处降息周期，叠加财政扩张，预计对全球经济产生积极效应；半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存重建将使锡锭需求持续增长 [8][9]

公司业绩与运营 - 2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动[1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步同比增长2.6%至10.7%[1] - 公司通过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限[1] 行业与市场动态 - 刚果的钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧，并已推动价格显著反应[1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利[1] 机构观点与评级 - 大华继显维持对洛阳钼业的“买入”评级[1] - 大华继显将目标价从20.3港元上调至24港元[1]

公司动态 - 公司于2025年12月11日以通讯方式召开第九届第二十三次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于广西华锡有色金属股份有限公司增加期货套期保值业务主体和金额的议案》 [1] - 截至发稿，公司市值为231亿元 [1] - 公司股票收盘价为36.5元 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：有色金属采选业占比92.96% [1] - 有色金属加工业占比4.61% [1] - 服务行业占比2.43% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月1日以通讯方式召开了第九届第二十二次董事会临时会议 [1] - 会议审议了关于子公司高峰公司对外捐赠用于支援香港大埔区宏福苑火灾灾后救助的议案 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于有色金属采选业，占比达92.96% [1] - 有色金属加工业收入占比为4.61% [1] - 服务行业收入占比为2.43% [1] - 截至新闻发稿时，公司总市值为242亿元 [1] 公司股票信息 - 公司股票代码为SH 600301 [1] - 新闻发布时收盘价为38.28元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月17日及18日接受民生证券等投资者调研，由公司董事长张小宁等人参与接待并回答问题 [1] - 截至发稿时，公司市值为222亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中，有色金属采选业占比92.96% [1] - 有色金属加工业占比4.61% [1] - 服务行业占比2.43% [1]

10月通胀数据整体表现 - 10月CPI同比0.2%，略高于模型预测的0.16% [1][5] - 10月PPI同比-2.1%，高于模型预测的-2.37% [1][5] - 模拟的平减指数为-0.72%，为去年9月以来（除2024年1月）的最高水平 [1][5] 通胀好转的总体特征 - 食品、非食品、核心CPI月度环比均为正增长，为过去六个月以来首次 [2][8] - 核心CPI同比涨幅连续第六个月扩大至1.2%，为2024年3月以来最高 [2][9] - CPI服务价格同比0.8%，为2月以来最高 [2][10] - PPI环比回到正增长0.1%，为年内首次 [2][11] 一般物价分项表现 - 猪肉价格环比-2.5%，仍未止跌 [2][11] - 酒类价格环比-0.1%，仍未止跌 [2][11] - 家用器具价格环比-0.7%，打破连续三个月环比上行 [2][11] - 金饰品价格环比达10.2%，同比升至50.3% [2][11][13] - 医疗服务价格同比2.4%，为CPI中增速偏高的分项 [2][11][14] 工业价格结构分化 - 上游生产资料环比0.1%，其中采掘工业环比1.0%是主要带动力量 [2][14][15] - 下游生活资料环比零增长，一般日用品环比0.7%是支撑力量 [2][14][15] - 耐用消费品环比-0.3%是主要拖累，主要包括汽车和家电 [2][14][15] 重点行业价格变动 - 上游煤炭开采和洗选业价格环比1.6%，有色金属采选业价格环比5.3% [18] - 中游石油煤炭燃料加工环比-0.5%，化学原料制品环比-0.6%，化纤制造环比-0.7% [19] - 下游汽车制造环比-0.2%，农副食品加工环比-0.2%，计算机通信电子环比转正至0.1% [19] - 水泥价格环比上涨1.6%，光伏设备价格环比0.6%，锂电池制造价格环比0.2% [18][20] 未来价格趋势展望 - 11-12月猪肉价格基数走低，CPI同比大概率继续反弹 [3][21] - 政策性金融工具集中落地和新增地方债务限额将托底建筑业产品价格 [3][21] - 修订后的《反不正当竞争法》于10月15日施行，国内产业"反内卷"加速 [3][21] - 整体预计后续两个月平减指数将继续上行 [3][21] 价格回暖带来的基本面线索 - 10月数据改善明显的行业包括煤炭、水泥、光伏设备、锂电池等 [4][21] - 耐用消费品年度价格前10个月累计同比-3.3%，为历史最大降幅 [4][21] - 在"反内卷"线索下，耐用消费品价格未来可能趋于好转 [4][21]

公司治理 - 公司于2025年10月31日以现场表决方式召开第九届第一次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《关于选举公司第九届董事会董事长议案》在内的文件 [1] 财务与经营状况 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为采矿业占比74.56% 有色金属资源综合回收利用业占比23.06% 其他业务占比2.39% [1] - 截至新闻发稿时公司市值为566亿元 [1]

公司动态 - 公司于2025年10月30日召开第九届第二十一次董事会临时会议，审议了调整董事会审计委员会成员的议案 [1] - 会议以现场结合通讯的方式在南宁市北部湾航运中心举行 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于有色金属采选业，占比高达92.96% [1] - 有色金属加工业收入占比为4.61% [1] - 服务行业收入占比为2.43% [1]

营业收入 - 2025年7 - 9月有色金属采选业营收12.3790688212亿美元，毛利率31.17%，同比增减12.45%[2] - 2025年7 - 9月有色金属深加工业营收6247.099833万美元，毛利率18.58%，同比增减208.29%[2] - 2025年7 - 9月服务行业营收5055.839424万美元，毛利率22.99%，同比增减25.42%[2] - 2025年7 - 9月国内地区营收13.5093627469亿美元，毛利率30.28%，同比增减16.32%[3] 产品产量 - 2025年7 - 9月锡精矿产量1484.88金属吨，同比增减 - 16.46%[4] - 2025年7 - 9月锌精矿产量12566.83金属吨，同比增减 - 10.60%[4] - 2025年7 - 9月铅锑精矿产量3930.84金属吨，同比增减 - 11.12%[4] - 2025年7 - 9月锡锭产量2750.32吨，同比增减6.65%[4] - 2025年7 - 9月锌锭产量5969.80吨，同比增减 - 28.68%[4] - 2025年7 - 9月铟锭产量7.40吨，同比增减100.00%[4]