证券之星消息，2025年8月1日兴业银锡（000426）发布公告称宝盈基金杨思亮、工银安盛赵博容、工银 瑞信董明斌、光大证券王秋琪、广发证券陈琪玮、国海证券陈沁一、国君证券刘小华、国联证券丁士涛 (线上参加) 刘依然、国盛证券张航 王瀚晨、国泰海通资管罗子博(线上参加)、国信证券马可远、贝莱德 基金周浩(线上参加)、华安合鑫张琪、华安基金安迪、华创证券李梦娇 彭涛、华福证券赵泽彬、华商基 金伍文友、华泰资产季熠(线上参加)、华鑫证券杜飞、开源证券温佳贝、民生加银孙常蕾、民生证券邱 祖学 袁浩 王作燊(线上参加)、博时基金王凌霄、南方基金王天瑜 唐沈洋、睿亿投资吴越、上海慈阳投 资宋小庆、上海合远王烨华(线上参加)、石锋资产王彬、首创证券张飞、太平养老曹云(线上参加)、太 平资产徐建花 邵一真、泰康资产陈佳艺、西部证券滕朱军、博衍基金阮心洲、汐泰投资刘平(线上参 加)、新传奇基金姚天航、新思哲投资彭建国、信达澳亚郭敏、兴业证券汤璐阳、银河有色孙雪琪、银 华基金贾鹏、盈泰投资刘柳军、煜德投资靳天珍 赵溱、运舟基金廖书迪、博源弘盛基金徐达、长江证 券叶如祯、招商信诺陈江威、招商证券赖如川、招银理财凌润东、浙商证券沈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价震荡下跌，供给方面，缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，但短期云南原料短缺严峻，部分企业准备停产检修，江西再生锡企业产量回升但废锡流通量少后续难增长；需求方面，国内淡季消费欠佳，下游订单低迷补库谨慎，海外受AI算力带动需求偏强；库存方面，本周锡锭社会库存小幅增加；综上，短期供需双弱，因缅甸复产持续推进，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价短期运行区间参考250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 33000美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供给端：缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，短期云南原料短缺严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业准备停产检修，江西部分再生锡企业检修结束产量回升，但废锡流通量少后续难增长 [11] - 进出口：缅甸锡矿复产缓慢，其他地区补充有限，中国锡矿进口维持低位，2025年6月中国锡精矿进口量11910吨，环比减11.44%，同比减7.08%，1 - 6月进口总量62130吨，同比减32.41% [11] - 需求端：淡季消费欠佳，下游订单低迷，补库谨慎，光伏抢装机结束后华东光伏锡条订单下滑，家电企业7月排产下滑，2025年7月空冰洗排产合计2960万台，较去年同期下降2.6%，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求相对平稳 [11] - 小结：本周锡价震荡下跌，供需双弱，因缅甸复产持续推进，预计短期锡价震荡偏弱运行，国内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨 [11][12] 期现市场 - 展示沪锡主连基差和LME锡升贴水的相关图表 [18][20] 利润库存 - 利润：展示锡进出口利润的相关图表 [24][25] - 库存：展示中国社会库存和LME库存的相关图表，本周锡锭社会库存小幅增加，截至2025年8月1日全国主要市场锡锭社会库存10661吨，较上周五增加272吨 [11][12][27] 成本端 - 展示锡精矿价格和加工费的相关图表，锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位 [32][33] 供给端 - 国内产量：5月受原料紧张和加工费低位影响，精炼锡产量14670吨，环比减0.3%，同比减8.3% [38] - 进出口：5月未锻轧的非合金锡出口1770吨，同比增18.01%，环比增8.12%，1 - 5月累计出口9584吨，累计同比增38.48%；进口2076吨，同比增226.14%，环比增84.07%，1 - 5月累计进口9508吨，累计同比增30.91% [41] - 展示国内精炼锡产量、进口量、印尼精炼锡进出口等相关图表 [37][40] 需求端 - 消费构成：2024年消费稳步增长，中国消费以焊料为主，增量来自光伏和半导体消费复苏，海外半导体消费带动增长，但整体增速不及中国，全球消费内强外弱 [51] - 半导体：中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [56] - 光伏：2025年前4月国内光伏阶段性抢装机，产量增长明显，6月组件排产环比下滑 [62] - 电子家电：电脑、智能手机产量相关图表展示，2025年7月空冰洗排产合计2960万台，较去年同期下降2.6%，其中空调排产1580万台，较去年同期下降1.9%，冰箱排产735万台，较去年同期下降2.4%，洗衣机排产644.5万台，同比下滑4.2% [64][66][70] - 其他：展示PVC产量相关图表 [74]

项目进展 - 银漫二期已取得立项批复，正在推进开工许可手续 [4] - 宇邦矿业825万吨扩建工程正在国家应急管理部申请开工许可 [4] - 布敦银根矿业注入上市公司时间待控股股东重整计划执行完毕后确定 [5] 产量规划 - 宇邦矿业825万吨项目达产后预计年产白银450吨 [5] - 银漫矿业297万吨扩建达产后银、锡产量有望翻倍 [6] - 银漫矿业目前年产能165万吨，选矿系统可灵活处理铜锡或铅锌矿石 [6] 资源勘探 - 银漫矿业深部具备斑岩型矿床地质条件，找矿远景良好 [7] - 宇邦矿业已完成5万米钻探，效果良好 [7] - 摩洛哥项目控制锡资源量21.33万吨，平均品位0.55%，深部找矿空间大 [7] 安全管理 - 公司建立了完善安全管理体系，配备国家级专家和注册安全工程师 [5] - 投入先进设备推进"机械化换人，自动化减人" [5] - 依托5G网络推进"信息化少人，智能化无人"工作 [5] 发展战略 - 以银、锡为核心主业，稳步融入铜金资源 [5] - 持续探索多元化激励方式吸引高端技术人才 [7]

上期所金属及天然橡胶库存变动 - 铜库存减少880吨 [1] - 铝库存增加1737吨 [1] - 锌库存增加2305吨 [1] - 铅库存增加29吨 [1] - 镍库存增加299吨 [1] - 锡库存增加254吨 [1] - 天然橡胶库存减少2388吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属：特朗普关税大限临近推升避险情绪，但美元指数反弹压制金价；美国通胀数据略超预期，市场下调美联储9月降息概率；全球黄金投资需求旺盛，二季度同比增长78%，央行购金为长期支撑；晚间非农数据公布前市场交投谨慎，现货贴水期货反映短期谨慎情绪 [3] - 铜：COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动，市场需1 - 2个交易日确定合理范围；COMEX高库存未必流出，后续美国进口铜数量或受影响；沪铜价格与LME铜挂钩，受全球宏观政策及预期变化影响，全球关税政策或影响需求和铜价 [15] - 铝：沪铝短期或震荡调整，低库存托底但需求走弱、宏观不明；氧化铝短期资金博弈加剧，关注交易所仓单问题；铸造铝合金预计维持高位震荡，期货盘面大致跟随沪铝走势 [35][36][37] - 锌：短期内关注宏观数据、市场情绪和供给端扰动；基本面供给端逐渐过剩，需求端疲软 [63] - 镍：基本面无明显逻辑变动，镍铁成交回调或影响冰镍供应，支撑镍价；不锈钢受成本和库存去库影响跌幅有限；硫酸镍盐厂有挺价情绪，关注后续成交 [79] - 锡：短期锡价或随反内卷热度褪去小幅回落，美元指数上升拉低有色金属价格 [93] - 碳酸锂：短期供给端有扰动，8月排产预期向好，预计近期宽幅震荡，关注市场节奏和持仓风险 [107] - 硅产业链：工业硅市场预期维持震荡，关注下周会议；多晶硅市场预计宽幅震荡，受宏观情绪主导 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 日度观点：特朗普关税大限、通胀数据、投资需求等因素影响金价，非农数据公布前市场谨慎 [3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等价格走势 [4] 铜 - 日度观点：价差波动、库存及全球关税政策影响铜价 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等最新价、日涨跌和日涨跌幅 [16] - 现货数据：上海有色、上海物贸等多地铜现货最新价、日涨跌和日涨跌幅 [19] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC最新价、日涨跌和日涨跌幅 [27] - 精废价差：目前和合理精废价差（含税、不含税）及价格优势最新价、日涨跌和日涨跌幅 [31] - 仓单和库存：沪铜和国际铜仓单、LME铜库存最新价、涨跌和涨跌幅 [33] 铝 - 日度观点：沪铝、氧化铝、铸造铝合金分别分析，沪铝震荡调整，氧化铝资金博弈，铸造铝合金高位震荡 [35][36][37] - 盘面价格：沪铝、氧化铝、铝合金主力、连续、连一、连二等最新价、日涨跌和日涨跌幅 [38] - 价差：沪铝、氧化铝、铝合金不同合约间价差及铝主力/氧化铝主力比值最新价、日涨跌和日涨跌幅 [44] - 现货数据：华东、佛山等多地铝现货最新价、日涨跌、日涨跌幅及基差、价差等数据 [51] - 期货库存：沪铝、伦铝、氧化铝仓单和库存最新价、日涨跌和日涨跌幅 [57] 锌 - 日度观点：基本面供给渐过剩，需求疲软，关注宏观和供给端 [63] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二等最新价、日涨跌和日涨跌幅 [64] - 现货数据：SMM 0、1锌均价及各地升贴水、LME 0 - 3m和3 - 15m最新价、日涨跌和日涨跌幅 [72] - 期货库存：沪锌、伦锌仓单和库存最新数量、日增减和日增减幅 [76] 镍 - 产业链日度观点：基本面、镍铁、不锈钢、硫酸镍等方面分析 [79] - 盘面数据：沪镍、不锈钢主连、连一、连二等最新值、环比差值和环比 [80] - 价格及库存：镍矿价格、库存，镍现货平均价，上期所镍仓单库存季节性等 [84][86] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍、生产硫酸镍利润率及电池级硫酸镍溢价等 [88] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁和印尼高镍生铁平均价 [92] 锡 - 日度观点：短期锡价或回落，受美元指数等影响 [93] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M最新价、日涨跌和日涨跌幅 [93] - 现货数据：上海有色锡锭、锡精矿、焊锡条等最新价、日涨跌和日涨跌幅 [98] - 库存：锡上期所和LME库存最新价、日涨跌和日涨跌幅 [102] 碳酸锂 - 日度观点：短期供给有扰动，预计宽幅震荡 [107] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二等最新价、日变动和周变动 [107] - 现货数据：锂云母、锂辉石等多种锂现货最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌和周涨跌幅 [111] - 库存：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等最新数量、日增减、日增减幅度、周增减和周增减幅度 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅市场震荡，多晶硅市场宽幅震荡 [117] - 工业硅现货数据：各地553、421工业硅最新价、日涨跌和日涨跌幅及基差、价差 [118] - 工业硅盘面：工业硅主力、连续、连三最新价、日涨跌和日涨跌幅及连续 - 连三价差 [119] - 价格数据：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶等价格走势 [126][127][128][129][130] - 产量和开工率：工业硅新疆、云南周度产量和样本周度开工率季节性 [133][136] - 库存：我国多晶硅总库存、工业硅周度社会库存等季节性 [137][144]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况采取相应操作策略，如观望、做多、做空、区间操作等 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，市场出现预期差面临调整压力，指数震荡下挫，TMT仍强势，建议暂时观望为主 [2] 国债 - 昨日PMI指数边际下滑，叠加风险资产下跌，期债市场延续全线走强，央行对资金面维持呵护，跨月后资金面预计转松，期债回升态势有望延续，单边策略上建议短期适当多配，博弈期债波段修复行情，关注高频经济数据情况 [2] 贵金属 - 美国宏观政策等利空或超预期使金价承压并测试下方100日均线（3250美元）支撑，可逢低阶段做多把握连跌后修复；短期白银受商品市场情绪扰动，价格承压下探在36 - 37美元区间波动（8700 - 9000元） [2] 集运指数（欧线） - 预计偏弱震荡，可逢高做空08、10合约 [2] 钢材 - 市场预期降温影响价格回落，回调偏多尝试 [2] 铁矿 - 铁水微降港存略增，跟随钢材价格波动，谨慎做多 [2] 焦煤 - 交易所限仓干预，期货大幅波动，现货竞拍补涨为主，蒙煤下跌，观望 [2] 焦炭 - 主流焦化厂第五轮提涨，焦化利润微薄，仍有提涨预期，观望 [2] 铜 - 美铜关税预期落空，铜价承压，主力参考77000 - 79000 [2] 氧化铝 - 仓单历史低位，警惕挤仓风险，主力参考3100 - 3500 [2] 铝 - 铝价窄幅震荡，淡季累库预期依旧偏强，主力参考20200 - 21000 [2] 铝合金 - 淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] 锌 - 中美谈判展期，美联储表态偏鹰，主力参考22000 - 23000 [2] 钢材相关（未分类） - 盘面震荡走弱，市场情绪波动需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [3] 不锈钢 - 宏观情绪走弱盘面下挫，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000 [3] 化工 - 各化工品种受宏观情绪、供需、库存等因素影响，价格有不同表现，如PX走势承压、PTA随原料震荡、乙二醇短期受宏观影响较大等，投资者可根据各品种特点进行操作，如高空、反套、区间操作等 [2] 农产品 - 各农产品品种受丰产预期、进口担忧、出口数据、库存等因素影响，价格有不同表现，如粕类震荡偏弱、生猪谨慎备空、玉米区间震荡等，投资者可根据各品种特点进行操作，如反弹偏空、区间操作等 [2] 特殊商品 - 各特殊商品品种受市场情绪、现货走货等因素影响，价格有不同表现，如玻璃、纯碱盘面大幅走弱，橡胶空单继续持有等，投资者可根据各品种特点进行操作，如逢高短空、买入看涨期权等 [2] 新能源 - 多晶硅多头增仓带动多合约涨停，可买入跨式/看跌期权；碳酸锂盘面弱势运行，近期交易核心转向矿端，谨慎观望为主 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 7月政治局会议基本符合预期，潜在增量刺激政策待落地，市场关注消费走弱，美欧达成15%关税，中美关税延期，美国不对精铜进口加税，美联储按兵不动，美元走强，对有色构成压力，基本金属供需季节性趋松，国内库存回升，中短期美元回升及需求走弱预期压制价格，有色重心或下移，可逢高沽空锌锭，关注铝锡低吸短多机会，中长期基本金属需求前景不确定，可关注部分供需过剩品种逢高沽空机会 [1] 各品种分析总结 铜 - 观点：美国对铜关税落地，COMEX铜价大幅回落，预计呈震荡格局 - 信息分析：美国8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受限；美联储维持基准利率不变；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨；7月31日1电解铜现货升水回升；截至7月31日铜库存回落；政治局会议指出政策要持续发力 [8] - 主要逻辑：宏观上COMEX铜价回落，C - L价差回归均值；供需面铜矿和粗铜加工费低，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端铜杆开工率下滑，库存回升，上行动能减弱，需关注对等关税落地情况 [9] 氧化铝 - 观点：盘面情绪回落，氧化铝震荡下跌 - 信息分析：7月31日氧化铝多地现货价格有变动，涌现部分现货基差点价成交，海外有氧化铝成交；当日氧化铝仓单持平 [9] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及低仓单主导走势，高波动；基本面冶炼厂产能回升，上下游平衡过剩，库存回升，但仓单低位，关注仓单变化，仓单增加前盘面难体现基本面压力，宽幅震荡 [11] 铝 - 观点：社库延续累积，铝价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日铝价、库存、仓单有变化；美国与欧盟贸易谈判涉及钢铁和铝；中美关税展期；政治局会议强调提振消费和投资 [11][12] - 主要逻辑：短期中美关税展期，政治局会议符合预期，待增量政策；供应端产能和开工率高位，需求端淡季氛围显现，初端开工率下滑，社库累积，预计淡季累库延续 [13] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行 - 信息分析：7月31日保太ADC12报价和SMM AOO均价有变动；6月国内废铝进口量同比降2.6%；政治局会议强调消费和投资；中美关税展期 [13][15] - 主要逻辑：短期ADC12成本支撑与弱需求博弈，原料废铝报价坚挺，再生铝合金开工率低，社库累积，需求淡季，ADC12 - A00价差低位，后续价差有回升预期 [15] 锌 - 观点：“反内卷”情绪缓和，锌价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日锌现货升贴水情况；截至7月31日锌锭库存上升；新疆铅锌冶炼工程投产 [15][16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”炒作降温，美元反弹，宏观呈中性；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般，基本面过剩，短期高位震荡，中长期有下跌空间 [16] 铅 - 观点：成本端仍有支撑，铅价下跌空间有限 - 信息分析：7月31日废电动车电池、铅锭价格及库存有变动；本周铅供应增量，库存上升 [17] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差下降，仓单上升；供应端再生铅冶炼亏损扩大，开工率上升，原生铅产能未完全恢复，产量上升；需求端正处淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率上升 [20] 镍 - 观点：反炒作逻辑出现，镍价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日LME镍和沪镍库存有变动；印尼、俄罗斯、Vale Indonesia等有镍相关项目和计划；印尼镍矿协会提议修订公式；印尼矿产和煤炭开采《工作计划与预算》将按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长 [21][22][23][24] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 - 信息分析：不锈钢期货仓单库存持平；7月31日佛山宏旺304现货升水；7月30日高镍生铁均价上涨 [26] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，消费淡季成交转好有限；供需面6月产量环比下跌但仍处高位，表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [26] 锡 - 观点：供给仍然偏紧，锡价震荡运行 - 信息分析：7月31日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓有变动；当日上海有色网1锡锭报价下降 [27] - 主要逻辑：采矿许可证下发后预计8、9月有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但国内锡矿紧张局面难改，冶炼厂原料供应紧张，加工费低，开工率下滑，部分企业减产，下半年终端需求走弱，锡价有支撑但动能不强 [27][29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价方面，隔夜LME铜震荡偏弱，下跌1.26%至9607美元/吨，SHFE铜下跌0.55%至78010元/吨，国内现货进口仍亏损但幅度收窄；近期宏观因子影响偏弱势，基本面支撑也弱，暂时以偏弱看待，关注新因素发酵[1] - 铝价方面，氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏弱；几内亚雨季铝矿出港下滑，国内短期矿储充足但成本支撑明显，氧化铝止涨转跌、跌幅有限；电解铝供需边际转向，铝锭累库流畅，现货升水走平后铝价窄幅震荡；废铝供应紧张预期加深，短期相对电解铝更抗跌[1][2] - 镍价方面，隔夜LME镍跌0.89%报14950美元/吨，沪镍跌0.4%报120000元/吨；短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，呈现震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜价格下跌，国内现货进口亏损幅度收窄；美国6月PCE物价指数和核心PCE同比上涨，加剧美联储降息分歧，美墨关税延长90天，中美谈判进行中，国内强调宏观政策发力；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降，BC铜仓单维持不变；淡季影响延续，消费疲软；宏观因子影响偏弱势，基本面支撑弱，暂时以偏弱看待[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，持仓有增有减；现货方面，氧化铝价格回升，铝锭现货贴水扩大，部分加工费有调整；几内亚雨季铝矿出港下滑，国内短期矿储充足但成本支撑明显，氧化铝止涨转跌、跌幅有限；电解铝供需边际转向，铝锭累库流畅，现货升水走平后铝价窄幅震荡；美废铝进口豁免和泰国工厂回收许可暂停，废铝供应紧张预期加深，短期相对电解铝更抗跌[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍价格下跌，LME库存增加，SHFE仓单减少；镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，电池级硫酸镍上涨；不锈钢原料价格分化，库存环比小幅下降；短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，呈现震荡运行[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格下跌，升贴水上涨，废铜价格下跌，精废价差缩小，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格下跌，粗炼TC不变；LME注册+注销库存不变，仓单减少，总库存减少，COMEX库存增加，社会库存增加；LME0 - 3 premium下降，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏亏损增加[3] - 铅：平均价、含税再生精铅和再生铅价格下跌，1铅锭升贴水和沪铅连1 - 连二价差有变化，铅精矿到厂价和加工费不变；LME注册+注销库存不变，上期所仓单和库存增加；升贴水和CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏亏损增加[3] - 铝：无锡和南海报价下跌，南海 - 无锡价差和现货升水变化，部分原材料价格有变动，下游加工费部分上涨，铝合金价格不变；LME注册+注销库存不变，上期所仓单减少，总库存增加，社会库存中氧化铝减少；升贴水和CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏亏损增加[5] - 镍：金川镍板状价格下跌，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差下降，镍铁和镍矿部分价格有变动，不锈钢部分价格不变，新能源相关产品价格下跌；LME注册+注销库存不变，上期所镍仓单减少，镍库存增加，不锈钢仓单减少，社会库存中镍库存减少；升贴水和CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏亏损增加[5] - 锌：主力结算价下跌，LmeS3不变，沪伦比下降，近 - 远月价差上升，现货和合金价格下跌，周度TC不变；上期所库存增加，LME库存不变，社会库存增加，注册仓单上期所减少、LME不变；活跃合约进口盈亏从亏损转盈利[6] - 锡：主力结算价和LmeS3下跌，沪伦比上升，近 - 远月价差下降，现货和精矿价格下跌，国内现货升贴水平均不变；上期所库存增加，LME库存不变，注册仓单上期所减少、LME增加；活跃合约进口盈亏从亏损转盈利，关税3%[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8][10] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[48] - 朱希，英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据超预期、关税风险消退使金银盘面调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期多国货币政策宽松、央行购金等因素支撑黄金战略配置；铜短期测试下方关口支撑，中长期因全球铜矿紧张和需求增长而看涨；锌短期承压回落、低位盘整，中长期供增需减；铝、镍、锡价格承压；铅价偏弱；工业硅、多晶硅、碳酸锂价格反弹 [1][3] 各品种总结 黄金 - 核心观点：谨慎做多 [1] - 主要逻辑：短期美国通胀数据超预期、关税风险消退使盘面调整，中长期多国货币政策宽松、央行买黄金、与其他资产相关性低，适合战略配置 [1] - 价格区间：【760 - 784】 [1] 白银 - 核心观点：企稳试多 [1] - 主要逻辑：跟随黄金和铜等调整，基本面变化不大，经济需求和宽财政刺激使工业需求坚挺，长期向上趋势不变，短期关注调整结束后的做多机会 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 核心观点：回调试多 [1] - 主要逻辑：短期传统淡季累库和库存回流压力，中期铜精矿供应紧张与电解铜高产量并存，长期贸易战需求不确定与新能源需求爆发矛盾；关税临阵变形致COMEX铜暴跌，沪铜承压回落 [1][7][8] - 价格区间：沪铜【77000，79000】，伦铜【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 核心观点：反弹沽空 [1] - 主要逻辑：短期宏观情绪消退后回归基本面，需求淡季库存累库承压回落；中长期全年供增需减 [1][11][12] - 价格区间：沪锌【22000，22800】，伦锌【2650，2850】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：偏弱 [1] - 主要逻辑：原生铅和再生铅企业复产，下游消费偏弱，铅锭社会库存累积 [1] - 价格区间：【16300 - 16800】 [1] 锡 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿雨季复产缓慢，国内供需双弱，终端消费进入淡季，库存累积 [1] - 价格区间：【260000 - 268000】 [1] 铝 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：铝土矿港口库存高位，铝锭、铝棒垒库，下游加工行业淡季开工率趋弱 [1][15] - 价格区间：【20000 - 20700】 [1][16] 镍 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：海外菲律宾镍矿价格偏弱，下游不锈钢减产力度放缓，终端消费淡季，镍不锈钢垒库 [1][19] - 价格区间：【118500 - 121000】 [1] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：供应增加，下游有机硅大厂停产拖累需求，基本面边际转弱，叠加交易所限仓，价格回归产业逻辑 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] 多晶硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”支撑盘面，但8月过剩幅度扩大，叠加交易所限仓，前高附近有压力 [1] - 价格区间：【48500 - 51500】 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期采矿证风险未解决，交易所限仓和会议落地使价格回归产业逻辑 [1][23] - 价格区间：【68000 - 70500】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个期货品种进行分析 认为各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响 走势分化 投资者需根据不同品种特点制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周四早盘主要指数低开震荡下挫 四大期指主力合约全部随指数下跌 基差大部分贴水 国内7月官方制造业PMI等数据回落 海外特朗普宣布多项关税政策 市场面临调整压力 建议暂时观望 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线上涨 资金面跨月后预计转松 7月官方PMI数据下滑 期债市场延续走强 单边策略上建议短期适当多配 博弈期债波段修复行情 [5][6] 贵金属 - 美国关税对通胀影响持续显露 美元强势 黄金冲高回落 8月1日前或有更多国家和美国达成贸易协议 美国经济整体乐观且美联储7月不降息 后期市场将回归美国经济基本面影响逻辑 可逢低阶段做多黄金 白银受商品市场情绪扰动价格承压 但ETF资金流向驱动价格中枢上移 [7][9][10] 集运欧线 - 集运期货主力合约价格下跌 现货报价继续走低 预计10合约可能重回1400点以下 预计偏弱震荡 可逢高做空08、10合约 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美铜关税预期落空 铜价承压 短期多项宏观事件落地 基本面呈现阶段性供需双弱 但矿端偏紧、需求端韧性提供价格支撑 主力参考77000 - 79000 短期震荡偏弱 [13][17] - 氧化铝：仓单历史低位 警惕挤仓风险 几内亚铝土矿供应趋紧预期升温 但产能过剩 市场维持小幅过剩 主力运行区间3000 - 3400 短期观望 中期逢高布局空单 [17][19] - 铝：铝价回落 淡季累库预期依旧偏强 宏观面政策组合拳凸显稳增长决心 海外美联储维持利率不变 对基本金属价格形成压制 供应端运行产能稳定 需求端走弱 主力参考20200 - 21000 宽幅震荡 [19][22] - 铝合金：淡季终端消费疲软 主流消费地社库接近胀库 海外废铝进口趋严 需求端受传统淡季压制 终端市场成交清淡 主力参考19600 - 20400 宽幅震荡 [23][24] - 锌：中美谈判展期 美联储表态偏鹰 矿端供应宽松预期不变 精炼锌供应改善滞后 需求端受抑制 国内社会库存或步入累库周期 主力参考22000 - 23000 震荡偏弱 [25][28] - 锡：市场情绪转弱 锡价高位回落 供应端锡矿紧张 缅甸地区复产预计8月底出货 需求端光伏和电子消费淡季 需求预期偏弱 建议观望 宽幅震荡 [28][31] - 镍：宏观情绪走弱盘面下挫 产业过剩仍有制约 宏观方面中美贸易谈判展期 美联储维持利率不变 产业层面镍矿供应偏宽松 不锈钢需求偏弱 主力参考118000 - 126000 区间震荡 [31][33] - 不锈钢：盘面震荡走弱 市场情绪波动需求仍有拖累 宏观方面中美贸易谈判展期 国内政治局会议调整市场解读 镍矿和镍铁供应偏宽松 不锈钢厂检修但供应压力难减 终端需求疲软 主力参考12600 - 13200 区间运行 [34][36] - 碳酸锂：盘面弱势运行 近期交易核心转向矿端 供应端矿权审批结果未明确 短期供应不确定性增加 基本面供需紧平衡 主力价格中枢预计围绕6.5 - 7万宽幅震荡 谨慎观望为主 [37][41] 黑色金属 - 钢材：市场预期降温 钢材转为震荡 现货跌幅明显 基差走强 成本上升 钢厂利润走高 供应端铁水高位持稳 需求端五大材表需高位持稳 库存低位走平 预计钢价深跌压力不大 回调偏多操作 [41][42] - 铁矿石：铁水港存疏港下降 铁矿跟随钢材价格波动 全球发运环比回升 到港量下降 需求端铁水产量高位略降 库存方面港口库存小幅去库 钢厂权益矿库存环比上升 单边建议谨慎做多 套利建议多铁矿空热卷 [44][45] - 焦煤：交易所限仓干预 期货大幅波动 现货竞拍补涨为主 蒙煤下跌 供应端煤矿开工环比下滑 需求端焦化开工持稳 下游高炉铁水产量高位小幅回落 库存低位回升 投机建议暂时观望 套利建议焦煤9 - 1反套 [46][49] - 焦炭：主流焦化厂第四轮提涨落地 焦化利润微薄 仍有提涨预期 期货震荡下跌 现货工厂提涨 港口贸易价格下跌 供应端煤矿复产不及预期 需求端高炉铁水高位小幅回落 库存中等水平 投机建议暂时观望 套利建议焦炭9 - 1反套 [50][53] 农产品 - 粕类：丰产预期压制美豆 进口担忧下豆粕现货存支撑 美豆偏弱 新作丰产预期强 国内大豆和豆粕库存回升 10月之后大豆到港连续性存疑 豆粕单边跟随美豆下跌 但受巴西升贴水提振 短期建议观望 [55][57] - 生猪：现货低位震荡 前期政策利好持续消化 现货价格企稳反弹 供需双弱 预计现货维持底部震荡格局 近月09合约上方压制较强 远月受政策影响较大 不建议盲目做空 [58][59] - 玉米：市场多空交织 盘面保持震荡 进口玉米拍卖影响减弱 供应端贸易商库存偏紧 需求端深加工开机率低 饲料企业库存充足 替代端小麦价格支撑强 进口玉米投放加剧观望心态 短期盘面维持区间震荡 中长期关注政策拍卖和新季涨势 [61][62] - 白糖：原糖价格震荡磨底 国内价格底部震荡 国际市场暂无新驱动 国内市场需求清淡 低库存支撑广西现货 加工糖报价松动 预计国内白糖维持高位窄幅震荡 维持反弹偏空思路 [63] - 棉花：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 供应端压力边际增加 需求端弱化力度边际转弱 短期国内棉价区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [65] - 鸡蛋：蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 在产蛋鸡存栏量维持高位 但高温影响产蛋率 需求旺季需求先减后增 预计部分地区蛋价有下滑风险 但现货仍有上行空间 期货上行空间有限 维持反弹偏空思路 [67] - 油脂：受出口数据影响 棕榈油高位调整 连豆油小幅下跌 受美国大豆丰产和豆油相关因素影响 棕榈油受出口数据利空打压 国内关注马棕基本面数据和8800元支撑 豆油四季度出口前景不乐观 但成本支撑行情 库存预计先增后减 基差报价短期波动不大后震荡上涨 [68][70] - 红枣：现货价格小幅波动 河北销区好货价格偏强 下游客商按需补货 预计现货价格暂稳 新季红枣产量正常但旧作库存高企 价格上方承压 红枣在情绪和资金扰动下宽幅震荡 短线操作 关注天气状况 [71] - 苹果：买卖议价成交 行情稍显混乱 苹果处于销售淡季 应季水果分流市场份额 产区库内剩余货源不多 价格涨跌空间不大 预计短期内维持稳定 [72][73] 能源化工 - 原油：供应边际增加预期叠加宏观不确定性 油价短期维持区间震荡格局 隔夜油价下跌 因OPEC可能大幅度增产以及美国关税政策和地缘政治威胁不确定性 市场观望氛围浓厚 建议以波段思路为主 关注各油价支撑位 [74][79] - 尿素：供应弹性缺失叠加宏观情绪不高 短期盘面偏弱震荡为主 国内尿素供应充足 需求端农业和工业需求双弱 出口需求未充分释放 库存累库 外盘价格上涨 国内尿素矛盾在于库存累库、需求淡季和小包装出口受限 建议波段操作 捕捉区间高抛低吸机会 [80][82] - PX：宏观情绪降温以及油价高位回落 短期PX走势承压 整体供应稳定 下游PTA装置检修增加且终端需求无明显好转 预计短期PX走势承压 PX09高空对待 关注支撑位 [84][85] - PTA：宏观情绪降温以及油价高位回落 短期PTA走势承压 负荷维持在8成附近 8月装置检修增加 供需较预期好转 但中期供需预期偏弱 驱动有限 绝对价格随成本端及市场情绪偏弱震荡 TA偏空对待 TA9 - 1滚动反套操作 PTA盘面加工费低位做扩 [86][87] - 短纤：供需预期偏弱 短期无明显驱动 跟随原料震荡走弱 供需维持偏弱格局 绝对价格驱动偏弱 单边同TA PF盘面加工费在区间震荡 [88][89] - 瓶片：瓶片维持减产 加工费上方空间仍待需求开启 PR跟随成本波动 处于软饮料消费旺季 瓶片装置减产 加工费有所修复 但需求跟进一般 库存去化不及预期 加工费上行空间有限 绝对价格跟随成本端波动 PR单边同PTA PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [90][91] - 乙二醇：国内外多套装置重启 供需转向宽松 但MEG短期受宏观影响较大 国内外供应提升 8月供需平衡附近 需求端传统淡季订单偏弱 短期受宏观影响较大 EG09短期在区间震荡 9 - 1反套为主 [92] - 烧碱：盘面情绪走弱 现货暂时维稳存挺价意愿 国内液碱市场成交尚可 多地价格稳定 开工负荷率略有下降 库存有所增加 预计液碱价格趋稳 短期宏观扰动大 建议谨慎注意风险 [94][96] - PVC：盘面走弱 现货价格跟随下跌 现货价格下跌 贸易商基差报盘有优势 下游采购积极性部分提升 基本面供大于求 市场情绪走弱 可考虑逢高短空 [97][98] - 纯苯：供需预期有所好转但高库存下驱动有限 市场价格跟随盘面回落 供需环比改善 三季度供需好转但去库幅度有限 高库存下自身驱动有限 走势随市场整体情绪波动 主力合约单边跟随油价和苯乙烯波动 [99][100] - 苯乙烯：基本面驱动偏弱 苯乙烯价格承压 市场震荡回落 港口库存高位运行 下游需求跟进疲软 供需预期偏弱 港口库存增加 基差走弱 基本面驱动偏弱 价格承压 EB09滚动偏空操作 [101][102] 特殊商品 - 天然橡胶：市场情绪转弱 叠加海外原料价格下跌 空单继续持有 供应端泰国产区天气改善 供应逐渐恢复 需求端国内市场需求疲弱 海外订单下滑 轮胎企业开工维持偏低位 空单继续持有 关注原料上量情况 [108][110] - 多晶硅：反内卷热度消退 多晶硅低开下跌 主力合约低开震荡走低 供需面供增需减 库存方面多晶硅库存下降 硅片库存增长 短期内价格有望回归成本区间 09合约持仓较高 建议注意仓位控制 在波动率较低时买入跨式/看跌期权 [111][113] - 工业硅：工业硅期价跟随市场震荡下行 主力合约跳空低开后震荡走低 现货报价下调 供需面供增需减 但多晶硅产量增长弥补有机硅需求下降缺口 考虑买入小幅虚值看涨期权 关注环保检查影响 [114][115] - 纯碱和玻璃：市场情绪回落 盘面大幅走弱 纯碱盘面走弱 市场情绪回落 供需过剩格局明显 需求无增长预期 可考虑逢高短空 玻璃盘面走弱 现货成交转差 基本面处于淡季 刚需有压力 可考虑逢高短空 [117][118]