报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，受中东局势、政策、供需等因素影响各品种表现不一，投资者需关注相关因素变化并注意风险控制 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指需关注亚太股市情绪共振及中东战事演变，若地缘政治局势缓和，短期调整带来多头布局机会 [1] - 国债因资产荒和弱经济利好，但短期央行示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜因中东局势恶化和库存累库，价格偏弱调整 [1] - 铝受中东供应扰动和能源价格提升成本影响，价格持续走高，关注供应扰动 [1] - 氧化铝运行产能下降但库存累库，短期震荡运行 [1] - 锌因美以伊冲突引发供应担忧，短期或提振价格，节后关注下游复工情况 [1] - 镍受印尼政策、宏观情绪和库存影响，价格宽幅震荡，建议逢低做多 [1] - 不锈钢原料价格上涨、钢厂排产有变化、社库累增，期货宽幅震荡，关注需求修复 [1] - 锡受中东局势利好有望走强，短期高波注重风险管理和利润保护 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属因通胀风险缓和和美伊冲突，价格探底回升，短期企稳震荡 [1] - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受储能、电池出口和矿端因素影响 [1] 黑色金属 - 螺纹钢库存低位、需求预期偏弱，价格震荡 [1] - 热卷库存历史偏高，测试去库压力，价格震荡，做多基差止盈后等待机会 [1] - 铁矿石上方压力大、过剩逻辑不变，反弹至压力位介入空单 [1] - 铁合金、锰硅短期供需偏弱，但地缘、政策和成本构成利多 [1] - 焦炭跟随焦煤逻辑，因地缘冲突和能源化工带动走强，注意市场不确定性 [1] 农产品 - 油脂受原油上涨带动，但基本面压力大，警惕原油滞涨回落 [1] - 棉花有支撑无驱动，关注政策、面积、天气和需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内供应放量，空头一致，关注资金面 [1] - 玉米售粮进度、需求和库存支撑盘面，但警惕高价负反馈 [1] - 豆粕受巴西卖压、贸易动态和储备投放影响，上方高度有限 [1] - 纸浆预计短期在5200 - 5400区间震荡，关注港口库存 [1] - 原木现货价格上涨，到港量下降、外盘报价上涨预期明确，盘面有上行驱动 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能待释放 [1] 能源化工 - 燃料油、沥青受中东局势、运输和市场情绪影响 [1] - 丁二烯橡胶成本有支撑、装置检修预期增强、有累库预期，短期宽幅震荡，中长期有上行预期 [1] - PTA受地缘政治、工厂运营和产能维护影响，供应将收紧 [1] - 乙二醇、短纤受原油、需求和成本影响 [1] - 苯乙烯受地缘政治、生产经济状况和需求影响 [1] - 甲醇出口、内需、进口和库存等因素影响价格 [1] - 原油上涨但基本面偏弱 [1] - PVC产能出清预期乐观，乙烯法面临原料短缺问题 [1] - 液化石油气受CP价格、地缘冲突、开工率、库存等因素影响 [1] 其他 - 航运提涨落地稳价，受战争情绪影响亢奋，航司有提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，中期可买入持有；铝价或短期冲高，关注年后去库幅度；锌价短期有一定支撑；镍价和不锈钢价格维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价偏强看待但波动大，需警惕回调；工业硅价格随成本震荡运行，中长期周期底部震荡；碳酸锂基本面偏强运行，月间正套空间较大 [1][2][4][8][11][14][18][20] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价上半周震荡，下半周小幅增仓上行；下游点价情况一般，海外LME北美交仓持续，市场担忧中国消费能力；后半周现货交投有所恢复，关注下游复工及去库拐点；宏观上，若地缘冲突升级，铜属性或受关注 [1] 铝 - 中东紧张局势或使铝价短期冲高，国内铝锭与铝材累库幅度大致符合季节性但绝对水平更高，仓单迅速累积，关注年后去库幅度 [1] 锌 - 供应端，中期锌矿供应预计偏紧，进口矿窗口未开启，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹，2月产量预计环减5 - 6万吨；需求端，下游复产进程偏缓，假期累库超4万吨；长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应有扰动，预计对短期锌价有一定支撑 [2] 镍 - 供应端纯镍1月产量环比回升，需求端整体偏弱，库存端国内和LME均累库，短期现实基本面偏弱；消息面矿端供应扰动多，预计全年矿偏紧，镍价维持区间震荡 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游淡季维持，成本方面镍铁价格小幅回升、铬铁价格维持，库存本周季节性累库，仓单小幅减少，基本面整体偏弱；消息面矿端供应扰动多，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生利润充足陆续复产，春季精矿开工预计提升，再生受亏损影响预计3月中旬复产；需求侧电池开工率恢复但排产偏弱，2 - 3月原生高利润高开工，电池厂排产下滑，现货转松并累库，再生出货意愿低迷，精废价差 - 25；预计铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅上涨有望冲击前高；供应端佤邦2月出量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势，但3月国内锭端减产可能超预期，供应端扰动风险因素短期难证伪；需求端年前电子消费刚需订单有韧性，本周部分下游未返工成交差，海外消费偏平；国内库存累库，海外LME库存震荡；展望3 - 4月，关注缅甸复产、电子消费订单、美国议息会议等节点，锡价偏强但波动大，需警惕回调 [14] 工业硅 - 西南生产企业多数停产，3月合盛预计复工部分矿热炉，南方维持低位开工，整体去库幅度预计收窄；供需接近平衡，价格随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 上周盘面偏强运行，原料端供应潜在扰动加剧，矿企挺价但成交有限；锂盐端下游采购有限，以刚需点价为主；3月供需双强，基本面偏强运行，去库幅度受进口扰动大；若中间环节库存去至低位，月间正套空间较大 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、PX、铁矿石等多个期货品种进行短评，分析各品种的市场现状、影响因素及未来走势，并给出投资建议，涵盖地缘政治、供需关系、成本因素等多方面影响[1][3][4]。 各品种短评总结 黄金 - 中东地缘冲突持续，战争时间或超预期，通胀上升预期打压美联储降息预期，黄金避险情绪支撑其价格，中期高位震荡[1] PX - 未来三月PX进入检修季，预计月均产量289 - 332万吨，2月底 - 3月初PTA装置重启供应大增；检修利好PX去库，但聚酯大厂减产保价限制涨幅，成本端原油偏强，逢低做多为佳[1] 铁矿石 - 供应端发运恢复，高库存压力短期难缓解，两会和地缘政治使宏观存不确定性，春节后基本面定价权重预计抬升，短期震荡为主[3] 焦炭 - 3月4日焦炭价格偏弱，焦企正常生产、盈利一般抑制增产，钢厂采购按需补库，短期市场偏弱运行[3] 螺纹钢 - 3月4日国内钢材市场稳中有跌，下游终端开工但成交量少，后期需求回升将加快，多数唐山钢厂计划压产，独立电弧炉钢厂复产，短期钢市多空交织，价格窄幅震荡[4] 十年期国债 - 标普中国PMI数据超预期，基本面利空债市，两会期间增量政策少，债市震荡，关注股市影响，中期三角形震荡收敛，等待4月政治局会议指引[4] 白银 - 美国经济数据超预期，市场风险偏好修复，美股和白银短期修复，但中东战争提升通胀预期，降低美联储降息押注，利空白银，短期跟随黄金被动波动，中期高位震荡[5] 原油 - 2月27日当周美国原油库存增长，汽油库存下降，产量略减，伊朗武装行动开始，市场寻求冲突相关信息，隔夜油价高位震荡，OPEC + 4月增产，多单继续跟踪持有[6][7] 生猪 - 3月4日农产品价格指数显示猪肉、鸡蛋价格下降，价格走低后养殖端挺价，二育询价增加，价格有止跌迹象，但节后淡季，价格底部震荡，中期期货价格向下空间有限，建议低多远月合约[7] 豆粕 - 3月4日国内豆粕现货价格稳中下调，连粕05合约受美豆支撑，国内油厂开工率恢复，库存高于同期，下游饲料企业库存充足，价格区间震荡，重心上移[7] 合成橡胶 - 2月25日国内顺丁橡胶库存大增，下游开工率下降，丁二烯供增需减，净进口预期下降，港口库存高位震荡，行业加工利润改善、产量增加，下游轮胎企业开工率环比回升，短期供应难减，库存压力缓解慢，成本端支持下低位偏多[8] 棕榈油 - 马来西亚2月棕榈油大幅减产，印尼4月后或迎旱季威胁产量，短期基本面走强，价格易涨难跌，注意地缘政治风险[9] 铝 - 受中东局势影响，卡塔尔铝业关停生产线，巴林铝业交货受阻，伊朗面临双向威胁，供应收缩支撑铝价，短期偏强运行[10] 锡 - 佤邦复产进程提速，改变供应紧缺预期，社会库存高位压制价格，节后下游补库意愿回升，短期震荡[10] 镍 - 印尼能矿部回应平息配额政策担忧，2026年镍矿产量目标低于计划，修订增幅有限，供应偏紧，需求端不锈钢旺季未兑现，库存高位，镍价区间震荡[11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，港口库存基本持稳，内地企业出货价格偏强，港口基差维稳略偏强，美以伊局势使伊朗装置停车增加，预计短期震荡略偏弱[12] 塑料 - LLDPE供应端部分装置检修，供应压力缓解，生产企业库存下降，下游补库完成抵触高价，成本端原油偏强，预计短期震荡略偏弱[13] 纯碱 - 全国重质纯碱价格暂稳，产量下降，库存上升，浮法玻璃开工较稳、库存上升，下游复工慢，出货承压，纯碱市场稳中震荡，供强需弱，短期震荡偏弱[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了行情资讯分析和策略观点建议，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，受美伊冲突、经济数据、政策等因素影响，各行业行情有不同表现和走势预期，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 各行业总结 宏观金融类 - **股指**：贝森特称15%的全球关税税率或本周实施，美国2月ADP新增就业人口超预期，阿联酋迪拜黄金运输受阻或加剧贵金属价格波动，华为和比亚迪有新品发布；基差年化比率公布；美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注国内两会政策信号和战局转变，控制风险 [2][3][4] - **国债**：周三国债主力合约有不同变化，2月PMI数据显示制造业景气度回落、非制造业改善、综合产出放缓，国新办将举行吹风会，央行单日净回笼3690亿元；受春节错位因素影响，经济恢复动能持续性待察，美伊冲突短期利好债市但后续需观察，资金面宽松，债市预计震荡 [5][6] - **贵金属**：沪金跌0.22%、沪银涨1.88%，COMEX金涨0.54%、COMEX银涨0.35%，美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报98.82；中东局势紧张、美国通胀数据未回落、强劲经济数据削弱美联储降息预期，对贵金属形成压制；策略上谨慎看空，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [7][8] 有色金属类 - **铜**：美国ADP就业数据好于预期、中东战事影响缓和，铜价止跌，LME库存增加、国内上期所仓单增加，现货贴水缩窄；美国对中东战事立场软化、政策有支撑、产业上TC低位运行、下游开工率回暖，短期铜价或震荡抬升，给出沪铜和伦铜参考运行区间 [10][11] - **铝**：中东战事干扰铝供应，铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少；国内铝锭库存增加但后续预计放缓，中东战事加剧供应忧虑，短期铝价有望偏强运行，给出沪铝和伦铝参考运行区间 [12][13] - **锌**：周三沪锌指数收涨，伦锌下跌，给出相关基差、库存等数据；锌精矿国产TC小幅抬升、冶炼利润回暖，但国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，预计冲突期间锌价宽幅震荡 [14][15] - **铅**：周三沪铅指数收跌，伦铅下跌，给出相关基差、库存等数据；铅矿库存和TC小幅抬升、再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳、后续有望回升 [16] - **镍**：3月4日沪镍主力合约收涨，现货升贴水持稳，成本端价格持平，镍铁价格上涨；中期印尼政策落地预计镍价缓慢震荡上行，短期现货供需矛盾有限、库存增长，预计价格震荡运行，给出沪镍和伦镍参考运行区间，建议高抛低吸 [17] - **锡**：3月4日沪锡主力合约收涨，缅甸局势紧张引发供应担忧但暂未影响生产，云南和江西冶炼厂开工率有问题，需求端下游开工率偏低、接货意愿弱；宏观宽松和半导体涨价使市场做多情绪强烈，但需注意供需宽松和库存回升，预计锡价宽度震荡运行，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [18][19] - **碳酸锂**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，LC2605合约收盘价上涨；商品市场分化，碳酸锂期货总持仓低位，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [20] - **氧化铝**：2026年3月4日氧化铝指数下跌，单边持仓增加，基差、海外价格、期货库存等有变化，矿端价格有变动；检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，但矿端供应过剩、盘面升水导致仓单注册量高，压制盘面价格，建议观望，给出国内主力合约参考运行区间 [21][22] - **不锈钢**：周三不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加；节后钢厂资源到货使社会库存累积，市场采购氛围回暖但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局，给出主力合约参考区间 [23][24] - **铸造铝合金**：昨日铸造铝合金价格走高，加权合约持仓增加、成交量收缩、仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区均价上调，下游刚需采买，库存下滑；成本端价格偏强、节后需求有望改善、供应端有扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [25][26] 黑色建材类 - **钢材**：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平；美伊冲突造成原油供应担忧提升商品估值，热卷产量与节前持平、需求修复但库存高位，螺纹钢供需双弱、库存累积，当前黑色系基本面弱于预期，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，预计区间震荡偏弱，需关注相关因素 [28] - **铁矿石**：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，部分钢企接到减排通知；海外矿石发运高位波动，近端到港量降势，铁水产量增加、钢厂盈利率回升，港口库存累库、钢厂库存低位；预计价格震荡运行，关注三月重要会议政策指引 [29][30][31] - **焦煤焦炭**：3月4日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货升水盘面；焦煤盘面试探1100元/吨支撑，焦炭盘面试探1650元/吨支撑；上周双焦价格震荡走弱，下游进入主动去库阶段、煤矿复产产量回升，市场对钢材终端需求担忧且对“两会”政策低预期；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势，焦煤短期有回调风险，有望在6 - 10月上涨 [32][33][35] - **玻璃纯碱**：玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化；市场传闻产线冷修使盘面反弹，下游需求释放慢、贸易商观望，库存高企，预计短期弱势震荡，给出主力合约参考区间 [36][37]；纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价下跌，库存增加，持仓有变化；市场传闻企业检修使供应端缩减预期升温，现货观望情绪浓、需求释放慢，预计窄幅震荡整理，给出主力合约参考区间 [38][39] - **锰硅硅铁**：3月4日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货有升贴水情况；锰硅盘面多头进攻，硅铁盘面临界长期下跌趋势线；上周铁合金上涨受南非相关传闻和“双碳”传闻影响；中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块和成本、供给收缩因素影响，关注锰矿端和“双碳”政策，强调成本支撑 [40][42][43] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；受新疆大厂外购电费用上涨传闻影响盘面拉升，节后新疆开炉数增加、西南复产节奏偏缓，需求有望好转但供给也有增量预期，预计供需双增，价格震荡波动，关注相关因素 [44][45]；多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货价格下跌，基差给出；3月西北基地复产或检修，排产预计上行，但硅料库存高位、去化有限，下游反馈不佳，现货成交均价下滑，政策有反内卷预期，预计盘面价格承压运行，关注重要会议表述 [46][48] 能源化工类 - **橡胶**：橡胶小跌，走势受宏观和资金驱动，多空观点不同，多头因东南亚橡胶林、季节性和需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加和需求淡季看跌；山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存和青岛地区库存增加，现货价格有变动；建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面给出操作建议 [50][51][53] - **原油**：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，富查伊拉港口油品周度数据出炉；当前油价涨幅大且计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，给出单边空头战略配置、做阔价差、做空裂解价差和跨区价差等操作建议 [54][55] - **甲醇**：区域现货和主力期货有涨跌变化，MTO利润变动；认为甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [56][57] - **尿素**：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差给出；认为一季度开工回暖但供需双旺下配额无大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [59][60] - **纯苯&苯乙烯**：成本端纯苯价格上涨，基差缩小；期现端苯乙烯价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端纯苯开工反弹、供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡、港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待苯乙烯非一体化利润回落至低位可观察进场做多机会 [61][62] - **PVC**：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和5 - 9价差有变化，成本端价格有变动，开工率和库存有情况；企业综合利润中性，但供给端减量少、产量高，下游内需未恢复、需求承压，出口退税取消刺激抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，国内供强需弱，基本面差，短期受原油成本情绪带动反弹 [63][65] - **乙二醇**：EG05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，供给端负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，进口到港预报和港口库存有情况，估值和成本有数据；国外装置检修量偏高但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口3月预期下降但下游恢复中，港口累库压力大，中期有压利润降负预期，短期伊朗局势紧张有进口萎缩带动去库预期，关注逢低做多机会 [66][67] - **PTA**：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有变化，负荷上升、装置有变动，下游负荷上升、装置有检修和重启，库存累库，估值和成本有数据；随着检修预期下降，PTA难以去库，加工费回落短期回调到位，PXN回调至中性水平，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会 [68][69] - **对二甲苯**：PX05合约上涨，PX CFR上涨，基差和5 - 7价差有变化，负荷上升、装置有变动，PTA负荷上升、装置有变动，进口有数据，库存累库，估值成本有数据；目前PX负荷高位、下游PTA检修多，短期累库，三月进入检修季且PTA装置重启将转入去库，中东意外可能使炼厂降负，PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [70][71] - **聚乙烯PE**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走强，上游开工下降，周度库存累库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大；中东冲突影响，聚乙烯现货价格上涨，PE估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端煤制库存去化、价格支撑回归，需求端农膜原料库存或见顶、开工率触底反弹 [72][73] - **聚丙烯PP**：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工上涨，周度库存累库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差缩小，PP5 - 9价差扩大；成本端二季度温和增产、供应过剩缓解，供应端上半年无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，建议逢低做多PP5 - 9价差 [74][76] 农产品类 - **生猪**：昨日国内猪价有涨跌稳情况，北方市场猪价或回稳或下降，南方有抗跌趋稳可能；节后屠宰规模大、活体库存去化有限，现货受低价消费和二育托底但拉涨空间有限，近月反弹后偏空，远端受产能去化和季节性支撑但升水背景下空间受限，建议反套或回落整固后买入 [78][79] - **鸡蛋**：昨日全国鸡蛋价格多数走稳个别下跌，供应稳定、下游拿货积极性降低、库存压力略增，预计今日蛋价有稳有跌；在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期但库存未明显积累，考虑是累库行为增多所致，行业信心重建使补栏、延淘增多，可能削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力 [80][81] - **豆菜粕**：巴西大豆产量预估下调，美国出口销售数据有情况，巴西大豆收获进度有数据，国内样本大豆到港和港口库存有变化，全球和各国大豆产量、库存消费比等有预测；美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有采购美豆预期，限制上涨空间，建议回调后买入 [82][83] - **油脂**：印度尼西亚和马来西亚棕榈油出口、产量、库存等有数据，印度植物油库存有数据，国内样本三大油脂库存有数据；受地缘危机影响，原油价格上涨带动油脂价格走强，1月底主要消费国植物油库存偏低，中线看涨油脂，建议逢低买入 [84][86] - **白糖**：印度、巴西、泰国等国食糖产量、出口、库存等有数据，原糖合约到期交割量有数据；原糖价格跌至低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空，国内增产压力缓解，叠加原糖潜在利好或有反弹，建议逢低少量参与多单 [87][88] - **棉花**：美国棉花出口销售有数据，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据，全球和各国棉花产量、库存消费比等有预测，中国进口棉花有数据；节后郑棉期货增仓上涨，提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则有上涨空间，建议逢低买入 [89][91]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对2026年3月5日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属的国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等信息[1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格101490，LME价格13011，比价7.81；三月国内价格101910，LME价格13030，比价7.86；现货进口均衡比价7.83，盈利 -821.76，现货出口盈利 -770.28 [1] - 锌：现货国内价格24490，LME价格3270，比价7.49；三月国内价格24540，LME价格3287，比价5.11；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2420.99 [1] - 铝：现货国内价格24390，LME价格3305，比价7.38；三月国内价格24865，LME价格3303，比价7.46；现货进口均衡比价8.26，盈利 -2912.81 [1] - 镍：现货国内价格135600，LME价格17121，比价7.92；现货进口均衡比价7.98，盈利 -105.23 [1] - 铅：现货国内价格16625，LME价格1896，比价8.74；三月国内价格16840，LME价格1945，比价12.63；现货进口均衡比价8.49，盈利470.87 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -220，理论价差611；三月 - 现货月价差30，理论价差1121；四月 - 现货月价差120，理论价差1639；五月 - 现货月价差100，理论价差2158 [4] - 锌：次月 - 现货月价差140，理论价差225；三月 - 现货月价差200，理论价差355；四月 - 现货月价差245，理论价差486；五月 - 现货月价差230，理论价差617 [4] - 铝：次月 - 现货月价差980，理论价差230；三月 - 现货月价差1050，理论价差361；四月 - 现货月价差1085，理论价差492；五月 - 现货月价差1125，理论价差623 [4] - 铅：次月 - 现货月价差10，理论价差209；三月 - 现货月价差10，理论价差314；四月 - 现货月价差35，理论价差419；五月 - 现货月价差40，理论价差525 [4] - 镍：次月 - 现货月价差2270；三月 - 现货月价差2800；四月 - 现货月价差3010；五月 - 现货月价差3250 [4] - 锡：5 - 1价差 -3850，理论价差8296 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差425，理论价差334；次月合约 - 现货价差205，理论价差861 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -150，理论价差40；次月合约 - 现货价差 -10，理论价差327 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差205，理论价差143；次月合约 - 现货价差215，理论价差254 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌 4.15，铜/铝 4.10，铜/铅 6.05，铝/锌 1.01，铝/铅 1.48，铅/锌 0.69 [5] - 伦（三连）：铜/锌 3.93，铜/铝 3.91，铜/铅 6.65，铝/锌 1.01，铝/铅 1.70，铅/锌 0.59 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属各品种进行分析并给出投资建议 如黄金受地缘政治冲突影响 白银呈震荡格局 铜因库存增加限制价格回升等 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 基本面：沪金2602昨日收盘价1153.06 日涨幅 -2.45% 持仓较前日减少13351；Comex黄金2602昨日收盘价5151.60 日涨幅1.02% 持仓较前日减少4316；SPDR黄金ETF持仓较前日减少18；沪金库存较前日减少27千克；黄金T+D对伦敦金的价差较前日增加730.27 [4] - 宏观及行业新闻：美国参议院未通过叫停特朗普打击伊朗的投票 美防长称美伊冲突或持续八周或更长 伊朗否认寻求谈判 王毅称中国将派中东问题特使赴地区斡旋 [4] - 趋势强度：黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 基本面：沪银2602昨日收盘价21854 日涨幅0.86% 持仓较前日减少11077；Comex白银2602昨日收盘价83.765 日涨幅1.78% 持仓无变动；SLV白银ETF持仓较前日减少34；沪银库存较前日减少12661千克；白银T+D对伦敦银的价差较前日减少293 [4] - 趋势强度：白银趋势强度为1 [6] 铜 - 基本面：沪铜主力合约昨日收盘价101660 日涨幅 -0.43% 持仓较前日减少2549；伦铜3M电子盘昨日收盘价13028 日涨幅0.49% 持仓较前日减少1096；沪铜库存较前日增加1970 伦铜库存较前日增加3850；LME铜升贴水较前日增加30.06 [7] - 宏观及行业新闻：美国经济数据强劲 物价压力有所缓解 美股涨；中国2月官方制造业PMI 49 非制造业PMI 49.5 2月RatingDog制造业PMI大幅升至52.1；日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量同比增长13.51% 环比下降12.75%；智利1月铜产量同比下降3%；Revere铜产品公司加大美国投资；美国获取刚果（金）战略矿产进展缓慢 [7][9] - 趋势强度：铜趋势强度为0 [9] 锌 - 基本面：沪锌主力收盘价24480 涨幅0.45% 持仓较前日减少8042；伦锌3M电子盘收盘价3272.5 跌幅1.04% 持仓较前日减少3402；沪锌期货库存较前日增加1605 LME锌库存较前日减少125 [10] - 新闻：美伊冲突相关情况及普京考虑主动给欧洲断气的消息 [11][13] - 趋势强度：锌趋势强度为1 [13] 铅 - 基本面：沪铅主力收盘价16840 涨幅0.00% 持仓较前日减少439；伦铅3M电子盘收盘价1936.5 跌幅1.20% 持仓较前日减少1623；沪铅期货库存和LME铅库存均无变动 [14] - 新闻：美国经济数据强劲 物价压力缓解 美股涨；中国2月相关制造业PMI数据 [15] - 趋势强度：铅趋势强度为0 [15] 锡 - 基本面：沪锡主力合约昨日收盘价401130 日涨幅 -5.17% 持仓较前日减少76；伦锡3M电子盘昨日收盘价51200 日涨幅2.84% 持仓较前日增加116；沪锡库存较前日减少418 伦锡库存较前日增加50；SMM 1锡锭价格较前日减少4450 [18] - 宏观及行业新闻：美防长称美伊冲突可能持续8周甚至更长；卡塔尔将于周三完全停止液化天然气生产；美国2月ISM非制造业活动创2022年以来最大扩张速度；欧盟预计将获豁免 不受美国将关税全面上调至15%的影响 [20] - 趋势强度：锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面：沪铝主力合约收盘价24795；LME铝3M收盘价3336；沪氧化铝主力合约收盘价2782；铝合金主力合约收盘价23400；国内铝锭社会库存124.60万吨；国内氧化铝平均价2668 [21] - 综合快讯：霍尔木兹和地中海油轮被炸 能源波动率飙升；小非农超预期回稳 美联储降息时间表推后 [23] - 趋势强度：铝趋势强度为1 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为1 [23] 铂、钯 - 基本面：铂金期货2606昨日收盘价563.50 涨幅 -1.19%；钯金期货2606昨日收盘价433.80 涨幅 -0.02%；铂金ETF持仓较前日减少831 钯金ETF持仓较前日减少3 [24] - 宏观及行业新闻：伊朗局势、美国就业数据、关税情况、美联储动态、能源局势、巴林铝业宣布不可抗力、中远海运暂停相关航线新订舱业务等 [27] - 趋势强度：铂趋势强度为0 钯趋势强度为0 [26] 镍、不锈钢 - 基本面：沪镍主力收盘价137410 不锈钢主力收盘价14220；1进口镍价格137050；8 - 12%高镍生铁出厂价1088；304/2B卷-毛边（无锡）宏旺/北部湾价格14450 [29] - 宏观及行业新闻：印尼镍矿商协会透露镍矿商品基准价格公式将修订；索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务；印尼镍矿生产配额相关情况；菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍；印尼发生尾矿区域山体滑坡事故；Sherritt International Corporation缩减古巴合资企业运营规模；印尼部分镍矿开采公司受制裁；印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量 [29][30][34] - 趋势强度：镍趋势强度为0 不锈钢趋势强度为0 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受地缘局势和政策影响，短期或震荡抬升；铝价因中东战事和库存因素，短期有望偏强运行；铅价预计止跌企稳后逐步回升；锌价在冲突期间跟随板块情绪宽幅震荡；锡价以宽幅震荡为主，建议观望；镍价中期缓慢震荡上行，短期震荡消化库存；碳酸锂下跌趋势结束前谨慎看多；氧化铝期货价格维持宽幅震荡，建议观望；不锈钢维持震荡上行格局；铸造铝合金短期价格预计偏强运行 [3][5][8][10][12][14][17][20][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国ADP就业数据好于预期，中东战事影响边际缓和，隔夜美股上涨，铜价止跌，昨日伦铜3M合约收盘涨0.49%至13027美元/吨，沪铜主力合约收至101700元/吨；LME库存增加3850至261525吨，国内上期所日度仓单增加0.2至30.2万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，下游买盘和补货积极性较好；国内铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2470元/吨 [2] - 策略观点：美国对中东战事立场软化，地缘局势扰动下关键矿产资源属性强化支撑铜价；原油价格上涨使美联储短期降息概率降低，国内“两会”和上海地产政策带来情绪支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回暖，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价或震荡抬升；今日沪铜主力合约参考100800 - 103500元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13300美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：中东战事干扰铝供应，巴林铝业宣布不可抗力，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收涨1.85%至3335美元/吨，沪铝主力合约收至25145元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.5至68.8万吨，期货仓单增加0.1至31.7万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，铝棒加工费下调，成交转弱；华东地区铝锭现货贴水缩窄，市场有挺价惜售情绪；LME库存环比减少0.04至46.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水偏强 [4] - 策略观点：国内铝锭库存增加至高位，但下游复工复产推进，库存增加幅度预计放缓；中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考24700 - 25500元/吨，伦铝3M运行区间参考3280 - 3400美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.06%至16837元/吨，单边交易总持仓11.15万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20至1944.5美元/吨，总持仓17.33万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 85元/吨；LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.27美元/吨，3 - 15价差 - 131.3美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为630.18元/吨；3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨 [7] - 策略观点：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复；虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.45%至24512元/吨，单边交易总持仓18.7万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3286.5美元/吨，总持仓22.59万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.47万吨，内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；LME锌锭库存录得9.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为 - 2560.87元/吨；3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨 [9] - 策略观点：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧；周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：3月4日，沪锡主力合约收报401130元/吨，较前日上涨1.58%；供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但目前暂未对锡矿生产产生影响；春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢；江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现；本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几；不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察 [11] - 策略观点：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：3月4日，沪镍主力合约收报137410元/吨，较前日上涨1.45%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁方面，价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日持平 [13] - 策略观点：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行；但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作方面，建议高抛低吸 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152287元，较上一工作日 - 4.42%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200 - 158200元，均价较上一工作日 - 7000元（ - 4.38%），工业级碳酸锂报价144000 - 155500元，均价较前日 - 4.62%；LC2605合约收盘价153060元，较前日收盘价 + 1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元 [16] - 策略观点：周三商品市场延续分化，碳酸锂、银、锡等品种回落后震荡；中东局势影响投机情绪，碳酸锂期货总持仓处于近期低位；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间140000 - 164000元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯：2026年03月04日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.87%至2796元/吨，单边交易总持仓45.13万手，较前一交易日增加0.05万手；基差方面，山东现货价格维持2605元/吨，贴水主力合约177元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌2美元/吨至302美元/吨，进口盈亏报 - 2元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报33.33万吨，较前一交易日增加0.66万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [19] - 策略观点：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注潜在的驱动，一是几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作；二是冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2700 - 2850元/吨 [20] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14220元/吨，当日 + 0.25%（ + 35），单边持仓17.55万手，较上一交易日 - 3569手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14450元/吨，较前日持平；佛山基差 - 170（ - 85），无锡基差30（ - 35）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平；期货库存录得52115吨，较前日 - 8083；02月27日数据，社会库存增加至111.92万吨，环比增加17.36%，其中300系库存72.89万吨，环比增加12.60% [22][23] - 策略观点：节后钢厂资源陆续到货，加之春节期间销售基本停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；与此同时，市场采购氛围有所回暖，部分贸易商及下游客户集中进行询价和补库操作，助推成交阶段性放量；不过，目前下游用户实际拿货仍偏少，多数尚处于复工准备阶段，采购意愿尚未明显释放，整体成交仍以贸易商之间的资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14500元/吨 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走高，主力AD2604合约收盘涨2.86%至23400元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.17万手，成交量1.77万手，量能收缩，仓单减少0.11至6.11万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1395元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价小幅上调，进口ADC12报价涨200元/吨，下游刚需采买为主；库存方面，国内三地铝合金锭库存下滑至3.89万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观宽松、半导体普遍涨价使市场做多锡价情绪强，但锡锭供需边际宽松、库存回升压制锡价上涨持续性；供给端缅甸掸邦北部局势紧张暂未影响锡矿生产，云南冶炼厂节后恢复慢，江西粗锡供应偏紧；需求端新兴领域需求乐观，但行业处于节后复工过渡期，实质性需求未有效体现；短期锡价预计高位宽幅震荡运行 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 供给端 - 2026 年 2 月中下旬缅甸北部安全形势紧张，焦点在掸邦北部库特凯一带，因 TNLA 与 MNDAA 矛盾激化出现对峙冲突，影响当地居民生活与经贸往来 [5] - 缅甸在全球锡矿供给中关键，安全事件放大市场情绪，但主要锡精矿产出地佤邦曼相矿区未被本轮冲突直接卷入，且运输路径与冲突地关联度不高，短期跨境运输不至“硬性中断”，不过缅北局势仍需持续跟踪 [5][6] - 春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平 [13] 需求端 - 锡核心消费在焊料领域，需求韧性强，AI 服务器等产业链扩张时市场会抬高锡估值中枢，但目前 AI 领域对半导体需求处于较低水平 [9] - 短期需求方面，下游企业多数未全面复工，需求释放有限，价格站上 43 万元高位抑制采购意愿，企业消化库存、暂缓补库，交仓后去库不明显、流转慢，部分企业计划 3 月 3 日后复工，需求恢复力度和终端消费表现待观察 [12]

行业与公司 * 行业：基本金属（铜、铝、锌、锡、镍、铅）市场[1] * 公司：花旗（Citi）研究部门，未涉及具体上市公司[6][20] 核心观点与论据 * **核心冲突影响**：持续的伊朗冲突对基本金属价格构成重大下行风险，主要因能源供应冲击担忧导致美联储降息预期和周期性增长预期被重新定价，以及美元走强[1] * **铜价短期看跌，中期看涨** * 短期风险：冲突持续期间，铜价可能跌破每吨12,000美元，若中断持续超过数周，跌破该水平是合理的[1][2] * 当前价位：铜价交易于50日移动均线（约每吨12,900美元）附近，若跌破此支撑位可能引发技术性抛售[2] * 中期展望：基本假设是冲突在数周内缓解，铜价将在未来三个月内迅速反弹至每吨13,500-14,000美元[1][2] * **铝和锌价格风险偏向上行** * 铝：供应风险主要与海湾地区的航运物流有关，区域生产中断和能源价格上涨也是传导渠道[1][3] * 锌：供应风险主要反映在冶炼厂成本压力上，因天然气和欧洲电力价格上涨（类似2022年初峰值时，欧洲电力价格飙升将锌价推至每吨4,500美元）[3] * **其他基本金属普遍看跌** * 锡、镍、铅：几乎没有直接区域供应风险，更易受到冲突持续导致能源价格上涨带来的广泛风险资产逆风影响[5] * 镍：若硫酸价格上涨，可能从高压酸浸（HPAL）成本通胀中获得间接支撑，尤其是当前价格接近成本支撑位[5] * 铅：市场头寸已为净空头，这可能限制宏观抛售带来的进一步下行空间[5] * **铜的特定供应风险有限** * 伊朗是重要的铜供应国，2025年开采约41万吨铜，占全球供应量的约1.8%[4] * 基本假设中不预期这些生产中断，但仍属尾部风险[4] * 中东是主要的硫磺产区，若硫磺运输严重中断，可能推高硫酸价格及相关铜冶炼厂收入，从而对铜精矿处理费（TC）构成压力[4] * **市场头寸脆弱** * 除铅外，基本金属的基金头寸均处于高位，若伊朗冲突持续，容易受到美联储降息/通胀预期以及周期性需求乐观情绪重新定价的影响[11] 其他重要信息 * **数据与图表参考**：报告引用了关键图表，例如显示铜及其他基本金属努力维持在50日移动均线上方以维持2025年8月后看涨势头的图1[10]，以及显示基金头寸情况的图2[11] * **报告性质与免责**：该内容为花旗研究产品，包含分析师认证、重要披露和法律声明，表明其观点独立，分析师薪酬不与特定建议挂钩[14][15]，并提供了全球各司法管辖区的分发和监管信息[34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] * **历史建议分布**：在截至2025年第四季度的过去12个月中，花旗研究建议分布为：买入33%（其中63%的公司在过去12个月内接受过花旗投资银行服务），持有44%（50%），卖出23%（46%），相对价值0.4%（91%）[25]

金属全品种会议 20260303 摘要 中东地缘扰动触发电解铝减产约 65 万吨（全球占比 0.86%），能源成 本高企强化铝价弹性，短期景气度优于铜。 黄金避险情绪阶段性见顶后进入 V 型修复，长期逻辑由美国财政扩张及 美元信用决定，白银反弹弹性预计更高。 锡供给增量受限且 AI 数据中心贡献 2.3%需求增量，兴业银锡因 2028 年产能倍增预期（白银/锡产量增 200%）为首选。 稀土供需维持紧平衡，缅甸停产及国内指标收缩支撑价格上行，交易基 本面首选北方稀土，交易战略价值首选中国稀土。 镍矿受印尼配额削减及环保政策叠加影响，供给端存在强约束，港股利 星资源因低估值与高利润预期具备高性价比。 锑因军工战略价值重估，对标稀土估值仍有 50%以上空间；钨受刀具补 库支撑，2026 年下半年海外新矿投产前易涨难跌。 Q&A 伊朗相关事件通过哪些路径影响有色金属，尤其是电解铝？ 主要通过供给端的"运输扰动"和"能源扰动"两条路径影响电解铝。第一， 围绕霍尔木兹海峡附近的中东 6 国产量合计约占全球电解铝产量的 9%，且该 区域电解铝以外销为主，生产链条呈现"从外部进口氧化铝、当地冶炼电解铝、 再对外出口"的特征 ...