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兴业银锡(000426) - 000426兴业银锡投资者关系管理信息20250801
2025-08-01 20:22
项目进展 - 银漫二期已取得立项批复,正在推进开工许可手续 [4] - 宇邦矿业825万吨扩建工程正在国家应急管理部申请开工许可 [4] - 布敦银根矿业注入上市公司时间待控股股东重整计划执行完毕后确定 [5] 产量规划 - 宇邦矿业825万吨项目达产后预计年产白银450吨 [5] - 银漫矿业297万吨扩建达产后银、锡产量有望翻倍 [6] - 银漫矿业目前年产能165万吨,选矿系统可灵活处理铜锡或铅锌矿石 [6] 资源勘探 - 银漫矿业深部具备斑岩型矿床地质条件,找矿远景良好 [7] - 宇邦矿业已完成5万米钻探,效果良好 [7] - 摩洛哥项目控制锡资源量21.33万吨,平均品位0.55%,深部找矿空间大 [7] 安全管理 - 公司建立了完善安全管理体系,配备国家级专家和注册安全工程师 [5] - 投入先进设备推进"机械化换人,自动化减人" [5] - 依托5G网络推进"信息化少人,智能化无人"工作 [5] 发展战略 - 以银、锡为核心主业,稳步融入铜金资源 [5] - 持续探索多元化激励方式吸引高端技术人才 [7]
收购亏损公司,溢价高达1421.66%!如何看西部黄金这个操作
国际金融报· 2025-07-30 11:08
高溢价 此次收购,标的公司新疆美盛净资产账面价值仅1.09亿元,而评估价值高达16.55亿元,增值1546.35亿元,增值率达到1421.66%。评估机构采用资产基础 法而非收益法,认为此法更能反映矿产资源的市场价值。 就财务数据来看,新疆美盛显示亏损状态,2024年净亏损3594.30万元,2025年一季度续亏1416.21万元。 对此,公司称,矿山尚处建设期,收入仅为"与生产经营无关的其他业务收入"(2024年仅27.67万元),亏损源于前期投入而非经营不善。 资料显示,新疆美盛核心资产为新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿,拥有78.7吨金金属量、4.9万吨铜金属量及125.54吨伴生银。 近期,西部黄金(601069)股份有限公司(601069.SH,下称"西部黄金")发布公告,公司将以16.55亿元现金收购控股股东,新疆有色金属工业集团(下 称"新疆有色")持有的新疆美盛矿业有限公司(下称"新疆美盛")100%股权。 这笔交易因其高达1421.66%的溢价和战略价值,在市场上引发高度关注。 2023年受子公司矿山停产、采矿权出让收益集中计提等影响,公司业绩陷入低谷,净利润亏损2.74亿元,扣非净利润亏损2. ...
收购亏损公司,溢价高达1421.66%!如何看西部黄金这个操作?
国际金融报· 2025-07-30 10:40
收购交易 - 西部黄金将以16.55亿元现金收购控股股东新疆有色持有的新疆美盛矿业100%股权 [1] - 标的公司新疆美盛净资产账面价值1.09亿元,评估价值16.55亿元,增值1546.35亿元,增值率1421.66% [3] - 评估采用资产基础法,认为此法更能反映矿产资源的市场价值 [3] 标的公司财务与资产 - 新疆美盛2024年净亏损3594.30万元,2025年一季度续亏1416.21万元 [3] - 亏损源于矿山建设期前期投入,2024年收入仅27.67万元 [3] - 核心资产为新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿,拥有78.7吨金金属量、4.9万吨铜金属量及125.54吨伴生银 [3] 收购影响 - 收购将使西部黄金黄金资源储量从32.15吨跃升至110.85吨,增幅245% [3] - 卡特巴阿苏金铜矿预计2025年下半年投产,设计产能4000吨/天,年产黄金3.3吨 [3] - 新增产量相当于西部黄金2024年自产金产量9.59吨的34.4% [4] 公司背景与业绩 - 西部黄金专注于黄金矿山开采与冶炼,拥有完整产业链 [5] - 2023年受子公司矿山停产等因素影响,净利润亏损2.74亿元,毛利率5.03% [5] - 2024年营收70.01亿元,同比增长56.68%,净利润2.90亿元,毛利率提升至11.42% [5] 战略意义 - 此次收购助力西部黄金实现资源突围,弥补资源储量短板 [7] - 新疆有色曾在2021年11月作出避免同业竞争承诺,此次收购是对该承诺的履行 [4]
收购亏损公司,溢价高达1421.66%!如何看西部黄金这个操作?
IPO日报· 2025-07-30 08:32
星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近期,西部黄金股份有限公司(601069.SH,下称"西部黄金")发布公告,公司将以16.55亿元现金收购控股股东,新疆有色金属工业集团(下称"新疆有 色")持有的新疆美盛矿业有限公司(下称"新疆美盛")100%股权。 这笔交易因其高达1421.66%的溢价和战略价值,在市场上引发高度关注。 AI制图 高溢价 此次收购, 标的公司新疆美盛净资产账面价值仅1.09亿元,而评估价值高达16.55亿元,增值1546.35亿元,增值率达到1421.66%。 评估机构采用资产基础 法而非收益法,认为此法更能反映矿产资源的市场价值。 就财务数据来看,新疆美盛显示亏损状态,2024年净亏损3594.30万元,2025年一季度续亏1416.21万元。 对此,公司称,矿山尚处建设期,收入仅为"与生产经营无关的其他业务收入"(2024年仅27.67万元),亏损源于前期投入而非经营不善。 资料显示,新疆美盛核心资产为新源县卡特巴阿苏金铜多金属矿,拥有78.7吨金金属量、4.9万吨铜金属量及125.54吨伴生银。 收购完成后,将使西部黄金黄金资源储量从32.15吨跃升至110.85吨,增幅 ...
东兴证券晨报-20250729
东兴证券· 2025-07-29 16:14
报告核心观点 - 西部矿业矿选冶项目优化成果显现,业绩进入新扩张周期,预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长,维持“推荐”评级 [7] - 青岛银行扎根经济大省,乘区域经济东风,盈利高增有望持续,首次覆盖给予“推荐”评级 [11] 行业资讯 经济要闻 - 工信部推动制定金融支持新型工业化指导意见,实施“科技产业金融一体化”专项,落实扩大内需战略 [1] - 国务院印发《育儿补贴制度实施方案》,对 3 周岁以下婴幼儿发放补贴,免征个人所得税 [1] - 国家能源局加强电力供需监测预警,推进省级现货市场建设,确保全国统一电力市场年底前初步建成 [1] - 马来西亚下调 2025 年经济增长预测至 4% - 4.8%,通胀预期下调至 1.5% - 2.3% [1] - 中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈,推动中美经贸关系发展 [1] - 广东省造纸行业协会发布倡议书,抵制低价无序竞争,维护市场公平秩序 [1] - 中国物流与采购联合会公布上半年物流运行数据,社会物流总额 171.3 万亿元,同比增长 5.6% [1] - 国家税务总局严查偷逃税,曝光 60 余起案件 [4] - 生态环境部联合八部门印发重金属环境安全隐患排查整治行动方案 [4] - 国家防灾减灾救灾委员会对北京、河北启动四级救灾应急响应,调拨救灾物资 [4] 重要公司资讯 - 中化国际拟发行股份购买南通星辰 100%股权,相关工作未完成,标的资产估值及作价未确定 [5] - 壶化股份拟募资不超 5.86 亿元,用于多个项目及补充流动资金 [5] - 中钨高新子公司拟 1.23 亿元购买资产,提升产能及优化资源配置 [5] - 吉电股份大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目投产,发布品牌并计划扩展产品线 [5] - 热景生物研发基孔肯雅病毒抗体检测试剂盒,未取得注册证,可作科研试剂 [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3] 每日研报 西部矿业 - 2025 年半年度报告显示,营收 316.19 亿元,同比增长 26.59%,归母净利润 18.69 亿元,同比增长 15.35% [7] - 提质增效成果显现,矿产品产量提升,主要矿产品产量均增长,矿产铜量价齐升贡献业绩 [8] - 多金属选矿技改完成,冶炼端生产效率优化,产量提升,回收率提高,实际产量仍有提升空间 [9] - 盈利能力维持稳定,研发投入大幅提升,三费控制稳定,财务费用优化,研发费用同比+99% [10] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 560.3 亿元、586.4 亿元、609 亿元,归母净利润分别为 38.4 亿元、41.1 亿元和 45.3 亿元 [11] 青岛银行 - 扎根青岛、辐射全省,股权结构均衡,管理团队优秀,大股东增持释放积极信号 [11] - 山东省经济发展好,信贷需求旺盛,青岛银行信贷增速有望领先全省和全国 [12] - 持续优化资负结构和定价管理,净息差由劣势转优势,预计降幅收窄 [13] - 历史不良包袱出清,资产质量改善,信用成本下降推动盈利增长 [13] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润增速分别为 16.2%、15.9%、15.1%,首次覆盖给予“推荐”评级 [15]
华钰矿业拟取得亚太矿业控制权 半年预盈1.73亿进一步提升黄金储量
长江商报· 2025-07-25 07:45
收购亚太矿业控股权 - 公司拟以3亿元收购广西地润持有的亚太矿业11%股权,交易完成后持股比例将提升至51%,实现控股并纳入合并报表范围[2][3] - 对亚太矿业40%股权进行估值调整补偿,金额为5.09亿元,因重估价值达25.23亿元,高于原协议12.5亿元估值[3] - 11%股权转让价格较账面值-1871.10万元溢价3.19亿元,溢价率1703.34%,评估值为3.76亿元[4] 标的资产资源价值 - 亚太矿业拥有贵州泥堡金矿采矿权及探矿权,黄金资源量59.98金属吨,为世界级超大型金矿[2][4] - 泥堡矿区保有矿石量1404.57万吨,金属量59564.86千克,达产后可实现年产黄金3.5金属吨[4] - 公司通过收购将黄金资源储量提升至59.98金属吨,强化长期战略资源布局[5] 公司现有资源与业绩 - 国内控制铅锌铜锑银资源量近300万金属吨,海外项目可控锑24.85万金属吨、黄金43.76金属吨[6] - 2024年营业收入16.1亿元(同比+85.3%),净利润2.53亿元(同比+242.8%),受益于金属价格及产量提升[6] - 2025年上半年预计净利润1.73亿—2.29亿元(同比+58.40%—109.68%),主要因黄金价格持续上涨[2][6] 交易战略意义 - 收购有助于加速黄金业务发展,形成稳定现金流与盈利贡献[4][5] - 公司现有3座国内矿山及1个海外生产项目,此次控股将增强资源协同效应[6]
华钰矿业拟进一步收购亚太矿业股权 增强公司矿产资源储备与控制能力
证券日报网· 2025-07-24 20:43
交易概述 - 公司以现金5 09亿元向广西地润进行估值调整补偿 并拟3亿元进一步收购广西地润持有的亚太矿业11%股权 实现对亚太矿业51%控股 [1] - 2020年4月公司以5亿元收购广西地润持有的亚太矿业40%股权 协议中包含估值调整条款 约定在取得开工许可证后重新评估价值 [1] - 2024年5月亚太矿业取得井下开采项目工程开工令 触发估值调整条款 经协商亚太矿业重估价值为25 23亿元 高于前次交易的12 5亿元 [1] 标的资产价值 - 亚太矿业拥有普安县泥堡金矿采矿权和泥堡南金矿探矿权 拟将两矿合并为一个矿权统一开发 [2] - 泥堡金矿露天开采已取得安全生产许可证 2024年1月进入试运转阶段 截至2025年4月已动用资源量47 49万吨 地下开采处于建设阶段 [2] - 普安县泥堡金矿黄金保有资源储量达59吨以上 100万吨/年采选项目达产后可实现3 5金属吨/年黄金产量 [2] 战略意义 - 收购有助于公司将亚太矿业资源纳入自身体系 实现集中管理与优化配置 增强矿产资源储备与控制能力 [1] - 亚太矿业丰富的矿产资源储备和进入实质性开发阶段的开采潜力是其核心价值 [2] - 此次收购是公司加强资源储备的重要举措 符合行业通过并购获取优质资源的发展方向 [3] 公司经营情况 - 公司主营铅 锌 铜 锑 银 黄金等有色金属勘探 采矿 选矿及贸易业务 在国内外拥有多个矿山资源 [2] - 2025年上半年预计实现归母净利润1 73亿元至2 29亿元 同比增长58 4%至109 68% 主要因产品产销量增长及金属价格上涨 [2]
金诚信拟募不超20亿加码海外铜矿 矿产业务放量半年预盈超10.7亿
长江商报· 2025-07-24 07:40
公司融资与投资计划 - 公司计划发行可转债募资不超过20亿元,用于5个项目及补充流动资金 [1][2] - 其中8亿元用于赞比亚鲁班比铜矿采选工程(技改)项目,8亿元用于矿山采矿运营及基建设备购置项目(国内3亿元、国外5亿元),8000万元用于地下绿色无人智能生产系统研发项目,3.2亿元补充流动资金 [2] - 赞比亚鲁班比铜矿设计产能250万吨/年,项目达产后税后财务内部收益率17.36%,投资回收期7.40年 [2] 海外业务布局与增长 - 公司境外收入从2023年46.66亿元增至2024年70.38亿元,占总营收比重从63.06%提升至70.78%,毛利率稳定在32%以上 [1][4] - 资源项目增至5个,分布在4个国家,覆盖铜、银、金、磷矿产 [3] - 2025年新增投资包括刚果(金)Lonshi铜矿东区采选工程(总投资7.51亿美元)和哥伦比亚Alacran铜金银矿项目(投资2.31亿美元) [4] 财务业绩表现 - 2022-2024年净利润从6.11亿元增至15.84亿元,累计增幅159.25%,营收从53.55亿元增至99.42亿元,增幅85.66% [1][5] - 2025年上半年预计净利润10.7亿-11.2亿元,同比增幅74.62%-82.78%,扣非净利润10.5亿-11亿元,增幅72.33%-80.54% [6] - 业绩增长主因矿产品产销量增加、销售价格上涨及降本控费措施 [6] 行业地位与历史 - 公司为国内较早"走出去"的矿山开发服务商,2003年承接赞比亚Chambishi项目,海外经验超20年 [2][4] - 主营业务涵盖有色金属、黑色金属及化工矿山的工程建设、运营管理及技术研发 [4]
能源及有色行业2025下半年投资策略:透视商品周期,看好下游高质量发展驱动
东海证券· 2025-07-23 17:30
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济周期海外通胀压力大抑制大宗商品价格,中美进入降息周期,利率向下方向不变,商品价格及通胀影响决策,商品周期下行但底部空间不大 [209] - 库存周期库存去化及补库存力度弱,国内2024年主动补库但时间短,下半年小幅去库,目前在去库与补库中间阶段,美国补库及去库趋势不明显,2025年上半年因关税政策有小幅补库迹象 [209] - 商品供需需求疲软下OPEC+可能扩产,但原油下行空间有限长期或紧缺,金属价格有下行压力,铜、铝相对较好,贵金属价格指数预计今年上行 [209] - 未来展望权益市场更看重业绩持续性,商品价格上涨初期企业修复资产负债表,触及高点回落至合理位置企业进入盈利最佳空间,看好有色、石化等化工行业龙头 [209] - 利率、汇率特朗普关税政策使美债收益率下跌,利率债避险需求上升,国内稳增长压力加大货币政策宽松预期升温,中美互加关税冲击贸易顺差,人民币汇率阶段性承压但大幅单边贬值风险可控 [230] - 商品贸易战短期看空商品,但我国石化产业链有成本竞争优势 [230] - 权益看好国内消费复苏、自主可控产业链 [230] - 海洋油气开采预计海洋油服行业维持稳定资本开支,国内持续增储上产,看好相关上市油服公司 [230] - 炼化一体化看好加氢裂化能力强的产业链一体化标的 [230] - 具备成本比较优势乙烷进口利空有望修复,利好相关标的及天然气相关标的 [230] - 贸易修复预计油价下半年触底修复,利好具有上游资源的标的 [230] 根据相关目录分别进行总结 商品与经济周期 - 大宗商品分类包括实物商品和非实物商品,实物商品有能源化工类、金属有色类、农产品等,非实物商品有权益类、金融权标的等 [5] - 大宗商品特性产品种类多,有商品和金融属性,产业链各环节供需不同,有同涨同跌和走势分化现象,对经济周期反应有提前和滞后性,受不可抗力影响大,定价公式多样,历史价格有趋同性且与经济周期关联性强 [6] - 商品与美联储目标利率美联储自1954年经历13次加息周期,回溯1980 - 2023年9轮加息周期,平均每轮加息9.2次,周期15个月,加息幅度386个基点,美国衰退共13次,2000年以来3次,商品价格与经济、政策拐点互为因果 [10] - 不同商品价格复合增速与全球GDP、通胀黄金有增值保值功能,2020 - 2024年部分资源品价格CAGR高于平均,铁矿石周期属性明显,农产品中长期价格CAGR温和 [14] - 商品名义价格历史走势1960 - 2024年贵金属>饮料>食品>能源>木材,大宗商品多数时间处于同一周期阶段,工业大宗商品周期波动高,农产品同步性低 [19] - 大宗商品周期实际商品价格过去55年波动大,有重复周期,经历七个低谷和七个高峰,价格周期平均每四年变化一次,衰退比繁荣持续时间长,不同时期周期特点不同,2020年以来周期更频繁和不对称 [23][24] - 商品周期与经济周期商品周期与经济周期有一定关联,经济周期上行阶段时间长于下行阶段 [25] - 油价与美债利率关系10年期美债收益率与国际油价走势正相关,面对经济下行风险美债收益率反应提前,油价高企经济走弱时美债收益率下行,油价高位回落经济基本面良好时美债收益率走高 [33] - 商品库存与价格指数库存周期分四个过程,库存销售比与价格走势反向,制造业PMI新订单和自有库存影响商品价格 [39] - 2022年以来国际油价波动2022年以来地缘政治冲突、产油国减产、产量反弹等因素影响油价,2024年油价相对强势,2025年预期震荡下行 [42] - 近40年来国际油价受地缘政治影响油价短期受战争冲突事件干扰,长期取决于供需平衡,几次石油危机影响不同,需求侧拉动对油价影响大于供给侧 [54][57][58] - 美国原油及成品油库存2025年7月当周美国原油商业库存、汽油库存、馏分油库存较去年同期减少,OECD原油及液体商业库存也较去年同期减少 [60] - 美国炼厂原油加工量及开工率2025年7月上旬美国炼厂加工量较上月改善,开工率为94% [67] - 中国原油进口及炼厂加工量2025年6月我国规上工业原油加工量同比增加,进口原油同比增长,2024年进口和加工量同比下降 [67] - 美国原油产量及采油钻机数2025年7月美国原油产量基本稳定,钻机数和采油钻机数较去年同期减少 [72] - 美国汽油与原油现货价差及国内成品油价差2025年6月美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差较上月下降,国内成品油价差略跌但高于去年同期 [73] - 油价与衰退周期、美联邦基金利率、美债收益率美联储经历多次加息周期,美国衰退多次,截至2025年7月11日美国10年期国债收益率维持震荡 [79] - 美债长短期收益率曲线历次美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂,目前美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束,与3个月期美债出现倒挂 [84] - 油价与美元指数、汇率6 - 7月美元指数下行,离岸人民币相对美元基本持平 [88] - 油价与美国PPI、CPI、PCE6月美国CPI同比上涨,PPI同比上升,PCE物价指数同比增长,IMF、EIA下调美国经济增长预期 [92] - 机构对油价预测不同机构对2025 - 2026年油价、供应、需求有不同预测 [93] - 对油价的综合展望2025年6月布伦特原油下跌,OPEC+部分国家8月增产,美联储预计推迟降息,预计年内布伦特原油在60 - 90美元/桶区间震荡 [94] 能源成本有望改善 - 动力煤产需产需基本稳定,国内煤矿开工预计恢复至高位,进入迎峰度夏阶段,供需格局相对宽松,需求维持高位但无大幅波动 [98] - 动力煤库存与价格港口库存充足接近高位,下游按需买货,煤矿出货不佳,煤价短期反弹空间有限,后续或维持低位 [102] - 国内天然气供需与库存今年以来国内天然气需求与2024年同期基本持平,产量增长,LNG进口减少,管道气进口增加,6月进口LNG经济性低带动库存走高,国内供过于求 [106] - 国际与国内天然气价格国际天然气价格受美国冬季极寒天气、伊以冲突等因素影响,后续有望回落,国内管道气价格稳定,LNG - 管道气价差收窄,天然气价格有望缓慢回落 [109] - 全社会发电量与国内工业用电价进入2025年国内全社会发电量稳定同比增长,第二产业用电量增速与发电量一致,工业用电价7月江苏集中竞价反弹但反弹空间有限 [113] 铝业下游需求切换 - 国内制造业PMI与SHFE铝价铝价与PMI指数高度相关,价格波动领先PMI一个月左右,2021年能耗双控推升铝价,铝价中枢呈上升趋势 [120] - 国内GDP和电解铝消费增速我国电解铝消费量与GDP总量相关度高,国民经济发展与电解铝消费水平高度相关,GDP总额变化趋势与电解铝消费增速相关度更大 [120] - SHFE铝价与CPI分类项SHFE铝价与交通和通讯CPI、居住CPI相关程度较高 [121] - 铝价与库存关系2009 - 2014年全球高库存时铝价平稳,2014年后库存大幅变化带动铝价反向波动,库存决定价格波动幅度,供需变化决定价格波动方向 [121] - 全球冶铝产能及产量近年全球新增电解铝产能有限,主要集中在印尼等地区,全球消费维持稳定增长,国内电解铝需求好于往年同期 [128][131] - 国内电解铝开工率与铝材开工率国内电解铝开工率维持高位,铝材除再生铝合金外开工率较上年改善,铝杆和铝板带箔开工增长明显 [139] - 我国铝业公司海外矿山投资我国铝土矿与氧化铝产能落后,铝业公司积极收购海外铝矿提升自有矿产储备水平,国内铝土矿主要生产省份今年以来维持增产 [144] - 国内铝土矿与电解铝库存国内铝土矿库存波动增加且呈下行趋势,电解铝库存处于需求旺盛阶段,单月库存低于近五年同期水平 [145] - 国内铝土矿与电解铝供需平衡2024年末至2025年初国内铝土矿供需错配影响电解铝利润,几内亚收回矿权或抬升价格中枢,其他成本环节有变化,预计电解铝利润维持较高位置 [151] - 我国铝制品出口情况2024年末取消铝材出口退税,出口退税取消冲击在Q1集中释放,Q2起出口有望企稳,地产用铝低位但车辆用铝和白电出口提供支撑 [153][159] 铜需求稳定向好 - 铜价判断预测LME铜价2022年高点回落后震荡,2025年受美联储利率政策和关税影响走高,受能源转型与绿色科技驱动预计在9500 - 12000美元/吨区间 [166] - 铜矿供应情况2024年全球铜市场产能初步过剩,长期因矿山品位下降与勘探不足将出现结构性供应不足,铜业公司计划全球扩产 [166] - 宏观需求全球铜主要需求集中在电力基础设施,未来新能源汽车、储能系统和风电光伏需求将提升 [166] - 经济周期美联储降息暂停,利率保持在4.25 - 4.50%,美元指数震荡,美国PMI数据位于荣枯线上,制造与服务业温和扩张 [166] - 通货膨胀和消费指数中美CPI同比上升,美国核心CPI增速快,中国通缩压力明显,消费与需求偏弱 [166] - 地缘经济政治俄乌冲突、中东冲突持续,中美贸易竞争继续,全球局势紧张 [166] - 矿区变化智利、赞比亚、澳大利亚等矿区有项目获批、扩产或关闭情况 [166] - 冶炼精炼水平2025年上半年中国生产电解铜总量增产 [166] - 全球库存水平2024年全球铜库存增加,预计2025年同比下降,中国电解铜库存自2025年起持续走低,消费缺口存在 [166][178] - 下游需求中国下游需求以电气设备为主,交通生产需求增速缓慢,美国以楼房建造和设备为主要下游需求,需求增速减慢 [166] - LME铜价与美联储利率历史上美联储联邦利率和铜价变化几乎呈高度负相关性,2020 - 2021年末铜价飙升时美联储联邦利率处于低位,2022 - 2025年中铜价回调下跌时美联储联邦利率处于高位 [173] - 美国PMI和铜价格变化美国制造业PMI指数与铜价变化相对同步,国内PMI指数略领先,美国消费者价格指数变化率和消费者信心指数与国际铜价相关度增强,2023年后有部分负相关趋势 [177] - 国内铜矿供需及电解铜消费和库存量中国电解铜消费缺口存在,生产消费水平稳步上升,全球电解铜库存和消费量有一定变化 [178] - 国内电解铜产能和产能利用率2025年6月我国电解铜产能稳定,产能利用率环比上升,不同产能企业开工率有差异 [182] - 国内重点省份铜精矿与电解铜产量我国铜矿主要产地集中在江西等省份,2025年6月电解铜产量分布集中,部分省份产量增幅明显 [186] - 铜精矿和电解铜价格2025年7月铜精矿和电解铜价格有变化,主营铜产品价格大多维持稳定,部分产品价格下跌 [190] - 铜主要产品与电解铜价差整体价差呈喇叭形缩减趋势,铜棒与电解铜价差、低氧铜杆和紫铜排价差、紫铜棒与其他产品价差有不同变化 [193] - 铜制品价格与下游产量变化2025年6月铜制品价格大多稳定,下游主要产品产量均下跌,3月产量暴涨因电力电缆与建筑、新能源订单激增 [199] - 国内生产电线电缆与机电产品进出口我国机械设备电力电缆产量增长,电线电缆需求预计持续旺盛,出口数额增加,进口数量少,对外依赖程度低 [200] - 国内精炼铜下游产品需求国内精炼铜最终用户以电力、电器为主,空调等产品生产需求量增加,出口需求量最大的是空调和冰柜,部分产品出口有下滑情况 [203] 投资建议 - 看好国内消费复苏往性价比方向、自主可控产业链 [230] - 看好海洋油服行业上市油服公司,如海油工程、中海油服、博迈科等 [230] - 看好炼化一体化产业链一体化标的,如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [230] - 看好前期国内超跌标的及天然气相关标的,如卫星化学、万华化学、新奥股份、九丰能源等 [230] - 看好具有上游资源的标的,如中国石油、中国海油等 [230] - 看好我国矿产资源丰富标的,如天山铝业等 [231] - 建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司,如中国铝业、紫金矿业等 [231] - 建议关注下游电解精炼铝行业标的,如新疆众和、云铝股份等 [231] - 看好具有一体化产业链的多产品公司,如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [231]
锡牛或将启,布局迎时机 锡行业深度报告
2025-07-21 08:32
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:锡行业 - **公司**:锡业股份、青年银基、华锡有色 纪要提到的核心观点和论据 行业现状与趋势 - **资源分布与储量**:全球锡资源储量有限且分布集中,主要在环太平洋地区,截至2024年全球储量约430万吨,中国、印尼和缅甸占比超一半,中国占23%居首,但中国勘探投入不足,2024年仅7000万元,为黄金同期的3%及铜的6%,静态出采比从1995年的37年降至约23年,开采年限减少[1][3][4] - **供给端扰动与价格**:供给端扰动对锡价影响显著,如缅甸暂停开采、印尼出口许可证审批延缓等推高价格,2021 - 2022年航运瓶颈及疫情冲击使价格创历史新高至36万元/吨,未来全球矿山成本曲线抬升,新项目成本上升,大型优质新矿稀缺,预计锡价中枢持续上移[1][4] - **下游需求与宏观因素**:下游需求主要集中在半导体领域,半导体周期与基建同向波动,AI技术发展有望推动半导体周期上行利好锡价;美联储降息周期开启改善全球流动性,对锡等工业金属形成支撑,且锡价与铜价关联度高,宏观政策影响显著[1][5][6] - **缅甸复产情况**:缅甸复产进度缓慢,受实物税收紧出口、地震、物资短缺及雨季等影响,短期内难恢复此前水平,2025年复产对全球锡矿供给冲击有限,佤邦面临品位下降和成本上升问题,增量不大[1][7][8] - **全球供给情况**:2025年即使缅甸复产,全年进口量约7.6万吨实物吨,与2024年相差不大;印尼停止原矿出口转向精炼锡,受总统换届和腐败调查影响,开采和出口曾受阻,未来转向海上开采,难度增加、成本上升且产量受限;南美洲、非洲等地产量有提升,但政治格局不稳定,扰动供给[8][9] - **全球需求情况**:锡主要用于焊料、化工产品等,消费量相对稳定,2024年约37.5万吨,同比增长2%;焊料中电子焊料受益于半导体周期回升需求增量可期,化工产品中PVC产量有望稳定,镀锌板需求有增长空间,铜锡合金应用受海外电网更新推动增长[10][11] - **库存与价格**:全球库存约1.6万吨,库存天数约半月,国内约1万吨,对应16天库存天数,总体库存较去年下降且处历史中等水平,为未来期价提供支撑[12] - **供需平衡预期**:2025年全球供给预计缺口8000吨,国内缺口1.6万吨左右,2026 - 2027年供给缺口或缓解,市场供需边际向好,价格有望稳定上行[13] 公司情况 - **锡业股份**:市场对其量增逻辑认知不充分,卡房矿内拓潜力大,未来主矿年产铜规模有望达94万吨,钨达56万吨,配套150万吨产能;与内蒙古克什克腾旗政府及经验云溪合作建立新产业基地,整合当地锡资源,还与新银锡合作开发银漫矿山;是国内最大的硒生产企业,硒利润贡献占比最大且业务纯粹,业绩弹性大[14][15][19] - **青年银基**:资源禀赋优异,推进全球化布局;银漫矿业扩建,产能从165万吨提至300万吨,南矿业资源量有望提升;海外围绕摩洛哥太平洋锡业,若收购新仪器,年产量可达5000吨左右[16][17] - **华锡有色**:进行扩产,铜坑和高峰矿山有扩产项目;有资产注入预期,包括集团下属五级公司激光开采业务、两个探矿权,来宾冶炼厂有望注入上市公司体内[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 刚果金阿萨密BC矿北部品位下降至2个点左右,导致成本增加5000 - 6000美元/吨[4] - 2025年1 - 5月我国镀锌板出口77万吨,同比增长25%[11] - 若2025年AI PC出货量达1.5亿台,2024 - 2028年年均复合增长率44%,2025年AI PC基耗用量约4000吨,2027年有望增至9000吨[10] - 摩洛哥太平洋锡业矿石量约30万吨,金属量约21万吨,品位低,每吨成本约1.5万美元[16]