公司2025年业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年扣非后净利润将出现亏损，亏损区间为3.4亿元至4.8亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 行业技术快速迭代推高了公司技术与工艺升级成本，同时公司持续推进“国际化”战略扩张海外业务，受年末美元兑人民币汇率下降等多重因素影响，预计2025年综合毛利率同比下降约2% [1] - 公司部分联营公司经营亏损，导致公司以权益法核算的长期股权投资收益同比下降 [1] - 公司深化“产品化”战略转型，重点提升标准化产品占比，但2025年部分新产品尚未达到规模化量产阶段，未能对本年度业绩产生积极贡献 [1] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度公司主营收入22.18亿元，同比下降8.73% [2] - 前三季度归母净利润为-1.6亿元，同比下降59.96% [2] - 前三季度扣非净利润为-2.04亿元，同比下降25.95% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入5.58亿元，同比下降27.44% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-6415.55万元，同比下降69.16% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为-8205.75万元，同比下降52.72% [2] 2025年第三季度其他关键财务数据 - 截至第三季度末，公司负债率为61.76% [2] - 前三季度投资收益为-2536.13万元 [2] - 前三季度财务费用为2595.49万元 [2] - 前三季度毛利率为13.79% [2]

文章核心观点 - 上海持续优化营商环境，2026年将发布第九版行动方案，2025年的8.0版58项任务已全部完成，世界银行调查显示上海在22项评测点中保持全球最优 [1] 政策服务 - 上海推行“免申即享”服务，通过大数据匹配企业资质，企业无需主动申请即可享受政策红利，截至2025年11月30日，市区两级共有643个政策项目实现“免申即享”，服务企业超611万次 [3][16] - 推行“智慧好办”服务，简化评审、推进去“中介化”，大幅压减审批、评审、验收拨付周期 [3] 公用基础设施 - 世界银行《2025年度中国企业调查报告》显示，上海供电可靠性位居世界先进水平，停电次数和时长均为零，办电便利度、成本等指标居世界先进水平 [4] - 国网上海电力重点推广电力接入服务包及契约制接电服务，推出“五项新承诺”和“五类服务包”共24项服务举措，提升企业全生命周期服务体验 [4] - 企业办电服务便利化，增值税发票可线上办理，提高效率并助力财务管理电子化 [4] - 推出“安心电”电力服务包，土地“带站出让”，促成“拿地即开工、开工即通电” [17] 知识产权保护 - 2025年，上海警方破获生产销售假冒“野兽派”产品案，抓获犯罪嫌疑人32名，查获假冒产品10200余件，涉案金额超过4500万元 [6] - 上海市公安局持续推进打击侵犯知识产权犯罪专项行动，2025年破获侵犯“乐高”积木著作权案、假冒“野兽派”产品案等案件近600起 [6][18] 涉企检查与监管 - 上海推出工业“AEO”（经认证的经营者）名单，对信用良好企业减少执法检查，入围企业低风险事项原则上3年内免检，中风险事项每年检查1次且优先非现场方式 [8] - 上海相关部门已搭建91个标准化跨部门综合监管场景，全市38家行政执法部门纳入统一综合执法系统管理范围 [8][20] - 截至2025年11月底，累计发送“检查码”64.9万个，检查量同比下降40%以上，企业对行政检查的认可度稳居99.8%以上 [8][20] 劳动就业服务 - 上海深化“15分钟就业服务圈”建设，2025年建成506个社区就业服务站点 [9][22] - 人社部门“一企一策”为2959家重点企业解决用工1.2万余人次 [9][22] 规范市场秩序 - 上海奉贤区市场监管部门建立牟利性职业举报“黑名单”制度，发布相关实施意见，有效遏制恶意职业索赔行为 [11] - 上美化妆品公司法规经理表示，相关实施意见发布约一年后，公司投诉举报量下降了大概50% [11] - 明确牟利性职业索赔、职业举报的界定标准，建立“投诉举报异常名录”动态管理、部门共享机制，实现精准识别和预警 [23][24] 网络环境治理 - 上海开展“清朗浦江”优化营商网络环境专项行动，重点整治涉企谣言、舆情敲诈等问题 [12] - 专项行动中，依法依约关闭“筷玩思维”等账号，并将涉嫌敲诈勒索线索移交公安机关，账号运营企业负责人被刑事拘留 [12] - 2025年全年累计指导上海网站平台拦截清理涉企侵权信息43万余条，处置账号5359个 [12][25] 社保金融服务 - 上海市人社局推进“社银直联”服务新模式，社保中心与全市13家主要银行深度联动，建成“社银直联”服务网点2100余个 [13] - 2025年3月，全市首家社保主题银行——上海农商银行大场支行正式对外服务，个人用户刷身份证即可快速办理社保查询、业务办理等全流程服务 [14] - 创新打造社保主题银行，推动社保与金融服务深度融合 [26]

公司技术发布 - 公司于12月24日通过官方公众号视频，首次预告了新一代“手眼协同”解决方案 [1] - 完整技术方案计划于2026年1月在国际消费电子展上正式展出 [1] - 演示视频中，机器人完成了从接收礼物、操作电梯到悬挂礼物等一系列连贯动作，展现了高度灵敏的环境感知与精细操作能力 [1] 技术方案核心 - 方案的核心在于整合了高精度视觉感知与灵巧机械臂控制，实现了“感知-决策-执行”闭环 [1] - 技术在非结构化动态场景中，体现了实时环境理解、轨迹规划和末端精细操作上的整合实力 [1] - 该方案将深度融合公司自研的VLA、Active Camera、灵巧手等核心技术 [2] 目标应用场景 - 技术方案瞄准最后100米配送、智能制造、仓储物流、商业服务等需要高柔性自动化操作的场景 [2]

境外上市备案概况 - 中国证监会于12月9日晚间披露，9家企业境外发行上市备案通知书正式落地，均计划发行境外上市普通股并在香港联交所主板上市 [1] - 此次备案涵盖半导体、机器人、自动化等多个高景气赛道，掀起一波港股上市热潮 [1] 半导体领域企业详情 - **豪威集团**：全球排名前列的中国半导体设计公司，拟发行不超过7367.02万股，旗下拥有豪威科技、韦尔半导体等知名品牌，已于2017年登陆上交所，此次冲刺港股有望实现“A+H”双平台布局 [1] - **澜起科技**：互连类芯片领军企业，计划发行不超过1.302亿股，募资将聚焦前沿技术研发与AI基础设施领域机遇 [1] - **兆易创新**：存储芯片龙头，拟发行不超过5179.69万股 [1] 机器人与自动化领域企业详情 - **南京埃斯顿**：中国工业机器人领军企业，拟发行不超过1.7677亿股，其钣金折弯及光伏领域工业机器人出货量居全球前列 [1] - **卧安机器人**：拟发行不超过2555.56万股，搭上机器人产业资本化浪潮的快车 [1] 其他备案企业详情 - **青岛国恩科技**：拟发行不超过5405万股 [2] - **深圳创智芯联科技**：拟发行不超过4397.72万股 [2] - **英矽智能（InSilico Medicine Cayman TopCo）**：AI制药领域企业，拟发行不超过1.0889亿股 [2] - **深圳市沃尔核材**：拟发行不超过1.6099亿股 [2] 市场意义与行业影响 - 多家热门赛道企业密集获得港股IPO备案，体现了香港市场对优质科技企业的强大吸引力 [2] - 相关领域企业正加速拓展国际融资渠道、提升全球品牌影响力 [2] - 港股的国际化平台优势，将为企业引入全球资本，助力其在技术研发与市场拓展上实现更大突破 [2] - 企业扎堆冲刺港股彰显行业活力 [2]

公司与库卡机器人合作 - 伊之密与库卡是战略合作伙伴关系 [2] - 合作方向涵盖机器人自动化解决方案、智能制造系统集成、高端装备研发与生产等多个关键领域 [2] - 双方将充分发挥各自专业优势 共同探索智能制造的新模式、新技术、新应用 [2] 工业机器人领域合作重点 - 双方将携手推动产业升级与技术创新迈向新的高度 [2] - 合作特别关注工业机器人领域的新应用探索 [2]

业绩总结 - 本报告期营业收入251,123,714千元，较上年同期增长15.58%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润26,013,690千元，较上年同期增长25.04%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,235,399千元，较上年同期增长30.00%[8] - 2025年上半年公司营业总收入2523亿元，同比增长15.7%，归母净利润260亿元，同比增长25.0%，扣非归母净利润262亿元，同比增长30.0%[65] 用户数据 - 公司每年为全球超过5亿用户及客户与战略合作伙伴提供产品和服务[45] - 截至2025年6月底美居APP注册用户规模突破8000万，月活超2000万[90] - 2025年上半年美的海外智能家居应用新注册用户数超180万，已注册用户数超900万，月活用户数同比增长超70%[93] 未来展望 - 2025下半年国内市场聚焦效率提升挖掘成本空间，海外市场积极获取份额增长[168] - 2025下半年公司多措并举全面优化成本效率，驱动核心ToC业务增长[169] - 2025下半年落地科技领先战略，完善“三个一代”研发体系，提升海外研发能力[170] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年家用空调面向北非推出T3高性能变频系列产品，上市后销量突破90万套[68] - 美的无外机厨房空调通过一个排热墙孔实现3500W强劲制冷，实现真正无外机后装[69] - 2025年上半年美的新增11项省部级科技一等奖、14项国际领先成果鉴定、101项工业设计荣誉、83项技术标准[81][82] 市场扩张和并购 - 2025年2月公司完成对ARBONIA Climate收购，上半年将其与意大利Clivet空调业务合并成立MBT Climate[125][126] - 2024年底公司签署收购东芝电梯中国股份协议，2025年上半年助力电梯业务发展[126] - 截至2025年6月国内新增一、二级客户超3000家，东南亚新增渠道客户150家[129] 其他新策略 - 公司坚持“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴，推进ToC与ToB并重发展[164] - 公司以国内DTC变革、海外OBM优先战略和ToB业务突破实现增量发展[165] - 公司在机器人领域围绕工业机器人智能化、家电产品机器人化、人形机器人价值化三方面发展[166][167]

核心观点 - 公司凭借智能体工厂实现生产效率显著提升和成本优化 同时通过多元化业务布局和技术积累构建了数据资产与场景复杂性壁垒 为长期成长奠定基础 [4][8][14] - 公司上半年营业总收入同比增长15.7%至2523亿元 归母净利润同比增长25%至260亿元 主要业务板块均实现正增长 其中新能源及工业技术板块增速达28.6% [4][6] - 智能体工厂通过秒级响应实现传统人工小时级任务 平均提效80% 排产响应速度提升90% 并依托每日处理30亿条工业数据的工厂大脑实现全流程优化 [8][10] - 公司机器人与自动化业务同比增长8.3% 自研人形机器人已在工业与家居场景落地应用 形成技术闭环 [6][9] - 公司通过智能工厂解决方案对外赋能60万+工业企业 开辟新增长曲线 并凭借工业数据积累和多元场景优势形成估值重估潜力 [11][16][17] 财务表现 - 上半年营业总收入2523亿元 同比增长15.7% 归母净利润260亿元 同比增长25% [4] - 智能家居业务营收1672亿元 同比增长13.3% 新能源及工业技术营收220亿元 同比增长28.6% 智能建筑科技营收195亿元 同比增长24.2% 机器人与自动化营收151亿元 同比增长8.3% [6] 智能体工厂技术优势 - 荆州工厂获WRCA认证为全球首个多场景覆盖智能体工厂 14个智能体覆盖38个核心生产场景 [4][8] - 通过工厂大脑每日处理30亿条工业数据 实现生产全流程优化 排产响应速度提升90% 平均效率提高80% [8][10] - 人形机器人"美罗"可自主执行品质首检、巡检等高频任务 玉兔-AI巡检机器人具备多模态感知能力 [9] - 智能体工厂实现从感知、决策到执行的端到端能力 并推动供应链管理智能化 [8][10] 业务协同与成长性 - 智能家居与To B业务形成协同效应 机器人与自动化业务获得实际应用场景支持 [6][9] - 对外赋能60万+工业企业 提供智能工厂解决方案 开辟第二增长曲线 [11] - 工业数据积累覆盖多行业 形成数据资产壁垒 业务横跨智能家居、工业技术、医疗等复杂场景 [13][14][17] 行业地位与估值潜力 - 公司从传统制造企业转型为科技集团 具备高股息与成长性双重特征 [4][21] - 通过数据经济模式重构规模经济 具备数据资产重估、场景复杂性溢价和转化成本壁垒三大价值重估基础 [15][16][18]

智能化产品成为外贸新亮点 - 智能化产品是外贸增长新亮点和企业转型新动能 [1] - 第137届广交会首次增设服务机器人专区，吸引46家行业领先企业参展 [1] - 展品涵盖具身机器人、教育娱乐机器人等多样化产品，展示最新发展成果和产业链情况 [1] 机器人行业创新力突出 - 中国机器人与自动化行业融合先进功能和广泛应用场景，以尖端产品吸引全球贸易伙伴 [3] - 逻腾科技推出耐高温两栖侦查救援机器人，配备激光雷达和红外相机，可在极端环境下连续工作10小时以上 [3] - 千巡科技变电站巡检机器人每天可巡检9000多个点位两次，效率远超人工，并能进入高危区域作业 [5] 家用机器人功能领先全球 - 追觅科技洗地机器人实现8厘米越障能力，支持100℃热水洗拖布和40℃热水拖地，功能领先国际竞争者 [7] - 中国扫地机器人行业在功能丰富度和实际应用上已远超海外 [7] - 大象机器人科技推出仿真宠物机器人，满足海外养老院情感陪伴需求，年增长超50% [7] 全球化布局加速 - 追觅科技在西南欧、北美、日韩、澳大利亚及东南亚实现市场增长，西南欧为最大市场 [10] - 逻腾科技侦察机器人已在中东阿联酋和约旦拿到订单，欧洲和俄罗斯客户兴趣浓厚 [10] - 千巡科技成功出口日本和新加坡，计划通过广交会拓展海外订单 [10] - 大象机器人科技产品通过亚马逊等渠道销往欧洲、日本、美国及东南亚，供应链90%本地化 [10] - 钛虎机器人关节模组实现量产，近两年销售额增长率接近100%，计划拓展美国、德国等市场 [10][12]

文章核心观点 - 公司2024年年报表现良好，各业务板块有不同发展态势，预计2025 - 2027年营收和利润持续增长，因估值偏低、分红收益率高维持“推荐”评级 [1][5] 公司2024年年报整体情况 - 2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3% [1] - 4Q2024营业总收入同比+9.1%，归母净利润同比+13.9% [1] - 经营活动净现金流605亿元，是净利润的1.56倍 [1] - 2021 - 2024年分红率分别为40.87%、58.16%、61.63%、69.31%，持续提升，对应A股当前分红收益率4.5% [1] - 2025年拟以不超过100元/股的价格回购50 - 100亿元，预计回购0.5~1亿股，占比总股本0.65%~1.31%，超70%用于注销并减少注册资本 [1] 智慧家居业务情况 - 2024年智慧家居营收2695亿元，同比+9.4% [2] - 海外业务突飞猛进，海外收入同比+12.0%，南美、欧洲、非洲增长靓眼，海外智能家居业务中OBM占比提升至43% [2] - 2025年预期海外增长强于国内，注重提升海外OBM占比、强化全球供应链能力 [3] - 中国市场上半年增速放缓，下半年得益于国家补贴，2024年国内家电零售市场规模9071亿元，同比+6.4%，美的内销同比+7.7%，毛利率同比提升0.9pct [3] - 美的家装中央空调份额提升明显，家用空调盈利能力强，华凌品牌善于应对竞争，“COLMO + 东芝”双高端品牌零售额同比增长超45% [3] - 冰箱洗衣机保持良好发展，中国厨房小家电需求低于预期致小家电收入增长偏慢 [3] - 2024年智慧家居毛利率同比提升1.3pct（会计重列），分部营业利润率9.7%，同比下降0.7pct [3] 商业及工业解决方案业务情况 - 2024年商业及工业解决方案营收1045亿元，同比+6.9% [4] - 智能建筑科技营收285亿元，同比+9.9%，毛利率同比+0.8pct，分部营业利润率17.5%，同比提升1.4pct，2025年有望提速 [4] - 新能源与工业技术营收336亿元，同比+20.6%，传统压缩机、电机全球领先，获评“2024人形机器人供应链优质企业”，新能源板块有突破性进展 [4] - 机器人与自动化营收287亿元，同比 - 7.6%，继续承压，库卡中国2024年实现双增长，2025年有望扭转下滑趋势 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为4385/4711/5066亿元，分别同比增长7.2%/7.4%/7.5% [5] - 预计归母净利润434/486/536亿元，分别同比增长12.5%/12.1%/10.2%，EPS分别为5.66/6.35/6.99元每股，当前股价对应13.6x/12.1x/11.0xP/E [5] - 考虑到公司偏低的估值水平和未来较高的分红收益率水平，维持“推荐”评级 [5]

业绩与荣誉 - 2024年公司逆势增长创历史最佳业绩[21] - 公司获达沃斯世界级灯塔工厂6个[22] - 公司获工信部国家级绿色工厂37个[22] - 公司入选2024年《财富》世界500强榜单[27] - 公司入选2024年Brand Finance全球最有价值科技品牌100强[27] - 公司再度入选《福布斯》全球上市公司2000强，排名第205[27] - 公司再度入选《财富》中国ESG影响力榜[27] - 公司入选《福布斯》全球最适合女性工作的企业榜单[27] - 公司信用评级为标普A / 穆迪A2 / 惠誉A[27] 用户数据 - 公司每年为全球超过5亿用户提供产品和服务[26] 未来展望 - 2030年前公司自有可再生能源比例将提升至20%，多组合情景下提升至30%[63] - 2030 - 2050年公司可再生能源比例提升依赖于外购[63] - 2030年前环保型冷媒产品将占领全球主要市场，2030 - 2050年比例超传统冷媒产品[63] - 2030年及2050年前二级及以上能效产品将占据全球主要市场[63] - 2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和[71] 新产品和新技术研发 - 持续加大最高能效和环保型制冷剂产品的研发投入，联合开发和应用绿色低碳材料[76] 市场扩张和并购 - 未提及相关内容 其他新策略 - 形成以董事会为最高责任机构的四层ESG管治架构[33][34] - 建立可持续发展绩效考核机制，在高管绩效考核中纳入可持续发展指标[36] - 建立常态化沟通机制和相应制度文件[38] - 开展双重重要性议题评估工作，以提升ESG管理成效[40] - 重新梳理原有ESG议题，识别出24个重要ESG议题[44] - 设定8个事业群/事业部成熟产业工厂于2025年、2030年及2050年达成相应降碳承诺目标和计划[75] - 美的楼宇科技事业部旗下公司计划2025年制定全价值链温室气体减排目标及实施计划并提交验证[78] - 设定温室气体排放目标（范围1、范围2、范围3）[82] - 加快成熟产业工厂构建全价值链降碳体系，跟踪评价碳排放情况[72] - 形成“绿色运输、绿色仓储、绿色包装”三位一体的绿色智慧物流体系，打造全链路数字化绿色回收体系[76] - 推出绿色工业解决方案，赋能行业上下游及合作伙伴数字化、智慧化转型[76] - 2024年构建以“组织和人才盘点作为人才供应链建设的起点”为核心理念的组织和人才盘点体系[157] - 建立科学透明的职位和绩效管理体系，设置岗位职级和晋升机制[184] - 引入一对一成长对话模式，强化员工与管理层交流[187] - 制定《美的集团继续教育管理办法》，鼓励员工深造获取资质认证和学位[182] - 自2014年起推出长期激励计划，截至报告期末累计授予超1.5万人次[189] - 为员工提供多种沟通渠道，推出“董事长直通车”“微建言广场”等沟通平台[196][199] 数据相关 - 范围一、范围二温室气体排放强度目标为0.055吨二氧化碳当量/万元产值，进展为0.040吨二氧化碳当量/万元产值[49] - 能源管理体系认证工厂数量目标为50个，进展为36个[49] - 光伏发电系统累计装机容量目标为500兆瓦，进展为379.27兆瓦[49] - 废水、废气、废弃物排放合规率目标与进展均为100%[49] - 2024年全国碳交易市场碳价格达到97.49元/吨[63] - 2024年公司温室气体排放总量中范围1为681,036吨二氧化碳当量，范围2为1,522,436吨二氧化碳当量，范围3为196,247,729吨二氧化碳当量[86][87] - 公司2025 - 2050年温室气体减排目标分别为-4.5%、-3%、-3%（2025年）；-30%、-20%、-20%、-20%（2030年）；-80%、-60%、-60%、-60%（2050年）[84] - 截至报告期末，公司已成功建立国家级绿色工厂57家[91] - 截至报告期末，公司ISO 50001认证工厂有36家[98] - 厨房和热水事业部净饮工厂设备节能改造后节能率达30%，年碳排放量减少约260吨[99] - 报告期内，公司在节能减排项目投入1.07亿元，涉及8个事业群/事业部共1,741个项目[101] - 2024年新装机光伏2.4MW，降低碳排放量超14000吨[105] - 2024年碳积分专项活动联合举办3场公益活动，完成超10项公益捐赠，累计参与10114人次，总打卡220562次，总碳积分达246844分[109] - 2024年美的楼宇科技事业部环保月活动约2300人次参与[111] - 美的洗碗机工厂雨水回收全年可储蓄雨水5660吨[115] - 搭载自主研发单筒独立舱洗涤系统的洗衣机产品比普通国家标准五级水效洗衣机耗水量降低50%[115] - 美课学习平台培训课程数量从48712个增长到64399个[130] - 累计“员工扶助基金”金额从8095万元增长到14870万元[130] - 二十万工时损工事故率从0.067降至0.03[130] - “美一次”公益活动项目累计投入员工从3380人次增长到10000人次[130] - 按年龄划分，30周岁及以下员工人数198千人，占比42.42%；31 - 50周岁10千人，占比5.05%[134] - 按性别划分，男性员工人数104千人，占比52.53%，流失比例28.99%；女性员工人数140千人，占比70.71%，流失比例29.29%[134] - 按雇佣类型划分，全职员工人数163千人，占比98.48%[134] - 按地区划分，中国大陆及港澳台地区员工人数163千人，占比82.32%，流失比例17.68%；海外地区员工人数36千人，占比17.68%，流失比例36.41%[134] - 报告期内成功招募女性新员工占新入职员工总数的21%[139] - 2024年为1101名残障人士提供工作岗位[145] - 2024年培训项目覆盖19.94%的员工，员工满意度调查得分9.24分（满分10分）[162] - 2024年“新晋领导力转型”培训项目覆盖18.41%的员工，满意度调查得9.42分（满分10分）[165] - “美课”平台报告期内累计学习457,114人次，累计682,805个学时，认证内部讲师1,729名[175] - 培训项目报告期内累计覆盖14,166人，累计培训时长42,931小时，累计培训总费用1.73亿元[176] - 2024年挑选108名中层管理者开展“远航计划”培训项目[178] - 2024年面向2,000余名新入职员工开展新员工培训[180] - 报告期内“员工扶助基金”支出1.625万元，帮扶员工179人[194]