行业投资评级 - 文化传媒行业信用展望为“稳定” [1] 报告核心观点 - 文化传媒行业易受宏观经济景气程度影响，但近年来在人工智能、短视频、网络直播等新业态发展与交叉融合的带动下，产业总产值维持增长 [1][8] - 展望2026年，预计行业运行总体持稳，行业产值在政策拉动下有望实现增长，AI成为传媒行业的核心新质生产力，主流媒体系统性变革进入深耕阶段 [5] - 除个别企业外，行业内已发债企业及上市公司负债经营程度低，财务状况稳健，经营稳定性强，信用状况总体可保持良好 [142] 行业运行状况 - **总体概况**：2024年我国传媒产业总产值为34,344.36亿元，同比增长8.97% [9]。2023年城镇居民人均教育文化娱乐消费性支出为3,589元，较上年上升17.67%，2024年进一步增长至3,928元，同比增长9.45% [11] - **媒介格局**：数字化阅读方式接触率在2024年达80.6%，手机阅读接触率为78.7%，成年国民人均每天手机接触时间为108.76分钟 [15]。短视频用户规模在2024年末达10.40亿人，使用率93.8%，人均单日使用时长156分钟 [20] - **技术驱动**：AI、微短剧、短视频等新业态交叉融合，成为产业增长核心引擎 [19]。2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动AI与经济社会各领域深度融合 [22] 细分行业分析 电影及院线 - **市场表现**：2025年电影票房收入回升至518.32亿元，较上年增长21.95%，其中国产电影贡献412.93亿元，占比79.67% [27][28]。全年城市院线观影人次12.38亿，较上年增长23.68% [30] - **供给与放映**：2025年国内新映影片464部，较上年下降8.30%，但头部效应显著，前7部电影累计票房突破300亿元 [35]。2025年末国内共有影院13,675家，银幕总数达83,279块，较2024年末分别增长2.39%和2.71% [37] - **竞争格局**：院线票房格局大体稳定，2025年万达院线、中影电影、中影南方、上海联和院线、横店影视票房分别为86.88亿元、57.24亿元、45.27亿元、41.47亿元和23.07亿元 [42] 广告 - **市场规模**：2024年中国互联网广告市场规模约6,500亿元，较2023年增长13.55% [48]。预计2025年中国互联网广告市场规模约为7,257亿元，较2024年增长11% [49] - **增长动力**：数字广告是关键增长引擎，预计2025年增速将超过15% [46]。视频类信息流广告增长最快，2025年同比增速高达18.85% [49]。户外广告中，2025年1-6月高铁、机场、地铁广告分别增长14.7%、29.1%、4.6% [50] - **技术应用**：AI技术应用于营销进入全面实践阶段，2025年1-10月AI相关产品广告投放同比激增160% [54] 广播电视 - **用户情况**：传统有线电视业务受冲击，2024年全国有线电视实际用户2.08亿户，同比增长2.97% [62]。截至2025年6月末，用户数为2.06亿户 [62] - **业务转型**：广电持续推进5G业务，截至2025年6月末，中国广电5G用户达3,545.57万户 [63]。媒体融合持续推进，构建“大屏带小屏、小屏促大屏”赋能体系 [64] 出版发行 - **出版结构**：2024年我国出版图书549,836种，总印数119.82亿册，重印图书品种（32.20万种）连续多年超过新版图书（22.78万种） [68] - **零售市场**：2025年我国图书零售市场码洋规模为1,104亿元，同比下降2.24% [73]。内容电商码洋规模同比上升30.43%，占据整体零售市场码洋规模的40.53%，超越平台电商成为第一大细分零售渠道 [73] 政策环境 - **政策支持**：国家在政策、资源、税收等方面对行业支持力度大，行业面临良好政策环境 [2]。多项“十四五”行业发展规划及财税优惠政策延续至2027年底 [74] - **近期政策**：2025年国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，从财政、税收、金融、科技等多方面提供支持 [75]。2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，进行顶层设计与全面部署 [78] 样本企业经营与财务分析 - **整体表现**：2025年前三季度，96家样本企业合计营业收入3,383.47亿元，同比略增1.51%；毛利率为21.32%，同比略降0.72个百分点 [82] - **细分行业盈利**：2025年前三季度，广告行业样本营业收入同比增长6.51%，电影和娱乐行业样本营业收入同比增长6.53% [83]。样本企业合计净利润219.73亿元，同比增长21.40% [100] - **财务结构**：行业样本企业负债经营程度较低，2025年9月末资产负债率为42.87% [105]。细分行业中，电影和娱乐行业样本资产负债率偏高，为51.04% [105] - **偿债与流动性**：行业样本经营现金回笼及时，2025年前三季度营业收入现金率为105.73% [112]。流动性总体较好，2025年9月末流动比率为161.04% [117] 行业内企业债券融资与评级 - **债券融资**：截至2025年9月末，行业内存续债券本金余额686.30亿元，涉及38家企业 [123]。2025年前三季度净融资额为-9.57亿元 [123] - **信用评级**：截至2025年9月末，存续的25家有评级发行主体中，AAA级12家，AA+级11家，AA级2家，主体信用等级稳定性较高 [4][126] - **信用事件**：2024年第四季度及2025年前三季度，行业内发债企业发生违约/展期事件2起，涉及华闻传媒投资集团股份有限公司1户企业 [131][132] 2026年信用展望 - **电影及院线**：预计2026年电影票房将延续增长趋势，市场呈现内容精品化、观影场景与人群结构多元化特征 [5] - **广告**：行业仍将维持增长态势，驱动因素包括数字广告形态、零售媒介及AI广告技术等，短视频与生活方式类平台的高投入是关键驱动力 [5] - **广播电视**：预计将维持稳中趋弱运行态势，媒体融合及广电5G业务将进一步推进 [5] - **出版发行**：行业规模仍将维持，数字出版仍是增长领域 [5] - **技术驱动**：AI将成为传媒行业的核心新质生产力，向“原生应用、全流程渗透”升级，覆盖智能生产到创新服务多元场景 [5][136] - **文化出海**：预计将进一步加速，迈入以“数字驱动、智能赋能、生态共建”为核心特征的时代 [140]