项目背景与客户需求 - 油脂油料价格近年波动频繁且幅度大，给国内油脂企业稳定经营带来很大压力 [2] - A企业是北方大型粮油生产贸易公司，传统期货套保模式在行情大幅波动中无法高效对冲风险 [2] - 2025年一季度，受春节假期影响油脂价格大幅上涨，但节后市场情绪转弱、库存压力显现 [3] - A企业认为棕榈油价格处于高位区间可能见顶回调，希望对常备库存保值，但担心价格继续上行而不愿直接进行期货空头套保 [3] 项目方案设计与执行 - 国投期货及其风险管理子公司为客户量身定制了熔断型累计期权结构 [3] - 熔断累计期权是普通累计期权的变形，当某日收盘价触发敲出价格时，期权结构直接终止并一次性结算剩余观察日的赔付 [4] - 2025年2月17日，棕榈油期货2509合约盘中价格为8550元/吨，企业愿意在比市价更高的位置进行空头套保 [4] - 期权结构关键要素：执行价8820元/吨，敲出价8450元/吨，观察时长65个交易日，每日观察量30吨，期初总观察量1950吨，名义本金1667.25万元，期初总保证金约120万元 [4][5][8] - 客户参与后，根据每日收盘价有三种情景：高于执行价则当天转换成2倍观察量的期货空单；在执行价与敲出价之间则获得单倍（8820－收盘价）收益；低于敲出价则策略提前终止，客户一次性获得（入场价-敲出价）×剩余交易日天数×全部观察量的现金收入 [4][5] 项目执行结果与收益 - 入场后前9个交易日，棕榈油期货收盘价均未超过8820元/吨，客户每天获得（8820－收盘价）×30吨的收益补贴 [5] - 2025年3月3日，棕榈油期货2509合约收盘价8440元/吨，低于8450元/吨的敲出价，期权策略提前熔断敲出 [5] - 客户获得固收赔付16.8万元，叠加前9个交易日的高位空单收益5.95万元，总计套保收益为22.75万元 [6] - 客户对套保效果及灵活性非常满意，并在之后棕榈油价格反弹后滚动参与该策略 [6] 项目创新点与优势 - 相比传统期货套保，累计期权能提供更有优势的价格，该案例中上方执行价比入场价高近300元/吨，为客户提供了较好的安全边际及潜在盈利，有助于保持良好持仓心态 [7] - 相比普通型累沽期权，熔断型累沽期权灵活性更大，当价格跌破下沿时，普通型无法获得收益赔付，而熔断型在行情与客户观点相符时可快速了结获利，并等待机会再度入场套保 [7] 项目影响与行业意义 - A企业多次运用场外期权进行风险管理得到理想效果后，对国投期货服务给予高度认可 [8] - 企业在传统现货基差贸易中嵌入了期权结构，提供含权贸易供下游选择，丰富了销售模式 [8] - 国投期货将此类创新型期权结构案例在行业内分享推广，近两年油脂行业已有越来越多客户参与到运用场外期权进行风险管理的实践中 [8] - 在复杂多变、多数行业供应过剩、需求不足、利润下滑的背景下，实体企业风险管理水平亟待提高，需要学习运用期货及衍生工具以实现稳定成本、优化利润、保值库存等效果 [8] - 期货公司作为金融市场与实体经济间的重要纽带，需要通过金融创新、产品扩容、模式升级来更好地服务产业客户 [8]