财务数据和关键指标变化 - 公司管理口径EBITDA为74亿雷亚尔 较2024年减少约10亿雷亚尔 主要受MOVE Haddad和Raizen业绩影响 [3] - 由于EBITDA下降和财务费用增加 当期净收入为负12亿雷亚尔 [3] - 净债务相对稳定 略高于2025年第二季度 [3] - 第三季度收到的股息较低 股息集中在年初和年末 [3] - 债务偿付覆盖率为1倍 这是公司需要改善资本结构的主要原因之一 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - Rumo业务运输量增加但平均关税下降 导致EBITDA增长4% [5] - Compass业务分销量增加 住宅板块参与度提升且利润率更健康 巴西非管制市场销量增长 EBITDA增长6% [5] - Moove业务销量与2024年相比保持稳定 较2025年第二季度销量增长13% 但EBITDA下降7% 公司正致力于消除新生产布局下的物流和税务低效问题 [6] - Moove业务已收到约5亿雷亚尔保险赔款 工厂重建资本支出仍在继续 [7] - Haddad业务因2024年有物业出售而2025年没有 导致业绩差异 预计第四季度进行土地价值重估 投资组合价值将因当前市场环境而增加 [7] - Raizen业务因天气有利甘蔗压榨量增加 但糖价下跌影响EBITDA 且干旱和火灾导致全年总体产量下降 [8] - Raizen燃料分销板块因巴西联邦警察打击非法经营者 市场环境健康 利润率提高 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期完成交易以改善和优化资本结构 [4] - 公司目标是通过引入能做出重大贡献的相关股东来显著提高资本化 并计划在未来使债务降至零或接近零 [15] - 公司寻求在不以任何价格抛售资产的情况下执行计划 现在资本结构更加舒适 将专注于投资组合和确定优先事项 [18] - 公司将专注于整合新股东 深入瞭解公司 并着眼于未来投资 [17] - 未来投资将通过受控公司进行 而非利用Cosan控股公司作为杠杆工具 控股公司将专注于提高效率和精简 [49] - 公司正在精简控股公司团队以提升效率 预计明年可节省约3000万雷亚尔 目标是将成本削减一半 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全指标继续保持积极 事故率较低 尽管较2025年第二季度有所增加 但比率仍然高效 安全仍是优先事项 [4] - Raizen的管理层交付符合预期 尽管面临挑战性场景 [26] - 与壳牌关于Raizen资本结构的对话已取得显著进展 方向更加清晰 但尚未达成最终结论 解决此问题是当务之急 [27] - 公司对Moove业务的复苏充满信心 保险赔款进程符合预期 [58] - 公司对未来的投资组合和集团前景感到兴奋 并有明确的创造价值的理念 [81] 其他重要信息 - 公司债务期限约为六年 平均成本为CDI加90个基点 债务结构无相关变化 [9] - 本季度无重大负债管理事件 现金余额变化主要由于股息收取和利息支付 [9] - 公司完成了两轮成功的发行 第一轮需求超10倍 优先考虑了现有股东 [24] - 公司进行了董事会和董事变更 这是新合伙人加入的结果 旨在为公司的未来做出贡献 [33] - 公司正在考虑放弃ADR以降低相关成本（每年超过1000万雷亚尔） [67] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于发行的分配逻辑以及发行后的公司策略 特别是关于Raizen的资本结构策略 [22] - 发行的分配逻辑是优先考虑现有股东和长期战略投资者 第一轮发行主要分配给现有股东基数和一名非股东长期战略投资者 第二轮发行的三分之二也分配给了现有股东基 [24] - 关于Raizen 管理层对其管理层的交付感到满意 与壳牌的对话已取得进展 正在探讨潜在的解决方案 紧迫感很强 目标是在几个月内而非几年内解决 可能利用发行所得进行资本注入 但具体条款和结构尚未最终确定 [26] 问题: 关于董事会和董事变更的背景 特别是在Raizen的关键时期 以及股东协议的影响 [31] - 董事会变更是新合伙人加入的必然结果 符合预期且对公司未来积极 公司同时正在精简控股公司以提高效率 [33] - CFO变更旨在由内部瞭解投资组合的人士接手 新任CFO在集团内有14年经验 能立即胜任 同时 Raizen的董事变更将遵循现有股东协议条款 新合伙人不会任命Raizen的董事 因为协议条款保持不变 [35] 问题: 在新的资本结构下 控股公司（Cosan）的未来角色是什么 以及募集资金将如何用于削减债务 对负债和流动性有何影响 [44] - 募集资金将主要用于偿还债务 优先考虑高成本且短期内可赎回的债务 这对成本和期限都有积极影响 公司目前没有在2028年之前到期的债务 期限良好 [45] - 控股公司的角色已发生改变 过去18年作为收购投资组合的杠杆工具不再合理 因为财务上低效 未来投资将通过受控公司进行 控股公司将专注于提高效率和精简 不再作为未来投资的工具 [48] 问题: 关于公司解决投资组合问题的时间表（是短期还是逐步）以及Raizen解决方案的时间框架（是6个月还是2-3年） 另关于Moove业务业绩的可持续性 [54] - 对于Raizen的资本结构解决方案 紧迫感很强 更倾向于在6个月内而非2年内解决 正在与壳牌积极讨论 [60] - 对于投资组合调整 由于资本化已解决大部分问题 剩余部分将在合理的时间框架内有计划地执行 不会仓促抛售资产 [61] - 关于Moove 销量恢复显著 重建资本支出进行中 公司正致力于解决新生产布局下的税务和物流复杂性 保险赔款进程顺利 已确认大量现金流入 对公司复苏有信心 [56] 问题: 关于控股公司精简措施的具体细节和时间表 以及资产出售的优先顺序 [65] - 控股公司精简措施包括部分角色下放 将控股公司规模控制在必要水平 预计明年可节省约3000万雷亚尔 目标是将成本削减一半 包括考虑放弃ADR等 将尽快实施 [67] - 资产出售将遵循投资组合内的资本配置优先级 Radar业务可能是首要考虑出售较大份额的资产 其他资产的出售将视价值 业务规模及未来投资策略而定 [68] 问题: 关于Radar资产出售的具体形式（是出售资产还是股权） 以及对于Rumo和Moove等业务 出售股权的可能性 另关于对Raizen资本注入的最大意愿金额 [72] - 对于Radar 出售形式可以是出售投资组合中的物业 也可以是出售Cosan的部分股权 需要在速度和价值之间权衡 [74] - 对于其他业务（如Rumo Moove） 它们对投资组合仍非常相关且具有价值创造潜力 是否出售股权 出售多少 将取决于未来战略 潜在买家和机会 始终以价值为关键 [75] - 关于对Raizen的资本注入金额 正在讨论中 将取决于与壳牌的对话结果 但会在此前向市场宣布的阈值范围内 [77]