业绩总结 - 2024年第四季度EBITDA为R$ 7.6亿，较2023年第四季度的R$ 9.0亿下降了15%[9] - 2024年第四季度净亏损为R$ 1.6亿，相较于2023年第四季度的净亏损R$ 2.4亿有所改善[9] - 2024年第四季度的调整后EBITDA因糖和乙醇销售增加而增长了9%[15] 用户数据 - 2024年第四季度运输量为19.9亿RTK，同比增长2%[15] - 2024年第四季度天然气分销量增长了9%[15] 财务状况 - 2024年第四季度净债务为R$ 23.5亿，较2023年第四季度的R$ 21.7亿有所上升[9] - 2024年第四季度的债务服务覆盖率(DSCR)为1.1倍，较2023年第四季度的1.2倍有所下降[9] 投资与资产 - 2024年第四季度的土地投资组合价值为R$ 17.0亿，其中R$ 5.3亿与Cosan的股份相关[17] 生产与市场表现 - 2024年第四季度的糖蔗压榨量为7760万吨，同比下降7%[17] - 2024年第四季度平均运费增长了25%[15] 未来展望 - Raízen的中期财务报表于2025年2月14日发布，审计报告无保留意见[52]

财务数据和关键指标变化 - 2024年EBITDA约300亿雷亚尔，剔除非经常性项目后收益为负9亿雷亚尔，主要受巴西雷亚尔贬值和Cosan股票市值计价影响 [12][13] - 2024年股息和资本利息收入增至43亿雷亚尔，主要因Compass支付更多股息，预计有机增长将回归2023年水平 [14] - 2024年末公司净债务234亿雷亚尔，债务服务覆盖率为1.1%，需改善资本结构至1.5倍以上 [15][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Rumo运输量和运价增长，2024年多个月运输量创纪录 [17] - Compass天然气分销量增长，Edge业务启动，前景积极 [18][19] - Moove销量下降但收入增加，有效管理运营成本 [20] - Radar的EBITDA低于2023年，因投资组合增值幅度变小，但整体价值仍增长 [20][21] - Raizen甘蔗压榨受干旱和火灾影响，可再生能源和贸易业务EBITDA下降 [21] - Vale 4%的股权带来约50亿雷亚尔的权益收益，但第四季度记录了股份减值 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年因宏观环境变化，公司进行大量债务期限延长交易，2025年初出售Vale股份，全年将积极改善资本结构 [9][10] - 各运营公司进行资产剥离和战略收购，以应对宏观环境挑战并推动业务增长 [11] - 未来公司将通过被投资公司推动增长，不再采用控股公司层面的杠杆模式 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年宏观环境恶化，通胀预期上升、巴西债务轨迹变差、利率上升，影响公司资本配置决策 [8][9] - 公司认为Vale股份出售及时，虽市场环境挑战大，但公司资产有吸引力，未来将保持资产组合质量并寻求合适价格出售资产 [43][46] 其他重要信息 - 公司已完成大部分审计工作，预计数据无变化，将审计报告提交时间推迟至3月10日 [6][7] - Moove发生火灾，无人员伤亡和环境影响，公司反应迅速，有保险和应急计划，国际业务不受影响 [53][54][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 处置Vale股份后，是否预计减少债务和财务费用，如何处理优先股 - 公司将结合多种因素进行债务管理，优先处理低成本可赎回债券；优先股与Vale收购关联不大，公司会监控优化机会，但目前重点是已宣布的债务赎回 [31][34][36] 问题2: 资本配置上是否还考虑资产剥离，Moove火灾对运营和保险有何影响 - 公司有紧迫感，不排除任何资产剥离可能，但会保持资产组合质量和合理价格；Moove火灾无人员伤亡和环境影响，公司反应迅速，有保险和应急计划，国际业务不受影响 [43][45][53] 问题3: 公司去杠杆的方向是增加控股公司资本、子公司资本，还是出售子公司股份或子公司 - 公司谨慎对待，目前不考虑增加资本但不排除；可能部分变现资产；未来将改变模式，通过被投资公司推动增长；Cosan优先降低自身杠杆，Raizen可出售资产，之后再考虑资本注入 [66][67][68] 问题4: 土地业务资产组合是否合理，短期内是否有更好的变现选择 - 公司正在增加被投资公司层面的土地资产剥离，也在考虑其他结构性方案 [87][88] 问题5: 资本结构的相关指标及目标是什么，若注入资本，对Raizen的控制权如何考虑 - 公司无具体指标，目标是债务服务覆盖率达到1.5倍；Raizen管理层变更后运营改善，公司考虑引入合作伙伴，拆分资产需主要合作伙伴同意，同时正在审查工厂资产组合 [95][97][101] 问题6: 2032年Cosan是否需回购优先股，处置Vale时是否解除煤炭价差合约 - Cosan不一定回购优先股，股息是业务股息的一定比例；煤炭价差合约仍持有，计划适时剥离 [116][118]

文章核心观点 - 重申买入Cosan（纽交所代码：CSAN）股票的建议，2024年对Cosan的研判失误，自2024年4月1日给出买入建议后巴西经济形势显著恶化 [1] 公司情况 - 分析师在拉美有超5年股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未提供相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提供相关内容 其他重要信息 - 会议于2024年11月14日上午8点（美国东部时间）举行，有多家金融机构参与会议，会议提供同声传译、可在公司投资者关系网站获取会议记录、可在聊天图标下载包括英文版的演示文稿等信息[1][2][3][4] - 会议中公司陈述时所有参与者麦克风将被禁用，陈述后将开始问答环节，会议提供的业务展望、预测等信息基于公司管理层信念、假设和现有信息，前瞻性陈述不是业绩保证，涉及风险、不确定性和假设[4][5] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提供相关内容

业绩总结 - 2023年第三季度EBITDA为82亿巴西雷亚尔，较2022年第三季度的81亿巴西雷亚尔增长1%[8] - Cosan Corporate的净利润为2.93亿巴西雷亚尔，较2022年第三季度的6.79亿巴西雷亚尔下降57%[8] - Cosan Corporate的净债务为217亿巴西雷亚尔，较2024年第二季度的216亿巴西雷亚尔略有上升[8] - Cosan Corporate的债务服务覆盖比率(DSCR)为1.2倍，较2024年第二季度的1.3倍下降[8] 用户数据 - 运输量为217亿RTK，同比增长2%[9] - 平均运费增长18%[9] - Mobility部门的总销量（巴西、阿根廷和巴拉圭）为9,181千升，同比下降3%[39] - 乙醇销量为3,727千升，同比下降2%[39] 市场表现 - 在桑托斯港的市场份额增加8个百分点[9] - 糖蔗压榨量为3300万吨，同比下降12%[10] 投资与贡献 - Cosan在Vale的股份对EBITDA的正面影响为5.34亿巴西雷亚尔[10] - Cosan在Vale的股份对净收入的正面贡献为3.74亿巴西雷亚尔[10] 产品与价格 - Raízen的平均乙醇价格由自有乙醇价格及转售和交易操作的利润组成[39] - 乙醇销量为3,662千升[39]

2023财年财务数据 - 2023财年净销售额39468.5百万雷亚尔较2022财年增长0.4%[871] - 2023财年毛利润10918.6百万雷亚尔较2022财年增长24.2%[871] - 2023财年销售费用较2022财年增长5.8%[871] - 2023财年一般及管理费用较2022财年增长43.8%[871] - 2023财年其他净收入较2022财年增长124.0%[871] - 2023财年公司所有者应占利润为10.944亿雷亚尔较2022财年下降[915] - 2023财年所得税费用为2.744亿雷亚尔2022财年为收入1.184亿雷亚尔[913] - 2023财年有效税率为 - 5.4%低于34%的名义公司税率[914] - 2023年12月31日公司拥有正的合并营运资金124.514亿雷亚尔，年度利润为40.264亿雷亚尔[970] - 2023财年经营活动产生的净现金流量为102.764亿雷亚尔，较2022财年的99.722亿雷亚尔增加3.042亿雷亚尔[971] - 2023财年投资活动使用的净现金流量为43.031亿雷亚尔，较2022财年的207.266亿雷亚尔减少164.235亿雷亚尔[972] - 2023财年融资活动使用的净现金流量为45.166亿雷亚尔，较2022财年产生的83.055亿雷亚尔减少128.028亿雷亚尔[976] - 截至2023年12月31日公司未偿债务总额为569.047亿雷亚尔，较2022年12月31日的529.872亿雷亚尔增加7.4%[978] - 2023财年资本支出为6268.0百万雷亚尔2022财年为4531.4百万雷亚尔2021财年为4774.8百万雷亚尔[1030] - 截至2023年12月31日公司有未使用信贷额度2102.8百万雷亚尔2022年为3052.3百万雷亚尔[1028] 2022财年财务数据 - 2022财年净销售额393.228亿雷亚尔较2021财年增长50.7%[918] - 2022财年毛利润87.66亿雷亚尔较2021财年增长50.4%[918] - 2022财年销售费用较2021财年增长76.4%[918] - 2022财年公司所有者应占利润较2021财年下降81.4%[918] 各子公司财务数据 - 2023财年Rumo净销售额增长11.1%[874] - 2023财年Compass净销售额下降9.9%[877] - 2023财年Moove净收入增长12.2%[878] - 2023财年Radar租赁和土地销售下降10.9%[879] - 2023财年Cosan Corporate净销售额下降74.0%[880] - Rumo净销售额增加24.018亿雷亚尔（32.3%）至98.415亿雷亚尔[924] - Compass净销售额为197.192亿雷亚尔（增加57.0%）[925] - Moove净收入增加28.676亿雷亚尔（46.9%）[926] - Radar净销售额从3150万雷亚尔增长至8.346亿雷亚尔[927] - Cosan Corporate净销售额从830万雷亚尔降至0[928] - Moove在2023年12月31日结束的财年销售成本为73.596亿雷亚尔较2022年增长5.3%[884] - Radar在2023年12月31日结束的财年销售成本降至1.535亿雷亚尔较2022年减少4.068亿雷亚尔[885] - Cosan Corporate在2023年12月31日结束的财年销售成本为360万雷亚尔较2022年减少61.7%[886] - 2023年12月31日结束的财年销售费用Moove为11.45亿雷亚尔较2022年增长6.8%[892] - 2023年12月31日结束的财年销售费用Cosan Corporate为50万雷亚尔较2022年减少94.9%[888] - 2023年12月31日结束的财年一般和管理费用Moove为6.456亿雷亚尔较2022年增长85.8%[898] 财务收益相关数据 - 2023年12月31日结束的财年其他净收入从2022年的17.522亿雷亚尔增长至39.244亿雷亚尔[901] - 2023年12月31日结束的财年联营企业收益利息从2022年的4.189亿雷亚尔降至3.504亿雷亚尔[902] - 2023年12月31日结束的财年合资企业收益利息从2022年的9220万雷亚尔的支出变为16.959亿雷亚尔的收入[905] - 2023年12月31日结束的财年净财务费用为78.971亿雷亚尔较2022年增长53.1%[906] - 总债务总成本减少32.703亿雷亚尔降幅38.9%主要受利率和汇率影响[909] - 金融投资和现金及现金等价物的汇率收入为20.574亿雷亚尔同比增长15.0%[910] - 其他费用和货币变动减少2.537亿雷亚尔降幅10.6%[912] - 2022财年其他净收入从3.826亿雷亚尔增加到17.522亿雷亚尔[953] - 2022财年联营公司收益利息从1.302亿雷亚尔增加到4.687亿雷亚尔[954] - 2022财年合资企业收益利息从45.906亿雷亚尔的收入变为9220万雷亚尔的支出[956] - 2022财年净财务结果为净财务支出51.579亿雷亚尔较2021财年增加101.7%[957] - 2022财年总债务成本增加59.728亿雷亚尔或245.7%[960] - 2022财年金融投资和现金及现金等价物汇率收入较2021财年增加197.64%[961] 债券相关数据 - 2023年12月31日多种债券数据如Perpetual Notes为2,451.1美元[1009] - 2022年12月31日部分债券数据如Senior Notes Due 2027为3,587.3美元[1009] - 2021年12月31日部分债券数据如Senior Notes Due 2025为2,981.3美元[1009] - 不同债券有不同的年利率如Debentures中IPCA + 4.68%年利率为9.32%[1011] - 部分债券有不同的货币类型如欧元(EUR)、雷亚尔(R$)、美元(U.S.$)等[1009] - 部分债券有不同的到期时间如2023年3月、2024年2月等[1009] - 部分债券如Working capital有对应的利率15.47%[1009] - 部分债券如Prepayment有对应的利率1.59%[1010] - 部分债券如Debentures在不同时间有不同的金额如2023年12月31日为396.2雷亚尔[1011] - 部分债券如Debentures在不同时间金额有增减如2023年12月31日1,596.9雷亚尔对比2022年12月31日1,523.4雷亚尔[1011] - 2023年12月31日合并债务为56904.7 2022年为52987.2 2021年为45659.0[1012] - 2024年1月26日发行6亿美元2031年到期7.250%票据[1014] - 2024年2月29日Comgás发行15亿雷亚尔普通不可转换债券[1015] - 2024年3月5日Raízen Fuels发行10亿美元和5亿美元绿色债券[1016] - 2024年3月15日Compass发行15亿雷亚尔普通不可转换债券[1017] - 2024年3月20日Compass及其控股公司TRSP发行2亿雷亚尔商业票据[1018] - 2024年3月21日Compass及其子公司与法国巴黎银行达成7800万欧元无承诺定期贷款协议[1019] 外部影响因素 - 巴西和世界的经济政治人口和商业状况等因素可能影响公司营收等[1039] - 潜在的通货膨胀增加可能导致利率上升和贷款活动增长放缓[1040] - 持续的市场波动和不稳定可能影响公司营收[1040] - 限制性法规或政府干预可能影响公司[1040] - 国内和国际资本市场流动性下降可能影响公司[1040] - 税收政策可能降低公司盈利能力[1040] - 货币波动和汇率控制可能对国际投资者产生不利影响[1041] 会计相关情况 - 新会计标准或修正案对公司合并财务报表无重大影响[1043] 无表外融资及监管承诺情况 - 截至2023年12月31日2022年和2021年公司无表外融资安排[1037] - 2014年关税审查推迟后截至2023年12月31日2022年和2021年公司无购买资产的监管承诺[1038]

文章核心观点 - 分析师建议在第二季度业绩公布后买入Cosan（纽交所代码：CSAN）的股票 [1] 相关背景 - 分析师在拉丁美洲有超过5年的股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

文章核心观点 - 公司股价受商品价格疲软、汇率不利变动、业务结构复杂不透明及管理层长期资本配置计划缺乏吸引力等因素影响 ，虽当前估值过低，但很大程度依赖不可预测的商品价格波动 ，投资者需权衡投资价值与复杂性 [1][2] 二季度业绩情况 - 分析公司季度业绩困难 ，公司每季度呈现信息方式不同 ，且有大量会计调整和合并/非合并细节需梳理 [3] - 二季度业绩总体尚可 ，虽乙醇和糖商品价格疲软、产量进展不大、润滑油和天然气销量低迷 ，但Rumo表现出色 [3] - 营收同比增长15% ，环比增长约8% ，其中Raizen同比增长18% ，环比增长约8% ，乙醇和糖销量分别增长19%和26% ，Rumo营收同比增长29% ，其他业务表现较弱 [4] - EBITDA情况复杂 ，Raizen报告的EBITDA下降29% ，调整后增长13% ，Rumo同比增长约49% ，Moove增长约16% ，Compass根据不同算法EBITDA增长18%或42% ，总体按公司调整方法增长15% ，按另一种方法增长达26% [4] 核心SEE价格情况 - Raizen在营收和EBITDA中占比大 ，糖、乙醇和能源市场动态很重要 [5] - 糖价从之前的0.19美元/磅涨至2023年末的0.28美元/磅后回落至约0.177美元/磅 ，期货显示将进一步跌至0.17美元/磅区间 ，巴西乙醇价格从3.08雷亚尔/升降至约3雷亚尔/升 [5] - 糖价下跌使乙醇生产更具吸引力 ，但市场面临供应过剩问题 ，巴西立法机构正尝试将乙醇燃料混合比例从27.5%提高到30% ，预计推动消费增长约4% ，但相关法案进展缓慢 ，最早9月才有决定 [5] 公司结构及投资情况 - 公司存在诸多变动因素和会计复杂性 ，应提供更清晰一致的报告 ，方便投资者了解业务健康状况 [6] - 公司解除对巴西铁矿石公司Vale的股权融资 ，将6600万股转换为直接所有权 ，目前直接持股4.2% ，还有1.4%的看涨期权价差 ，该投资存在争议 ，与公司其他业务协同效应不明显 [6] 公司前景展望 - 公司不是巴西最高效的SEE生产商 ，但SEE业务运营良好 ，若Raizen可直接投资 ，值得考虑 ，Rumo业务有很大改善 ，对物流效率需求大 [7] - 预计公司长期营收增长约3% - 4% ，随着Rumo进一步发展有上行空间 ，EBITDA利润率呈不稳定上升趋势 ，预计今年为13% ，明年超14% ，2026财年约15% [7] - 因业务再投资需求大及商品业务利润率低 ，预计长期FCF利润率维持在低个位数 ，贴现现金流显示公允价值约15美元 ，EV/EBITDA显示更被低估 ，使用4.5倍倍数公允价值超17美元 [7] 总结 - 公司股价可能被低估 ，很多对SEE业务的悲观情绪已反映在股价中 ，Rumo是有吸引力的资产 [8] - 投资者投资Raizen和Rumo需承担公司结构和资本配置/投资理念带来的额外负担和挑战 ，是否值得投资需投资者自行决定 [8]

业绩总结 - 2024年第二季度EBITDA为71亿巴西雷亚尔，较2023年第二季度的62亿巴西雷亚尔增长14.5%[4] - 净利润为负2.27亿巴西雷亚尔，相较于2023年第二季度的负10亿巴西雷亚尔有所改善[4] - 2024年第二季度的股息和权益收入为21亿巴西雷亚尔，较2023年第二季度的2.67亿巴西雷亚尔显著增长[4] 负债与财务状况 - 2024年第二季度的净债务为213亿巴西雷亚尔，较2024年第一季度的227亿巴西雷亚尔减少6.2%[4] - 债务服务覆盖比率（DSCR）为1.3倍，较2024年第一季度的1.1倍有所提升[4] 运输与市场表现 - 运输量达到209亿RTK，同比增长3%[5] - 平均运费上涨32%，市场份额在桑托斯港增加3.8个百分点[5] 生产与运营 - 2024年第二季度的糖蔗压榨量为3100万吨，较去年同期有所增加[5] - 由于市场营销策略，调整后的EBITDA下降29%[5] - Cosan在Vale的股份对EBITDA的正面影响为7.84亿巴西雷亚尔[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司EBITDA从上年的62亿雷亚尔增加到71亿雷亚尔 [8][17] - 公司净亏损约2亿雷亚尔 [8] - 公司安全记录LTIF为0.24,与上一季度基本持平,体现了公司在安全标准方面的持续改善 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - Rumo业务运输量和平均运价上升,EBITDA有所增加 [10][11] - Compass业务住宅用气量下降,工业需求增加,但整体毛利率有所下降 [12] - Moove业务销量稳定,但毛利率持续扩大 [13] - Radar业务租赁收入与去年持平,EBITDA有所下降,主要是去年二季度土地估值增值未在本季度发生 [14] - RaÃzen业务甘蔗压榨量增加,但商品化延迟导致EBITDA未能同步增长,燃料分销业务毛利率有所改善 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提及具体市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重点关注资本纪律,执行好现有业务计划,提供最高安全标准 [6][7] - 公司在资产负债管理和负债结构优化方面持续努力,延长平均债务期限,降低平均融资成本 [18][19] - 公司密切关注宏观经济环境变化,特别是利率上升对公司的影响,将更加注重资本配置纪律 [61][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前利率环境更加严峻,公司将更加注重资本配置纪律,执行好现有业务计划 [61][63][64] - 管理层表示公司将密切关注各子公司的投资计划和资本配置,根据市场环境适时调整 [43][44][45] 其他重要信息 - 公司在本季度通过出售部分Vale股权以及展期可转债融资结构,进一步降低了公司净债务 [16][20] - 公司收到Compass和Moove的股息,成为公司重要的股息收入来源 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Luiz Carvalho提问** - 公司在负债管理和资产组合调整方面的优先事项和计划 [22][23] - 公司对Vale投资头寸的考虑 [23][30][36] **Rodrigo Araujo回答** - 公司高度重视降低杠杆,已经采取了一系列负债管理措施,包括展期可转债、发行本地债券等 [25][26][27] - 公司对Vale投资头寸暂无大的调整计划,将继续密切关注 [36][37][38] 问题2 **Gabriel Barra提问** - 公司对Vale投资头寸的考虑 [34] - 公司未来的偿债能力目标 [35] **Rodrigo Araujo回答** - 公司对Vale投资头寸暂无大的调整计划,将继续密切关注 [36][37] - 公司目标是将利息覆盖倍数提升至1.5倍,为公司提供更稳定的偿债能力 [38][39][40] 问题3 **Monique Greco提问** - 公司如何应对更加严峻的宏观环境,在资本支出执行和资产组合调整方面的挑战 [42][43] - 公司对Radar业务的最新评估情况 [43] **Rodrigo Araujo和Ana Luisa Perina回答** - 公司要求各子公司在更高的收益率要求下审慎执行资本支出计划,同时公司也在持续优化资产组合 [44][45][46] - Radar业务的资产评估通常在第三季度进行,最新评估结果显示资产价值有所增加 [47][48]