纪要涉及的行业或公司 * 行业：美护（美容护理）行业、益生菌及膳食营养补充剂行业 [1] * 公司：倍加洁（上市公司）、其控股子公司善恩康 [1] 核心观点和论据 * 公司股价波动主要源于美护小盘股整体回调，公司自身基本面正常 [1] * 预计公司2026年代工主业将保持稳定增长 [1] * 看好益生菌子公司善恩康在AKK菌带动下的高速增长及利润率提升潜力，认为公司存在重估机会，建议在股价回调时积极布局 [1] * 善恩康2025年上半年营收4976万元，同比增长超过80%，净利润838万元，净利率约17%，而2024年同期为亏损 [1] * 业绩高增长主要得益于客户数量拓展以及高毛利的AKK菌大单品放量 [1] * 善恩康已与仙乐、Wonderlab、若羽臣等公司开展合作 [1] * 推算善恩康2025年AKK菌收入预计超过1000万元，2026年有望实现倍数式放量 [1] * AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼氏菌）在提高代谢、免疫健康等领域有较大应用前景 [2] * 善恩康自主研发的AKK PROBIO活性益生菌于2025年2月成为全球首个同时获得活菌及灭活菌美国GRAS认证的产品 [2] * 下游品牌积极推出AKK菌产品，例如若羽臣旗下Nuibay产品定价228元/瓶，上线约20天抖音单品GMV超过400万元，斐萃品牌新品定价2997元/3瓶 [2] * 随着更多下游品牌推动，AKK菌应用空间有望进一步打开 [2] 其他重要内容 * 倍加洁持有善恩康52%的股份 [1] * AKK菌天然存在于人体肠壁中，在长寿老人和苗条人群中占比更高，也被称为“瘦子菌”、“长寿菌” [2]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][30] 核心观点 - 报告建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][30] - 具体关注标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][30] 周行情回顾 - 本周（2026.01.19-2026.01.23），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别上涨+2.16%、+3.20%、+1.98%，在31个申万一级行业中排名第16、12、17位 [2][15] - 同期上证综指上涨+0.84%，深证成指上涨+1.11%，沪深300指数下跌-0.62% [2][15] - 细分子板块中，饰品板块受益金价上涨，周涨幅达+8.61%；贸易、专业服务板块表现较好，分别上涨+6.63%和+5.84%；教育、互联网电商板块微跌，分别下跌-0.65%和-0.38% [17] - 个股方面，A股商贸零售行业中新华百货（+22.00%）、新迅达（+18.30%）等涨幅居前；港股方面，泡泡玛特上涨+22.96%，老铺黄金上涨+20.49% [20][21] 重点行业数据及资讯 - **宏观消费数据**：2025年全年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.69% [3][24]。12月单月社零总额为4.51万亿元，同比增长0.9%，低于Wind一致预期的1.5% [3][24] - 分类型看：2025年商品零售累计值44.32万亿元，同比增长3.76%；餐饮收入5.8万亿元，同比增长3.21% [3][24] - 分行业看：消费品以旧换新带动限额以上单位家电零售额增长11% [3]。通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长20.9%、17.3%、14.6% [3][24]。限额以上单位体育娱乐用品、化妆品、金银珠宝零售额分别增长15.7%、5.1%、12.8% [3][24]。全年服务零售额比上年增长5.5% [3][24] - **美护行业**： - 珀莱雅推出全新PROYA MED源力科研修护系列，定位特修/创面/特皮等严苛修护场景 [3][27] - 朗姿股份预计2025年实现扣非归母净利润2.2亿元至2.9亿元，同比增长1.09%至33.25% [3][27] - 美丽田园医疗健康预计2025年收入不少于30亿元，同比增长不少于16%；经调净利润不少于3.8亿元，同比增长不少于40% [3][28] - 锦波生物引入养生堂战略投资定增获批，预计募集资金总额不超过20亿元 [3][28] - **出行链**： - 桂林旅游预计2025年实现归母净利润1100万元，同比扭亏为盈；全年接待游客约625万人次，同比增长约9.97% [4][28] - 2026年第4周（01月19日至01月25日）全国民航执行客运航班量近10.7万架次，日均15342架次，同比2025年下降8.7%，但同比2019年上升4.3% [4][28] - **IP衍生品**： - 泡泡玛特斥资近3.5亿港元连续回购股份，其中1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，1月21日斥资约9649万港元回购50万股 [4][28] - **零售行业**： - 黄金价格显著上涨：截至2026年01月23日，黄金现货（Au9999）价格为1110.30元/克，较1月16日上涨7.52% [5][28] - 老铺黄金在SKP体系的新春消费活动中，线下店铺排队热度高涨，多地门店出现集中排队现象 [5][28] - 中国中免以3.95亿美元（约合人民币28.07亿元）现金收购DFS大中华区业务，并同步向LVMH及Miller家族实施定增 [5][28] - 鸣鸣很忙公开发售获超额认购1521倍，冻资5078.6亿港元，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市；公司2025年前三季度营收463.71亿元，同比增长75.2% [5][29] - 永辉超市预计2025年度归母净利润亏损21.4亿元，上年同期亏损14.7亿元 [5][29] - 华凯易佰预计2025年实现归母净利润约1.32-1.62亿元，同比下降22.43%-4.8%；但预计第四季度净利润环比增长约552.11%-788.97% [5][29] 重点公司盈利预测（附表摘要） - 报告附表中列出了多家重点公司的盈利预测与估值，例如： - 珀莱雅（603605.SH）：2025年预测EPS为4.04元，对应PE为18.12倍 [12] - 贝泰妮（300957.SZ）：2025年预测EPS为1.15元，对应PE为37.29倍 [12] - 潮宏基（002345.SZ）：2025年预测EPS为0.52元，对应PE为27.43倍 [12] - 泡泡玛特（9992.HK）：虽未在表格内详细列示，但在正文中被多次提及为关注标的 [6][20][30]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [6][8][30] 报告核心观点 - 报告建议重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [6][30] - 具体关注标的包括若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [6][30] 周行情回顾 - 本周商贸零售、社会服务、美容护理指数分别上涨+2.16%、+3.20%和+1.98%，在31个一级行业中排名第16、12和17位 [2][15] - 同期上证综指上涨+0.84%，深证成指上涨+1.11%，沪深300指数下跌-0.62% [2][15] - 细分子板块中，饰品板块受益于金价上涨，周涨幅达+8.61%；贸易和专业服务板块表现较好，分别上涨+6.63%和+5.84%；教育、互联网电商板块微跌，分别下跌-0.65%和-0.38% [17] - 个股方面，港股泡泡玛特上涨+22.96%，老铺黄金上涨+20.49% [20] 重点行业数据及资讯 宏观消费数据 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长+3.69% [3][24] - 2025年12月社零总额为4.51万亿元，同比增长+0.9%，低于Wind一致预期的+1.5% [3][24] - 分消费类型看，2025年商品零售累计值达44.32万亿元，同比增长+3.76%；餐饮收入5.8万亿元，同比增长+3.21% [3][24] - 分行业看，2025年限额以上单位家电零售额增长+11%；通讯器材、文化办公用品、家具零售额分别增长+20.9%、+17.3%和+14.6%；体育娱乐用品、化妆品、金银珠宝零售额分别增长+15.7%、+5.1%和+12.8% [3][24] - 全年服务零售额比上年增长+5.5% [3][24] 美护行业动态 - 珀莱雅推出全新PROYA MED源力科研修护系列，定位特修/创面/特皮等严苛修护场景 [3][27] - 朗姿股份预计2025年实现扣非归母净利润2.2亿元至2.9亿元，同比增长+1.09%至+33.25% [3][27] - 美丽田园医疗健康预计2025年收入不少于30亿元，同比增长不少于+16%；经调净利润不少于3.8亿元，同比增长不少于+40% [3][28] - 锦波生物引入养生堂战略投资的定增方案获批，预计募集资金总额不超过20亿元 [3][28] 出行链动态 - 桂林旅游预计2025年实现归母净利润1100万元，同比扭亏为盈；全年接待游客约625万人次，同比增长约+9.97% [4][28] - 2026年第4周全国民航执行客运航班量近10.7万架次，日均15342架次，同比2025年下降-8.7%，但同比2019年上升+4.3% [4][28] IP衍生品与零售动态 - 泡泡玛特斥资近3.5亿港元连续回购股份 [4][28] - 本周黄金价格显著上涨，2026年1月23日黄金现货价格为1110.30元/克，较1月16日上涨+7.52% [5][28] - 老铺黄金在SKP体系的新春消费活动中，线下店铺排队热度高涨 [5][28] - 中国中免以3.95亿美元收购DFS大中华区业务，并同步向LVMH及Miller家族实施定增 [5][28] - 休闲食品饮料连锁零售商“鸣鸣很忙”公开发售获超额认购1521倍，拟于1月28日在港交所上市，2025年前三季度营收463.71亿元，同比增长+75.2% [5][29] - 永辉超市预计2025年度归母净利润亏损21.4亿元，上年同期亏损14.7亿元 [5][29] - 华凯易佰预计2025年实现归母净利润约1.32-1.62亿元，同比下降-22.43%至-4.8% [5][29] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了多家重点公司的盈利预测与估值，例如珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE 18.12倍；贝泰妮2025年预测EPS为1.15元，对应PE 37.29倍 [12]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点围绕社会服务行业多个细分赛道展开，重点关注潮玩、免税、餐饮（茶咖、中西餐）、家庭餐饮解决方案（锅圈）及美护（花物堂）等领域，指出行业呈现分化增长、龙头集中度提升、新场景拓展及爆品逻辑验证等趋势 [1][2][3] 分目录总结 1. 潮玩 - 2025年12月，国内线下潮玩类目门店数量达到9,689家，环比净增184家 [2][9][12] - 2025年12月，潮玩品牌线下平均店效同比增长13% [2][9][12] - 头部品牌表现分化，2025年12月泡泡玛特店效同比大幅增长47%，而TOPTOY店效同比微降1% [2][11][12] - 2025年全年，泡泡玛特/TOPTOY平均店效同比分别增长51%/10% [12] 2. 免税 - 2025年1月21日，财政部等五部门印发新政，一次性新设41家二三线城市机场及水路口岸进境免税店 [2][18] - 新政旨在配合出入境开放政策，吸引高端消费回流，发挥免税店提振消费作用 [2][18] - 可参与招标的持牌主体包括中免、深免、珠免、中出服、港中旅、王府井，预计全国化布局的行业龙头及重点枢纽区域经营商有望受益 [2][18] - 横琴口岸进境免税店设立后，允许自中国澳门进境居民旅客在该口岸购买15,000元以内的免税商品，实现“港澳航线15000元优惠”平移到横琴通道 [18] 3. 餐饮 3.1 茶咖 - **茶饮行业供给收缩，集中度提升**：截至2025年12月，全国茶饮门店共有50.9万家，当月净减少0.39万家；12月行业平均月店效为20.9万元，同比增长2.0% [3][9][19][24] - **咖啡行业加速发展**：截至2025年12月，全国咖啡门店共有20.7万家，当月净增0.25万家；12月行业平均月店效为28.6万元，同比增长2.4% [3][9][19][25] - **头部品牌扩张迅猛**：2025年1-12月，瑞幸净增门店7,922家，幸运咖净增4,926家，蜜雪冰城净增7,771家，古茗净增3,485家 [3][9][26][28] - **头部品牌店效增长强劲**：2025年12月，蜜雪冰城店效同比增长27.8%，古茗同比增长19.8%，幸运咖同比增长42.4% [9][26][29] 3.2 中西餐 - **中餐品牌持续扩张**：截至2025年12月，小菜园、绿茶、老乡鸡门店数分别达到784家、570家、1,679家，1-12月分别净增124家、109家、226家 [3][9][30][32] - **西式快餐扩张力度更强**：截至2025年12月，肯德基、必胜客、达美乐门店数分别达到12,294家、4,094家、1,332家，年内分别净增1,121家、446家、318家 [32] - **同店店效表现分化**：2025年12月，小菜园、绿茶、海底捞单店月均同店店效同比分别变化-12.1%、+7.2%、-6.9% [9][33][34] - **外卖成为重要增量**：2025年12月，海底捞外卖销售额同比激增134.5%；绿茶、肯德基、达美乐美团外卖销售额保持双位数同比增长 [3][35][37] 4. 锅圈 - **爆品逻辑持续验证**：2026年1月，锅圈“重庆万州烤鱼锅”套餐热销断货，相关抖音话题曝光超6,336.8万次，此前毛肚、小龙虾等爆品已印证其爆品制造“可复制性” [3][38][40] - **核心战略为“美食平权”下的“三重自由”**：1) 供应链优势实现价格自由；2) 超万家门店构建场景自由；3) 6,000万会员数据支撑口味自由 [3][38][39] - **启动“四店齐发”新布局**：2026年，锅圈启动覆盖社区、乡镇、露营、小炒四大场景的布局，深化家庭餐饮解决方案，迈步下一个万店目标 [1][3][41] 5. 花物堂（半亩花田） - **“以花护肤”领导品牌**：公司旗下品牌半亩花田确立了“以花护肤”理念，截至2025年9月30日，身体乳/磨砂膏产品累计销售5,690万瓶/3,770万瓶 [3][42] - **在细分赛道市占率领先**：以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌；以2024年线上渠道零售额计，位列中国第四大身体护理品牌，是前五大中唯一的国货品牌 [3][43][48] - **业绩高速增长**：2024年/2025年Q1-Q3，公司收入分别为15亿元/19亿元，同比增长25.1%/76.7%；经调整净利润分别为0.8亿元/1.5亿元，同比增长249.3%/197.4% [50][51][55] - **身体护理与发部护理为核心驱动**：2025年Q1-Q3，身体护理/发部护理/面部洗护/其他收入分别为7.9亿元/4.8亿元/4.6亿元/1.6亿元，同比分别增长60.7%/496.1%/3.5%/206.9%，占总收入比重分别为41.8%/25.5%/24.4%/8.4% [3][50][54] 6. 行业行情回顾 - **港股板块表现分化**：本周（1月19日-1月23日），港股消费者服务/传媒/商贸零售指数涨跌幅分别为+0.28%/-2.29%/+2.3%，较恒生指数涨跌幅分别+0.64/-1.94/+2.65个百分点 [4][63][65] - **细分板块涨跌互现**：本周潮玩、黄金类上涨排名靠前，涨幅前三名分别为泡泡玛特、老铺黄金、六福集团；跌幅前三名分别为汇量科技、EDA集团控股、友宝在线 [4][67][72]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 关注服务消费结构性机会，及春节旺季珠宝行情[2] - 文旅方面，元旦假期出行链数据超预期，建议关注冰雪游、寺庙游等细分赛道[3] - 美护方面，K型消费趋势明显，关注高端美妆品牌第三空间社交与情绪溢价，以及年轻圈层轻医美妆械合一产品需求[3] - 零售及潮玩方面，高端消费复苏趋势延续，潮玩有望扩散至其他年轻圈层消费[4] - 黄金珠宝方面，金价高位走强，关注春节旺季销售，预计主要品牌1-2月同店有望保持较快增长[4] 潮玩重点数据跟踪 - 2025年全年潮玩板块国内线上（天猫+京东+抖音）销售额约为7261.9百万元（约72.62亿元），同比增速40%[12] - 其中2025年12月销售额约为443.5百万元（约4.44亿元），同比增速-16%，环比增速为-45%[12] - 2025年1-12月泡泡玛特国内线上销售额约为3123百万元（约31.23亿元），同比增速137%[15] - 其中2025年12月泡泡玛特销售额约为181.6百万元（约1.82亿元），同比增速12%，环比增速为-42%[15] - 2025年1-12月布鲁可国内线上销售额约为199百万元（约1.99亿元），同比增速26%[20] - 其中2025年12月布鲁可销售额约为26.9百万元（约0.27亿元），同比增速91%，环比增速为42%[20] 美妆重点数据跟踪 - 2025年1-12月美妆国内线上（天猫+抖音）销售额约为2639.7亿元，同比增速6.1%[26] - 其中2025年12月美妆销售额约为192.77亿元，同比增速-0.4%，环比增速为-30.2%[26] 免税及景区 免税 - 元旦假期期间（2026年1月1日至3日），海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9%[30][31] - 三亚元旦三天（1月1日到1月3日）免税销售额4.8亿元，同比增长111.5%，其中1月3日免税销售额1.47亿元，同比增长137.6%[31] - 离岛免税政策优化，主要内容概括为“一个新增”和“三个优化”[32] - “一个新增”：在原有45个商品大类基础上新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类，免税商品品类提高至47个大类[32] - “三个优化”：1）允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等6类国内商品在离岛免税店免税销售[32]；2）将离岛免税政策享惠对象扩大到涵盖离境旅客[36]；3）岛内居民一年内一次离岛可不限次数购买“即购即提”商品[36] - 投资建议：短期关注元旦及春节旺季数据催化，中长期关注海南封关催化，相关标的包括中国中免、王府井、海南机场等[34] 旅游景区 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元[35] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次，同比2025年同期日均增长19.62%[35] - 峨眉山景区元旦假期累计接待游客126166人次，同比增长20.88%[36] - 长白山景区元旦假期累计接待游客3.66万人，同比增长40.77%[37] - 长白山管委会元旦假期接待国内游客17.87万人次，同比增长74.34%；国内游客出游总花费2.01亿元，同比增长70.34%[37] - 黄山风景区元旦假期累计接待游客超7.5万[38] - 哈尔滨2026年1月1日接待游客140.5万人次，同比增长11.4%[39] - 投资建议：关注冰雪游（长白山，大连圣亚）、海南旅游、寺庙游（九华旅游，峨眉山）、出境游（众信旅游）、银发经济（三峡旅游）等一季度旺季细分赛道[40] 黄金珠宝 - 2025年我国限额以上单位金银珠宝类零售额达3736亿元，同比增长12.8%[41] - 2025年前三季度，我国黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50%[41] - 截至2026年1月20日，上海金交所黄金现货收盘价为1056.43元/克[41] - 投资建议：春节旺季金价走强，民众基于“买涨”心理，预计行业消费量下降有限，主要品牌1-2月同店有望保持较快增长，建议关注一口价产品占比高的潮宏基、老铺黄金、周大福，以及高股息的周大生、菜百股份[43]

市场行情表现 - 1月14日恒生指数高开0.46%，恒生科技指数上涨0.42% [1] - 消费股走强，海底捞上涨超过5%，农夫山泉上涨超过3% [1] - 有色金属板块活跃，紫金矿业上涨近2% [1] - 银行股走弱，中国银行下跌0.22% [1] 机构对港股后市观点 - 中信证券认为，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] - 华西证券认为，港股继续跑输A股，人气恢复需要时间，自去年10月初以来持续走弱，12月下旬开始反弹，资金做多共识尚待巩固 [2] - 华西证券指出，港股行情主要受大金融、有色和互联网品种影响，预计市场风格切换趋势将进一步明显 [2] - 华西证券认为，估值偏低、受外围市场影响较小、产业处于上行周期且基本面有韧性的部分偏低位港股资产存在结构性机会 [2] - 国元国际表示，港股目前处于相对平淡期，市场情绪需等待进一步催化 [2] - 国元国际认为，1月份新一任美联储主席宣布后市场降息预期或将重启，有望为港股带来新一轮增量资金 [2] - 国元国际指出，美国降息预期或带来人民币对美元进一步升值趋势，有助于提升包括港股在内的中国资产对海外投资者的吸引力 [2] 机构推荐的投资方向 - 兴业证券优先推荐以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，认为有望迎来内、外资共振做多 [3] - 兴业证券其次建议关注红利资产，即低利率时代下的战略性高胜率生息资产，包括保险、银行、能源、物管、公用环保等行业机会 [3] - 兴业证券第三建议关注新消费领域，可关注三条主线：以连锁酒店为主的传统服务型消费转型、Z世代消费（如潮玩、美护龙头机会）以及高端消费 [3]

小红书平台2025年度热门行业数据核心摘要 - 2025年小红书平台服饰、美护、育儿、食饮、家居、宠物六大行业表现亮眼，与全球人工智能治理发展态势相互赋能 [1] - 服饰类月均投放品牌数增长56%，古着穿搭话题浏览量超5亿 [1] - 美护类月均点赞数增长76%，敏感肌相关内容浏览量达30亿以上 [1] - 育儿类点赞总数增长54%，“老款小孩”相关笔记互动量提升140% [1] - 食饮类笔记总数增长80%，草本养生与“邪修美食”双线流行，邪修美食话题浏览量破4.6亿 [1] - 家居类月均互动量增长67%，智能设备受关注 [1] - 宠物类预估互动总量增长115%，适宠化设计等话题热度达千万级 [1] 服饰穿搭行业 - 行业商业声量稳步上升，月均种草互动保持上亿量级，月均投放品牌数对比去年高出56%以上 [8][9] - 品类互动量占比中，服装超四成（41.63%），配饰超三成（31.53%），箱包、鞋靴分别为18.25%、8.59% [9] - 细分品类中，运动包/休闲包、钻石/翡翠/黄金、针织衫/毛衣等增长高出大盘增速 [9] - 内容趋势呈现“柔系美学”与“亚裔复古”两大方向 [12] - “柔系美学”关联呼吸感、松弛感、慷慨感穿搭，其中慷慨感穿搭话题浏览量高达57亿以上 [12][15] - “亚裔复古”关联哥特风、亚文化、暗黑系等，松弛感穿搭话题浏览量为38亿，亚文化穿搭为5亿 [12] 美妆个护行业 - 行业种草热度保持高态势，月均预估互动量1亿以上，商业笔记月均点赞数增长超76% [16] - 品类互动量占比为：护肤40.50%、彩妆34.61%、个护清洁24.89% [16] - 细分品类中，指甲油、洗发护发、唇部精华、颈膜、护手霜等互动增长高出大盘增速 [16] - “敏感肌”成为年度热词，预估互动量达千万级，“油敏、干敏、红敏、痘敏”等细分肤质内容增长高达123%以上 [18] - “头部护理”热度上升，“油头、掉发”等痛点关注度提升，互动增长高达285%以上，头皮护理、头皮清洁浏览量分别为13亿和1亿以上 [18] - 妆容风格追求“健康活力”，“发光、气血、好气色”等状态词涌现，其中“好气色”相关内容互动增长达428% [18][19] 母婴育儿行业 - 母婴品牌投放笔记互动基本逐月攀升，点赞总数增长超五成（54%） [21] - 品类互动量占比TOP3为：婴童食品33.08%、婴童玩具24.00%、婴童日用品11.53% [21] - 细分品类中，婴童奶粉、益智游戏书声量飙升，纸尿裤、营养品、儿童绘本等增长高出大盘增速 [21] - 热门育儿理念包括慢育儿、松弛感育儿，浏览量达数十亿 [24] - “老款小孩”相关互动量增长140%以上，讨论度飞速上涨 [24] - 儿童运动、户外遛娃浏览量达上亿，内容高频词包括“活力、底气、能量” [24] 食品饮料行业 - 食品饮料种草笔记月均互动达3亿以上，商业笔记数同比增长超80% [27] - 品类笔记占比为：休闲零食29.73%、生鲜果蔬22.26%、咖啡/麦片/冲饮品21.23%、粮油干货19.87% [27] - 细分品类中，面包糕点、速食位居前二，其次为麦片、咖啡冲饮、新鲜果蔬/制品、果味饮料 [27] - 内容呈现“草本养生”与“邪修美食”双线趋势 [29] - 草本养生方面，成分与功效热词如“羽衣甘蓝、蓝莓”、“抗炎、好气色”等互动暴涨超10倍，羽衣甘蓝相关内容增长达1618% [29][30] - “邪修美食”风靡，邪修美食话题浏览量破4.6亿，不开火料理、免烤箱甜品话题浏览量分别达1亿和3亿 [29][30] 家居家装行业 - 行业月均互动量增长67% [1] - 智能设备受到用户关注 [1] 宠物行业 - 行业预估互动总量增长115% [1] - 适宠化设计等话题热度达千万级 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点围绕社会服务行业中的多个高增长赛道展开，重点关注海南离岛免税的强劲复苏、表演机器人租赁市场的商业化拐点、GEO（生成式引擎优化）引领的互联网流量第三次革命，以及美妆个护领域的品牌全球化与情感价值营销[3][4][5] 分章节总结 1. 表演机器人：预计2026年租赁市场超百亿元 - 表演机器人因对“惊艳感”容错率高且商业价值可通过门票快速复制，已成为人形机器人核心商业化渠道之一[12] - 国内表演机器人应用成熟度历经三阶段提升：2022年前功能单一；2023-2024年关键技术突破，场景延伸；2025年至今进入商业化探索阶段，软硬件性能大幅提升，可支持复杂专业化商业场景[12][13] - 基于可复用性提升和规模化快速降本，表演机器人未来可支持大型演唱会、文旅驻场演出、专业会展、运动会等场景[3] - 租赁模式成为主流，以智元机器人旗下“擎天租”平台为例，热门人形机器人租赁价位分布在1500-5000元，已覆盖全国50个核心城市，计划2026年渗透超200城[18] - 据智元机器人预估，2025年机器人租赁市场已突破10亿元，预计2026年规模不低于100亿元[3][18] 2. 海南跟踪：节后离岛免税销售延续景气 - 2026年1月1日至7日，海南全省离岛免税购物金额12.1亿元，同比增长88%；购物件数82.4万件，同比增长30.3%；购物人数14.9万人次，同比增长38.3%[21] - 其中，1月4日至7日，离岛免税购物金额4.98亿元，同比增长50%；购物件数38.2万件，同比增长12%；购物人数6.55万人次，同比增长18%；隐含客单价7603元，同比增长27.4%[3][21] - 数据显示节后销售延续了假期的高景气度[3] 3. GEO变革：紧抓互联网流量转移的第三次革命 - 报告提出需关注互联网流量从传统搜索、推荐算法向AI搜索转移的第三次重大革命[4][28] - 数据表明变革正在发生：谷歌在通用信息搜索份额从2025年2月的73%降至8月的66.9%；百度移动端搜索份额从2021年的94.72%降至2025年第三季度的58.6%[28] - 全球AI搜索用户数量从2024年1月的3.1亿激增至2025年2月的19.8亿，同比增长率高达538.7%[4][28] - GEO（生成式引擎优化）是面向AI搜索的内容优化方式，核心是让品牌信息被AI优先读懂、引用，实现零点击曝光，争夺“答案权”[4][30] - 市场规模预测：据《2025中国GEO行业发展报告》，预计2030年全球GEO市场规模将增长至1007亿美元，中国市场规模将增长至240亿元人民币，期间年复合增长率分别为55%和53%[4][30] 3.1 AI+广告：互联网时代最大变现渠道 - 报告指出应拥抱率先布局GEO的广告厂商[4][35] - 受益标的包括：汇量科技（AI程序化广告领先者）、万咖壹联（与头部手机厂商深度合作，布局AI流量入口）、明略科技（中国最大数据智能应用软件供应商，出品GEO行业报告）[4][35][37] 3.2 AI+运营：GEO运营侧变革模式 - 代运营公司因具备电商购物背景、头部消费品客户和用户数据底层优势，有望率先受益于GEO变革[4][38] - 以青木科技为例，公司积极拥抱AI技术，自研多款技术工具和系统，并接入多个AI大模型，为电商运营业务应用打下基础[39] - 青木科技研发投入高，2022-2024年累计技术研发费用超过1.5亿元，研发费用率保持在4%以上，高于行业可比公司[40] - 公司自有品牌孵化业务表现亮眼，2025年上半年，孵化品牌珂蔓朵收入同比增长超70%，Zuccari收入同比增长超95%；2025年全年，珂蔓朵线上三平台GMV达1.9亿元，同比增长32.7%，Zuccari GMV达1.1亿元，同比增长24%[43] 4. 美丽：美妆个护品牌全球化与情感价值传递 4.1 毛戈平：与LVMH旗下基金达成战略合作 - 毛戈平公告与LVMH旗下消费投资机构路威凯腾达成合作，后者将协助其拓展海外高端零售渠道[5][45] - 双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，并在资本结构优化、人才引进等方面进行合作[45] - 此次合作旨在整合全球资源，推进毛戈平的全球化布局[45] 4.2 巨子生物：联名潮宏基传递情感价值 - 旗下品牌可复美与潮宏基联合推出定制新年礼盒，结合“功效型护肤”与“黄金艺术配饰”，传递品牌情感价值[5][50] - 礼盒内含60支可复美胶原棒及黄金马形饰品，目前天猫旗舰店优惠后售价454.33元[50] 5. 行业行情回顾 5.1 港股行业跟踪 - 本周（2026.1.5-2026.1.9），港股消费者服务、传媒、商贸零售指数分别下跌3.06%、0.78%、0.95%，较恒生指数（跌0.40%）分别跑输2.66、0.38、0.54个百分点，在30个一级行业中排名第29、21、23位[6][54] - 2026年初至今，消费者服务指数下跌1.69%，传媒与商贸零售指数分别上涨3.01%和2.77%，后两者走势强于恒生指数[54] 5.2 港股消费标的表现 - 本周传媒类涨幅靠前，涨幅前三名为心动公司、多想云、天立国际控股；跌幅前三名为普乐师集团控股、中国春来、国美零售[6][60] 6. 推荐与受益标的 - 报告列出了具体的推荐标的与受益标的，涵盖旅游、教育、餐饮/会展、美护、IP、新消费、即时零售等多个细分领域[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 政策层面，四部门联合印发《意见》鼓励职工文体消费，有望显著提升周边游、景区游、电影院线等客流量，带动文旅景区产业链及酒店业态发展[3][6] - 公司层面，毛戈平与LVMH旗下基金路威凯腾达成战略合作，将借助其全球资源拓展海外高端零售渠道，并共同组建高端美妆股权投资基金，其品牌价值与成长潜力被看好[3][6] - 投资层面，新兴消费观念驱动增长，报告建议在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮四大细分赛道关注具备专业性、创新性、品牌力及IP运营能力的优质国货头部公司[6][21] 本周新消费行业行情跟踪 - 2026年1月5日至1月9日，申万美容护理指数周涨跌幅为+2.55%[9] - 同期，申万商贸零售指数周涨跌幅为+4.23%[9] - 同期，申万社会服务指数周涨跌幅为+4.71%[9] 重点行业数据 - 2025年11月，中国限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长+3.5%[8][12] - 2025年11月，中国限额以上化妆品类零售额同比增长+6.1%[8][12] - 2025年11月，中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长+8.5%[8][16] - 2025年11月，中国限额以上饮料类零售额同比增长+2.9%[8][16] - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑[8][20] - 截至2026年1月8日，COMEX黄金价格为4488美元/盎司[8][20] 投资分析意见（细分赛道） - **美护行业**：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，例如毛戈平、上美股份[6][21] - **黄金珠宝行业**：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，例如老铺黄金、潮宏基[6][21] - **潮玩行业**：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，例如泡泡玛特[6][21] - **现制茶饮行业**：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，例如蜜雪集团、古茗[6][21] 其他重要事件与数据 - 路威凯腾（L Catterton）为全球领先消费投资机构，管理约390亿美元股权资本，单笔投资规模可覆盖500万至50亿美元，已在全球累计投资超过300个知名消费品牌[6] - 政策《意见》鼓励各级工会每年最多可开展4次春秋游活动[6]

核心观点 报告认为，港股在经历2025年11月下旬以来的调整后，“年关”已过，新一轮攻势有望启动，2026年一季度有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势，全年牛市将继续[4][7] 一、市场回顾与现状 - 2025年11月下旬以来，港股因年末南下资金流入放缓而走弱，市场担忧主要来自外资圣诞前降仓、对冲基金做空以及内地基金新规可能带来的抛压，导致其全球表现落后[3][14] - 截至2025年12月31日，港股市场情绪已回落至低位，恒生指数换手率（MA5D）为0.21%，恒生波指为18.98，分别处于2025年年初以来的1.2%、8.9%分位数水平[6][18] - 大型科技股卖空压力出现缓解迹象，截至2025年12月31日，腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.39%、0.99%、3.96%、1.90%，其中阿里巴巴和京东的该比例已从高位回落[6][18][19] 二、驱动因素与展望 - **内资流入恢复与结构变化**：年初保险“开门红”资金季节性流入，叠加2026年非上市险企切换IFRS9会计准则，预计将带来中长期配置资金，测算显示新准则切换可能一次性带来约1800亿元流入高股息股票，未来5年或有约7910亿元保费相关资金流入高股息资产[5][31] - **公募基金影响有限且基准有望提升**：截至2025Q3，多数公募基金对港股的实际配置比重高于其业绩基准中的港股占比，未来更多基金有望在业绩基准中加入或提升港股比例，吸引资金流入[5][32] - **被动型基金已成重要力量**：2025年三季度末，被动型公募基金港股持股市值已经超过主动型公募基金[5][34] - **人民币升值预期强化吸引力**：复盘2015年以来的四轮人民币快速升值周期，港股在上述阶段均呈现上涨走势，信息技术板块在每轮行情中均领涨[7][42][45] - **2026年人民币汇率有望回到“6字头”**：在美元走弱、中国基本面支撑及“去美元化”背景下，人民币升值预期强化，叠加过去三年积累了约9000亿美元的未结汇贸易顺差及3000亿美元资本项下净流出，潜在回流资金可能推升人民币资产价格[7][46][49] 三、投资建议与机会 - **总体建议**：积极做多，2026年港股牛市将继续，盈利与流动性有望协同驱动，一季度风险偏好有望“先扬”[7][52] - **投资机会一：AI互联网龙头**：优先推荐互联网龙头作为中国AI领域领头羊，有望迎来内外资共振做多，AI应用深化可能推动“戴维斯双击”，截至2025年12月31日，恒生科技指数PE-TTM仍处于2020年以来的1/4分位数附近，2026年资讯科技业预测净利润同比增速为17%[9][54] - **投资机会二：红利资产**：低利率环境下，红利资产作为稀缺稳定高收益品种，有望获得保险资金等持续流入，截至2025年12月31日，恒生高股息率指数股息率为6.70%，与10年期国债收益率利差为4.85个百分点，历史数据显示一季度高股息资产取得正收益概率为72.7%，收益平均值为3.21%[9][58][59] - **投资机会三：新消费**：关注三条主线：1) 传统服务型消费转型，如受益于春节超长假期出行需求的连锁酒店龙头；2) Z世代消费，追求“情价比”的潮玩及国货替代、高端化的美护龙头；3) 与财富效应挂钩的高端消费，如澳门博彩[9][61][64]