“涨价”作为市场核心主线 - 2026年以来“涨价”成为资本市场上最重要的交易线索 春节后化工、有色等涨价概念股走势强劲并领涨大盘 [1] - 年初以来涨幅居前的30个概念指数中有25个与涨价相关 涨价领域正从有色向油气、化工、建材、科技等更广范围扩散 [1] - 涨价作为“景气”的代名词和决定风格扩散的核心因素 有望成为全年最重要的一条主线 需对“涨价”逻辑充分重视 [1] 涨价逻辑的市场驱动因素 - 涨价是反映业绩改善和景气上行的最直接、最显性信号 交易涨价本质上是交易景气 [1] - 随着盈利上升为决定大势和结构的主要矛盾 一旦涨价线索扩散成为各行业共性 将被市场当作全年核心线索交易 [1] - PPI上行对市场风格影响不容忽视 涨价作为顺周期景气回升的重要信号 若价格回升顺利验证 市场风格扩散至顺周期将更顺畅 [1] 涨价交易的关键窗口与节奏 - 3月和4月是全年验证和交易涨价的第一个重要窗口 [2] - 随着国内涨价线索进一步丰富 更多领域涨价有望迎来验证 [2] - 涨价作为当前企业盈利回升和市场风格扩散的重要逻辑 可能被当作核心线索进行轮动和交易 [2] 存在确定性出海机会的细分方向 - 电新领域包括电池和电网设备 [2] - 机械领域包括工程机械、专用设备、通用设备和自动化设备 [2] - TMT领域包括电子、通信和游戏 [2] - 其他领域包括创新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件和化学制品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期前一周市场有热度但情绪克制、成交量未有效放大，春节期间美国关税违宪裁决与中东局势带来不确定性，国内长假消费数据好坏参半，春晚相关主题或推升科技热情 短期市场或延续结构分化和高位震荡，反内卷、地缘扰动和AI供应链供需错配下的涨价逻辑贯穿全年，关注细分领域做多机会 需谨防两会后成长风格利多出尽下跌风险，关注中游产业业绩拐点 [3][14] - 春节假期前一周债市表现较好，当前债市多空因素并存，虽票息配置有相对价值，但各期限债券收益率下行空间或有限 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 春节假期前一周沪深300涨0.36%、中证500涨1.88%、创业板指涨1.22%，市场热度有但成交量未有效放大，维持在2万亿左右 反弹热点集中在TMT加传媒行业，泛科技股修复，行情呈结构性特征，主线围绕AI展开 [12] - 春节期间美国关税违宪裁决与中东局势带来不确定性，美国对进口商品征临时关税，美伊谈判未达成实质协议，美国通胀数据超预期、美联储会议纪要偏鹰 [13] - 国内长假消费数据好坏参半，出行人流量创新高，服务业消费火热但内部结构分化，内需温和复苏 春晚相关主题或推升科技热情 [14] 泛固收市场回顾及观察 - 春节假期前一周债市表现好，1年期国债收益率下行0.62BP至1.31%，10年期下行2.03BP至1.79%，30年期下行0.50BP至2.25%，债市在节前配置盘推动下震荡修复 [15] - 当前债市多空因素并存，节后逆回购到期或影响流动性，但央行或呵护，地方债发行节奏前置使节后供给压力降低 不过10年期国债收益率下破1.8%，下行阻力增加，节后机构配置盘申购力量或消退，两会前市场博弈加剧且降息概率低，各期限债券收益率下行空间有限 [4][15] - 上周美债收益率曲线走平，1年期美债收益率上行5BP至3.50%，2年期下行7BP至3.43%，10年期下行19BP至4.03% 长端美债收益率下行因就业市场预期及通胀预期回落，后美股走弱使部分资金流向债市 [16][17] - 春节假期前一周中证REITs全收益指数收涨0.41%，收于1047.08点，大部分板块收涨 一级市场有4单首发公募REITs取得新进展 [17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|1.10%|4.03%|9.05%|56.75%| |投资风格类（价值股基优选）|-0.09%|3.28%|6.81%|29.23%| |投资风格类（均衡股基优选）|1.07%|2.12%|7.17%|39.31%| |投资风格类（成长股基优选）|2.55%|5.43%|10.88%|60.08%| |行业主题类（医药股基优选）|-0.02%|-8.37%|3.25%|15.20%| |行业主题类（消费股基优选）|-0.75%|-1.24%|3.35%|8.29%| |行业主题类（科技股基优选）|2.53%|3.81%|9.69%|67.88%| |行业主题类（高端制造股基优选）|1.63%|4.49%|9.13%|44.43%| |行业主题类（周期股基优选）|1.33%|4.13%|11.42%|45.88%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.02%|0.12%|0.16%|4.65%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.05%|0.17%|0.21%|4.84%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.16%|0.53%|0.58%|7.42%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|0.17%|0.53%|1.12%|5.74%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|0.41%|0.71%|1.56%|7.99%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|0.35%|0.80%|2.01%|10.37%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|1.03%|2.84%|7.78%|33.92%| |QDII（债基优选）|0.44%|0.21%|0.26%|10.30%| |REITs（基金优选）|0.55%|1.88%|4.35%|36.36%| [20] 各类指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数：每期选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选主动权益基金并配平 业绩比较基准为中证偏股基金指数（930950.CSI） [21][22] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [25] - 均衡股基优选指数：均衡风格基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元 依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为中证800（000906.SH） [25] - 成长股基优选指数：成长风格把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马” 依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [28] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系选15只基金构成指数 业绩比较基准为医药主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [31][32] - 消费股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为消费主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [32] - 科技股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为科技主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [36] - 高端制造股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为高端制造主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [41] - 周期股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选5只基金构成指数 业绩比较基准为周期主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [44] 货币增强指数 - 货币增强策略指数：秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金 业绩比较基准为中证货币基金指数（H11025.CSI） [46] 纯债指数 - 短期债基优选指数：秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金 业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [50] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选5只标的，根据市场情况调整久期和券种比例 [51] 固收+指数 - 低波固收+优选指数：权益中枢定位10%，选10只过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的 业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [55] - 中波固收+优选指数：权益中枢定位20%，选5只过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的 业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [58] - 高波固收+优选指数：权益中枢定位30%，选5只过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的 业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [61] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数：将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系选5只基金构成指数 [64] - QDII债基优选指数：QDII债基底层资产为海外债券，依据信用和久期情况选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [67] - REITs基金优选指数：REITs底层资产为基础设施项目，依据底层资产类型选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [68]

核心观点 - 多家券商对节后A股投资路径形成共识，核心逻辑围绕“涨价”与“实物资产重估”，并关注科技主线（AI、算力、机器人等）、出口链修复、非银金融及部分消费与地产链的扩散机会，市场风格或在价值重估与产业趋势间寻求新平衡 [1] 投资主线与配置逻辑 - “涨价”被视作一季度核心配置线索，其逻辑基于中国在资源及传统制造领域的份额优势、海外产能重置成本高、以及国内政策对供应弹性的影响，相关行业包括化工、有色、电力设备、新能源 [2] - “实物资产重估”逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，涉及铜、铝、锡、原油及油运、稀土、黄金等 [4] - 当前更可持续的涨价领域或集中于已出现供需缺口的中游材料和制造（如化工、钢铁、建材、TMT、高端制造），而非供给仍过剩的上游资源或均衡的下游消费制造业 [5] - 在AI产业趋势下，科技主线机会涵盖算力、存力、电力及AI应用，其进展取决于应用端和消费端的突破 [9] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期可能转向具备低估值、高贝塔属性的周期股 [9] 具体行业与板块关注方向 - **资源与大宗商品**：关注具备全球定价权或供需缺口的品种，如铜、铝、锡、原油、油运、稀土 [4]；黄金因政策不确定性上升而表现更顺风 [6]；节后关注商品补库存行情及国内需求启动 [7] - **化工与材料**：长期供需逻辑改善，重点方向包括农药、染料、化纤、石油化工、印染、煤化工、聚氨酯、钛白粉等 [4][7] - **中游制造与设备出口**：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [4] - **科技与AI**：细分方向包括算力（液冷服务器、光模块）、存储芯片、AI应用、国产算力、半导体设备 [7][8][10]；量子科技迎来政策与技术双重催化 [8] - **机器人产业链**：作为产业趋势主题，与春晚投流等催化相关 [3][10] - **新能源与电力**：受全国统一电力市场体系建设政策驱动，关注新能源价值提升及“沙戈荒”基地参与电力市场 [8] - **出口链修复**：关税税率下降后，对美营收敞口大且在东盟有产能布局的行业将受益，如轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件、医疗器械 [5] - **非银金融**：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底，看好券商、保险 [2][4] - **消费与地产链**：看好行情适度扩散及内需温和修复，关注消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮、食品饮料）及地产链（优质开发商、建材、REITs） [2][4] - **其他关注**：存储、锂电设备/材料、海外算力、计算机软件 [3]；军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池、核心AI硬件、光伏、钢铁、电力、机械 [11][12]；困境反转或连续跑输后可能轮动的行业，如食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [9] 市场风格与策略观点 - 2月及春节前后是“春季躁动”胜率最高阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会期间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 春季躁动涨幅与一季报业绩相关性加强，建议关注维持景气预期或出现困境反转的行业 [3] - 节后A股出现趋势性机会概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会在于有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 [10] - 以季度视角看好“系统性慢牛”机会，配置上建议短线观望、中线持有，行业关注相对低位的证券、建材、银行等 [10] - A股处在牛市逻辑中，证券化率指标（达到1.1倍以上）显示仍有扩张空间，AI+的高beta现阶段有望获得支撑 [11]

海外市场与A股开局环境 - 春节长假期间，海外市场整体呈现小幅反弹态势，美股止跌回升，大宗商品表现强势[2][4] - 地缘政治扰动推动原油、黄金和铜价显著上涨[2][4] - 中国资产方面，富时中国A50指数期货上涨，港股主要指数震荡整理[2][4] - 海外非美元资产普遍延续强势表现，风险资产走强，意味着海外资金风险偏好较高，全球流动性维持充裕[5] - 2026年春节A股休市期间全球股市多数上涨，海外资金风险偏好维持高位[8] 资金流向与市场流动性 - 1月居民存款同比少增3.39万亿元，而非银金融机构存款单月同比多增2.56万亿元[6] - 随着“高息”存款集中到期，存款变为工具类产品的趋势持续，理财、储蓄型保单等产品最终会引流部分资金流入权益市场[6] - 配置型资金的流入趋势并未发生变化，资金流入和人心思涨的市场格局没有变化[6] 市场趋势与行情研判 - 春节后，随着市场风险偏好提升、增量资金释放，A股将迎来全年胜率较高的一段窗口期[7] - 历史经验显示，A股市场在春节后的20个交易日里通常表现较好，2012年至2025年万得全A指数上涨概率达75%[9] - 春节后A股有望迎来积极开局，历史上A股“春节效应”特征显著，节后资金流入带动市场量价共振修复[8] - 2月底3月初，市场或以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征[10] - 3月市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与2026年一季报披露将成为行情锚点[10] - 春节前A股处于小波段调整中，节后市场可能短期延续调整，待震荡区间下限探明后，市场有望迎来第二阶段上涨[12] - 本轮A股调整或已到位，当前时点市场进入中长线资金配置区间[15] 核心配置主线与行业机会 - 涨价是一季度的核心配置线索之一，即以“资源+传统制造定价权的重估”作为主线[6] - 全球共识度较高的两大主线是AI和资源品[7] - 配置结构上，建议关注中期产业趋势和顺周期两条线索[8] - 2026年A股市场应重视三大行业机遇：AI引领的科技主线、地产白酒等传统资产的修复行情、“反内卷”政策提振下的资源品[11] - 中期来看，景气科技和周期仍是主线[12] - 节后建议重点关注四大主线：金属和油气等资源品、机器人与AI技术应用、美股AI基建板块对A股的映射行情、服务类消费方向[14] - 具体配置上，“科技+顺周期”仍是主线，科技方向有望先于顺周期启动[15] 科技产业与AI相关机会 - AI方面，机器人和大模型在2026年央视春晚舞台的“出圈”，标志着AI从“概念”走向“落地”的关键转折[7] - 春晚多款国产人形机器人亮相，其动作表现与丰富的场景应用，充分印证国内人形机器人已具备优异的运动控制能力与真实落地场景[7] - 产业趋势上，机器人、国产大模型在内的科技主线假期持续发酵[8] - 产业趋势方面，AI、芯片制造、CPO、AI电力建设、机器人产业链等领域值得配置；商业航天、量子、氢能、脑机接口等新兴产业也可关注[8] - 受益于产业事件催化的TMT板块以及受益于春晚表演的人形机器人产业链值得重视[9] - AI引领的科技主线不变，行情有望从硬件向应用侧扩散，建议重视人形机器人、端侧和AI+领域[11] - 春节长假期间，科技主线结构性亮点较多：2026年央视春晚中，人形机器人进步超预期；中国大模型领先企业在港股市场表现较佳；存储板块高景气预期强化[12] - 春节假期科技新亮点出现的方向，或是短期结构性机会的主要来源，可重点关注机器人产业、AI大模型、存储等领域[12] - 景气科技方向建议关注海外算力链、AI应用、半导体、机器人、商业航天、储能等[12] - 2026年央视春晚科技感十足，聚焦于机器人与AI技术，展示了机器人在高动态运动、集群控制、精细操作等核心技术上的突破[13] - AI技术领域中，大模型深度协助内容制作，实现AI生成影像与实景舞台融合，行业开启入口与生态的全面竞争[13] - 受春节假期期间消息面催化，机器人、AI相关产业链或率先反应[15] 资源品与顺周期板块 - 地缘政治扰动再起，推动原油、黄金和铜价显著上涨[2][4] - 资源品方面，国内市场将迎来新一轮价格上行周期，3月至4月，“涨价”有望成为核心交易线索[7] - 配置化工、有色、电力设备、新能源等板块[6] - 顺周期方向中，建议关注化工、建材、工程机械、储能等板块[8] - 受益于出游消费的旅游板块以及部分资源品值得重视[9] - “反内卷”政策提振下资源品供给格局进一步改善，叠加全球市场多重因素扰动支撑需求端表现，资源品配置价值值得重视[11] - 周期板块关注有色金属和基础化工[12] - 随着价格水平回升，PPI转正预期持续升温，顺周期资源品的价格和估值弹性进一步放大，可关注有色、化工、机械、钢铁、建材等方向[15] 其他行业配置建议 - 投资者可增配低估值的保险和券商，并且适度增加对消费链和地产链的配置敞口[6] - 重点关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产[10] - 地产白酒等传统资产的估值、机构筹码均处历史低位，随着基本面回暖和政策等因素催化，有望迎来修复行情[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合国泰海通策略团队观点，地方两会陆续召开，扩内需与强科技是政策重点，叠加春节假期临近，看好受益增量政策与产业事件催化的科技成长和内需方向；结合国泰海通固收团队的观点，当前基于曲线陡峭化的高确定性预期，美国长债风险或在积累，当前配置策略应聚焦中久期品种并强化风险管理能力；建议均衡风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾内需价值等资产，关注中久期的利率债产品，长期资金利率维持较低水平时货币基金无趋势性投资机会，可适当配置黄金ETF用于长期投资和避险[3][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 过去两周市场回顾 - A股在节前一周（20260209 - 20260213）周一至周四震荡上涨、周五下跌，但全周仍延续上涨行情，TMT板块表现较优；截至2月13日，上证综指收于4082.07点、全周涨0.41%，深证成指收于14100.19点、全周涨1.39%；主要指数中，上证50指数跌0.12%，沪深300指数涨0.36%，中证500指数涨1.88%，创业板指数涨1.22%，科创50指数涨3.37%；成长风格优于价值；沪深两市成交10.46万亿元，成交量较前周约减少14682亿元；申万一级行业分类下31个行业中18个上涨、13个下跌，综合、计算机等行业涨幅居前，纺织服饰、食品饮料等行业跌幅居前[6] - 节前一周资金面宽松，持券过节需求增加，债市上涨；与2月6日相比，2月13日1年期国债收益率保持1.32%左右，10年期国债收益率下行2BP至1.79%；1年期国开债收益率下行1BP至1.56%，10年期国开债收益率下行2BP至1.95%；信用债等级利差多数走阔、期限利差多数收窄，AAA级、AA级企业债收益率平均下行4BP，城投债收益率平均下行3BP；主要指数中，中债总净价等指数上涨，中证转债指数涨1.08%[7] - 过去两周（20260209 - 20260220），因美联储理事下调降息幅度预期及资产管理公司出售贷款资产引发私募贷款损失担忧，美股下跌，道琼斯工业指数跌0.98%，标普500指数跌0.33%，纳斯达克指数跌0.63%；欧洲各主要市场上涨，亚太各主要市场涨跌互现；美元指数跌0.77%；大宗商品中，能源指数涨3.93%，NYMEX原油、ICE布油价格分别涨4.48%、5.16%；贵金属指数涨2.66%，COMEX黄金涨3.02%，COMEX白银涨9.98%[8] 节前一周基金市场回顾 - 股票型基金整体涨1.27%，其中主动股票开放型基金涨1.42%、表现优于指数；混合型基金中主动混合开放型基金涨1.23%；部分重仓人工智能、芯片半导体等板块的基金表现较优；指数基金中，跟踪人工智能、影视等主题产品表现较好[9][10] - 债券型基金整体涨0.15%，指数债券型基金涨0.08%，主动债券开放型基金涨0.16%、表现优于指数；纯债债券型基金涨0.10%，准债债券型基金涨0.18%，偏债债券型基金涨0.26%，可转债债券型基金涨1.31%；权益资产涉及芯片半导体、传媒等板块的偏债债基和可转债债基表现较优；纯债债券型基金中，部分重配中短久期利率债的产品表现较好[10] - 货币基金年化收益率为1.20%；长期和中期摊余成本法债基年化收益率分别为0.95%和2.95%，封闭摊余成本法债基年化收益率为2.50%[10] - QDII基金中，权益类QDII基金整体涨1.02%，部分主投日本、韩国等市场的基金表现较优；QDII债券型基金涨0.35%[11] - 黄金ETF及其联接基金涨1.40%，商品型基金涨1.65%[12] 未来投资策略 - 宏观方面，2026年1月社融存量增速8.2%，新增社融7.22万亿元，政府债是主要贡献；信贷新增4.71万亿元，需关注债务短期化现象；M1增速4.9%、M2增速9.0%，M2增速创近两年新高；开年金融数据呈现信贷稳、货币强特征，需关注债务短期化和结汇常态化特征，企业结汇延续叠加财政开年发力有望推动国内流动性扩张[13][14] - 股票市场方面，热点主题交易热度回落，太空光伏相关主题走强，贵金属与资源品主题回调；地方两会召开，扩内需与强科技是政策重点，叠加春节临近，看好科技成长和内需方向[15] - 债券市场方面，后续政策可能有执行缩表不降息或延后降息、政治压力下提前降息且缩表推迟或“减量”、缩表和降息同时推进三种情景；当前美国长债风险或在积累，配置策略应聚焦中久期品种并强化风险管理能力[16] - 基金投资方面，股混基金建议均衡风格配置，重视科技成长风格基金，兼顾内需价值等资产；债券基金建议关注中久期的利率债产品；货币基金无趋势性投资机会；商品基金可适当配置黄金ETF[17] 基金市场最新动态 - 2026开年以来基金投顾调仓节奏加快，1月近650个基金投顾组合中有178个调仓，增配低估值价值型基金成共识，永赢融安等产品获增配比例最高；在大类资产配置层面，提升A股及债券仓位，减配现金资产、美股及港股持仓；行业维度增配有色金属等，减配生物医药等[18] - 2026开年以来新基金发行火热，1月发行数量达169只，多只基金一日售罄，还有产品超募触发比例配售，时隔三年出现70亿元级别的主动权益新产品；机构提前布局节后行情，基金公司节前启动新发、筹备节后推广，渠道提前布局抢占发行先机[19][20] - 过去两周新成立基金64只，包括强股混合型等多种类型；新成立基金平均认购天数约16天，最短为1天；新发基金平均募集份额为9.11亿份，总募集份额为583.30亿份，鹏安安泰利率债募集份额最大，为60.00亿份[21] - 下周有20只基金份额进行权益登记，天弘中证央企红利50指数每10份派发红利0.10元，权益登记日为2026 - 02 - 24，除息日为2026 - 02 - 24，红利分配日为2026 - 02 - 25[22]

核心观点 - 农历新年假期国内旅行和消费数据稳步增长 海外方面 美国最高法院裁定“对等关税”和“芬太尼关税”违法 特朗普另推“全球进口关税”15% 港股节后开市整体偏平淡 AI和机器人板块表现突出 A股节后或整体平稳 假期期间受关注度较高的增长板块尤其是AI和人形机器人板块有望成为结构亮点 [1] 行业配置建议 景气增长领域 - AI技术领域经历3年高速发展 2026年可望逐步进入产业应用兑现阶段 光模块、云计算基础设施层面仍有机会 但可能更偏国产方向 [1] - 应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶等 [1] - 创新药、储能、固态电池等方向也正步入景气周期 [1] - 出海仍是目前较确定性的增长机会 结合出海趋势和对美敞口 建议专注于家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏 以及有色金属等全球定价资源品 [1] 产能周期与政策支持领域 - 结合产能周期位置 建议关注供需问题接近改善转折点或政策支持领域 关注化工、养殖业、新能源等 [2] 优质高股息领域 - 中长期资金入市是长期趋势 从优质现金流、波动率及分红确定性出发 可结构性布局高股息龙头公司 [2] 年报业绩亮点领域 - 建议关注年报业绩亮点领域 例如黄金板块、受惠于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [2]

资金面研判 - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市 [2] - 国内居民资金的配置需求已被赚钱效应激活，叠加各类中长期资金入市，2026年股市资金面有望保持活跃 [2] - 个人投资者入市的动力正在增强，A股市场增量资金有望覆盖更广范围 [3] - A股资金面有望延续供需回暖趋势，2026年A股资金净流入规模或进一步扩大，为缓慢上行行情带来流动性支持 [3] - 增量资金依然源源不断，资金趋势上的积极变化有望在2026年得到更为深入的演绎，并进一步形成正向反馈 [4] - 公募基金、保险资金等有望持续加大权益类资产布局，全球资本流向重塑逻辑有望持续演绎 [4] - 公募资金、ETF资金等中风险偏好资金，或是下一阶段重要边际增量 [4] 大盘走势预判 - A股预计走向低波动行情，市场波动率步入长期下降趋势 [2] - 升势远未结束，股市还有上行空间 [2] - A股震荡上行行情仍有望延续，但经历一定估值修复后，基本面重要性进一步上升 [2] - 盈利周期或有弹性回升，相对估值仍有抬升空间 [3] - 2026年A股上行行情有望持续，预计指数依然震荡上行但涨幅放缓 [3] - A股本轮上行周期正从流动性驱动、赛道股占优的阶段，向盈利驱动切换 [3] - 市场有望转向结构更为均衡、各板块齐头并进、更全面的上行行情 [4] - 2026年A股市场有望呈现出向上动能 [4] - 上行行情无论在时间还是空间上，仍值得期待 [4] 重点板块与投资主线 - 关注板块：有色、化工和新能源；机械、创新药、电力设备、军工；半导体、算力、端侧硬件、AI应用 [2] - 关注板块：科技成长、制造出海与全球扩张、周期消费看转型、美部股 [2] - 关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [2] - 关注七大投资线索：政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革 [3] - 行业重点关注：新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等 [3] - 关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需三条线索，重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业 [3] - 关注板块：具备产业趋势的AI、新能源、军工、创新药；涨价链；出海链；红利板块 [4] - 主线一：科技创新主题；主线二：“反内卷”主题；辅助线一：消费板块；辅助线二：出海板块 [4] - TMT以及先进制造板块或仍是行情主线，周期与金融或是潜在的阶段性切换方向 [4]

公司股价表现 - Hims & Hers Health Inc 年初至今股价下跌约50% [1] - 自分析师首次关注该公司以来 其股价已从各个时间点下跌 [1] 分析师背景 - 分析师为退休华尔街投资组合经理 专注于科技、媒体和电信领域 [1] - 拥有超过20年市场经验 曾经历互联网泡沫、2008年信用违约危机以及近期人工智能热潮 [1] - 其分析服务核心围绕“动能”展开 [1]

市场整体表现与风格切换 - 本周A股市场在经历前一周回调后迎来明显反弹，但呈现指数反弹、资金撤离、量能收缩的态势 [2] - 市场风格完成从“价值防御”向“成长进攻”的切换，中小盘与成长板块表现显著强于大盘权重风格 [3][6][7] - 科创50指数表现极为亮眼，涨幅领跑所有主要指数 [3][7] 指数与行业表现 - 主要指数周涨跌幅数据显示，科创50指数涨幅为3.37%，创业板指涨幅为1.9%，上证50指数涨幅为0.36% [8][9] - 行业轮动呈现科技成长主线主导，信息技术行业周涨幅为3.62%，通讯服务行业周涨幅为2.43%，材料行业周涨幅为1.8% [10][12][13] - 消费与金融板块持续回调，日常消费行业周跌幅为-2.45%，金融行业周跌幅为-1.41% [10][12] - TMT板块全线爆发，周涨幅TOP10子行业中，软件服务涨幅为4.54%，媒体娱乐涨幅为3.48% [14][15] - 防御性板块与前期强势板块集体“失血”，周跌幅TOP5子行业中，日常消费零售跌幅为-3.83%，纺织服装II跌幅为-2.67% [17][18][19] 个股表现 - 周涨幅TOP10个股主要由“科技属性+小市值+题材驱动”的个股构成，掌阅科技周涨幅为61.11%，顶固集创周涨幅为60.47% [3][20] - 周跌幅TOP10个股以风险出清、高位补跌及传统行业标的为主，*ST立方周跌幅为-32.73%，*ST云创周跌幅为-29.60% [21] 市场成交与活跃度 - 市场出现明显的“价涨量缩”现象，本周成交额较前一周减少12.3%至105,556.8亿元，成交量较前一周减少13.6%至6,139.83亿股 [24][27] - 周五单日成交额跌破2万亿元关口，量能降至阶段低位 [24] - 科技与成长板块交易活跃度明显提升，通讯服务行业换手率为18.57%，信息技术行业换手率为16.87% [24][33] - 金融板块换手率持续低迷，仅为1.69% [33] - 个股换手率TOP10集中于新股与小市值热门题材股，C林平周换手率达218.78% [30][31][32] 资金流向 - 本周主力资金全周累计净流出规模达994.97亿元，为春节前最后一个交易周的显著流出 [34] - 资金流向由周初净流入转为持续净流出，周一净流入116.42亿元，周三单日流出433.50亿元，周五流出344.04亿元 [34][36] - 行业维度上，主力资金呈现普遍减持态势，仅房地产板块获得微幅净流入2.11亿元 [34][37][38] - 工业板块主力净流出255.85亿元，信息技术板块净流出202.16亿元，材料板块净流出191.01亿元 [39] - 个股主力资金净流入TOP10以科技属性个股占据绝对主导，东山精密主力净流入194,777.43万元，深科技主力净流入185,729.92万元 [40][41] 市场情绪 - 市场情绪趋于谨慎，涨停家数呈现“阶梯式回落”，从周初的99家下降至周五的46家 [42][46] - 跌停家数出现波动上升，做多动能较周初明显减弱 [42][43] - 融资余额在指数上涨背景下小幅回落，显示杠杆资金在节前逐步兑现收益、降低仓位 [44] 节后市场关注点 - 节后首周限售股解禁总规模为56.43亿股，涉及38家公司 [50] - 丛麟科技解禁比例高达67.5%，多利科技解禁比例为45.7%，需关注高解禁比例且前期涨幅较高个股的波动 [50][51] - 随着3月初全国两会临近，市场将开始围绕政策预期进行博弈 [49] - 新股海曼德将于2月24日申购，发行价格19.71元，市盈率（发行/行业）为14.99/65.52，募资总额2.07亿元 [50]

行业投资主线 - 科技与先进制造方向：高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，行业发展态势持续向好，关注电子、软件、通信服务等TMT方向，以及电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向 [1] - 提振和扩大内需方向：商务部表示2026年将优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费，继续实施服务消费提质惠民行动，推动提升文化娱乐、体育赛事、医疗健康等领域供给水平，关注汽车、家用电器、医疗器械等行业 [1] - 反内卷及供需变化方向：深入整治“内卷式”竞争，政策推动从卷价格向优价值转变，关注能源金属、特钢、化学纤维等行业，主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等 [1] 市场资金动向 - 主力资金净流入行业：主力净流入前五的行业板块为船舶、军工、影视、汽车零部件、半导体 [1] - 主力资金净流入概念：主力净流入前五的概念板块为军工集团、液冷服务器、大基金概念、无人机、腾讯概念股 [1] - 主力资金净流入个股：主力净流入前十的个股为光线传媒、博纳影业、英维克、每日互动、海兰信、中国船舶、华丰科技、北方华创、中际旭创、网宿科技 [1] AI与科技产业动态 - AI医疗应用落地：AI医疗正从概念走向实际应用，医疗信息化企业将AI能力嵌入病案管理、院感控制等场景，据头豹研究院数据，中国AI医疗市场规模到2028年将达到976亿元，问诊对话、健康评估与咨询、病历生成与结构化医学报告生成是与AI结合较深的领域 [3] - AI算力需求激增：全球AI算力中心爆发式增长使变压器成稀缺资源，美国市场交付周期从50周延长至127周，国内某电气设备企业交付周期不到欧美的五分之一，订单充沛，希望将海外营收占比提升至50%及以上，长三角某变压器工厂订单已排至2027年底 [3] - 大模型厂商争夺C端入口：国内大模型厂商借助春节强社交裂变效应加码争夺C端AI入口，用户规模增长及商业化或加速，打开围绕大模型广告、电商、娱乐等变现方式的产业链上下游成长空间，春节前后，腾讯、百度的AI红包活动，字节跳动豆包深度参与春晚互动，阿里拟推出新一代AI模型，DeepSeek也有望发布新一代模型 [5] - AI应用与算力供需：海外Agent产品Clawdbot大火，其所代表的边缘AI或是让AI应用普及的关键，AI上游（算力、存储）高景气持续验证，近期海外云厂商集体涨价核心原因为供需失衡，AI驱动需求端爆发，算力需求高速扩张超出当前供给能力，上游云厂商加大硬件采购及网络基建投入因而提高价格 [5] 市场整体状况 - 短期市场趋势：短期大盘趋势弱，增量资金入场不明显，市场赚钱效应弱 [7] - 市场涨跌分布：当日市场涨跌家数为涨1540家，跌3829家，涨停46家，跌停16家 [8] - 估值水平：全A指数PE估值为23.3，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于60%以上，创业板指PE估值历史分位数升至40%附近，估值相对偏低，科创50PE估值分位数位于历史极值附近，估值分化程度较上月有所下滑 [11] - 流动性展望：2月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流，央行通过中期流动性工具弥补资金缺口，2月资金面有望继续保持平稳充裕 [11]