策略 25 年中报业绩分析 20250903 摘要 A 股整体盈利在多年负增长后首次转正，一季度净利润增长 11%，但二 季度环比回落。科创板、金融、石油石化板块拖累整体盈利，创业板起 到拉动作用，中游利润占比提升，上游利润占比创 2023 年三季度以来 新低。 全 A 非金融石油石化经营性现金流同比小幅改善，但绝对规模仍处于近 三年偏低水平，企业现金创造能力恢复尚不稳固。资本开支累计同比连 续第五个季度为负，但降幅收窄，合同负债同比增速回落，反映终端需 求复苏力度及可持续性不足。 带息负债比股东权益比率缓慢提升至 2022 年以来新高，财务费用占营 业总收入比例创历史新低，表明货币宽松政策有效传导至企业端，但加 杠杆可持续性仍待验证。 全 A 非金融石油石化 ROE TTM 二季度为 6.44%，有底部企稳趋势，但 总资产周转率下降拖累 ROE，表明企业将资产转化为收入能力变弱。工 业产能利用率约 74%，同环比均负增，压制生产积极性。 Q&A 2025 年 A 股中报整体业绩表现如何？ 2025 年 A 股中报整体业绩呈现量价齐升态势，但表现并不十分亮眼。具体来 看，营收和净利润同比转正，但环比有所回落。 ...

硬科技与非银景气占优，周期消费分化明显。 1 ）科技成长： 光学光电子 / 元件 / 半导体 / 通信设备等科技硬件延续一季度高景气，主因海外 AI 投资拉动 及国产替代需求扩张，影视 / 游戏 /IT/ 软件等 TMT 应用持续复苏。科技制造业绩修复，航海 / 轨交 / 工程机械 / 电机 / 电池等增速居前，主要受益于抢 出口与国内设备更新带动的投资增长。 2 ）周期： 上游周期增长承压，但贵金属 / 小金属仍较快增长，主因海外降息预期升温以及供给偏紧；中游周期钢铁 / 建材增长偏强，主要受益于原料成本回落和低基数效应，化工中非金属材料明显增长，主因高端应用需求拉动；下游航空机场相对占优。 3 ）消费： 必选 消费普遍承压，但养殖 / 饲料 / 动保明显增长，主要受益于产能去化以及宠物经济扩张；可选消费增收不增利，汽车 / 家电 / 轻工等增速明显下滑，反映补 贴效果边际减弱。 4 ）大金融： 证券业绩继续高增，得益于股市成交持续活跃；银行增速延续韧性，表明货币政策呵护下，净息差仍相对稳健；地产降幅继 续收窄，地产服务是主要贡献。 产能运行：周期和装备制造产能仍在出清，新兴产业和新材料呈现扩张特征。 25 ...

QFII总体持仓规模 - 截至二季度末QFII合计重仓1145家A股公司 持股市值超1400亿元[1] - QFII持仓总市值达1435亿元 涉及40余家机构[3] 持仓变动情况 - 二季度新进个股813只 增持173只 减持126只 持股数量不变33只[2] - 新进重仓股持仓市值前三为豪威集团(14.50亿元) 江淮汽车(6.75亿元) 乖宝宠物(4.93亿元)[6] - 7家QFII新进新恒汇十大流通股东 6家QFII新进重仓安记食品[6] 重仓股行业分布 - 超六成重仓股分布于机械 硬件设备 化工 电气设备 汽车与零配件 医药生物 软件服务行业[7] - 银行板块持仓市值达670.35亿元 硬件设备181.97亿元 机械67.28亿元 有色金属57.68亿元 化工50.37亿元[9] - 新进重仓股行业持仓市值最高为硬件设备(40.79亿元) 机械(30.07亿元) 化工(27.65亿元)[8][9] 重点行业调仓动向 - 银行 纺织服装 有色金属获增持数量较多 新进工业贸易与综合 电信服务板块[2][7] - 煤炭 建材板块遭减持[2][7] - 机械板块新进113只个股 增持24只 减持24只[7] - 巴克莱银行新进534只重仓股 主要分布于机械 硬件设备 化工及电气设备板块[8] 机构重仓股排名 - 重仓股数量前五机构:巴克莱银行(629只) 瑞士联合银行(373只) 摩根士丹利(280只) 摩根大通(161只) 高盛国际(117只)[3] - 持股数量前四均为银行股:南京银行(199606.53万股) 宁波银行(132176.36万股) 西安银行(80477.10万股) 上海银行(42621.12万股)[3][5] - 持仓市值前十个股包括宁波银行(361.63亿元) 南京银行(231.94亿元) 生益科技(95.5亿元) 上海银行 紫金矿业等[5][6] 个股持仓变动 - 南京银行获增持13123.36万股 宁波银行获增持7581.91万股[5] - 生益科技遭减持1000.73万股 京东方A持仓市值减少5482.93万元[5][6] - 天风证券为新进重仓股 生益科技 东方雨虹及新集能源遭减持[4]

股东结构 - 截至8月29日公司合并普通账户和融资融券信用账户股东总户数为15,696户 [2]

公司成立与基本信息 - 芜湖白马山海螺新型建材有限公司于近期成立 注册资本为8000万元人民币 [1][2] - 公司经营范围包括水泥制品制造与销售 非金属矿物制品制造与销售 新型建筑材料制造及砼结构构件制造与销售 [1][2] - 公司注册地址位于安徽省芜湖市弋江区 属于制造业行业 登记状态为存续(在营、开业) [2] 股权结构与控制关系 - 该公司由安徽海螺水泥股份有限公司间接全资持股 [1][3] - 安徽海螺水泥股份有限公司通过其全资子公司芜湖海螺水泥有限公司持有5%股权 并直接持有95%股权 合计控制100%股权 [3] - 安徽海螺水泥股份有限公司为国有企业 同时也是A股上市公司(600585)和H股上市公司(00914) [3]

核心观点 - 报告建议超配低位弹性板块 重点关注低估值、低持仓、低涨幅的行业 这些板块在牛市中期风格扩散过程中可能具备更大弹性 [1][2][14] - 全球AI投资处于明确上行阶段 AI算力为代表的高景气主线持续领涨 但当前AI算力相关板块估值接近历史高点 建议下一步重点关注AI应用变化 [3][13][35] - 历史上牛市中期领涨行业易扩散 牛初和牛末风格类似而牛中期风格往往变化 牛市涨幅高的行业风格在牛中期涨幅反而不高 [14][16][17] 市场主线风格探讨 - 8月市场加速上涨 TMT板块超额收益领先 AI板块核心逻辑在于全球AI投资处于明确上行阶段 AI基本面逐步向上修正且业绩兑现较强 [3][13] - 有色金属受益于产能格局较强带来的价格上行 涨幅居前 电力设备8月反弹主要受益于"反内卷"政策带来的基本面边际改善预期及固态电池产业利好事件催化 [3][13] - 牛市中期建议关注低位板块（低估值、低持仓、低涨幅） 重点关注政策或基本面有边际改善预期的板块 估值处于低位可能弹性更大 [14][15] - 风格转换存在六大条件：小盘成长已持续走牛近1年而部分周期板块仍处历史低位；经济数据偏弱但稳增长政策预期提升；价值类板块机构持仓系统性偏低；居民资金通过更多渠道流入；AI算力等主线未扩散到更多行业；历年四季度更容易出现风格高低切 [14] - 行业层面建议关注：非银金融（牛市周期业绩改善确定性高）、军工和有色金属（供需格局好）、传媒（政策利好多估值性价比高）、周期板块（钢铁建材化工供给端政策落地） [15][29] 行业配置建议 成长板块 - AI和机器人产业趋势仍然很强 技术进步速度快 大厂资本开支增加带来较多机会 全球AI投资处于明确上行趋势中 英伟达预计2030年全球AI基础设施支出达3-4万亿美元 [35] - 当前AI算力相关的通信、电子等行业估值分位均接近历史高点 传媒板块估值性价比较高 基本面充分受益于AI产业趋势 可能有反弹机会 [35] - 军工行业有望实现风格和基本面共振 年度层面可能有较强表现 牛市中后期军工通常涨幅较高 军工业绩有改善周期且相对独立 [36] 周期板块 - 商品价格依然受到产能周期的正面支撑 供给端政策有望支撑价格底部 下一轮上涨需等待需求接力 [37][38] - 建材、化工等周期行业属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [38] - 有色金属部分细分领域如稀土受益于地缘格局变化 产能格局较好 或有涨价动力 下游部分行业有科技成长属性 [38] 金融地产板块 - 房地产板块基本面持续下行 短期可能受益于政策加码预期提升 属于低估值、低持仓、低涨幅板块 有望受益于牛市中期风格扩散 [39] - 券商业绩改善确定性较高 估值分位数仍处于历史偏低位置 保险在增加权益配置比例 会受益于股市走强带来弹性 [39] 消费板块 - 传统消费长期逻辑可能出现变化 政策补贴有望短期提振需求 但提振时间及效果不确定 仅靠政策补贴较难推动消费行业景气度大幅回升 [40][41] - 低位传统消费可能受益于风格高低切 新消费或有月度休整 食品饮料等传统消费估值处于历史低位区间 [41][42] 估值性价比分析 - 采用PB-ROE模型度量行业估值性价比 周期板块中石油石化、有色金属性价比较好 成长板块中通信估值和盈利能力基本匹配 传媒性价比适中 [43][44] - 消费板块中家用电器、社会服务、食品饮料、农林牧渔性价比较好 金融板块中非银金融性价比较好 稳定类板块中交通运输、公用事业性价比较好 [45][46] 市场表现跟踪 - 8月成长风格涨幅18.47% 周期风格涨幅9.18% 中小盘风格表现较好 创业板指上涨24.1%涨幅居前 上证指数涨幅8%靠后 [49][51][52] - 8月一级行业成交量和涨跌幅分化均有所回升 市场情绪活跃 [11][12]

伴随A股和港股市场今年以来持续演绎结构性行情，外资机构正通过ETF实现多元化布局，并在多个热 门板块斩获丰厚回报。近日披露的基金半年报数据显示，以巴克莱银行、瑞银为代表的外资机构，不仅 在黄金、创新药、半导体等热门赛道精准布局，更将投资视野拓展至建材、绿电等细分领域，其重仓的 多只主题ETF今年以来贡献了可观的回报率。 重仓多个热门板块 从重仓方向来看，不少外资机构慧眼识牛基，在多只热门主题ETF中收获了不错的回报率。 比如，巴克莱银行就买入了多只牛基。据不完全统计，截至二季度末，巴克莱银行成为31只ETF第一大 持有人。从这些ETF的主题类别来看，巴克莱银行的重仓方向涉及多个热门板块，如黄金股、港股科 技、港股创新药、小微盘、中概互联等。 以平安中证沪深港黄金产业ETF为例，截至二季度末，巴克莱银行成为该ETF的第一大持有人，持有 131.34万份。在去年年末的前十大持有人名单中，尚未出现巴克莱银行的身影。Choice数据显示，截至 9月1日，平安中证沪深港黄金产业ETF今年以来的回报率已超60%。 港股创新药亦是外资青睐的重要赛道。中国证券报记者发现，截至二季度末，华泰柏瑞恒生创新药ETF 的第一大持有人 ...

涨跌 (%) 收盘 指数 1月 名称 (点) 1日 5日 -0.45 8.38 -0.26 上证指数 3828 | 风格指数 (%) | FEE | 近１个月 近６个月 | | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.57 | 11.37 | 16 | | 中盘指数 | -2.13 | 13.14 | 17.92 | | 小盘指数 | -2.48 | 9.84 | 16.95 | | 涨幅居前 行业(%) | 바람들 | 近１个月 近６个月 | | | 衣商行II | 2.54 | 0.41 | 14.95 | | 国有大型银行II | 2.11 | 2.82 | 13.82 | | 股份制银行II | 1.95 | -2.3 | 7.84 | | 白色家电 | 1.78 | 2.14 | 2.45 | | 饰品 | 1.66 | 6.96 | 34.32 | | 跌幅居前 行业(%) | MEE | 近１个月 近６个月 | | | 通信设备 | -6.71 | 46.84 | 94.07 | | 其他电源设备Ⅱ | -5.71 | 14.99 | 22.82 | | 元件 ...

债券基本信息 - 公司公开发行两期公司债券 21冀东01代码149505和21冀东02代码149636 由证监会核准规模20亿元 采用固定利率形式单利按年计息 主体和债券信用级别均为AAA [1][2][3] - 21冀东01起息日为2021年6月11日 到期兑付日为2024年6月11日 21冀东02起息日为2021年10月13日 到期兑付日为2024年10月13日 付息遇非交易日顺延至其后第1个交易日 [2][3] - 债券募集资金用于偿还银行贷款 债券 其他债务融资工具及补充流动资金 由浙商证券和中信建投证券承销 采取网下面向专业投资者询价配售方式发行 [2][3] 公司治理结构变动 - 公司取消监事会设置 监事的职务自然免除 相关职权由董事会审计与风险委员会行使 修订公司章程及其附件 监事会议事规则相应废止 [3][4] - 董事王向东因工作调整辞去第十届董事会董事及审计委员会委员 薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 未持有公司股份 [4] - 董事朱岩因工作调整辞去第十届董事会董事及战略委员会委员 审计委员会委员 薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再担任公司任何职务 未持有公司股份 [5] 董事会成员变更 - 公司提名周成耀和丁培和为第十届董事会非独立董事候选人 任期与第十届董事会一致 [5] - 公司职工民主选举姜雨生为第十届董事会职工董事 任期与第十届董事会一致 [6]

2025年上半年，我国经济运行延续稳中向好态势，国内生产总值66.05万亿元，同比增长5.3%。 内需贡献率近七成，居民收入保持增长。在这样的宏观背景下，A股市场的表现同样引人注目，上市公 司作为经济运行的微观主体，其业绩表现成为宏观向好的有力印证。 总的来看，A股整体营收增速由负转正，归母净利润保持正增长，显示经济复苏基础逐步稳固。 上半年近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，1943家公司营收、净利双增长，民营控股上 市公司盈利水平大幅修复，营收、净利增速分别为4.8%、10%。 而从具体的行业来看，钢铁、软件服务、建材、传媒、半导体、有色金属等行业表现亮眼，净利润增速 均超30%。 0:00 半年业绩总结时间到！不知道各位手中的股票业绩表现如何呢？ 今年的政府工作报告提出，培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。 推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。在此背景下，相关领域研发投入持续高 位运行。 策划出品:经济政声工作室《经济有数》栏目 21财经工作室 总统筹：祝乃娟 执行统筹:林虹 张星 在多措并举促消费的背景下，我国消费市场呈现多极增长态势。消费品" ...