点评：根据《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，该办法的颁布旨在推动地方党委和政府 树立和践行正确政绩观、坚决扛起碳达峰碳中和责任。该办法的内容强化、细化了地方 政府的责任担当。 国内政策点评报告 双碳考核办法利好"反内卷"政策落地 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》点评 核心结论 事件：中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要 求各地区各部门认真遵照执行。该办法要求各省（自治区、直辖市）党委和政府制定省 级方案；国家发展改革委结合地方自评、部门评价、实地核验等情况，按照优秀、合格、 不合格 3 个等次提出各地年度碳达峰碳中和综合评价考核结果建议。评价考核结果作为 各地党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参 考。 风险提示：政策落地不及预期；经济运行不确定性增加。 证券研究报告 2026 年 04 月 24 日 分析师 王晓洁 S0800525070004 18510839326 wangxiaojie@research.xbmail.com.cn 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 第一， 从指标体系看，区分了刚性指标和配套指标。该 ...

能源转型：新型电力系统加速构建，低碳燃料商业化进程提速 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月22日，中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》（以下 简称《意见》）。 供给侧改革：能耗碳耗双标抬升，落后产能加速出清 本次《意见》是《2024-2025年节能降碳行动方案》在完成"十四五"阶段性任务基础上，面向"十五五"及更 长时期、要求更严、覆盖更广的节能降碳顶层设计战略。在产业升级方面，《意见》明确严控高耗能高排 放项目，要求新建相关工业项目落实碳排放等量或减量置换，同时依法有序推进落后低效产能和工艺设备 出清。钢铁、有色、石化、化工、建材等传统高耗能行业将面临更严格的能效、碳效约束，行业产能格局 有望加速优化，具 ...

报告公司投资评级 - 推荐 (维持) [1][3] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩增长亮眼，归母净利润同比大幅增长133.4%，主要得益于毛利率提升和信用减值减少 [3][6] - 2026年第一季度营收增速提升至14.3%，但其他收益减少拖累了净利润增速 [3][6] - 公司作为国内民族涂料品牌领先者，通过工程小B业务和零售市场（“马上住”、仿石漆）双轮驱动，在行业整合期实现市占率提升和业绩修复，未来成长性被看好 [7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入125.3亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长133.4% [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入24.4亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长1.5% [3] - 2025年分红方案：拟向全体股东每10股派发现金红利0.68元（含税），并以资本公积金每10股转增2股 [3] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.9亿元、12.7亿元、14.3亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.48元、1.72元、1.94元 [5][7] - 毛利率改善：2025年毛利率为33.8%，同比提升4.2个百分点；预计2026-2028年毛利率将维持在35.3%-35.5% [5][6] - 净利率提升：2025年净利率为6.2%，同比提升3.5个百分点；预计2026-2028年净利率将提升至8.0%-8.9% [5] - 净资产收益率（ROE）高企：2025年ROE为26.8%，预计2026-2028年ROE将维持在29.7%-31.7%的高位 [5] 分业务表现 - 2025年业务收入增速：家装墙面漆收入同比增长14.67%，工程墙面漆收入同比下降4.76%，基辅材收入同比增长12.04%，防水卷材收入同比下降24.52% [6] - 2025年业务毛利率变化：家装墙面漆、工程墙面漆、基辅材、防水卷材的毛利率分别同比增加3.85、4.62、3.29、0.40个百分点 [6] - 2026年第一季度业务收入增速：家装墙面漆收入同比增长11.44%，工程墙面漆收入同比下降9.11%，基辅材收入同比增长30.95%，防水卷材收入同比增长26.53% [6] - 销售均价变化：2025年家装墙面漆、工程墙面漆、基辅材、防水卷材的销售均价分别同比下滑2.31%、5.40%、11.48%、4.41%；2026年第一季度均价分别同比下滑8.73%、5.93%、10.83%、6.56% [6] 财务状况与现金流 - 经营性现金流：2025年经营活动产生的现金流量净额为18.7亿元，高于上年同期的10.1亿元；2026年第一季度为0.9亿元，上年同期为1.1亿元 [6][7] - 资产负债率：2026年第一季度末资产负债率为74.6%，呈延续下滑态势 [1][7] - 应收账款：2026年第一季度末应收账款为26.9亿元，延续下滑态势 [7] - 预测财务结构：预计资产负债率将从2025年的75.8%逐步下降至2028年的67.5% [10] 估值水平 - 基于当前股价和盈利预测，公司2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为32.1倍、27.6倍、24.5倍 [5][7] - 公司2026-2028年对应的市净率（P/B）分别为10.2倍、8.6倍、7.3倍 [5] 行业与公司战略 - 行业属性：建筑涂料属于建材中优质赛道，重涂周期短、消费属性强，中长期存量房翻新和消费升级将带来需求 [7] - 行业现状：近年行业需求承压，但加速整合，中小企业出清 [7] - 公司战略：在工程市场通过小B业务对冲地产下行压力；在零售市场通过“马上住”服务切入一二线城市，通过仿石漆业务发力乡村市场，带动市占率稳步提升 [7]

报告核心观点 - 中观景气呈现分化格局，AI硬件产业增长中枢继续上行，而传统基建地产需求仍偏弱 [1][4] - 上游资源品价格分化，地缘风险降温导致原油价格大幅回落，而有色金属和煤炭价格因需求及成本支撑表现偏强 [1][4] - 内需消费景气边际有所回升，体现在地产销售数据改善和生猪价格反弹 [1][4] 上游资源：价格分化，原油回落而有色煤炭偏强 - **原油与化工**：地缘局势阶段性降温，原油供给担忧缓解，布伦特原油期货结算价环比下跌5.1%至90.4美元/桶，国内化工品价格指数环比微降0.1%至5297.0点，但部分化工品如华南市场钛白粉（锐钛型）价格环比上涨2.8%至1.5万元/吨，显示韧性 [4][7] - **煤炭**：受国际燃料价格上涨及国内化工需求预期抬升影响，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比上涨1.1%至769.0元/吨，但下游电煤需求依然偏弱 [4][8] - **有色金属**：贵金属和工业金属价格环比回升，COMEX黄金价格环比上涨1.9%至4879.6美元/盎司，SHFE铜和铝价格分别环比上涨3.9%和3.7%至10.2万元/吨和2.6万元/吨 [4][10] 中游周期与制造：AI产业高景气，建工需求偏弱 - **科技制造**：AI产业景气中枢继续上行，亚洲半导体产业产值增速高位攀升，2026年3月韩国半导体出口额TTM达2190.0亿美元，同比增长52.4%，其中存储芯片出口额同比增长80.6% [4][14] - **科技制造**：2026年第一季度，中国大陆PCB出口额同比增长32.7%，3月出口均价升至52.8万美元/百万块，接近历史新高，同期台股半导体公司营收同比增长33.5%，IC制造和存储是核心增长支撑 [4][14] - **基建地产链**：建筑开工需求偏弱，钢铁价格因成本支撑小幅上涨，螺纹钢和热轧板卷价格周环比分别上涨1.6%和1.2%，而建材价格小幅下滑，国内浮法玻璃均价周环比下降0.8%，全国水泥价格指数环比下降0.5% [4][19][26][30] 下游消费：地产销售边际改善，猪价反弹 - **房地产**：销售数据边际回暖，截至04月19日当周，30大中城市商品房成交面积同比增长6.8%，其中一线城市增长22.8%，10大重点城市二手房成交面积同比增长10.3% [4][33] - **农业**：生猪价格周环比大幅反弹6.7%至9.7元/千克，主要因养殖端惜售叠加节前备货需求提升 [4][35][36] - **服务消费**：电影票房和旅游景气边际下降，截至04月17日当周，国内电影票房为1.81亿元，同比下降18.5%，北京环球影城平均拥挤度指数同比下降49.4% [38] 人流物流：货运需求改善，干散运价提升 - **人流出行**：市内出行景气提升，10大主要城市地铁客运量周环比增长5.3%，同比增长4.0%，但长途出行需求边际走弱，百度迁徙规模指数环比下降3.7%，国内航班执飞架次同比下降3.9% [40] - **货运物流**：货运需求同环比提高，全国公路和铁路货运量同比分别增长1.2%和5.4%，全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长0.7%和1.3% [46] - **海运与港口**：干散货运价大幅提升，波罗的海干散货指数（BDI）周环比大幅增长16.6%，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量环比分别增长4.1%和3.0% [47]

文章核心观点 - 中共中央、国务院发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，旨在将节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，以推进碳达峰碳中和、加快绿色转型、维护能源安全并促进产业升级 [2][3] 协同推进节能降碳与绿色转型 - 统筹节能降碳与产业优化升级：加强政策协同，推广节能低碳技术装备，管控高耗能高排放项目，淘汰落后产能，并加快发展先进制造业、绿色低碳产业及“以绿制绿”新模式 [4] - 统筹节能降碳与能源绿色转型：科学调控能源消费总量，严格控制化石能源消费，推动煤炭和石油消费达峰，同时大力发展非化石能源、新型储能和新型电力系统，提升能源生产效率 [5] 大力推进重点领域节能降碳 - 强化工业节能降碳：全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效，实施节能降碳诊断与工程，深化工业园区节能降碳与跨行业耦合提效 [6] - 加强建筑节能降碳：严格新建建筑能效管理，推动超低能耗建筑规模化发展，推进既有建筑节能改造，优化建筑用能结构并推进建筑光伏一体化 [6] - 推进交通运输节能降碳：大力发展铁路、水路及多式联运，建设绿色交通基础设施和零碳运输走廊，推广电动（氢能）重型卡车和绿色燃料船舶 [7] - 加快数字基础设施节能降碳：推进算力、通信基站等设施节能改造，提高单位算力能效，严格能效指标准入管理，并提高可再生能源消费水平 [7] - 深化公共机构节能降碳：推进公共机构设施设备节能改造，推广合同能源管理模式，持续降低单位建筑面积能耗和碳排放 [8] 进一步加强节能降碳监督管理 - 严格节能降碳审查评价：加强项目能耗、煤耗和碳排放综合审查，新（改、扩）建高耗能高排放项目需制定碳排放置换方案，并动态调整审查评价权限 [9] - 加强重点用能和碳排放单位管理：建立健全管理档案和分级制度，强化年度报告报送审查，并鼓励节能降碳自愿承诺 [9] - 强化节能降碳全流程监管：常态化监测能源消费指标，加强监督检查与执法协同，并提升各级政府监管能力 [10] 强化节能降碳工作支撑保障 - 健全法律法规：加快修改节约能源法、可再生能源法及相关行政法规与规章 [11] - 完善标准标识体系：加快完善重点行业能耗和碳排放限额标准，制定新领域国家标准，并建立产品碳标识认证制度 [11][12] - 强化政策支撑：研究完善差别化电价政策，优化居民阶梯电价和分时电价机制，完善高耗能产品出口调控，发挥政府投资带动作用，并研究设立国家低碳转型基金 [12] - 加强技术创新应用：聚焦高效节能装备等领域培育创新平台，加大研发支持，加快推广节能锅炉、永磁电机、高效制冷等先进适用装备 [13] - 提升基础工作能力：创新人才培养模式，强化专业能力培训，完善能源和碳排放统计制度 [13] 加强组织实施 - 加强组织领导：国家发展改革委履行统筹协调职责，将节能降碳目标任务完成情况纳入综合评价考核，各地区各部门及国有企业需加强落实与示范引领 [14] - 实施全民行动：持续开展全国节能宣传周等活动，倡导绿色低碳生活方式，并加强社会监督与宣传 [15] - 强化国际合作：深化国际对话与技术合作，支持节能低碳产品贸易与服务企业走出去，并推动标准国际互认 [15]

记者丨林健民 编辑丨叶映橙 随着A股一季报密集披露，中东主权财富基金的持仓动向也浮出水面。 4月21日晚，紫金矿业披露一季报显示，阿联酋阿布达比投资局新进紫金矿业前十大流通股东 名单，持股数量为1.41亿股，占流通股比例为0.69%。截至4月22日，紫金矿业A股报35.53元/ 股，跌0.36%，总市值为9294亿元；月内累计涨幅超8%，每股价格涨2.81元。若一季度持仓不 变， 阿布达比投资局当前对紫金矿业流通股持股市值超50亿元，月内浮盈约4亿元。 被阿布达比投资局看中的紫金矿业基本面支撑强劲。一季度公司实现营业收入984.98亿元，同 比增长24.79% ；归母净利润达200.79亿元，同比大幅增长97.50%， 近乎翻倍 。业绩变动主 要系公司持续优化生产组织与运营管理，坚持尽产尽销，矿产金、碳酸锂产量同比增长，矿产 铜产量受卡莫阿-卡库拉权益铜产量下滑影响同比有所下降；公司主营金属品种价格同比上 涨，价格红利充分释放，推动经营业绩显著提升。同时，公司预计2026年当量碳酸锂产量12万 吨，并规划至2028年提升至27—32万吨，届时将成为全球最大的锂矿生产商之一。 21快讯记者据同花顺iFind数据 ...

经济改善+市场反弹，如何看待下阶段资产表现？ 20260419 摘要 2026 年中国经济增长预期上修，3,800 点确认为全年市场底部，行情 节奏预计 Q2 爬坑、Q3 创新高。 投资主线聚焦科技制造，重点关注 AI 新基建（光通信/存储）、机器人、 商业航天及城市更新四大主题。 港股基本面预期反转，外资主动回流且大模型出海具备成本优势，建议 配置红利底仓并加码科技与出海产业链。 制造业投资受设备更新政策支撑维持 5%增速，基建投资预计从脉冲式 高增转向 7.2%左右的平稳托底。 超长期特别国债采用"三乘三"发行模式，利好 20 年及 30 年期品种流 动性，存在利差收窄的交易机会。 北交所重启网下询价，首单中科易能参与户数及缴款规模翻倍，预示质 地优良的大体量标的将加速发行。 量化模型显示下周市场维持震荡上行偏强格局，大中盘宽基指数占优， 换手率 70%-75%显示交易活跃且不拥挤。 Q&A 2026 年第一季度中国经济的整体表现如何，其主要驱动因素和结构性特征是 什么？ 2026 年第一季度 GDP 同比增长 5.0%，季调环比折年增速为 5.3%，这两个 数据均优于 2025 年第四季度，并超出了市场 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为，建筑材料行业在多个细分领域存在结构性机会，特别是AI产业链需求驱动下的电子布/电子纱领域，以及受益于反内卷政策的消费建材领域，行业整体盈利有望触底改善 [4][5] - 水泥行业处于需求缓慢复苏阶段，中期关注供给端产能下降带来的利润弹性 [4][8] - 玻璃行业短期需求疲软，价格承压，需关注成本上升可能引发的超预期减产 [5][15] - 玻纤行业粗砂价格预计上涨，电子纱细分领域受AI驱动，呈现量价齐升的爆发式增长趋势 [5] 上周行情回顾 - 过去一周（04.13–04.19），申万建筑材料行业指数上涨4.10%，在申万31个一级子行业中排名第8位 [6] - 同期，上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，创业板指上涨6.65%，沪深300指数上涨1.99% [6] 细分行业分析与关注公司 电子布/电子纱 - 4月份电子布延续高景气涨价态势，AI相关的low-CTE、一代布、二代布等产品需求旺盛，供给短期难以满足，产品价格有望持续提升 [4] - 由于行业产能转向AI特种玻纤，传统电子布产能及织布机紧缺，预计传统电子布仍将延续超预期涨价态势 [4] - 电子纱细分领域受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 建议关注：中国巨石 [4][5] 水泥 - 水泥仍处于需求复苏阶段，但出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般 [4][8] - 基建端资金相对保障较好，房建需求仍有压力 [4][8] - 中期来看，在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [4][8] - 关注：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [4] 玻璃 - 近期产线冷修停产增多，但终端需求表现仍平淡 [5][15] - 短期下游需求疲软叠加前期投机货源释放，导致价格表现仍偏弱 [5][15] - 需关注成本上升背景下，可能导致的超预期减产情况 [5][15] - 关注：旗滨集团 [5] 玻纤 - 粗砂需求端表现尚可，受到结构性刚需支撑以及成本上涨影响，预计短期价格仍以上涨趋势为主 [5] - 关注：中国巨石、中材科技 [5] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间 [5] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底 [5] - 2026年可期待龙头企业的盈利改善 [5] - 关注：东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 重点公司公告摘要 - **东方雨虹**：2025年实现营收275.79亿元，同比降低1.70%；归母净利润1.13亿元，同比增加4.71% [19]。2026年第一季度实现营收71.90亿元，同比增加20.74%；归母净利润4.02亿元，同比增加108.89% [19] - **天安新材**：2025年实现营收30.86亿元，同比下滑0.47%；归母净利润1.12亿元，同比增长10.46% [19] - **中国巨石**：2026年第一季度业绩预增，预计归母净利润为11.7~13.1亿元，同比增长60%~80% [20]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” [6] - 建材行业评级为“增持” [6] 报告核心观点 - 2026年1-3月基建投资保持较快增长，但增速较1-2月有所回落，后续持续性需观察 [1] - 随着3月国内PPI同比转正，有望提振顺周期板块基本面改善预期，建议继续配置一季度业绩改善的顺周期个股 [1] - 部分消费建材原材料价格近期快速上行，有望催化多品类启动复价，地产销售作为前瞻指标，存量零售有望改善 [2] - 水泥市场需求整体偏弱，行业盈利或仍然承压 [3] - 浮法玻璃供应缩减，行业供需关系逐步改善，而光伏玻璃因终端需求支撑不足，价格继续承压 [4] 分行业总结 固定资产投资 - 2026年1-3月，基建/地产/制造业投资累计同比增速分别为+8.9%/-11.2%/+4.1%，较1-2月增速分别变化-2.5/-0.1/+1.0个百分点 [1] - 基建投资仍保持较快增长，但增速有所回落 [1] 房地产与消费建材 - 2026年1-3月，地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-10.4%/-20.3%/-25.0%，降幅较1-2月分别收窄3.1/2.8/2.9个百分点 [2] - 2026年第一季度，沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC均价较2025年第一季度分别变化-4.6%/-7.4%/+1.6%/-11.2%/-1.9%，但环比2025年第四季度均价分别变化+4.2%/+3.2%/-13.9%/+2.7%/+7.0% [2] - 2026年1-2月，限额以上建筑及装潢材料企业零售额为314亿元，同比-4.7% [2] - 2026年3月，70个大中城市中有14个城市新建商品住宅价格环比上涨，较2月增加4个 [2] 水泥行业 - 2026年1-3月，全国水泥产量为3.01亿吨，同比-7.1%，较1-2月由增转降 [3] - 2026年3月，全国水泥均价为344元/吨，环比-0.5%，同比-13.9% [3] - 2026年3月，全国水泥平均出货率为27.6%，较2月提升13.1个百分点，但同比-15.6个百分点 [3] - 截至2026年4月17日，全国水泥库容比为67.4%，同比+5.7个百分点 [3] - 2026年3月，秦皇岛动力煤均价为747元/吨，环比+3.2%，同比-2.5% [3] 玻璃行业 - 2026年1-3月，全国平板玻璃产量为2.24亿重箱，同比-4.9%，降幅较1-2月扩大1.4个百分点 [4] - 2026年3月，全国浮法玻璃均价为63.7元/重箱，环比+2.4%，同比-9.4% [4] - 截至2026年4月16日，浮法玻璃行业库存为6853万重箱，同比+21.9% [4] - 2026年3月，2.0mm镀膜光伏玻璃均价为10.2元/平米，同比-26.1%，环比-5.5% [4] - 截至2026年4月中旬，光伏玻璃样本库存天数为46.3天 [4] 重点推荐公司及观点 四川路桥 (600039 CH) - 投资评级为“买入”，目标价13.48元 [7] - 2025年前三季度营收732.81亿元，同比增长1.95%，归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [33] - 2025年第三季度营收297.45亿元，同比增长14.00%，归母净利润25.20亿元，同比增长59.72% [33] - 2025年前9个月中标金额912亿元，同比增长25.2% [33] 中国建材 (3323 HK) - 投资评级为“买入”，目标价7.28港元 [7] - 2025年收入1778.47亿元，同比-1.9%，归母净利润-37.45亿元 [33] - 玻纤、碳纤维和锂电池隔膜等新材料板块增长势头强劲 [33] - 预计2026-2028年归母净利润分别为37/53/67亿元 [33] 亚翔集成 (603929 CH) - 投资评级为“买入”，目标价235.62元 [7] - 2025年营收49.07亿元，同比-8.81%，归母净利润8.92亿元，同比+40.3% [34] - 2025年第四季度营收17.98亿元，同比增长86.7%，归母净利润4.5亿元，同比增长128.4% [34] - 预计2026-2028年归母净利润分别为15.57/21.65/23.90亿元 [34] 华新建材 (600801 CH) - 投资评级为“买入”，目标价28.71元 [7] - 2025年营收353.48亿元，同比增长3.31%，归母净利润28.53亿元，同比增长18.09% [35] - 预计2026-2028年EPS分别为1.72/1.94/2.13元 [35] 三棵树 (603737 CH) - 投资评级为“买入”，目标价53.19元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.15/11.23/13.72亿元，三年复合增速为60.47% [37] - 对应2025-2027年EPS分别为1.24/1.52/1.86元 [37] 中国巨石 (600176 CH) - 投资评级为“买入”，目标价36.00元 [7] - 预计2026年第一季度归母净利润为11.69-13.15亿元，同比增长60%-80% [37] - 预计2026-2028年归母净利润分别为57.7/64.4/67.9亿元 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，旺季已过半，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，基本面暂无突出矛盾，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大，后续需关注地缘政治局势和原料价格波动向成本端的传导强度 [2] - 铁矿石预计价格震荡运行，后续关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化 [5] - 锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作 [10] - 焦煤建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若本轮打出三位数价格的焦煤，可能是不错的逐步价值建仓远月合约的机会 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，区间内操作为主 [17] - 多晶硅期货预期先行，实际供需变化有限，反弹看待，关注后续现货价格是否跟随提涨以及是否有新的政策变化 [19] - 玻璃市场缺乏实质利好支撑，供需矛盾尚未缓解，后续需关注下游需求恢复进展和供应端产能变化动态 [22] - 纯碱市场供需宽松格局未实质性改变，但出口需求好转缓解库存压力，预计后续价格维持震荡偏强走势 [24] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3133 元/吨，较上一交易日持平，当日注册仓单 83390 吨，环比无变化，主力合约持仓量 143.70 万手，环比减少 46636 手；现货天津汇总价格 3200 元/吨，环比增加 10 元/吨，上海汇总价格 3230 元/吨，环比无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3324 元/吨，较上一交易日跌 2 元/吨（-0.06%），当日注册仓单 613181 吨，环比减少 1194 吨，主力合约持仓量 120.04 万手，环比增加 34017 手；现货乐从汇总价格 3360 元/吨，环比无变化，上海汇总价格 3320 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面，1 - 3 月全国房地产开发投资 17720 亿元，同比下降 11.2%；新建商品房销售面积 19525 万平方米，同比下降 10.4%，降幅较 1 - 2 月收窄 3.1 个百分点，地产新开工仍弱势，虽边际改善但整体收缩 [2] - 基本面，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，表现中性；螺纹钢表观需求回升，本周产量小幅下降，库存去化顺畅，基本面表现较好 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2609）收至 778.50 元/吨，涨跌幅 -0.51%（-4.00），持仓变化 +8389 手，变化至 50.31 万手，铁矿石加权持仓量 94.37 万手；现货青岛港 PB 粉 774 元/湿吨，折盘面基差 43.30 元/吨，基差率 5.27% [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运延续增势，澳洲、巴西发运量增加，非主流国家发运高位回落，近端到港量因前期澳洲飓风影响大幅回落 [5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加 0.12 万吨至 239.5 万吨，延续复产趋势，铁水增速放缓，钢厂盈利率环比下滑 [5] - 库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位回升 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4 月 17 日，锰硅主力（SM607 合约）日内收跌 0.16%，收盘报 6230 元/吨，现货天津 6517 锰硅市场报价 6150 元/吨，折盘面 6340，升水盘面 110 元/吨 [7] - 硅铁主力（SF607 合约）日内收跌 0.45%，收盘报 5700 元/吨，现货天津 72硅铁现货市场报价 5850 元/吨，升水盘面 150 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格弱势小幅反弹，周度涨幅 82 元/吨或 +1.33%；硅铁盘面价格同样弱势小幅反弹，周度涨幅 36 元/吨或 +0.64% [8] 策略观点 - 中东争端市场开始脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [9] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，近期部分合金厂减产使供给端边际好转，但本周环比小幅回升 [10] - 硅铁基本面供需双弱，供给和库存相对低位且近期供给回升，需求波澜不惊 [10] - 成本端锰矿、电价上涨和供给端强有力收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，同时需注意澳洲缺柴油对采矿业的影响 [10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4 月 17 日，焦煤主力（JM2609 合约）日内收涨 0.04%，收盘报 1226.5 元/吨；现货山西低硫主焦报价 1525.3 元/吨，折盘面仓单价 1334 元/吨，升水盘面 108 元/吨；山西中硫主焦报 1350 元/吨，折盘面仓单价 1335 元/吨，升水盘面 109 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1220 元/吨，折盘面仓单价 1195 元/吨，贴水盘面 31 元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605 合约）日内收涨 0.09%，收盘报 1696.5 元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价 1480 元/吨，折盘面仓单价 1736.5 元/吨，升水盘面 41.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1550 元/吨，折盘面仓单价 1766 元/吨，升水盘面 71 元/吨 [12] - 上周，焦煤盘面价格震荡反弹，周度涨幅 48.5 元/吨或 +4.28%；焦炭价格同样震荡反弹，周度涨幅 58.5 元/吨或 +3.47% [13] 策略观点 - 中东争端市场开始脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [14] - 焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端钢材表需不足，限制铁水高度和原料需求，市场有“负反馈”担忧 [14] - 焦煤 05 合约 1080 元/吨左右价格估值较合理，但不排除价格被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10 月可能是较好的价值建仓远月合约机会 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609 合约）收盘价报 8630 元/吨，涨跌幅 +0.64%（+55），加权合约持仓变化 -5276 手，变化至 368160 手；现货华东不通氧 553市场报价 9000 元/吨，环比持平，主力合约基差 370 元/吨；421市场报价 9300 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -130 元/吨 [16] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2606 合约）收盘价报 39780 元/吨，涨跌幅 +1.02%（+400），加权合约持仓变化 -533 手，变化至 81594 手；现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 35 元/千克，环比 -0.15 元/千克，主力合约基差 -4780 元/吨 [18] 策略观点 - 工业硅：上周五延续反弹，短期价格区间内波动，供给端周产量持稳，西南地区临近丰水期但电价未调降，复产节奏偏缓；需求侧多晶硅期货价格反弹，企业出货增加，对工业硅需求偏稳，有机硅 DMC 开工率稳态波动，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求边际情绪好转但格局未实质改变，行业库存高位运行，预计价格震荡运行，区间内操作 [17] - 多晶硅：上周期货价格显著反弹，盘面价格低点接近现金成本，对反内卷相关变化预期增强，部分资金入场，但产业链下游需求低迷未实质改变，成交中枢下移趋势边际放缓，期货价格反弹后硅料现货签单增加，工厂出货后厂内库存下降但行业总库存仍高位，去化有限，反弹看待，关注后续现货价格和政策变化 [19] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1078 元/吨，当日 +1.51%（+16），华北大板报价 1040 元，较前日持平；华中报价 1080 元，较前日持平；04 月 16 日浮法玻璃样本企业周度库存 7652 万箱，环比 +118.30 万箱（+1.57%）；持仓方面，持买单前 20 家增仓 80085 手多单，持卖单前 20 家增仓 50030 手空单 [21] - 纯碱：周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1238 元/吨，当日 -0.24%（-3），沙河重碱报价 1163 元，较前日 -7；04 月 16 日纯碱样本企业周度库存 187.94 万吨，环比 +0.54 万吨（+1.57%），其中重质纯碱库存 97.88 万吨，环比 +1.47 万吨，轻质纯碱库存 90.06 万吨，环比 -0.93 万吨；持仓方面，持买单前 20 家增仓 13856 手多单，持卖单前 20 家增仓 19503 手空单 [23] 策略观点 - 玻璃：上周市场传闻湖北地区石油焦生产线改造，盘面减仓上行，但现实需求乏力，下游加工厂仅刚需补货，部分玻璃厂让利对出货拉动有限，全国库存普遍环比上升，市场缺乏利好，供需矛盾未缓解，后续关注下游需求恢复和供应端产能变化，主力合约参考区间 1030 - 1120 元/吨 [22] - 纯碱：上周受出口需求改善和玻璃市场情绪回暖影响价格反弹，供应方面装置负荷提升，供应量回升至高位，需求方面下游交投氛围淡，企业采购保守，市场流通节奏放缓，供需宽松格局未实质改变，但出口缓解库存压力，预计价格震荡偏强，主力合约参考区间 1220 - 1270 元/吨 [24]