报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [6] 报告核心观点 - 11月11日豆类油脂期价迎来反弹 豆一期价震荡偏强 暂获5日和60日均线支撑 承压于40日均线压力 伴随减仓1.3万手 [6] - 豆二期价低位反弹 承压于10日均线压力 伴随减仓1.2万手 [6] - 豆粕期价止跌反弹 突破5日和10日均线压力 伴随减仓2.5万手 [6] - 油脂板块整体反弹 豆油期价反弹超1% 重返5日均线 承压于10日均线压力 伴随减仓1.4万手 [6] - 棕榈油期价反弹超2% 重返5日均线 资金变化不大 [6] - 菜籽油期价低位反弹 突破5日均线压力 资金变化不大 [6] - 受美国农业部11月供需报告利多及隔夜美豆大涨提振 CBOT大豆反弹 创四个月最大单日涨幅 [7] - 美农报告将美豆单产由53.1蒲/英亩上调至53.3蒲/英亩 产量由45.62亿蒲上调至45.74亿蒲 但均低于市场预期 [7] - 美豆出口上调2500万蒲至17.2亿蒲 期末库存降至3亿蒲 低于10月的3.15亿蒲及分析师平均预期 叠加南美产量未上调 推动市场修正此前偏空情绪 [7] - 国内盘面豆粕明显强于菜粕 现货端豆粕主流报价普涨 菜粕局部小涨 华东暂稳 但成交仍清淡 [7] - 国内豆粕库存偏高 油厂开机维持偏高水平 去库缓慢 现货基差承压 外盘上涨更多体现为情绪提振和进口成本修复性上涨 [7] - 后期关注美豆出口兑现 巴西贴水及国内库存去化 短期豆类期价或跟随外盘反弹节奏 但产业链压力尚未缓解 外强内弱持续 [7] - 国内油脂在USDA与MPOB关键报告落地后低位反弹 市场修正前期过度悲观情绪 [8] - 马棕10月产量215.4万吨低于预估 出口170.9万吨远超预期 库存仅升至362万吨 缓和了产地库存膨胀的担忧 [8] - 马棕出口放量更多来自印度排灯节前补库 11月前10日出口环比回落1.9%-2.3% 且印尼下调出口税或削弱马棕竞争力 需求持续性仍待观察 [8] - SPPOMA显示11月前5日产量环比下降9.71% 季节性减产能否兑现将成为库存见顶关键 [8] - 国内棕榈油现货虽普涨近200元 但成交清淡 港口库存仍在120万吨上方高位 [8] - 豆油库存升至150万吨以上 高开机和供应宽松压制反弹 成交显著萎缩 [8] - 菜油受低库存支撑相对抗跌 但四季度进口菜籽集中到港或带来边际宽松压力 [8] - 短期油脂以超跌修复和成本驱动为主 [8] 产业动态 - 中国10月大豆进口量明显下降 创2023年以来同期最低水平 高库存 压榨亏损以及生猪价格低迷削弱油厂采购意愿 [10] - 海关数据显示10月份中国大豆进口量为735万吨 较9月份减少38% 较去年同期创纪录的948万吨下降22.5% 也低于市场预期的四季度月均950万吨的进口量 [10] - 今年1至10月中国累计进口大豆9348万吨 同比下降2.3% [10] - 中国大豆进口节奏放缓 反映油厂在供应充足 加工收益不佳的情况下倾向于减少采购和调整船货到港安排 [10] - 供应季节性转换也是进口下降的重要原因 随着10月南美陈豆供应逐渐耗尽 而美国新豆大规模装船尚未开始 导致国际市场可供出口货源出现阶段性衔接空档 [10] - 美国农业参赞发布的中国油籽市场报告显示 中国2026/27年度大豆进口量可能降至1.10亿吨 低于上年的1.14亿吨 也比美国农业部官方预测的1.15亿吨少500万吨 [11] - 美国农业参赞预计中国2026/27年度大豆产量约为2010万吨 略高于上年的1993万吨 但低于美国农业部官方预测的2100万吨 [11] - 中国大豆收获面积为1000万公顷 低于上年的1015万公顷 平均单产为每公顷2.01吨 [11] - 中国是全球第四大大豆生产国 仅次于巴西 美国和阿根廷 但国内产量仍不足以满足消费需求 需要依赖进口补充 [11] - 农业参赞预计中国新年度大豆压榨量将从2025/26年度的1.08亿吨降至1.06亿吨 比USDA官方预测的1.11亿吨低500万吨 [11] - 国内大豆总消费量预计为1.30亿吨 也明显低于官方预测的1.36亿吨 [11] - 巴西外贸秘书处数据显示11月迄今巴西大豆出口步伐高于去年同期水平 11月1日至6日巴西大豆出口量为121万吨 而2025年11月全月为420万吨 [12] - 11月迄今大豆日均出口量为303,379吨 同比增长37.3% [12] - 11月迄今大豆出口收入为5.9亿美元 去年11月为18.3亿美元 [12] - 11月迄今大豆出口均价为每吨485.4美元 同比上涨11.5% [12] - 2026年10月份巴西大豆出口量为634万吨 同比减少5.7% [12] - 巴西国家商品供应公司（CONAB）报告称截止2026年11月6日巴西2026/27年度大豆播种进度为66.8% 高于一周前的54.3% 高于去年同期的59.0% 也高于五年均值62.7% [12] - 头号大豆种植州马托格罗索大豆播种面积达到计划播种面积的95.6% 一周前90.8% 五年均值92.3% [12] - 帕拉纳州播种进度为71% 一周前62% 五年均值77.4% [12] - 美国农业部作物进展报告显示截至11月8日美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆收获进度为92% 一周前79% 五年均值91% [13] - 周二美国农业部发布11月份供需报告 意外下调美国大豆期末库存 因为出口上调幅度超过了产量调高的影响 报告发布后芝加哥大豆期货飙升3%以上 [13] - 2026/27年度美国大豆期末库存下调至3亿蒲 低于10月预估的3.15亿蒲 也低于分析师平均预期的3.36亿蒲 [14] - 本月美国农业部将美国大豆产量从45.62亿蒲上调至45.74亿蒲 因为平均单产由每英亩53.1蒲提高至53.3蒲 [14] - 美国大豆出口预期调高2500万蒲至17.2亿蒲 导致期末库存较上月调低1500万蒲 降至3亿蒲 [14] - 2026/27年度全球大豆产量预期值调低20万吨至4.425亿吨 全球大豆出口调高55万吨至1.9255亿吨 期末库存调低78万吨至1.235亿吨 [14] - 2026/27年度巴西大豆产量预期值维持1.86亿吨不变 出口预计为1.18亿吨 期末库存为3728万吨 也和上月预测持平 [14] 现货市场价格 - 大豆（大连）进口二等价格4560元/吨 较前一日变化0元/吨 [15] - 大豆均价4827元/吨 较前一日变化0元/吨 [15] - 豆粕（张家港）≥43%价格3140元/吨 较前一日上涨80元/吨 [15] - 豆粕均价3212元/吨 较前一日上涨56元/吨 [15] - 豆油（张家港）四级价格8970元/吨 较前一日上涨100元/吨 [15] - 豆油均价8997元/吨 较前一日上涨100元/吨 [15] - 棕油（广东）24度价格8680元/吨 较前一日上涨230元/吨 [15] - 棕油均价8738元/吨 较前一日上涨230元/吨 [15] - 菜油（张家港）进口四级价格10520元/吨 较前一日上涨200元/吨 [15] - 菜油均价10463元/吨 较前一日上涨200元/吨 [15] 压榨利润 - 黑龙江(国内)大豆5040元/吨 豆粕3350元/吨 豆油9130元/吨 利润-829.85元/吨 [16] - 大连(国内)大豆5040元/吨 豆粕3260元/吨 豆油8940元/吨 利润-936.50元/吨 [16] - 大连(进口)大豆4560元/吨 豆粕3260元/吨 豆油8940元/吨 利润-432.30元/吨 [16] - 天津(国内)大豆5050元/吨 豆粕3200元/吨 豆油8800元/吨 利润-1020.00元/吨 [16] - 天津(进口)大豆4550元/吨 豆粕3200元/吨 豆油8800元/吨 利润-496.00元/吨 [16] - 山东(国内)大豆5300元/吨 豆粕3160元/吨 豆油8850元/吨 利润-1293.20元/吨 [16] - 青岛(进口)大豆4540元/吨 豆粕3160元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 张家港(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油8970元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 东莞(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油9020元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 日照(进口)大豆4540元/吨 豆粕3150元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 烟台(进口)大豆4540元/吨 豆粕3170元/吨 豆油8850元/吨 利润-507.90元/吨 [16] - 湛江(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油9020元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 防城(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油8880元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 钦州(进口)大豆4500元/吨 豆粕3120元/吨 豆油8880元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 连云港(进口)大豆4500元/吨 豆粕3180元/吨 豆油8970元/吨 利润-467.90元/吨 [16] - 南京(进口)大豆4500元/吨 豆粕3140元/吨 豆油8990元/吨 利润-467.90元/吨 [16]