投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 11 月 5 日） 一、动力煤 | 商品 | | 动力煤 （元/吨） | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/11/04 | -13.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/11/03 | -21.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/31 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/30 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/10/29 | -31.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 期货研究报告 二、能源化工 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 2025/11/04 2025/11/03 2025/10/31 2025/10/30 2025/10/29 ...

品种观点： 客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 11 月 5 日 星期三 【股指期货】 周二（11 月 4 日） A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 0.41%，收报 3960.19 点；深 证成指跌 1.71%，收报 13175.22 点；创业板指跌 1.96%，收报 3134.09 点。沪深两市成交额仅有 19158 亿，较昨 日缩量 1914 亿。 沪深 300 指数 11 月 4 日弱势。收盘 4618.70，环比下跌 34.70。 【焦炭 焦煤】11 月 4 日焦炭加权指数重回弱势，收盘价 1759.2，环比下跌 41.2。 11 月 4 日，焦煤加权指数震荡趋弱，收盘价 1268.3 元，环比下跌 32.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格 1560 元/吨，较上期价格不变。焦企目前 出货较为顺畅，厂内焦炭库存低位运行，原料煤价格上涨焦企亏损程度进一步加大，焦企开工意愿不足，个别开 工负荷有所下降，焦炭供应延续偏紧态势。需求，河北钢厂高炉开工相对积极，刚需支撑较强，该地区厂内焦炭 库存下降明显，对焦炭补库需求 ...

热点资讯 - 10月中国物流业景气指数为50.7%，环比回落0.5个百分点，业务总量、新订单、资金周转率等指数处景气区间 [2] - 上期所自11月7日收盘结算时起，氧化铝期货合约涨跌停板幅度调为7%，套保持仓交易保证金比例调为8%，一般持仓交易保证金比例调为9% [2] - 大商所拟对焦煤交割质量标准调整，在规则发布后的新挂牌合约实施，涉及强度、硫分、全水分指标等修改 [2] - 郑商所鉴于2026年2月不足15个交易日，将硅铁、尿素品种2026年2月集中注销日期调至该月最后一个交易日 [2] - 路透社调查预测，10月棕榈油库存预计飙升3.5%至244万吨，产量估计为194万吨，比上月增长5.6%，出口预计增长3.8%至148万吨 [2] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、红枣、PP、沥青 [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材3.02%、贵金属28.70%、油脂油料9.51%、有色23.34%、软商品2.75%、煤焦钢矿13.39%、能源2.87%、化工11.24%、谷物1.20%、农副产品3.99% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数、上证50|-0.41、-0.11|0.14、0.05|18.15、12.22| |权益|沪深300|-0.75|-0.47|17.38| |权益|中证500|-1.67|-1.64|25.94| |权益|标普500|-1.17|-1.00|15.13| |权益|恒生指数|-0.79|0.18|29.37| |权益|德国DAX|-0.76|-0.04|20.29| |权益|日经225|-1.74|-1.74|29.08| |权益|英国富时100|0.14|-0.02|18.87| |固收类|10年期国债期货|0.00|-0.02|-0.24| |固收类|5年期国债期货|-0.01|-0.01|-0.48| |固收类|2年期国债期货|-0.01|-0.03|-0.46| |商品类|CRB商品指数|-0.62|0.54|2.51| |商品类|WTI原油|-1.10|-0.80|-16.05| |商品类|伦敦现货金|-1.73|-1.77|49.84| |商品类|LME铜|0.00|-0.67|23.20| |商品类|Wind商品指数|-1.56|-2.15|27.83| |其他|美元指数|0.33|0.48|-7.63| |其他|CBOE波动率|0.00|-1.55|-1.04| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指大幅下跌风险不大，贵金属短期定价较充分，螺纹热卷等成材价格中期弱势，铁矿石市场供需格局转弱，焦煤焦炭短期或延续强势，铁合金短期供应过剩，原油和燃料油可关注做多机会，聚烯烃可暂时观望，合成橡胶震荡运行，天然橡胶可关注做多机会，PVC关注供应端变化，尿素下方空间有限，PX等化工品多震荡运行，碳酸锂关注消费持续性，铜阶段性调整，铝高位运行，锌持续震荡，铅谨慎追多，锡震荡偏强，镍震荡运行，农产品中豆粕可关注多头离场机会、豆油观望，棕榈油和生猪关注反弹沽空机会，鸡蛋空单继续持有，棉花上方空间有限，白糖下方有支撑，苹果偏强运行，玉米和淀粉或观望为宜 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.03% [5] - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，当日3373亿元逆回购到期，单日净回笼2590亿元 [5] - 10月标普中国制造业PMI扩张态势放缓，后续稳经济政策或支撑PMI [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.04%，上证50股指期货主力0.00%，中证500股指期货主力合约-0.34%，中证1000股指期货主力合约0.01% [8] - 国家移民管理局发布出入境政策，自11月5日起扩大往来港澳人才签注政策实施范围 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价922.58，涨幅0.07%，夜盘收盘价919.52；白银主力合约收盘价11455，涨幅0.12%，夜盘收盘价11350 [11] - 美联储理事米兰认为政策过于紧缩，主张再降息50个基点 [11] - 全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大，多单止盈后可观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3230元/吨，上海热卷报价3310 - 3330元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求长期下降、中期稍有好转，供应产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势与螺纹一致，技术面反弹遇阻回落，投资者可关注反弹高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显回调，PB粉港口现货报价787元/吨，超特粉现货价格692元/吨 [16] - 产业逻辑上需求回落、供应增加、库存回升，市场供需格局转弱，技术面反弹遇阻或回落，投资者可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落，焦煤供应偏紧、需求尚可、竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，供应环比下降，下游钢厂采购情况待观察 [18][19] - 技术面短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.03%至5794元/吨，硅铁主力合约收涨0.04%至5526元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨持平，内蒙古硅铁价格5250元/吨持平 [21] - 10月24日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升至443万吨，主产区电价企稳，成本低位上行，上周建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，铁合金产量维持高位、需求偏弱、供应过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升 [21] - 近期产量维持高位、需求回暖弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，站上5日均线 [23] - 美国能源公司连续两周增加石油和天然气钻机数，印度信实工业公司将遵守对俄制裁 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约关注做多机会 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，亚洲燃料油供应充足，超低硫燃料油现货价差上涨，高硫燃料油市场波动大，越南NghiSon炼油厂销售更多燃料油 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭制裁、中美贸易摩擦降低利多价格，主力合约关注做多机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整10元/吨 [29] - 11月检修影响量处于年内高位，社会和下游工厂库存同比偏低，后市有补库可能，11月是农膜和包装膜开工旺季，检修和库存有支撑，市场有望反弹，可暂时观望 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌3.00%，山东主流价格下调至11000元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，后市关注原料和供应情况 [31] - 原料丁二烯市场跌势加速，供应端部分装置检修产量及产能利用率下降，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存预计略下降，总结为震荡运行 [31][32][33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.02%，20号胶主力收跌1.29%，上海现货价格下调至14700元/吨附近，基差持稳，上周盘面震荡、周尾回调，后市关注产区物候和需求预期 [34] - 供应端海外和国内产区受台风降雨影响原料释放不畅、采购价格高企，需求端轮胎企业开工环比下滑、月底出货利于库存消化，库存延续深浅双降，2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34][35] PVC - 上一交易日主力合约收跌1.04%，现货价格下调20 - 30元/吨，基差持稳，供过于求格局延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口和供应缩减情况 [36] - 供应端产能利用率环比增加、同比减少，需求端国内北方下游进入淡季、出口预计下降，成本端煤炭回调、兰炭上涨、电石价格坚挺，社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨、同比增加25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.37%，山东临沂持稳至1540元/吨，基差略走扩，短期关注出口政策和农需恢复信号，预计本周窄幅波动 [38] - 供应端装置检修未完全恢复、产量小幅增加，需求端秋季肥尾单影响开工，成本面基本维持，工厂报价先降后小涨、均价下降、利润收窄，企业总库存量环比减少4.66%，下方空间有限 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约上涨0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面负荷升至87%，福佳大化10月底重启、11月初出产品，9月进口量环比降0.3%、同比降4.9%，短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，考虑区间参与 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约上涨0.31%，供应端逸盛大化小幅降负，负荷调整至78%附近，独山能源4期投产，11月检修预计多于重启，需求端聚酯装置变动不大、负荷91.7%，江浙终端开工上升、原料备货增加，加工费下滑至120元/吨附近 [40] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡，缺乏新驱动，或震荡运行，谨慎偏看待，关注油价变化 [40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌1.32%，供应端整体开工负荷76.19%环比上升，内蒙古一套装置计划短停检修，库存方面华东主港库存约56.2万吨环比增加3.9万吨，需求端下游聚酯开工维持91.7%，终端织机开工分化、备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑 [41] - 近端装置检修重启、供应增加、库存或累库，但需求预期改善、成本端情绪好转，或震荡运行，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约下跌0.35%，供应端装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂停车检修，需求端江浙涤丝销售平淡、产销43%，下游负荷有差异，终端工厂原料备货增加，加工费调整至1100元/吨附近 [42] - 短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约上涨0.18%，加工费降至450元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束、出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，9月出口量同比增加7%、环比减少10% [43] - 近期原料价格震荡，瓶片负荷略升、出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本震荡运行，注意控制风险 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.1%至82280元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应产量高位、利润充足、生产积极性高，消费端储能和动力电池需求改善，供需双旺下库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于86990元/吨，跌幅0.1%，宏观上中美元首会晤关税制约缓和但进展不及预期，10月美联储降息但鲍威尔偏鹰推动美元回升压制金属价格 [46] - 基本面上海外矿山生产扰动、铜精矿供应偏紧、加工费负值抑制冶炼生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，产量预计易降难增，高铜价抑制消费，上周库存增加1000吨，价格经历前期上涨后或进入横盘整理阶段，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于21570元/吨，涨幅0.42%，氧化铝主力合约收于2780元/吨，跌幅0.18%，北方铝土矿开采未恢复，氧化铝价格承压、供应过剩，北方冬季限产对电解铝生产影响有限，传统消费旺季尾声高铝价抑制采购，消费端开工率或承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨 [48][49] - 供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动和宏观情绪回暖驱动铝价走强，高位运行 [49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于22670元/吨，涨幅0.82%，供应方面澳大利亚和国内北方矿山生产受阻，冶炼企业冬储采购，加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，产量增长受限，需求方面下游表现平淡，上周库存下降600吨 [51] - 库存小幅回落但需求支撑不足，上下行动力有限，预计延续震荡格局 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17440元/吨，涨幅0.2%，供应方面原生铅企业冬储需求旺盛、部分企业年底冲量、副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约产量回升缓慢，需求方面高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响，上周库存下降2100吨 [53] - 低库存和成本支撑价格，但消费转弱制约上行空间，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌0.25%至284900元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢、国内加工费低、冶炼厂亏损且原料库存缩紧、开工率低，进口方面印尼严打非法矿山影响产出及出口，供应总体偏紧，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体需求有韧性，供需偏紧下库存去化，预计价格震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.23%至120620元/吨，宏观上美联储降息、中美会谈释放积极信号，情绪好转，12月1日起结束缩表计划 [55] - 基本面印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧、价格有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢消费旺季排产增长但受地产影响，消费难言乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位，一级镍过剩，预计价格震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.70%至3026元/吨，豆油主连收跌0.52%至8110元/吨，现货方面连云港豆粕3080元/吨涨20元/吨、基差修复，张家港一级豆油8370元/吨跌30元/吨，中美贸易摩擦改善，美豆出口信心恢复，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨1.75% [56] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨维持高位，上周油厂豆粕库存96.31万吨环比回落，豆油库存122.40万吨环比小幅回落但压力仍大，9月餐饮收入增速创年内新低、食用油消费或受抑制，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%、9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高，饲料需求温和增长 [56] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应偏宽松，巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品有成本支撑，美豆低位走强，豆粕延续冲高可关注多头离场机会，油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，考虑暂时观望 [57] 棕榈油 - 昨日生猪全国均价12.20元/公斤较昨日下跌0.14，北方猪价偏弱、社会猪价格稳弱、集团企业价格下滑，二育补栏转弱、出猪积极性一般，屠企亏损、宰量低位，供需失衡，猪价偏弱调整，南方多数市场猪价弱势下调，白条跟进乏力、走货难，二次育肥情绪冷却，猪价仍有偏弱可能，9月全国能繁母猪存栏环比下滑0.2%、同比下降0.7%，11月规模场计划出栏量或环比微降，出栏体重环比下降0.17kg至126.79kg，冻品库存库容率增加0.12%至19.99%，集团养殖成本约13.1元/千克成本低位震荡 [58][59] - 上一交易日主力合约下跌1.18%至11735元/吨，基差965/吨，月初集团场出栏量有限，二育和散户出栏增多，大猪价格下降后出栏进度或放缓，整体供应增长逐步兑现，关注反弹沽空机会 [60] 菜粕、菜油 - 上一交易日主产区鸡蛋均价2.83元/斤较前日下跌0.08，主销区鸡蛋均价3

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场近期供应宽松猪价由强转弱 但11月出栏进度放缓或提振猪价 短期猪价有支撑 行情进入区间震荡格局 3 - 7反套可继续持有 [2] - 棕榈油期价因产量增加和出口放缓担忧走低 关注后市能否在4000令吉附近止跌企稳 11月后或震荡回升 国内大连棕榈油期货震荡下跌 寻求8500元支撑；美国豆油基本面偏空 国内豆油供应充足需求清淡 多空并存 连豆油或先跌后反弹或窄幅震荡后反弹 [5] - 玉米市场当前集中供应 卖压预期下盘面反弹受限 整体低位震荡 中长期处于紧平衡格局 政策调控对价格有支撑 [6] - 粕类市场国内大豆及豆粕库存高位 但成本端支撑增强 预计国内豆粕趋势偏强；国内油厂菜粕库存趋紧 加菜籽进口未定论 菜粕大涨 [8] - 棉花市场新棉成本对棉价有支撑 但棉价上行面临套保压力 下游需求不强 短棉价或区间震荡 [10] - 白糖市场供应过剩量预期扩大 原糖价格偏弱 但糖价低于巴西乙醇平价水平或使部分糖厂调整产量 预计短期内14美分/磅有支撑 整体震荡偏弱；国内糖价承压 但成本支撑显著 整体维持低位震荡 [12][13] - 鸡蛋市场短期内供大于求压力仍存 短线价格涨跌两难 随着需求修复 价格或由涨跌两难向缓慢上涨过渡 预计蛋价底部宽幅震荡 参考区间2900 - 3300 [15] 根据相关目录分别进行总结 生猪产业 - 期货指标方面 主力合约基差465 较前日跌220 跌幅32.12%；生猪2605合约11800元/吨 较前日跌95 跌幅0.80%；生猪2601合约11735元/吨 较前日跌80 跌幅0.68%；生猪1 - 5价差 - 65 较前日涨15 涨幅18.75%；主力合约持仓144679 较前日增9790 涨幅7.26%；仓单185 较前日降21 降幅10.19% [2] - 现货价格方面 河南12200元/吨 较前值降300；山东12350元/吨 较前值降200；四川11950元/吨 较前值降250；辽宁12250元/吨 较前值降200；广东13110元/吨 较前值持平；湖南12010元/吨 较前值降300；河北12250元/吨 较前值降200 [2] - 现货指标方面 样本点屠宰量 - 日158597 较前值增1157 涨幅0.73%；日条价格 - 周18.47 较前值持平；仔猪价格 - 周20.00元/公斤 较前值降6.0 降幅23.08%；母猪价格 - 周32.47 较前值持平；出栏体重 - 周127.69公斤 较前值降0.2 降幅0.16%；自繁养殖利润 - 周 - 89元/头 较前值增96.4 涨幅51.89%；外购养殖利润 - 周 - 180元/头 较前值增109.4 涨幅37.83%；能繁存栏 - 月4035万头 较前值降3.0 降幅0.07% [2] 油脂产业 - 棕榈油方面 11月3日广东24度现价8600元/吨 较10月31日降100 跌幅1.15%；期价P2601 8664元/吨 较10月31日降100 跌幅1.14%；基差P2601 - 64 较10月31日持平；盘面进口成本广州港1月9123.6元/吨 较10月31日降114.1 跌幅1.24%；盘面进口利润广州港1月 - 460元/吨 较10月31日增14 涨幅2.97%；仓单250 较10月31日增250 [5] - 菜籽油方面 11月3日江苏三级现价9800元/吨 较10月31日涨50 涨幅0.51%；期价OI601 9470元/吨 较10月31日涨48 涨幅0.51%；基差OI601 330 较10月31日涨2 涨幅0.61%；仓单7540 较10月31日持平 [5] - 价差方面 11月3日豆油跨期01 - 05为190 较10月31日涨20 涨幅11.76%；棕榈油跨期01 - 05为 - 58 较10月31日降8 降幅16.00%；菜籽油跨期01 - 05为386 较10月31日涨105 涨幅37.37%；豆棕价差现货 - 230 较10月31日涨70；豆棕价差2601 - 802 较10月31日涨54 涨幅6.31%；菜豆油价差现货1430 较10月31日涨80 涨幅5.93%；菜豆油价差2601 1360 较10月31日涨66 涨幅5.10% [5] 玉米系产业 - 玉米方面 玉米2601合约2141元/吨 较前值涨11 涨幅0.52%；锦州港平舱价2150元/吨 较前值涨20 涨幅0.94%；基差9 较前值涨9；玉米1 - 5价差 - 103 较前值降6 降幅6.19%；蛇口散粮价2240元/吨 较前值降20 降幅0.88%；南北贸易利润 - 1 较前值降40 降幅102.56%；到岸完税价CIF1981元/吨 较前值涨3 涨幅0.17%；进口利润259元/吨 较前值降23 降幅8.29%；山东深加工早间剩余车辆628 较前值降64 降幅9.25%；持仓量1761555 较前值降10859 降幅0.61%；仓单63966 较前值持平 [6] - 玉米淀粉方面 玉米淀粉2601合约2453元/吨 较前值涨13 涨幅0.53%；长春现货2510元/吨 较前值持平；潍坊现货2750元/吨 较前值持平；基差57元/吨 较前值降13 降幅18.57%；玉米淀粉1 - 5价差 - 105 较前值涨3 涨幅2.78%；淀粉 - 玉米01盘面价差312 较前值涨2 涨幅0.65%；山东淀粉利润61 较前值降29 降幅49.17%；持仓量280187 较前值降258 降幅0.09%；仓单12453 较前值降51 降幅0.41% [6] 粕类产业 - 豆粕方面 江苏豆粕现价3040元/吨 较前日涨20 涨幅0.66%；期价M2601 3026元/吨 较前日涨5 涨幅0.17%；基差M2601 14 较前日涨15 涨幅1500.00%；盘面进口榨利美湾1月船期 - 661 较前日增26 涨幅3.8%；盘面进口榨利巴西12月船期 - 307 较前日降59 降幅23.8%；仓单42332 较前日持平 [8] - 菜粕方面 江苏菜粕现价2520元/吨 较前值涨50 涨幅2.02%；期价RM2601 2491元/吨 较前值涨103 涨幅4.31%；基差RM2601 29 较前值降53 降幅64.63%；盘面进口榨利加拿大1月船期659 较前值增162 涨幅32.60%；仓单2955 较前值持平 [8] - 大豆方面 哈尔滨大豆现价3900元/吨 较前值持平；期价豆一主力合约4076元/吨 较前值降26 降幅0.63%；基差豆一主力合约 - 176 较前值涨26 涨幅12.87%；江苏进口大豆现价3940元/吨 较前值持平；期价豆二主力合约3738元/吨 较前值涨18 涨幅0.48%；基差豆二主力合约202 较前值降18 降幅8.18%；仓单7388 较前值增150 涨幅2.07% [8] - 价差方面 豆粕跨期01 - 05为197 较前值降11 降幅5.29%；菜粕跨期01 - 05为111 较前值涨65 涨幅141.30%；油粕比现货2.75 较前值降0.028 降幅1.01%；油粕比主力合约2.68 较前值降0.010 降幅0.39%；豆菜粕价差现货520 较前值降30 降幅5.45%；豆菜粕价差2601 535 较前值降98 降幅15.48% [8] 棉花产业 - 期货市场价格方面 棉花2605合约13812元/吨 较前值涨10 涨幅0.07%；棉花2601合约13600元/吨 较前值涨5 涨幅0.04%；ICE美棉主力65.69美分/磅 较前值涨0.13 涨幅0.20%；棉花5 - 1价差15元/吨 较前值涨5 涨幅50.00%；主力合约持仓量573916 较前值降4225 降幅0.73%；仓单数量2494 较前值增80 涨幅3.31%；有效预报1465 较前值增21 涨幅1.45% [10] - 现货市场价格方面 新疆到厂价3128B为14656元/吨 较前值降18 降幅0.12%；CC Index: 3128B为14859元/吨 较前值降1 降幅0.01%；FC Index:M: 1%为13242元/吨 较前值涨12 涨幅0.09%；3128B - 01合约为1041元/吨 较前值降28 降幅2.62%；3128B - 05合约为1056元/吨 较前值降23 降幅2.13%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为1617元/吨 较前值降13 降幅0.80% [10] - 产业情况方面 商业库存172.02 较前值增69.85 涨幅68.4%；工业库存80.93 较前值降3.62 降幅4.3%；进口量10.00万吨 较前值增3.00 涨幅42.9%；保税区库存0.30 较前值降0.10 降幅25.0%；纱线库存天数25.24天 较前值增0.39 涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天 较前值增0.31 涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨 较前值增9.86 涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1824.90元/吨 较前值增1.10 涨幅0.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元 较前值增185.40 涨幅17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70% 较前值增1.60 涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元 较前值降4.27 降幅3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比6.41% 较前值增4.98 涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元 较前值降16.93 降幅12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97% 较前值增2.11 涨幅20.9% [10] 白糖产业 - 期货市场情况方面 白糖2601合约5499元/吨 较前值涨16 涨幅0.29%；白糖2605合约5433元/吨 较前值涨20 涨幅0.37%；ICE原糖主力14.68美分/磅 较前值涨0.26 涨幅1.80%；白糖1 - 5价差66元/吨 较前值降4 降幅5.71%；主力合约持仓量372791 较前值增21 涨幅0.01%；仓单数量7462 较前值降68 降幅0.90%；有效预报586 较前值持平 [12] - 现货市场价格方面 南宁5750元/吨 较前值持平；昆明5695元/吨 较前值降15 降幅0.26%；南宁基差317 较前值降20 降幅5.93%；昆明基差262 较前值降35 降幅11.78%；进口糖巴西（配额内）3990元/吨 较前值降25 降幅0.62%；进口糖巴西（配额外）5052元/吨 较前值降33 降幅0.65%；进口巴西（配额内）与南宁价差 - 1760 较前值降25 降幅1.44%；进口巴西（配额外）与南宁价差 - 698 较前值降33 降幅4.96% [12] - 产业情况方面 食糖产量（全国）累计值1116.21 较前值增119.89 涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值1048.00万吨 较前值增88.00 涨幅9.17%；食糖产量（广西）累计值646.50 较前值增28.36 涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值26.66 较前值降18.68 降幅41.20%；销糖率累计全国93.90% 较前值降2.51 降幅2.60%；销糖率累计广西93.90% 较前值增4.30 涨幅4.80%；工业库存（全国）68.21 较前值降47.79 降幅41.20%；食糖工业库存广西44.21万吨 较前值增17.07 涨幅62.90%；食糖工业库存云南33.65 较前值增7.07 涨幅26.60%；食糖进口55.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面与技术面分析，对2025年11月4日期货主力合约行情走势作出预测，如股指期货震荡整理，黄金、白银等部分期货偏弱震荡，碳酸锂、豆粕等部分期货偏强震荡等[2] 各部分总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将震荡整理，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512阻力位与支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约T2512、三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [3] - 黄金、白银、铜、氧化铝、玻璃、纯碱、原油、燃料油、PTA、PVC、甲醇期货主力合约大概率偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [3][5][7] - 锌、碳酸锂、豆粕、棕榈油期货主力合约大概率偏强震荡，多晶硅、铝、铁矿石、焦煤期货主力合约大概率宽幅震荡，螺纹钢、热卷期货主力合约大概率震荡整理，均给出阻力位与支撑位 [4][7] 宏观资讯和交易提示 - 美国财长称中方阻止稀土出口美方可能加征关税，外交部回应对话合作是正确途径 [8] - 中欧举行出口管制对话磋商，同意保持沟通促进产业链供应链稳定 [8] - 财政部新设立债务管理司，强调不新增隐性债务，严肃追责违规举债等行为 [8] - 中方延长45国免签政策至2026年12月31日，瑞典纳入免签，恢复赴加拿大团队游业务 [8] - 国家移民管理局推出10项创新举措支持扩大开放服务高质量发展 [9] - 高盛上调中国出口增速和实际GDP增速预测，预计未来几年出口量年增5 - 6%，2025年实际GDP增速预测调至5% [9] - 美联储理事呼吁激进降息，称政策过于紧缩；另一理事表示12月可能降息取决于后续信息 [9] - 美国交通部长称缺2000 - 3000名空中交通管制员，若不安全将关闭航空系统 [9] - 截至9月美国企业裁员近95万创2020年以来同期最高，政府部门是重灾区 [10] - 美国10月ISM制造业PMI指数48.7连续八个月萎缩，新订单等指标不佳 [10] - 欧洲央行管委对调整借贷成本看法不一，欧元区10月制造业PMI终值50，德法仍处收缩区域 [10] 商品期货相关信息 - 11月3日国际贵金属收盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.43%，白银跌0.52% [11] - 11月3日美油、布伦特原油主力合约收涨，OPEC+暂停增产计划，机构上调油价预期 [11] - 11月3日伦敦基本金属涨跌参半，LME期锌、铝、铅涨，期锡、铜、镍跌 [11] - 11月3日在岸人民币对美元收盘跌90基点，夜盘收报7.1201，人民币汇率指数续创4月以来新高 [12] - 11月3日纽约尾盘美元指数涨0.15%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌33基点 [12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月3日沪深300、上证50、中证1000股指期货主力合约先抑后扬、冲高回落，小幅偏强或震荡上行，中证500主力合约小幅震荡下行，各合约反弹乏力，均未突破阻力位，部分合约支撑位明显 [12][13][14] - 预期11月4日期货指数震荡整理，给出各主力合约阻力位与支撑位；预期11月股指期货主力合约宽幅震荡，给出阻力位与支撑位 [16][17] 国债期货 - 11月3日十年期国债期货主力合约T2512震荡整理，30年期主力合约TL2512震荡下行，国债期货收盘多数下跌，央行开展逆回购操作净回笼2590亿元，资金面短端品种下行 [34] - 预期11月4日十年期、三十年期国债期货主力合约偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [3][35] 黄金期货 - 10月31日黄金期货主力合约AU2512小幅偏强震荡，反弹乏力 [38] - 预期11月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [38] 白银期货 - 11月3日白银期货主力合约AG2512小幅震荡上行，反弹乏力 [44] - 预期11月白银期货主力连续合约宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [45] 铜期货 - 11月3日铜期货主力合约CU2512小幅震荡上行 [47] - 预期11月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [47] 铝期货 - 11月3日铝期货主力合约AL2512震荡上行，上行空间打开 [52] - 预期11月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约宽幅震荡，给出阻力位与支撑位 [52] 氧化铝期货 - 11月3日氧化铝期货主力合约AO2601小幅震荡下行，下行压力增大 [57] - 预期11月氧化铝期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [57] 锌期货 - 11月3日锌期货主力合约ZN2512震荡上行，中短线、短线止跌上行走高 [61] - 预期11月锌期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [61] 多晶硅期货 - 11月3日多晶硅期货主力合约PS2601震荡下行，短线下行压力增大 [66] - 预期11月4日主力合约宽幅震荡，给出阻力位与支撑位 [66] 碳酸锂期货 - 11月3日碳酸锂期货主力合约LC2601震荡上行，短线止跌反弹走高 [69] - 预期11月碳酸锂期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [69] 螺纹钢期货 - 11月3日螺纹钢期货主力合约RB2601震荡下行，短线下行压力增大 [74] - 预期11月螺纹钢期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约震荡整理，给出阻力位与支撑位 [74] 热卷期货 - 11月3日热卷期货主力合约HC2601小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大 [77] - 预期11月4日主力合约震荡整理，给出阻力位与支撑位 [77] 铁矿石期货 - 11月3日铁矿石期货主力合约I2601偏弱震荡下行，短线继续下行压力明显增大 [80] - 预期11月铁矿石期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约宽幅震荡，给出阻力位与支撑位 [80] 焦煤期货 - 11月3日焦煤期货主力合约JM2601小幅震荡下行，短线反弹动能减弱，下行压力轻度增大 [85] - 预期11月焦煤期货主力连续合约偏强宽幅震荡，11月4日主力合约宽幅震荡，给出阻力位与支撑位 [85] 玻璃期货 - 11月3日玻璃期货主力合约FG601震荡上行，短线止跌反弹走高 [90] - 预期11月玻璃期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [90] 纯碱期货 - 11月3日纯碱期货主力合约SA601偏弱震荡下行，下行空间打开 [94] - 预期11月纯碱期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [95] 原油期货 - 11月3日原油期货主力合约SC2512偏强震荡上行，短线止跌反弹发力上行走强 [98] - 预期11月原油期货主力连续合约震荡偏弱，11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [98] 燃料油期货 - 11月3日燃料油期货主力合约FU2601震荡上行，短线止跌反弹走高 [102] - 预期11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [102] PTA期货 - 11月3日PTA期货主力合约TA601小幅偏强震荡，反弹乏力 [104] - 预期11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [104] PVC期货 - 11月3日PVC期货主力合约V2601小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大 [105] - 预期11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [105] 甲醇期货 - 11月3日甲醇期货主力合约MA601震荡下行，下行空间打开 [108] - 预期11月4日主力合约偏弱震荡，给出阻力位与支撑位 [108] 豆粕期货 - 11月3日豆粕期货主力合约M2601小幅震荡上行，上行乏力 [110] - 预期11月4日主力合约偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [110] 棕榈油期货 - 11月3日棕榈油期货主力合约P2601震荡下行，下行空间打开 [113] - 预期11月4日主力合约偏强震荡，给出阻力位与支撑位 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月3日多个期货品种进行分析，涵盖股指期货、焦炭焦煤、郑糖、胶、豆粕、生猪、棕榈油、沪铜、棉花、原木、铁矿石、沥青、钢材、沪铝、氧化铝等品种，分析各品种当日表现、影响因素及后市关注要点 各品种总结 股指期货 - 11月3日A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.55%收报3976.52点，深证成指涨0.19%收报13404.06点，创业板指涨0.29%收报3196.87点，沪深两市成交额21071亿，较上一交易日缩量2107亿 [1] - 沪深300指数11月3日震荡趋强，收盘4653.40，环比上涨12.73 [2] 焦炭 焦煤 - 11月3日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1800.0，环比下跌20.6；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1299.8元，环比下跌11.6 [3][4] - 焦炭供应回升有限，需求端焦企补库积极，钢厂多数按需采购，库存多处低位，基本面偏强；焦煤供应端偏紧，焦炭提涨预期强，炼焦煤价多数升至年内新高 [5] 郑糖 - 美糖上周五止稳震荡小幅反弹，云南英茂糖业勐捧糖厂新糖上市销售，郑糖2601月合约周一震荡上行，夜盘波动不大震荡整理小幅收高 [5] - 荷兰合作银行称巴西中南部地区2025/26年度糖产量料为3970万吨，2026/27年度糖产量料为3950 - 4210万吨 [5] 胶 - 沪胶周一震荡休整小幅收低，夜盘震荡小幅走低，截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.77万吨，环比上期增加1.54万吨，增幅3.57% [6] 豆粕 - 11月3日CBOT大豆创16个月高点，国内M2601主力合约收于3026元/吨，涨幅0.71% [8] - 国内进口大豆供给宽松，油厂压榨量保持高位，豆粕库存攀升，美豆连涨带动进口成本升高，随着远期供给形势好转，豆粕上涨动力有望减弱 [8] 生猪 - 11月3日LH2601主力合约收于11735元/吨，跌幅0.68% [9] - 四季度生猪供应能力充足，二次育肥活动降温，需求端消费复苏力度有限，市场“供过于求”格局未扭转 [9] 棕榈油 - 11月3日棕榈油期货盘面继续下行探底，主力合约P2601收盘价8664，较前一天跌1.14% [9] - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比上周减少1.43万吨，减幅2.36%，同比去年增加8.74万吨，增幅17.29% [9] 沪铜 - 沪铜主力2512合约呈震荡整理态势，收盘87300元/吨，成交量显著萎缩，持仓量减少 [10] - 宏观面美联储鹰派表态带来强美元压力，基本面供需双弱，后续关注国内终端需求等情况 [10] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13585元/吨，棉花库存较上一交易日增加80张，新棉入库加快，各港口棉花库存回升 [11] - 11月3日新疆地区机采棉收购均价为6.30元/公斤 [12] 原木 - 2601合约周一开盘788、最低773.5、最高788、收盘782、日增仓1243手 [13] - 11月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价格760元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格770元/方，较昨日持平 [13] 铁矿石 - 11月3日铁矿石2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.82%，收盘价为782.5元 [13] - 铁矿发运量小幅回升，国内到港量连续两期大幅回落，铁水产量环比明显减少，短期价格震荡 [13] 沥青 - 11月3日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.58%，收盘价为3233元 [13] - 沥青产能利用率小幅增加，库存继续下降，需求端受降温降雨影响缓慢释放，价格跟随原油波动 [13] 钢材 - 11月3日，rb2601收报3079元/吨，hc2601收报3295元/吨 [14] - 11月初钢材需求难以继续回升但有韧性，高炉铁水产量有减少预期，钢市供需两弱，钢价或震荡偏弱 [14] 沪铝 - 11月3日，al2512收报于21600元/吨 [14] - 供应端增长有限，需求端保持稳定，供需偏紧格局延续，价格重心有望稳步上移 [14] 氧化铝 - 11月3日，ao2601收报2789元/吨 [15] - 国内氧化铝供应“过剩”，需求端采购需求下滑，价格上方压力仍显 [15]

交易策略演变 - 早期沉迷短线交易导致穿仓负债150万元 [2] - 2018年转折点以20万元满仓棕榈油多单持有近一年后大赚还清负债 [2] - 2019年后形成“只做极端品种”交易体系 每年聚焦2到3个标的并重仓布局 [2] 核心交易体系 - 选择标准为跌得足够深、横盘时间长的品种或涨得脱离基本面、涨幅翻倍的品种 [2] - 仓位管理严格 单品种仓位不超过30% [6] - 止损依据关键支撑位 止盈看基本面逻辑兑现 [6] 具体交易案例 - 2020年初2850元/吨满仓豆粕 遭遇疫情跌停后坚持持有半年 于3700元/吨止盈 [3] - 2021年做空沪锡精准把握下跌行情 [3] - 2023年BR橡胶期权52元/手时每日小额买入 凭借涨停行情获利丰厚 [3] - 2024年9月14日起重仓布局股指期货 看好3000点底部及政策支持的“慢牛”行情 [3] 股指期货策略 - 沪指低位时建立期货、期权双多头仓位 [3] - 指数上4500点后用股指期权对冲回调风险以控制回撤 [3] 成功关键要素 - 交易技术占比30% 认知和心态占比70% [4] - 认知力需从宏观政策、产业逻辑入手看清大趋势 [5] - 执行力体现在坚守个人交易系统 不符合系统则不动 [6] - 心力表现为坚信自身交易系统并在谷底反思认识自我 [7]

产业与外围共振， 菜棕破位，油脂整体走势较弱 正信期货棕榈油周报 202511 研究员：张翠萍 研究员：李莉 审核：陈强 投资咨询编号：Z0016574 投资咨询编号：Z0020887 投资咨询编号：Z0022017 Email:zhangcp@zxqh.net Email:lil@zxqh.net Email:chenq@zxqh.net 2 3 主要观点 行情回顾 基本面分析 1 目 录 CONTENTS 4 价差跟踪 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 2025年10月27 - 31日动力煤基差均为 -31.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 2025年10月27 - 31日能源商品基差和比价数据：燃料油基差在 -27.98 - 15.53元/吨，原油/沥青比价在0.1406 - 0.1422 [7] 化工商品 - 化工跨期数据：橡胶、甲醇等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差各有不同，如橡胶5月 - 1月为60元/吨，9月 - 1月为145元/吨，9月 - 5月为85元/吨 [9] - 化工跨品种数据：2025年10月27 - 31日LLDPE - PVC等跨品种价差有波动，如2025年10月31日LLDPE - PVC为2218元/吨 [9] 黑色 - 黑色基差数据：2025年10月27 - 31日螺纹钢、铁矿石等商品基差不同，如2025年10月31日螺纹钢基差为104元/吨 [20] - 黑色跨期数据：螺纹钢、铁矿石等商品5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期价差有差异，如螺纹钢5月 - 1月为63元/吨 [19] - 黑色跨品种数据：2025年10月27 - 31日螺/矿等跨品种价差有变化，如2025年10月31日螺/矿为3.90 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年10月27 - 31日铜、铝等有色商品国内基差不同，如2025年10月31日铜国内基差为750元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年10月31日LME有色铜、铝等商品的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(14.44)，沪伦比为8.01 [33] 农产品 - 农产品基差数据：2025年10月27 - 31日豆一、豆二、豆粕等商品基差有波动，如2025年10月31日豆一基差为 -122元/吨 [38] - 农产品跨期数据：豆一、豆二、豆粕等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期价差不同，如豆一5月 - 1月为40元/吨 [38] - 农产品跨品种数据：2025年10月31日豆一/玉米等跨品种价差，如豆一/玉米为1.93 [38] 股指期货 - 股指基差数据：2025年10月27 - 31日沪深300、上证50等品种基差有变化，如2025年10月31日沪深300基差为9.27 [50] - 股指跨期数据：沪深300、上证50等品种次月 - 当月、次季 - 当季的跨期价差，如沪深300次月 - 当月为 -49.8 [52]