文章核心观点 - 美联储三把手威廉姆斯认为尽管AI基建和能源冲击带来新通胀变量 但美国经济并未全面过热 年内再加息一次后预计到2027年无需进一步加息 [3] - AI基建短期内推高相关成本 但长期将通过产能扩张和生产率提升成为反通胀力量 [12] - 威廉姆斯不认可市场替美联储做紧缩工作的说法 强调美联储必须自己做工作 [16] 利率路径与中性利率 - 威廉姆斯尚未改变可能适合再加息一次的观点 但不认为在那之后需要做得更多 [10] - 当被问及远期如2027年的加息路径时 认为届时进一步加息没有必要 但强调货币政策的数据依赖性 [10] - 由于财政政策和强劲经济增长 中性利率在过去几年已温和上升约25到50个基点 [10] - 长期中性利率仍然相当低 大约在1%或略高于该水平 如果经济如预期表现 距离中性利率已经不远 [11] - 美联储12月加息概率升至本轮高点附近 接近90% 9月加息概率亦重新回升至25%左右 [9] AI基建对通胀的影响 - 威廉姆斯将AI与关税 能源价格并列 视作当前影响美国通胀路径的三大核心变量 [12] - 与AI建设相关的商品和成本上升趋势已经显现 包括数据中心 对芯片的巨大需求 AI驱动子行业价格出现相当突然和大幅上涨 还看到一些溢出到建筑劳动成本的迹象 [13] - 虽然AI子行业全速运转 但美国有着超过30万亿美元的庞大经济体 货币政策和金融条件收紧正在给其他领域降温 [13] - 芯片价格不期望会下降 可能会继续上涨 但要看的不只是它们 而是看整体通胀发生了什么 [13] - 虽然目前短期内需求肯定在赢 但未来极高利润的价格信号将促使产能扩张 同时AI带来的巨大生产率提升实际上会成为一股反通胀的力量 [13] 九月加息逻辑与经济健康度 - 威廉姆斯坚定支持9月加息决定 认为绝对是正确的决定 [13] - 支撑加息决定的核心原因是近期地缘政治引发的能源价格超预期波动 以及炼油利差的扩大 导致燃料成本大幅上升的额外冲击 加之AI带来的额外需求驱动 表明经济能够承受略高的利率 [13] - 这不是一个整体过热的经济 不是一个在特定冲击之外还在增加通胀压力的经济 [14] - 目前没有迹象表明劳动力市场失衡会带来广泛的成本压力 同时美国经济潜在产出和GDP增长均保持在略高于2%的健康水平 显示出强大的韧性 [14] - 对通胀回落至2%的目标依然充满信心 [14] 市场与美联储关系 - 威廉姆斯个人不喜欢市场为我们做工作这种说法 因为必须为自己做工作 [16] - 10年期收益率不仅反映货币政策 还包含了财政政策 AI繁荣带来的生产率预期以及能源不确定性等多种因素 [16] - 威廉姆斯澄清9月29日讲话仅反映个人判断 不代表与美联储主席沃什有所沟通 [17] - 美联储官员将于10月27日至28日举行议息会议 届时将参考周三出炉的9月CPI数据 这是会议前的最后一份通胀报告 [17] 其他美联储官员观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示 如果通胀回归2%目标的路径更加明确 且就业市场保持充分就业 利率就有下调空间 [18] - 古尔斯比警告如果服务业通胀持续上升 AI投资需求溢出并导致更大范围经济过热 情况将会更加棘手 [19] - 古尔斯比指出价格压力已蔓延至数据中心及直接相关产业以外的领域 越来越担忧这是纯粹的 老派式的需求过热 [19] - 里士满联储主席巴尔金指出 美联储已经能够观察到人工智能投资对美国通胀的影响 [19] - 波士顿联储主席柯林斯表示 为确保通胀及时持续回归2%目标 利率在今年年底前可能还需要进一步上调 但具体行动及时间仍取决于后续经济数据 [19] - 柯林斯预计美国经济将继续增长 就业市场维持稳定 生产率提升有助于供需平衡和通胀回落 [20] - 柯林斯强调关键在于观察通胀是否仍主要集中在能源和AI基础设施建设相关领域 还是会进一步扩散至经济其他领域 [20] 市场反应 - 威廉姆斯发言前 美国两年期国债收益率周二上涨2个基点 其发言后 两年期美债收益率走低 截至发稿报4.771% [4]