美联储降息决议 - 2025年9月18日美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息[1] 股票市场影响 - 美联储降息当日A股半导体、通信设备板块逆势上涨，而黄金概念股普遍下跌[3] - 在预防式降息周期中，A股的科技板块和消费核心资产表现突出，例如2019年美联储降息后美股科技股半年内上涨近30%[3] - 降息通过降低企业融资成本提振盈利预期，尤其利好半导体、人工智能等资金密集型行业[3] - 银行股可能因息差收窄而承压[3] - 港股因对外部流动性更敏感，短期上涨动力强于A股[3] - 纳斯达克中国金龙指数在本次降息后单日涨幅达2.85%[3] 黄金市场影响 - 降息前伦敦金价一度突破3700美元/盎司创历史新高，但降息落地后迅速回落至3650美元附近，呈现“买预期卖事实”的波动[3] - 从长期看，黄金在降息周期中通常表现强劲，1990年以来的四轮降息中，金价在首次降息后6个月内平均上涨超5%[3] - 德意志银行将2026年金价预测上调至4000美元/盎司，理由包括央行购金需求旺盛和美元走弱预期[5] 债券市场影响 - 债券价格与利率呈反比，美联储降息后新发行债券利率下降使得存量高息债券吸引力上升，例如2019年降息周期中国债基金半年内上涨8%[5] - 本次降息前美国10年期国债收益率已从4.3%降至4.0%，价格提前上涨，降息落地后部分投资者获利了结导致价格小幅回调[5] - 此次预防式降息对国内债市利好有限，因国内货币政策仍“以我为主”[5] 外汇市场影响 - 美联储降息缩小了中美利差，减轻人民币贬值压力，2025年9月以来美元兑人民币汇率从7.15升至7.12附近[5] - 人民币升值对留学、海淘群体是直接利好，换汇成本降低，购买力相对提升[5] - 若中国央行同步降息或美国经济超预期强劲，人民币可能重新承压[7] - 人民币升值虽利好进口，却会削弱出口商品竞争力，外贸企业需通过锁汇工具规避风险[7]

周四（10月30日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨1.35个基点，报4.0892%，全天呈现出三波V形 走势。两年期美债收益率涨1.02个基点，报3.6082%。2/10年期美债收益率利差涨0.146个基点，报 +47.713个基点。10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨1.84个基点，至1.7921%；两年期TIPS收益率涨 3.12个基点，至0.9982%；30年期TIPS收益率涨2.51个基点，至2.4213%。 ...

政策利率前景 - 美联储在12月再次降息并非板上钉钉的事，FOMC内部意见分歧非常大，部分成员认为应暂停降息 [1] 资产负债表 - 美联储未就资产负债表组成做出决定，调整将是一个长期且循序渐进的过程 [1] - 资产负债表的调整方向是希望持有久期更短的资产 [1] 就业市场 - 由于限制性政策，就业市场持续降温，但未发现疲软问题加剧，最近四周职位空缺保持稳定 [1] - 劳动力供应出现戏剧性下降，美联储正密切关注裁员决定 [1] 通胀 - 9月CPI数据比预期更为温和，剔除住房市场后的服务通胀呈现单边走势 [1] - 剔除关税的核心PCE可能处于2.3%或2.4%，非关税通胀未远离2%目标，预计美国将出现额外的关税通胀 [1] 政府停摆影响 - 私人行业数据无法替代政府统计结果，特朗普政府关门可能影响12月FOMC货币政策会议 [1] 市场反应 - 美国10年期国债收益率上涨超过8个基点，持稳于日高4.0583%附近 [1] - 美国两年期国债收益率上涨超过10个基点，持稳于日高3.5919%附近 [1]

美联储利率决议后的市场反应 - 现货黄金价格在决议公布后出现短线微涨，但随后回落，整体波动幅度有限 [1] - 美国10年期国债收益率日内上涨超过4个基点，短线波动幅度约为2个基点 [1] - 标普500指数涨幅一度扩大至超过0.2%，但此后涨幅有所收窄 [1] - 比特币价格经历短暂微涨后，日内跌幅出现小幅扩大 [1]

美联储货币政策展望 - 预计美联储宽松周期还有3次降息，包括今年2次和明年1次 [1] - 市场普遍认为10月底美联储大概率降息25个基点，甚至有5%概率降息50个基点 [3] - 美联储预计2026年利率水平可能进一步降至2.1% [1] - 高盛预测更为激进，预计2025年累计再降息2次，2026年再降2次至3.375% [3] 美债市场走势 - 美国10年期债券收益率跌破4% [3][4] - 对债券久期持中性看法，认为收益率将呈窄幅震荡趋势 [4] - 设定10年期美国国债目标收益率区间为3.75%-4.5%，当前点位接近区间下限 [4] - 预计收益率曲线将变陡，会进行2年、10年、5年/30年等期限的配置 [4] 美股市场前景 - 标普500指数创下近30次新高，最高冲破6700点，逼近6900点 [1][5] - 财政刺激和货币宽松环境推动美股走升，明确偏好现金流稳定的大盘股 [5] - 华尔街投行预测明年股票回购规模将超1万亿美元，叠加超5000亿美元家庭需求 [5] - 粗略估算相当于每日约有50亿美元股票需求涌入市场 [5] AI行业发展与投资 - AI资本循环模式推升股价，2025年OpenAI签下价值1万亿美元的算力采购协议 [6] - AI发展分三阶段：当前处于硬件基建阶段，后续进入应用创新阶段，最终推动经济产能提升 [6] - OpenAI与甲骨文达成3000亿美元合作，与英伟达达成1000亿美元投资 [6] - 需警惕选股容错率低问题，个股分化会加剧 [6] 中国股市配置 - 摩根资管从今年年初开始加仓中国股市（港股+A股） [1][8] - 加仓初期逻辑是全球AI创新背景下中国标的估值优势明显 [1][8] - 除科技板块外，快速消费品、大众零售及证券交易所板块也备受关注 [8] - 这类板块企业具备轻资产特性，公司治理结构完善，受外部因素影响较小 [8]

股市表现 - 美国股市周五大涨并创下历史新高，道指收于47000点上方刷新今年第13次历史新高，标普500及纳指分别录得2025年第34次及第33次历史新高 [1] - 股市上涨主要因9月消费者物价指数(CPI)增速低于市场共识，为美联储继续降息提供了更充分的理由 [1] 通胀现状与短期前景 - 9月CPI增速低于市场共识，通胀多项分项包括房租正在出现通缩迹象，但承认通胀具有粘性，回到2%目标仍需时间 [1] - 短期内经济实际比市场想象更弱、通胀将继续回落，因此美联储会降息，但大概率不会到四五次 [2] 债券市场与利率预期 - 美债收益率涨跌不一，3年期国债收益率跌至3.49%，显著低于约4.11%的有效联邦基金利率 [2] - 利率期货显示，从现在到2026年年中，市场计入总计4至5次25个基点的降息概率 [2] 中长期通胀风险 - 未来通胀仍可能通过银行体系向实体经济传导，进而再度变得棘手，这一过程有可能在未来一至两年把目前约4%的美国10年期国债收益率推升至6%或更高 [1][2] - 持续性的财政赤字、政府支出扩张，以及全球贸易结构导致的进口低价红利受限，均可能构成推动长期利率上行与中长期通胀再抬头的因素 [2] - 美联储降息的滞后效应及可能在2025年底停止缩表等因素，都可能带来通胀再加速的风险 [3] 信贷与经济活动传导机制 - 一旦3年期美债收益率重新升至短端政策利率之上，使短端收益率曲线恢复正斜率，将触发银行释放信贷，令贷款扩张重新启动，该情形或在明年夏季甚至更早出现 [2] - 短端曲线由负转正将强化银行扩大贷款意愿，从而推动企业与居民加杠杆支出，并对住房等领域形成支持 [2] - 银行放贷回暖、按揭及再融资需求回升，以及特朗普大而美法案带来的财政刺激，均可能重新点燃通胀火种 [3]

美国国债收益率行情 - 美国10年期国债收益率上涨4.78个基点至3.9970%，日内交投区间为3.9436%至4.0028% [1] - 美国2年期国债收益率上涨4.20个基点至3.4864%，30年期国债收益率上涨4.99个基点 [1] - 2/10年期美债收益率利差扩大0.579个基点至正50.851个基点 [1] 通胀保值国债收益率行情 - 10年期通胀保值国债收益率上涨1.20个基点至1.6904% [1] - 2年期通胀保值国债收益率上涨2.85个基点至0.9859%，5年期TIPS收益率上涨3.89个基点并在新债发行后企稳 [1] - 30年期通胀保值国债收益率上涨3.57个基点至2.3557% [1]

油价下跌趋势 - 美国西德克萨斯中质原油价格跌至新冠疫情后反弹以来的最低点[3] - 原油期货价格从今年1月每桶80美元的高位下跌至周二跌破58美元[6] - 布伦特原油期货已连续三个月下跌，期货市场部分远期曲线显示“正价差”[16] 油价下跌的驱动因素 - 美国页岩油产量在10月同比上涨8%，增加供应端压力[13] - 国际能源署预测明年全球石油供应将比需求多近400万桶/日[16] - 海上石油运输量达多年最高水平，中东出口量持续增长，截至10月17日当周油轮运载原油和凝析油总量为12.4亿桶，较前一周修正后的12.2亿桶增加[18] 油价对通胀及货币政策的影响 - WTI油价每下跌10美元，可能拉低美国CPI同比0.3到0.5个百分点[9] - 能源在美国CPI中占比约7%，油价下跌直接拉低整体消费者通胀[3][9] - 市场对美联储11月降息25个基点的概率从10月初的35%升至72%[11] 美国国债收益率走势 - 10年期美债收益率在周二亚洲交易时段约为3.98%，本月已下跌17个基点[3] - 有观点认为若油价持续下跌且美联储降息，10年期美债收益率或可落至3.75%[1] - 今年10年期美债收益率亦出现下跌，与油价下跌趋势同步[6] 债券市场与“金发姑娘”市场格局 - 美国国债与股市出现同步上涨，此情况较为罕见[6] - 交易员预期经济适度放缓可压制油价但避免衰退，形成“金发姑娘”市场[6] - 对美国地区性银行的担忧及商业地产贷款不良率升至5.2%推动资金流入国债避险[11] 中国库存变化对油价的影响 - 中国9月原油商业库存同比上涨15%，但10月进口量环比下降10%，显示其吸纳库存能力减弱[21] - 全球石油库存正以每天190万桶的速度增长，但此前因中国囤积对油价影响不明显[20] - 预计陆上库存将大幅飙升，给油价带来更大压力[21] 长期供需展望 - 美国能源信息署预测2025年非OPEC国家石油供应将增长220万桶/日，其中美国占110万桶/日，巴西占40万桶/日，而全球需求仅增长70万桶/日[23] - 供应增长速度是需求增长速度的三倍，供过于求趋势难以改变[18][23] - OPEC+若在11月会议重启减产可能短期支撑油价，但长期供应过剩格局难改[25]

全球主要央行政策展望 - 罗素投资公司认为美国10年期国债收益率跌破4%但仍接近公允价值 其基本假设是劳动力市场走软和服务业通胀温和将使美联储能够看穿近期噪音并在本月继续降息 [1] - 英国9月通胀率出人意料地保持在3.8%不变 低于预期的4% 服务业通胀维持在4.7%不变 这可能让英国央行在12月降息的可能性小幅上升 [1] - 高盛经济研究部门的基本预测是日本央行在2026年1月加息 但存在12月加息的风险 对日本央行继续加息的能力及其独立性持谨慎乐观态度 [2] - 澳洲联邦银行经济学家预计澳洲联储今年将不会再次降息 因为价格上涨幅度太大 但联储声明可能为明年2月进一步降息敞开大门 [2] 各国经济数据与消费者情绪 - 英国国家统计局表示9月汽车燃料价格上涨的压力被食品价格下跌所抵消 物价压力预计将稳步消退 9月通胀率较一年前的1.7%大幅上升 [1] - 澳大利亚国民银行调查显示第三季度澳大利亚消费者压力水平上升 生活成本压力持续存在且工作保障成为压力上升的新驱动因素 超过三分之一的人认为失业率会上升 [2] - 澳大利亚消费者整体信心下降 三分之二的澳大利亚人预计房价将在未来一年继续上涨 二分之一的人认为通胀、税收和其他政府收费将会增加 [2] - 下周三澳大利亚将公布第三季度通胀数据 市场对澳洲联储11月进行年内第四次降息的押注将进一步明朗 预计经修正的平均通胀率同比可能高达2.9% [2] 日本黄金ETF市场动态 - 投资者不断涌入黄金将日本最大黄金ETF的价格推高至高于标的资产价值的创纪录水平 价格与资产净值之比高达16% [3] - 日本实物黄金ETF是日本唯一一只由国内黄金储备支持的基金 东京证券交易所警告投资者关注该基金的资产净值 因其最近一直在溢价交易 [3] - 现货黄金价格周二出现逾12年来最大跌幅 分析师警告ETF的上行趋势可能逆转 如果黄金市场继续疲软 散户投资者可能会大举抛售从而增加巨额损失的风险 [3]

美国国债收益率 - 美国10年期国债收益率跌破4%但仍接近公允价值 [1] 美联储政策预期 - 基本假设为劳动力市场走软将导致服务业通胀相对温和 [1] - 预期美联储将看穿近期噪音并在本月继续降息 [1]