报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”[3] 报告的核心观点 - 海外柴油供应偏紧，裂解价差高企，9月中旬海外油品市场主线已明确由缺货主导[2][6][7] - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益[6][13] - 海外能源危机加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势[6][13] - 聚酯产业链需关注需求变化，中长期看随着行业新增产能进入尾声，预期行业将逐步好转[6] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点及推荐 1.1 本周思考：海外柴油供应偏紧，裂解价差高企 - 9月中旬海外成品油市场主线已切换为成品油缺货紧张，柴油因海湾、俄罗斯出口萎缩、库存低位与航运扰动，裂解价差维持高位[7] - Argus口径显示，2026年9月欧洲柴油对北海原油溢价升破100美元/桶，北欧、南欧交付曲线同步上破[6][7] - 9月初美国柴油价格突破200美元/桶[6][7] - 供给端，8月海湾国家油品总出口约13百万桶/日、接近战前一半[6][7] - 成品油和LPG出口比2月低近60%，约3.7百万桶/日[6][7] - 海湾柴油净出口仅390千桶/日、约为战前四分之一[6][7] - 叠加俄罗斯后，8月海湾与俄罗斯柴油净出口较2月低1.6百万桶/日，二者战前占全球海运柴油贸易接近45%[6][7] - Kpler与高盛28日移动平均数据显示，截至2026年9月，全球柴油出口约5.3百万桶/日，同比降1.9百万桶/日、降幅26%[6][10] - 同期原油出口35.7百万桶/日，同比降5.3百万桶/日、降幅13%[6][10] - 柴油出口降幅约为原油两倍，说明本轮紧张核心是成品油缺货[6][10] - 高裂解价差虽刺激炼厂开工率与跨区域套利，但低库存和航运扰动限制实际到港量，价差回落偏慢[6] 1.2 投资观点 - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等[6][13] - 油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】[6][13] - 美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，建议关注【卫星化学】[6][13] - 海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】[6][13] - 海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】[6][13] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】[6][13] 2. 上游板块：本周Brent油价下跌，自升式钻井日费持平 2.1 本周Brent原油价格下跌 - 至9月18日收盘，Brent原油期货收于103.87美元/桶，较上周末环比下降0.71%[6][19] - WTI期货价格收于100.30美元/桶，较上周末环比增长0.25%[6][19] - 周均价分别为105.79美元/桶和102.37美元/桶，涨跌幅分别为4.05%和5.73%[6][19] - 美元指数收于99.98，较上周上升1.03[6][19] - 9月11日，美国商业原油库存量4.23亿桶，比前一周下降64.00万桶[6][21] - 美国汽油库存总量2.08亿桶，比前一周增长79.40万桶[6][21] - 馏分油库存量为1.08亿桶，比前一周增长158.50万桶[6][21] - 丙烷/丙烯库存109.09百万桶，比前一周下降1.38百万桶[6][21] - 美国石油战略储备2.85亿桶，下降40.3万桶[6][21] - 美国商业石油库存总量增长260.7万桶[6][21] - 9月11日，美国原油产量为1394.40万桶/天，环比下降0.30万桶/天，同比增加44.30万桶/天[6][33] - 9月11日当周，美国炼厂开工率96.80%，与前一周相比下降1.00pct[25] - 至9月11日当周，美国原油及成品油的净进口量为-374.0万桶/天，较之前一周增加1.8万桶/天，较去年同期增加5.7万桶/天[28] - 9月18日，北美天然气价格期末收于2.90美元/百万英热，较上周上升0.08美元/百万英热[32] - 当前布伦特原油与天然气价格比约为35.83百万英热/桶，历史平均为24.39百万英热/桶[32] 2.2 美国原油钻机数周环比增加 - 9月18日，美国钻机数595台，周环比增加4台，同比增加53台[6][33] - 加拿大钻机数197台，周环比减少10台，同比增加8台[6][33] - 9月11日，美国采油钻机450台，环比增加1台，同比增加36台[6][33] - Baker Hughes公布2026年8月全球钻机数共1907台，较上月环比增加28台，较去年同比增加114台[37] - 其中美国钻机数589台，环比增加5台，同比增加51台[37] - 加拿大钻机数215台，环比增加17台，同比增加36台[37] 2.3 全球油服日费 - 截至2026年9月17日，自升式平台250-英尺水深日费为73027.25美元，环比持平[6][40] - 自升式平台361-400英尺水深日费为99419.56美元，环比持平[6][40] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平[6][40] - 自升式平台250-英尺水深使用率为73.24%，环比上升2.82pct[6][40] - 半潜式平台3001-5000水深使用率为66.67%，环比持平[6][40] 2.4 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA短期能源展望（2026年9月11日）：预计2026年全球石油需求将下降250万桶/天（较上月预测下调94万桶/天），2027年石油需求反弹260万桶/天（较上月预测上调20万桶/天）[46] - 预计2026年全球石油供应量将下降570万桶/天（较上月预测下调140万桶/天）至1.007亿桶/天，2027年全球石油供应量有望增长800万桶/天（较上月预测下调30万桶/天）至1.087亿桶/天[47] - 全球观察到8月份石油库存暴跌9500万桶，其中海上石油库存下降6500万桶[47] - 自2月底战争开始以来，全球可观察石油库存累计下降5.07亿桶，平均去库速度约280万桶/天[47] - OPEC最新月报（2026年9月10日）：预计2026年全球经济增速为3.0%（较上月预测持平），预计2027年全球经济的增速为3.2%[48] - 预计2026年全球石油需求增长为38万桶/天（较上月下调20万桶/天），至1.058亿桶/天[48] - 预计2027年全球石油需求增长为236万桶/天（较上月上调20万桶/天），至1.082亿桶/天[48] - 2026年非DoC石油供应量增长为64万桶/天（较上月预测持平），至5484万桶/天[48] - 2026年7月OECD石油总商业库存环比增加980万桶至27.63亿桶（比2015-2019的平均水平低2.064亿桶）[48] - 预计2026年对DoC原油需求量为4220万桶/天（较上月上调10万桶/天），较2025年水平下降10万桶/日[49] - EIA短期能源展望（2026年9月9日）：预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将减少169万桶/天（较上月预测下调44万桶/天）至1.026亿桶/天[50] - 预计2026年全球石油和其他液体燃料产量将减少550万桶/天（较上月预测下调20万桶/天）至1.006亿桶/天[51] - 预计2026年OPEC原油产量为1992万桶/天（较上月预测下调34万桶/天）[51] - 预计2026年美国原油产量将达到平均1383万桶/天（较上月预测上调3万桶/天），同比增加约17万桶/天[52] - 预计2026年原油均价为91美元/桶（较上月预测上调4美元/桶），2027年为74美元/桶（较上月预测上调5美元/桶）[52] - 预计2026年美国天然气均价为3.84美元/百万英热（较上月上调0.40美元/百万英热），2027年为3.35美元/百万英热（较上月上调0.04美元/百万英热）[52] 3. 炼化板块：海外成品油裂解价差下滑，烯烃价差涨跌不一 3.1 炼油产业链 - 2026年8月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1786元/吨，月环比上涨294元/吨，同比上涨524元/吨[54] - 至2026年9月18日当周新加坡炼油主要产品综合价差为45.3美元/桶，较之前一周下降0.9美元/桶[6][57] - 至2026年9月18日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为35.9美元/桶，较之前一周上涨4.6美元/桶，历史平均为25.3美元/桶[6][62] 3.2 烯烃产业链 - 至2026年9月16日，乙烯CFR东北亚收于1170美元/吨，环比上涨20美元/吨[66] - 周内乙烯产量111.79万吨，环比增加0.25万吨[66] - 乙烯产能利用率82.52%，环比上升0.18pct[66] - 至2026年9月18日当周石脑油裂解乙烯综合价差216美元/吨，较之前一周下降24美元/吨[6][66] - 至2026年9月18日当周乙烯与石脑油价差为248美元/吨，较之前一周下降39美元/吨，历史平均399美元/吨[6][69] - 本期（2026年9月11日至9月17日）国内丙烯市场高位回落[74] - 周内丙烯产量117.93万吨，环比上升0.03万吨[74] - 丙烯产能利用率72.10%，环比上升0.36pct[74] - 至2026年9月18日当周丙烯与丙烷价差249美元/吨，较之前一周上涨24美元/吨，历史平均价差为249美元/吨[6][77] - 至2026年9月18日当周丙烯酸与丙烯价差为1185元/吨，较之前一周上涨489元/吨，历史平均价差为3893元/吨[80] - 2026年9月18日当周环氧丙烷与丙烯价差为3963元/吨，较之前一周上涨1588元/吨，历史平均价差为4916元/吨[83] - 至2026年9月18日当周丁二烯与石脑油价差为582美元/吨，较之前一周下降44美元/吨，历史平均为732美元/吨[86] 4. 聚酯产业链：PTA盈利上涨，涤纶长丝盈利下降 - 截至9月16日，周内CFR中国PX市场均价1267.3美元/吨，周环比上涨6.71%[6] - 至2026年9月18日当周PX与石脑油价差为326美元/吨，较之前一周上涨11美元/吨，价差历史平均为376美元/吨[6][95] - 至2026年9月18日当周乙二醇价差为1584元/吨，较之前一周上涨194元/吨，历史平均为1037元/吨[6][96] - 至2026年9月17日周内，华东地区PTA现货市场周均价为7112元/吨，环比上涨9.52%[101] - 周内国内PTA产量137.30万吨，较上周增加7.64万吨[101] - 本周期国内PTA周产能利用率71.26%，较上周上升4.14pct[101] - 下游聚酯周产量136.21万吨，环比增加1.10万吨[101] - 聚酯产能利用率73.99%，环比上升0.60pct[101] - 至2026年9月18日当周PTA-0.66*PX价差为657元/吨，较之前一周上涨193元/吨，历史平均为768元/吨[6][101] - 至2026年9月18日当周涤纶长丝POY价差为1074元/吨，较之前一周下降248元/吨，历史平均为1381元/吨[6][105] - 报告看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争[107] - 历史上PX-石脑油价差较大，主要盈利环节在PX[107] - 2017年涤纶长丝盈利较好[107] - 预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移[107] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势[107]